存款利率与理财规模变化 - 国有大行一年期挂牌定存利率已全部跌破"1字头" [1] - 全市场存续理财产品规模达31 28万亿元 产品数量42109只 [2] - 适度宽松货币政策和积极财政政策叠加存款利率下降 有利于理财规模扩张 [2] 理财市场发展趋势 - 非持牌中小银行理财规模将压降直至逐步退出 理财公司投研能力和产品创新持续提升 [2] - 存款脱媒进程明显放缓 存款和理财规模同比多增转为同向变化关系 [2] - 利率高敏感客户比例降低 存款搬家趋势将持续放缓 [2] 理财产品费率动态 - 中银理财 交银理财 招银理财等机构下调产品费率 部分管理费低至0 01% [3] - 招银理财"招赢日日金62号"固定投资管理费从0 30%降至0 15% [3] - 兴银理财"添利天天利65号"投资管理费压至0 01%创历史新低 [3] 资产配置策略建议 - 机构可缩短组合久期 关注确定性更高的短债投资机会 [3] - 建议采取多元资产配置策略 通过配置权益类 QDII等资产降低单一资产波动影响 [3] - 普通投资者应结合风险偏好选择适配产品 加强多元化配置分散风险 [4] 投资者产品选择建议 - 低风险偏好者可关注现金管理类 短期固收类产品进行流动性管理 [4] - 长期闲置资金可配置封闭式固收类产品挖掘长期价值 [4] - 风险承受能力强者可通过定投权益类指数产品获取资本市场红利 [4]

资产端收益率影响 - 央行降准降息政策短期内对理财产品资产端收益率影响有限 长债利率震荡回升 同业存单利率上行 [1] - 存款降息后国有大行提价发行同业存单 1年期同业存单发行利率从5月20日1 64%升至27日1 7% [2][3] - 长期来看理财产品底层资产收益率下行趋势明确 降准释放的流动性将推动债券等固收类资产价格上涨 [3][6] 同业存单市场动态 - 6月同业存单到期规模4 08万亿元为年内峰值 银行提前加大发行力度导致短期供需失衡 推动利率走高 [3] - 国有大行1年期同业存单相较1年期国债更具吸引力 配置需求从银行自营向理财公司迁移是长期趋势 [4] - 7月后银行负债端压力或缓解 同业存单利率有下行空间 但短期仍可能维持高位 [3][4] 资产配置策略调整 - 理财公司优先布局同业存单 短期信用债等短债资产以锁定当前高利率 [1][4] - 通过"固收+"策略增厚收益 "+"部分包括股票 期权 ETF 黄金等 逐步提升权益类资产配置比例 [5][6] - 优化投资组合 增加多元资产配置 分散投资不同资产类别 降低对单一资产依赖 [1][6] 理财产品结构调整 - 现金管理类和短债类产品占据大部分比例 对高流动性 低风险资产需求量上升 [4] - 多家理财公司下调业绩比较基准 部分产品下调幅度超100个基点 如兴银理财某产品上限下调155个基点 [7] - 建议投资者布局短期限固收类产品锁定高利率 或通过长期限产品配置票息优势债券 [7] 投资者行为趋势 - 保守资金转向现金管理类产品 风险偏好较高资金流向股市 4月理财产品规模回升至31万亿元 [6] - 投资者可结合风险偏好选择适配产品 低风险资金配置现金管理类 长期资金关注封闭式固收类 [8] - 风险承受能力较强投资者可增配股票 偏股型基金及黄金产品 [8]

中国证监会推动公募基金高质量发展 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力等多个方面为公募基金行业高质量发展指明方向 [1] - 中欧基金积极响应政策号召，启动"星顾问计划"，首期专项赋能活动携手华泰证券，共同为行业高质量发展注入动能 [1] 华泰证券"省心投"服务 - "省心投"服务通过选基、配置及投顾服务，为投资者提供适配的基金投资组合策略和一站式管家理财新体验 [2] - 在国内外环境复杂多变的当下，"省心投"致力于打造多元化、全球化的资产配置框架，涵盖A股传统赛道投资、美国等海外市场以及固收、商品等资产类别 [2] - "省心投"团队集合超100人的专业力量，研发"省心估值温度计"和"省心四季投"两种投资信号，并推出"主理人实盘带投服务" [2] 中欧基金"星顾问计划" - "星顾问计划"为券商财富管理领域中的优秀投资顾问量身定制专项服务计划 [3] - 通过"欧家大师班"服务体系，将基金财富管理的发展历程、大类资产研判、投资理念等开发为课程 [3] - 以产业链调研为抓手，带领券商投顾团队深入一线，洞悉前沿科技与相关投资机遇，例如开展"人形机器人产业链深度调研"活动 [3] 中欧基金与华泰证券合作 - 此次合作是公募机构与券商携手推动行业高质量发展的典范 [5] - 未来中欧基金将继续依托"星顾问计划"，携手更多券商财富管理领域的顶尖投顾团队，共筑公募高质量发展新生态 [5]

