美元指数近期走强原因 - 美元指数自9月中旬以来逐步回升，近一周持续走强并连续两日突破100关口 [1] - 10月美联储议息会议“鹰派”降息，强调经济韧性及通胀风险，导致降息预期回落，推动美元指数反弹 [1] - 美元流动性紧张以及以日元为代表的非美货币走弱是刺激美元走强的因素 [1] - 与7月类似，美联储的鹰派表态推动市场宽松预期回落是美元走强的推手 [2] - 日本新首相财政货币双宽松的立场加剧日元贬值，从外部支撑美元 [2] - 10月美联储议息会议后美债利率反弹，造成美日、美德长端国债利差走阔，促进套息交易 [2] 当前与7月走强背景的差异 - 7月美元走强源于经济数据反映美国经济阶段性反弹，市场预期从“衰退”切换至“复苏”模式 [2] - 当前市场因经济数据缺失无法判断美国经济真实状况，更易受美联储“鹰派”发言扰动 [2] - 7月非美货币中英镑走势较弱，而本轮则是日元下跌幅度较为明显 [2] 美元指数未来走势展望 - 11月美元指数突破100关口并不意味着美元再度迎来升值周期，当前仅为短期反弹 [3] - 短期来看，美元或仍有上行空间，市场已开始定价美联储12月不降息，维持利率不变的概率超过37% [3] - 10月美国私营雇主新增就业岗位三个月来首次增长，或为美联储12月议息会议的重要变量 [3] - 在就业市场改善背景下，若需求在连续降息环境下改善，通胀可能年底前超预期并支撑美元偏强运行 [3] - 长期来看美联储仍在降息周期，市场对12月不降息的定价使得后续政策预期调整有较大空间 [3] - 年底前美国政府将公布美联储主席人选，无论“宽松”或“极度宽松”政策均会让美元走势承压 [3] - 美联储因资金紧张已宣布12月停止缩表，若后续发生金融风险事件，释放更多流动性将削弱美元走强动能 [3] - 日本核心通胀较高，日本央行存在继续加息空间，会限制美元走强幅度 [4]

美国劳动力市场 - 美国10月私营企业新增就业4.2万个，高于道琼斯预期的2.2万个，显示就业增长略强于预期[1][3] - 修正后的9月就业人数为减少3,000人，而初值为下降2.9万人[3] - 由于美国政府停摆进入第36天，最新的官方非农就业报告将不会公布[3] 美国国债市场 - 美国10年期国债收益率上涨1.9个基点至4.11%，随后进一步上涨2.5个基点至4.116%[1][3] - 除2个月期以下短债外，其余期限美债收益率均上行，30年期美债收益率涨3.3个基点至4.704%[3] - 美国财政部计划发行一只17周短债，规模为690亿美元，并将在次日发行两期共2050亿美元短债[5] 欧洲金融市场 - 欧洲股市周三开盘走低，反映出全球股市下跌趋势，市场对科技股估值过高感到担忧[4] - 欧债走势出现分化，德国国债收益率多数下行，而意大利国债收益率全线上扬，10年期意债收益率涨1.1个基点至3.409%[4] - 英国国债收益率全线上扬，10年期英债收益率涨2.8个基点至4.45%，30年期英债收益率涨2.9个基点至5.235%[4] 亚太及日本市场 - 日经平均指数创下10月24日以来新低，盘中一度大跌超过2400点，最低触及49073点，AI及半导体相关股票遭抛售[4] - 日元兑美元汇率在过去一个月跌幅接近5%，市场正通过抛售日元来试探日本政府对贬值的容忍度[5] - 日本国债获避险资金买入，收益率普遍下行，10年期日债收益率跌2.5个基点至1.668%[5] 美国政府财政 - 美国政府停摆已持续36天，若再持续一周，可能给美国经济造成110亿美元损失[3] - 截至11月3日，美国联邦债务总额比上月底减少360亿美元，为38,004,366,480,104.18美元[6]

