AI技术扩散 - AI影响范围不断扩大，在3600多只全球股票中AI敞口和重要性持续上升，相对收益和盈利修正上显现出明显的阿尔法机会 [1] - 推荐关注四类股票：AI重要性和敞口均增加的获增持评级的股票、AI成为投资核心逻辑的股票、有定价权的AI采用者，以及AI重要性和定价权最高的股票 [1] 全球数据中心 - 预计到2030年全球数据中心容量每年增长23%，其中美国贡献60%的增长，阿联酋和沙特容量将快速扩张6-7倍 [1] - 美国大型科技公司AI资本支出激增，2024-2029年复合年增长率预计达19%，但能源供应、规划许可、GPU供应及低碳材料是主要发展障碍 [1] AI融资 - 到2028年全球数据中心投资预计达2.9万亿美元，扣除已计划的1.4万亿美元后存在1.5万亿美元融资缺口 [2] - 融资缺口主要由信贷市场填补，其中私人信贷可能提供约8000亿美元，新投资级债券贡献2000亿美元，通过ABS和CMBS结构的证券化信贷提供1500亿美元 [2] 全球半导体 - 美国放宽对英伟达较低端AI GPU(如H20)的出口限制，英伟达、AMD和博通将持续进入中国市场 [2] - 预计英伟达仍将主导中国AI GPU市场，2025年其在华收入可达250-350亿美元，三星也将直接从H20的消费中受益 [2] - 中国本土GPU研发持续推进，但2027年自给率预计仅达到39% [2] 美国估值与税务 - 大美丽法案中的税收条款可能大幅降低美国企业的现金税率，即时抵扣(如加速折旧、研发费用化)将带来显著短期现金流收益，企业整体现金税率甚至可能降至个位数 [2] 美国经济 - 关税对核心商品价格的影响已显现，家电、家具等受关税影响较大的品类价格加速上涨 [2] - 预计2025年关税将推动核心PCE通胀上升约60个基点，部分品类的通胀反应尚未完全显现 [2] 货币策略 - 预计美元将进一步贬值，若对冲比例回升至历史均值，欧元/美元可能上涨7%，若对冲加强该汇率可能升至1.30或更高 [3] - 目前欧洲在美国的资产持有中近一半未进行外汇对冲，潜在对冲流动将显著影响汇率 [3] 中国经济 - 2025年二季度实际GDP增速超预期，全年增速预测上调30个基点至4.8%，但下半年增速将放缓，三季度预计4.5%，四季度4.2% [3]

资金流动数据也为这一趋势提供了佐证。根据美国存管信托与结算公司的最新名义交易量数据，过去两 周内，投资者对主要货币对中美元贬值风险的敞口需求有所增加，这表明市场普遍看空美元的情绪正在 回归。 值得注意的是，波动率偏度指标已经从6月的反弹期间更为明确地转向负值，这进一步表明期权交易者 正在为美元下行趋势的重启做准备。 从技术分析的角度来看，美元仍然处于看跌趋势的通道之中。尽管近期出现了一定程度的反弹，但这一 反弹动能与今年的整体模式相符，即在大约2%的涨幅后逐渐减弱。此次反弹再次受阻于55日移动均 线，这一关键阻力位多次成为价格上升的天花板。持续无法突破这一水平进一步强化了市场对美元走强 仅是暂时调整的看法，而非新一轮上涨趋势的开始。 来源：http://www.cnu.com.cn/cellphone/202507/105926.html 外汇期权市场动态揭示了美元可能面临的新一轮贬值压力，尤其是在即将步入8月之际，多重风险因素 正悄然聚集，可能对美元汇率构成不利影响。 近期，彭博美元即期指数的一个关键市场情绪指标——1个月风险逆转指标，自两周以来首次跌入负值 区间，这一转变预示着市场参与者开始倾向于为美元潜 ...

