行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 2019-2025E年中国石化行业处于集中投产期，多种石化产品平均产能增速超过10%/年，虽导致竞争加剧和开工率下滑，但表观消费量仍实现高速增长[1][11][13] - 终端出口通过以价换量策略支撑需求，2023-2025年纺服/家具/文体等行业出口价格年降幅2%~7%，但塑料/橡胶/汽车等出口量保持10%以上增速[2][15][16] - 进口替代和出口扩张消化产能，2020-2024年乙烯/PX自给率提升19pct/18pct，分别对应消化949/855万吨产能，占同期新增产能的41%[3][19] - 新兴市场（东盟、非洲）需求崛起，2020-2024年中国对巴西/越南/印尼化学品出口CAGR达17.7%/12.9%/13.7%，高于行业总体8.9%的增速[25][26] - 欧洲和日韩石化产能退出，欧洲2023-2024年关闭1100万吨产能，日韩PX/乙烯负荷率从2019年高点下滑至2024年的61-79%[27][30][31] - 内需温和复苏，2024年社零增速3.5%，2025年1-8月达4.6%，其中国补政策拉动家电/家具零售增速达28.4%/22%[35][36] - 新能源和新兴消费驱动需求，2021-2024年太阳能装机/动力电池产量AAGR为33%/123%，外卖市场2015-2024年CAGR达28%[37][39] 产能与需求分析 - 2019-2025E年乙烯/PP/PX/PTA产能年化增速达16%/14%/20%/14%，但开工率从2020年94%/88%/81%/87%下滑至2024年84%/77%/76%/80%[11][12][14] - 2020-2024年乙烯/丙烯/PX表需年化增速达10.4%/8.8%/8.5%，芳烃链中纯苯/PA6增速达14.5%/12.4%[13] - 行业整体累库有限，2025年7月底成品油/甲醇/PTA等库存处于5年分位值中低位，仅LDPE/LLDPE明显累库[34] 投资建议 - 政策驱动行业：炼油、乙烯、PX、甲醇、炼油副产品（石脑油、石油焦等），推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源[42][43] - 市场机制主导行业：涤纶长丝、PTA、己内酰胺，推荐桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化[43][44]

行业与公司 * 新宙邦为综合性化工新材料公司 业务涵盖新能源新材料和电子新材料 主要产品包括电池化学品 有机氟化学品 电容化学品 半导体化学品四大系列[3] * 阿科力为民营企业 原有业务为聚醚胺生产 用于风机叶片固化剂 是风电重要材料 目前正进行业务转型 研发环烯烃共聚物（COC）新材料[14] 核心观点与论据 新能源材料市场 * 当前新能源材料价格处于历史底部 六氟磷酸锂从2021年最高60万元/吨跌至五六万元/吨 电解液价格从最高13-14万元/吨跌至2万元/吨左右[6] * 2024年国内六氟磷酸锂表观消费量达13万吨 同比增长30%以上 预计2025年受益新能源汽车储能发展 同比增速有望达20%-30%[2][6] * 宁德时代预测到2026年国内储能需求接近翻倍 带动上游材料高速增长[6] * 供给层面因过去扩产较多导致产能过剩 预计2026年扩产减速带来小幅供给改善 行业景气度回升[6] * 新能源行业市场容量较小且装机速度放缓 导致行业出现过剩 2024-2025年行业净利润呈小幅亏损状态 每年亏损约千万元[15] 有机氟化学品 * 有机氟化学品为黄金产业 下游用于医药 农药 染料 半导体 新能源等行业 含氟聚合物如氟橡胶和树脂在汽车 电力 食品 航空航天等领域发挥重要作用[7] * 新宙邦通过打造完整生产链条和设立福建生产基地 实现较高水平一体化生产能力[2][7] * 美国3M计划关停相关工厂 在PFAS领域每年销售额约13亿美元 其退出将腾出市场空间 新宙邦有望扩大市场份额[2][7][11][12] 液冷技术与电子氟化液 * 液冷技术为未来数据中心理想冷却解决方案 浸没式液冷散热效率优异 适用于高功率单机柜数据中心 随着AI行业发展对散热需求增加 液冷有望成为主流[2][9][10] * 全球电子氟化液市场由外资企业主导 包括美国3M 苏威 旭硝子和科慕等 3M退出后国内企业如金路邦和君华股份有望抢占市场份额[11] 公司业务与竞争力 * 新宙邦拥有全面产业布局与全球市场覆盖 截至2024年底在全球拥有10个生产基地（国内9个 欧洲1个） 国内配套宁德时代 亿纬锂能 比亚迪等优质客户 海外与三星等建立合作[2][5] * 受益新能源储能 汽车及AI行业发展 锂电池材料有望量价齐升 预计2026年公司业绩复合增长可能超20%甚至达30%以上[2][5][12] * 阿科力研发的COC材料为国内实现化工材料进口替代的最后一个百亿市场容量的材料 主要应用于光学镜头（占全球需求60%以上）和医药包装（占30%多）领域[4][16] * 全球仅日本四家公司能生产COC 欧美未能生产 阿科力自2014年研发 2024年5月建成3000吨小型工业化装置 11月投产 已解决颜色偏黄问题并通过下游测试[17] * 阿科力计划2026年底建成1万吨规模生产装置 2027年再扩建2万吨产能 已获得小批量药品包装订单（价值200多万元） 光学领域产品价格高且成本低 公司毛利空间较大[4][18][19] * 国内仅一家未上市公司探索类似产品 其他企业尚未具备工业化装置 阿科力已突破技术瓶颈 具有显著竞争优势[20] 孵化业务与产品应用 * 新宙邦孵化业务推出多种氟化物产品 包括氢氟饱和化合物 氢氟不饱和化合物 含氟饱和化合物和不包含氟产品 应用场景广泛 电子氟化液具有良好的化学惰性 传热性 材料相融性和电绝缘性 可用于电子测试 清洗 制冷和干燥等 终端应用包括半导体 精密设备 航空航天和医疗等[8] 其他重要内容 * 研究新宙邦需关注周期性产品价格波动和有机氟材料销量预估 需跟踪行业趋势如电影业供需关系及下游数据中心发展动态[13] * 阿科力原有聚醚胺业务因国内技术扩散和新产能增加面临挑战[14]

