大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属日报 2025 年 7 月 29 日星期二 研究所副所长、有色及贵 金属板块负责人：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询从业证号：Z0017510 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400 投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式： 上海：021-65789219 北京：010-68569781 1.期货：今日沪铜 2509 合约收于 78840 元/吨，跌幅 0.18%，沪铜指数减仓 2049 手至 49.68 万手。 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 2.现货：持货商销售情绪减弱，市场流通货源紧张，沪铜现货升水坚挺，报升水 110 元/ 吨，较上一交易日上涨 15 元/吨。广东库存重新走低，持货商挺价出货，但整体交投淡 静。华北地区消费略有恢复，叠加持货商库存压力较小，出货意愿不高，现货升水小幅上 涨，报贴水 130 元/吨，上涨 10 元/吨。 铜 【重要资讯】 ...

公司债券基本情况 - 公司获准发行不超过20亿元可续期公司债券，债券代码为148721 SZ，简称24锡KY01 [2] - 第一期债券24锡KY01发行规模10亿元，基础期限2年，初始票面利率3 5%，可续期选择权不受次数限制 [3] - 第二期债券24锡KY02发行规模10亿元，基础期限3年，初始票面利率2 78%，续期选择权条款与第一期一致 [3] - 截至报告出具日，公司仅存续上述两只债券，无其他公司债券 [3] 股份回购方案 - 回购目的为增强投资者信心，提升公司价值，使用自有资金通过集中竞价方式回购A股并注销减资 [5] - 拟回购金额区间1-2亿元，价格上限为董事会决议前30日均价的150% [5] - 按上限测算可回购约943 84万股（占总股本0 57%），下限测算可回购471 92万股（占总股本0 29%） [6] - 资金来源为自有资金，实施期限为股东大会通过后12个月内 [6] 财务影响分析 - 截至2024年底公司总资产3664 3亿元，归母净资产2084 76亿元，货币资金254 43亿元 [8] - 2亿元回购金额占总资产0 55%，占净资产0 96%，占货币资金7 86%，对经营无重大影响 [8] - 回购后无限售流通股将从16 46亿股降至16 36亿股（上限）或16 41亿股（下限） [7][8] 实施进展 - 回购方案已通过2025年第二次临时股东大会审议 [8] - 债券受托管理人中信证券将召开持有人会议通报相关事项 [8]

回购方案核心内容 - 公司拟使用自有资金通过集中竞价交易方式回购部分A股股票，回购价格不超过21.19元/股，回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元 [2] - 按回购金额上限测算预计回购约943.8万股（占总股本0.57%），下限测算约471.9万股（占总股本0.29%） [2] - 回购股份将全部注销并减少注册资本，回购期限为股东大会通过后12个月内 [2][6][9] 回购方案审批及授权 - 方案已获2025年6月12日董事会和6月30日股东大会审议通过 [2][19] - 股东大会授权董事会全权办理回购事宜，包括制定具体方案、调整回购计划、办理相关手续等 [18] 资金来源及财务影响 - 回购资金全部来源于自有资金，截至2024年底公司货币资金余额25.44亿元 [11][14] - 按回购上限2亿元计算，占公司总资产0.55%、净资产0.96%、货币资金7.86% [14] - 回购不会对公司经营、财务和未来发展产生重大影响，不影响上市地位 [14] 回购实施安排 - 已在中国结算深圳分公司开立回购专用账户 [3][21] - 实施期间将按月披露回购进展，首次回购后次一交易日披露 [23] - 若回购期限过半未实施需公告原因及后续安排 [23] 债权人通知程序 - 