即时配送行业概况 - 2023年订单量达420亿单，用户规模超7亿人次，2024年订单规模预计突破480亿单 [1] - 行业增长驱动因素包括流量渠道多元化、即时零售业态融合、餐饮供给扩容、全品类覆盖及下沉市场数字化 [1] - C端配送场景与时段延伸倒逼服务时效与品质升级，AI、无人机等新技术提升运营效率 [1] 顺丰同城业务发展 - 以独立第三方定位连接上游流量及需求，细化全场景服务模式 [1] - 推进AI智能化和无人配送技术，引领行业发展 [1] - 配送服务覆盖全国2300多个市县，履约时效达成率高达95%，节假日和恶劣天气时效波动控制在1%和3%以内 [4] 技术创新与效率提升 - 采用城市物流系统（CLS）与AI大模型实现订单与骑手最优匹配 [2] - 2024年实现无人车配送运营投产，月均活跃路线上千条 [4] - 自主研发CLS系统提升海量订单匹配效率，显著改善客户体验 [4] 绿色可持续发展 - 年度总配送距离82.5亿公里，绿色交通工具占比超98%，节约碳排242万吨 [5] - 每百万元营收配送碳排放量下降率超20% [5] - 推广可循环文件封与蛋糕袋，减少75万个纸质文件封使用，节约碳排放约12吨 [5] 骑手生态建设 - 2024年活跃骑手规模达100万，安全培训覆盖率100% [6] - 投放3万顶智能安全头盔，开展培训近2000次，超120万人次参与 [6] - 设立委屈关怀专项基金和同心公益基金，举办超1万场线下关怀活动 [6] 社会责任与生态共建 - 在文旅新消费场景增加夜间配送运力，采用"二轮+四轮"组合形式 [7] - 参与助老配餐服务，优化居家养老"30分钟生活服务圈" [7] - 县域覆盖超1300个，推动乡村振兴，缩小城乡消费差距 [7] 未来战略 - 坚守"独立第三方即时配送"定位，释放全场景服务网络优势 [8] - 探索AI与无人技术赋能的新模式，共建开放共赢生态 [8] - 推动行业迈向高质量发展新阶段 [8]

沪上阿姨港股上市 - 沪上阿姨将于5月8日在港交所上市交易 股份代号2589 全球发售2,411,340股H股 其中香港发售241,140股 国际发售2,170,200股 最高售价每股113.12港元 [1] - 公司是中国第四大现制茶饮店网络运营商 截至2023年底拥有7,789家门店 其中99.7%为加盟店 2024年底门店数增至9,176家 [1] - 2022-2024年GMV持续增长 从60.68亿元增至97.32亿元 再升至107.36亿元 [1] - 募集资金将用于数字化能力提升 新产品研发 设备升级 供应链强化 门店网络扩张 营销活动及营运资金补充 [2] 云南春茶价格指数 - 2025年云南87座普洱茶著名山头产地采购价发布 最高为墨江米地贡茶园古树茶76,000元/公斤 [3] - 其他主要山头价格：易武薄荷塘古树茶24,000元/公斤 勐库冰岛古树茶48,000元/公斤 布朗山老班章古树茶9,000元/公斤 [3] - 行业人士表示第一梯队价格与2024年相当 部分名山古树茶价格涨幅超15% 整体价格有所下调 [4] 乐乐茶加盟新模式 - 推出"羽量模型20计划" 30平方米以内店铺建店成本从35万降至20万 首店总投资约27万 [5] - 多店经营可享优惠 第二家店25.75万 第三家店25万 带店翻牌最高10万 [5] - 实施"兜底计划" 新店开业12个月内若符合条件仍亏损 总部将承担差额 [6] 瑞幸咖啡定价争议 - 消费者反映同款咖啡价格差异达6元 购买"咖啡自由卡"后单杯价格反而更高 [7] - 公司回应称系统推送优惠券因人而异 部分消费者优惠力度更大导致价格差异 [7] 行业动态 - 肯悦咖啡浙江第100家门店落户宁波 采用无人机配送 五一将推9.9元烟雨龙井米乳系列 [8] - 茉莉奶白洛杉矶首店试营业 该品牌来自深圳主打新中式茶饮 去年已在纽约开设海外首店 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][6][19] 报告的核心观点 - 2024Q4经调整净利润98.5亿元基本符合预期，2024年核心业务效率提升、新业务减亏带动利润增速高于收入 [1] - 核心本地商业收入、利润均超预期，到家业务外卖和闪购表现良好，到店业务收入增速预计高于GTV增速 [2][11] - 新业务优选同比减亏明显，Keeta系增亏主要来源，其他新业务整体平稳 [3][13][16] - 打通流量促交叉销售，AI技术布局积极，骑手社保缴纳逐步推进影响可控 [4][18] - 考虑出海业务和社保影响，小幅下调2025年经调整净利润，上调2026年预测，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [5][19] 各部分总结 财务表现 - 