美联储政策与经济展望 - 美联储维持按兵不动策略 尽管特朗普公开施压要求减息 [1] - 预计2026年美国经济将放缓 通胀一次性飙升后价格水平将趋于稳定 [1] - 预计美联储将在未来12个月内减息三次 政策利率降至3 75% 美国10年期国债收益率预计为4 00% [1] 美元与外汇市场 - 美元资产吸引力持续减弱 美元走弱和美国优越论光环褪色 [1] - 资金转向全球多元化配置 欧元将受惠于欧洲更利好的政策及德国自2026年起增长潜力提升 [1] - 将欧元兑美元汇率预测由1 0750上调至1 1500 美元兑日元预测由150 00下调至140 00 [1] 资产配置与投资机会 - 对风险资产保持中性 偏好具长期结构性优势的领域 [1] - 个别欧洲及新兴市场债券以及价格错配的工业股具长期投资潜力 [1] - 新兴市场银行业整体抗风险能力较强 当地经济前景支撑贷款质素与流动性 [1] - 亚洲美元债券或可成为欧美固定收益的替代选择 尤其在熊市时期 [1] 黄金与宏观经济 - 黄金继续成为避险资产 价格持续上升 [2] - 若中美关系未能缓和 中国或加大货币宽松力度 全球M2货币增速超越名义GDP增速 推动黄金持续上涨 [2]

高盛上调美国通胀预期 - 高盛经济学家预计美国核心PCE通胀到2025年底增长3 8%（此前预测为3 5%）[1] - 高盛预计2026年底核心PCE通胀为2 7%（此前预测2 3%）[1] - 最新公布的核心PCE数据仅为2 6%[1] - 美元因关税消息走弱 放大了关税对价格的直接影响[1]

亚洲货币走势 - 亚洲货币对美元大幅升值，港元升值导致中国香港金管局连续4次出手干预，累计投入资金超千亿港元 [2] - 1个月期港元银行同业拆息(Hibor)下跌58个基点至3.08%，为2008年以来最大下跌 [2] - 新台币兑美元两个交易日升值超过10%，5月2日单日升值4.37%，5月5日继续大涨5.03% [2] - 瑞银报告指出新台币上涨主要推手是保险公司、企业等的汇率对冲及新台币融资套利交易止损 [2] 美元资产配置变化 - 全球资金持续从美元资产出逃，美元指数今年以来下跌幅度已超10% [3] - 外国投资者持有约18.4万亿美元美国股票和7.3万亿美元美国固定收益资产，其中10国集团投资者拥有13.7万亿美元未对冲美国资产 [3] - 橡树资本客户正讨论将对美国资产敞口削减最高达10% [3] - 安联投资倾向于在投资组合中减少美元敞口，因美国经济可能面临增长放缓和通胀上升 [3] 美元趋势性走弱 - 华泰证券认为除非美国关税政策显著转向，否则美元将趋势性偏弱，政策不确定性削弱美元避险属性 [4] - 巴菲特警告美国面临"财政愚蠢"风险，称纸币价值可能蒸发，并强调不想持有可能贬值的货币资产 [4]

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李明会 北京报道 "金价又涨了，五一期间入手'三金'多好！"五一假期的节后第一天，"金价再爆发"又上热搜，正在备婚的钱女士对 《华夏时报》记者直言后悔到拍大腿，"还以为五一过后金价能便宜些，没想到又涨了。" 今年以来，金价高位狂飙，牵动多方神经。像钱女士一样，不少备婚新人都在纠结要不要在此时购买"三金"或"五 金"，生怕买在高位当了"冤大头"。不过，一位新人劝告记者，"要买赶紧买，不然可能越来越贵，我就是从（克 价）七百多拖到一千才买的。" 5月6日，国际金价延续此前一日上涨态势，盘中一度触及3386美元/盎司，截至记者发稿前，现货黄金站上3379美 元/盎司，日内涨1.36%，COMEX黄金期货亦持续上涨，一度突破3390美元/盎司，日内涨幅逼近2%。 受此影响，5月6日，国内多家品牌金店足金饰品价格再度涨破1000元/克，有品牌金饰单克金价甚至一夜反弹超30 元。 金价再爆发 此前4月22日，现货黄金一度涨超3500美元/盎司，刷新历史新高。此后现货黄金连续多日回调，但近日再度卷土 重来。 不过，5月5日，现货黄金大幅拉升，一举突破3300美元/ ...

