新质生产力与科技创新 - 加紧培育壮大新动能，制定一体推进教育科技人才发展方案 [4] - 建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [4] - 强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度 [4] - 深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理 [4] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [4] 深化改革与市场建设 - 制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争 [7] - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策 [7] - 加紧清理拖欠企业账款 [7] - 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [8] - 拓展要素市场化改革试点，健全地方税体系 [11] - 深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革 [11] 扩大开放与对外合作 - 稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设 [12] - 推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展 [12] - 鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易 [12] - 深化外商投资促进体制机制改革，完善海外综合服务体系 [12] - 推动共建“一带一路”高质量发展，推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [12] 区域协调与城乡发展 - 统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展 [14] - 严守耕地红线，毫不放松抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [14] - 支持经济大省挑大梁，加强重点城市群协调联动，深化跨行政区合作 [14] - 加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展 [14] 绿色转型与“双碳”战略 - 深入推进重点行业节能降碳改造 [16] - 制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [16] - 加强全国碳排放权交易市场建设 [16] - 实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理 [16] - 扎实推进“三北”工程攻坚战，实施自然保护地整合优化 [16] 民生保障与社会发展 - 实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险 [18] - 推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生 [18] - 优化药品集中采购，深化医保支付方式改革 [18] - 实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，加强对困难群体的关爱帮扶 [20] - 倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模 [20] 风险防范与重点领域安全 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存 [20] - 扎实做好安全生产、防灾减灾救灾、食品药品安全等工作 [20] - 加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力 [16]

