上海证券报消息，当前，资本市场筑牢风险防波堤防浪堤，推动构建中国特色稳市机制，市场呈现回暖 向好态势。中国证监会日前召开2026年系统工作会议，部署新一轮资本市场改革任务，将"稳"摆在首要 位置。 会议明确，全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，严肃查处 过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落；持续拓宽中长期资金来源渠道和方 式，全力营造"长钱长投"的市场生态。 在新一轮资本市场改革任务中，证监会明确，继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和 方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力 营造"长钱长投"的市场生态。 1月14日，沪深北证券交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最 低比例从80%提高至100%。 1月12日至1月16日，上交所对365起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施，对 20起上市公司重大事项等进行专项核查；同期，深交所共对387起证券异常交易行为采取了自律监管措 施，共对15起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会5起涉嫌违法违规案 ...

专题：2025微博财经之夜暨北京财经大V联盟年会 2025微博财经之夜暨北京财经大V联盟年会于1月15日在北京举行。谈及什么叫好股票，什么叫坏股 票，前券商首席经济学家李大霄表示，这是一个最根本的问题。好股票、好公司有五个维度。第一，对 客户。第二，对员工。第三，对股东。第四，对社会。第五，对自然，它有没有做出正面贡献，这是判 断好公司的标准。他特别强调，要注意顺序，第三才是对股东。 "差的公司，把手伸进股民的口袋里掏钱，怎么能够买？千万别上当，那么多好公司塞钱到你的口袋你 都视而不见，一打开门就是10个亿，一打开门明天又10个亿，大家对这些都视而不见。当好公司被众人 抛弃的时候，就变好股票了。" 今年的A股能到多少点？李大霄谈到，现在是飞速地在涨胖，4200点这个位置，现在部分股票已经有瓶 颈了，但是要留意，IPO现在还没有大规模地开放，减持还没有大规模地运行，增发还没有大规模地增 发，还有反向机制，我们现在还没有快速地推进。 他强调，四大力量其实是有制约作用的，现在是救市救起来的市场，千万要知道这个本质。上市公司质 量的提升任重而道远，现在加大股东的分红任重而道远，市值的管理任重而道远。 所以，长钱怎么进 ...

专题：2025微博财经之夜暨北京财经大V联盟年会 2025微博财经之夜暨北京财经大V联盟年会于1月15日在北京举行。谈及什么叫好股票，什么叫坏股 票，前券商首席经济学家李大霄表示，这是一个最根本的问题。好股票、好公司有五个维度。第一，对 客户。第二，对员工。第三，对股东。第四，对社会。第五，对自然，它有没有做出正面贡献，这是判 断好公司的标准。他特别强调，要注意顺序，第三才是对股东。 "差的公司，把手伸进股民的口袋里掏钱，怎么能够买？千万别上当，那么多好公司塞钱到你的口袋你 都视而不见，一打开门就是10个亿，一打开门明天又10个亿，大家对这些都视而不见。当好公司被众人 抛弃的时候，就变好股票了。" 今年的A股能到多少点？李大霄谈到，现在是飞速地在涨胖，4200点这个位置，现在部分股票已经有瓶 颈了，但是要留意，IPO现在还没有大规模地开放，减持还没有大规模地运行，增发还没有大规模地增 发，还有反向机制，我们现在还没有快速地推进。 他强调，四大力量其实是有制约作用的，现在是救市救起来的市场，千万要知道这个本质。上市公司质 量的提升任重而道远，现在加大股东的分红任重而道远，市值的管理任重而道远。 所以，长钱怎么进 ...