已发布债权人公告，债权人可在45日内要求清偿债务或提供担保 [27][28] - 债权申报需提供相关证明文件，可通过现场、信函或邮件方式提交 [29] 股东及管理层情况 - 董事、监事、高管及控股股东在决议前6个月内无买卖公司股票行为 [15][16] - 控股股东母公司于2025年4月10日提议本次回购 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元走势偏弱，有色下方仍有支撑，中短期关注结构性机会，谨慎关注供应端有扰动品种的短多机会，中长期关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 供应端再现扰动，铜价高位震荡，短期或维持震荡偏强 [1][4] - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿暂停井下作业，全球铜矿巨头启动年中谈判，4月中国电解铜产量环比和同比均上升，现货升水回落，库存下降 [4] - 宏观风险偏好抬升，铜矿加工费持续回落，原料供应紧张，需求旺季来临需求逐步回升，但库存去化暂缓限制铜价上行高度 [4] 氧化铝 - 几内亚消息博弈，氧化铝远月高位回落，近月复产逻辑相对远月矿石逻辑确定性更高，等待现货和库存拐点介入7 - 9/7 - 1反套 [1][4] - 5月27日氧化铝多地现货价格有涨有跌，几内亚过渡政府整顿矿业权证，贵州某中型氧化铝企业复产 [4] - 中短期不缺矿，现货紧张程度缓解，预计后续运行产能回升和库存出现拐点，长期消息频发，盘面消息博弈激烈 [4] 铝 - 贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，建议逢低做多，整体表现为震荡 [1][6] - 5月26日铝锭现货价格下跌，库存下降，四川广元部分电解铝企业复产，普京称俄罗斯可向美国供应铝 [6][7] - 关税取得实质性进展，供应端氧化铝价格坚挺，铝企利润高位震荡，进口货源量或下滑，需求端下游需求走强，中长期供需面紧平衡 [6][7] 锌 - 锌锭库存再度去化，锌价小幅反弹，中长期表现为震荡偏弱 [1][7] - 5月27日现货升水，截至5月26日库存下滑，Kipushi矿预计产量情况 [7][8] - 宏观压力缓解，短期锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利生产意愿增加，需求季节性回升但终端新增订单有限，中长期供应过剩预期较强 [8] 铅 - 成本支撑暂稳，铅价震荡运行 [1][10] - 5月27日废电动车电池价格和原再价差情况，铅锭价格和升水情况，5月26日库存下降，期货仓单上升，消费淡季下游采购需求有限，企业产量稳中有升 [10] - 现货贴水持稳，供应端再生铅冶炼亏损扩大但产量小幅上升，需求端电池厂开工率维持高位，后续废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑暂稳 [10][11] 镍 - 供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡，中长线可反弹逢高空 [1][11] - 5月27日LME和沪镍库存情况，印尼相关燃油进口、矿产政策及企业生产情况，日本住友金属检修计划 [11][12][14] - 市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端或受雨季制约，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍现实过剩库存累积，上方压力显著 [15] 不锈钢 - 镍铁价格回升，盘面震荡运行，短期或维持区间震荡 [1][16] - 最新期货仓单库存量下降，5月27日现货升水，SMM预计6月上半期印尼内贸矿HPM持稳微跌，5月22日镍生铁价格上涨 [16][17][18] - 镍铁价格回升但300系倒挂使钢厂承压，4月产量环比小跌同比仍高，5月预计维持较高水平，需求端走出传统旺季以刚需采购为主，仓单去化缓解库存压力但后市仍面临累库压力 [18][19] 锡 - 高价抑制补库意愿，锡价震荡运行 [1][20] - 5月27日伦锡和沪锡仓单库存下降，持仓下降，现货价格上涨，贸易商报价积极但高价抑制需求，部分下游企业减少远期订单 [20] - 中美关税谈判市场情绪好转，锡现实供需基本面有韧性，但供给端扰动缓和和远期需求前景不乐观使锡价上方空间受限，未来1个月国内锡矿供应紧张，冶炼厂原料供应紧张，加工费低位，后续开工率和产量或下滑 [21]

