报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 5月7日国新办新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，从“引长钱、促长投、兴科技”三个维度解读对资本市场相关政策影响，有望提振市场预期 [7] 根据相关目录分别进行总结 引长钱：流动性注入叠加制度优化，长期资金配置空间再扩容 - 降息降准同步发力，市场流动性预期大幅提升：央行实施适度宽松货币政策，推出三大类十项政策工具，数量型政策降低存款准备金率，预计提供长期流动性约1万亿元；价格型政策下调政策利率和结构性货币政策工具利率，预计每年节约银行资金成本150 - 200亿元，调降公积金贷款利率预计每年节省利息支出超200亿元 [12][13][14] - 全力支持类“平准基金”，稳市场作用愈发显著：4月初市场波动，中央汇金增持ETF，两大国有资本运营平台响应，4月7 - 8日规模前10股票型ETF资金净流入分别达516亿元和907亿元，上证指数步入上升通道；国际平准基金实践成效显著，监管表态支持中央汇金发挥类“平准基金”作用 [15][16][19] - 创新货币政策工具额度打通，提升工具便利性和灵活性：创新货币政策工具政策要素优化，SFISF已开展2次操作，总金额1050亿元，超500家上市公司使用贷款回购增持股票，贷款总金额约3000亿元；央行将SFISF和股票回购增持再贷款额度合并为8000亿元 [21][22] - 险资权益投资上限进一步提升，预计带来万亿增量资金：金融监管总局4月8日调整险资权益类资产监管比例，部分档位权益类资产比例上调5%，若险企提高3%配置比例，有望带来约1万亿元增量资金；新规还提高创投基金投资集中度比例 [23][24][25] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元：保险资金长期投资试点已批复1600余亿元，此次拟再批复600亿元；鸿鹄志远基金持仓超百亿，两大股东认购第二期200亿元份额，试点扩容可增强市场韧性，夯实险企业绩增长基础 [26][27] - 调降险企股票投资风险因子，保险集团资本补充提上日程：调降保险公司股票投资风险因子10%，可减少资本占用，提高资金运用灵活性；大型保险集团将资本补充提上日程，为资本市场提供增量资金 [33][34] 促长投：落实公募长周期考核，并购重组引导价值投资 - 建立公募基金费率浮动机制，全面落实三年长周期考核：证监会5月7日发布方案，建立与业绩挂钩的浮动费率制度，激励基金管理人提升业绩；将投资收益纳入考核体系，强化与投资者利益绑定；全面实施三年以上长周期考核，并与薪酬制度挂钩 [38][39][41] - 支持上市公司并购重组，围绕产业“强链补链”：去年“并购六条”发布后，沪深两市披露重组项目近1400单，同比增长40%，重大资产重组超160单，同比增长2.4倍，证监会将完善配套措施；并购重组提升投资价值，引导长期资金“长投”理念形成 [45][46] 兴科技：债市“科技板”破茧，科技金融政策工具箱再升级 - 创设债市“科技板”，以制度创新激活科技金融“债动力”：央行和证监会5月7日联合发布公告，允许三类主体发行科技创新债券，已有近100家机构计划发行超3000亿元；完善配套支持机制，包括发行、评级、交易、风险管控等环节；债市“科技板”将提升债券市场服务科技创新质效 [47][48][49] - 优化科技信贷和科技保险服务，加大新质生产力服务力度：金监总局将推动银行保险机构加大对科技创新支持力度，优化信贷服务，建立专项机制，出台并购贷款管理办法；强化保险保障，制定高质量发展意见；扩大股权投资，鼓励险资参与创业投资，支持商业银行设立金融资产投资公司 [51][52]

政策支持长钱长投，红利国企板块逆市上行，红利国企ETF（510720）涨超0.5%。 山西证券表示，政策吸引增量，培育"长钱长投"政策体系。政策进一步落实二十届三中全会及中央经济 工作会议相关会议精神，为资本市场建设指明方向，通过投资端改革，推动长期资本、耐心资本的培 育，助力资金从短期投机向价值投资转变，构建长钱长投政策体系。完善公募基金等机构行为管理，支 持保险机构加大配置，引入增量资金，加强资本市场的流动性，进一步与长期资金的入市形成良性循 环，共同推动中国资本市场的高质量发展。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数由中证指数有限公司编制，精选沪 深两市中现金股息率高、分红稳定且具有规模流动性的上市公司证券作为成分股。指数聚焦高分红蓝筹 企业，行业分布广泛但更青睐现金流稳健的传统产业，反映分红型国企证券的整体表现。 值得注意的是，红利国企ETF（510720）在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红12个月，是市场 上少有的每月践行分红的ETF基金，或将受到长钱青睐。 没有股票账户的投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701），国泰上证国有企业红 ...

