中美关系与贸易战 - 中美关系被比喻为"一对夫妻在离婚过程中争吵"，双方未来将无瓜葛但仍需共同处理后果[4][14] - 中国在本次贸易战中准备比2018年更充分，已准备好采取非对称反制措施[19][21] - 中国人民以"吃苦"文化著称，能够长期忍受艰辛，形成谈判优势[4][16][17] - 美国消费者对通胀敏感且依赖中国廉价商品，可能无法长期承受贸易战影响[5][16][17] - 中国对美出口下降约三分之一，但对其他地区出口蓬勃发展[21] 经济结构与再平衡 - 中国经济呈现分化：出口制造业表现良好，但消费领域远低于预期且未复苏[8][21] - 房地产泡沫破裂过程持续拖累经济，家庭部门负债与GDP之比达300%[8][29][30] - 中国经济仍以投资驱动为主，过去20年消费占比不升反降[9][30] - 经济再平衡需中美协同：中国需增加消费减少投资，美国需增加生产减少消费[29][30] - 中国家庭部门因房地产价格通缩面临去杠杆困难[29][30] 货币与资本流动 - 美元未来几年可能继续贬值且速度加快，人民币过于疲软的局面正在改变[7][23][26] - 人民币汇率过去由资本外流驱动，出口商将美元滞留境外投资美国市场[25] - 地缘政治因素使美元资产安全性受质疑，资金开始从美国市场流出重新配置[25][26] - 强势美元是全球失衡的症状，当前资本流动方向已转向有利人民币[24][25] 行业表现与策略 - 中国通过延缓稀土出口审批等非直接手段施加压力，审批时间从1-2周延长至2个月[16] - 出口制造业表现强劲，成为经济稳定器[21] - 房地产行业持续调整，价格通缩过程对家庭部门造成压力[8][21][30]

原油价格下跌对石油出口国的影响 - 布伦特原油价格预计从2024年的79 5美元/桶跌至2025年的65美元/桶 [1] - 油价下跌将加大主要石油出口国的经济和财政压力 [1] 美元贬值对新兴市场的影响 - 美元贬值减轻了持有美元债务的新兴市场负担 [1] - 美元贬值为部分新兴市场央行加快降息提供了空间 [1] 美国政策对新兴市场的风险 - 美国削减国际援助增加了部分新兴市场面临的风险 [1]

美国非农就业数据 - 美国5月非农就业人口增加13 9万人 略高于市场预期的13万人 [2] - 失业率稳定在4 2% 与预期及前值一致 [2] - 平均每小时工资年率3 9% 高于前值3 8%和预期3 7% 月率0 4% 高于前值0 2%和预期0 3% [2] - 数据表明就业市场保持韧性 强化美联储对降息持谨慎态度的立场 [2] 地缘政治局势 - 俄乌冲突持续三年 双方展现和谈意愿 美国战略目标基本实现 冲突升级概率降低 [3] - 哈马斯寻求与以色列达成加沙永久停火 伊朗在铀浓缩问题上释放积极信号 美伊核协议重启可能性增加 [3] - 市场对地缘冲突已产生免疫力 黄金避险吸引力受抑制 风险溢价空间压缩 [3] 关税问题影响 - 5月中美关税谈判取得实质性进展 相互下调部分加征关税 6月初两国领导人同意启动第二轮谈判 [4] - 全球贸易紧张局势缓解 市场对特朗普关税政策消化程度加深 关税战最严峻阶段已过 [4] - 关税因素对黄金市场的冲击效应减弱 黄金走势或进入"鱼尾行情"阶段 [4] 美元与黄金走势 - 美国债务负担加重及关税政策导致美元信用流失 区域经济合作削弱美元结算地位 贬值趋势不可逆转 [5] - 地缘摩擦进入谈判阶段 关税战最差情况已过 短期黄金缺乏上行动能 警惕回调风险 [5] - 技术面显示黄金周线高位震荡 处于20日和62日均线上方 多头趋势占优 预计6月价格区间3200-3400美元 [5]