公司活动公告 - 云南锡业股份有限公司将参加2024年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动由云南证监局指导，云南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办[1] - 活动采用网络远程方式，时间为2025年5月16日16:00-17:00[1] - 投资者可通过全景路演网站、微信公众号或APP参与互动交流[1] - 公司高管将在线就2024年度及2025年第一季度经营业绩、公司治理、发展战略、利润分配和可持续发展等问题与投资者沟通[1] 公司信息披露 - 公司保证信息披露内容真实、准确和完整，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[1] - 公告编号为2025-027，发布日期为2025年5月13日[1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，部分商品受宏观、行业新闻及基本面因素影响呈现不同态势，如部分商品震荡运行、部分承压或有上涨下跌趋势等 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因中美谈判略有进展，趋势强度为 0；白银震荡回落，趋势强度为 -1 [2][5][9] - 沪金 2506 昨日收盘价 801.04，日涨幅 0.79%；沪银 2506 昨日收盘价 8252，日涨幅 0.21% [6] 有色金属 - 铜库存持续下降限制价格回落，趋势强度为 0 [2][11][13] - 铝价格承压，趋势强度为 -1；氧化铝继续磨底，趋势强度为 0 [2][14][15] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][16][17] - 铅供需双弱区间震荡，趋势强度为 0 [2][19][20] - 镍上下方空间收敛重回窄幅震荡，不锈钢现货补跌修复基差盘面下方有支撑，趋势强度均为 0 [2][22][24] - 锡假期间价格走弱，趋势强度为 -1 [2][25][27] - 工业硅需求疲软盘面弱势，多晶硅盘面再创上市新低，趋势强度均为 -1 [2][30][32] 能源化工 - 碳酸锂成本重心延续下移，累库格局制约反弹，趋势强度为 0 [2][33][35] - 铁矿石预期反复宽幅震荡，趋势强度为 0 [2][36][37] - 螺纹钢和热轧卷板需求预期不佳低位反复，趋势强度均为 0 [2][40][44] - 硅铁和锰硅受宏观因素影响宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][45][48] - 焦炭震荡偏弱，焦煤受电煤疏港情绪影响震荡偏弱，趋势强度均为 -1 [2][49][52] - 动力煤受强制疏港情绪影响震荡偏弱，趋势强度为 0 [2][53][55] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 0 [2][56][58] - 对二甲苯月差正套、加工费扩张，PTA 多 PTA 空 SC，MEG 多 PTA 空 MEG，趋势强度均为 0 [2][60][67] - 橡胶震荡运行，趋势强度为 0 [2][68][70] 农产品 - 棕榈油短期偏弱下方有支撑，豆油震荡寻底品种间偏强，豆粕隔夜美豆收跌连粕或偏弱震荡，豆一现货稳定盘面回落，玉米震荡偏强，白糖震荡下行，棉花仍缺乏上涨驱动，鸡蛋震荡调整，生猪二育持续入场，花生关注油厂收购 [2][4] - 短纤和瓶片短期震荡市，关注需求的现实验证 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，经济运行不确定性增加，一季度GDP初值恐难乐观[7] - 