行业投资评级 - 看好/维持有色金属行业评级 [3] 核心观点 - 铯铷资源稀有且物理化学性质独特 下游应用广泛涵盖高科技 医疗和能源领域 [5] - 全球铯铷盐需求增长受三大主线推动：消费结构升级 钙钛矿电池新兴需求爆发 铷盐供给改善 [7] - 2025-2027年全球铯铷盐需求CAGR预计达36.6% 累计增量2134吨 [7][8] - 供需同步上行 2025-2027年全球铯铷盐供需平衡持续偏紧 [9] 铯铷资源特性 - 铯为地壳含量最低碱金属（3×10⁻⁶） 自然界无单质形态 提取难度高 [5][18] - 铷密度1.53g/cm³较铯更轻（铯1.88g/cm³） 多作为锂/铯开采副产品 比铯更稀有 [5][19] - 特性包括低熔点（铯28.44℃液态） 高化学活性 精确原子结构（原子钟基础） [18][24] 消费现状与结构 - 2020年全球铯消费2400吨 美国（960吨/40%） 中国（800吨/33%） 日本（300吨/14%）为前三大消费国 [6][26] - 美国消费结构以高科技领域为主（768吨/80%） 中国以传统领域为主（712吨/89%） [6][26] - 铷因供应限制（2024年全球≤40吨）和高价格（400万元/吨）导致市场需求疲软 [6][26] 需求增长驱动因素 - 消费结构升级：中国2025年铯需求预计1016吨 较2020年800吨增长27% [26][38] - 钙钛矿电池爆发：2025-2030年全球铯铷盐需求从110吨升至4428吨 CAGR达109% [7][46] - 铷盐供给改善：2025-2027年铷盐需求从40吨升至984吨 占比从2%升至21% [8][53] 细分应用领域 - 原子钟：铯钟精度高 铷钟质量轻更适合航空航天 5G基站建设催生需求 [24][39][40] - 离子推进器：铯推力为传统燃料1100倍 2030年全球卫星发射量达17000颗 [40] - 钙钛矿电池：铯提升稳定性 铷增强载流子迁移率 1GW产能消耗22吨铯铷盐 [44][46] - 固态电池：铯铷盐可提升离子电导率 抑制枝晶生长 增强正极稳定性 [7] 供需预测 - 2025-2027年全球铯铷盐供给：2210吨/3135吨/4550吨 [9][54] - 2025-2027年全球铯铷盐需求：2466吨/3166吨/4600吨 [9][54] - 同期供需平衡：-256吨/-30吨/-50吨 [9][54] 推荐公司分析 中矿资源 - 控制全球80%以上铯榴石资源 Tanco矿山保有Cs₂O金属量5.56万吨 [57] - 现有铯铷盐产能1000吨 2025Q3新产能投产后达1500吨（占全球50%+） [58] - 甲酸铯回收利用率80%+ 2025H1库存折合铯金属4306.31吨 [58] - 2021-2024年铯铷板块营收CAGR20% 毛利率升至78.29% [61] 金银河 - 低温硫酸法提锂技术：能耗降50%+ 锂/铷/铯回收率超90% 固渣<0.3吨/碳酸锂 [65][69] - 2025年H1千吨级铷铯盐产线投产 副产品包括铷铯钾矾/硫酸钾/硅砂 [65][69] - 技术突破可缓解中国铯铷资源进口依赖 支撑高科技领域应用 [71]

市场整体表现 - 9月29日三大指数集体上涨，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69% [1] - 沪深京三市全天成交额21781亿元，较上日放量120亿元，全市场超3500只个股上涨 [1] - 证券、电池、有色金属、钢铁、PEEK材料概念股涨幅居前，教育、猪肉、煤炭、化学制药板块跌幅居前 [1] 板块与ETF表现 - 主要宽基午后拉升，A500ETF基金上涨1.39% [1] - 人工智能相关ETF全线走高，芯片ETF上涨1.14%，人工智能AIETF上涨1.14% [1] - AI算力硬件产业链表现强势，5G通信ETF上涨2.34%，创业板人工智能ETF华夏上涨1.33% [1] 机构观点与市场趋势 - 市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局 [1] - 在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道成为投资关键，重点关注新能源、人形机器人、创新药、有色等催化事件较集中的板块 [1] - 9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费、金融方向 [2] - 以AI、创新药、新能源为代表的科技成长主线中，大部分细分方向交易拥挤度已回落至合理水平，产业趋势和景气优势共振有望带动市场继续聚焦成长主线 [2]

