报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 欧盟对俄影子舰队实施制裁，国际油价震荡上行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][18] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如草甘膦、润滑油添加剂等存在结构性机会 [7][21] - 在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化肥等行业 [8][21] - 国际油价下跌背景下，看好受益于原材料成本下降的高股息资产及民营大炼化公司 [6][8][21] 行业表现与价格动态 - 基础化工行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数表现分别为+4.7%、+7.6%、+30.5% [2] - 本周涨幅居前的产品：电池级碳酸锂(四川 99.5%min)上涨10.79%，工业级碳酸锂(四川 99.0%min)上涨10.78%，PTA(华东)上涨8.82%，二甲苯(东南亚 FOB 韩国)上涨7.43% [4][18] - 本周跌幅居前的产品：硫磺(高桥石化出厂价格)下跌6.33%，液氯(华东地区)下跌5.86%，煤焦油(江苏工厂)下跌5.63%，合成氨(河北金源)下跌4.71% [5][18] 重点投资方向与个股建议 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][21] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑的宝丰能源 [8][21] - **纯内需方向**：看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥(重点推荐)、利民股份 [8][21] - **高股息与受益油价下行方向**：看好具有高股息特征的中国石化等“三桶油”，以及化工品收率高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][21] 重点覆盖公司盈利预测 - 新洋丰：2025年预测EPS为1.29元，对应PE为12.29倍，评级“买入” [10] - 瑞丰新材：2025年预测EPS为2.93元，对应PE为19.90倍，评级“买入” [10] - 中国石化：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为13.79倍，评级“买入” [10] - 扬农化工：2025年预测EPS为3.60元，对应PE为18.83倍，评级“买入” [10] - 中国海油：2025年预测EPS为2.88元，对应PE为9.83倍，评级“买入” [10] 关键子行业跟踪要点 - **原油市场**：截至2025-12-26，布伦特原油价格60.64美元/桶(周环比+0.28%)，WTI原油价格56.74美元/桶(周环比+0.39%)，预计2025年油价中枢维持在65美元/桶 [6][18] - **成品油市场**：山东地炼汽油均价7218元/吨(周环比+0.80%)，柴油均价6083元/吨(周环比+0.48%) [24] - **PTA市场**：华东市场周均价4880.71元/吨，环比上涨5.84%，成本支撑与供应下滑推动价格走高 [35] - **尿素市场**：国内尿素市场均价1718元/吨(周环比+0.94%)，工厂挺价与下游谨慎采购博弈，高位窄幅震荡 [39] - **纯碱市场**：轻质纯碱市场均价1161元/吨(周环比-0.94%)，重质纯碱市场均价1282元/吨(周环比-0.39%)，供需偏弱导致价格下行 [48] - **制冷剂市场**：R134a主流报价55000-60000元/吨，R32主流报价62000-63000元/吨，受生产配额约束，供应紧张支撑价格高位坚挺 [51][53] 重点公司跟踪摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯与石化业务短期承压，但持续布局POE、磷酸铁锂等新材料领域 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，电子特气业务已切入中芯国际等客户 [58]

文章核心观点 - 文章聚焦于挖掘研报和调研信息中的投资机会 重点关注具有“超预期”、“拐点”、“事件催化”和“价值洼地”特征的公司 [1] - 文章提及两家公司 一家在关键材料领域实现进口替代并获海外大单 另一家新签订单持续增长且风险消纳 两者均被分析师看好 [1] 公司一：关键材料供应商 - 公司业务覆盖航空航天、燃气轮机、核工程等多个高端领域的关键材料 [1] - 公司在进口替代领域取得显著突破 [1] - 公司近日收获一家海外巨头价值1亿元人民币的订单 [1] - 基于上述因素 公司业绩增长可期 [1] 公司二：高端建筑装饰龙头 - 公司新签订单金额已连续10个季度保持正增长 [1] - 分析师认为公司已逐步消纳地产行业带来的风险 [1] - 公司增长动力来自海外市场增量以及洁净室等培育中的业务板块 [1] - 综合来看 公司有望实现长期稳健增长 [1]