政策利好措施 - 金融监管总局推出三条措施支持稳定和活跃资本市场 包括扩大保险资金长期投资试点范围 调降保险公司股票投资风险因子 推动完善长周期考核机制 [1] - 拟再批复600亿元保险资金长期投资试点 已批复和拟批复规模合计达2220亿元 [2][7] - 参与试点保险公司从首批中国人寿 新华保险扩展至太平洋人寿 泰康人寿等多家公司 [2] 试点进展与资金动向 - 第一批500亿元试点资金已全部投资落地 第二批试点公司加速推进相关工作 [2] - 泰康资产设立泰康稳行私募基金获批 新华保险与中国人寿拟各出资100亿元认购鸿鹄基金二期 [2] - 试点有助于发挥保险资金长期优势 实现保值增值并稳定资本市场 [3] 风险因子调整影响 - 金融监管总局将股票投资风险因子调降10% 提高资本使用效率 提升股票投资比例上限 [4] - 2023年9月已优化风险因子 沪深300成分股风险因子从0.35降至0.3 科创板股票从0.45降至0.4 [4] - 中泰证券测算 若沪深300股票风险因子下调10% 假设50%配置比例 增量资金或超千亿元 [4] 权益投资趋势 - 监管部门持续优化险资权益投资环境 当前权益投资占比仍有提升空间 [5] - 截至2024年末 保险公司资金运用余额33.26万亿元 股票配置余额和占比均较2023年同期提升 [6] - 保险资金权益投资比例距离监管上限尚有较大空间 政策利好下有望继续提升 [6]

今年以来，科技叙事带动了中国资产价值重估。科创企业越多、越强，资本市场的活力、吸引力以及为 投资者创造价值的能力也就越强。上海汇正财经顾问有限公司研究所认为，为了更好发展新质生产力， 监管部门将从股权、债权和并购重组三个方向出台一系列政策。这些举措将极大助力国内优秀企业进入 资本市场，推动资本市场更加健康、更具活力。 另一方面，政策将聚焦于助力受外部环境影响较大的企业应对冲击。包括加大走访帮扶；在股权质押、 再融资、募集资金使用等方面增强监管包容度；支持上市公司利用股、债、REITs等多种工具开展直接 融资，鼓励符合条件的境内企业依法依规赴境外上市等。 中金公司管理委员会成员王曙光对《证券日报》记者表示，在当前全球经贸格局深刻调整的复杂形势 下，相关政策为企业拓宽了融资渠道，增强了企业的信心。 5月7日，在国新办举行的新闻发布会上，证监会主席吴清表示："前行路上有风有雨是常态，不管面临 的是轻风细雨还是狂风暴雨，是风高浪急还是惊涛骇浪，我们都完全有条件、有信心、有能力实现中国 股市稳定健康发展。" 此次新闻发布会上公布了一揽子金融政策，其中部分政策当日即落地。在市场人士看来，相关政策既回 应了当前市场关切，也 ...

