假期期间公布的美国经济数据较为集中，其中GDP和制造业数据表现疲弱，一度令经济增长前景蒙阴， COMEX铜和LME铜一度携手下挫。不过随后公布的美国非农新增就业人口和失业率都表现尚好，缓解 了市场对于经济衰退的担忧情绪，且全球贸易摩擦仍有缓和迹象，外围情绪略有转暖，外盘铜价整体反 弹，LME铜基本收复失地，COMEX铜相对弱势，整体重心仍有小幅下移。 美国经济数据良莠不齐 市场不确定性仍存 假期前夕，中国4月官方和财新制造业PMI出炉，较上月都出现下降，制造业景气水平有所回落。假期 期间公布的美国经济数据良莠不齐，其中，美国第一季度实际GDP环比年率初值为下滑0.3%，调查预 估为成长0.3%。美国4月ISM制造业PMI为48.7，为2024年11月来最低，但高于市场此前预期的48。美国 4月非农数据显示，新增17.7万个工作岗位，超出预期，失业率保持在4.2%不变，美国就业市场并没有 出现疲软状态。除此之外美联储较为关注的美国3月核心PCE价格指数环比微幅下降，美联储暂无降息 紧迫性。整体来看，美国制造业数据表现偏弱，显示经济增长有一定压力，但就业和通胀数据尚好，一 定程度缓解了市场的担忧情绪。 此前困扰投 ...

穆迪：不断升级的巴印紧张局势将拖累巴基斯坦的经济增长。 ...

文章核心观点 《摩根资产管理：2025年环球市场纵览季报 - 亚洲版》对2025年第二季度环球市场进行全面剖析，涵盖经济、股市、固定收益及其他资产类别等领域，展现全球市场多元态势 [1]。 各部分总结 全球经济形势 - 成熟市场中美国经济增长有支撑，消费对GDP贡献显著但投资拖累；日本经济温和增长，各领域贡献相对均衡 [1] - 新兴市场中中国经济增长有自身节奏，消费、投资和净出口共同发力，房地产行业面临调整；印度经济增长势头良好 [1] - 全球通胀水平各异，部分国家通胀压力大，中国出现通缩迹象；全球供应链压力缓解，货运成本下降 [1] 股市表现 - 环球股市回报各地区不同，过去十年亚洲部分市场如台湾、中国表现突出 [1] - 不同市场盈利预期、估值和股息表现有特点，科技行业受关注，中国科技企业盈利增长预期高，印度通讯服务行业盈利增长显著 [1] - 美国股市指数集中度较高，前十大公司对指数影响较大 [1] 固定收益市场 - 环球固定收益市场中不同债券类别回报不同，新兴市场本币债券和亚洲高收益债券在部分时间段表现较好 [2] - 债券孳息率、存续期和利率敏感度不同，投资级债券和高收益债券息差变化影响市场回报 [2] - 新兴市场债券与美国国债息差及回报存在波动，亚洲固定收益市场有自身变化趋势 [2] 其他资产类别 - 美元汇率与利率差距相关，商品价格波动，黄金价格受实际利率等因素影响，石油市场供求关系影响价格 [2] - 另类资产类别中不同资产回报和波幅不同，与传统资产相关性各异，可在投资组合构建中分散风险 [2] 中国经济情况 - 经济增长方面，2024 - 2025年一季度消费、投资和净出口对GDP按年变化有不同贡献，整体GDP按年变化分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4% [17] - 投资方面，按企业所有权和主要行业划分的固定资产投资年初至今按年有不同变化 [20] - 消费方面，主要类别消费按年变化及消费者信心和消费按年变化呈波动状态 [23] - 通胀方面，消费物价指数和生产物价指数按年变化不同，美国进口价格指数也有相应变化 [26] - 房地产行业，住宅物业价格和总量按年有变化，住房库存月数在不同城市有差异；行业政策经历多轮调整，包括限购、刺激等措施 [29][32] - 财政政策方面，中央及地方政府收入、开支及债券发行步伐有不同表现 [35] - 货币政策及信贷增长方面，主要利率有变化，信贷脉冲占名义本地生产总值份额按年变化 [38] - 汇率方面，受美国关税公告和中美利率差异影响 [40] 日本经济情况 - 经济现况方面，2024年第四季消费、私人投资、公共投资、政府开支和净出口对GDP有不同贡献，整体GDP为1.1%；核心通胀及工资增长按年有变化 [43] - 货币方面，美日利率差异及日圆净短仓影响美元/日圆汇率 [46]