文章核心观点 2025年中国资本市场在“慢牛”行情中实现了量与质的双重跃升，上证指数一度站上4000点，A股总市值突破100万亿元，市场生态在深化改革中持续优化，投资主线围绕科技创新、中长期资金入市及居民财富配置转移等脉络清晰展开 [3] 市场整体表现与行情 - A股呈现“慢牛”行情，上证指数从上半年在3200-3300点震荡调整，到下半年相继突破3400点、3600点、3800点及4000点关口，多次刷新10年纪录 [4] - 市场成交额年内首次突破400万亿元，A股总市值站上100万亿元台阶 [4] - 高盛预测到2027年底中国股市将上涨38%，受到2026年和2027年分别为14%和12%的盈利增长以及约10%的估值修复潜力推动 [4] 监管与市场生态 - 监管部门对财务造假、信息披露违法等行为保持“零容忍”高压态势，东方集团、*ST普利、东方通、*ST元成、立方数科等多家企业因严重财务造假遭查处并被启动退市程序 [6] - 监管力度延伸至全链条，在越博动力财务造假案中首次对配合造假方同步追责，强化行政、民事、刑事立体化追责体系 [6] - 证监会及网信办整治涉资本市场网上虚假不实信息，依法处置炮制谣言、非法荐股的违规账号，强调“股市叙事”应反映经济社会真实发展 [15] 资本市场改革与创新 - 科创板“1+6”改革政策推出，设置科创成长层，已有50余家未盈利企业通过科创板实现上市，覆盖寒武纪、摩尔线程等“硬科技”企业 [7] - 今年以来逾110家企业完成A股IPO，合计募集资金超1200亿元，“两创板”（科创板与创业板）合计募集资金占比超47%，达到598.1亿元 [7] - “国产GPU第一股”摩尔线程上市首日单签浮盈超28万元，刷新注册制以来打新收益纪录 [7] - 证监会宣布启动实施深化创业板改革 [7] 融资与上市活动 - 2025年港股市场迎来“A+H”上市热潮，年内累计19家A股公司在港上市，创历史新高，首发募资额1399.93亿港元，占年内港股IPO募资额一半 [8] - 存量“A+H”股数量增至170家，宁德时代、恒瑞医药等企业H股上市后股价相比A股有明显溢价 [8] - 目前港股IPO状态为“处理中”“聆讯通过”的企业达315家，其中A股公司逾90家，涉及半导体、机器人等多个领域 [8] - A股市场并购重组活跃，截至12月26日首次披露的并购重组事件累计4671起，“并购六条”发布以来已披露重大资产重组230单 [13] 资金流向与投资者结构 - 中长期资金入市步伐加快，截至第三季度末，主动偏股型基金持有股票市值3.58万亿元，环比增加0.63万亿元，股票仓位由84.24%上升至85.62%，处于2005年以来历史高位 [9] - 险资出现在633家上市公司的前十大流通股股东名单中，合计持股市值为6510亿元 [9] - 在存款利率下行及“慢牛”行情驱动下，居民资产配置向权益市场转移，银行理财存续规模达32.13万亿元，同比增加9.42% [10] - 全市场ETF规模超6万亿元，年内增长超2万亿元，规模在4个月内从4万亿跃升至5万亿，随后迅速跃升至6万亿 [10] 行业政策与法规 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导行业从“重规模”向“重回报”转变 [11] - 《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》出台，强化业绩比较基准约束，避免“风格漂移” [11] - 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》强化长期业绩导向、提高强制跟投比例，将基金公司及核心人员利益与投资者长期利益绑定 [11] - 中国人民银行恢复公开市场国债买卖操作，2024年累计净买入国债规模1万亿元，此操作被视为货币政策工具箱的重要补充，可能扮演降准替代的角色 [12]

资本市场功能定位的战略升级 - “十五五”规划建议提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，明确了未来五年改革方向 [1] - 资本市场功能定位将从资源配置平台升级为支撑现代化产业体系的核心枢纽 [1] - 注册制改革将从“全面落地”转向“精准适配”，针对“硬、卡、替”和“高研发、长周期”企业进一步提高包容性 [1] - 将畅通“IPO—再融资—并购重组—退市”全链条机制，支持科技企业通过产业整合实现技术迭代，推动产业向智能化、绿色化发展 [1] 市场稳定机制向“制度筑基”转变 - 市场基调从“应急调控”向“制度筑基”转变，措施包括推动“长钱入市”、中央汇金发挥类“平准基金”作用、国资委力推央企市值管理等 [2] - 资金端方面，“长钱入市”渠道持续疏浚，保险资金“股票+基金”持仓规模稳步提升，公募基金长周期考核全面实施，上市公司回购注销比例提升，现金分红家数大幅增加 [2] - 调控端方面，中央汇金类“平准基金”与国资委央企市值管理形成战略联动，加上上市公司增持回购，构建起覆盖监管层、机构资本与产业主体的立体化稳市力量 [2] - 这些机制相互支撑形成闭环，既缓解短期流动性压力，更从制度层面优化市场生态，验证了长效稳市框架的初步成型 [2] 稳市机制对消费与经济的传导路径 - 稳定的股市能够为实体经济注入更多资本活水，并通过财富效应、心理效应和预期效应反向推动消费，增强经济内循环动力 [3] - 直接影响路径：资本市场稳定可以提升居民收入，通过分红、资产增值等渠道增加居民可支配收入，进而提高消费 [3] - 间接传导路径：稳市机制支持上市公司融资与再发展，带动企业升级和整合，从而促进就业岗位提升，形成“企业规模扩张—居民收入增长—消费升级”的良性循环 [3] - 资本市场会引导资金流向消费相关产业，包括新消费产业等，为其持续注入增长动力 [3]