集运指数（欧线）近月承压，10 - 12反套可轻仓持有，关注船司稳价意愿[8][9] - 工业硅基本面弱势，建议逢高空配，节前谨慎持仓[10] - 生猪累库驱动减弱，5月或开启阶段性去库，价格中枢下移[11][12] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金风险偏好回升，白银企稳反弹，趋势强度均为0[18][21] - 昨日沪金2506收盘价785.14，日涨幅0.65%；沪银2506收盘价8215，日涨幅0.57%[19] 铜 - 库存持续减少支撑价格，趋势强度为0[23] - 昨日沪铜主力合约收盘价77,600，日涨幅0.03%[23] 铝、氧化铝 - 铝震荡偏强，氧化铝大幅下跌，趋势强度均为0[26][28] - 昨日沪铝主力合约收盘价19930，沪氧化铝主力合约收盘价2766[26] 锌 - 强现实弱预期，短期横盘，趋势强度为0[29][30] - 昨日沪锌主力收盘价22550，日涨幅0.13%[29] 铅 - 需求偏弱，上方承压，趋势强度为 - 1[32][33] - 昨日沪铅主力收盘价16895，日跌幅0.65%[32] 镍、不锈钢 - 镍价或窄幅震荡，不锈钢成本与负反馈盘面博弈，趋势强度均为0[35][38] - 昨日沪镍主力收盘价124,180，不锈钢主力收盘价12,720[35] 锡 - 小幅修复，趋势强度为0[39][42] - 昨日沪锡主力合约收盘价261,560，日涨幅0.38%[40] 工业硅、多晶硅 - 工业硅盘面弱势震荡，多晶硅注册仓单小幅增加，趋势强度均为 - 1[43][44][46] - 昨日Si2506收盘价8,540，PS2506收盘价37,320[44] 碳酸锂 - 仓单持续增加，盘面承压运行，趋势强度为0[47][50] - 昨日2507合约收盘价66,260，日跌幅700[48] 铁矿石 - 预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0[51][52] - 昨日期货收盘价709.0，日跌幅1.5[52] 螺纹钢、热轧卷板 - 需求预期不佳，低位反复，趋势强度均为0[55][58] - 昨日RB2510收盘价3,100，HC2510收盘价3,210[55] 硅铁、锰硅 - 硅铁低位震荡，锰硅受矿端信息扰动低位震荡，趋势强度均为0[59][62] - 昨日硅铁2506收盘价5608，锰硅2506收盘价5700[59] 焦煤、焦炭 - 限产消息扰动，宽幅震荡，趋势强度均为0[63][65] - 昨日JM2509收盘价932，J2509收盘价1553[63] 动力煤 - 刚需发力有限，震荡偏弱，趋势强度为0[66][68] - 昨日动力煤ZC2505暂无成交[66] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为 - 1[69][70] - 昨日FG509收盘价1108，日跌幅1.42%[70] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯成本坍塌加工费扩张，PTA月差反套，MEG多PTA空MEG，趋势强度均为0[72][80] - 29日PX估价756美元/吨，PTA现货价格4540元/吨[75][76] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为0[81][82] - 昨日橡胶主力日盘收盘价14,635，日跌幅95[82] 合成橡胶 - 驱动有限格局下震荡运行，趋势强度为0[85][88] - 昨日顺丁橡胶主力日盘收盘价11,225，日跌幅135[85] 沥青 - 原油回撤，轻仓过节，趋势强度为 - 1[89][94] - 昨日BU2506收盘价3,430，日跌幅0.61%[89] LLDPE - 趋势偏弱，趋势强度为 - 1[101][103] - 昨日L2509收盘价7122，日跌幅0.60%[101] PP - 价格震荡，成交一般，趋势强度为0[106][107] - 昨日PP2509收盘价7112，日涨幅0.14%[106] 烧碱 - 暂时是震荡市，趋势强度为 - 1[109][113] - 今日山东地区32%离子膜碱收于780元/吨[110] 