日元汇率近期走势 - 日元兑美元汇率跌至1美元兑154日元区间，在过去一个月的跌幅接近5% [2] - 以纽约市场收盘价计算，截至11月3日的21个交易日跌幅为4.4%，10月30日跌幅达4.6%，为今年7月31日以来最大跌幅 [4] - 10月30日汇率一度跌至154日元中段，创下自今年2月以来8个月的新低 [4] 日本政府干预汇率的参考标准 - 5%的月波动幅度往往被日本政府和央行视为判断是否干预汇率的一个参考标准，但并非机械条件 [2][6] - 前财务官神田真人指出，当前一个月波动达5%属于相当大的变动 [2] - 从历史干预记录看，2022年9月21日干预前21个交易日跌幅为5.1%，而2024年7月10日干预时跌幅为2.8%，但一周前曾超过4% [6] 市场行为与政府态度 - 市场正通过持续抛售日元、买入美元来试探日本政府对日元贬值的容忍程度 [2][7] - 日本财政相片山皋月指出日元贬值出现了相当单向且急剧的走势，但评价日本银行维持利率不变的决定极为合理 [7] - 日本生命基础研究所首席经济学家上野刚志认为，政府在欢迎不加息的同时若干预贬值会显得前后矛盾，市场已看出政府内部对日元贬值缺乏危机感 [6] 日本央行政策的影响 - 日本银行在10月30日决定维持政策利率不变，随后日元进一步贬值、美元走强 [6] - 日本银行维持利率的决定被视为导致日元贬值的因素之一 [6]

日经平均股指表现 - 日经平均股价指数收于52411.34点，较前一日上涨1085.73点，涨幅为2.12% [2] - 指数首次突破52000点大关 [2] - 最终日经平均股指收于当日最高点 [4] 市场驱动因素 - 日本央行货币政策会议后日元贬值、美元升值支撑买盘 [4] - 日美企业强劲财报支撑买盘 [4] - 尽管前一日美股下跌且美国Meta股价大幅下挫，东京股市买盘依然强劲 [4]

货币政策预期 - 市场普遍预期日本央行将维持利率于0.5%不变，但会重申逐步推高借贷成本的决心[1] - 大多数经济学家预计日本央行将在10月或12月加息，至明年3月底利率可能达到0.75%[2] - 由于倾向宽松的新首相高市早苗就职，市场已大幅降低对10月加息的预期[1] 央行内部动态 - 日本央行审议委员会内部分歧加剧，鹰派委员主张条件成熟应立即加息，而以行长植田和男为首的鸽派则倾向等待更多数据[1] - 鹰派委员田村直树和高田创可能在会议上提出异议，重申将利率升至0.75%的建议[1] - 央行与新政府沟通不足，多数人士预计本次会议将维持利率不变[1] 经济数据与预测 - 日本通胀数据已连续三年超过央行目标[2] - 本次日本央行会议将上调本财年经济增长预测，但维持经济温和复苏的基本判断[2] - 行长植田和男强调需警惕美国未来关税冲击破坏工资-物价的良性循环[1][2] 汇率市场表现 - 亚洲时段美元兑日元汇率在153.00下方盘整，最新报152.5300，跌幅0.12%[1] - 汇率走势备受关注，因美国财政部长贝森特敦促加快升息以避免日元过度疲软[1] - 技术分析显示关键阻力位在153.20下方，风险在于日本央行可能发表过于鸽派的声明[3] 潜在市场影响 - 若日本央行维持现状，投资者将聚焦行长植田和男在记者会上对加息时机与幅度的指引[1] - 若出现明确信号暗示12月降息，或出现大量反对降息的议员，可能推动日元重新测试151.50区域低点[3] - 日本央行若发表过于鸽派的声明，可能导致美元兑日元跌破八个月高点153.25区域，甚至下探154.80[3]

