美国债券巨头太平洋投资管理公司（PIMCO）投资主管Dan Ivascyn在接受采访时表示，美国经济出现 衰退的风险已达到多年来的最高水平，投资者误判了特朗普实施高额关税的决心。他表示，这些关税可 能让美国陷入一个更为"滞胀"的局面，也就是经济可能放缓，但物价水平上升。 Ivascyn认为，虽然最终关税税率可能低于目前市场预期，但仍需密切关注特朗普政府如何根据市场反 应和政策制定者调整政策。 ...

（原标题：工银国际：美国经济衰退与危机下的艰难抉择） 在全球经济的大棋盘上，美国经济一直占据着关键位置。然而，近年来，美国经济却深陷重重困境，衰 退阴霾与信任危机交织，使其发展之路布满荆棘。5月FOMC议息会议，犹如一面镜子，映照出美国经 济当下的复杂局势。 本文综合来自工银国际宏观研究报告 工银国际从会议结果来看，美联储维持基准利率在4.25%-4.50%不变，这一决策符合市场预期。美联储 主席鲍威尔虽称美国经济仍稳健运行，但不可忽视的是，诸多数据已显示出美国经济增长的隐忧。关税 政策的反噬作用逐渐显现，劳动力市场边际降温，企业在政策不确定性下趋于保守。4月非农就业人口 增长17.7万人，看似尚可，然而ADP数据却显示4月就业人数仅增长6.2万人，远低于市场预期，为九个 月以来最低增长。这表明企业在面对消费者不确定性时，扩张步伐明显放缓。 与此同时，通胀问题也让美国经济陷入两难境地。实际通胀降温放缓，美国一季度核心PCE物价指数年 化季率初值达到3.5%，超出预期且相比前值显著抬升。尽管同比数据显示通胀水平有所回落，但季度 环比数据的抬升暗示通胀降温趋势可能受阻，且通胀预期进一步攀升。密歇根大学消费者调查显 ...

点击蓝字，关注我们 美联储主席鲍威尔明确表示，在贸易政策的方向更加确定之前，他不会急于降低借贷成本，而 贸易政策的方向必须由白宫来确定。 智通财经APP获悉， 美联储主席鲍威尔明确表示，在贸易政策的方向更加确定之前，他不 会急于降低借贷成本，而贸易政策的方向必须由白宫来确定 。鲍威尔和他的同事们周三维 持利率不变，并在美国总统特朗普上月宣布全面征收关税以来的首次会议上表示，通胀和失 业率上升的风险已经增加。 期货市场显示， 投资者仍预计今年将有三次左右的降息，最早在7月份降息的几率约为85% 。 多数 经济学家和投资者预计美联储不会在6月的下次会议上降息 。 特朗普在4月2日宣布了一系列超出预期的对等关税，但随后将其中一些关税暂停了90天。关税的时断 时续，再加上贸易政策最终将在何处落定缺乏明确性，在整个经济中引发了一波不确定性。虽然关税 仍在谈判中，但经济学家普遍预计， 大规模的关税将提振通胀，拖累经济增长 。 鲍威尔一直受到特朗普的严厉批评，因为没有推进降息。在与记者的反复交谈中，这位美联储主席强 调， 白宫在解决不断增加的风险和不确定性方面处于更有利的地位 ，而且似乎确实在朝着这个方向 前进。 美国和中 ...

美国全行业都几乎处于关税到来前的"活动激增"状态，这种状态的持续性相对脆弱， 也从某种程度上掩盖了周期性走弱所带来的增长放缓。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 "抢消费"、"抢进口"、"抢库存"、"抢投资"，是关税乌云下美国经济活动前置的真实写照。 从一季度美国 GDP 来看，私人部门最终购买依然处于相对稳健的水平，但这个相对正常的增速背后其 实是明显前置的商品需求，其中以耐用品消费最为显著。 就像中国贸易部门的"抢出口"必然消退一样，美国私人部门的"抢消费"也难以维持高速增长，尤其是 其消费能力也正在边际走弱。 消费能力来自于收入，4月非农薪资增速相对偏弱，联储最看重的 ECI 收入增速也保持着回落趋势， 跳槽者的薪资增速已经回落到了 2019 年的水平。 过去几年支撑美国居民消费韧性的财富效应也在 2024 年第四季度开始消退，成为过去一年美国居民 部门总财富增长最缓慢的一个季度，且在 2025 年第一季度还面临进一步下降。 另外，过往的低利率顺风逐渐消失，房贷利率的压力正缓慢上升，将给居民部门的财富积累带来更大的 压力。 美国企业 也展现出"抢进口"的姿态：库存激增，固定投资（非住宅中的设备投资）大举前 ...