货币政策调整 - 欧洲央行自4月23日起将三大关键利率——存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别下调25个基点至2.25%、2.40%和2.65% [1] - 这是继2024年6月开始降息以来的第7次降息，标志着政策重心由“控通胀”进一步转向“稳增长” [1] - 欧洲央行行长拉加德强调未来利率调整将“以数据为基础、逐次会议作出决定”，不会预先承诺政策方向 [3] 通胀与经济前景 - 3月份数据显示欧元区整体通胀率和核心通胀率均有所回落，服务业价格涨幅也出现明显缓解，多项潜在通胀指标显示价格走势正逐步趋于2%的中期目标 [2] - 国际货币基金组织将欧元区2025年经济增速预期从1%下调至0.8%，并预计德国将连续第三年陷入“零增长” [2] - 标普全球4月份欧元区综合PMI指数降至50.1，仅略高于荣枯线，德国和法国的服务业PMI均未达预期，德国数据跌至4个月低点 [3] 政策工具与协调 - 欧洲央行继续推进资产负债表策略，不再对资产购买计划及紧急抗疫购债计划项下到期资产进行再投资，同时保留“传导保护工具”以确保货币政策传导机制顺畅 [3] - 欧洲央行呼吁各成员国加强财政协调，加快改革步伐，政府应优先推动绿色转型、科技创新与数字基础设施建设 [4] - 欧洲央行强调健全稳定的财政框架对于增强市场信心、配合货币政策发挥合力至关重要 [4] 外部风险与不确定性 - 欧洲央行行长拉加德指出当前经济前景被异常的不确定性所笼罩，地缘政治冲突、贸易壁垒上升及金融市场紧张局势正在抑制企业投资和消费者支出 [2] - 国际货币基金组织警示全球公共债务将在2027年触及战后最高水平，欧元区可能成为受影响最严重的地区之一 [2] - 市场人士指出近期贸易保护主义升温带来的外部压力打破了此前因德国财政政策转向与欧洲国防开支增加带来的乐观预期 [1]

金十数据5月3日讯，欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲央行有信心将通胀率恢复到2%的目标水平。虽 然最新的预测已预见到今年年底（通胀）的降幅将接近这一水平，但欧元走强、大宗商品价格下跌和经 济不确定性将进一步抑制物价。他表示，这将是决定是否继续降息的 "决定性因素"。金多斯说："我们 乐观地认为，我们将持续实现通胀目标。"金多斯还表示："不确定性对经济总是不利的。我们在3月份 的预测中已经指出了这些下行风险。这些风险现在正在成为现实。我们的基准情景继续假设经济增长非 常低，但是为正——明显低于潜在增长。但我不认为欧元区会陷入衰退。我们正密切关注受工资影响很 大的服务业通胀。这里的工资增长也在放缓。此外，我们不追求汇率目标，但我们正在密切关注汇率。 这是评估物价稳定风险的重要经济指标。关键是保持低汇率波动。"金多斯认为，央行的独立性至关重 要。这是信誉的关键，因此也是对抗通胀的关键。 欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行可以对通胀持乐观态度 ...

行情回顾 - 美元指数本周录得连续第二周收涨，自4月16日以来首次一度收复100关口 [1] - 现货黄金连续第二周收跌，截至发稿报3344美元/盎司 [1] - 欧元、澳元兑美元录得连续第四个月收阳线，镑美月线三连阳，美日月线四连阴，美加月线三连阴 [3] 国际油价 - 布伦特原油4月全月下跌约18%，因贸易战影响经济增长和能源需求 [6] - 沙特表示不愿进一步削减供应，原油闻声重挫 [6] - 特朗普威胁对伊朗石油买家实施二级制裁，油价出现深V反弹 [6] 股市表现 - 标普500指数创逾三年来最佳八连涨，纳指4月上涨0.85% [10] - 道指4月累计下跌3.17%，标普500指数下跌0.76%，均为连续第三个月下跌 [10] 投行观点 - 德意志银行认为美国资产仍面临海外买家抵制 [13] - 摩根大通战术性看涨美股但警告反弹势头恐难持久 [13] - 高盛大幅上调今年南向净流入港股预测至1100亿美元 [13] - 瑞银重申标普500指数年底目标5800点 [13] 美国经济数据 - 2025年第一季度美国GDP意外萎缩0.3%，为三年来首次经济收缩 [16] - 美国4月ISM制造业出现五个月来最大萎缩 [16] - 4月非农就业人口增加17.7万人，高于预期的13万人 [17] 贸易政策 - 特朗普签署行政命令免除进口汽车和零部件重新征收钢铝单独关税 [19] - 美日第二轮关税谈判未达成共识 [19] - 特朗普重申与中国达成协议"机会非常大" [20] 美乌矿产协议 - 美乌签署矿产协议，成立50:50重建投资基金 [21] - 协议未涉及乌克兰债务条款 [21] - 协议聚焦联合能源开发，利润再投资乌克兰重建 [22] 美伊关系 - 美伊谈判推迟，特朗普威胁对伊朗石油买家实施二级制裁 [23] 沙特石油政策 - 沙特不再愿意进一步削减石油供应以支撑市场 [24] 日本央行政策 - 日本央行维持利率0.5%不变，下调2025和2026财年GDP增长预期 [26] - 日本央行预计达到2%通胀目标将面临更多挑战 [27] 黄金市场 - 2025年一季度全球黄金需求达1206公吨，创2016年以来最高一季度水平 [28] - 黄金ETF需求增长至552吨，同比增长170% [28] 科技行业 - DeepSeek发布Prover-V2模型，参数量达6710亿 [29] - 英伟达CEO黄仁勋2025年薪酬增至4990万美元 [30]