2024Q4收入884.9亿元/+20.1%，净利润62.2亿元/+180.7%，经调整净利润98.5亿元/+125.1%，2024年全年收入3375.9亿元/+22.0%，净利润368.4亿元/+174.6%，经调整净利润437.7亿元/+88.2% [1][9] - 2024Q4核心本地商业收入655.7亿元/+18.9%，经营利润129.0亿元/+60.9%，经营利润率19.7%/+5.2pct [2][11] - 2024Q4新业务收入229.2亿元/+23.5%，经营利润亏损21.8亿元，经营亏损率同比由26.0%大幅收窄至9.5% [3][13][16] 业务板块 - 核心本地商业到家业务外卖单量增速约高个位数，收入和利润增速高于单量增速，闪购单量增速回落但仍高于外卖且保持盈利，到店业务GTV增速低于订单数增速但收入增速预计高于GTV增速 [2][11] - 新业务美团优选效率提升同比减亏明显，Keeta处于前期投放期系环比增亏主要来源，其他新业务亏损与金融业务整体打平 [3][16] 发展策略 - 神会员2024年7月扩展至多品类，四季度覆盖跟团游、景点门票等，订单占比超40%，流量打通促交叉销售提升消费频次 [4][18] - 公司AI技术布局围绕员工效率提升、产品服务升级及自研大模型（LongCat）开展，关注AI+机器人融合带来的无人配送规模化进度 [4][18] 投资建议 - 小幅下调2025年经调整净利润至515亿元（调整幅度-1.3%），上调2026年预测至653亿元（调整方向+12%），新增2027年预测787亿元，对应PE估值17.7/13.9/11.6x [5][19] 财务预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|337,592|396,333|467,672|542,500| |经调整净利润(百万元)|43,772|51,523|65,312|78,699| |经调整EPS（元）|7.16|8.43|10.69|12.88| |市盈率（PE）|20.8|17.7|13.9|11.6| [8][20]

美团AI战略布局 - 公司创始人王兴亲自主抓AI相关项目，重点发力三大方向：无人配送（含无人机和自动配送车）、AI大模型及应用产品、具身智能 [2] - 与阿里京东等大厂不同，公司在基础模型之外更注重无人配送和具身智能的投入，采用"一把手工程"模式推进 [2] - 三大方向均与公司既有业务高度契合，具备带来几何级增长的潜力 [2] 无人配送业务 - 2025年将作为关键发力点，分为无人机和自动车配送两大事业部，均由副总裁级别高管直接向王兴汇报 [12] - 采取自产自研模式，已建立自有生产工厂，并通过外部顾问+大学竞赛方式扩充人才储备 [13] - 商业化运营已启动，王兴关注渗透率指标（用户参与度、路线开拓数量、无人订单增量）而非短期收支平衡 [13] AI大模型及应用 - 公司2016年就确立AI战略（ABC战略：AI、BigData、Cloud） [15] - 分为两类产品：底座类产品（美团AI平台、美团云等）支撑核心业务AI化；直接to C产品（如Wow AI社区APP） [16][17] - 2025年将增加美团APP内嵌AI功能，全资收购光年之外后AI人才进一步扩充 [18] - 高层认为存在出现"新抖音"级别AI to C产品的机会窗口 [18] 具身智能布局 - 采取自研+投资双轨模式，已公开披露19个以上机器人相关投资项目 [19] - 投资逻辑聚焦与核心场景契合度及产业链生态闭环 [19] - 为被投企业提供试验场景和上游资源对接 [19] 公司财务状况 - 2024年营收3376亿元（同比+22%），经营溢利36845亿元（同比+1746%） [8] - 核心本地商业（外卖、到店等）收入2502亿元（同比+21%），到店业务订单量同比+65% [9] - 2024年研发投入达211亿元，创历史新高 [4] 市场竞争态势 - 外卖业务受京东冲击"微乎其微"，京东订单量仅为饿了么1/10 [23] - 即时零售领域与京东平分秋色（合计占85%份额），2024年重点扩大3C日百产品供给 [25] - 抖音仍是最大威胁，到店酒旅业务面临持续竞争压力 [26] 组织架构调整 - 2025年多个业务部门调整岗位配比，增加算法/硬件工程师占比 [5] - 部分业务板块将"AI带来的增长"设为半年关键考核指标 [17] - 中后台部门推动AI化以提升人效 [17]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收同比增长22%，达3376亿元人民币；第四季度总营收同比增长20.1%，达885亿元人民币 [5][24] - 第四季度成本收入比同比下降3.9个百分点至62.2%，销售和营销费用率同比下降3.1个百分点至19.6%，研发费用率同比下降，管理费用率稳定在3.3% [24][26] - 