美股财报季表现与市场反应 - 企业表现良好已不足以支撑股价 摩根大通和美国银行公布稳健业绩但股价涨幅有限 奈飞营收和利润超预期并上调全年业绩指引但股价下跌5% [1] - 市场估值高企 强劲业绩难以证明股价合理性 投资者对失误容忍度极低 市场波动风险加剧 [1] - 美股标普500第二季度预期盈利同比增长10% 低于第一季度的13% 增长预期最多的行业为科技、通讯和医疗 [1] 银行业务表现与趋势 - 美国大型银行二季度交易活动反弹 投行业务收入增长显著 摩根大通投行收入增长7%至25亿美元 花旗集团投行收入增长13%至10亿美元 富国银行投行业务收入增长9%至6.96亿美元 高盛投行业务收入大增26%至21.91亿美元 [2] - 银行高管对今年剩余时间投行业务前景表示乐观 但对不确定的经济环境和贸易政策持谨慎态度 [2] - 高盛和大摩二季度盈利分别增长22%和15% 富国增长12% 摩根大通盈利同比下降17% [3] - 投行业务强劲 净息差收入收窄 高盛和大摩的净息差收入占比分别为20%和14% 摩根大通占比达55% 富国占60% [3] - 部分银行提升贷款损失拨备 花旗贷款损失拨备同比增长16% 摩根大通贷款损失拨备同比增长25% [3] 半导体行业动态 - 恩智浦二季度营收29.3亿美元 同比下降6% 降幅较一季度的9%有所放缓 汽车芯片业务收入17.3亿美元 止住连续五个季度下滑态势 [5] - 公司预计三季度营收30.5亿-32.5亿美元 毛利率预计56.5% [5] - 恩智浦第二季度营收倒退6% 盈利倒退32% 主营业务盈利倒退24% 汽车芯片业务营收与去年同期基本持平 预期第三季度营收倒退5% 盈利倒退17% [6] - 全球乘用车销量未来3年平均年增2% 预计2027年新能源车渗透率提升至60% 将提升乘用车芯片需求 [6] 科技巨头财报与市场影响 - 科技七巨头盈利预计同比增长14.1% 对标普500盈利超预期至关重要 [8] - 美元持续走弱利好美股 特别是科技七巨头 今年以来美元贬值7% 预计年底前再跌4% [8] - 高盛宏观模型显示 美元每下跌10% 标普500指数每股收益可增长2%-3% [8] - 科技板块超半数收入来自海外 科技七巨头海外收入占比近50% 远高于中位数28% [8] - 预计美股七巨头财报出现明显分歧 特斯拉和苹果表现平平 特斯拉可能连续第三个季度出现盈利倒退 英伟达和亚马逊表现可能更好 [9] - 美股七巨头未来两年盈利增长预期平均年化27% 中国10大民营企业平均年化20% 七巨头盈利年化增长中位数为19% 中国10大民营企业中位数为18% [9] AI融资需求与资本支出 - AI浪潮变革潜力取决于大规模资本支出 预计到2028年全球数据中心支出将达到2.9万亿美元 其中1.6万亿美元用于硬件 1.3万亿美元用于基础设施建设 [10] - 2028年度投资需求将超9000亿美元 而2024年标普500公司总资本支出约9500亿美元 [10] - 超大规模企业未来几年将面临1.5万亿美元的融资缺口 [10] - 信贷市场将成为填补缺口的重要途径 包括无担保公司债约2000亿美元 ABS和CMBS等证券化市场约1500亿美元 私募信贷市场约8000亿美元 其它资本来源约3500亿美元 [10] - 全球科技支出预计至2032年的年化增长将达11% 2032年科技业务总额将达11万亿美元 [11] - 超级大型科技股有1.4万亿美元资金需求由现金流满足 但仍有1.5万亿美元融资缺口 [11]

利率政策影响 - 美国商务部长卢特尼克批评美联储主席鲍威尔将利率维持在过高水平时间过长 [1] - 当前按揭贷款利率比合理水平高出2个百分点 [1] - 高利率政策每年给美国经济造成7000亿美元损失 [1] 美元汇率与关税 - 美元一定程度贬值有助于缓解关税带来的冲击 [1]

美元趋势分析 - 美元最近的温和复苏可能只是贬值趋势的暂停而非逆转 [1] - 上半年美元贬值的力度和速度较大 近期出现小幅反弹属于正常现象 [1] - 美元面临的问题仍未解决 下周可能重新成为市场焦点 [1] - 美国关税8月1日最后期限临近 美联储独立性受威胁是潜在风险因素 [1]

投资者撤离美国资产趋势 - 投资者撤离美国资产及美债收益率曲线趋陡的趋势预计将在2024年下半年持续 [1] - 2025年上半年的投资剧本在多个方面保持相关性 包括美元持续贬值及短期与长期美债收益率差距扩大 [1] 全球市场表现 - 全球市场预计继续跑赢美国市场 [1] - 太平洋投资管理公司青睐全球短期和中期债券 [1] 央行政策预期 - 各国央行的降息幅度可能超过市场预期 [1]

全球基金经理调查结果 - 38%的受访投资者将贸易战引发全球经济衰退列为最大尾部风险事件[1] - 20%的投资者认为通胀阻碍美联储降息是第二大尾部风险[4] - 14%的投资者将美元因资本外流贬值视为第三大尾部风险[5] 贸易战对全球经济的影响 - 主要经济体间关税壁垒加高导致全球贸易流量增速放缓[3] - 进口汽车及零部件关税案例显示贸易战通过供应链传导影响上下游产业[3] - 历史类比显示上世纪30年代大萧条与贸易保护主义存在关联[3] 通胀与货币政策风险 - 供应链中断和能源价格上涨推动多国通胀持续高于央行目标[4] - 美联储维持高利率可能压制成长股估值 尤其影响科技板块[4] - 新兴市场面临资本外流压力 本币贬值风险加剧[4] 美元贬值的连锁反应 - 美元计价大宗商品价格上涨可能推升全球通胀[5] - 新兴市场美元债务偿债成本因本币贬值而增加[6] - 全球外汇储备中美元占比超60% 贬值导致储备缩水[6] 历史经验与当前挑战 - 2008年金融危机显示尾部风险实际影响常超预期[6] - 当前贸易摩擦 通胀压力与货币政策形成多重风险叠加[6] - 跨国企业海外收入美元折算价值面临缩水风险[6]