资本市场政策支持 - 中国三大金融管理部门联合发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期，涉及资本市场制度建设、流动性支持等多方面部署[1] - 证监会强化市场监测和风险研判，动态完善外部风险应对预案，支持中央汇金发挥类"平准基金"作用[1] - 央行将证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具总额度合并使用，扩大参与机构范围并降低收费标准[1] 货币政策工具优化 - 互换便利质押品范围扩大，业务收费标准降低，回购增持再贷款最长期限延长，上市公司自有资金比例要求下降[1] - 两项工具合并使用提升便利性和灵活性，更好满足不同类型市场主体需求，增强逆周期调节属性[2] - 优化措施有利于激发上市公司及其股东对股票回购增持贷款的需求，发挥托底作用[2] 资本市场改革措施 - 证监会将出台深化科创板、创业板改革政策，增强制度包容性和适应性，修订《上市公司重大资产重组管理办法》[2] - 改革有利于通过并购重组优化存量资源配置，畅通科技企业融资渠道，助力科技创新[2] - 大力发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，提供全方位金融服务[2] 长期资金入市安排 - 金融监管总局拟批复600亿元保险资金长期投资试点，调降股票投资风险因子10%，鼓励险资加大入市力度[3] - 推动完善长周期考核机制，促进"长钱长投"，吸引社保、险资等长期资金入市形成中长期向好动能[3] - 政策组合拳通过流动性工具对冲短期波动，以制度性改革重塑长期发展逻辑，实现稳预期与激活动能双重目标[3] 市场影响与表现 - 政策发布后A股连续两日上涨，三大股指累计涨幅均超1%[3] - 短期流动性支持与增量资金入市修复市场情绪，低市盈率下估值有望修复[4] - 中期险资等"长钱"占比提升或降低波动性，长期并购重组改革加速优质资产证券化[4]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策落实相关会议精神为资本市场建设指明方向，通过投资端改革构建长钱长投政策体系，推动资本市场高质量发展 [4][5] - 完善科技创新债券支持机制服务新质生产力，后续改革政策将提升资本市场服务能力，促进新质生产力提升 [5] - 资本市场流动性改善及宏观政策托底经济，风险偏好有望回升，证券公司受益，建议关注证券板块投资机遇 [6] 根据相关目录分别进行总结 加大宏观调控力度 - 降准降息，降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计提供长期流动性约 1 万亿元；下调政策利率 0.1 个百分点，7 天期逆回购操作利率从 1.5%调降至 1.4%，预计带动 LPR 同步下行约 0.1 个百分点 [2] - 资本市场支持工具扩容，互换便利和股票回购增持再贷款两项工具贷款总额度 8000 亿元合并使用，互换便利由 20 家扩大到 40 家，回购增持再贷款期限由 1 年延长到 3 年，自有资金使用比例由 30%下降到 10% [2] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，提供多样化增信措施支持科创企业和股权投资机构融资 [2] 完善科技创新服务机制 - 出台深化科创板创业板改革政策措施，增强制度包容性和适应性，推动典型案例落地 [3] - 推动并购重组，发布上市公司重大资产重组管理办法，完善并购六条配套措施，发挥资本市场并购主渠道作用 [3] - 大力发展科技创新债，发布相关公告支持多类机构发行，鼓励长期限，优化发行注册流程，纳入评估，鼓励地方支持，提升债券市场服务科技创新能力 [3] 完善资本市场“引长钱” - 完善公募基金收费管理，发布行动方案，优化主动权益类基金收费模式，浮动管理费收取，设立业绩比较基准，明确三年以上考核权重不低于 80%，纳入投资者盈亏等指标 [4] - 扩大保险资金长期投资试点范围，引入增量资金，降低股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场 [4] 事件点评 - 政策吸引增量资金，培育“长钱长投”政策体系，推动资金向价值投资转变，与长期资金入市形成良性循环，推动资本市场高质量发展 [5] - 政策精准发力培育新质生产力，完善科技创新债券支持机制，后续改革政策将提升资本市场服务能力，促进新质生产力提升 [5] - 目前互换便利工具操作总金额 1050 亿元，超 500 家上市公司及股东公告贷款回购增持股票金额约 3000 亿元，打通额度提升政策工具便利性和灵活性，拓宽范围提升使用效能，降准降息释放流动性，资本市场风险偏好有望回升，证券业务有望改善，建议关注证券板块 [6]