①跨国公司高管齐聚华盛顿 游说国会废除"大漂亮"法案第899条"资本税" 本周，约70家跨国公司高管集体前往华盛顿游说国会，试图阻止特朗普预算法案中的第899条款。第899 条款将允许美国对来自"税收政策惩罚性"国家的公司和投资者征收额外税收，影响范围涵盖大多数欧盟 国家、英国、澳大利亚和加拿大等。已令近200家在美外资企业感到不安，其中包括壳牌、丰田、SAP 和LVMH等巨头。这些企业在美国提供了840万个就业岗位。华尔街和国际银行家协会警告，该条款将 扼杀外国直接投资，引发金融市场动荡，并危及美国就业岗位。尽管预计该条款未来十年可为美国筹集 1160亿美元资金，但整体税收法案仍将在2034年前增加2.4万亿美元债务。 星展银行邓志坚：第899条款的本质是"大棒+胡萝卜"，通过GILTI（全球无形低税收入）条款这一大棒 要求公司不得将利润藏匿于避税天堂，再用FDII（外国衍生无形收入）条款这一胡萝卜来吸引知识产权 和软件企业加大在美投资，并给予出口税收优惠。这看似完美，但本质上是资源抢夺，不利于中小企业 发展。目前，泛欧600指数平均经营利润率为12.5%，日本仅10%，而标普500指数的这一指标达14.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元持续下滑，贬值趋势将持续，美国经济活动放缓和全球投资者偏好转变使欧元/美元预测上调 [13] - 欧元12个月预测从1.20上调至1.25，可考虑6个月期欧元1.25数字看涨期权 [13][14] - 新加坡因金融管理局可能进一步宽松，可通过期权做空新元名义有效汇率指数 [28] - 印度储备银行宽松周期可能结束，可做多2年期印度政府债券和印度卢比计价的SSA债券 [35][38] 根据相关目录分别总结 高盛周末报告 - 高盛思想领袖观点 - 亚当·克鲁克认为可建立结构性美元空头头寸的交易 [2] 美国财政风险如何影响美元 - 财政可持续性受投资者关注，美国庞大且持续的赤字受市场聚焦 [20] - 财政扩张对美元影响取决于经济周期和货币政策，美国净发行量增加通常对美元有利，但外国对美国资产吸收意愿下降可能改变这一情况 [22] - 美国财政风险定价对不同外汇交叉汇率有不同影响，收益率曲线陡峭化影响高收益货币，信用违约互换利差扩大影响周期性货币 [24] 新加坡 - 鉴于新加坡金融管理局可能进一步宽松，建议通过期权做空新元名义有效汇率指数，买入6个月SGDNEER代理看跌价差，零成本 [28] - 亚洲策略团队认为新元名义有效汇率指数区间扩大可能性低，做空该指数有吸引力，潜在催化剂为美元大幅反弹和短端利差减缓资金回流新元 [32] 印度储备银行回顾 - 印度储备银行宽松周期可能结束，本轮已下调政策利率100个基点，隔夜利率下降150个基点以上，立场转变信号结束宽松 [35] - 预计2025年下半年整体通胀率约3.5%，2026年年中可能升至约4.5%，实际政策利率约1%，印度储备银行可能不希望事前实际利率低于1% [35] - 建议做多2年期印度政府债券，目标收益率从5.8%调至5.5%；重点买入印度卢比计价的SSA债券，目标收益率下跌35个基点 [38][39] 欧元兑美元交易建议 - 6个月期欧元1.25数字看涨期权，带1.35复权敲出价，成本7.3%，最高支付倍数13.7倍，相比无复权敲出数字期权节省约30% [14] 韩元 - 可做空USDNJA的“A - 交易”，贸易紧张时美元兑人民币汇率稳定，使美元兑人民币和美元兑NJA汇率上涨区间截断，给亚洲国家企业和投资者带来风险 [4] 英镑 - 英镑兑美元有望升至1.45，英国相比G10同侪更高增长且通胀更高，终端利率可能比欧洲高100 - 200个基点，商业信心处于多月高点，主权债券市场有吸引力 [5] - 可买入6个月期英镑兑美元1.40看涨期权，目标价1.45，敲定价1.50，对冲1.50敲定价看涨期权蝶式价差，英镑波动率45个基点，最大杠杆约15倍 [6]

人民币汇率指数表现 - 6月6日当周CFETS人民币汇率指数报95.58，按周跌0.38，为2020年12月以来低位 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报101.23，按周跌0.35，为2023年7月以来低位 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报90.66，按周跌0.27 [1] 美元及非美货币走势 - 上周美元指数全周累计跌幅为0.24%，收报99.2 [5] - 欧元兑美元全周累计上涨0.42%，报1.13 [5] - 英镑兑美元全周涨幅为0.54% [5] - 澳元兑美元全周累计上涨0.95%报0.649 [5] - 在岸人民币兑美元全周累升6点，收报7.1947元 [5] - 离岸人民币兑美元全周累升180点，收报7.1886 [5] - 人民币兑美元中间价全周累计调升3点，报7.1845 [5] 机构观点 - 高盛认为美元进入新一轮贬值阶段，美国资产对海外投资者吸引力下降 [5] - 摩根士丹利预计美元将在今明两年大幅走弱，原因包括美元避风港地位降低等 [6] - 德意志银行上调中国2025年经济增速预测0.2个百分点 [7] - 德银预测2025年底人民币兑美元汇率将升至7.0，2026年底升至6.7 [8] - 高盛预计未来12个月人民币兑美元将稳步升至7.0 [8] 国内经济数据 - 中国5月末外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元 [9] - 5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持 [10] - 1至4月我国服务进出口总额26320.6亿元，同比增长8.2% [10] - 5月全国乘用车新能源市场零售105.6万辆，同比增长30% [10] - 5月全国新能源市场零售渗透率53.5% [10] - 香港2025年全年实质本地生产总值增长预测维持在2%至3% [10] 国际经济数据 - 美国5月季调后非农就业人口13.9万人，高于预期 [11] - 美国5月失业率4.2%，与预期持平 [11] - 美国5月平均每小时工资年率3.9%，高于预期 [11] - 美国5月ISM制造业PMI录得48.5，连续四个月萎缩 [11] - 欧元区5月通胀率按年率计算为1.9%，低于欧洲央行目标 [12] - 经合组织预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9% [13]