纸浆 - 震荡偏弱，趋势强度为 - 1[114][115] - 昨日纸浆主力日盘收盘价5,178，日跌幅166[115] 原木 - 弱势震荡，趋势强度为0[118][122] - 29日2507合约收盘价787，日跌幅1.1%[120] 甲醇 - 震荡运行，趋势强度为0[123][127] - 昨日甲醇主力收盘价2,278，日跌幅32[124] 尿素 - 节前宽幅震荡，注意仓位管理，趋势强度为0[128][130] - 昨日尿素主力收盘价1,735，日跌幅46[128] 苯乙烯 - 偏弱震荡，趋势强度为 - 1[131][135] - 昨日苯乙烯2505收盘价7,225，较前日涨9[131] 纯碱 - 现货市场变化不大，预计短期稳中偏强，趋势强度为0[136][138] - 昨日SA2509收盘价1,376，日涨幅0.22%[138] LPG - 原油大幅下跌，结构继续走强，趋势强度为0[141][148] - 昨日PG2506收盘价4,399，日跌幅0.23%[142] PVC - 偏弱震荡，趋势强度为 - 1[152][156] - 05合约期货价格4818[152] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油日盘下跌重回弱势，低硫燃料油跟随原油下跌，外盘高低硫价差收窄，趋势强度均为0[157][158] - 昨日FU2506收盘价3,057，日跌幅1.26%[157] 集运指数（欧线） - 近月承压运行，10 - 12反套轻仓持有，趋势强度为0[159][168] - 昨日EC2506收盘价1,470.5，日跌幅7.51%[159] 短纤、瓶片 - 短期反弹，节前控制仓位，趋势强度均为0[169][171] - 昨日短纤2505收盘价6142，瓶片2505收盘价5674[169] 棕榈油、豆油 - 棕榈油产地压力仍有释放空间，豆油单边偏弱、品种间偏强运行，趋势强度均为 - 1[173][177] - 昨日棕榈油主力收盘价8,120，日跌幅0.66%[173] 豆粕、豆一 - 豆粕偏弱震荡，规避假期风险；豆一反弹震荡，规避假期风险，趋势强度分别为 - 1和0[179][181] - 昨日DCE豆一2507收盘价4162，日跌幅63[179] 玉米 - 震荡偏强，趋势强度为1[182][185] - 昨日C2505收盘价2,313，日涨幅0.30%[183] 白糖 - 偏弱运行，趋势强度为 - 1[187][189] - 昨日期货主力价格5936，日跌幅41[187] 棉花 - 需求仍然不乐观，趋势强度为0[190][192] - 昨日CF2509收盘价12,840，日跌幅0.85%[190] 鸡蛋 - 现货弱势震荡，趋势强度为0[194] - 昨日鸡蛋2505收盘价3,139，日涨幅0.06%[194] 生猪 - 阶段性去库开启，等待节后印证，趋势强度为 - 1[196][199] - 昨日河南现货价格14750，较前日 - 100[197] 花生 - 关注油厂收购，趋势强度为0[200][203] - 昨日PK505收盘价7,974，日跌幅0.23%[200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周特朗普政府态度软化提振市场风险偏好，但随着中方澄清，市场观望情绪渐起，贵金属多空博弈；各金属品种受关税、供需等因素影响，价格走势和交易策略各有不同，需关注消费、库存、政策等变化[4][10][21][25] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：上周五，伦敦金收跌0.9%，报3318.62美元/盎司；伦敦银收跌1.53%，报33.1美元/盎司；沪金主力合约收跌0.77%，报785.34元/克；沪银主力合约收跌0.93%，报8217元/千克；美元指数收涨0.09%，报99.47；10年期美债收益率回落至4.26%；人民币兑美元汇率收涨0.05%，报7.2862 [2] - 