报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 美国关税风波使黄金避险属性凸显，弱美元支撑金价；工业金属中铜价震荡、铝价受库存支撑；能源金属锂行业待磨底、金属硅价震荡弱行 [1][2] 根据相关目录分别总结 周度数据跟踪 - 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨，申万有色金属指数涨 1.3%；二级子板块涨跌不一，贵金属涨 5.6%、工业金属涨 1.9%；三级子板块中黄金涨 5.7%、铜涨 3.8%；涨幅前三为中洲特材+37%、西部黄金+19%、东方钽业+12%；跌幅前三为宜安科技-15%、章源钨业-11%、龙磁科技-9% [11][17][18] - 价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一，如 COMEX 黄金涨 4.8%、SHFE 铜跌 0.4%、工业级碳酸锂跌 2.2%等；交易所基本金属库存有变动，如铝 LME 库存周度-1.1 万吨、铜 LME 库存周度-1.5 万吨 [21][22][25] - 公司公告跟踪：金诚信子公司签 8.05 亿美元铜矿服务协议；有研粉材增资设立子公司投建 2 亿增材制造项目；海南矿业氢氧化锂项目全流程贯通 [33] 贵金属 - 黄金：弱美元是主线，美国债务及税收法案或推高债务，支撑金价；近期黄金大跌后市场情绪回归理性，关税不确定性或提升黄金避险属性 [34] 工业金属 - 铜：宏观环境反复，美国制造业 PMI 显示经济有韧性但市场仍担忧；全球铜库存环比-2 万吨，去库支撑铜价；原料趋紧，冶炼利润受限，供给压力上行；下游需求有韧性，铜价震荡，关税影响未全体现 [60] - 铝：国内宏观利好，社会库存降低支撑铝价；山东产能转移，广西、四川复产；广西、贵州铝棒企业和河南铝板企业复产；氧化铝价格或涨，成本支撑增强，铝价短期震荡、中远期有向上弹性 [75][77] - 镍：周内 SHFE 镍跌 1.2%，硫酸镍持平，高镍铁涨 1.6%；供给端部分减产停产，需求端三元电池和钢厂需求弱，预计短期镍价偏弱 [104] 能源金属 - 锂：价格低迷，电碳跌 2.2%、电氢跌 1.4%；产量环减 3%，开工率 42%，去库 141 吨；5 月新能源零售预计 98 万，渗透率 52.9%；短期供强需弱格局难改，行业待磨底，锂价或企稳 [116][117] - 钴：国内电解钴跌 2.6%，硫酸钴跌 0.4%；供应端部分减产，需求端清淡，短期内行情或震荡偏稳 [142] - 金属硅：社会库存 58.2 万吨，周减 1.7 万吨；成本端部分原料价格有变动，利润降低；新疆部分硅炉 6 月或复产，福建等地开炉数减少，云南四川开炉增加；有机硅开工率 62.28%，多晶硅企业降负荷，价格或底部运行 [149][150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、轻稀土镨钕、重稀土铽等价格走势及进出口数据，但未作具体分析 [183][195][201]

基本面： 金价周二（5月20日）震荡上涨，现货黄金一度涨至3250关口附近，收报3230.07附近，受穆迪下调美国政府信用评级后，美元走软和避险需求的推动。周二 （5月20日）亚市，现货黄金则小幅走弱，目前交投于3220美元/盎司附近，跌幅约0.3%，市场憧憬特朗普和普京周一通话后将推进俄乌停火，对地缘局势的 担忧情绪有所降温，而且美联储官员讲话偏向鹰派，打压美联储年内降息预期。 但诡异的是，黄金并未因此崩盘，反而在3200美元上方保持强劲支撑。这背后的逻辑在于：当美元、美债的信用开始动摇，黄金的"终极避险"属性反而被放 大。美国债务危机是否进一步恶化？ 如果市场开始质疑美债偿付能力，黄金可能迎来更大涨幅。俄乌局势会否再生变数？ 若"停火谈判"破裂，金价可能再 冲新高。美联储是否被迫转向？ 如果经济衰退险加剧，降息预期可能重新点燃黄金牛市。 穆迪的降级、普京的博弈、美联储的困境——这三重因素正在重塑黄金市场的投资逻辑。短期来看，地缘局势的缓和可能让金价震荡，但长期而言，全球信 用体系的动摇，可能让黄金成为未来几年最硬的资产。对于投资者而言，现在的问题不是"要不要买黄金"，而是"什么时候买，买多少"。在全球经济 ...

