全球市场表现与驱动因素 - 美国股市在8月份创新高，欧洲市场接近3月份水平，企业信贷息差在夏季期间收窄 [1] - 市场情绪受人工智能资本开支预期、美国业绩期表现强劲以及美联储在杰克森霍尔会议上相对温和立场的影响 [1] - 全球股市继续攀升，人工智能行业提供支持，客观统计数据尚未显示关税带来的冲击迹象 [3] 固定收益市场展望 - 美国、欧洲、英国和日本的收益率上升，长债尤为明显，受通胀预期升温、财政开支计划增加债券供应以及持续宽松货币政策影响 [2] - 欧洲部分国家的退休金制度改革将进一步推高长期收益率 [2] - 企业债券息差偏窄，但欧洲优质债券等领域出现个别具价值的机会和有吸引力的利差 [2] 股票配置策略 - 公司倾向继续将资金从美国市场转向欧洲和日本市场，因美国市场集中风险正在上升 [3] - 公司看好股票，包括美国（均衡配置于大型股与中型股）以及英国股票（略微看好），但策略性地将欧洲股票下调至中性 [5] - 公司偏好财务状况稳健的企业和特殊风险，并致力于把握优质股票股价疲软带来的获利机会 [3] 新兴市场投资观点 - 新兴市场有望受益于美元走弱和美联储可能即将减息的温和立场，公司对其持更加积极的看法 [1][5] - 全球新兴市场重新呈现国家层面因素，中国和印度的经济环境有所改善，巴西和印度尼西亚的政治局势成为焦点 [4] - 在印度等国家，内部税制改革有利于提振国内消费，而消费是增长的主要支柱 [4] 宏观经济与资产偏好 - 公司维持对美国经济增长放缓的预期，因劳工市场恶化和加征关税应会压抑消费 [5] - 公司略微看好风险资产（包括新兴市场），并认为需要配置黄金（应对地缘政治风险与财政恶化）和股票对冲工具以加强防护 [5] - 欧美两地的货币政策均有望趋向宽松 [5]

美元走势核心观点 - 汇丰银行认为美元很可能还将再度走弱 [1] - 当美联储重启宽松周期而美国经济免于衰退时历史经验表明美元将会走弱 [1] - 市场心态变幻莫测现在摒弃看跌观点为时尚早 [1] - 预计美元将在明年初触底 [1] 市场环境与影响因素 - 关于美国经济重新加速的讨论以及近期法国和日本的政治局势动荡引发对美元走势的思考 [1] - 美元自7月以来呈现横盘走势 [1] - 相信美元走强的渴望诱人但可能不符合历史规律 [1]

金价当前涨势特点 - 金价从每盎司3500美元升至4000美元仅用36天，而历史上每上涨500美元的平均耗时为1036天 [2] - 本轮500美元涨幅对应的相对涨幅为14%，日均涨幅约50个基点，与2011年涨势节奏相近 [2] - 当前涨势的持续时间与幅度仍低于历史上历次牛市的平均水平 [2] 金价上涨核心驱动力 - 今年金价上涨的核心动力是"以西方为主导的投资需求激增" [2] - 驱动因素包括地缘政治紧张局势、美元走弱、美联储进一步降息预期以及股市回调担忧 [2] - 各国央行持续增持黄金不仅拉动了实物需求，也巩固了市场看涨预期 [2] 黄金投资需求现状 - 8月底至今，黄金ETF已新增210亿美元资金流入，今年以来累计流入达670亿美元 [4] - 今年黄金ETF持仓新增638吨，总持仓达3857吨，但仍较2020年11月3929吨的峰值低2% [4] - 在本轮500美元涨幅期间，黄金ETF仅新增128吨持仓，纽约商品交易所黄金净多头头寸也低于此前历史高点水平 [4] 当前牛市周期与历史对比 - 当前黄金ETF的涨势始于2024年5月，已持续74周，持仓新增788吨 [6] - 历史上两轮牛市周期分别持续221周和253周，持仓分别新增1823吨和2341吨 [5] - 当前持仓增量仅为历史周期总量的30%至40% [6] 短期面临的战术性挑战 - 黄金技术指标显示超买，相对强弱指数RSI高于90，价格较200日均线溢价超20% [8] - 信贷环境收紧可能迫使投资者变现黄金等表现优异的资产以回笼现金 [8] - 金价快速上涨可能抑制消费需求，地缘经济风险若缓解资金或转向风险资产 [8] 长期战略支撑因素 - 投资者基础扩大，低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及以及中印监管调整为机构战略配置打开空间 [8] - 美元长期走弱推动海外投资者对冲风险，并可能促使资金从美元资产转向黄金 [8] - 美国政策不确定性持续，地缘政治紧张局势加剧，通胀高企与劳动力市场疲软可能提升衰退风险 [8] 宏观经济背景对比 - 与1979年和2011年等历史时期相比，当前实际利率为-1.03%，标普500远期市盈率为26，美国高收益债券利差为4.8 [10] - 有充分理由相信黄金涨势尚未终结，尤其是在实际利率大概率下行、信贷利差或扩大、高估值股市易出现回调的背景下 [9]