经济政策与物价控制 - 日本核心消费价格指数连续48个月同比上升，1月至7月核心CPI涨幅连续7个月保持在3%以上[2] - 内阁首要任务为应对物价上涨，具体举措包括取消临时汽油税、提供电费和燃气费补贴以及提高个税起征点[2] - 有观点认为取消汽油税等减税政策可能进一步推升通胀，且能源措施对主要由食品价格驱动的物价上涨改善效果有限[2] 新经济战略与财政投资 - 新政府将设立“日本成长战略会议”，废除现行“新资本主义实现本部”，旨在通过积极财政政策实现增加国民收入和税收的良性循环[3] - 主张利用国家资金对人工智能和半导体等战略领域进行大胆投资，并推进“地区未来战略”支持龙头企业[3] - 担忧认为该战略是另一种形式的财政扩张，若将防灾、粮食和能源安全投资全部纳入经济刺激方案，政府财政将难以支撑[3] 对外关系与财政压力 - 通过购买美国大豆、液化天然气、汽车及大米等展示对美合作意向[4] - 美国有意要求日本将国防开支占GDP比重由2%提高至3.5%，若实现将给日本财政带来10万亿日元压力[4] - 日美谈判中5500亿美元投资属“悬案”，若美方要求日本政府足额投资将给财政带来更严峻考验[4] 货币政策与市场影响 - 政府表态应确定货币政策方向，市场预期日本央行10月将维持政策不变以避免冲突，加息预期下降恐致日元进一步贬值[5] - 日元贬值可能推高进口物价，致使国内物价高企，损害经济和金融市场稳定[5] - 农林水产大臣质疑释放储备米举措，主张按需增产和减少市场供应以防止米价下跌，但存在引发抢购和涨价的风险[5]

日本当前通胀与货币政策立场 - 日本通胀率持续高企，远超政策目标 [1] - 日本央行货币政策立场基于核心通胀率仍低于2%以及美国关税政策引发的不确定性 [1] - 日本过去三年通胀率始终高于2% [1] 对日本央行政策的不同观点 - 日本央行对加息态度谨慎，或因担忧引发金融市场负面反应，因过去三十年间政策利率维持零利率，无法知晓积累的风险头寸 [1] - 日本央行需要逐步调整利率，因日元贬值引发通胀并削弱实际潜在收入，导致消费疲软 [1] - 日本央行应加快货币政策正常化进程，以止住日元贬值趋势或让日元更为坚挺 [1] 日元疲软对经济的影响 - 日元过度疲软正在损害经济，而非仅因通缩和增长乏力 [2] - 让日元恢复合理走强是对日本经济更有利的选择，而非依靠贬值增强竞争力 [1] - 理想做法是让日本的服务、产品、工资水平、房地产及GDP回归合理定价，通过提升价格水平实现振兴 [2] 日本资产价格与增长模式 - 日本各类资产价格处于低位 [1] - 因日本“廉价”而吸引大量游客的模式并不健康 [1]

行业整体表现 - 2024年日本百货店销售额达5.7722万亿日元（约合2684亿元人民币），同比增长6.8%，连续四年正增长，较2019年增长3.6% [2] - 全年销售额增加3511亿日元（约合163亿元人民币），主要受日元贬值带动的高价商品热销和入境游客需求扩大推动 [2] - 2024年免税总销售额达6487亿日元（约合302亿元人民币），同比大幅增长85.9%，刷新历史纪录 [2] - 行业前三名企业合计市场份额为53.14%，较上年上升0.80个百分点，市场集中度提升 [2] 龙头企业业绩 - 三越伊势丹控股2025财年总销售额为1.21万亿日元（约合563亿元人民币），同比增长6.4%，市场份额20.96% [3] - 高岛屋2025财年总营业收入为1.0327万亿日元（约合480亿元人民币），同比增长8.5%，市场份额17.89% [5] - J.FRONT RETAILING 2025财年总销售额为8247亿日元（约合383亿元人民币），同比增长10.2%，市场份额14.29% [7] 增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于日元贬值带来的入境游客消费增加，以及珠宝、手表等高价商品的销售贡献 [3] - 除入境游客消费增长外，高岛屋本土顾客销售额占整体约85%并保持稳健 [5] - J.FRONT RETAILING入境游客销售额较2019年翻倍，企业客户销售同比增长5% [7] 门店层面表现 - 伊势丹新宿总店销售额达4212亿日元（约合196亿元人民币），同比增长12.1%，创历史新高 [5] - 三越伊势丹旗下札幌丸井三越、名古屋三越、岩田屋三越等地方主力门店实现销售额增长 [5] - J.FRONT RETAILING旗下大丸心斋桥店、大丸神户店、大丸札幌店等主力门店保持良好增长势头 [7] 行业结构性挑战 - 都市圈大型百货店业绩强劲，但以地方为主要据点的中小型百货店持续面临经营压力 [2] - 在入境游客红利较少的地方城市，闭店与租户撤场等现象时有发生 [2] - 高岛屋于2024年7月关闭经营不善的岐阜店 [5]