中等收入群体消费困境 - 中等收入群体面临房贷、子女教育、医疗等高额支出压力，同时“996”工作模式成为常态，导致“有钱无暇”消费的现象普遍[1] - 具体表现为因加班错过娱乐消费，以及非必要消费品囤积，例如错过电影放映、618购物节囤积的纸巾到双十一仍未用完[1] 针对中等收入群体的建议与案例 - 北京某IT公司试行将利润的10%转为员工分红后，员工消费水平增长25%[2] - 深圳某科技园公司实行晚上7点自动断电措施，使员工每日多出3小时用于购物和聚会[2] - 上海电工通过获得高级证书使月薪增加2000元，从而激活了家电更新换代需求[2] 中低收入群体消费刺激措施 - 月收入5000元以下的6亿人群，每增加100元收入中有85元用于消费[3] - 河南省将在2025年将最低工资从1800元提高至2100元，有效带动基层消费，如小吃店消费增加[3] - 江苏省对月收入低于5000元职工免交医保和养老保险个人部分，使环卫工每月可支配收入增加300元[3] - 成都发放20亿元“米面油券”定向消费券，对超市日常用品销售拉动效果显著[5] 高端消费与就业带动效应 - 中国千万富豪数量超过300万，但70%的奢侈品消费流向海外[5] - 三亚游艇码头招聘显示，游艇维修工月薪达1.2万元并提供潜水证培训，表明高端消费能创造高薪就业岗位[5] - 游艇政策放宽后，客户咨询量增加3倍，但客户多要求签署保密协议[5] 银发经济与青年就业新趋势 - 云南推出“候鸟式养老”套餐，北京退休教授开设国画班，单节课收费598元，显示老年群体消费意愿强烈[6] - 美团新增80万外卖骑手岗位，00后骑手月收入可达8000元[6] - 广东省培训5万农民工转型为AI标注员，转型后收入高于传统工种[6] - 部分应届生就业形势依然严峻，投递200份简历后仅获得月薪5000元工作[6]

欧元区一季度经济表现 - 欧元区第一季度GDP环比增长0.4%，表现优于市场预期 [1] - 西班牙GDP环比增长0.6%，意大利增长0.3%，德国和法国分别仅增长0.2%和0.1% [2] - 增长主要受出口商在美国关税实施前加紧出货推动，净出口上扬 [2] 经济信心与短期驱动因素 - 欧元区4月经济信心持续下降至近期低点，制造业和服务业信心同步走弱 [1][2] - 一季度数据受一次性因素驱动，德国商业银行认为增长"更多是表象而非现实" [2] - 美国关税政策出台后，荷兰国际集团指出经济信心被"完全摧毁" [2] 货币政策与外部风险 - 欧洲央行4月降息25个基点，为去年6月以来第七次降息，市场预计6月将再次降息 [3] - 欧洲央行行长拉加德警告全球贸易紧张局势将拖累欧元区经济增长 [3] - 德国基尔研究所认为降息无法提振经济，当前金融风险与2008年相当甚至更高 [3] 全年经济前景预测 - 分析机构预测欧元区二季度增长将放缓，下半年可能出现"短暂技术性衰退" [6] - 荷兰国际集团预计二、三季度经济停滞，四季度恢复，全年增速难超0.7% [6] - 欧洲央行3月将2025年增长预期下调至0.9%，6月或进一步下调预期 [6] 结构性挑战 - 前期"抢跑式"出口结束后净出口将回落，居民消费意愿减弱，企业投资趋谨慎 [6] - 德国财政刺激效果需至明年显现，短期前景不乐观 [6] - 欧洲央行面临全球金融体系碎片化加速的挑战，需重新定位政策角色 [4]

泰国财政部：计划推出刺激措施，增加投资以支持经济增长。 ...

日本央行经济展望 - 整体消费者通胀将经历停滞阶段 [1] - 通胀预期升高后将推动通胀加速 [1] - 经济增长速度预计将加快 [1]