政策要点 中国人民银行 - 降准0.5个百分点 存款准备金率从6.6%降至6.2% 释放长期流动性约1万亿元 [1] - 定向降准 汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%阶段性降至0% [1] - 政策利率降0.1个百分点 7天逆回购利率从1.5%降至1.4% [2] - 结构性工具利率降0.25个百分点 支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5% 抵押补充贷款(PSL)利率从2.25%降至2% [2] - 公积金贷款利率降0.25个百分点 5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% 预计每年节省居民利息超200亿元 [2] - 科技创新再贷款额度增至8000亿元 原5000亿+新增3000亿 [3] - 创设5000亿元服务消费与养老再贷款 [4] - 合并证券基金互换便利和股票回购再贷款额度至8000亿元 推出科创债券风险分担工具 [4] 金融监管总局 - 房地产融资协调机制 已审批"白名单"贷款6.7万亿元 支持1600万套住宅建设和交付 [5] - 一季度房地产贷款新增7500亿元 个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅 [5] - 将制定房地产开发、个人住房贷款等适配新模式的管理办法 [6] - 扩大保险资金入市 拟再批复600亿元长期投资试点 股票投资风险因子调降10% [7] - 推动长周期考核机制 [8] - 推出小微企业融资一揽子政策 [9] - 优化出口信用保险政策 支持跨境电商等新业态 [10] 证监会 - 深化科创板、创业板改革 优化重大资产重组管理办法 [12] - 发展科技创新债 优化注册流程 完善增信支持 [12] - 推动公募基金改革 实行浮动管理费机制 [13] - 支持汇金公司增持 必要时提供再贷款支持 [13] - 动态完善风险应对预案 支持汇金公司发挥类平准基金作用 [14] - 增强A股上市公司韧性 应对关税冲击 [14] 联泰基金观点 股市 - 央行降准0.5个百分点释放1万亿元长期流动性 险资新增600亿元试点额度及风险因子调降10% [16] - 推动中央汇金发挥类"平准基金"作用 通过8000亿元合并额度工具 [16] - 科技创新再贷款额度增至8000亿元 科创债券风险分担工具创设 [17] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》 [17] - 公募基金改革方案强调"三年以上考核权重不低于80%" [18] - 外资持有A股市值稳定在3万亿元 [18] 债市 - 央行下调逆回购利率0.1% 结构性工具利率0.25% 10年期国债收益率可能进一步下行至1.55%-1.6% [19] - 住房公积金利率下调及PSL利率调降 利好地产债及政策性金融债 [20] - 5000亿元"服务消费与养老再贷款"及支农支小再贷款扩容 [21] - 科创债风险分担机制通过政府增信降低违约损失 [21] - 若股市反弹超预期 部分债市资金可能转向权益市场 [22]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策落实相关会议精神，为资本市场建设指明方向，推动长期资本培育，构建长钱长投政策体系，完善机构行为管理，引入增量资金，推动资本市场高质量发展 [4][7] - 完善科技创新债券支持机制，服务新质生产力，后续资本市场改革政策将提升服务新质生产力能力 [7] - 改善资本市场流动性，提升政策工具效能，释放流动性，资本市场风险偏好有望回升，证券公司业务有望改善，建议关注证券板块投资机遇 [8] 相关政策措施总结 货币政策措施 - 降准降息，降低存款准备金率 0.5 个百分点，提供长期流动性约 1 万亿元；下调政策利率 0.1 个百分点，7 天期逆回购操作利率从 1.5%调降至 1.4%，带动 LPR 同步下行约 0.1 个百分点 [2] - 资本市场支持工具扩容，互换便利和股票回购增持再贷款两项工具贷款总额度 8000 亿元合并使用，互换便利机构由 20 家扩大到 40 家，回购增持再贷款期限由 1 年延长到 3 年，自有资金使用比例由 