操作思路： 日线级别，金价昨日上演超级过山车走势录得低位阴转阳收盘，盘中曾一度下探3120低点后快速收复本周大部分跌幅，至此局面或令短期陷入更大空间内争 夺，交易者暂关注3150-3260范围内多空拉扯。1--4小时级别，短线走势自3415高位连续下跌后本周破位3200关口延续下探，隔夜盘中曾短暂测试3120后迅速 回升重新收复3200扩大涨势。截止当前欧盘前，价格虽回吐部分空间但仍守住3200以上范围盘踞，或有望结束单边下行后转向震荡区间运行。交易者日内以 3170--3250区间内震荡操作为主，关注短期市场突破选择。 美元指数0.2%的跌幅看似微不足道，但在特定背景下却成为压垮骆驼的最后一根稻草。周四的行情完美诠释了这一点。在疲软经济数据打压下，周四美元 指数下跌0.2%至100.82回附近；实际利率下行：10年期TIPS收益率跌至1.8%下方。周四的数据为美联储降息创造了更大的空间，市场形成了更加鸽派的预 期。 地缘局势方面，俄乌局势在5月15日出现戏剧性转折，普京拒绝与泽连斯基会面，仅派出"二级官员代表团"。泽连斯基怒斥："这是对我个人、对埃尔多安、 对特朗普的不尊重"。俄罗斯外长发言人冷嘲："乌克兰 ...

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数收涨0.65%，标普500指数收涨0.41%，纳斯达克指数收跌0.18% [2] - 大型科技股走势分化，亚马逊和Meta下跌超2%，特斯拉下跌1.4%，苹果、英伟达、谷歌小幅下跌，奈飞上涨2.34%，微软和英特尔微涨 [2] - 中概股普遍下挫，纳斯达克中国金龙指数下跌2.37% [3] 阿里巴巴业绩表现 - 阿里巴巴股价下跌7.53%，因第四财季营收2364.5亿元，同比增长7%，不及预估的2379.1亿元 [3] - 阿里云收入301.27亿元，同比增长18%，创三年来最快增速 [3] - 本地生活集团收入161.34亿元，同比增长10%，受饿了么和高德订单增长驱动 [3] 网易业绩表现 - 网易股价大涨14.61%，一季度净收入288亿元，同比增加7.4% [3] - 游戏及相关增值服务净收入240亿元，同比增加12.1% [3] - 归属于公司股东的净利润103亿元，相比去年同期的76亿元增长35.5% [3] 黄金市场表现 - 现货黄金盘中站上3240美元/盎司，日内从下跌超1.7%反弹至上涨超1.9% [1] - COMEX黄金期货一度下跌超2%至3123.3美元/盎司，随后回升至3242美元/盎司，涨幅约1.7% [4] - 国际金价在2024年创40次新高，2025年已创20多次新高 [4] 美联储政策动向 - 美联储将调整总体政策框架，应对通胀和利率前景的结构性变化，可能在8月或9月前公布结果 [5] - 较高的实际利率可能反映未来通胀更加不稳定，供应冲击更频繁且持续时间更长 [5] - 德意志银行预计美联储可能在12月降息，随后在2026年第一季度再降息两次，每次25个基点 [6] 经济数据表现 - 美国4月PPI环比下降0.5%，不及预期的增长0.2%，剔除食品和能源后下降0.4%，创2015年以来最大降幅 [5] - 美国企业受关税上涨冲击明显，尚未完全将冲击转移给消费者 [5]

