合同概况 - 公司控股子公司瑞盈智算与瑞芯智能签订4份日常经营重要合同，累计金额达11.84亿元人民币 [4] - 合同类型为销售合同，采用总额法确认收入，按5年服务期每月分摊收入，预计对2025年及未来业绩产生积极影响 [2][25] - 合同生效条件为双方签字盖章后生效 [6][13][23] 合同对方及金额 - 瑞盈智算与北京城建签署1份合同金额3.52亿元，与北京京仪签署2份合同金额分别为3.60亿元和3.52亿元 [4][15] - 瑞芯智能与北京城建签署1份合同金额1.20亿元 [4][5] - 北京城建2024年与公司算力业务往来占比达47.51%，北京京仪为首次合作客户 [9][18] 合同服务条款 - 所有合同服务期限均为5年，自首次交付算力服务起算，提前交付则按实际交付日计算 [2][10][19] - 需在合同签订及需求确认后90日内提供算力服务，款项按每6个月预先支付 [10][21][22] - 违约金条款：逾期付款按0.5%/日计，上限5%；单方解约需支付剩余价款30%违约金 [11][22] 合同标的与技术应用 - 北京城建合同标的为基于openCL的仿真模型推理高性能服务器集群 [5] - 北京京仪合同标的为环保治理垂类大模型推理应用的高性能服务器集群，涉及工业智算与通用AI智算 [15] 财务与业务影响 - 合同无需董事会或股东大会审议，不涉及关联交易 [4] - 合同履行不影响公司业务独立性，不会形成客户依赖 [2][25]

股票交易异常波动公告 - 共创草坪股票连续两日涨幅偏离值超20% 公司称国内足球赛事对业绩影响较小 运动草收入占比低[1] - 昂利康股票连续两日涨幅偏离值超20% 创新药项目ALK-N001处于I期临床阶段[2] - 德新科技股票连续两日涨幅偏离值超20% 子公司固态电池相关产品收入占比不足1%[5] - 常山药业股票两日涨幅偏离值超30% 艾本那肽注射液糖尿病适应症申请已受理 减重适应症申请在审[6] - 楚天龙股票连续两日涨幅偏离值超20% 正推动数字货币桥等项目 但存在研发不达预期风险[8] - 海辰药业股票连续两日涨停 固态电池业务暂未形成收入[11] - 菲林格尔股价严重偏离基本面 将停牌核查[12] 港股上市计划 - 亿纬锂能拟发行H股并在香港联交所上市 以提升国际竞争力[3] - 潮宏基拟发行H股并在香港联交所上市 推进全球化战略[4] 业务合作与合同 - 东星医疗子公司与上海交通大学签订600万元合成生物学技术开发合同[9] - 迈信林子公司签订11.84亿元算力服务合同 服务期五年[10] - 华升股份拟收购易信科技100%股权 股票停牌[14][15] 股东变动 - 国家集成电路基金减持中电港1%股份 持股比例降至8.9667%[13] 经营数据 - 江淮汽车5月销量3.34万辆 同比下降3.52% 新能源车销量下降57.81%[15] - 傲农生物5月生猪销量15.62万头 同比增长9.44% 存栏量同比增22.56%[15] - 巨星农牧5月生猪销量32.8万头 同比增长61.5% 销售收入5.79亿元[15] 热点概念澄清 - 百利电气澄清核聚变业务收入占比不足1%[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司筹划境外发行股份（S股）并在新加坡交易所上市，有助于推动算力等业务加速出海、解决海外智算中心落地外币资金需求、打造海外资本市场平台 [1] - 公司已在RWA领域启动初步探索，正积极探索推进算力及上链高机资产的RWA业务，随着RWA不断发展，该业务想象空间充足 [2] - 高空作业平台业务持续推进，市场格局稳定，多品类业务持续开拓，打造成长新动能 [3] 相关目录总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,444 | 5,171 | 6,554 | 7,877 | 9,096 | | 增长率yoy（%） | 35.5 | 16.4 | 26.7 | 20.2 | 15.5 | | 归母净利润（百万元） | 801 | 605 | 848 | 1,123 | 1,355 | | 增长率yoy（%） | 25.2 | -24.5 | 40.2 | 32.4 | 20.7 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.40 | 0.30 | 0.43 | 0.56 | 0.68 | | 净资产收益率（%） | 14.5 | 9.8 | 12.3 | 14.1 | 14.7 | | P/E（倍） | 25.1 | 33.3 | 23.7 | 17.9 | 14.8 | | P/B（倍） | 3.6 | 3.3 | 2.9 | 2.5 | 2.2 | [5] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 多元金融 | | 前次评级 | 买入 | | 06月04日收盘价（元） | 10.11 | | 总市值（百万元） | 20,121.39 | | 总股本（百万股） | 1,990.25 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 218.91 | [6] 财务报表和主要财务比率 - **资产负债表**：流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在不同年份有相应变化 [10] - **利润表**：营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目在不同年份有相应变化 [10] - **现金流量表**：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目在不同年份有相应变化 [10] - **主要财务比率**：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有相应变化 [10]

合同交易 - 公司全资子公司广州微高与深圳元脉签订算力资源服务合同，总金额为3.97亿元（含税），包括算力设备租用、算力软件平台使用及五年技术支持 [2] - 公司在交易中扮演算力资源整合者和中间服务商角色，商业模式为净额法确认收入，仅核算服务溢价部分，剥离设备租赁成本 [3] - 合同不涉及算力新建或扩建，业务所需算力资源由公司向上游供应商租赁，再通过自身技术整合后提供服务 [3] 商业模式与风险 - 商业模式规避了算力基础设施重资产投入，核心竞争力在于资源调度能力与技术附加值 [3] - 上游算力租赁市场受供需关系及硬件价格波动影响，成本端可能承压；下游服务定价受客户预算约束及行业竞争格局限制，盈利空间可能被挤压 [4] - 公司面临毛利率收窄的双重风险，若无法通过技术升级提升溢价或依靠规模效应摊薄成本，盈利能力将受考验 [4] 交易对手分析 - 深圳元脉成立于2024年2月，运营时间仅15个月，注册资本1000万元，实缴资本900万元，大股东深圳阿西智算科技合伙企业注册资本仅10万元 [4][5] - 深圳元脉经营范围包括集成电路销售、云计算设备销售等，但股东抗风险能力较弱，需关注其履约能力 [4][5] 公司财务状况 - 公司归母净利润自2022年起下滑，2023年首次亏损1068.04万元，2024年亏损扩大至6405.52万元，2024年一季度继续亏损1555.72万元 [6] - 毛利率自2022年的41.39%下滑至22.95%，主要因客户资金紧张、项目回款逾期及业务结构变化 [6] - 应收账款余额从2022年的3.98亿元增至2024年的6.19亿元，1年以上账龄占比从20.37%升至46.24%，逾期风险增加 [7] - 经营活动现金流净额自2023年起持续为负，2023年-1.20亿元，2024年-1.13亿元，2024年一季度-1490万元 [7] 合同潜在影响 - 若合同顺利履行，将有利于提升公司持续盈利能力，对业务发展及经营业绩产生积极影响 [8]

公司动态 - 上海安诺其集团股份有限公司举办算力AI产业化应用平台发布暨创新基地落成仪式，发布涵盖算力服务和AIGC等领域的多个平台，形成多平台多产品协同发展格局 [2] - 公司推出尚乎Ai智造平台，搭载百万级版权素材库与智能生成引擎，提供从创意激发到实体印制的全链路服务，设计周期预计缩短70%，柔性生产效率提升50% [3] - 尚乎彩链旗下发布多款AI创作平台，包括针对宠物行业的毛球次元平台和基于云端ComfyUI架构的CatiMind平台，将人工智能技术与数码印花智造行业结合落地 [3] - 公司发布智星云GPU算力平台，专注提供弹性GPU云加速服务，目前注册用户超过七万个 [4] - 尚乎彩链主要承担公司AI应用相关业务，致力于重塑传统生产模式，推动实体经济与数字技术的深度融合，后续有望和公司算力业务实现高效协同 [4] 业务布局 - 公司成立于1999年，最初从事染料行业，逐步形成"精细化工+算力AI数码+环保新材料"三大业务板块驱动的发展布局，在纺织品染化领域产能规模已跻身国内外行业前列 [5] - 2019年公司投资成立尚乎彩链，2024年三月份完成对亘聪科技的战略收购，亘聪科技核心团队成员来自英伟达、阿里云等企业，其自主研发的"智星云"算力平台和"意间AI"生成式内容平台拥有自主知识产权 [6] - 收购亘聪科技拓展了公司在智能算法、云端服务等领域的能力，打通从AI设计到数码智造的全链路闭环，实现从单一领域制造商到全链条科技生态构建者的升级 [6] 财务表现 - 亘聪科技2023年营业收入、净利润分别为2606万元和220万元，2024年分别提升至1.25亿元和661万元 [6] - 亘聪科技位于江苏连云港和上海青浦双智算中心相继建成 [6] 行业前景 - 2023年中国AIGC产业规模约为143亿元，2028年预计将达到7202亿元，2030年产业规模有望突破万亿元 [7] - 中国算力规模高速增长，未来对算力的需求将呈指数级上升趋势，数字经济、元宇宙等需求变化会加速算力技术研发 [7]