巴菲特对美元及财政问题的观点 - 伯克希尔不会为短期财报表现而采取行动，包括应对美元走弱的措施 [1] - 公司拒绝持有可能大幅贬值的货币资产 [1] - 美国的财政问题令人担忧，但这是全球性问题而非美国独有 [1] 日元资产的投资逻辑 - 日本的情况与美国不同，当前借入日元的成本非常低 [1] - 巴菲特暗示日元资产具有相对吸引力 [1]

生产端 - 黄金产量稳步增长，企业通过降低入选品位提升资源利用率 [1] - 海域、纱岭和西岭等重点金矿项目快速推进，推进智能矿山、绿色矿山建设 [1] - 大型黄金集团加快海外并购步伐，境外矿山实现矿产金产量18.485吨，同比增长13.14% [1] - 赤峰吉隆黄金矿业在香港联交所主板上市，成为国内第三家"A+H"双平台上市的黄金企业 [1] 消费端 - 黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更受欢迎 [2] - 地缘政治和经济不确定性推动黄金避险需求，金条和金币投资需求大幅增长 [2] - 工业用金受高金价影响呈现小幅下滑趋势 [2] 市场端 - 上海黄金交易所黄金品种累计成交量双边1.60万吨（单边0.80万吨），同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元（单边5.35万亿元），同比增长42.85% [3] - 上海期货交易所黄金品种累计成交量双边5.54万吨（单边2.77万吨），同比增长91.17%，成交额双边30.52万亿元（单边15.26万亿元），同比增长143.69% [3] - 国内黄金ETF持仓增长23.47吨，较2024年一季度增仓5.49吨同比增长327.73%，至3月底持有量为138.21吨 [3] 政策端 - 国家金融监管总局明确保险公司可以开展投资黄金业务试点 [4] - 工商银行北京市分行联合中国人寿完成全国首笔保险资金黄金投资询价交易 [4] 黄金ETF持仓激增原因 - 避险需求增加：国际贸易紧张局势和地缘政治风险推动 [6][7] - 货币政策宽松预期：中国人民银行表示将适时降准降息 [8] - 全球央行购金：波兰央行黄金储备9年增加4倍，中国央行持续增持 [9] - 通胀预期上升：全球经济复苏和宽松货币政策推高通胀预期 [9][10] - 美元走弱：美元指数下跌增加黄金吸引力 [11] - 投资需求增加：黄金ETF资金流入显著，机构看好黄金中长期走势 [12] 数据支持 - 中国人民银行副行长表示将适时降准降息 [13] - 波兰央行黄金储备突破500吨 [13] - COMEX黄金期货价格突破3500美元/盎司 [13] - 国内14只黄金ETF年内净流入资金量超过700亿元 [13] - 全球黄金ETF在3月份流入92吨黄金，价值86亿美元 [13]

美债市场动态 - 近期无明显迹象显示外国投资者大规模抛售美国国债 [1] - 全球投资组合预计将逐步调整 美债风险溢价重置与美元走弱是对风险组合恶化的补偿 [1] - 安全资产供应增加环境下 美债可能面临全球投资组合渐进调整带来的压力 [1] - 外国持仓规模叠加美国特定风险因素 强化了相对风险溢价调整应具有持续性的观点 [1]