业绩表现 - 2025年前三季度预计归母净利润8.27亿元至8.77亿元 同比增长131.39%至145.38% [1][4] - 第三季度单季归母净利润4亿元至4.50亿元 创历史新高 同比增长180.67%至215.75% [1][5][6] - 2025年上半年营业收入21.67亿元 其中第二季度单季营收13.52亿元 同比增长39.52% [5] - 2024年前三季度归母净利润3.57亿元 同比增长26858.78% 主要受上年同期基数偏低影响 [4] 市场与资金动向 - 2025年初以来股价涨幅显著 市值增加约230亿元 当前市值约506亿元 [2][6] - 2025年第二季度基金加仓4896.17万股 期末持股数达7620.26万股 为一季度末的两倍多 [3][7] - 9月23日股价强势涨停 涨幅20% 达80.27元/股 [6] 研发与产能布局 - 2025年6月筹划定增募资不超过31.32亿元 用于半导体设备研发及补充流动资金 [1][13] - 2023年及2024年研发投入分别为7.88亿元和10.25亿元 2025年上半年研发投入5.77亿元 [1][13] - 通过系列并购整合产业资源 包括收购新加坡STI公司、分选机制造商EXIS公司等 [11][12] - 半导体设备研发项目聚焦关键技术领域 推动测试机、AOI设备进口替代进程 [13] 行业与订单状况 - 半导体行业市场需求持续增长 客户需求旺盛 产品订单充裕 [1][6] - 截至2025年6月底合同负债0.63亿元 较上年同期增长143.79% [6] - 公司成为国内少数可自主研发生产集成电路测试设备的企业 [13]

联测科技分析师会议 调研日期：2025年09月23日 调研行业：专用设备 参与调研的机构：财通证券等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START SHILL CARD | | | 颜的集团 ...