中美经贸磋商 - 中美双方经贸磋商机制首次会议将在英国举行 表明此前谈判遇到的问题面临化解可能性 对A股市场预期带来积极影响 [1] 外资机构对中国股票观点 - 摩根士丹利和汇丰唱多中国股票 预计未来6-12个月将吸引更多资金流入 主要逻辑包括全球投资者当前在中国股票仓位严重偏低 以及预期美元走软和中国公司盈利增长 [1] - 摩根士丹利特别看好离岸中国股票(港股及ADR) 短期建议超配 核心逻辑是人民币走强预期和美元贬值带来的跷跷板效应 [1] 港股市场前景 - 港股表现预计长期优于A股 特别看好恒生指数和恒生科技指数 未来可能获得类似纳斯达克指数的青睐 [2] - 港股流动性改善明显 两股资金大举进入：外资(因港股全球化市场特性)和南下资金(规模可观) [2] - 全球资金格局面临变局 美元走弱和美国高债务风险背景下 中国经济稳定性和股票高性价比将吸引全球资金 港股作为离岸市场将成为主要入口 [2] 央行黄金储备动态 - 中国央行5月末黄金储备环比增加6万盎司至7383万盎司 延续增持趋势 [4] - 央行增持黄金主要为对冲风险 在美元贬值趋势和美债高风险背景下分散风险 这与全球央行增持趋势一致 [4] - 黄金稀缺性凸显 国际金价未来有望进一步上行 波动中蕴含投资机会 [4]

当地时间5日，英国《金融时报》发表文章称，美国政府发动关税战、贸易战，加之美国债务水平持续 飙升，导致全球大型机构投资者对美国资产的信心正在动摇，开始将资金撤出美国市场，转移至其他地 区。文章称，近期美国政府反复无常的贸易政策扰动全球市场，导致美元贬值，美国资本市场今年以来 的表现也远不及预期。此外，特朗普政府力推的"大而美"法案预计将使美国减少3.7万亿美元税收，在 未来10年增加2.4万亿美元赤字。这些因素促使机构投资者纷纷重新评估其在美国市场的持仓规模。(央 视新闻) ...

以下文章来源于日经中文网 ，作者日经中文网 日经中文网 . 世界资金已开始再次转向新兴市场国家资产。从股票和债券的资金流入流出额来看，5月份可能是8个月以来的首次正增长。巴西 股市等徘徊在高点区域。以美国特朗普政府的关税政策为契机，资金向美国境外转移的趋势启动，新兴市场国家也成为选项。美 元升值暂歇预期和央行下调利率的预期正在引起投资者的关注。 国际金融协会（IIF）每天统计非居民（海外投资者）的资金在多大程度上投入新兴市场国家股票和债券，将其作为衡量市场心理 的指标之一。5月截至22日为净流入100亿美元。如果截至月底仍保持正增长，将是美联储（FRB）时隔3年半决定降息的2024年9 月以来的首次。 从各国股价指数的动向来看，资金流入新兴市场国家股票的现象也很明显。巴西Bovespa指数5月20日创出新高。伊塔乌联合银行 (Itau UnibancoHolding SA)等主要大盘股起拉动作用。南非的所有股票指数也在5月23日再创新高。MSCI新兴市场指数（按当地 货币计算）比去年年底上涨5%，表现优于纳入发达经济体股票的全球指数。 资金流入新兴市场国家资产有两个原因。首先，投资者开始调整偏重于美国的资产结 ...

6月4日，美元指数下跌0.47%，跌破99的整数关口，收于98.8128。今年以来美元指数下跌8.90%，从4月初特朗普 实施对等关税谈判，到目前为止两个月美元指数下跌达4.59%。 美元的下跌可能不仅仅是降息预期，而是美国经济陷入滞胀的可能性更大。 现在关键的问题是，ADP的就业人数是就业市场的暂时性波动，还是更深层经济增长放缓缓的前兆，周五将发布 非农数据。如果非农数据证实就业疲软的趋势，美联储可能面临更大的政策调整压力，而市场对经济衰退的担忧 也将进一步加剧。 冉学东 6月4日，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平，远逊预期的11.4万人，前值为6.2万 人。是自2022年8月以来最大的预期落空。 数据公布后，特朗普马上来凑热闹，因为这个数据正好支持他的一贯观点：ADP报告出来了！！"太迟先生"鲍威 尔现在必须降低利率。他令人难以置信！！欧洲已经降息九次！" ADP就业数据是美国自动数据处理公司定期发布的就业人数数据，主要反映的是私营企业的就业情况，不包括政 府机构，是判断美国宏观经济发展的重要指标。 同日发布的数据显示，美国5月ISM服务业PMI意外跌至49.9，跌破 ...