第四季度调整后净利润同比增长，达98亿元人民币；截至2024年12月31日，现金及现金等价物和短期国债投资总计1682亿元人民币，经营活动产生的现金同比显著增加至169亿元人民币 [27] - 第四季度总细分业务运营利润从去年的32亿元人民币增至107亿元人民币，总细分业务运营利润率从4.3%提升至12.1% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 即时配送业务 - 2024年全年即时配送业务实现稳定增长，秋季特色活动首日峰值日订单量超9800万单；第四季度，食品配送和部分非食品类订单量增长较Q3放缓，但中高频用户交易频率同比持续增长 [8][28] - 2024年，平价饭业务订单量屡创新高，美团闪购和美团买菜用户数量增加，除即时药品类别外，其他非食品类别保持强劲增长 [9][28] 到店业务 - 2024年到店业务订单量同比增长超65%，年度交易用户和年度活跃商家均创新高；第四季度到店业务交易量同比增长超40% [17][28] 酒店和旅游业务 - 2024年平台上酒店和旅游的消费者需求在低线城市、小众旅游目的地、高性价比选择和本地住宿等方面呈现新趋势 [20] 新业务 - 2024年在杂货零售和软硬件服务方面持续优化运营，提升效率；第四季度新业务板块营收同比增长23.5%，达229亿元人民币，运营亏损和运营亏损率同比均收窄 [21][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司加速拓展低线市场，推动商家基础、用户参与度和交易量显著增长；第四季度核心本地商业板块营收同比增长18.9%，达656亿元人民币 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推动行业数字化转型，提升商家运营效率，释放消费潜力，积极投资人工智能、无人机配送和自动驾驶配送车辆等前沿技术，并加速其应用 [22] - 公司AI战略基于三层架构，即工作中的AI、产品中的AI和构建自有大语言模型，已在AI基础设施、模型训练和应用方面取得进展 [38][39] - 海外业务短期内聚焦市场研究和试点项目，重点发展食品配送业务，长期希望在食品配送业务基础上拓展其他业务 [57][59] - 公司将持续提升新业务运营效率，同时通过股份回购增强股东回报 [69][70] - 公司认为在AI时代，作为连接线下业务和线上世界的平台，将在数字世界和物理世界之间发挥连接作用 [37] - 到店业务方面，公司将继续推动线上渗透，巩固竞争优势，优化神会员计划，升级为美团会员计划 [85][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为AI将改变、颠覆或变革每个行业，公司对AI发展既兴奋又感到一定压力，但认为公司在AI时代具备良好的定位 [37] - 公司认为海外食品配送业务有明确的盈利路径，中东市场平均订单价值较高，用户更愿意为服务付费，优质企业利润率高于中国 [60] - 管理层对即时配送业务的增长潜力充满信心，预计订单量和交易频率将继续增长，同时注重生态系统的健康发展，相信可实现稳定的利润增长 [75][80] - 到店业务预计未来几年将保持强劲增长势头，公司将巩固市场领导地位 [85] 其他重要信息 - 截至2024年底，公司自动驾驶车辆和无人机累计完成商业订单分别达490万单和145万单，无人机业务近期在迪拜开始商业运营 [8] - 第四季度公司推出10亿元人民币的商家支持计划，预计今年第二季度在部分城市试点骑手社会保障计划 [13][78] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司如何评估AI风险并制定相应策略，AI及相关技术投资计划，以及如何将其融入现有业务以增强竞争力 - 公司AI战略是进攻而非防御，基于三层架构，已在AI基础设施、模型训练和应用方面取得进展，计划加大对GPU资源的投资，提升自有大语言模型性能 [36][38][46] - 公司将AI融入员工日常工作和业务运营，升级现有产品和服务，推出全新AI原生产品，预计今年推出更先进的AI助手 [38][44][45] 问题2: 沙特业务的扩张计划，公司是否会加速其他业务的海外扩张，2025年海外扩张损失预测，以及海外业务的中长期战略和盈利前景 - 沙特业务发展良好，目前在沙特多个主要城市运营，其他市场仍在研究中，短期内海外业务聚焦食品配送 [56][57] - 公司认为海外食品配送业务有明确的盈利路径，2025年将加大海外业务资金投入，同时关注投资回报率 [60][61] 问题3: 如何平衡对其他新业务（特别是美团优选）的投资，考虑到海外资金需求增加，公司今年的股东回报计划 - 公司将审慎评估新业务的投资回报率，持续提升美团优选的运营效率，长期有望实现与线下零售渠道相当的利润率 [65][69] - 