美国2025年二季度GDP数据解读 核心观点 - 美国2025年二季度消费环比增速反弹 主要来自"抢进口"效应减弱下的净出口贡献 消费与投资则难掩疲弱 [3] - 二季度进口环比折年率降至-30.3% 净出口对GDP拖累大幅收敛 是经济增速转正的重要原因 [3] - 个人消费环比增速为1.4% 为2024年以来次低值 私人投资环比折年率降至-15.6% 显示内需疲软 [3] - 美联储下半年重启降息概率较大 因经济仍处下行通道 但7月暂缓降息以观望 [3] 经济数据表现 - 二季度实际GDP年化季率初值+3.0% 高于预期的+2.4% 前值为-0.5% [6] - 二季度实际个人消费支出季率初值+1.4% 略低于预期的+1.5% 前值+0.5% [6] - 核心PCE物价指数年化季率初值+2.5% 高于预期的+2.3% 前值+3.5% [6] 市场反应 - 美股股指分化 道指、标普500分别下跌0.4%、0.1% 纳斯达克指数上涨0.1% [4] - 10年期国债收益率上行4个bp至4.38% 2年期国债收益率上行8个bp至3.94% [4]

金融市场波动 - 美元指数在7月31日强劲上扬超过1% 直逼100点重要关口 [1] - 2年期美债收益率跃升超过7个基点 [1] - 伦敦现货黄金价格从3327 155美元滑落至3275 150美元 跌幅达50美元 [1] 美国经济数据 - 第二季度美国GDP年化增长率为3% 扭转第一季度-0 5%的萎缩态势 大幅超越市场预期的2 6% [1] - 核心PCE物价指数年化季环比初值录得2 5% 较前一季度的3 5%有所下降 但仍高于市场预期的2 3% [1] - 进口大幅下降与消费者支出快速增长是第二季度超预期增长的两大关键因素 [2] - 净出口对GDP的贡献高达5个百分点 [2] - 消费者支出增长1 4% 略低于预期的1 5% [2] 就业市场 - 7月ADP就业人数增加10 4万人 远高于预期的7 6万人 但仍远低于去年平均水平 [2] - 关税政策的不确定性导致雇主对招聘决策趋于谨慎 劳动力市场整体需求疲软 [2] 美联储政策 - 美联储7月议息会议决定继续暂停降息 [4] - 美联储主席鲍威尔表示当前利率水平合适 并给市场对9月降息的预期降温 [4] - 就业市场并未走弱 [4] 美元走势 - 美元今年最大跌幅超过10% [4] - 经济数据疲弱 通胀数据下行 就业数据波动以及消费数据疲软等因素引发市场对美国经济衰退的担忧 [4] - 贸易战导致政策预期不确定性增加 美债信用受到质疑 资金从美元资产流向其他货币资产 [4] 贸易战影响 - 贸易战局势已经明朗 欧洲 日本 英国等发达经济体的关税比例已经确定 [5] - 第二季度超预期的经济数据打消了经济衰退的预期 [5]

经济数据 - 2025年二季度实际GDP年化季率初值+3.0%，预期+2.4%，前值-0.5%[1] - 二季度实际个人消费支出季率初值+1.4%，预期+1.5%，前值+0.5%[1] - 二季度核心PCE物价指数年化季率初值+2.5%，预期+2.3%，前值+3.5%[1] 市场反应 - 2025年7月30日，道指、标普500分别下跌0.4%、0.1%，纳斯达克指数上涨0.1%[2] - 10年期国债收益率上行4个bp至4.38%，2年期国债收益率上行8个bp至3.94%[2] 各板块表现 - 消费环比增速反弹主要来自净出口贡献，个人消费表现较弱，私人投资环比折年率降至-15.6%[1] - 净出口方面，进口环比折年率降至-30.3%，净出口对GDP拖累从一季度4.8个百分点收敛至0.6个百分点[7] 降息预期 - 市场预期最早于2025年9月降息25个BP，概率为59.8%，第二次降息时点为12月，概率为42.8%，全年累计降息2次[7] 风险提示 - 美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变；国际贸易摩擦加剧[43]

宏观经济表现 - 美国2025年二季度GDP环比折年率反弹至3%，但实际同比增速持平于2%，自2023年三季度以来呈下行趋势[4][7] - 私人国内实际最终购买(PDFP)环比折年率降至1.2%，为2023年一季度以来新低，反映内需持续放缓[4][7] 消费领域 - 二季度消费项环比折年率回升至1.4%，但同比增速回落至2.4%，服务项是主要拖累因素[5][8] - 耐用品消费环比折年率转正至3.7%，但同比增速走低，反映关税不确定性消退后的短暂回暖[5][8] - 2025年6月零售销售同比增速为3.9%，但4-5月环比连续负增长，实际消费支出同比降至2.2%[12] 投资领域 - 二季度投资项环比折年率大幅回落至-15.6%，同比增速降至-0.1%，反映企业"抢进口"行为消退[5][14] - 非住宅投资同比降至3.2%，住宅投资同比增速下滑至-1.3%，建筑项同比降幅达3.8%[5][14] 贸易与就业 - 二季度进口环比折年率骤降至-30.3%，同比增速走低11.6个百分点至1.1%，为2023年12月以来次低水平[5][20] - 6月失业率降至4.1%，但劳动参与率下行至62.3%，私营部门新增就业大幅放缓至7.4万人[21][22]

美联储会议决议 - 维持利率在4.25%-4.5%区间，按3月计划缩表[4][14] - 2张反对票，鲍曼和沃勒认为应降息25bp[4][14] 鲍威尔表态 - 表态中性略偏鹰，警惕通胀，未对9月会议做决定[4][16] - 确保关税一次性价格上升不演变成严重通胀[17] 美国经济数据 - 2季度实际GDP环比初值3.0%，同比2%，消费有韧性[5][19] - 私人投资环比降15.6%，净出口因进口降成增长主因[20] 通胀情况 - 7月通胀预期较6月降0.7个百分点至4.4%，6月部分CPI指标反弹[6][30] - 贸易协定后关税税率或升至15%-20%，需评估通胀影响[31] 市场表现 - 美股道指收跌0.38%，纳指收涨0.15%，美债收益率升，美元逼近100，黄金下跌[7][35] - CME期货定价2025年降息不超50bp[7][35]

金十数据7月31日讯，Allspring Global Investments多元资产团队主管马蒂亚斯·谢伯表示，美国财政政策 依然宽松，特朗普"美丽大法案"的通过无疑进一步火上浇油，预计该法案在实施第一年可为美国经济增 长贡献最多1个百分点，之后边际效应将逐步递减。从宏观层面看，美国经济仍显稳健：失业率维持稳 定，实际薪资持续增长，企业盈利表现也具韧性。除非出现重大就业市场冲击，或外界对美联储独立性 再度产生担忧，否则我们预期美联储将维持观望立场，年内可能降息一次。未来政策走向将在很大程度 上取决于通胀与增长之间的权衡。 分析师：美国经济稳健，预计年内仅降息一次 ...

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