中央经济工作会议与资本市场投融资综合改革 - 会议指出要深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革 [1] - 分析认为会议核心在于实现融资端精准赋能与投资端价值回报的动态平衡，目标是构建更具韧性、更有效率、更富活力的现代资本市场体系 [1] 投融资综合改革的三大平衡与未来发力点 - 改革具体体现在三个平衡：功能平衡（从“融资主导”转向“投融资并重”）、结构平衡（优化参与主体结构）、发展平衡（统筹创新与风险防范） [1] - 未来发力点包括：完善IPO定价与二级市场估值联动的市场化约束机制；构建多层次资本市场“互联互通”新格局，明确各板块差异化定位；持续强化监管，提升前瞻性、精准性和有效性 [2] 融资端改革：提高发行制度包容性 - 融资端改革关键是提高发行制度包容性，建立与科创企业“轻资产、高研发、长周期”特征相匹配的精准、弹性制度安排 [3] - 建议优化未盈利企业上市标准，建立“财务指标+科技属性”多元评价体系，引入“研发投入占比”等辅助指标，允许更多优质未盈利科创企业上市 [3] - 建议优化再融资审核流程和定价机制，对用于基础研究、核心技术攻关的募投项目给予更大力度支持；简化并购重组行政许可，支持科创板、创业板公司通过并购实现“创新协同” [3] 存量端改革：提升上市公司投资价值 - 着力提升上市公司投资价值，强化公司治理与信息披露，完善分红与回购机制，将现金分红比例与再融资资格、股权激励等适度挂钩 [4] - 简化和鼓励股份回购，支持上市公司通过回购注销稳定股价，向市场传递价值信心 [4] - 退市制度常态化，优化退市标准，引入“市值+财务指标”组合退市规则，坚决出清劣质公司；完善投资者救济机制（如先行赔付、集体诉讼）及退市后市场衔接，保护中小投资者合法权益 [4] 投资端改革：构建“长钱长投”制度生态 - 投资端改革核心是构建“长钱长投”制度生态，打通中长期资金入市卡点堵点，解决资金“愿意来、留得住、能增值”的问题 [5] - 当前改革已取得显著成效，长期资金“压舱石”作用显著增强，投资工具与产品供给极大丰富，对外开放水平持续深化 [5] 打通中长期资金入市的具体举措 - 考核制度：优化考核机制，拉长投资周期；对保险资金，适度调整偿付能力监管规则，对长期持有的权益资产给予更低风险资本占用；对养老金、企业年金等，建立3至5年长周期考核机制 [6] - 产品创新：开发适配长期资金需求的产品，针对养老金、保险资金大力开发低波动、稳健型产品；积极推动公募REITs市场扩容，提供兼具稳定现金流的优质大类资产 [6] - 风险管理：持续丰富风险管理工具箱，稳妥有序扩大股指期货、股指期权等衍生品品种和规模，引入更多个股期权、ETF期权等工具，满足长期资金对冲风险需求 [7]

文章核心观点 - 2025年中央经济工作会议标志着“十五五”开局之年的政策蓝图铺展，其核心特征是从原则性表述转向强调“系统思维”与“实效导向”，通过“真抓”与“实干”相结合，旨在精准破解当前经济核心矛盾，稳定预期并释放内生动力[4][5] 政策框架与总体思路 - 政策发力不再追求广泛覆盖，而是聚焦“靶向精准”与“落地扎实”，通过存量与增量政策集成、逆周期与跨周期调节协同，替代过往单一工具的分散使用[5] - 通过“宏观政策取向一致性评估”、“全国统一大市场建设条例”、“具体群体增收计划”等具象化制度设计与行动方案，替代原则性表述，旨在破解消费限制、企业账款拖欠、房地产市场波动等现实堵点[5] - 政策组合明确为“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并纳入“宏观政策取向一致性评估”，以强化协同和预期引导，避免“大水漫灌”与政策碎片化[11] 经济形势研判与工作方法论 - 客观肯定2025年中国经济“顶压前行、向新向优”的成效，同时指出外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等挑战，坚持“我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”的判断[8] - 首次提炼出做好新形势下经济工作的五个“必须”：必须充分挖掘经济潜能、必须坚持政策支持和改革创新并举、必须做到既“放得活”又“管得好”、必须坚持投资于物和投资于人紧密结合、必须以苦练内功来应对外部挑战[9] 扩大内需的具体举措 - 实施“提振消费专项行动 + 城乡居民增收计划”双轮驱动，从能消费、愿消费、敢消费三个层面拿出硬举措，并清理不合理限制措施以释放服务消费潜力[13] - 投资端明确适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、激发民间投资活力，高质量推进城市更新，推动投资止跌回稳[13] - 消费端建议深化收入分配改革，通过国企收益上缴转移支付、企业加薪、粮食价改、上市公司加大分红等提升居民消费能力，并将以旧换新政策支持重点从耐用品转向服务消费[14] - 投资端建议加大中央财政对重大储备项目的支持力度、扩大“两重”项目额度，并推动投资与人口流动、老龄化、少子化、安全需求等紧密结合[15] 创新驱动的发展路径 - 