张尧浠：周尾就业数据来袭、金价仍可逢低做多 再加上美联储降息预期仍然存在，年内仍有降息次数前景，故此，金价年内或上半年观点仍持看涨不变。 上交易日周三(1月7日)：国际黄金遇阻回落收跌，反弹动力减弱，但仍处于中轨和短期均线上方，多头占据优势，并也是再度入场看涨的机会，不过临近 周围重磅数据的公布，也需留意数据预期带来的利空压力，要么待数据公布后或下周开盘再多，要么待数据公布显示利好后顺势跟进。 具体走势上，金价自亚市开于4495.54美元/盎司，先行录得日内高点4500.27美元，之后遇阻回落持续震荡走低，延续至美盘时段，连续触底回升，并录得 日内低点4423.39美元，就此有所触底回升，但又再度陷入震荡，最终收于4456.29美元，日振幅76.88美元，收跌39.25美元，跌幅0.87%。 影响上，日内受到4500美元关口阻力获利了结，而先行回落走低，但由于支撑买盘，以及弱于预期的"小非农"提振美联储降息预期，此外，亚洲大国央行 在12月份连续第14个月增持黄金。加上地缘局势的不确定性而最终收复部分失地。 展望今日周四(1月9日)：国际黄金微幅高开后震荡走盘，受到昨日的回落压力，以及美元指数连续反弹走强的限 ...

【#ADP止跌职位空缺却下滑# ，#非农将如何影响美联储降息预期# 】 作为今年首个重磅经济数据，随着本周五去年12月非农报告的揭晓，投资者将结束假日模式正式迎接 2026年新行情。数据显示，年末美国就业市场出现部分回暖，但并未完全摆脱困境。联邦基金利率期货 定价显示，今年美联储首次降息节点指向二季度，如果非农不及市场预期，美联储或将选择提前下调利 率稳定经济。 ...

文章核心观点 - 2025年末美国劳动力市场出现小幅改善但整体仍疲软，就业增长缺乏普遍性，薪资增长放缓，市场关注即将发布的非农就业报告，该数据可能影响美联储的降息决策，目前市场预期首次降息可能发生在2026年第一季度末或第二季度初 [2][3][6] 美国劳动力市场近期表现 - 2025年12月ADP就业数据显示，美国企业新增就业岗位4.1万个，低于预期的4.8万个，留任员工薪资同比涨幅为4.4%，与疫情以来最低水平持平，远低于几年前7.8%的高位 [3] - 新增就业岗位高度集中于医疗保健、餐饮及酒店等少数行业，增长缺乏普遍性，凸显市场疲软 [4] - 2025年11月JOLTS报告显示，职位空缺数从10月的近750万个降至约710万个，职位空缺率从4.5%降至4.3%，新增雇佣人数从10月的540万人降至约510万人，雇佣率从3.4%降至3.2% [5] - 2025年11月非农就业人数新增6.4万，但失业率升至4.6%，创四年多新高，消费者对劳动力市场的评价更为消极 [6] 劳动力市场结构特征 - 自2025年春季以来，企业招聘步伐大幅放缓，就业人数出现疫情以来首次下降，但过去三个月中，有两个月就业人数实现增长，显示恶化态势或有所缓解 [4] - 市场呈现“低招聘、低裁员”格局，裁员规模维持低位，但企业普遍暂停扩招，无明显迹象表明招聘将大幅回升 [4][5] - 有观点认为，失业率上升的背后是大量人群因经济压力加剧而重新涌入就业市场，而非对经济前景有信心 [7] 对美联储货币政策的影响 - 劳动力市场疲软是2025年美联储最后三次议息会议均选择降息的主要原因，美联储需在充分就业与通胀可控间寻求平衡 [6] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期2026年美联储首次降息节点指向第二季度，若非农数据不及预期，降息可能提前 [2] - 对于2026年进一步降息幅度存在悬念，美联储官员在12月会议上对政策路径分歧明显，市场预计1月会议降息概率微乎其微，但3月降息25个基点的概率已接近50% [6] - 美联储对2026年经济展望普遍乐观，预计经济增长提速、失业率趋稳、通胀回落，但承认劳动力市场正在渐进式降温 [7] 潜在风险与市场观点 - 有经济学家指出，当前劳动力市场远未达到稳定均衡，“低招聘、低裁员”模式难以持久，一旦超过临界点可能导致消费疲软并引发企业裁员潮 [8] - 市场警惕若非农报告表现过于疲软，可能释放出比当前预期更为严峻的经济风险信号 [8] - 通胀改善步伐停滞与劳动力市场疲软态势并存，市场暗藏诸多潜在风险 [7]