红利主题ETF资金流向与市场关注度 - 近期部分红利主题ETF资金净流入增多 数据显示 自2023年以来 每到12月中证红利指数挂钩ETF均有较为明显的资金增仓动作 [1] - 以中证红利ETF（515080）为例 2023年12月月度净流入额为7.45亿元 2024年12月月度净流入额为11.19亿元 今年12月第一周该ETF区间累计净流入额近0.22亿元 近10日区间累计净流入额达2.71亿元 [3] 监管政策调整及其影响 - 12月5日 国家金融监管总局发布通知 将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股 中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [3] - 风险因子下调有助于改善险企偿付能力充足率 释放险资入市空间 并对投资标的起到引导作用 更好落实“长钱长投”理念 [3] - 湘财证券表示 此次调整可提升股票投资规模约1500亿元 推升2026年权益市场保险入市资金规模至2.15万亿元左右 预期将直接利好沪深300 中证红利低波动100等指数 [4] - 国泰海通证券认为 叠加“新增保费约30%入市”的中长期逻辑 仍看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量 [4] - 华泰证券估计 目前全行业仍然欠配红利股0.8-1.6万亿人民币左右 或在未来两三年内完成配置 并认为险资红利策略可能已进入精挑细选的2.0阶段 所选红利股或逐渐延伸到银行之外的其他行业 [4] 市场风格与跨年行情展望 - 进入岁末年初 A股市场震荡加剧 板块轮动提速 资金开始从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产 [5] - 从日历效应看 过去20年12月大盘风格优于小盘 红利占优 金融板块涨幅居前 港股红利也迎来一年中日历效应最强的时段 [5] - 多家券商机构表示 在政策预期升温 A股盈利增长加速等积极背景下 市场仍有望孕育跨年行情 市场风格也将更趋均衡 [5] - 招商证券指出 结合政策面及资金面来看 12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期 前期调整的红利板块有望重新获得关注 风格上更推荐大盘风格 [6] - 华西证券表示 岁末年初A股多路增量资金入市可期 一方面海外美联储降息概率较大有利于外资增配 另一方面保险资金入市动能较强 [6] 机构投资主线与配置建议 - 天风证券认为投资主线可降维为三个方向 包括科技AI 经济修复下的“强者恒强”主线风格 以及低估红利继续崛起 [7] - 天风证券指出 红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候 因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展 [7] - 华西证券在行业配置上建议关注创新药 AI应用 受益海外流动性改善的有色金属 以及长久期资金的高股息偏好方向 [6]

行情判断 - 沪指三个月累计涨幅超18%并突破3600点，市场回暖但需保持理性警惕 [3] - 行情核心支撑是多路长钱入市形成的资金生态重塑，包括中央汇金增持、保险资金举牌、银行理财增配权益资产及外资回流 [3] - 投资者情绪中怀疑与亢奋交织，市场波动仍存，需避免盲目跟风 [3] 板块轮动 - 板块轮动体现政策引导下的市场调控意图，旨在推动指数健康平稳上涨 [4] - 资金过度集中或普涨易积累泡沫引发回调，轮动格局可维系市场长期活力与韧性 [4] - 当前行情核心特征是通过持续的结构性机会保持市场韧性 [4] 慢牛特质 - 慢牛格局的共性在于政策的基础性支撑与结构性机会的主导作用 [5] - 差异化特质体现在四大维度：投资者结构机构化转型、政策工具箱精准化扩容、产业科技水平代际跃升、内循环主导格局形成 [5] - 上述因素重塑个股估值体系、市场风险缓释机制与外部冲击传导路径 [5] 投资策略 - 公司投资聚焦中美博弈大主线，在算力、稀土永磁、核聚变、航运、军工无人机等板块布局 [7] - 策略框架为主观为主、量化为辅，以尊重市场规律为基石，融合调研与微观洞察 [7] - 通过捕捉事件催化下的主题机会，在板块轮动中把握强势板块交易机会，近半年在多个热点领域取得较好收益 [7]