公司战略与业务拓展 - 航空航天是公司近年积极部署和拓展的重要领域 [1] - 公司通过航空航天质量管理体系规范建设、国家行业标准制定参与、新型材料产品开发等工作持续进行部署 [1] 市场进展与客户认证 - 公司已获得国内飞机整机客户的认证并批量供货 [1] - 公司产品满足航空航天领域关键部件材料进口替代、持续升级需求 [1] 行业趋势与公司定位 - 公司持续关注航空航天领域的技术发展与市场动向 [1] - 公司致力于助力国家航空航天产业自主可控发展进程 [1]

项目投产与产能 - 公司近期实现了8000吨/年高纯正硅酸乙酯的生产及充装能力 [1] - 控股子公司三孚新材料扩建的年产8000吨高纯正硅酸乙酯专项生产线已建设完毕并投产 [1] - 全资子公司三孚电子材料新建的正硅酸乙酯充装及储存项目已建设完毕并验收合格，取得相关批复许可 [1] - 以上两个项目合计投资人民币1700万元 [1] 生产工艺与供应链 - 高纯正硅酸乙酯产品以公司电子级四氯化硅为原材料，在三孚新材料生产后经管道输送至三孚电子材料进行充装及存储 [1] - 产品已实现国内主要客户顺利交付并已向国际客户送样，产品质量符合客户要求并形成进口替代 [1] 产品应用与市场定位 - 该产品为电子级正硅酸乙酯的原材料，同时也应用于碳化硅、高纯合成石英等领域 [1] - 电子级正硅酸乙酯是一种半导体用硅基前驱体材料，主要用于存储芯片、逻辑芯片等 [1] - 高纯正硅酸乙酯与三孚电子材料现有电子特气产品下游具有一定协同性 [1] - 利用三孚电子材料成熟的电子级产品管理体系，有利于更好地服务下游客户 [1] 项目影响与公司战略 - 本项目产品尚处于市场逐步开发阶段，对公司本年业绩无影响 [2] - 本项目的顺利投产使公司产品品类进一步丰富，循环经济产业链进一步完善 [2] - 项目的投产有利于提高公司综合竞争力 [2]

项目概况 - 海安集团计划与旗舰股份公司及先锋股份公司签署投资意向协议 对先锋股份公司增资 在俄罗斯鄂木斯克州建设一座巨型全钢工程机械子午线轮胎工厂 [1] - 项目为一期工程 设计年产能为10500条全钢巨胎 预计总投资不超过539.90亿卢布 约合43.19亿元人民币 建设周期预计为3年 从2026年至2028年 [2] - 项目资金来源包括银行借款和股东增资 其中银行借款400亿卢布 双方股东增资合计139.90亿卢布 [2] 市场与需求分析 - 全钢巨胎是重型矿用自卸卡车的核心消耗品 其需求与全球矿业活动直接挂钩 [4] - 俄罗斯拥有全球约37%的矿产资源 铁矿石、煤炭、铝储量全球前三 黄金、铜等储量也名列前茅 [5] - 全球活跃的1,615座大型露天矿中 俄罗斯独占163座 为全钢巨胎提供了持续且确定的市场需求 [5] 战略机遇与优势 - 俄罗斯本土矿业需求旺盛 且受西方制裁影响 工程机械及零部件进口受限 本土化生产可有效填补市场缺口 [6] - 工厂产品可借助欧亚经济联盟的关税优惠 出口至白俄罗斯、哈萨克斯坦等周边国家 拓展中亚市场 [8] - 俄罗斯作为能源和石化大国 合成橡胶、炭黑等原材料供应充足 且当地能源成本较低 有利于控制生产成本 [9] - 俄罗斯政府正推动“再工业化”和制造业本地化 项目有望获得税收减免、补贴及关税保护等政策红利 [9] 运营与竞争环境 - 俄罗斯在部分高端材料、特种添加剂方面存在供应链短板 受制裁影响供应可能不稳 [10] - 偏远地区基础设施 如交通、物流 可能增加运营成本 [10] - 中资轮胎数次在俄建厂 需应对当地可能存在的官僚程序、劳动法规约束及日益严格的环保要求 这些都将增加合规与隐性成本 [12] - 海安橡胶要面对本土轮胎企业的竞争 以及尽管部分国际品牌已退出 但其产品在市场上建立的口碑和客户忠诚度带来的挑战 [12]