文章核心观点 - 2025年末美国劳动力市场数据喜忧参半，呈现“低招聘、低裁员”格局，新增就业岗位有限且行业集中，薪资增速放缓，市场正寻找企稳支点 [2][4][5] - 即将公布的2025年12月非农就业报告是市场关注焦点，可能为美联储的降息路径提供关键信号，目前期货市场定价显示首次降息可能发生在2026年第二季度 [2][7][8] - 尽管美联储对2026年经济展望乐观，但劳动力市场疲软、通胀停滞以及消费者信心下滑构成了潜在风险，若数据不及预期可能促使美联储提前行动以稳定经济 [2][8][9][10] 数据喜忧参半 - **ADP就业数据**：2025年12月美国企业新增就业岗位4.1万个，虽较前期止跌回升，但低于市场预期的4.8万个 [4] - **薪资增长**：留任员工的薪资同比涨幅为4.4%，与疫情以来的最低水平持平，远低于几年前7.8%的高位 [4][5] - **就业结构**：新增岗位高度集中于医疗保健、餐饮及酒店等少数行业，增长缺乏普遍性，凸显劳动力市场疲软 [5] - **市场格局**：劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”特征，过去三个月中就业人数有两个月实现增长，但企业大规模扩招迹象不明，裁员规模维持低位 [5] - **JOLTS报告**：2025年11月美国职位空缺数从10月的近750万个降至约710万个，职位空缺率从4.5%回落至4.3%；新增雇佣人数从540万人降至约510万人，雇佣率从3.4%降至3.2% [6] - **积极信号**：11月非自愿失业人数约为170万人（裁员率1.1%），较10月的190万人（裁员率1.2%）有所回落 [6] 非农或释放关键利率信号 - **前期数据**：2025年11月美国非农就业人数新增6.4万，但失业率升至4.6%，创四年多新高 [8] - **市场预期**：联邦基金利率期货显示，市场预计2026年1月美联储会议降息概率极低，但3月降息25个基点的概率已接近50% [8] - **政策背景**：2025年美联储最后三次会议均选择降息，主因是对劳动力市场疲软的担忧，需在充分就业与通胀可控间寻求平衡 [8] - **消费者信心**：消费者对劳动力市场的评价更为消极，认为家庭财务状况“糟糕”的受访者占比已超过认为“良好”的群体 [8] 经济展望与潜在风险 - **美联储展望**：美联储对2026年经济展望乐观，预计经济增长将提速，失业率趋于稳定，通胀水平回落 [9] - **官员观点**：纽约联储主席威廉姆斯预计失业率将逐步回落，劳动力市场降温是一个渐进过程，目前尚无经济快速恶化的迹象 [9] - **风险因素**：通胀改善步伐停滞，劳动力市场疲软，失业率上升的背后是经济压力加剧促使更多人重返求职市场，而非对经济有信心 [9] - **专家警告**：有观点认为“低招聘、低裁员”模式难以持久，若超出临界点可能导致消费疲软并引发企业裁员潮 [10] - **市场警惕**：投资者警惕若非农报告过于疲软，可能释放出比当前预期更为严峻的经济风险信号 [10]

