报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 平均煤价下滑拖累业绩，但公司大力压降成本，随着后续精煤产量恢复性增长叠加优质增量产能释放，业绩有望逐步改善 [3] - 看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日，平煤股份发布2025年一季度报告，单季度营业收入54.00亿元，同比下降34.50%，环比下降22.44%；单季度归母净利润1.52亿元，同比下降79.50%，环比下降50.18%；单季度扣非后净利润1.76亿元，同比下降76.64%，环比下降39.68% [1] 点评 - 2025年一季度公司原煤产量750万吨，同比增长87万吨（+13%），环比增长103万吨（+16%）；商品煤销量632万吨，同比下降60万吨（-9%），环比下降80万吨（-11%）；商品煤单位售价763元/吨，同比下降393元/吨（-34%），环比下降270元/吨（-26%）；商品煤单位销售成本616元/吨，同比下降218元/吨（-26%），环比下降173元/吨（-22%）；一季度毛利率为19.29%，环比下降4.73pct，同比下降8.56pct [3] - 2024年10月，公司以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权；2025年1月，以6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，产能120万吨，布局新疆有利于增厚煤炭资源储量，提高核心竞争力和持续盈利能力 [3] - 2024年4月21日，公司拟设立全资子公司“河南卡宝瑞材料有限公司”，与顺鑫煤化工公司开展技术合作，建设6000吨/年煤基碳材料耦合工艺技术中试项目，对高质量转型发展具有重要战略意义 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为12.41、14.27、16.61亿；截至4月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为16.56/14.40/12.37倍 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|31,626|30,281|28,159|32,781|35,056| |同比(%)|-12.3%|-4.3%|-7.0%|16.4%|6.9%| |归属母公司净利润(百万元)|4,010|2,350|1,241|1,427|1,661| |同比(%)|-30.1%|-41.4%|-47.2%|15.0%|16.4%| |毛利率(%)|31.5%|26.0%|22.5%|21.7%|21.9%| |ROE(%)|15.0%|9.0%|4.8%|5.4%|6.1%| |EPS（摊薄）（元）|1.73|0.96|0.50|0.58|0.67| |P/E|6.67|10.42|16.56|14.40|12.37| |P/B|1.01|0.95|0.79|0.77|0.75| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本等多项财务数据及预测 [6]

行业转型方向 - 煤炭行业向高端化、多元化、绿色化发展 提高煤炭作为化工原料的综合利用效能[4] - 煤制油总产能居全国首位 煤制烯烃产能占全国约1/5[3] - 煤基特种燃料、煤基生物可降解材料、高强丝等产业培育取得积极进展[10] 产品创新与应用 - 煤基航天煤油首次应用于长征十二号运载火箭 具备低凝固点、低硫、低氮、低芳烃等特点[4] - 对位芳纶纤维强度是钢丝5至6倍 韧性是钢丝2至3倍 重量仅为其1/5[4] - 煤制油产品拓展至高熔点蜡、轻质白油等五大类20余种精细化工产品 吨煤价值提升7倍[6] - 煤基锂电负极材料可弥补锂电池在低温、快充等方面短板[11] 企业运营表现 - 国能宁夏煤业煤制油分公司2024年销售额达430.7亿元 同比增长5% 客户覆盖36个国家和地区[6] - 国能宁夏煤业2024年营业收入超577亿元 其中七成以上来自煤制油和化工产业[6] - 鸳鸯湖电厂通过固废资源化利用实现煤耗降低15克/千瓦时 年节约标煤24万吨 减少碳排放65万吨[7] 技术突破与自主创新 - 400万吨/年煤炭间接液化项目实现37项自主国产化任务 使我国成为少数掌握煤制油全生产链技术的国家[9] - CTL和PAO润滑油基础油成套技术突破煤基高端润滑油关键技术瓶颈 实现技术领域自主可控[11] - 产学研协作涉及中国石油大学、清华大学、天津大学等机构共同推动技术创新[11] 低碳发展举措 - 绿电制氢项目累计产氢量突破400吨 预计年减碳量达4.5万吨[9] - 300万吨/年CCUS项目可将煤制油项目排放的二氧化碳捕集后用于驱油封存 年减排规模相当于植树2700万棵[10] - 煤化工与绿电、绿氢、二氧化碳捕集利用等耦合发展形成低碳循环产业链[9] 政策与产业支持 - 宁夏科技厅组织实施自治区重点研发计划项目20余项 支持建设宁东现代煤化工中试基地等创新平台[12] - 通过东西部科技合作机制汇聚区内外科技创新资源 提升国家重点研发计划参与能力[12]

旺苍嘉川化工园区分为两个区块。区块一位于园区南部，区域依托旺苍县丰富的煤炭资源，以川能投旺 苍焦化60万吨/年焦化项目为龙头，形成了包括合众化工、天森煤化等企业的"煤——焦——化"产业集 群，年产值达20亿元。区块二位于园区北部，为新增区域，目前建设正在加速推进。 目前，在煤资源综合利用方面，园区正在积极对接四川能投集团，计划新建300万吨/年"钢焦化"联产一 体化产业基地项目，依托焦炉尾气和煤焦油延链发展下游新型煤化工产业。 园区相关负责人表示，园区建成投用后，将有效带动本地煤炭资源就地转化，推动旺苍县能源清洁低碳 高效利用，加强煤炭清洁高效利用，推进工业领域清洁低碳转型。 中化新网讯 近日，四川省旺苍嘉川化工园区推进多个项目施工建设，污水处理厂、园区管理中心、特 勤消防站、危化品专用停车场等关键基础设施项目都在有序推进，园区建设驶入快车道。 据介绍，旺苍嘉川化工园区是在原旺苍经开区煤资源综合利用功能区的基础上规划布局的化工园区。基 于旺苍化工产业基础和矿产资源禀赋，园区论证规划了煤资源综合利用、钒资源综合利用、天然气综合 利用三大产业。 "当前，园区各子项目正逐步推进实施，统筹经开区、经信、自然资源等部门 ...