公司股价表现 - 公司股价盘中一度上涨超过5%，截至发稿时上涨3.76%，报23.2港元，成交额为1539.07万港元 [1] 产品获批与业务发展 - 公司旗下归创医疗自主研发的ZYLOX KINGKONG 金刚™外周高压球囊扩张导管于本月初获得国家药品监督管理局批准上市 [1] - 该获批产品适用于上肢、肾、髂和腹股沟下血管的经皮腔内血管成形术，治疗自体或人造透析用动静脉痿的狭窄，以及外周血管系统中支架和覆膜支架的后扩张 [1] - 公司是国内外周介入和神经介入行业的龙头企业，产品管线丰富，有多款创新产品有望陆续获批 [1] - 在部分产品有望受益于集采和进口替代加速的背景下，公司内生业务有望保持快速增长 [1] 财务状况与未来展望 - 2024年公司首次实现扭亏为盈 [1] - 随着销售规模持续扩大以及管理经营效率持续改善，公司盈利能力有望持续提升 [1] - 截至2025年上半年，公司在手现金为25.3亿元 [1] - 预计公司将继续加大产品研发和学术推广力度，并寻求外延并购及对外合作的机会，以稳固其行业龙头地位 [1]

文章核心观点 特种尼龙作为高性能聚酰胺材料，是新材料产业迈向高端化、功能化与绿色化的关键方向[1] 当前全球市场由阿科玛、赢创、杜邦等国际巨头主导，技术壁垒较高[1] 随着中国在长碳链二元酸生物发酵、高温尼龙聚合等核心技术上的突破，以PA1212、PA10T、PA56为代表的国产特种尼龙已逐步实现产业化，进口替代进程显著加速[1] 未来在“双碳”目标与产业升级驱动下，特种尼龙将继续向更高性能、更可持续、更高效制备的方向演进[1] 一、特种尼龙概述 - 特种尼龙是指除去通用尼龙（PA6和PA66）以外的聚酰胺材料，通常包括长碳链聚酰胺、耐高温聚酰胺、透明聚酰胺、其他功能性聚酰胺和生物基聚酰胺等[5] - 常规尼龙（PA6、PA66）存在强亲水性、不耐高温、透明性差等缺点，特种尼龙通过引入新的合成单体，衍生出高温尼龙、长碳链尼龙、透明尼龙、生物基尼龙以及尼龙弹性体等品类以改善性能[7] - 特种尼龙主要类别包括：高温尼龙（长期耐150℃以上）、长碳链尼龙（亚甲基数≥10，高韧性）、透明尼龙（透光率90%以上）、尼龙弹性体（高弹性，如PEBA）[8] 二、特种尼龙市场供需 - 全球特种尼龙产能约60万吨/年，主要生产企业有阿科玛、陶氏杜邦、帝斯曼、艾曼斯、索尔维、巴斯夫、三井化学、可乐丽等[10] - 全球长碳链聚酰胺产能约27万吨/年[16] 高温尼龙年产能约33.5万吨/年[26] 透明尼龙国外装置产能约5万-7.5万吨/年[41] - 中国特种尼龙产业快速发展，近两年多家企业拟继续投产特种尼龙项目，预计未来五年中国特种聚酰胺产能达15万吨[14] 国内企业如金发科技、新和成等在PA10T、PA6T等领域已实现产业化[13][36] 三、长碳链聚酰胺 - 长碳链尼龙（如PA11、PA12、PA610、PA1010、PA1212）具有吸水性小、耐低温、高韧性等特点，主要应用于汽车、电子电气、电缆护套等领域[16][20] - 2024年全球长链尼龙市场销售额达28.46亿美元，预计2031年达36.4亿美元，年复合增长率3.6% 中国占有接近40%的市场份额[21] - 全球长碳链尼龙生产长期被阿科玛、赢创、EMS-GRIVORY等跨国供应商垄断，占有全球约66%份额[23] 中国企业在部分牌号（如PA1212）上已实现产业化突破和进口替代[24] 四、耐高温聚酰胺 - 