现货黄金基本面 - 中美关税调整协议导致现货黄金价格暴跌 欧市早盘下跌近80美元至3245 85美元/盎司 COMEX黄金期货跌破3200美元关口至3180 70美元/盎司 [2] - 贸易紧张局势缓和削弱黄金避险属性 协议关税降幅达115%超预期 资金从黄金转向股市等风险资产 美股道琼斯指数与A股出口修复板块显著上涨 [2] - 离岸人民币汇率升值至7 1786 美元指数承压回落 对以美元计价的黄金形成压制 [2] - 实物黄金与金融市场出现分化 周大福等品牌金饰价格波动小于金融市场 消费者购买决策稳定性强 受短期情绪影响有限 [3] - 全球金饰消费量同比下降21%至380吨 投资需求激增170% 中国金条金币需求量达124吨创历史第二高季度水平 市场配置逻辑从消费转向投资驱动 [3] 现货黄金技术面 - 亚洲盘现货黄金价格跌破关键支撑位3201 00 当前报价约3185 00美元/盎司 1H周期均线呈空头排列 后续继续下跌概率较高 [4] - 交易策略建议在价格反弹至压力位3215 40附近开仓做空 止损设置3245 40 止盈设置3170 00 [4] 现货白银技术面 - 现货白银价格跌破震荡区间下边界32 510 抵达目标位32 110 当前报价约32 200美元/盎司 1H周期双均线呈空头排列 短期内继续下跌概率较高 [6] - 交易策略建议在价格反弹至压力位32 510附近开仓做空 止损设置32 950 止盈设置31 950 [6]

区域经济结构的深刻变化也在推动黄金市场升温。越南房地产市场交易量大幅下滑，储蓄利率随之走 低，大量资金被迫转向黄金市场；泰国投资者更是打破"高价抛售"的常规，在金价上涨时反而逆向增 持，这一异常现象折射出他们对经济前景的深度忧虑。正如世界黄金协会所指出的，地缘政治冲突的加 剧和全球供应链的重塑，进一步强化了黄金的避险属性。 从国家层面看，各国央行的战略选择同样重要。2024年，全球央行黄金净购买量连续三年突破1000吨， 东南亚各国央行纷纷加速增持黄金。这一趋势与美元信用的削弱密切相关，美联储通过加息和缩表收割 新兴市场，促使各国加快外汇储备多元化步伐。调查数据显示，超过80%的央行计划在未来12个月内继 续增持黄金。 传统文化与市场分化构成了东南亚黄金需求的独特区域逻辑。在马来西亚的传统婚礼中，新娘佩戴的黄 金首饰是家族地位的重要标志；在泰国，佛教寺庙的金色装饰和节庆活动等催生了大量黄金需求；在越 南，黄金佩戴数量成为社会地位的象征。这些文化因素赋予了黄金超越投资品的社会功能。 经济分化则塑造了不同国家各具特色的市场形态。越南和泰国的黄金市场以避险需求为主导，尽管越南 央行抛售黄金在短期内抑制了价格，但房地 ...