30%下降到 10% [2] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，提供多样化增信措施，支持科创企业和股权投资机构发行科创债券融资 [2] 科技创新服务机制完善措施 - 出台深化科创板创业板改革政策措施，增强制度包容性和适应性，推动典型案例落地 [3] - 推动并购重组，发布上市公司重大资产重组管理办法，完善并购六条配套措施 [3] - 大力发展科技创新债，发布相关公告，支持多类主体发行，鼓励长期限，优化发行注册流程，纳入评估，鼓励地方支持，加快债券市场科创板建设 [3] 资本市场“引长钱”措施 - 完善公募基金收费管理，发布行动方案，优化主动权益类基金收费模式，明确业绩比较基准和考核权重，纳入投资者盈亏指标 [3] - 扩大保险资金长期投资试点范围，引入增量资金，降低股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场 [3] 政策工具实施情况及影响 - 互换便利工具开展 2 次操作，总金额 1050 亿元，超 500 家上市公司及主要股东公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额约 3000 亿元，校正市场超调，稳定市场预期 [8] - 打通额度提升政策工具便利性和灵活性，拓宽机构和抵押品范围，提升政策使用效能 [8] - 央行下调存款准备金率、政策利率和运用结构性货币政策工具释放流动性 [8]

5月7日，国家金融监管总局局长李云泽在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，进一步扩大保险 资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量资金。 他还提到，调整偿付能力的监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市 力度，推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进"长钱长投"。 银行保险业为实体经济新增融资17万亿 李云泽介绍称，今年以来，金融监管总局坚决贯彻党中央、国务院决策部署，认真落实4月25日中央政 治局会议精神，强化底线思维，加力扩围政策措施，积极应对外部冲击，防风险、强监管、促发展各项 工作扎实推进。 他透露称，前4个月，银行业、保险业通过贷款、债券等多种方式为实体经济新增融资约17万亿元。无 还本续贷政策自去年9月扩围以来，累计为中小微企业续贷4.4万亿元，更好满足了企业接续融资需求。 短期出口信用险承保金额同比增长15.3%，为稳外贸提供了有力支持。 李云泽表示，下一步，金融监管总局将按照党中央、国务院要求，进一步增强抓落实的责任感、紧迫感 和主动性，加力加劲推动既定政策落地见效，加快加强增量政策储备，不断完善应对预案，全力巩固经 济回升向好的 ...

保险资金投资政策调整 - 金融监管总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点额度，为市场注入增量资金 [2] - 将调降保险公司股票投资风险因子10%，鼓励加大入市力度 [2] - 推动完善长周期考核机制，促进"长钱长投" [2] 金融机构资本补充 - 大型商业银行资本补充工作加快实施 [2] - 大型保险集团资本补充已提上日程 [2] - 各地多渠道有序补充中小金融机构资本金 [2] 银行业保险业服务实体经济 - 前4个月通过贷款、债券等方式为实体经济新增融资约17万亿元 [2] - 无还本续贷政策累计为中小微企业续贷4.4万亿元 [2] - 银行拨备覆盖率同比上升约10个百分点 [7] 保险业发展情况 - 前4个月保险业赔付约1万亿元 [3][4] - 短期出口信用险承保金额同比增长15.3% [4] - 新能源车险承保车辆超过1000万辆 [4] - 养老健康保险长期准备金超过10万亿元 [4] 房地产金融支持 - 商业银行审批通过的白名单贷款增至6.7万亿元 [8] - 支持1600多万套住宅建设和交付 [8] - 将加快出台适配房地产新模式的融资制度 [6] 外贸金融服务 - 将制定银行业保险业护航外贸发展系列政策措施 [5][9] - 融资协调工作机制扩展至全部外贸企业 [9] - 优化出口信用保险监管政策，提高承保能力 [9] 小微企业支持政策 - 将尽快推出支持小微企业民营企业融资一揽子政策 [6] - 修订并购贷款管理办法促进产业升级 [6] - 制定科技保险高质量发展意见 [6]