合并交易概况 - 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光，并募集配套资金，两家公司股票自公告日起停牌不超过10个交易日 [1] - 合并后公司将兼具"芯片研发"与"算力服务"属性，可能加大与华为在国产芯片领域的竞争 [1] - 此次交易是高估值公司（海光信息）对低估值公司（中科曙光）的吸收合并，发行股份数量及定价成为市场关注焦点 [1] 公司背景与股权关系 - 中科曙光成立于2006年，2014年上市，主营高端计算机、存储、安全及数据中心产品 [1] - 海光信息成立于2014年，由中科曙光联合多家机构设立，初期中科曙光持股32.10% [2] - 目前中科曙光仍持有海光信息27.96%股份（6.5亿股），是其第一大股东 [2] - 中科曙光第一大股东为北京中科算源资产管理有限公司，持股16.36%，实际控制人为中科院计算技术研究所 [2] 财务与经营表现 - 海光信息2024年营收91.62亿元（+52.4%），净利润19.31亿元（+52.87%），市值3164.12亿元，市盈率147.28倍 [2] - 海光信息DCU芯片性能达英伟达A100的80%，成为国产算力芯片龙头 [2] - 中科曙光2024年营收131.48亿元（-8.40%），归母净利润19.11亿元（+4.10%），市值905.72亿元，市盈率46.33倍 [3] - 中科曙光2024年股权投资和政府补助合计占净利润57%，其中海光信息贡献5.4亿元投资收益（占净利润28.26%） [3] 行业竞争格局 - 海光信息是国内唯一具备x86架构CPU研发能力的企业，与华为在通用计算领域竞争 [5] - 华为鲲鹏芯片基于ARM架构自研，2024年营收增速超80%，已实现"芯片-服务器-云服务"全链条布局 [7] - 海光信息通过"光合组织"构建生态联盟，吸引超5000家软硬件企业加入 [7] - 合并后公司将形成"国产芯片+服务器整机"模式，成为华为在算力领域的主要竞争对手 [7] 技术路线与风险 - 海光信息通过AMD获得x86指令集永久授权，但核心知识产权不完全自主 [6] - 华为鲲鹏芯片基于ARM V8架构永久授权，但生态不如x86成熟 [7] - 海光信息已被列入美国"实体清单"，需自行实现技术迭代 [7]

股价表现 - 公司股价一字涨停 实现26天23板 最新报15 27元/股 总市值42 79亿元 [1] - 自去年7月股价触底以来 股价连续走高 11个月累计涨幅达455 3% 从最低的2 47元/股涨到15 27元/股 [2] - 5月21日因股价涨幅较大申请停牌核查 经过3个交易日停牌后今日重新复牌 [4] 资产重组与业务转型 - 公司正在计划通过并购重组将业务扩展到算力服务和AIDC领域 [6] - 拟以支付现金方式收购中恩云(北京)数据科技等三家公司100%股权 预计构成重大资产重组 [6] - 三家公司主要面向大型互联网公司提供数据中心基础设施服务 共同运营8000个机柜的数据中心项目 [8] - 去年已收购孚邦实业75%股权 其主营业务包含数据中心配电设备部署 [8] 财务状况与风险警示 - 2023年4月28日因连续3年扣非净利润为负被实施其他风险警示 股票简称变更为"ST宇顺" [9] - 2024年5月6日因净利润为负且营收低于3亿元被实施退市风险警示 股票简称变更为"*ST宇顺" [10] - 公司已向深交所申请撤销其他风险警示 目前处于补充材料阶段 [10] - 2024年一季度业绩好转 实现营收4572 74万元 归母净利润114 49万元 扣非净利润50 3万元 [13] 战略布局 - 通过并购重组抓住AI时代机遇 布局数据中心和算力服务领域 [8] - 两次收购显示公司正积极转型 以应对退市风险 [8] - 跨界布局热门领域和退市风险缓解共同推动股价上涨 [15]

行业投资评级 - 通信行业评级为"推荐"（维持），预期行业指数涨幅将超过基准指数5%以上 [1][33] 核心观点 - 算力租赁景气度持续提升，受芯片管控加码影响，国内算力服务需求激增 [5][15][17] - 军工信息化领域突破显著，"九天"无人机技术性能超越国际同类产品，推动外贸订单升温 [6][21][23] 行情回顾 - 本周通信行业（申万）下跌2.31%，跑输沪深300指数2.13个百分点，全年累计跌幅5.56%但仍跑赢沪深300指数4.22个百分点 [5][8] - 个股表现分化：烽火电子（+22.54%）、东土科技（+14.45%）领涨；并行科技（-13.65%）、恒润股份（-11.91%）跌幅居前 [12][14] 算力租赁市场分析 - **芯片供应收缩**：美国三次加码AI/芯片出口管制，包括英伟达H20芯片禁售、华为昇腾芯片全球使用限制等 [15] - **需求高速增长**：2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS（同比+74.1%），2026年预计达1,460.3EFLOPS（较2024年翻倍），对应市场规模337亿美元 [16] - **投资机会**：建议关注中贝通信、宏景科技等企业的融资能力、订单稳定性（如海南华铁36.9亿元5年算力服务协议）及技术壁垒 [17][18] 军工信息化突破 - **"九天"无人机技术指标**：16吨最大起飞重量、6吨载荷（载荷比37.5%），氢燃料模式下航程达12,000公里，配备"异构蜂巢任务舱"支持集群作战 [22] - **产业链受益**：海格通信（核心供应商）、七一二、上海瀚讯等企业将受益于技术红利及出口竞争力提升 [6][23] 重点推荐标的 - **运营商**：中国移动、中国电信、中国联通 [26] - **光模块**：新易盛、中际旭创 [26] - **军工/卫星通信**：海格通信、上海瀚讯 [26] - **算力芯片**：盛科通信 [26]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月21日15：00 - 17：00在深交所互动易“云访谈”栏目举行，参与人员为参加主题集体业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员包括董事、总经理等多人 [1] 公司业务发展规划 - 技术路线聚焦智能终端、算力、服务器等业务，未来持续加大研发投入和在算力服务领域布局，构建全域智能算力生态，深耕云服务业务，力争成为全球领先的综合性云服务平台 [1][2] 云服务布局 - 打造“云 - 边 - 端”一体化，推出AI赋能的高端云服务产品，加大AI研发投入，增强多方面硬实力 [2] 2025年一季度经营数据 - 实现营业收入207,732.04万元，同比增长18.11%；归属于上市公司股东的净利润为16,921.05万元，同比增长4.29%；截至2025年3月31日，总资产为999,656.00万元，较年初增长36.85% [2] AI技术带来的行业机遇 数据存储行业 - AI训练和推理使数据存储设备面临机遇和更高创新要求，新型存储技术成为推动智能时代发展的核心基础设施之一 [3] 智能终端方面 - AI赋能让智能终端交互更自然智能，具备更强自学习和适应能力，市场规模有望持续扩大 [3] 算力领域 - 2025年4月AI大模型参数规模达2万亿级别，算力需求指数级增长，中国高端算力相对不足，公司拓展AI智能算力云服务领域竞争力，推动AI大模型应用 [3][4] 芯片合作与业务应对 - 公司将与国产芯片和国内需求者在独立或垂直领域合作发展 [5] - 英伟达H20被限售，公司此前采购充足订单已交付，库存能满足需求，具备其他供应资源保障业务运转，短期内视需要调整 [6]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入2.32亿元，同比增加224.30%，其中第四季度占比54.17% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-7708万元，同比下降158.96% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-4312万元，同比下降291.85% [2] - 园林绿化业务收入1.10亿元，占总营收47.68%，同比增长69.29% [4] 业务结构变化 - 算力综合服务业务收入1.08亿元，占总营收46.66%，毛利率14.44% [13] - 芯片开发和技术服务业务收入1113.21万元，占总营收4.81% [35] - 园林绿化工程业务毛利率从2023年11.95%下降至8.63%，影响毛利额366.64万元 [11] - 公司主动收缩园林绿化业务规模，向算力综合新业务转型 [12] 应收账款情况 - 应收账款账面价值5.34亿元，占营业收入230% [48] - 合同资产账面价值8953万元，占营业收入39% [48] - 1年以内及2-3年账龄应收账款占比分别为18%和65% [48] - 应收账款主要客户为地方政府和大型建筑总承包企业 [50] 算力业务发展 - 2024年新增算力服务器设备购置导致固定资产增加1.41亿元 [44] - 算力综合服务业务包括设备销售、租赁、组网服务等多元化模式 [19] - 算力设备定制集成业务毛利率较高，主要成本为硬件采购 [20] - 正在履约的算力服务合同总金额5.26亿元 [21] 行业环境 - 城镇化率达67%，房地产行业景气度走低影响园林工程市场 [9] - 地方政府财政压力导致市政园林工程投资减少 [9] - 同行业上市公司园林工程业务毛利率均值为-2.99%，较2023年下降27% [10] - 人工智能技术发展推动算力需求指数级增长 [26] 审计情况 - 年审会计师对收入真实性核查比例达90%-100% [3][4] - 未发现公司营业收入存在重大异常或错报 [4] - 固定资产与成本勾稽关系核查比例为100% [47] - 应收账款坏账准备计提符合会计准则要求 [56]