市场总体规模与增长 - 截至9月末，沪深两市ETF总规模达56258.27亿元，已突破5.6万亿元 [1] - 沪市ETF共760只，总市值为40003.11亿元，较上期增长7.65% [1] - 深市ETF共555只，总市值为16255.16亿元 [1] 券商竞争格局 - ETF业务竞争呈现显著“马太效应”，中信证券、中国银河、东北证券、东方财富等传统优势券商业务规模稳居第一梯队 [1] - 9月沪市ETF成交额前五券商为中信证券(11.24%)、华泰证券(11.09%)、国泰海通(9.45%)、华宝证券(6.46%)和东方证券(5.92%) [2] - 截至9月末，沪市ETF持有规模前五券商为中国银河(22.75%)、申万宏源(16.74%)、国泰海通(8.04%)、中信证券(6.87%)和招商证券(4.74%) [2] 营业部交易表现 - 9月沪市ETF成交额排名前三营业部为华宝证券上海东大名路营业部、中信证券深圳深南中路中信大厦营业部、东方证券常熟李闸路证券营业部 [3] - 深市个人客户ETF交易金额前三营业部为大同证券太原分公司、东方财富昌都两江大道营业部、东方财富拉萨达孜区虎峰大道营业部 [3] - 深市机构客户ETF交易金额前三营业部为东北证券杭州长乐路营业部、东北证券上海局门路营业部、东方证券上海松江区沪亭北路营业部 [3] ETF业务的战略价值 - ETF业务已成为券商经纪业务转型的核心引擎，贡献可观交易和保有量收入，并带动财富管理、机构服务、做市交易等多条业务线协同发展 [1] - ETF业务是券商财富管理转型的核心抓手，其透明化和工具化属性契合财富管理业务从“卖方销售”向“买方投顾”转型的需求 [3] - ETF业务是券商多元化收入的关键来源，能有效串联起经纪、托管、结算、做市等业务线，创造更多元收入 [4] 行业发展趋势 - 行业竞争格局趋于稳定，各家券商ETF业务进入精耕细作阶段 [2] - 未来券商ETF业务竞争将更加激烈和复杂，从简单规模排名转向综合服务能力、生态构建能力和战略前瞻能力的全面较量 [4] - ETF业务有助于优化券商客户结构与服务生态，同时吸引个人和机构投资者，整合零售与机构业务 [4]

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中国创投市场新纪元 - 中国创投市场处于周期筑底转折点与结构性转型深化期 政策主导与国资集中成为新生态特征 [1] - 36氪WAVES大会聚焦AI技术革新 全球化浪潮与价值重估等前沿议题 汇聚投资人 企业家与学者探讨商业未来 [1] 早期投资行业现状 - 早期投资经历冰火两重天：政策层面获国常会等高级别会议频繁提及 但消费 生物医疗等赛道实际投融资遇冷 [3] - 行业冷热分化源于经济结构调整期 高科技产业仅占GDP 5% 占制造业不足20% 仍处早期发展阶段 [10] 中国经济结构转型 - 经济发展模式从依赖银行贷款转向风险投资支持 新支柱产业需长期资本而非债权融资 [5] - 高技术制造业保持高速增长 科创板市值达6.5万亿 占A股总市值6.5% 影石创新上市首日市值突破700亿人民币 [9][10] - 中国特色科技企业依托长产业链实现高附加值突破 如新能源车三电技术替代传统动力总成 [13][14] 资本市场变革信号 - 个人养老金制度全面实施带来25年期长钱入市 类比美国401K计划对价值投资体系的塑造作用 [15][16] - 注册制改革允许亏损企业上市 港股与科创板估值逻辑从市盈率转向成长性估值 [17] - 指数型被动基金快速增长 分红率提升至3.5%-4% 推动低利率环境下资金配置优化 [19] 金融体系创新举措 - 五大行设立AIC(金融资产投资公司) 推动银行从间接融资转向直接融资支持股权投资 [23] - 15年期科创债由国家贴息发行 创新长期资金供给模式 美国无类似先例 [24] - 中国金融改革特殊性：先有银行体系再发展资本市场 2018年资管新规与当前AIC试点构成转型双路径 [25]