业务概况与客户分析 - 主营计量校准仪表产品，应用于石油化工、电力等行业实验室及现场校准检测 [1] - 客户包括自建实验室的大型企业及第三方检测机构 [1] - 电力、石油石化等流程工业因被检仪表数量多，采购需求更大 [1] - 第三方检测机构需采购设备提供服务，小型企业多选择送检而非自购 [1] 产品与技术特性 - 产品寿命一般为5～8年，实际更换周期取决于使用频次 [1] - 仪表及手动产品单价约1万-2万元，全自动及智能产品单价平均约15万元 [3] - 价格差异主要来自机电一体化等功能集成度及技术复杂度 [3] - 通过持续研发新产品实现迭代更新 [2] 国际市场布局 - 美国及美洲区域市场占比54%，欧洲及中东占30%，亚洲及大洋洲占16% [6] - 新加坡子公司负责非美市场拓展、产品认证及测试报告出具 [4] - 通过新加坡子公司转移非美业务订单以降低美国关税影响 [4][5] - 国际销售以高毛利便携型产品为主，毛利率高于国内 [6] 关税影响与应对 - 美国关税税率从25%升至55%，对4月及5月订单造成短期冲击 [5] - 通过提价、与经销伙伴共担成本、订单转移至新加坡等方式缓解压力 [5] 竞争与发展战略 - 国际主要竞争对手包括Fluke、Druck、Wika等知名企业 [7] - 优势体现在贴近客户痛点、产品迭代速度快、生产效率高 [7] - 通过技术解决方案而非价格竞争获取市场份额 [7] - 长期战略聚焦高端仪表市场提升国际份额，发展高端压力传感器及数字化平台作为第二增长曲线 [8] 创新业务布局 - 数字化平台业务由子公司明德软件承载，收入占比5%～6% [9] - 提供智慧计量实验室解决方案，与硬件设备协同销售 [9] - 高端压力传感器采用硅压阻技术路线，综合指标优于0.01%F.S [9] - 传感器优先用于自有高端仪表，后续拓展至工业压力变送器及气象等高精度领域 [9]

公司行业地位与业务 - 公司是国内精密冲压材料行业第一梯队企业 采取自主研发为主、合作开发为辅的协同创新研发模式 主要产品为定制化精密冲压特殊钢材料 包括汽车零部件精冲材料及工业用精冲材料 [4] - 公司产品技术指标与全球最大精冲材料企业之一威尔斯集团相近 并与舍弗勒、慕贝尔等知名汽车零部件供应商长期合作 间接配套特斯拉、比亚迪等汽车品牌 [4] 行业需求前景 - 2023年中国精冲钢行业产量达124.7万吨 主要用于汽车零部件 但存在三大增长动力：进口替代、单车用钢量提升、非汽车领域需求增长 [5] - 中国汽车单车精冲用钢量为12-15kg 而发达国家达20-22kg 精冲材料还可应用于机械设备、风电、航空航天、核电、高铁及人形机器人等领域 [5] 产能扩张与产品结构 - 公司2024年产能为18万吨 安徽新厂2025年4月建成 预计当年释放4万吨产能 远期总产能或将达30万吨 [6] - 安徽项目重点生产高端制造领域产品如轴承 并开拓机器人等新下游市场 进一步优化产品结构 [6] 机器人领域布局 - 公司依托客户资源、产能和技术研发优势 布局人形机器人核心零部件材料 包括谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮、RV减速器摆线轮及传感器弹性体 [7] - 相关材料研发已完成60% 需通过下游客户疲劳试验确认材料配比 潜在客户数量约6家 [7]

公司行业地位与产品 - 公司是国内精密冲压材料行业第一梯队企业 采用自主研发为主、合作开发为辅的协同创新研发模式 主要产品为定制化精密冲压特殊钢材料 包括汽车零部件精冲材料及工业用精冲材料 [1] - 公司产品技术指标与全球最大精冲材料企业之一威尔斯集团相近 并与舍弗勒、慕贝尔等知名汽车零部件供应商长期合作 间接配套特斯拉、比亚迪等汽车品牌 [1] 行业需求与市场空间 - 2023年中国精冲钢行业产量达124.7万吨 主要用于汽车零部件 但存在三大增长动力：进口替代、单车用钢量提升（中国12-15kg vs 发达国家20-22kg）、非汽车领域需求增长（机械设备、风电、航空航天等） [2] - 精冲材料在机器人、高铁、核电等非汽车领域应用提速 推动行业需求扩张 [2] 产能扩张与产品结构优化 - 公司2024年产能18万吨 安徽新厂2025年4月建成 预计当年释放4万吨产能 远期总产能将达30万吨 [2] - 安徽项目重点生产高端轴承等工艺复杂产品 拓展机器人、高端制造领域市场 优化产品结构 [2] 机器人领域布局与技术进展 - 公司依托客户资源、产能、研发优势 布局机器人核心零部件材料 包括谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等卡脖子材料 [3] - 截至2025年2月11日 相关材料研发完成60% 需通过下游客户疲劳试验 潜在客户约6家 [3] 财务表现与增长预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、2.80亿元、3.36亿元 受益于汽车、轴承及机器人领域需求增长 [3]