公司将通过股份回购增强股东回报，今年预计偿还约15亿美元可转换债券和7.5亿美元公司债券 [70] 问题4: 鉴于当前食品配送业务规模，推动进一步渗透和维持订单增长的重点领域和策略，美团闪购的战略重点，以及加大对商家支持和骑手福利投入后，即时配送业务今年的利润增长预期 - 食品配送业务将继续吸引新用户，特别是年轻用户，同时创新供应侧，提升用户交易频率；非食品业务将继续赋能商家，深化与品牌零售商的合作 [75][77] - 公司将注重生态系统的健康发展，相信提升效率和规模经济将抵消成本增加，实现即时配送业务的稳定利润增长 [78][80] 问题5: 到店业务的当前竞争格局，GTV增长预期，神会员计划对到店酒店和旅游业务的成本销售措施，以及神会员用户的有效性 - 到店业务预计未来几年将保持强劲增长势头，公司将继续推动线上渗透，巩固竞争优势 [85] - 神会员计划已取得进展，订单量和GTV贡献增加，将升级为美团会员计划，进一步增强公司在生态系统中的领导地位 [89][90] 问题6: 核心本地商业业务组织架构重组一年后，对业务长期增长轨迹（包括GDP复合年增长率和GDP利润率）的最新看法 - 组织架构重组进展顺利，公司已整合核心本地商业业务，形成三个关键平台，提升了营销、用户增长和产品创新效率 [94][95] - 公司对核心本地商业业务的长期增长充满信心，相信AI将为业务带来更多潜力 [96][97]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2021年9月战略升级为“零售 + 科技”，将科技融入本地生活与零售业务，结合长期战略，在DeepSeek引领突破背景下，AI大模型对公司的赋能值得关注 [4] - 长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，建议关注其在“零售 + 科技”战略下AI对业务的全面赋能，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 B端SaaS - 美团自2016年起布局餐饮SaaS并复用至其他本地服务行业，为商户提供全链路解决方案，即时零售领域有牵牛花SaaS中台 [5] - 美团餐饮系统为餐饮企业提供一站式方案，涵盖线上引流和线下体验多方面能力；海外AI为餐饮SaaS赋能提效空间大，如Toast和Doordash通过AI提升门店运营效率 [5] - 美团牵牛花系统为本地零售商家提供即时零售数字化解决方案，助力商家降本增效；海外SaaS公司自23Q1 - Q2起尝试将AI融入产品，2024年向“AI Agent”发展，24Q3末至24Q4初生成式AI商业化加速及宏观经济改善预期带动相关指数反弹35% [6] C端交互提升体验 - DoorDash通过AI语音点餐服务、聊天机器人“DashAI”、AI工具“SafeChat +”、生成式AI联络中心等多项AI技术，从个性化推荐、服务流程保障、客服等方面显著提升C端客户体验 [7][8] 技术储备 - 美团自2018年起研发自动驾驶技术，针对城市末端配送场景取得多项核心技术成果；截至2024年底，美团无人机在国内多地开通53条航线，累计配送订单超45万单 [8] - 2021年起美团战略投资部重点投向机器人、大模型等领域，截至2024年12月已投资超30家相关公司，包括细分领域机器人头部企业 [9] 经营提效 - 公司2024Q3财报显示核心本地商业分部佣金及配送营销服务占该分部收入比例为57%；海外公司通过AI提升广告转化率和效率，拉动广告收入 [9] 投资建议 - 维持公司2024 - 2026年营业收入预测3367/3857/4352亿元，增速分别为22%、15%及13%；维持经调整净利润预测423/522/708亿元，增速分别为82%、23%及36% [10] 重要财务指标 |主要财务指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|276,563|336,699|385,681|435,161| |收入同比（%）|26%|22%|15%|13%| |经调整净利润（百万元）|23,253|42,305|52,213|70,790| |同比（%）|730%|82%|23%|36%| |每股收益EPS|2.24|5.71|7.54|10.42| |市盈率（P/E）|73|28|22|16| [13] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及相关比率，如2023 - 2026年总资产分别为293,029,632千元、394,435,360千元、429,256,881千元、560,598,587千元，归母净利润（NON - IFRS）分别为23,253,418千元、42,304,550千元、52,212,501千元、70,790,028千元等 [14]