英伟达市值突破4万亿美元 - 英伟达股价日内上涨2.5%至163.9美元/股 总市值达4万亿美元 成为全球首家突破该市值的公司 [1] - 4万亿美元市值超过英国、法国、德国等国家股票总市值 [1] - 市场出现将英伟达股票视为"比黄金更好的避险资产"的观点 但该观点与日本泡沫时期类似 存在定性错误 [1] 泡沫资产与定价逻辑 - 英伟达股票属于典型泡沫资产 全球化经济上升期货币超发易催生此类资产 如中房、美股、欧债 [1] - 当前全球经济处于下行期 投资策略应从追逐泡沫转向避险 [2] - 多数投资者仅关注价格数字 忽视货币尺度一致性导致的定价逻辑失真 [2] 美元贬值与真实价值 - 1971年后美元进入无锚货币时代 货币总量从1万亿增至100万亿 购买力持续下降 [3] - 以黄金计价 1971年至今美元贬值94.6%（1盎司黄金从35美元升至3345美元）[5] - 以石油计价 1971年至今美元贬值31.5%（原油价格从2美元/桶升至65美元/桶）[5] 金本位定价体系 - 金本位可作为资产定价"照妖镜" 黄金年开采量有限且全球价值共识稳定 [4] - 英伟达1999年上市时黄金287美元/盎司 按此计算美元已贬值91% [5] - 4万亿美元市值存在美元定价泡沫 真实价值被高估 [6] 美元体系风险 - 美国债务将扩大至41万亿美元 美元流动性持续泛滥 [6] - 全球货币体系向多元化演变 美元结算份额可能被人民币、卢布、欧元瓜分1/3-2/3 [6] - 2023年美元已贬值10% 存在主动戳破货币泡沫的可能性 [6] 投资策略建议 - 科技/AI/机器人板块可配置 但需严格风控和止损机制 [7] - 长期主义应选择低市盈率、低估值且具备现金流支撑的公司 [7] - 需配置防守型资产 重点关注稳定现金流及利息收入的品种 [7]

新兴市场股票表现 - MSCI新兴市场指数累计上升约15% [1] - 中国股市自2025年初以来大幅上涨，仍是亚洲市场首选之一 [1] - 印度股市估值偏高，前景较为审慎 [1] 企业盈利预期 - 第二季企业盈利仍有下调空间，但科技与金融类公司或可幸免 [1] - 建议投资者保持高度多元化的投资组合 [1] 美元走势影响 - 美元贬值已几乎完全抵销美股的正面回报，换算成欧元后的收益更接近零 [1] - 美元兑欧元已贬值约13%，整体走势仍显疲弱 [2] - 美元持续偏软受美国庞大的双赤字及政府弱势美元政策影响 [2] 央行政策动向 - 欧洲央行已率先踏出减息第一步，若欧元维持强势将进一步提供减息空间 [1] - 美联储预期仍将依据实际数据审慎决策，尽管特朗普施压要求减息 [1] 股市与债券市场 - 标普500指数已重拾升势，接近2026年6月目标水平，但市场回调风险升高 [1] - 10年期美国国债收益率略有回升，但仍远低于2025年初水平，预期到2026年6月将轻微升至约4.50% [2] 欧洲市场前景 - 欧洲股市仍是首选之一，长远具备上升潜力，受财政支持与国际资金回流推动 [2] - 政治局势变化、关税冲突及地缘政治风险等负面因素不容忽视 [2]

新兴市场债券投资机会 - 新兴市场资产的吸引力正在增强 因美国政策不确定性促使全球投资经理寻求替代投资品 [1] - 新兴市场本币债券被GMO称为"世代难遇"的投资机会 特朗普政府的贸易和经济政策进一步增强了其吸引力 [1][2] - 自2024年1月以来 追踪新兴市场债券回报的指数已上涨超过10% 优于同期投资级债券5%的涨幅 但落后于标普500指数27%和MSCI全球股票指数25%的涨幅 [2] 美元与新兴市场货币走势 - GMO认为特朗普政府的政策将导致美元持续走弱 新兴市场本币相对走强 直接利好本地债券持有者 [2] - 美国预算赤字膨胀和利率环境变化可能进一步推动美元贬值 提升新兴市场本地货币的相对价值 [2] - 新兴市场利率已回到2004-2011年平均水平 提供高于现货货币升值的总回报潜力 [2] 机构观点 - GMO强调廉价货币与高利率组合的机会极为罕见 通常不会持续很长时间 [3] - 高盛同样看好新兴市场债券 认为下半年前景更具建设性 因美联储接近降息及油价可能进一步下跌的假设 [3][4]