文章核心观点 - 2025年12月美国ADP私人部门就业人数新增4.1万人，成功扭转了前月下滑局面，显示劳动力市场温和回暖，但增长结构分化显著，且薪资增速温和，进一步印证劳动力市场正逐步有序降温 [1][2][3][4] 整体就业市场表现 - 2025年12月美国私人部门非农就业人数新增4.1万人，略低于市场预期的4.8万人，但成功扭转了11月减少2.9万人的下滑局面 [2] - 在报告发布前的四个月中，私人企业就业人数曾有三个月出现下滑，12月的增长标志着市场态势的温和回暖 [2] - 作为前瞻性指标，该报告基于超过2600万家私营企业员工的匿名每周薪资数据编制，覆盖超50万家企业 [4] 行业就业结构分析 - 就业增长完全集中在服务行业：教育和医疗相关领域贡献3.9万个岗位，休闲和酒店业新增2.4万个岗位，贸易、运输和公用事业领域增长1.1万个岗位，金融服务业也实现6000个岗位的小幅增长 [2] - 部分行业出现就业流失：专业和商业服务减少2.9万个岗位，信息服务行业减少1.2万个岗位 [2] - 商品生产行业整体减少3000个岗位，主要受制造业减少5000个岗位的拖累 [2] 地区就业分化 - 南部和东北部分别增长5.4万个和4万个就业岗位，就业增长稳健 [2] - 西部地区锐减6.1万人，其中太平洋地区减少5.9万人，反映出不同地区产业活力的差异 [2] 企业规模维度就业表现 - 就业增长几乎全部来自员工人数不足500人的中小微企业：中型企业（50—499人）新增3.4万个岗位，小型企业（1—49人）新增0.9万个岗位 [3] - 大型企业（500人以上）仅新增2000个岗位，ADP首席经济学家指出小型企业扭转了11月的就业流失局面，而大型雇主则有所收缩 [3] 薪资增长情况 - 留任现有岗位的员工平均年薪增幅为4.4%，与11月持平，其中制造业增长4.8%、金融服务业增长5.2%，薪资增速相对领先 [3] - 选择跳槽的员工年薪增幅为6.6%，较前一个月提升0.3个百分点，但绝对水平较年中高点已明显回落，显示劳动力市场供需紧张状况正在缓和 [4] 市场影响与前瞻 - 数据公布后，美国10年期国债收益率下跌3.9个基点至4.14%，现货黄金跌1%，现货白银跌近5%，黄金、白银股重挫 [4][5] - 该报告为预判市场趋势、美联储制定货币政策提供关键参考，进一步印证美国劳动力市场正逐步降温但尚未快速恶化 [4] - 市场关注两天后发布的官方非农就业数据，经济学家预测12月非农就业人数有望新增7.3万人，失业率预计微降至4.5%，若数据呼应ADP信号，或进一步强化美联储上半年延续降息周期的预期 [5]

工业金属板块后市预判 - 行业进入“供需验证期”，其定价将高度依赖于微观数据[1] - 行业是受逻辑切换影响最大的板块[1] 铜资产分析 - 资产宏观属性强，在预期“胶着”时，其金融溢价会受到压制[1] - 当前核心矛盾在于其自身极低的全球显性库存和长期供应短缺[1] - 价格将在“宏观情绪的摇摆”和“现货紧张的硬约束”之间剧烈博弈[1] - 任何大型基建项目或电网投资的超预期，都可能成为突破震荡区间的催化剂[1] 铝资产分析 - 国内对该资产的定价权更强，其成本（主要是电价）和国内供给侧“天花板”是核心[1] - 需求更依赖于地产竣工和汽车轻量化的实际进度[1] - 海外降息预期的摇摆对其影响相对间接，更多通过全球增长预期和汇率渠道传导[1]

美国就业数据与美元走势 - 美国12月ADP私营部门就业数据略逊于预期 新增41,000个工作岗位 低于经济学家预期的48,000个 [1] - 11月ADP就业数据被上修 从最初报告的减少32,000个工作岗位修正为减少29,000个 [1] - 美元指数在数据公布后保持稳定 基本无变动 报98.601 [1] 市场关注焦点与预期 - 市场正关注周五将发布的美国非农就业报告 该报告可能影响市场对美联储下次降息时机的预期 [1]