规划搭建京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心，强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护，并深化拓展“人工智能+”[16] - 建议壮大耐心资本生态，支持企业风险投资（CVC）发展，鼓励国资背景基金适度容错，为早期科创项目提供长期资金支持[16] - 建议优化资本市场适配性，完善科创板、创业板差异化上市规则，打通新三板与更高层级市场双向转板通道，降低科创企业短期业绩压力[16] 关键领域改革方向 - 制定全国统一大市场建设条例，整治“内卷式”竞争；完善民营经济促进法配套法规，清理拖欠企业账款；深化国资国企改革、要素市场化改革、资本市场投融资综合改革，深入推进中小金融机构减量提质[17] - 未来需制定全国统一大市场建设条例实施细则，破除地方保护与行政垄断，并完善民营经济促进法配套政策，落实公平竞争审查，常态化清理拖欠账款[17] 民生保障与风险防控 - 2026年民生领域将实施稳岗扩容提质行动，重点稳定高校毕业生、农民工就业，完善灵活就业人员保险保障，并在教育、医疗、养老、婚育等方面瞄准群众急难愁盼[18] - 针对房地产市场，因城施策“控增量、去库存、优供给”，鼓励存量商品房转为保障性住房，深化公积金制度改革[19] - 2026年建议优化预售资金监管，按“主体完工、竣工验收”两阶段解冻70%以上资金，建立房企融资“白名单”，推动存量商品房转保障房年度占比不低于15%[19] - 针对地方政府债务，督促主动化债，优化债务重组置换办法，化解融资平台经营性债务风险[19] - 2026年建议强化地方政府化债主体责任落实机制，建立更严格的债务管理和问责制度，并加大对地方融资平台的清理整顿力度，推动其市场化转型[20] 资本市场改革部署 - 会议部署“持续深化资本市场投融资综合改革”，与前期政治局会议“增强国内资本市场的吸引力和包容性”的部署一脉相承[22] - 投资端改革需聚焦吸引力塑造，通过优化回报机制、培育长期投资、推进制度型开放协同破题，包括强化上市公司投资者回报机制，深化公募基金改革，为社保基金、保险资金等长期资金营造便利投资环境[22] - 融资端改革要立足包容性拓展，构建“多层次、广覆盖、差异化”市场体系，以科创板改革为引领，完善科创企业差异化监管，并健全各市场板块衔接机制，形成覆盖企业全生命周期的融资服务[23]

中央经济工作会议对金融体系改革的部署 - 2026年中央经济工作会议提出“深入推进中小金融机构减量提质” 与2025年“稳妥处置地方中小金融机构风险”的表述相比有明显变化 标志着政策重心从风险处置转向结构优化 [1][6] - “减量提质”的提法意味着金融体系改革正从扩大规模转向优化结构和提升质量 以增强服务实体经济的能力和风险抵御水平 [1][6] - 该要求是当前金融体系结构性改革的重要内容 旨在增强金融机构稳健性、提升存续机构可持续经营能力 筑牢金融安全底线、提升服务实体经济质效 [1][6] 中小金融机构“减量提质”的具体内涵与背景 - “减量提质”与资本市场投融资综合改革相呼应 实质是通过风险出清与制度优化提升金融体系配置效率 使金融更有效地服务科技创新和实体经济 [2][7] - 2026年会议对中小金融机构的部署出现在“改革攻坚”部分 而2025年在“防范化解重点领域风险”部分 这意味着中小金融机构化险工作已取得重要成效 [2][7] - 此前部署已按照市场化、法治化原则 一体推进风险处置和转型发展 综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险 [2][7] 中小金融机构风险化解的进展与数据 - 国家金融监督管理总局在2025年1月将“加快推进中小金融机构改革化险”作为首要年度重点目标任务 [2][7] - “十四五”时期 监管部门始终把防范化解金融风险作为首位主责 把稳妥处置中小金融机构风险作为重中之重 坚决落实“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”方针 攻坚战取得重要阶段性成果 [3][8] - 截至2025年6月末 我国农村商业银行数量为1505家 较上年末减少58家 农村合作银行20家 减少3家 农村信用社401家 减少57家 农村资金互助社15家 减少6家 村镇银行1440家 减少98家 上述5类农村金融机构在半年内合计减少222家 [3][8] 资本市场投融资综合改革方向 - 本次会议还提到“持续深化资本市场投融资综合改革” 改革核心在于实现投融资均衡发展 以支持新质生产力培育和经济高质量发展 [4][9] - 该提法标志着资本市场从此前侧重提高直接融资比重转向投融资并重 