报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属整体金弱银强，短期震荡偏强，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，中期延续高位震荡，长期多头趋势仍在 [2][5] 各部分总结 货币属性 - 美国整体就业与通胀增长强劲，抹杀美联储近期降息可能性，美联储内部分歧加大，维持降息谨慎态度，市场预期下次降息企稳至 9 月，25 年总降息空间跌至 50 基点左右 [2][5] - 美联储褐皮书显示美国经济活动增加，但关税带来价格压力令前景悲观，6 月零售销售涨幅超预期且就业稳定，6 月 CPI 同比上涨 2.7%，为 2 月以来最高，核心 CPI 同比上涨 2.9%，环比上涨 0.2% [2][6] 商品属性 - 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位 [2] - 世界白银协会预期 2025 年全球白银供需缺口将收窄 21%，降至 1.176 亿盎司，约 3658 吨，因需求下降 1%，总供应量增加 2% [2] 资金面 - 近期 CFTC 管理基金金银净多头小幅减仓，国内沪金机构净多维持高位，沪银机构净多小幅减仓，世界最大黄金 ETF 和白银 ETF 结束长期下行趋势后缓慢增仓 [3] 未来投资逻辑演变 未提及具体内容 本周策略 - 短期贵金属震荡偏强，中期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑，贵金属中期延续高位震荡，长期全球贸易战推动经济政治体系重构，货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在 [5] 支撑压力 - 沪金主力支撑 755 - 760，阻力 790 - 795；沪银主力支撑 8900 - 8930，阻力 9400 - 9430 [5] 2024 - 2025 美联储货币政策路径回顾 - 2024 年 6 月 12 日，点阵图下调降息预期，通胀不足以支持降息，维持利率政策按兵不动 [10] - 2024 年 7 月 31 日，降通胀取得进展，最快 9 月降息，维持利率不变 [10] - 2024 年 9 月 19 日，降息 50 个基点，年底前再降 50 基点，2025 年降 100 基点，2026 年降 50 基点，指标利率目标区间最终降至 2.75% - 3.00% [10] - 2024 年 11 月 7 日，降息 25 个基点，重新担心通胀压力，后期降息可能放缓 [10][11] - 2024 年 12 月 19 日，降息 25 个基点，预计 25 年降息两次，每次 25 基点，对明年和后年通胀预期上调 [11] - 2025 年 1 月 29 日，按兵不动，维持利率不变，重新担心通胀压力，后期降息可能放缓 [11] - 2025 年 3 月 20 日，维持利率不变，4 月 1 日开始放慢缩表节奏，预计今年两次降息，累计 50 基点 [11] - 2025 年 5 月 7 日，按兵不动，维持利率不变，就业与通胀风险增加，整体维持谨慎 [11] - 2025 年 6 月 18 日，维持利率不变，预计今年降 50 基点，之后降息步伐略微放缓，2026 年和 2027 年均只进行一次 25 基点降息 [11]

换资前言： 7.18黄金行情走势分析： 黄金技术面分析：本周黄金价格走势反复无常。周三冲高回落，收出一根带有长上影线的阳线，显示上 方存在较强阻力；周四则下探回升，收出长下影线阴线，表明下方有一定支撑。当前均线系统走势杂 乱，进一步印证了整体处于宽幅震荡的格局。近期行情反反复复，昨晚又跌破了低点走出了延续下跌的 局面，目前短期的市场还是保持着震荡下跌的走势，并且昨晚金价已经反弹测试3343附近压力位的有效 性，目前的盘面已经开始见顶回落，也就说明3343附近有着较强的压力，早盘反弹之后我们可以继续 空！ 交易看起来确实简单，表面上，它不需要你风吹雨淋、低三下四的应酬，不用溜须拍马，不用拼酒伤 胃，不用忍气吞声，只需要在键盘上，敲动几个按钮"买"、"卖"，一笔生意马上就达成，钱迅速到账， 还不欠账，利润到手，多轻松。可是，等到交易做了一段时间，渐渐发现：市场老跟自己过不去，买了 就跌，卖了就涨，自己成了反向指标，怎么做都亏，怎么努力，怎么拼搏，尝试了各种方法，仍然无法 摆脱亏损的泥潭，发现交易如此之艰难。而这时候，你可能只是缺少一位负责任的老师、一个专业分析 团队为你的投资之路保驾护航，指明方向！下面请看作者金 ...