日元汇率近期走势的核心驱动因素 - 日元汇率受日本财政状况担忧、市场风险偏好回升以及日本央行加息时点不确定性的压制 [1] - 日本内阁批准了规模高达122.3万亿日元的年度预算案 刷新历史纪录 财政可持续性问题拖累日元市场情绪 [1] - 市场风险偏好维持高位 削弱了日元作为传统避险货币的配置吸引力 [1] - 市场普遍认为 能源补贴、米价稳定机制及低油价环境或使日本通胀在2026年前维持温和 降低央行短期加息紧迫性 [1] 日本央行政策立场与市场影响 - 日本央行行长植田和男表态 只要经济与通胀符合预期 将持续推进加息进程 [2] - 央行认为工资与物价有望形成良性循环 为未来进一步收紧货币政策预留空间 [2] - 偏鹰派表态推动日本两年期和10年期国债收益率分别攀升至1996年和1999年以来最高水平 [2] - 国债收益率上行收窄了日美利差 抑制了市场对日元的激进做空行为 [2] 美元走势与外部环境 - 美元整体上行动能受限 主要受市场对美联储未来降息预期升温的影响 [3] - 投资者倾向于静待美国关键宏观经济数据发布 以研判美联储政策路径 [3] - 市场目光聚焦于周五公布的非农就业报告 该数据将成为判断美元下一阶段走势的核心依据 [3] 美元兑日元技术面分析 - 美元兑日元呈现震荡偏强格局 156.15一线被确认为重要支撑位 对应4小时图100周期均线及短期上升通道下沿 [4] - MACD柱状图持续收敛 显示空头动能衰减 RSI指标运行至52附近 市场处于震荡整理状态 [4] - 156.10一线为多空分水岭 有效跌破可能触发新一轮回调 [4] - 上方阻力位聚焦157.15附近的上升通道上轨 日线级别站稳该位置上方或将打开进一步上行空间 [4]

市场回顾 (2025年12月) - 人民币汇率在6.9755至7.0794区间内震荡升值[1][2] - 美国11月失业率上涨至4.6%，为2021年10月以来最高值[2] - 美国11月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，较9月分别下降0.3和0.4个百分点[2] - 12月美联储与英国央行均降息25个基点，欧洲央行暂停降息，日本央行加息25个基点[2][3] 后市展望 (2026年1月) - 预计人民币汇率将在6.90至7.05区间双向波动[1][4][6] - 支撑因素：2025年前三季度中国GDP增速为5.2%，1-11月出口总额同比增长5.4%[4] - 压低因素：市场对美联储在2026年1月继续降息的预期下降[1][4] - 压低因素：国内“反内卷”政策可能导致经济增速阶段性下调[1][4][6] - 压低因素：大国博弈导致外部环境复杂，投机机会增加，全球资本市场宽幅波动[4][6]

市场基本面分析 - 市场基本面整体利多黄金，主要支撑因素包括美联储降息预期、地缘紧张局势与央行强劲买盘 [2][3] - 上周末美国逮捕委内瑞拉总统，刺激市场避险情绪显著升温，支撑金价大涨近150美元 [2][5] - 随着市场逐渐消化委内瑞拉局势，并将目光转向本周的非农数据，黄金日内承压回落，保持高位震荡 [2][5] 黄金价格走势回顾 - 1月7日周二，黄金在欧盘两度试探4475美元遇阻后，回落至4442美元企稳，美盘开盘后向上突破，收盘前刷新日内高点至4497美元 [1][4] - 周三开盘后，黄金继续向上试探，刷新本周新高至4500美元，此后遇阻震荡回落，跌至4441美元企稳，目前交投于4461美元 [1][4] - 总体来看，黄金继续冲高试探，在4500美元整数位置遇阻回落，走势基本符合预期 [1][4] 技术面分析 - 日线图上，黄金上周止跌企稳，在本周突破上涨，短线波动相对偏强 [2][5] - 黄金下方支撑关注日内低点4441美元（也是周二冲高遇阻后的回落低点），其次周二低点4428美元 [2][5] - 黄金上方压力主要关注4500美元整数位置的突破情况，若向上突破，上方空间关注历史高点位置4550美元 [2][5][6] - 5日均线与MACD指标死叉上拐，KDJ指标金叉向上，RSI指标轻微死叉，短期技术面显示黄金仍有继续反弹的机会 [2][6] 操作策略与关键价位 - 操作上建议震荡思路对待，下方支撑关注4441美元，其次4428美元，上方压力关注4500美元，其次4550美元 [3][6] - 尽管芝商所短时间多次提高交易保证金导致市场获利了结，令金价在上周初大跌，但在基本面利好背景下，金价很快止跌企稳并再度攀升 [2][5]