高盛对基本金属价格前景的观点 - 当前铜、铝和锌的高价格反映了投资者对2026年的看涨情绪，驱动因素包括美联储减息预期、美元走弱以及与人工智能相关的资本支出 [1] - 预计2026年及2027年铜价将保持在每吨10,000至11,000美元的区间 [1] - 预计铝价有较大的下行风险，主要原因是印尼供应增长 [1] 各金属市场具体展望 - 铜价短期上行空间受限于每吨11,000美元，市场短期内将保持供过于求 [1] - 锌市场正处于关键转折点，中国的出口套利即将开启 [1] - 镍市场可能继续供过于求，价格预计将回落至每吨14,500美元以减缓供应增长 [1]

当前金属价格反映的市场情绪 - 当前铜、铝和锌的高价格反映投资者对2026年的看涨情绪 [1] - 看涨情绪主要基于美联储降息、美元走弱预期以及与人工智能相关的资本支出 [1] 铜市场展望 - 预计2026及2027年铜价将保持在每吨10000至11000美元的价格区间 [1] 锌市场展望 - 锌市场正处于关键转折点 [1] - 中国的出口套利即将开启 [1] 镍市场展望 - 镍市场可能继续供过于求 [1] - 价格预计将回落至每吨14500美元，以减缓供应增长 [1]

美元走弱趋势分析 - 美元自2025年初以来对其他主要货币显著下跌，多个因素显示该趋势或会持续 [1] - 货币政策分歧是原因之一，美联储最近开始减息，而其他主要央行已停止或接近完成减息周期，导致利率差距收窄并降低市场对美元需求 [1] - 美联储独立性受质疑，美国总统特朗普试图迫使美联储在通胀高企的情况下减息，若投资者认为美联储因政治压力无法有效控制通胀，美元将受冲击 [1] 财政与投资者需求因素 - 美国政府开支持续超出税收，庞大的财政赤字若引发主权债务危机，或导致美元显著转弱 [1] - 特朗普政府在贸易及外交政策上的立场，削弱了外国投资者持有美国资产（特别是美国国债）的意愿 [1] - 鉴于美国企业实力强劲及美元作为全球主要储备货币的地位，环球投资者一直乐于持有美元，但当前政策环境削弱了这一意愿 [1] 投资组合调整建议 - 鉴于美元可能进一步走弱，投资者应考虑相应调整其投资组合 [1] - 普徕仕资产配置委员会目前对非美国投资级别债券和新兴市场当地货币债券持偏高配置 [1]

投资组合调整建议 - 鉴于美元可能进一步走弱，普徕仕资产配置委员会目前对非美国投资级别债券和新兴市场当地货币债券持偏高配置 [1] 美元走弱趋势分析 - 美元自2025年初以来对其他主要货币显著下跌，多个因素显示这趋势或会持续 [1] - 货币政策分歧因素：美联储最近开始降息，而其他主要央行已停止或接近完成降息周期，导致各国之间的利率差距收窄，降低市场对美元的需求 [1] - 联储局独立性因素：美国总统特朗普采取强硬立场，试图迫使美联储在通胀仍然高企的情况下减息，若投资者认为美联储因政治压力而无法有效控制通胀，美元或将受到冲击 [1] - 庞大财政赤字因素：美国政府开支持续超出税收，如果出现主权债务危机，或会导致美元显著转弱 [1] - 外国投资者需求下降因素：特朗普政府在贸易及外交政策上的立场，削弱了外国投资者持有美国资产（特别是美国国债）的意愿 [1]