投资咨询系列报告 山金期货原油日报 更新时间：2025年07月18日08时15分 | 投资咨询系列报告 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 山金期货原油日报 | 更新时间：2025年07月18日08时15分 | | | | | | | | | | | | | | | 原油 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 7月1日 | 较上日 | 较上周 | | | | | | | | | | 绝对值 | 百分比 | 绝对值 | 百分比 | Sc | 元/桶 | 499.40 | 2.70 | 0.54% | -19.20 | -3.70% | | | | | | 原油期货 | WTI | 美元/桶 | 65.53 | 0.56 | 0.86% | 0.52 | 0.80% | Brent | 美元/桶 | 67.28 | 0.65 | 0.98% | -0.54 | -0.80% | | Sc-WTI | 美元 ...

零售市场表现 - 美国6月未调整通胀的零售额环比增长0.6%，超出经济学家预测的所有预期值，扭转前两个月连续下滑趋势 [1] - 剔除汽车销售波动因素后，核心零售额仍保持0.5%的环比增长 [1] - 13个零售类别中有10个实现环比增长，汽车销售反弹成为主要推动力 [1] - 餐饮与酒吧消费作为唯一服务业指标延续增长，单月增幅达0.6% [1] 细分领域数据 - 实际零售额月环比+0.6%，显著高于市场预期的+0.1% [2] - 汽车销售月环比+0.5%，高于预期的+0.3% [2] - "对照组"销售额月环比+0.5%，同样高于预期的+0.3% [2] 政策环境影响 - 关税政策调整导致玩具、家电等高关税商品价格显著上涨，进口成本正向终端消费传导 [2] - 美联储关注关税冲击是否形成持续通胀压力，暂维持利率稳定以观察价格传导机制 [2] - 高盛模型预测若贸易政策稳定，美联储年内或降息三次至终端利率3.25%-3.5% [3] 数据局限性 - 零售额数据仅反映约三分之一的居民消费支出，主要覆盖商品购买情况 [3] - 包含服务的整体消费数据需等待6月通胀调整支出报告发布才能完整呈现 [3]

特朗普言论对黄金市场的影响 - 特朗普考虑解雇美联储主席鲍威尔的报道引发市场波动，但随后特朗普否认该计划 [2] - 现货黄金价格剧烈震荡，最高达3377.53美元/盎司，最低至3319.72美元/盎司，收盘于3347.42美元/盎司 [2] - 亚洲早盘黄金价格小幅下跌，当前交投于3340.00美元/盎司附近 [2] 黄金市场后市关注点 - 需持续关注贸易关税进展及地缘政治局势 [2] - 美联储货币政策动向及美债收益率变化是关键影响因素 [2] 黄金市场技术分析及交易策略 - 小时图和15分钟图显示黄金处于震荡区间3335.00-3358.00美元/盎司 [3] - 建议在区间内高抛低吸，突破区间后可顺势操作 [3] - 下破3335.00美元/盎司可做空，目标3325.00-3315.00美元/盎司 [3] - 上破3358.00美元/盎司可做多，目标3368.00-3378.00美元/盎司 [3] 白银市场技术分析及交易策略 - 白银小时图和15分钟图显示震荡区间37.490-38.090美元/盎司 [5] - 建议在区间内高抛低吸，突破后可顺势操作 [5][6] - 下破37.490美元/盎司可做空，目标37.100-36.800美元/盎司 [5] - 上破38.090美元/盎司可做多，目标38.500-38.800美元/盎司 [6]