重要资讯：周末特朗普称将设“公平”关税价格，不太可能再暂停关税90天，预计贸易协议三到四周达成；美贸易代表办公室称特朗普决定是否推进替代措施取消或降低10%关税；美日财长会晤未提汇率目标，日本考虑增购美国玉米，特朗普称接近与日达成协议；韩美商定7月初达成关税“一揽子协议”，下周技术会谈；美国4月一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高，4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低；美联储5月维持利率不变概率90.3%，降息25个基点概率9.7%，6月维持不变概率35.5%，累计降息25个基点概率58.6%，市场押注今年6、7、10、12月各降息1次 [2] - 逻辑分析：特朗普政府态度软化提振风险偏好，但中方澄清后市场观望，贵金属多空博弈，中短期关税谈判波折，贵金属有回调可能 [4] - 交易策略：单边、套利、期权均暂时观望 [5] 铜 - 市场回顾：上周五伦铜价格收于9375美元，涨15美元或0.16%；昨日LME库存增25吨至20.34万吨，COMEX库存增457短吨至131976短吨 [7] - 重要资讯：4月25日特朗普称未来三四周宣布200份协议，不会取消某国关税除非有实质回报，预计与多国达成协议，美贸易代表办公室称与日本等国“持续”技术会谈，美国计划用简化模板与18个主要贸易伙伴7月8日前谈判；4月26日南方铜业预计铜销售稳健，一季度产铜242,004吨高于去年同期，Toquepala矿产量增11.6%弥补其他矿产量下降；4月25日全球最大铜生产商Codelco一季度产量296,000吨，较去年同期增0.3%，虽面临挑战仍实现增长，目标今年产量137 - 140万吨 [8][9] - 逻辑分析：宏观上特朗普宣布贸易协议计划；供应上，2025年铜矿增量下调后加工费未见底，精炼铜生产平稳，但硫酸价格回落致冶炼厂亏损扩大；需求上，下游消费下降但五一备库需求增加，国内库存低于季节性水平，需关注出口订单减少和需求放缓情况 [10] - 交易策略：单边，关税影响缓和，节前消费强，价格高位盘整，五一后关注消费受影响情况再考虑沽空；套利、期权观望 [10][11] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2505合约环比跌8元/吨至2823元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2885元涨5元，全国加权指数2886.6元持平，多地价格有变动 [13] - 重要资讯：几内亚GIC发运码头因诉讼未恢复；上周北方市场氧化铝现货成交4.1万吨，加权成交价2871元/吨，环比涨26元/吨，南方市场成交两笔；截至上周五全国氧化铝建成产能10992万吨，运行8730万吨，环比增15万吨，开工率79.9%，本周贵州有企业大修，河北新产能将产出；若氧化铝价格反弹至3100元/吨以上，至少650万吨产能愿复产，价格在2800 - 2850元/吨波动至3000元/吨区域，400万吨产能可能复产，价格在2850 - 2950元/吨，压减产量和时长或增加；4月16日几内亚氧化铝公司向地方经济发展基金支付2024年度159亿几内亚法郎专项资金；近期几内亚低品位矿石成交价格跌破75美金/干吨，主流45/3品位有80美金/干吨成交和询报盘 [14][15][16] - 逻辑分析：氧化铝价格下降致行业亏损扩大，弹性生产产能规模扩大，西南检修缓解供需过剩，国内外现货价格企稳，市场关注矿端 [16] - 交易策略：单边，氧化铝价格短期企稳震荡，反弹沽空；套利、期权暂时观望 [20] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2506合约环比涨15元/吨至19970元/吨；4月25日A00铝锭现货价华东20070元涨80，华南20020元涨80，中原19990元涨80 [19] - 重要资讯：4月25日中共中央政治局会议强调统筹经济工作和经贸斗争，加快构建房地产新模式，巩固市场稳定，对受关税影响企业提高稳岗返还比例，适时推出增量政策，提高中低收入群体收入，发展服务消费；4月25日特朗普就关税发声，暗示某经济体让步，不会取消关税除非有回报，不太可能再推迟90天，预计与多国达成协议；截至4月27日铝锭三地社会库存日度环比降0.86万吨 [19][20] - 