核心观点 - 投资者需要能在中期带来绝对收益且具备全天候属性的产品解决方案，以应对多变的市场环境 [2] - 多元资产配置是FOF基金的核心价值，通过分散投资降低风险并捕捉不同资产阶段性机会 [3][5] - 摩根资产管理中国的FOF产品凭借多元化、全球化、体系化、分散化优势，在波动市场中表现突出 [5][6][10][14][18] 市场表现与产品数据 - 纳斯达克100指数2023年上涨53.81%，2024年上涨24.88%，但2025年截至4月30日下跌6.86% [1] - 沪深300指数2025年截至4月30日回报率为-4.18% [1] - 摩根尚睿混合FOF A基金过去1年净值增长15.47%，超越业绩比较基准9.04%，银河同类排名前10% [1][2] - 摩根双季鑫6个月持有债券FOF A基金过去一年回报3.42%，年化波动率1.34%，最大回撤-0.79% [1] 多元资产配置理念 - 达利欧提出多资产配置理念，通过低相关性或负相关性资产构建全天候组合 [4][5] - FOF基金可布局国内股票、债券、海外股票、债券、商品、黄金、REITs等，实现风险二次分散 [5] - 马可维茨理论表明多元资产配置能在不牺牲收益前提下降低组合风险 [5] 摩根资产管理的团队优势 - 多资产解决方案团队分为投资团队+三个研究团队（定性、定量、标的研究），覆盖宏观策略、大类资产等 [7] - 团队具备保险资管定性基因、券商定量基因、宏观策略中观轮动基因的复合背景 [7][8] - 全球化禀赋：管理规模超3.6万亿美元，2024年研究预算4.9亿美元，1300名专业投资人员 [11][12] - 国际协作：与美国养老金专家共享方法论，每日晨会、月度配置讨论会保持高频沟通 [12][13] 投资流程与体系 - 底层方法论一致，强调体系稳定而非个人灵感，依赖数据而非叙事 [15][16] - 专业化分工与协作结合，专家与通才互补 [16] - 长期可复制的结果源于工业化投资流程和科学化决策 [15][17] 分散化与长期价值 - 分散化是多资产配置的目标与结果，涵盖中港美股票、债券、黄金、商品等 [18][19] - 长期视角是投资根本，短期情绪易导致非理性决策 [21][22] - 401K养老金制度与全球化多元资产组合是普通投资者赚钱的两种有效方式 [23]

FOF基金清盘情况 - 5月以来至少有7只公募FOF发布清盘提示公告，年内已有6只完成清算[1] - 发起式FOF清盘主因是成立满三年后规模不足2亿元，契约开放型FOF因连续20个工作日规模低于5000万元[2] - 华夏均衡养老目标三年持有FOF最新规模仅1294万元，已暂停申购业务[3] - 年内已清算的两只养老FOF（国投瑞银积极养老五年持有和永赢养老目标2040三年持有）均因三年后规模低于2亿元[3] 规模萎缩原因 - 权益市场长期震荡和轮动加速是FOF规模萎缩主因[2] - 鹏华易诚积极3个月FOF成立初期规模12.9亿元，一季度末已不足5000万元，但A/C类收益率分别达13.53%和12.93%[4] - 华宝积极配置三个月持有FOF成立规模4.54亿元，一季度末不足5000万元，最新仅2689万元[5] 行业整体表现 - 2025年一季度公募FOF总规模1510.79亿元，创近一年新高，单季增幅13.5%[7] - 截至5月18日总规模达1598.52亿元[7] - 2025年FOF总数514只，资产净值1598.52亿元，较2024年（499只/1331.5亿元）显著增长[8] 新发市场动态 - 2025年新成立24只FOF，合计发行208亿元，较2024年全年123亿元增长近一倍[10] - 6只产品发行超10亿元，富国盈和臻选3个月持有达60亿元募集上限[10] - 南方稳见3个月持有、招商稳健策略优选3个月持有、前海开源康悦稳健养老混合FOF分别募集36.26亿、29.71亿和22亿元[10] 行业发展建议 - 需通过多元资产配置提升产品吸引力，布局黄金、海外、REITs等与A股低相关资产[10][11] - 应回归资产配置本源，提供符合养老投资和绝对收益需求的一站式方案[11] - 需提升核心投研能力，完善多资产策略，加强投资者教育[10]