耐高温尼龙（如PA46、PA4T、PA6T、PA9T、PA10T）可在150℃以上长期使用，广泛应用于汽车、电子电气、新能源、航空航天等领域[26][32] - 2024年全球耐高温尼龙市场销售额达15.82亿美元，预计2031年达21.61亿美元，年复合增长率5.04%[34] 2024年中国市场规模484.15百万美元，占全球30.61%，预计2031年将占40.50%[34] - 全球主要生产商包括三井化学、可乐丽、杜邦、索尔维、巴斯夫、帝斯曼等[34] 中国代表企业有金发科技（全球率先实现PA10T产业化）、新和成、沃特股份等，正在加速研发和产能建设[36][37] 五、透明尼龙 - 透明尼龙（如PATMDT、PA CM12）通过物理或化学方法破坏结晶性实现高透明性，兼具良好力学与耐化学性，主要应用于眼镜、电子烟、汽车部件等领域[39][42] - 2024年全球透明尼龙市场规模达6.05亿美元，预计2031年达9.27亿美元，年复合增长率6.10%[41] 2024年中国市场规模150.38百万美元，占全球24.88%[41] - 国外主要生产商有陶氏杜邦、EMS、赢创、阿科玛、巴斯夫等[41] 国内生产企业主要有平顶山倍安德、山东广垠新材料、山东祥龙新材料等[41] 六、尼龙弹性体 - 尼龙弹性体（TPAE/PEBA）是聚酰胺硬段和聚醚/聚酯软段的嵌段共聚物，具有高弹性、耐低温、易加工等特性，应用于鞋材、体育用品、电缆等领域[44] - 全球TPAE生产企业主要有德国休斯、法国阿托化学、日本宇部兴产、日本东丽等，产能主要集中在发达国家[44] 中国代表性生产企业有旭阳化工、心源科技，但总体产能较少[44] 七、生物基聚酰胺 - 生物基尼龙以生物质可再生资源（如葡萄糖、蓖麻油）为原料，具有绿色环保、降低石油依赖的特点，产品包括完全生物基（如PA11、PA1010）和部分生物基（如PA610、PA10T、PA56）[47][50] - 国外生产商主要包括阿科玛（PA11）、杜邦（PA1010）、帝斯曼、巴斯夫等[51] 国内生产商主要包括凯赛生物（PA56产能10万吨/年）、伊品生物、金发科技（PA10T产能5000吨/年）等[52][53] 八、特种尼龙技术特征分析 - 核心技术壁垒体现在单体合成、聚合工艺和加工成型三个环节，目前仍主要由阿科玛、赢创、杜邦、EMS等国际企业主导[55] - 发展趋势正朝着高性能化（高耐热、高导热、功能化）、绿色可持续（生物基单体、可回收）以及工艺高效化（连续聚合、反应挤出）方向发展[56] - 中国已在长碳链尼龙（如PA1212）和高温尼龙（如金发科技PA10T）领域实现产业化突破，并在生物基尼龙（凯赛生物PA56）等领域取得重要进展，但整体仍面临高端品种少、产业规模小等问题[56] 九、特种尼龙投资逻辑 - 核心投资逻辑是以技术突破为引擎，以进口替代为主线，以结构升级和绿色转型为两翼[58] 下游覆盖汽车电动化、电子电气高端化等成长性赛道，细分品类年均增速超过5%，中国市场需求增速显著高于全球[58] - 应优先布局已攻克核心单体技术、在高壁垒牌号上实现产业化验证、并已切入主流供应链的企业[59] 同时关注在生物基、可回收、功能一体化等方向进行前瞻性研发的平台型公司[59] - 重点关注品类包括：长碳链尼龙（PA11/PA12国产化潜力大，PA1212供应链自主可控）、高温尼龙（PA6T市场规模最大，PA10T代表绿色高性能方向）、透明尼龙（PA CM12为性能标杆）、生物基尼龙（PA56为大宗生物基材料候选）等[59]