美国经济现状 - 美国全行业处于关税到来前“活动激增”状态，持续性脆弱，掩盖增长放缓[2][20] - 一季度美国GDP数据显示私人部门最终购买稳健，但商品需求前置，耐用品消费显著[4] 消费情况 - 美国私人部门“抢消费”难维持高速增长，消费能力边际走弱，非农薪资增速偏弱，ECI收入增速回落，跳槽者薪资增速回到2019年水平[6] - 2024年第四季度支撑美国居民消费韧性的财富效应消退，2025年第一季度面临进一步下降，房贷利率压力上升[9] 企业情况 - 美国企业“抢进口”，库存激增，固定投资前置，PMI产出放缓，库存持续上行[14] - 4月劳动力数据显示就业健康，3月零售业就业对应“抢消费”，4月仓储物流业对应“抢进口”[15] - 3月职位空缺数下行，企业应对关税以静制动，冻结招聘[20] 经济趋势 - 美国经济将系统性走弱，走弱斜率随关税冲击和特朗普“内政”推进而增加[2][23] - 不能仅从关税视角看待美国经济衰退，衰退源于特朗普上任后更广泛政策变化[2][23] 风险提示 - “DOGE”改革进程推进节奏、特朗普关税政策、企业劳动力需求、美国债务上限问题带来风险[3][24]

美国劳工统计局本月2日公布的数据显示，4月份美国非农就业人数新增17.7万人，远高于市场预期的 13.8万人。对此，美国华尔街分析人士指出尽管这一数字表现强劲，但难以掩盖美国经济衰退正在到来 的迹象。摩根大通资产管理首席全球策略师戴维.凯利表示，尽管非农就业数据没有表现出美国企业正 在大规模裁员或失业率大幅上升，但如果美国关税政策不及时逆转，关税政策造成的冲击终将把美国经 济拉入衰退深渊。美国摩根大通资产管理首席全球策略师戴维.凯利：我认为华尔街应该感到紧张。国 内生产总值数据与就业情况存在时间差，企业通常要看到实际产出下降后才会解雇员工，同时数据本身 也存在滞后性。美国摩根大通资产管理首席全球策略师戴维.凯利：下一份将于6月初发布的5月非农就 业报告将反映长达5周的情况，我认为届时我们将看到就业市场出现恶化。因此当前数据存在自我安慰 的情况，但总体而言经济正在逐步走弱。我认为关税政策将会对经济造成伤害，数据存在大量扭曲失 真，我认为这正在影响人们的判断，建议大家不要对这些数字过于乐观。(央视新闻) ...

前美联储副主席克拉里达：市场消化的美国经济衰退风险为40%-50%。 ...

美联储政策与经济展望 - 毕马威首席经济学家Diane Swonk指出美联储主席鲍威尔认为关税对通胀的影响是暂时性的[1] - 美联储可能在FOMC决定降息前经历一段经济"赤字"时期[1] - 美国经济衰退概率被评估为60%[1]

美国经济现状 - 美国全行业处于关税到来前“活动激增”状态，持续性脆弱，掩盖增长放缓[2][20] - 一季度美国GDP数据显示私人部门最终购买稳健，但商品需求前置，耐用品消费显著[4] 消费情况 - 美国私人部门“抢消费”难维持高速增长，消费能力边际走弱，非农薪资、ECI收入、跳槽者薪资增速回落[6] - 2024年四季度起支撑居民消费的财富效应消退，2025年一季度居民部门总财富或进一步下降[9] 企业情况 - 美国企业“抢进口”，库存激增，固定投资前置，PMI产出放缓，库存上行[14] - 4月劳动力数据显示就业健康，3月零售业、4月仓储物流业就业高增对应“抢消费”“抢进口”[15] - 3月职位空缺数下行，企业应对关税以静制动，冻结招聘[20] 经济趋势 - 美国经济将系统性走弱，走弱斜率随关税冲击和特朗普“内政”推进而增加[2][23] - 不能仅从关税视角看待美国经济衰退，衰退源于特朗普上任后更广泛政策变化[2][23] 风险提示 - “DOGE”改革进程、特朗普关税政策、企业劳动力需求、美国债务上限问题带来风险[3][24]

新华财经上海5月7日电（葛佳明） 北京时间5月8日（周四）凌晨02:00，美国联邦公开市场委员会 （FOMC）将公布5月议息会议决定。受通胀预期升温及消费者信心数据等"软数据"恶化因素影响，市 场普遍预期美联储将在此次会议上维持利率不变。相比利率决议，美联储主席鲍威尔对美国当前经济状 况及后续降息前景的表态成为关注焦点。 美联储官员近期反复强调，美国政府的关税政策对其实现最大就业并稳定物价这一双重使命的影响，表 示他们仍有足够空间暂缓行动，等待更多数据来决定后续利率决议。高盛预计，在5月FOMC会议上， 鲍威尔预计将重申"观望"态度，并用中性表态强调美联储"以数据为依据"的政策路径。 美联储陷两难困境 巴克莱银行首席美国经济学家马尔克·贾诺尼（Marc Giannoni）认为，考虑到政策的不确定性上升、短 期通胀预期上升以及家庭和企业信心恶化，美联储将在5月维持利率不变。目前美国经济数据呈现出"喜 忧参半"的信号，通胀趋势和预期分化，美联储将继续维持观望态度，鲍威尔也将继续释放"不急于降 息"的信号。 美联储议息会议召开前夕，知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）发文称，美联储正面临两难 境 ...