尤其是强调投资者的回报 [4][9] - 改革的关键是打通“资产端-资金端”双向循环 资产端改革聚焦提升上市公司质量与投资价值 强化退市机制 资金端改革重点是引导中长期资金“愿意来、留得住” [5][10] 政策信号的延续与高层定调 - 中央金融委员会办公室副主任王江在《人民日报》署名文章中提及 要“稳步有序推动中小金融机构兼并重组、减量提质 扎根当地开展特色化经营” [3][8] - 分析指出 “减量提质”的要求更加明确了金融机构和实体经济“谁服务谁”的问题 不能牺牲宏观经济保个别金融行业盈利 而是商业银行等金融机构必须服务实体经济 尤其支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1][6]

2025年中央经济工作会议核心观点 - 会议为“十五五”开局之年锚定方向，政策风格从原则性表述转向“系统思维”与“实效导向”，强调“靶向精准”与“落地扎实”，通过存量与增量政策集成、逆周期与跨周期调节协同替代单一工具分散使用[1][17] - 政策着力点聚焦破解现实堵点，如消费限制、企业账款拖欠、房地产市场波动，并通过具象化制度设计（如宏观政策取向一致性评估、全国统一大市场建设条例、具体群体增收计划）和务实举措（财政金融协同、重点产业链培育、民生保障）来稳固预期、释放经济内生动力[1][18] 宏观经济形势与工作方法论 - 会议客观肯定2025年经济“顶压前行、向新向优”的成效，同时指出外部环境影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等挑战，并明确“我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”[2][19][20] - 首次提炼做好经济工作的五个“必须”：必须充分挖掘经济潜能、必须坚持政策支持和改革创新并举、必须做到既“放得活”又“管得好”、必须坚持投资于物和投资于人紧密结合、必须以苦练内功应对外部挑战，为经济工作提供方法论[3][21] - 宏观政策组合明确为“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调通过宏观政策取向一致性评估、健全预期管理机制、严肃财经纪律等来强化政策协同与预期引导，避免“大水漫灌”和碎片化[6][23] 扩大内需的具体举措 - 消费端实施“提振消费专项行动+城乡居民增收计划”双轮驱动，通过清理不合理限制、释放服务消费潜力，从“能消费、愿消费、敢消费”层面采取措施，具体包括深化收入分配改革、优化以旧换新政策转向服务消费、加大国资上缴补充社保、提高养老金和育儿补贴、将免费学前教育拓展至三年等[7][24][25][26] - 投资端明确适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、激发民间投资活力，并紧扣“十五五”契机加大中央财政对重大储备项目和“两重”项目的支持，推动投资与消费协同，聚焦人口流动、老龄化、少子化、城市更新等领域进行有效投资[7][8][24][26] 创新驱动与产业升级 - 规划搭建京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心，强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护，并深化拓展“人工智能+”和实施新一轮重点产业链高质量发展行动[9][27] - 提出通过壮大耐心资本生态、支持企业风险投资（CVC）、鼓励国资背景基金适度容错来为早期科创项目提供长期资金，并优化资本市场适配性，完善科创板、创业板差异化上市规则，打通新三板双向转板通道，强化知识产权全链条保护以促进创新成果转化[9][27] 关键领域改革部署 - 制定《全国统一大市场建设条例》以整治“内卷式”竞争，破除地方保护与行政垄断，并完善《民营经济促进法》配套法规，清理拖欠企业账款，保障民营企业权益[10][28] - 深化国资国企改革、要素市场化改革、资本市场投融资综合改革，深入推进中小金融机构减量提质，并通过扩大惠企政策“免申即享”范围、建立企业诉求闭环处置机制等优化营商环境[10][28] 民生保障与风险防控 - 民生领域实施稳岗扩容提质行动，重点稳定高校毕业生、农民工就业，完善灵活就业人员保险保障，并在教育、医疗、养老、婚育等方面推出精准举措，如推进职业教育产教融合、扩大药品集采、完善长期护理保险试点、降低生育养育教育成本等[10][11][29] - 房地产市场坚持因城施策“控增量、去库存、优供给”，鼓励存量商品房转为保障性住房，提出优化预售资金监管（按两阶段解冻70%以上资金）、建立房企融资“白名单”、推动存量房转保障房年度占比不低于15%、公积金异地互认扩至全国等具体防控措施[12][30][31] - 