国际白银价格走势 - 国际白银周三收报37 89美元/盎司 上涨0 20美元或0 52% 日内最高触及38 08美元/盎司 最低探至37 48美元/盎司 [1] - 白银ETF持有量减少36 73吨至14819 29吨 总价值下降至18041725790万美元 [1][2] - 昨日行情呈现冲高回落 最高触及38 374美元后收于37 685美元 形成上影线中阴线形态 [4] 全球贸易政策影响 - 美国宣布对欧盟 日本等17国实施对等关税 全球贸易前景不确定性增加 [1][2] - 若欧盟未能在8月1日前达成协议 可能采取报复性措施 加剧贸易紧张局势 [2] - 关税成本转嫁导致美国6月CPI年率升至2 7% 通胀压力加速上升 [3] 市场供需与技术面 - 白银ETF持仓减少表明市场卖盘增加 看跌情绪升温 [2] - 金银比攀升至88上方对银价形成压制 关键支撑位在37 30-37 50美元区间 [4] - 技术面显示跌破37 30美元可能进一步下探35 65-35 85美元支撑位 [4] 美联储政策预期 - 通胀压力上升引发市场对9月美联储降息预期的质疑 [3] - 美联储官员可能需要更多时间评估关税对通胀的全面影响 [3]

美元计价公司债券市场展望 - 摩根大通策略师对以美元计价的公司债券市场持乐观预期 认为其短期内将延续良好表现 这一判断基于对美国经济形势 企业财务状况及市场环境的综合分析 [1] 美国经济形势分析 - 受关税政策影响 美国经济预计出现小幅放缓 关税加征导致进口商品成本上升 影响消费者购买力和依赖进口原材料的企业经营 制造业PMI和出口数据已出现放缓迹象 [3] - 经济放缓不太可能损害企业财务状况 企业通过优化供应链 提高生产效率 调整产品结构等方式有效应对挑战 多数大型企业盈利稳健 现金流充裕 债务偿还能力未明显弱化 [4] 债券市场稳定因素 - 当前美国经济虽面临放缓压力 但未出现衰退信号 就业市场强劲 失业率低 居民收入增长支撑消费需求 美联储货币政策保持宽松 市场流动性充裕 [5] - 美元计价公司债券收益率稳定 信用利差处于合理区间 投资级公司债券需求旺盛 高收益债券因收益率较高吸引部分投资者 市场交投活跃 [5][6] 投资者策略建议 - 短期内美元计价公司债券市场有望延续良好表现 投资者可根据风险承受能力适当配置相关债券产品 但需警惕经济放缓超预期或突发因素导致的企业财务状况恶化 [6] - 美联储货币政策动向是关键影响因素 加息可能导致债券价格下跌 降息或维持宽松政策将提振债券价格 投资者需持续关注政策信号以规避利率风险 [7]

黄金价格走势 - 黄金周三早盘震荡上涨至3343后受阻下跌至3319，随后受消息面影响大涨至3377，尾盘维持在3350上下震荡，日线收出带长上影线的阳线 [2] - 当前黄金仍处于3500以来的三角收敛区间内，近期呈现波动特征：上周三起三连阳，本周两连阴后周三洗盘收阳，5/10日均线形成金叉 [5][7] 基本面驱动因素 - **美联储政策**：特朗普批评鲍威尔未及时降息并提及"解雇可能性"，引发市场震荡后否认但保留选项，叠加美联储总部翻修争议，加剧政策不确定性 [3] - **经济数据**：美国6月PPI环比持平低于预期，核心PPI平稳缓解政策收紧担忧，但同比上涨叠加关税或推升未来通胀 [3] - **地缘政治**：以色列空袭叙利亚大马士革加剧中东紧张局势，提振避险买盘 [3] - **贸易摩擦**：特朗普拟对欧盟产品征收30%关税并向150多国发统一税率函，欧盟计划报复性关税，引发通胀及增长担忧 [4] 技术面关键点位 - **日线级别**： - 支撑位：3342(5/30日均线交汇)、3330(10/20日均线)、3319(昨日低点)，破位下看3300三角趋势线 [7] - 阻力位：3377(昨日高点)、3400(前期震荡高点区)、3423(三角上轨) [7] - **四小时级别**： - 支撑位：3319(昨日低点)、3310(趋势线支撑)，破位关注3282前低 [9] - 阻力位：3357(反弹高点)、3377(昨日高点) [9] 今日重点关注事件 - 20:30美国6月零售销售月率及当周初请失业金人数 [4][11] - 美联储褐皮书、威廉姆斯讲话及多国就业/通胀数据可能引发波动 