文章核心观点 - 高盛全球外汇、利率和新兴市场主管Kamakshya Trivedi认为美元已进入持续长期下跌阶段，黄金价格上涨预示远离美元的趋势，高盛上调年底黄金预测价 [1][2][5] 美元走势 - 美元已进入持续长期下跌阶段，外国投资者正重新评估美元计价资产风险回报 [1] - 美元大部分跌幅体现在兑欧元走势上，日元可能成为下一个受益者，若美国劳动力市场数据走弱，美日汇率可能回到130低位 [2] - 美元走弱趋势将持续，美国经济前景改变、衰退风险高，外国投资者重新评估美国资产风险回报状况 [2] - 虽美元下跌呈长期状态，但因无明显美元替代品，断定美元不再是避险资产还为时过早，美元在全球贸易流中的主导地位将持续一段时间 [3] 黄金走势 - 周二现货黄金创下经通胀调整后的历史新高，突破每盎司3500美元，今年已创下第28个纪录高点 [2] - 黄金价格上涨预示人们渴望从美元资产分散投资到更广泛避险资产，央行推升了对黄金的需求 [3] - 4月14日高盛将年底黄金预测上调至每盎司3700美元，理由是央行需求强于预期以及衰退风险加剧推动ETF流入增加，预计央行月均黄金需求达80吨 [5] - 若央行月均购买量达100吨，高盛估计到2025年底黄金价格可能达每盎司3810美元；若发生衰退，ETF流入量可能回到新冠疫情期间水平，年底前金价可能推升至3880美元附近 [6] - 4月7日高盛分析师认为黄金价格回调是入场机会，继续推荐做多黄金，维持每盎司3300美元的黄金年底预测及3250 - 3520美元的预测区间，风险偏向上行 [6] - 黄金进一步支撑来自新兴市场央行结构性需求以及ETF流入增加，黄金和其他贵金属已被排除在新关税之外，预计特朗普政府未来也不会对其征收关税 [6] 其他事件 - 周三特朗普收回对美联储主席不降息的批评后，美国股市和美元反弹，黄金承压，欧盘时段一度大跌2% [3] - 特朗普表示乐观认为可“大幅”降低对中国商品关税，美财政部长贝森特称相信美中贸易紧张关系将缓和，但谈判未开始且是“艰苦过程” [5] - ONADA的Wong称债券价格未出现看涨耗尽迹象，黄金价格仍有上涨潜力 [5] - 高盛经济学家认为美国未来12个月内陷入衰退的概率为45% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜美元走弱支撑价格；铝区间震荡；氧化铝小幅反弹；锌窄幅调整，上方仍承压；铅区间调整；镍矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间；不锈钢负反馈施压估值，成本下行但仍有托底；工业硅基本面弱势，逢高布空思路为主；多晶硅关注上方空间；碳酸锂下游采买意愿仍有限，偏弱震荡或延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77,290，日涨幅1.51%，夜盘收盘价76760，夜盘涨幅 -0.69%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,254，涨幅0.71% [4] - 2025年2月全球精炼铜产量230.37万吨，消费量237.96万吨，供应短缺7.59万吨；哈萨克今年1 - 3月精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨 [4][6] - 铜趋势强度为0 [6] 铝和氧化铝 - 4月21日四川某电解铝企业在贵州采购0.3万吨现货氧化铝，到厂价3065元/吨含35%承兑；河南某大型氧化铝企业一条低温线溶出端检修，预计5月10日逐步恢复，影响产能40万吨/年；4月21日新疆某电解铝厂招标采购，贸易商中标到厂价3180 - 3200元/吨 [7][9] - 铝和氧化铝趋势强度均为0 [9] 锌 - 沪锌主力收盘价22395，涨幅1.56%；伦锌3M电子盘收盘价2595，涨幅0.68% [10] - 锌趋势强度为 -1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价17045，涨幅1.13%；伦铅3M电子盘收盘价1927.5，涨幅1.23% [13] - 铅趋势强度为0 [14] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价125,930；不锈钢主力收盘价12,790 [16] - 印尼GNI镍铁项目产能利用率3月从三成增至五成，4月继续提高；印尼镍产品特许权使用费新政4月26日实施；加拿大安大略省或停止向美国出口镍；Ramu镍钴项目已恢复满负荷生产；中国对原产美国进口商品加征34%关税 [16][17][18] - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [19] 工业硅和多晶硅 - Si2505收盘价8,860；PS2506收盘价38,420 [20] - 截至3月底全国太阳能发电装机容量9.5亿千瓦，同比增长43.4%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长17.2% [22] - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为0 [22] 碳酸锂 - 2505合约收盘价69,060；2507合约收盘价69,000 [24] - SMM电池级碳酸锂指数价格环比下跌575元/吨；3月中国进口碳酸锂环比增加47%，同比减少5%，出口220吨；3月锂辉石进口总量约53.45万实物吨；4月14 - 20日澳洲锂精矿发运中国总量环比增加0.8万吨 [25][26] - 碳酸锂趋势强度为0 [26]

美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数均跌逾2% [1] - 道指跌971.82点，跌幅近1000点 [2][3] - Wind美国科技七巨头指数大跌3.06%，特斯拉下跌5.75%，市值蒸发446亿美元，英伟达下跌4.51%，市值蒸发1118亿美元，美股"七巨头"市值合计蒸发4046亿美元（合人民币2.95万亿元） [5] - 苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书、英伟达、特斯拉等大型科技股全线下跌，跌幅在1.94%至5.75%之间 [6] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.20%，中金科工业、禾赛科技涨逾6%，多尼斯涨逾5%，好未来涨逾2% [6] 美元指数走势 - 美元指数跌0.88%报98.35，创三年来新低，盘中一度连续跌破99、98两大整数位关口 [1] - 今年以来美元持续走弱，美元指数从109上方连续3个月逐步下跌至100附近，截至4月21日15时报98.3097，日内下跌幅度为0.94%，年内美元指数跌幅为9.38%，其中4月跌幅为5.66% [8] - 美元指数跌破100点，从信用视角来看是美国广义国家信用出现缝隙的结果，市场开始担忧美元资产 [8] 美债市场动态 - 美债波动率再度回升，长期美债的抛售导致收益率曲线急剧变陡 [1] - 美债期限溢价的走扩可能是由于美联储购债、美债的供给端或需求端的变化，上周美债拍卖不佳及基差交易或是主要原因 [13] - 基差交易的风险主要来自回购展期、期货保证金和高杠杆，美债供过于求的状态使得基差交易去化引发美债风险的可能性大幅增加 [15] - 截至2025年1月，美债海外持有比例降至23.54%的低位，海外投资者加速抛售美债 [16] 美国经济前景 - 美国衰退预期升温，花旗经济意外指数由14.5回落至-19.5，市场降息预期由1.2次一度升至4.2次，10年期美债利率大幅回落62bp [9] - 美国关税政策导致经济、贸易不确定性快速飙升，冲击企业经营活动，关税对美国GDP的冲击或达3个百分点 [10] - 高盛首席执行官David Solomon表示美国经济衰退的可能性正在上升，摩根大通CEO杰米·戴蒙指出经济面临"相当大的动荡" [18] - 全球市场异动引发投资者恐慌，贸易政策快速变化使得市场情绪波动加剧 [19]