业务布局与产品应用 - 高端磨床产品包括高精度平面磨床、复合立式磨床和导轨磨床，在轴承零部件、航空航天和机械加工领域逐步实现进口替代 [2] - 双端面磨床和拉床系列产品应用于机器人零部件如齿轮、齿圈、轴承及行星减速机零部件加工 [3] - 消费电子领域产品包括研磨抛光机和磨床，用于手机、笔记本等3C产品外观部件加工，自iPhone4起持续为苹果产业链提供服务，包括iPhone17系列的外观部件材料磨削和减薄加工 [3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入22,392.59万元，同比增长11.74% [5] - 消费电子业务收入12,492.46万元，同比增长33.35%，占营业收入55.79% [3] - 利润总额1,334.80万元，同比增长196.90%；净利润893.71万元，同比增长39.70%；归母净利润264.88万元因所得税和少数股东损益影响同比下降 [4] - 主要产品毛利率34.11%，较2024年度及2025年一季度有所回升 [4] 发展战略 - 通过"高端数控磨床研发中心建设项目"提升研发生产能力，打造新业务增长点 [2] - 在深耕消费电子和汽车零部件领域同时，加快航空航天等高端制造领域布局，优化产品结构 [5] - 加强技术研发与内控管理以提升盈利能力 [4] 公司治理 - 股东总户数截至9月10日为21,481户，详细情况需关注定期报告 [5] - 公司通过全景网投资者关系互动平台召开业绩说明会，高管团队包括副总经理兼董事会秘书、财务总监及证券投资总监参与投资者交流 [1]

项目概况 - 彬州智仑新材料科技有限公司电子级环氧树脂新材料生产线项目（阶段性）竣工环境保护验收信息公示，现阶段实际总投资15000万元 [2] - 产品涵盖普通四甲基联苯二酚型环氧树脂(BPE)、高纯四甲基联苯二酚型环氧树脂(BPE)、高纯萘系环氧树脂(BPN)、高纯双酚A环氧树脂(BPA)、高纯双酚F环氧树脂(BPF)及多种改性电子级树脂等10类特种环氧树脂 [2] 技术能力与产品体系 - 公司通过高效梯级分离技术实现超高纯度、超低粘度、超低总氯高端电子级环氧树脂的产业化，突破常规环氧树脂纯度低、粘度高、氯含量高的技术瓶颈 [3] - 拥有低总氯环氧树脂、高纯度环氧树脂、低粘度环氧树脂、高端活性稀释剂四大类高品质产品，共计60多个规格 [4] - 具备将高端电子级环氧树脂乳化水性化的绿色环保技术 [3] 产能配置与生产布局 - 高纯双酚A环氧树脂(BPA)年产量7200吨，高纯双酚F环氧树脂(BPF)年产量1440吨，均位于纯化车间1 [5] - 改性电子级BPA树脂年产量2840吨，其中160吨用于溶剂型电子级BPA环氧树脂生产；改性电子级BPF树脂年产量1920吨，其中80吨用于溶剂型电子级BPF环氧树脂生产 [5] - 溶剂型电子级BPA环氧树脂年产量200吨（丙酮型/丁酮型各100吨），溶剂型电子级BPF环氧树脂年产量100吨（丙酮型/丁酮型各50吨） [5] - 普通四甲基联苯二酚型环氧树脂(BPE)年产量1000吨，全部作为高纯联苯二酚型树脂生产原料 [5] 行业应用与市场定位 - 高端电子级环氧树脂广泛应用于电子元件、集成电路、液晶屏、印制电路板等高端电子领域 [3] - 公司定位为研发+生产+销售型高新技术企业，专注于实现进口替代的超高纯低氯电子级环氧树脂产品 [3]

业务进展与市场布局 - 公司于2025年9月19日举办业绩说明会 回应投资者关于业务进展和市场布局的提问 [1] - 公司高性能PPDI新材料体系产品主要应用于挖掘机和破碎锤等高端领域 [3] - 工程机械 石油天然气 通用机械等主要业务板块营业收入在2025年上半年均有增长 [3] 国产化与进口替代 - 工程机械 石油天然气等行业国产化进度稳步推进 [3] - 未明确2025年上半年高端材料国产化率具体数据 [3] - 进口替代成果在营收中的占比突破需关注定期报告 [3] 客户结构与营收稳定性 - 工程机械领域仍是最大业务板块 因深化与核心客户合作及国产化推进 营收持续增长 [3] - 石油天然气和通用机械等领域营收增长显著 预计将拉低工程机械行业营收占比 [3] - 公司将持续关注行业动态 推动各业务板块稳健发展 [3] 机器人密封合作进展 - 公司在机器人密封领域与行业头部优质客户积极开展协同研发 共同确定技术方案 [3] - 技术路径 工艺方案及产品形态等尚未完全定型 处于持续演进和优化论证过程 [3] - 公司具备技术储备 未来将深度绑定头部客户 推动行业技术标准成熟与产品方案定型 [3]