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油交易或重回供需，中远期利空较为确定，留意地缘、对等关税以及大而美法案推进带来的潜在冲击，交易端维持逢高沽空思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - 7月17日，Sc原油期货价格499.40元/桶，较上日涨2.70元、涨幅0.54%，较上周跌19.20元、跌幅3.70%；WTI价格65.53美元/桶，较上日涨0.56美元、涨幅0.86%，较上周涨0.52美元、涨幅0.80%；Brent价格67.28美元/桶，较上日涨0.65美元、涨幅0.98%，较上周跌0.54美元、跌幅0.80% [2] - Sc-WTI价差4.28美元/桶，较上日跌0.13美元、跌幅2.99%，较上周跌3.08美元、跌幅41.84%；Sc-Brent价差2.53美元/桶，较上日跌0.22美元、跌幅8.06%，较上周跌2.02美元、跌幅44.37%；Brent-WTI价差1.75美元/桶，较上日跌1.01美元、跌幅36.48%，较上周跌2.80美元、跌幅61.57% [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为6.60元/桶，较上日涨6.70元、涨幅6700.00%，较上周涨4.30元、涨幅186.96%；Sc_C1 - C6为22.10元/桶，较上日涨4.00元、涨幅22.10%，较上周跌13.40元、跌幅37.75%；Sc_C1 - C13为25.50元/桶，较上日涨1.40元、涨幅5.81%，较上周跌28.40元、跌幅52.69% [2] 原油现货数据 - OPEC一揽子原油价格68.35美元/桶，较上周涨0.36美元、涨幅0.53%；布伦特DTD价格68.17美元/桶，较上周跌1.05美元、跌幅1.52%；阿曼价格69.20美元/桶，较上周涨1.40美元、涨幅2.06%；迪拜价格68.75美元/桶，较上周涨0.95美元、涨幅1.40%；ESPO价格62.76美元/桶，较上周涨0.49美元、涨幅0.79% [2] - OPEC一揽子升贴水1.07美元/桶，较上日跌0.47美元、跌幅30.52%，较上周涨0.14美元、涨幅15.05%；布伦特DTD升贴水0.89美元/桶，较上日跌1.68美元、跌幅65.37%，较上周跌1.38美元、跌幅281.63%；阿曼升贴水1.92美元/桶，较上日涨2.02美元、涨幅2020.00%，较上周涨3.94美元、涨幅 - 195.05%；迪拜升贴水1.47美元/桶，较上日涨2.80美元、涨幅210.53%，较上周跌1.31美元、跌幅47.12%；ESPO升贴水 - 4.52美元/桶，较上日跌2.89美元、跌幅177.30%，较上周跌18.82美元、跌幅131.60% [2] 成品现货数据 - 柴油（华东）价格7036.45元/吨，较上日跌56.27元、跌幅0.79%，较上周跌380.55元、跌幅5.13%；汽油（华东）价格8078.18元/吨，较上日跌66.18元、跌幅0.81%，较上周跌384.27元、跌幅4.54% [2] - 柴油（华东）/Sc为14.089817，较上日跌0.19、跌幅1.33%，较上周跌0.21、跌幅1.48%；汽油（华东）/Sc为16.175775，较上日跌0.22、跌幅1.35%，较上周跌0.14、跌幅0.87%；柴油 - 汽油（华东）为 - 1041.73元/吨，较上日涨9.91元、涨幅 - 0.94%，较上周涨3.73元、涨幅 - 0.36% [2] 库存数据 - Sc仓单总量591.10万桶，较上周涨188.20万桶、涨幅46.71%；战略石油储备402.53百万桶，较上周涨0.24百万桶、涨幅0.06%；商业原油415.11百万桶，较上周跌5.84百万桶、跌幅1.39% [2] - EIA美国库欣原油22.22百万桶，较上周跌0.46百万桶、跌幅2.05%；汽油227.94百万桶，较上周跌2.08百万桶、跌幅0.90%；馏分油105.33百万桶，较上周跌4.07百万桶、跌幅3.72% [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓23.30万张，较上周涨0.19万张、涨幅0.83%；商业净持仓 - 27.05万张，较上周跌1.15万张、跌幅4.44%；非报告净持仓3.76万张，较上周涨0.96万张、涨幅34.17% [2] 宏观与政策信息 - 美联储7月大概率不降息，9月降息预期超50%但较之前走低，货币政策或维持谨慎、可能滞后于经济数据，市场主流预期年内有2次降息 [2] - 贝森特称遴选美联储主席鲍威尔继任者的正式程序已启动，市场对继任者政策预期或偏鸽 [2] - 对等关税方面陆续有增量信息，对发展中国家不友好，主要经济体有对抗概率，中美关税休战截止日期有灵活性，市场认为特朗普可能在8月1日前降低关税税率 [2] - 特朗普签署大而美法案生效，其推进或对市场有渐进式、外溢式影响 [2] 地缘信息 - 伊以之间暂时平静，但仍未排除冲突再起可能，原油地缘溢价或锚向航道受阻，即便冲突再次升级，对油价影响幅度可能不如之前 [2] 操作建议 - 中期原油处于偏中性震荡格局，支撑与阻力分别参考65、68.3美元/桶附近，短线参考区间[65.1，65.8] [2] - 交易端维持逢高沽空思路、注意择时、或采用虚值看跌头寸，规避短线多头冲击，若美油短线再次下破65.1美元/桶支撑可尝试跟进 [2] 其他行业资讯 - 美国至7月11日当周EIA原油库存减少385.9万桶，汽油库存增加339.9万桶，精炼油库存增加417.3万桶，库欣原油库存增加21.3万桶，战略石油储备库存减少30万桶 [3] - 伊拉克无人机袭击致库尔德斯坦石油产量减少14万至15万桶/日 [4] - 黑海CPC混合油八月份出口量定为166万桶/日，与七月持平 [5] - 沙特采用新计量标准报告6月原油产量，使其与配额要求相符，上月“市场供应量”为936万桶/日，实际产量为975万桶/日 [5] - 伊朗最高领袖哈梅内伊称伊朗准备好对新军事袭击回应，有能力对对手造成更大打击 [5] - 印度尼西亚副能源部长称将通过中长期合同从美国进口能源，可能减少从安哥拉、阿联酋等国的原油进口 [5] - 俄罗斯2025年前5个月石油产量2.11亿吨，同比下降3.5%，7月油价以卢布计价比2025年预算目标低11% [6] - 特朗普称与印度关税协议接近达成，可能与欧洲达成协议，8月1日关税政策重大，可能对小国征10%或15%关税 [6] - 欧盟提出近2万亿欧元（2.3万亿美元）预算案，2028年起生效，包括5896亿欧元竞争力、繁荣和安全基金，农业拟获2937亿欧元 [7] - 特朗普表示将很快发出小国关税信函，可能对其征“略高于10%”关税，对已宣布的“简单协议”满意 [8] - 特朗普称鲍威尔行动晚、表现糟，但无解雇计划，未来八月内会有变化，将任命表现出色人士 [8] - CME“美联储观察”显示，美联储7月维持利率不变概率95.9%，降息25个基点概率4.1%；9月维持不变概率43.7%，累计降息25个基点概率54.0%，累计降息50个基点概率2.2% [8]

美国6月CPI数据 - 6月美国CPI同比增长2.7%，高于市场预期的2.6%和5月的2.4%，为2月以来最大同比涨幅 [1] - 6月CPI环比增长0.3%，符合预期且高于5月的0.1%，为2025年第二高环比涨幅（仅次于1月的0.5%） [1] - 核心CPI（剔除食品能源）环比增长0.2%，较5月的0.1%加速；同比增长2.9%，略低于预期的3% [1] 分项价格表现 - 家具价格指数环比上涨1%，较5月的0.3%加速，反映关税政策对商品价格的影响显现 [1] - 二手车价格指数环比下降0.7%（5月为-0.5%），新车价格指数环比下降0.3%，抑制核心CPI上涨 [1] 美联储政策预期 - 市场押注美联储7月维持利率不变的概率为97.4%（前一日97.9%），6月CPI数据未改变短期政策预期 [2] - 市场对9月降息分歧加大：押注维持利率概率升至48%（一周前30%），降息概率降至52%（一周前70%） [2] - 美联储或需更多时间评估降息时点，因通胀数据温和但关税影响待观察 [2]