投资协议核心条款 - 日本承诺在2024年10月至2029年1月19日期间向美国投资5500亿美元 [1] - 投资重点领域为半导体、制药、关键矿产、能源以及人工智能等关键产业 [1] - 投资管理由美国商务部长领导的委员会负责，美国总统对项目有最终决定权 [2] - 日本仅参与咨询委员会，可提供建议和进行法律审查，但无实际决定权 [3] - 利润分配在日本收回投资前双方平分，之后美国获取90%，日本仅得10% [4] - 美国总统决定项目后45天内日本需将资金打入指定账户，若日本拒绝出资，美国可对日本输美商品加征关税作为反制 [4] 协议各方反应与潜在风险 - 美国前总统特朗普对协议表示满意，称“稍微降一降关税便可引资5500亿美元”且资金“可以任由美国使用” [4] - 日本舆论指责该协议为“不平等条约”，是给未来政府“留下的负礼物” [4] - 日本主要谈判代表赤泽亮正辩称并非不平等条约，并表示将通过甄别机制反映日方意向进行制约 [4] - 日本自民党总裁竞选者均未直接触及此投资协议，分析人士将其喻为“火中取栗” [4] - 新当选首相高市早苗表示不会立即修改协议，但若发现不符合日本利益，应在磋商机制内明确说明 [4] 对日本经济与财政的潜在影响 - 5500亿美元对美投资需买入美元，可能压迫日元进一步贬值，加剧已处于低位的日元汇率 [5] - 日元过度贬值可能导致输入型物价上涨，造成恶性通胀甚至通缩，抑制内需并导致经济增长乏力 [5] - 若通过货币互换筹措资金，其产生的利息可能吞噬日本持有1.1万亿美元美国国债的全部利息收益（每年约397亿美元）[8] - 5500亿美元相当于日本所持美国国债的一半，若操作不当，相当于美国对日借款减半，可能损毁日本以美债为主体的国际信用 [9] - 美方主导的投资项目多为美国企业不愿触碰的领域（如阿拉斯加天然气管道），日本缺乏决定权可能导致投资回报无保障，资金“打水漂” [9] 日本政府的应对措施 - 日本财务省宣布在日本国际协力银行下新设“日本战略投资推进协调”工作机制，设立期限从2024年10月至2029年3月，以支持对美投资协议 [9] - 此举旨在转变日本国际协力银行原本支持发展中国家投资的职能，以应对对美投资及战略产业海外投资的需要 [10]

日本核心CPI数据 - 2024年9月日本核心消费价格指数（CPI）同比上升2.9%至111.4，连续49个月同比上升 [1] - 能源价格加速上涨是当月消费物价上涨的主要原因，电费和燃气费分别由上月的同比下降7%和5%转为上涨3.2%和2.2% [1] - 食品及家用耐用消费品价格涨幅有所回落，但普通粳米价格涨幅高达48.6%，巧克力和咖啡豆价格分别同比上涨50.9%和64.1% [1] 特定行业价格表现 - 受入境游需求增加影响，酒店住宿费同比上涨5.8% [1] - 媒体和专家普遍认为，日本新政府拟采取的宽松财政货币政策可能导致日元贬值，从而进一步加剧物价上涨压力 [1]