行情回顾 - 本期（9月22日-9月26日）沪深300指数上涨1.1%，机械板块整体上涨1.6%，在所有一级行业中排名第7 [1][2] - 细分行业中，半导体设备涨幅最大，达15.4%；塑料加工机械跌幅最大，为2.0% [1][2] 核心观点与行业趋势 - 5G通信、人工智能、云计算等技术爆发式发展，推动芯片算力呈指数级增长，对散热能力提出更高需求 [1][3] - 金刚石散热方案在高算力场景中具有显著优势，成为关注焦点 [3] - 金刚石散热优势包括：超高导热率，热导率达2200W/(m·K)以上，远超铜、铝等传统材料；出色的热稳定性，高温下物理化学性质稳定；与半导体材料兼容性好 [3] - 科技巨头已开始尝试金刚石散热技术，例如英伟达联合Diamond Foundry测试钻石散热GPU，可使AI及云计算性能提升三倍；华为在金刚石散热领域有深度研究并发表多篇专利 [3] 产业前景与投资逻辑 - 随着金刚石散热方案不断完善，有望重构散热技术全球竞争格局 [3] - 中国为世界超硬材料生产大国，人造金刚石产量位居全球第一，产业链优势明显，有望充分受益于该趋势 [3]

行业概述 - PCB电镀专用设备用于PCB制造过程中的电镀工艺 通过电镀技术形成金属层以改善导电性、耐腐蚀性等特性 对PCB质量、性能和可靠性具有决定性影响 [2] - 设备类型包括传统龙门式电镀设备、升降式电镀设备、水平式连续电镀设备、垂直连续电镀设备等 [2] 市场规模 - 2024年全球PCB电镀专用设备行业市场规模达5.20亿美元 同比增长9.55% [4] - 2024年中国PCB电镀专用设备行业市场规模为31亿元 同比增长11.71% [1][4] - 2024年中国PCB设备行业整体市场规模为294.42亿元 同比增长12.20% [4] 增长驱动因素 - AI服务器、5G、云计算和汽车电子等下游需求持续增长 推动PCB行业强劲复苏 [1][4] - 电子产品向小型化、高性能化发展 要求PCB体积重量减少的同时增加更多功能组件 对电镀设备精度提出更高要求 [1] - 高频高速PCB需求激增 直接拉动电镀设备采购量提升 [4] - 垂直连续电镀设备（VCP）凭借电镀均匀性高、能耗低优势 市占率超50% 逐步替代传统龙门式设备 [4] 产业链结构 - 上游包括五金、钢材、板材、铜箔、电子元件（电路元件、传感器、电镀电源等）、钻针、铣刀、激光器、传动装置等原材料和零部件 [2] - 中游为PCB电镀专用设备生产制造环节 [2] - 下游主要为PCB制造业 终端应用于5G通讯、消费电子、汽车电子、医疗、航空航天等领域 [2] 重点企业分析 - 东威科技（688700）核心产品包括垂直连续电镀设备（VCP）、水平式表面处理设备、龙门式电镀设备和滚镀类设备 其VCP设备在电镀均匀性、贯孔率（TP）等关键指标达业内领先水平 [5][6] - 2025年上半年东威科技营业收入4.43亿元 同比增长13.07% 归母净利润0.43亿元 同比下降23.66% [7] - 竞铭机械（中国台湾）主要产品包括垂直连续电镀设备、黑氧化处理设备等 设备电镀均匀性、贯孔率（TP≥95%）表现优异 采用步进式跨槽设计减少机械复杂度 [9] - 德国安美特在水平连续式电镀设备领域具有代表性产品 [5] 技术发展趋势 - 行业向高精度、智能化方向演进 东威科技第三代水平镀三合一设备实现电镀均匀性±0.7µm突破 适配AI服务器、HDI板等高端需求 [10] - 未来设备将集成AI视觉检测、实时参数调控等智能模块 实现生产全流程自动化与质量追溯 [10] - 技术迭代推动国产替代深化 催生复合集流体、玻璃基板电镀等新兴应用场景 [10] 区域市场动态 - 东南亚成为产能转移新热点 泰国PCB产能指数级增长 东威科技已布局泰国生产基地服务东南亚客户 [11] 环保要求 - 垂直连续电镀设备和水平镀设备提供封闭空间 通过减少热损失节约能源 环保型设备更受市场青睐 [12] - 过时的PCB电镀设备面临淘汰风险 [12]

公司业务进展 - 5G高速率通信模组已应用于国内某机器人企业的人形机器人产品并实现小批量发货 [1] - 高算力AI模组具备高性能、低功耗、高能效优势 可解决人形机器人空间、续航、散热等技术难点 [1] - AI模组已在合作伙伴的人形机器人原型机上搭载 为机器人感知、计算和控制提供端侧计算能力 [1] 技术发展布局 - 公司将继续推动5G通信及端侧AI技术在机器人领域的应用 [1] - 机器人属于新兴产业 技术产品落地受技术迭代、市场环境、客户需求等多重因素影响 [1]

产品应用进展 - 5G高速率通信模组已应用于国内某机器人企业的人形机器人产品并实现小批量发货 [1] - 高算力AI模组产品搭载于合作伙伴推出的人形机器人原型机 具备高性能 低功耗 高能效等技术优势 [1] - 高算力AI模组较好应对人形机器人的空间 续航 散热等技术难点 [1] 技术能力定位 - 端侧计算能力为机器人的感知 计算和控制提供支持 [1] - 公司将继续推动5G通信及端侧AI技术在机器人领域的应用 [1] 行业属性说明 - 机器人属于新兴产业 相关技术和产品落地受技术迭代 市场环境 客户需求等多重因素影响 [1]