白银价格表现 - 白银价格首次突破50美元大关，直接站上51美元/盎司，创下近14年新高 [1] - 单日价格狂飙超过4%，随后小幅回落至49.7美元附近 [1] - 白银年内累计涨幅已超过70%，表现优于同期上涨50%的黄金 [1] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨由"金融属性+产业需求"双轮驱动 [1] - 金价屡创新高带动整个贵金属板块 [1] - 新能源、光伏、电动车等高科技产业对白银需求出现爆炸式增长 [1] - 美联储降息预期、美元走弱和地缘风险共同推动资金和情绪 [1] 机构预测与市场观点 - 花旗将白银目标价上调至55美元 [1] - 分析认为短期可能震荡，但中长期上涨趋势坚实 [1] - 市场预期年底前价格可能冲击55美元新高 [1] 行业需求趋势 - 白银兼具"避险资产"和"工业金属"双重属性 [1] - 新能源、光伏、电动车等高技术产业成为白银需求核心增长点 [1]

黄金价格表现 - 10月6日现货黄金价格突破3900美元/盎司关口，日内涨幅0.61%，再创历史新高 [2] - 今年以来黄金累计上涨超48%，距离首次突破3800美元关口仅不到10天 [2] - 假期期间国内部分黄金珠宝品牌足金首饰价格突破1100元/克，例如周大福1129元/克，老凤祥1131元/克，周生生1132元/克 [4][5] 黄金消费市场动态 - 国庆中秋假期深圳水贝黄金珠宝市场消费火热，多个商圈客流量络绎不绝，婚庆产品店铺生意红火 [5] - 水贝市场商场在国庆期间人流量达到日均3万人次，同比增长10%左右，环比上个月翻2到3倍 [7] - 5D工艺黄金凭借轻量化、立体感特色和时尚设计成为婚庆市场新宠，婚庆类“一口价”黄金饰品走俏 [7][9] - 国庆期间新品搭配好的婚庆4件套（一口价产品）价格为一万多元，性价比较高 [11] - 国庆期间部分品牌对一口价产品价格上调5%左右 [13] 金价上涨驱动因素 - 短期受美联储放松货币政策推动，市场押注美联储10月降息25个基点的概率为94.6%，12月累计降息50个基点的概率为84.9% [15] - 长期看美元走弱利好黄金，今年美元指数已下跌近10% [15] - 全球央行多元化储备需求支撑金价，美元在全球央行储备中占比从2000年60%降至去年43%，黄金储备占比不断上升 [15] 黄金市场前景展望 - 市场对黄金后续走势表示看好，BMO资本市场分析师因过去三年地缘政治和经济动荡加剧而上调第四季度价格预测 [16] - 瑞银报告称黄金市场倾向于看涨行情，预计到2026年年中金价将升至每盎司4200美元 [16] - 瑞银认为美元走弱、央行大举购买黄金以及ETF投资增加等因素对金价构成利好，建议黄金在投资组合中配置比例5%左右 [16]

金价表现与近期走势 - 10月7日早间COMEX黄金期货历史首次触及4000美元/盎司整数大关，日内涨幅0.55% [1] - 现货黄金报3976.94美元/盎司，同样创下历史新高 [1] - 年初至今现货黄金价格累计涨幅已达1300美元/盎司，大涨超50% [3] - 金价在9月2日突破3500美元/盎司，9月6日冲上3600美元/盎司，9月16日站上3700美元/盎司，9月23日冲破3800美元/盎司，10月6日突破3900美元/盎司 [3] 金价上涨驱动因素 - 美国政府“停摆”引发的避险情绪升温助推了金价走势 [3] - 长期来看美元走弱持续利好黄金，今年美元指数迄今为止已下跌近10% [3] - 全球央行多元化储备的需求支撑金价，美元在全球央行储备中占比从2000年的60%降至去年的43%，黄金储备占比不断上升 [4] 市场观点与价格预测 - 分析人士认为未来美元还可能继续走弱 [3] - 瑞银发布报告称黄金市场目前倾向于看涨行情，预计到2026年年中金价将升至4200美元/盎司 [5]