俄罗斯图-214飞机获得型号批准 - 俄罗斯联邦航空运输署向联合航空制造公司颁发了图-214飞机的型号大改批准证书 图-214成为俄罗斯首款获得批准的、完成全面进口替代的民用飞机 [1] - 此项批准为面向国内航空公司进行系列化批量生产开辟了道路 [1] 技术突破与生产计划 - 该飞机配备的国产空中防撞系统和近地预警系统 成功打破了此前由单一外国公司主导的全球垄断 [1] - 根据计划 到2027年底 图-214的年产量将提升至20架 [1] - 首批图-214计划于2025年交付使用 [1] 测试与认证进展 - 图-214民用飞机于2024年11月完成首飞 随后进行调试飞行 [1] - 2025年2月 飞机开始执行补充适航认证测试计划 该计划现已完成 [1]

阿尔及利亚进口替代投资项目概况 - 投资项目总数超过7600个 占阿尔及利亚投资促进署登记项目总数的近四成 [1] - 总投资额约274亿美元 预计可创造27万多个就业岗位 [1] - 项目以进口替代为目标 对推动本地生产和减少进口依赖具有重要意义 [1] 重点行业投资项目详情 - 轮胎制造领域登记7个项目 投资额达12.8亿美元 年产能约2000万条 [1] - 汽车零部件制造项目158个 投资约3.73亿美元 [1] 投资促进署的战略方向 - 将通过加强与各部委和生产企业协同 精准识别产业需求 [1] - 引导资金投向高附加值和具备出口潜力的领域 [1] - 旨在提升国家产业竞争力 节约外汇支出 推动经济结构优化升级 [1]

业务结构与下游应用 - 公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售 [1] - 汽车行业是公司最大的下游板块，其次是工程机械，两者合计约占公司收入的80% [1] - 汽车业务是公司业绩长期稳定增长的核心来源，主要驱动力来自进口替代和车型迭代 [1] - 2025年工程机械板块呈现复苏反弹态势，对公司业务形成有力拉动 [1] - 在机器人领域的产品已实现批量交付，业务收入显著增长，但在整体业务中占比仍低 [1] - 公司产品在汽车上的单车价值量约为200至300元人民币，主要应用于座椅、四门两盖、减震器等部位，且持续增长 [2] 技术优势与竞争策略 - 公司自润滑轴承具有轻量化、免维护、低噪音、低成本、长寿命、高载荷、耐腐蚀的特点 [1] - 产品技术壁垒主要体现在需根据多样化工况要求，提供包括材料配方、工艺和产业化能力在内的全面解决方案 [2] - 公司大部分产品性能可与国外产品对标，并具有成本优势 [2] - 海外竞争对手在某些高端细分应用领域具有先发优势，公司策略是持续对标、追赶，依托国内产业生态缩小差距 [2] 新兴领域机遇与探索 - 公司正积极探索航空航天领域机遇，其高分子材料产品可应用于卫星太阳翼展开机构、运载火箭燃料阀执行机构、可复用飞行器起落架等多个部位 [1][2] - 商业航天领域对材料稳定性要求高，强调供应链自主可控，公司产品特性与此适配，并具备相关技术积累和产学研资源 [2] 原材料供应情况 - 公司主要原材料包括铜材、钢材、高分子材料，主要从国内采购 [2] - 少数高规格特种材料需要进口，但占比很小，不存在进口依赖 [2]