交易逻辑：特朗普关税发言，中美关税磋商未开始，美国与他国关税谈判不推迟90天；基本面铝加工开工率企稳，现货成交受价格影响，基差走弱但库存低支撑月差，一季度进口量超预期且后续预计维持高位，进口亏损扩大，1 - 4月铝表观消费好，但全球全年供需预期过剩 [21] - 交易策略：单边，关税预期缓和，但无实质结果，汽车关税未落地，预计铝价区间震荡，关注政策变化；套利、期权暂时观望 [21] 锌 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场锌跌2.22%至2645.5美元/吨，沪锌2506跌0.86%至22550元/吨，沪锌指数持仓减3123手至22.29万手；上周五上海地区0锌主流成交价23155 - 23285元/吨，贸易商低价预售进口锌挤占国产锌成交，下游观望，成交清淡 [23] - 相关资讯：4月中共中央政治局会议强调统筹经济和经贸斗争，加快房地产新模式建设等；一季度全国规模以上工业企业利润由降转升，3月企业当月利润改善；4月23日LME宣布为铝、锌、铜和镍建立“低碳金属溢价机制” [24][25] - 逻辑分析：矿端5月北方矿山基本复产，国内锌精矿产量释放，4月进口窗口偶开，预计5月供应偏松，加工费上调；冶炼端加工费有上调空间，副产品收益可观，5月部分冶炼厂检修、复产、提产，产量维持高位，4月精炼锌进口亏损收窄，进口或增加；消费端传统旺季将过，消费转淡，但“以旧换新”政策有提振 [25] - 交易策略：单边，国内社会库存低，锌价或反弹，但基本面承压，关注累库时机逢高布局空单；套利、期权暂时观望 [26] 铅 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场铅跌0.84%至1945美元/吨，沪铅2506合约跌0.94%至16855元/吨，沪铅指数持仓减112手至7.04万手；上周五SMM1铅价涨75元/吨，河南地区冶炼厂报价贴水，成交偏淡，江西地区升水，成交尚可，湖南地区升水或贴水，贴水货源成交好，下游按需采购，部分企业周末前接货 [28][30] - 相关资讯：4月中共中央政治局会议强调统筹经济和经贸斗争等；4月27日国务院常务会议决定核准浙江三门三期等核电项目 [31] - 逻辑分析：国内再生铅冶炼亏损或减产，社会库存低位，铅价或偏强，但需关注进口盈亏，进口窗口打开沪铅可能下跌 [31] - 交易策略：单边，短期铅价区间偏强震荡，关注宏观及进口盈亏；套利、期权暂时观望 [31] 镍 - 外盘情况：周五LME镍价跌390至15490美元/吨，库存减1380至202470吨，0 - 3升贴水 - 199.29美元/吨，沪镍NI2506跌1540至124190元/吨，指数持仓增7301手；金川升水环比上调50至2150元/吨，俄镍升水环比上调50至200元/吨，电积镍升水持平于0元/吨，硫酸镍价格持平于28080元/吨 [33] - 相关资讯：腾驰新能源具备2万吨三元前驱体和1万吨四氧化三钴产能，能稳定供应多种溶液；Antam回应LGES退出印尼电动车电池一体化生态系统项目，称仍支持项目；4月16日巴西淡水河谷一季度镍产量比去年同期增11%至4.39万吨 [33][35] - 逻辑分析：宏观情绪主导短期行情；产业上5月印尼镍矿内贸基准价下调，但升水上涨，全价坚挺，为产业链提供成本支撑；5月供应高位，需求旺季将过，下旬可能过剩，短期价格宽幅震荡，中线反弹沽空 [36] - 交易策略：单边，中线反弹沽空，关注宏观情绪；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2506合约下跌40至12685元/吨，指数持仓减少11795手；冷轧12650 - 12900元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [38] - 重要资讯：4月24日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1078227吨，周环比减0.78%，冷轧库存减1.8%，热轧库存增0.99%，库存呈窄幅降量态势，以300系资源消化为主，本周到货正常，价格弱稳，终端需求变化不大，出货集中在刚需订单 [39][41] - 