银行理财产品业绩比较基准下调 - 5月7日以来超百只银行理财产品宣布下调业绩比较基准，部分产品调降幅度高达155个基点[3] - 兴业银行天天万利宝稳利1号B款业绩比较基准上限从4.05%下调至2.5%，降幅155个基点[3] - 全市场开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为2.62%，环比下降0.29个百分点[3] 市场环境与资产配置策略 - 央行降准释放约1万亿元流动性，推动市场利率下行，短端利率下行更明显[4] - 债券收益率走低导致投资难度加大，机构建议缩短组合久期，关注短债投资机会[3] - 行业逐步形成多元化配置共识，权益、另类和海外资产进入银行理财视野[4] 理财产品创新与服务优化 - 多家理财公司实施降费措施，如民生理财销售费率从0.5%降至0.1%，渤银理财降至0[6] - 建议推出含权产品和"固收+"策略，配置权益类或另类资产提升收益潜力[7] - 机构应优化产品货架，提供低波、科技创新、乡村振兴等特色主题理财产品[7] 投资者策略建议 - 普通投资者应结合风险偏好选择适配产品，通过多元化配置分散风险[8] - 建议持续关注市场动态，适时调整投资组合[8] - 机构应加强投资者教育，引导理性看待业绩基准下滑，增强产品透明度[7]

中美关税谈判影响 - 中美双方取消91%的加征关税和反制关税，暂停实施24%的"对等关税" [1] - 中国对美出口预计显著恢复，有利于出口板块和整体经济平稳运行 [1][4][6] - 出口导向型企业压力减轻，未来三个月可能出现"抢出口"局面，出口增速有望保持较高水平 [5] 资本市场变化 - 资本市场情绪提振，风险偏好修复，前期回调较深的权益类资产和顺周期商品受益 [2][8][9] - 出口链板块如电力设备、消费电子和小家电基本面受益最大 [9] - A股市场向稳定繁荣方向推进，高质量公司和高新科技板块表现更出色 [9] 债市行情展望 - 债市可能转向震荡行情，中长期国债仍具配置价值 [12] - 债券利率保持区间震荡，呈现缓慢下行趋势，债市偏向缓慢牛 [12][13] - 短期利率债或存在压力，信用债机会更大，可关注中短久期信用债 [12] 全球资产配置 - 中国资产估值便宜，港股或成外资配置"主战场" [2][15] - 非美货币如日元、欧元、韩元、港元将受益于本国资本回流 [15] - 黄金作为避险资产，中长期仍具配置价值，可对冲权益风险敞口 [17][18] 行业与板块机会 - 出口链相关板块短期有望大幅反弹，自主可控与"反制"板块或略显弱势 [9] - 与外需关联度较低的行业更受资本市场关注 [10] - 新兴产业领域有望实现超越5%的增长表现，成长类行业值得关注 [23] 投资策略调整 - 多元资产配置原则可避免单一资产集中化风险 [2][22] - 低配A股出口链相关权益资产，增配中短债、现金等流动性较强资产 [22] - 红利类资产仍值得配置，重点关注成长类行业和公司 [23]

投资行为分析 - 投资理论简单但实践困难 表面看只需"低买高卖"等基础原则 实际操作中却鲜有人能持续盈利 [3] - 互联网使信息获取便捷 自媒体传播导致市场充斥翻倍案例和"股神"现象 营造赚钱容易的假象 [3] 投资难点根源 - 人性弱点主导决策 情绪化操作如恐慌抛售、贪婪追涨造成实质性亏损 与"市场先生"对抗失败是普遍现象 [4] - 媒体加速信息噪音 骇人标题刺激情绪 诱发非理性交易行为 [5] - 缺乏独立投资哲学 多数投资者依赖二手信息 陷入从众行为模式 [6][7] 投资框架构建 - 明确目标与纪律 需设定具体投资目的(抗通胀/退休规划等) 并预先建立止盈止损标准 [10] - 全球化资产配置 股债商品与跨市场组合成为趋势 需具备全球视野进行比例分配 [11] - 精细化品种筛选 当前超1万只基金产品中 需从管理人历史业绩、板块估值等多维度鉴别优劣 [12] 策略执行要点 - 动态管理机制 每年至少一次组合再平衡 确保资产配置符合初始预期 [13] - 情绪管控体系 需建立对抗市场噪音的方法 避免波动中的频繁操作 [14] 行业服务现状 - 理财教育平台已覆盖280+金融机构与10万+理财经理 提供基金测评、营销策划等解决方案 [1]