地方政府债务方面督促主动化债，优化债务重组置换办法，并提出建立更严格的债务管理和问责制度、完善风险评估预警体系、清理整顿地方融资平台推动其市场化转型、扩大特殊再融资债券发行规模等化解措施[12][13][30][31] 资本市场改革方向 - 会议部署“持续深化资本市场投融资综合改革”，核心方向是增强市场吸引力与包容性，与7月政治局会议“增强国内资本市场的吸引力和包容性”的部署一脉相承[14][32] - 投资端改革聚焦吸引力塑造，包括强化上市公司投资者回报机制、深化公募基金改革、为社保基金等长期资金营造便利环境、优化境外投资者服务体系及升级QFII和沪深港通机制[15][32] - 融资端改革立足包容性拓展，旨在构建“多层次、广覆盖、差异化”市场体系，包括完善科创企业差异化监管、推动制度向创业板和北交所延伸、健全各市场板块衔接机制、深化并购重组市场化改革、扩容做市商制度试点，并对未盈利企业上市给予更多包容[15][33]

中央经济工作会议对资本市场改革的部署 - 中央经济工作会议连续两年部署“资本市场投融资综合改革” 核心考量在于通过制度创新 进一步强化资本市场服务实体经济的枢纽功能 [1] - 当前中国经济转型步入关键阶段 培育新质生产力迫切需要资本的精准支持 协同推进投融资改革是打通“科技—产业—资本”良性循环的关键举措 [1] - 这一安排是顶层设计对资本市场功能定位的战略性升级 连续两年聚焦表明这不是短期刺激 而是构建现代资本市场体系的“持久战” 关乎国家金融竞争力的全局 [1] 改革的核心考量与战略意义 - 服务新质生产力的迫切要求 [1] - 破解当前经济核心矛盾的现实需要 [1] - 夯实金融强国建设的制度基础 [1] 过去一年资本市场改革进展 - 投资端呈现积极变化 中长期资金入市步伐加快 公募基金规模创下历史新高 保险资金权益投资比例稳步上升 [1] - 融资端的制度包容性持续增强 科创板“1+6”改革允许未盈利硬科技企业上市 并购重组“绿色通道”有效促进了产业整合 推动A股“含科量”显著提升 [1] - 改革突出体现了“融资端激活”与“投资端筑基”的双向发力 [2] 当前改革存在的不足与挑战 - 投资端的改革深度仍落后于融资端 [2] - “长钱长投”的体制机制障碍尚未完全破除 [2] - 市场短期波动仍较大 [2] - 与融资功能相比 中国资本市场的投资功能相对较弱 [2] 未来改革方向与重点举措 - “十五五”规划建议已明确未来改革方向 提高资本市场制度包容性、适应性 健全投资和融资相协调的资本市场功能 下一阶段改革必须紧扣此目标 实现从“有没有”到“好不好”的跃升 [2] - 在“提高包容性”上 全力服务创新 深化创业板改革、发展科创债券和私募股权基金是关键抓手 [2] - 在“健全协调功能”上 壮大投资端 核心是营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境 这需要建立长周期考核机制、畅通“募投管退”全链条 [2] - 在“夯实市场根基”上 提升治理效能 培育更多高质量上市公司 强化其回报投资者的意识 巩固常态化退市机制 实现优胜劣汰的良性循环 [2] - 为了更好发挥资本市场的投资功能 需要推动更多长期资金入市 同时加强监管 严厉打击各种违规违法行为 更好地保护投资者合法权益 [2] 改革的最终目标 - 通过投资端与融资端的良性互动 让资本市场真正成为经济高质量发展的“晴雨表”和“助推器” [3]

2026年资本市场工作重点 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，这将是2026年资本市场工作的重中之重 [1][4] - 2026年是“十五五”规划的开局之年，金融改革创新的重点领域仍在资本市场，会议表述是对改革重要性的再次深化 [1][4] - 新质生产力正成为经济高质量发展的强劲推动力，需要加强资本市场改革以更好赋能新质生产力 [1][4] - 近年来，中央经济工作会议对资本市场的政策关注度显著提升，2024年和2025年相关任务在“支持科技”和“改革”部分均被明确提出，2026年改革是资本市场赋能新质生产力的关键抓手 [5][26] 提高资本市场制度包容性、适应性 - 第一，持续深化科创板、创业板、北交所改革，优化各板块差异化安排，促进市场资源向新产业、新业态、新技术领域集聚 [2][7] - 科创板“1+6”制度安排已将第五套标准扩大至人工智能、商业航天、低空经济等领域，后续有望进一步放宽对科技创新类企业的短期盈利要求，强化对研发投入、核心专利等创新属性的评价 [7][28] - 第二，推动债市“科技板”常态化、制度化建设，丰富科创债券产品体系，提升科技企业融资可得性和便利性 [2][8] - 具体措施包括支持发行长期科创债缓解期限错配、引入政策性担保与信用缓释工具（如专项风险补偿基金、信用风险缓释凭证）以降低违约风险，特别是帮助信用评级较低的民营企业 [8][29] - 第三，择机推出再融资储架发行制度，以提升市场运行效率和企业融资灵活性，帮助科技企业根据研发节点灵活使用资金，降低交易成本和资金断档风险 [2][8][29] 完善“长钱长投”政策体系 - 一是积极打造吸引中长期资金的市场环境，加强入市、退市等基础制度优化，形成有进有出、优胜劣汰的机制，并把握新股发行节奏，强化逆周期调节 [9][30] - 二是创新优化中长期资金考核机制，聚焦保险、社保、理财等资金供给主体，打通入市堵点卡点，推动建立与中长期投资相匹配的决策流程和绩效考核 [2][9] - 考核维度可从单一财务回报调整为对被投企业科技创新成果、可持续发展水平等指标的综合考核，并落实长周期考核理念，减少短期业绩波动干扰 [9][30] - 三是优化入市政策安排，提高各类中长期资金投资A股规模和比例，部分资金的权益类资产投资比例上限仍有提升空间，可在风险可控前提下适度放宽投资范围 [2][9][30] - 四是扎实推进公募基金改革，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展，完善产品设计，加大长期配置工具供给 [10][30] 完善资本退出机制 - 目标是让资金“敢投、愿投”，激励“投早、投小、投硬科技”，畅通一级市场资本循环体系 [2][11] - 一是深化多层次资本市场建设，畅通多元化退出渠道，降低退出成本和周期 [2][11] - 具体可完善私募股权创投基金非现金分配机制，促进“投资-退出-再投资”良性循环，并加快区域性股权市场与新三板的功能升级，强化与产权交易所、S基金市场的互联互通 [11][31] - 二是拓宽企业境外上市渠道，强化香港作为连接内地与国际市场的枢纽功能，当前在A股IPO监管趋严和美股审查加强的背景下，港股新增上市企业中内地企业占比持续提升 [11][31] - 三是加大并购重组支持力度，落实并完善“并购六条”配套机制，破解估值、审核、支付等环节难点，支持优质企业通过并购整合做优做强 [2][12] - 可综合运用税收减免、财政贴息等政策工具激励产业资本参与并购，通过典型案例示范带动产业链资源整合 [12][32] 强化投资端功能 - 持续完善上市公司分红与回购机制，提升居民在资本市场中的获得感，助力居民财富保值增值 [3][13] - 当前房地产投资属性弱化，利率下行，我国居民在金融资产（尤其是证券类资产）配置上存在较大增长空间，资本市场成为助力财富保值增值的关键力量 [13][32] - 资本市场正逐步形成“双循环”机制：居民投资企业股票，企业成长后通过资本市场回报投资者，进而增强居民消费意愿，对比本次924行情以来，小单口径计算的个人投资者净买入额表现突出 [13][32] - 应进一步压实上市公司在信息披露、现金分红及股票回购等方面的责任，形成稳健的投资回报预期 [3][13] - 同时，加强投资者保护与教育，提高证券领域违法违规成本，完善投资者赔偿和救济机制 [3][13][33]

宏观政策总基调 - 坚持稳中求进、提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能 [6] - 首次提出将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估 预计政策合力较往年显著增强 [6] - 2026年作为“十五五”起步之年 政策出发点将以逆周期政策托底 增量政策或更多着眼于长效 预计“十五五”开局前三年GDP增速目标仍设在5%左右 [6] 财政与货币政策 - 继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 优化财政支出结构 [8] - 2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升” 财政赤字率与今年持平 新增专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模上升 [9] - 继续实施适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 [8] - 货币政策删除“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”的表述 或意味着抗通缩态度更加积极 对货币宽松空间有更大预期 [9] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1][8] 