逻辑分析：NPI和铬矿价格暂停上涨，成本拉动可能结束，需求不明朗，下游刚需采购，库存消化慢，关注转口窗口期和刺激政策；短期价格随镍价和宏观变化，4 - 5月钢厂减产可能反弹，中期若全球经济衰退则震荡下行 [42] - 交易策略：单边，短线随宏观波动，中线震荡走弱；套利暂时观望 [43] 工业硅 - 市场回顾：上周五工业硅期货主力合约震荡走弱，收于8780元/吨，跌0.85%；部分牌号现货价格下调，下游需求弱，刚需采购，盘面下跌致厂家降价 [45] - 相关资讯：某有机硅大厂计划一期、二期共80万吨产能检修两周，三期20万吨产能正常运行 [45] - 综合分析：DMC价格下行，有机硅单体企业检修增加；5月协鑫科技和宝丰能源多晶硅产能计划减产，需求无好转预期；供应上西北硅厂无开工率调整计划，四川部分硅厂5月计划复产；需求弱、期货下跌，期现商出货刺激工厂降价，陷入期现负循环，基本面无明显变化，短期盘面价格偏弱 [46] - 策略：单边逢高沽空；期权暂观望；套利Si2511、Si2512反套参与 [47] 多晶硅 - 市场回顾：上周五市场传言多晶硅即将有仓单注册，主力合约尾盘跳水，收于38390元/吨，跌1.84%；上周N型复投料成交均价4.03万元/吨，环比降1.71%，n型颗粒硅成交均价3.80万元/吨，环比降2.56%，p型多晶硅成交均价3.30万元/吨，环比降1.49% [49] - 相关资讯：2025年1 - 3月我国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.5%，3月新增装机20.24GW [49] - 综合分析：4月以来组件、硅片、电池价格下跌，产业企业悲观，现货价格下调并传导至上游；期货多空博弈剧烈，全行业库存近40万吨，组件价格走弱，现货价格还有下跌预期；上周传言部分厂家销售交割品，交割逻辑削弱，短期价格偏弱，五一假期不确定性强，短期建议正套获利离场，后市再寻机参与 [49] - 策略：单边短期暂观望，节后关注厂家交割品生产动态；期权暂无；套利多PS2506、空PS2511暂时获利离场 [50][51] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2507合约下跌120至68180元/吨，指数持仓减少1715手，广期所仓单增加240至31795吨；SMM报价电碳环比下调100至69800元/吨、工碳环比下调100至68050元/吨 [53] - 重要资讯：4月25日商务部表示汽车流通消费改革试点加快推进；特斯拉印度办事处向Model 3早期预订者退还订金 [53] - 逻辑分析：上周SMM周度产量下降，库存微增，需求不济，下游正常采购，五一备货接近尾声；上游减产不愿低价出货，现货基差走强，但单边上行驱动不强，上下游博弈，观望关税政策；5月后矿价下跌，供应增加，需求若入淡季，累库将施压价格，反弹可重新沽空，关注均线压力 [53] - 节前持仓建议：单边保持反弹沽空思路；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [54] 锡 - 市场回顾：上周五夜盘沪锡2505合约收盘于262025元/吨，较上一交易日下跌790元/吨或0.3%；4月25日Mysteel上海现货锡锭均价263250元/吨，较上一交易日涨2250元/吨，40%锡精矿加工费均价11000元/吨，60%锡精矿加工费均价7000元/吨，较上一交易日持平；早间沪锡高位震荡，冶炼厂挺价，成交有限，贸易商出货意愿尚可，部分下游刚需采购，成交转淡 [56] - 相关资讯：4月25日特朗普称未来三四周宣布200份协议，不会取消某国关税除非有回报，预计与多国达成协议；4月27日晚间锡业股份披露一季报，2025年一季度营业收入97.29亿元，同比增长15.82%，净利润4.99亿元，同比增长53.08%，产品价格上涨致利润增加 [57] - 逻辑分析：特朗普宣布贸易协议计划，但关税谈判中市场预期易起伏；基本面非洲锡矿复产，佤邦全面复产需约两个月，短期供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，LME库存持平至2810吨，基本面矛盾不突出 [58] - 交易策略：单边短期震荡调整，注意风险；期权暂时观望 [58][60]