产品应用进展 - 5G高速率通信模组已应用于国内某机器人企业的人形机器人产品并实现小批量发货 [1] - 高算力AI模组搭载于合作伙伴推出的人形机器人原型机 具备高性能、低功耗、高能效优势 [1] - 模组产品能较好应对人形机器人的空间、续航、散热等技术难点 [1] 技术能力 - AI模组为机器人提供端侧计算能力 支持感知、计算和控制功能 [1] - 公司持续推动5G通信及端侧AI技术在机器人领域的应用 [1]

产品应用 - 5G高速率通信模组已应用于国内某机器人企业的人形机器人产品并实现小批量发货[1] - 高算力AI模组具备高性能、低功耗、高能效优势 可应对人形机器人的空间、续航、散热等技术难点[1] - AI模组已在合作伙伴推出的人形机器人原型机上搭载 为机器人感知、计算和控制提供端侧计算能力[1] 技术布局 - 公司持续推动5G通信及端侧AI技术在机器人领域的应用[1] - 机器人属于新兴产业 技术及产品落地受技术迭代、市场环境、客户需求等多重因素影响[1]

报告核心观点 - 大制造领域呈现周期反转、成长崛起、军贸爆发和海外崛起四大趋势 重点关注工程机械、国防军贸、半导体国产替代、新能源及新兴技术领域的投资机会 [1][4][6][12][14][16][17] 行业表现与市场动态 - 截至2025年09月19日当周 A股表现最佳五大行业为煤炭(+4%)、电力设备(+3%)、电子(+3%)、汽车(+3%)及机械设备(+2%) [5][27] - 大制造板块内工业气体指数上涨9% 长江工程机械指数上涨6% 国证新能源车指数上涨4% [5][29] 工程机械与制造业 - 工程机械龙头投资价值凸显 三一重工预计2025年EPS为1.02元 徐工机械预计2025年EPS为0.67元 [4][25] - 人形机器人初创公司Figure估值达390亿美元 推动产业链关注度提升 [4] 国防与军贸领域 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议 中国军贸出口成长空间打开 [4] - 亚星锚链作为深海科技核心配套企业 受益船舶景气周期与漂浮式风电发展 预计2025年归母净利润3.17亿元(同比增长13%) [17][20][25] 半导体与国产替代 - 复旦微电为国产芯片领域佼佼者 主营安全与识别芯片、存储器、智能电表芯片及FPGA芯片 [6] - 全球FPGA市场规模预计从2024年125亿美元增长至2030年233亿美元(CAGR 11%) 中国市场同期从25亿美元增至47亿美元 [6] - 公司为国内首家推出亿门级FPGA产品 2023年研制成功十亿门级产品 外资市场份额超90% 国产替代空间显著 [6] 新能源与电池技术 - 先导智能业绩拐点确立 2025H1营收66.10亿元(同比增14.92%) 归母净利润7.40亿元(同比增61.19%) [13] - 固态电池设备为全新增长点 公司为全球唯一全固态电池整线解决方案服务商 预计年度新增设备市场规模从2025年20.6亿元增至2030年336.2亿元(CAGR 74.8%) [14] - 奥来德与京东方战略合作 聚焦AMOLED蒸发源设备及材料 2025H1材料业务营收2.57亿元(同比增21.99%) 蒸发源设备收入2335.28万元(同比下滑82.28%) [10][11] 消费制造与热管理 - 三花智控2025H1制冷空调电器零部件业务营收103.89亿元(同比增25.49%) 汽车零部件业务营收58.74亿元(同比增8.83%) [16] - 公司布局IDC液冷及机器人机电执行器 热泵技术拓展至数据中心及储能热管理场景 [16] 核心标的与盈利预测 - 团队核心标的包括横河精密、浙江荣泰、中国船舶等18家公司 [2] - 重点公司2025年预测PE: 三一重工(21X)、徐工机械(15X)、中国船舶(35X)、亚星锚链(30X) [25]

股价表现 - 2025年9月24日触及涨停 涨停价33.04元 涨幅9.99% 总市值221.82亿元 流通市值221.82亿元 总成交额8.34亿元 [1] 业务构成 - 主营业务聚焦半导体硅片 半导体功率器件 化合物半导体射频芯片的研发生产和销售 [2] - 产品包括6-12英寸半导体硅抛光片和外延片 广泛应用于5G通信和智能手机领域 [2] 行业驱动因素 - 5G通信持续普及和智能手机更新换代推动半导体产品需求增长 [2] - 半导体行业2025年呈现复苏和增长态势 多家企业业绩预期向好 [2] - 9月24日半导体板块资金流入明显 多只个股同步上涨形成板块联动效应 [2] 技术面表现 - 涨停前几日已有资金逐步流入 MACD指标近期形成金叉显示短期多头趋势 [2] - 股价突破前期整理平台 技术形态向好吸引资金关注 [2]