扩大内需与国内市场建设 - “坚持内需主导 建设强大国内市场”位列明年八项工作任务之首 [11] - 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 清理消费领域不合理限制措施 释放服务消费潜力 [11] - 预计2026年财政促消费资金规模从今年3000亿元上调至5000亿元 支持范围有望扩大到一般消费品及服务消费 [12] - 推动投资止跌回稳 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 继续发挥新型政策性金融工具作用 有效激发民间投资活力 [2][11] - 2026年支持“两重”的超长期特别国债资金规模有望从今年的8000亿元上调至10000亿元 [12] 科技创新与产业升级 - 坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 制定一体推进教育科技人才发展方案 [14] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 强化企业创新主体地位 [14] - 深化拓展“人工智能+” 完善人工智能治理 创新科技金融服务 [14] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [14] - 首次将“创新科技金融服务”纳入核心任务 旨在构建具有中国特色的科技金融体系 形成多元、全生命周期、市场化和政策支持相结合的科技金融服务体系 [14][15] 深化改革与市场建设 - 制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 [2][22] - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案 完善民营经济促进法配套法规政策 [22] - 深入推进中小金融机构减量提质 持续深化资本市场投融资综合改革 [2][22] - 释放了通过改革增强资本市场对科技创新、实体经济的融资支持能力 推动“投融资均衡发展”的信号 [22] 房地产市场与风险化解 - 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [4][20] - 深化住房公积金制度改革 有序推动“好房子”建设 加快构建房地产发展新模式 [20] - 积极有序化解地方政府债务风险 优化债务重组和置换办法 多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [20] - 预计接下来要引导商业银行加大对房企开发贷的投放力度 2026年会继续放松限购 更大力度收购商品房用作保障房 [20] 绿色发展与能源转型 - 制定能源强国建设规划纲要 加快新型能源体系建设 扩大绿电应用 [4] - 加强全国碳排放权交易市场建设 [3] 区域协调与城乡融合 - 坚持协调发展 促进城乡融合和区域联动 统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴 [17] - 严守耕地红线 促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [2][17] - 支持经济大省挑大梁 加强重点城市群协调联动 深化跨行政区合作 [17] 行业影响与投资线索 - 资本市场将迎来流动性充裕环境 产业赛道机会更清晰 明确了新质生产力、内需激活、绿色转型三大主线 [24] - 需要在2025年股票市场估值驱动及商品市场贵金属驱动的基础上 考虑在2026年进行结构上的再平衡 增加股票市场盈利驱动及商品市场再通胀扩散行情的配置比重 [24] - 期货行业可因地制宜精准对接区域发展 例如服务鸡蛋产业风险管理 或围绕新能源产业链打造“期货+物流+供应链金融”综合服务方案 [18]

文章核心观点 - 中央经济工作会议明确将持续深化资本市场投融资综合改革，旨在打通制度堵点、增强市场吸引力与包容性、吸引长期资金入市，并为“十五五”开局之年资本市场高质量发展锚定方向 [1] - 改革致力于推动资本市场与科技创新深度融合，强化市场内在稳定机制，并构建“投融资一体化”生态系统，以畅通资本市场良性循环，服务新质生产力发展 [1][2] 融资端现状与改革方向 - 当前中国融资结构以间接融资为主导，直接融资占比仅为31.1%，银行业资产占金融机构总资产比重超90%，与科技企业“轻资产、高风险”特性存在错配 [1] - 提高直接融资比重是优化融资结构的关键，市场化发行制度改革能有效缓解企业融资约束并促进创新企业发展 [2] - 