中美经贸联合声明 - 美方将分阶段降低对华加征关税，首批调整涉及农产品、医疗设备等领域，关税降幅达30%-50%，但半导体、新能源汽车等核心科技产品关税仍维持高位 [2] - 双方建立常态化磋商机制，由中国国务院副总理何立峰与美国财长贝森特直接牵头，定期就知识产权保护、稀土出口管制等敏感议题展开对话 [2] - 供应链稳定机制：双方将在半导体、新能源等关键领域建立联合工作组，缓解技术封锁导致的产业链割裂风险 [3] - 中国承诺扩大美国农产品进口，美国则同意放宽部分医疗设备出口限制 [3] - 美方暂停实施2025年4月2日行政令中24%的关税，保留剩余10%关税，中方同步调整对美商品反制措施，双方关税总水平较峰值下降约40% [3] - 中国将进一步开放金融、教育等服务业，美国则允许中国企业参与部分5G基础设施建设 [4] 特朗普药价行政令与关税博弈 - 特朗普宣布签署行政令，宣称将"立即降低处方药价格30%-80%"，并实施"最惠国政策"，要求美国药价与全球最低价持平 [5] - 美国大型药企股价盘前普跌超3%，而中国创新药企业因成本优势或受益于全球药价再平衡 [5] - 特朗普在社交媒体预告将发布"史上最重要公告"，市场猜测可能涉及对华关税进一步调整或科技领域新限制 [5] 黄金市场多空博弈 - 中美贸易缓和削弱黄金的避险属性，叠加美元指数反弹至101以上，压制以美元计价的黄金价格 [6] - 全球央行连续第16年净买入黄金，2025年购金量预计突破1200吨，中国、印度、土耳其为主要买家 [8] - 高盛、瑞银等机构认为，美联储降息预期推迟与美元信用弱化仍是黄金长期支撑因素，年底目标价看至3700美元 [8]

摩根大通金价预测分析 核心观点 - 摩根大通预测到2029年金价可能涨至6000美元/盎司 主要基于特朗普政策可能引发美国资产抛售潮及黄金避险需求激增的假设 [1][3] - 若外国投资者将0.5%的美国资产转投黄金 四年内将带来2736亿美元资金流入 相当于2500吨黄金需求 而全球黄金年新增供应仅约3000吨 [3] - 预测存在多重不确定性 包括特朗普政策调整可能性 黄金供应弹性及美联储货币政策转向风险 [3] 政策影响分析 - 特朗普政策包括对华加征最高145%关税 削减对乌援助及推动结束俄乌冲突 可能引发金融市场动荡及外资撤离美国资产 [3] - 美国一季度GDP环比萎缩0.3% 企业囤货导致进口激增 贸易战已对经济产生实质冲击 [3] 黄金市场动态 - 金价上涨至4000美元可能刺激亏本矿山复产 增加供应并抑制涨幅 [3] - 美联储维持利率不变但警告通胀与失业率风险 货币政策仍是金价关键变量 [3] 投资策略建议 - 建议配置10%-15%资产于黄金ETF或实物黄金作为避险工具 [4] - 关注金银比套利机会 当前比值接近75 历史高位80以上易现超额收益 [4] - 需跟踪美国CPI数据及大选民调等催化剂 把握波段操作时机 [4]

期货热点追踪 贸易协议曙光VS地缘火药桶！黄金避险属性正在悄然失效？ 相关链接 ...

人民币汇率动态 - 5月9日在岸和离岸人民币对美元盘中双双跌破7.25关口 随后回升至7.2473和7.24725 [1] - 美元指数8日大幅上涨1.03%至100.639 创近一个月新高 [2] - 美元兑人民币现价7.2473 涨0.16% 美元兑离岸人民币现价7.24725 涨0.05% [2] 美元走强驱动因素 - 特朗普宣布美英达成有限贸易协议提振美元 [2] - 美国上周初请失业金人数大幅下降 显示就业市场保持强劲 [2] - 美元短期大幅反弹导致全球风险偏好升温 [2] 黄金市场表现 - COMEX黄金盘中跌至3278.9美元/盎司后回升至3316.10美元/盎司 涨幅0.31% [2][3] - 持仓量26.3万手 增仓-2.1万手 [3] - 贸易情绪缓解和美元企稳削弱黄金避险属性 [2] 机构观点 - 东海期货认为黄金中长期配置价值不变 建议在回调至整数关口时采用比例价差结构建仓 [2] - 中信证券预计人民币汇率将围绕新中枢双向波动 央行政策侧重纠偏单边预期 [4] - 民生宏观提出人民币汇率需关注央行心理价位和相对其他货币变化两个标准 [4] - 农业银行专家指出美国经济趋弱或加速美联储降息 中美利差收敛可能推动人民币升值 [4]