文章核心观点 余浩作为天弘基金养老金投资部FOF基金经理，管理天弘永裕平衡养老产品时秉持“长期不亏”原则，通过多元资产配置、严格基金筛选、挖掘“估值干净”标的等策略实现长期稳健增值，且其管理表现得益于天弘基金团队支持和平台赋能 [1][2][6] 个人养老金行业现状 - 2022年个人养老金制度落地，产品供给日益丰富，从36个先行试点城市推广至全国，首批85只指数基金纳入产品目录，但近年来权益市场低迷，养老FOF产品面临收益兑现与风险控制压力测试 [1] 余浩投资理念与策略 多元资产配置 - 养老投资应立足长远，通过资产配置平衡长期收益与短期波动，将波动率控制在合理范围，让投资者承受适度波动获取长期稳健回报 [2] - 资产配置框架需研究各类资产长周期历史表现，分析推动原因，判断可持续性，筛选有长期投资价值资产并根据市场调整配置比例 [2] - 大类资产配置通常将50%左右仓位投资债券类资产作底仓，少量投黄金，剩余投权益资产，根据产品和市场灵活调整 [3] - 应对风险要将波动率控制放首位，坚持股债风险平价理念，严控泡沫资产参与，具备多资产配置理念，通过资产低相关性降低组合波动 [3] 基金筛选 - 偏好长期业绩稳健、收益来源清晰基金作底仓，辅以量化基金增强弹性，筛选标准包括基金经理经历完整牛熊周期、收益来源方法论清晰、通过量化模型评估近期表现 [4] - 对债券基金关注投资框架完整性和团队分工精细度，对权益基金看重投资理念一致性，避免风格漂移 [4] - 成功投资在于经过长期验证的有效方法论，需通过严格评估体系区分“真知”与“运气”，重点配置核心策略 [4] 权益投资 - 权益投资理念从“纯粹数学思维”演变为“市场现实认知”，形成“简单题优先”风格，在能力圈内做高胜率投资 [5] - 明确“Beta的重要性远超Alpha”观念，注重中观行业选择，先选赛道再找选手 [5] - 寻找“估值干净”标的，即定价由基本面驱动的行业或企业，避开热门赛道，在冷门行业找机会，赚取企业经营改善的钱 [6] 天弘基金支持与赋能 团队优势 - 养老金投资部汇聚多领域人才，人才结构多元复合，成员背景涵盖多学科，有主观基本面研究员和量化专家，确保投资策略全面性 [7] - 团队成员分工明确，宏观研究员提供宏观指导，基金分析师筛选基金，量化分析师优化资产配置比例，相互配合搭建投研框架 [7] 平台优势 - 天弘基金是“固收 + 指数 + QDII（互认）大厂”，固收团队“五周期分析理论”指导债券和权益投资，指数基金规模超1000亿元，代理多种互认基金，降低投资成本 [8] - 天弘固收部门债券投研能力助团队认知股债性价比，余浩基于股权风险溢价指标判断市场拐点调整仓位，如2024年9月加仓权益资产后市场反弹 [8] 考核机制 - 对养老团队实行“双维度”评价，既看业绩排名，也关注风险调整后收益指标，引导团队控制波动，契合养老资金风险偏好，公司看重长期品牌建设，给予团队实践空间 [9]

核心观点 - 文章探讨了两种适合普通个人投资者的长期投资策略："有择时的定投"和"多元资产配置"，强调通过简单、清晰、有效的方法穿越市场周期 [5][31][32] - A股市场由于政策路径清晰且存在"类平准基金"干预，波动性低于美股，为投资者提供了流动性充裕环境下的交易机会 [4] 有择时的定投 - 该方法源自格雷厄姆的"美元成本平均法"，核心是寻找具备长期上涨预期和明确估值中枢的优质资产 [7][9] - 银行板块符合标准：中证银行指数近十年PB估值中枢稳步上涨，总市值达13.9万亿元（占A股总市值14%），且价格存在均值回归特性 [10][13] - 银行ETF（512800）规模达79.97亿元，是国内36只挂钩中证银行指数的公募产品中断层领先者 [14] 多元资产配置 - 达利欧的全天候策略以马科维茨投资组合理论为基础，通过配置不同宏观环境下表现优异的资产类别（股票30%、中长期国债55%、大宗商品+黄金15%）实现风险分散 [16][17][20] - A股中可复制该策略：300现金流指数（跟踪产品300现金流ETF/562080）筛选沪深300中经营质量好、分红能力强的个股，近期实现5连阳 [21][22][25] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）规模13.12亿元，均衡配置通信（49.3%）与计算机（42.1%）行业，覆盖AI全产业链硬件/软件/应用领域 [26][28] 策略有效性 - 两种策略均要求投资者弱化短期博弈，重视长期保值增值效果，避免因信息/资金劣势导致的期望为负的亏损 [31][32] - 雪球三分法进一步通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化 [33]