监管部门将增强多层次市场体系的包容性，择机推出再融资储架发行制度，并进一步拓宽并购重组支持渠道 [4][5] - 预计将对创业板上市标准中的研发投入、人员、专利及营收增速等指标做出更具适应性和包容性的安排，以契合新兴产业投融资需求 [5] - 改革将强化各板块差异化定位与协同效应，提升多层次资本市场对新质生产力的包容性与适配性，形成企业全生命周期服务链条 [5] 投资端改革与生态建设 - 改革需从过往一定程度上存在的“重融资、轻投资”倾向，转向“投融资并重”，引导长期资金入市、完善“长钱长投”市场生态至关重要 [2] - 投资端改革措施包括：深化公募基金改革（优化考核、丰富长期产品、三阶段费改）、拓宽保险资金运用范围并放宽股权投资比例限制，以注入“耐心资本” [3] - 未来将聚焦扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，并丰富适配长期投资的产品和风险管理工具 [5] - 建议完善“长钱长投”制度环境，提高对中长期资金权益投资的监管包容性，打通保险资金等入市障碍，引导养老保障体系与资本市场良性互动 [5] 已取得的改革进展与市场成效 - 公募基金改革落地，推动资金投向与企业成长周期深度匹配；保险资金运用范围持续拓宽，为科技创新、先进制造等领域注入资本 [3] - 监管部门通过深化上市公司并购重组改革（如“并购六条”及《上市公司重大资产重组管理办法》落地）提升上市公司质量和投资价值，活跃并购市场 [3] - 科创板“1+6”政策落地，科创成长层首批新注册企业上市，改革效应加快显现 [3] - 截至2025年前三季度，A股上市公司再融资总额突破8000亿元，同比增长258%，其中定向增发规模达7564亿元，支持企业扩大产能与攻坚核心技术 [3] - 投资者信心改善，市场韧性和抗风险能力增强，A股市场总市值突破百万亿元，实现量质双升 [3] - 市场包容性和吸引力提升，中长期资金入市框架日渐明晰，投融资协同性增强，为新质生产力发展注入资本动能 [4] 未来改革重点与机制建设 - 2026年资本市场改革将向“深水区”挺进，推出再融资储架发行制度、完善创业板改革等更多举措值得期待 [4] - 需筑牢防风险、强监管的坚固防线，强化稳市机制建设，加强对市场波动的监控和部门协同，防止市场大起大落，守住不发生系统性风险的底线 [6] - 未来有望加强对长期投资、理性投资的引导，完善股票市场内在稳定机制，加强股东回报力度，强化对违法违规行为的源头监管 [2]

宏观经济政策基调 - 宏观政策将延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的“双宽松”组合，基调的连续性旨在稳定市场信心与长期投资消费心理[3][4] - 政策演进方向将从规模考量转向“提质增效”，强调效率与精准性，未来关键在于财政与货币政策的协同以提升传导效率[3][4] - 预计明年财政赤字率有望继续保持在4%左右，与今年基本持平，通过扩大财政赤字与专项债规模确保财政支出增速[4][11] 消费与内需 - 建设强大国内市场的首要任务是解决制约民众消费的限制，包括提高可支配收入、清理不合理消费限制措施[2] - 需特别关注减少对企业的拖欠和税费，以形成促进消费的良性循环[2] - “投资于人”被重点强调，预示财政支出结构将发生重大调整，更多倾向于教育、医疗、养老、育儿等惠民生领域，以实现促消费、扩内需[6][7] 房地产政策 - 房地产政策重心将重回“去库存”，强调“因城施策控增量、去库存、优供给”[5][12] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，在供大于求的城市需控制供应规模并优化供给结构[5][12] - 后续各地或将根据行政区的去化周期来决定开工和供地，以推动市场供需尽快重回平衡[5][12] 资本市场改革 - 会议连续两年聚焦“资本市场投融资综合改革”，核心在于通过制度创新强化资本市场服务实体经济的枢纽功能[8] - 下阶段改革核心是更好发挥资本市场的投资功能，需推动建设更多一流投资机构和投资银行，推动更多长期资金入市[10] - 改革旨在打通“科技—产业—资本”良性循环，为培育新质生产力提供资本的精准支持，同时需加强监管以保护投资者合法权益[9][10] 投资导向 - 投资理念从以前侧重“投资于物”（基建、厂房、设备）转向强调“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”[6] - “投资于人”包括对知识产权、研发以及人力资源培育等方面的投资，有助于建设强大国内市场[6] - 更加积极的财政政策力度，其支出最终会转化为居民与企业的收入，从而扩大社会总需求[11]