行业 集运指数日报 日期 2025 年 6 月 9 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：集运欧线期货6月6日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | EC2506 | 1,974.7 | 1,980.1 | 1,936.8 | 1,954.6 | -37.9 | -1.9 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 中谷物流2024年营收下滑、归母净利润增长，2025年一季度营收下降、归母净利增长 [7] - 公司优化内外贸运力配置，加大外贸市场运力投入，通过出租运力获益 [7] - 中小型集装箱船供需紧张，公司外贸租赁业务贡献增量利润 [7] - 关税对航运影响进入第二阶段，市场衰退预期缓解，集运市场景气度上升，公司估值有望修复 [7] - 公司高派息率重视股东回报，预计2025股息率约9% [7] - 考虑小集装箱船市场景气度提升，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年06月06日收盘价9.80元，一年内最高/最低10.93/6.82元，市净率1.8，股息率8.06%，流通A股市值205.81亿元，上证指数3385.36，深证成指10183.70 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产5.52元，资产负债率52.79%，总股本/流通A股2100/2100百万股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11258|2569|13148|12604|12086| |同比增长率（%）|-9.5|-7.8|16.8|-4.1|-4.1| |归母净利润（百万元）|1835|547|1983|1827|1727| |同比增长率（%）|6.9|40.7|8.0|-7.8|-5.5| |每股收益（元/股）|0.87|0.26|0.94|0.87|0.82| |毛利率（%）|15.1|25.9|17.7|17.6|17.6| |ROE（%）|16.6|4.7|17.4|16.0|15.0| |市盈率|11|/|10|11|12| [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12439|11258|13148|12604|12086| |净利润（百万元）|1722|1839|1987|1831|1731| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1717|1835|1983|1827|1727| [9]

6月下半月价格坚挺，关注船司7月份涨价函情况 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹25周开出为1680/2800；HPL 6月份上半月船期报价1635/2535，6月下半月 船期报价2235/3535，7月上半月船期报价2635/4435。 MSC+Premier Alliance：MSC 上海-鹿特丹6月上半月船期报价1580/2640；ONE上海-鹿特丹 6月份上半月船期报 价2381/2437，6月下半月船期报价2831/2937；HMM上海-鹿特丹6月上半月船期报价1467/2504，6月下半月上海-鹿 特丹价格1717/3004。 Ocean Alliance：COSCO上海-鹿特丹 6月上半月船期报价2125/3225，6月下半月船期报价2625/4225；CMA上海- 鹿特丹 6月上半月船期报价1635/2845，6月下半月船期报价1835/3245，CMA上海-安特卫普7月份报价挂出 2385/4345；EMC 6月上半月船期报价2305/3260，6月下半月船期报价2555/3610；OOCL 6月下半月报价2200/3800. 部分船司宣布6月 ...

报告公司投资评级 - 买入（首次）[6] 报告的核心观点 - 海丰国际作为亚洲集运支线龙头企业，上市后盈利能力稳健，高频次密物流运营模式有差异化优势；在亚洲支线市场去中心化贸易利好和运力结构性短缺基本面下，运营模式和区域性布局可推动业务稳健发展；高分红比例凸显红利属性，预计未来三年股息率约 10% [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 6 月 4 日收盘价 25.25 港元，一年内最高/最低 25.80/15.70 港元，总市值和流通市值均为 68174.70 百万港元，资产负债率 24.28% [4] 亚洲集运支线龙头，盈利能力跨越周期 - 海丰国际是亚洲区域航运物流领先企业，业务分海上和陆上物流分部，实际控制人杨绍鹏持股 41.25%；截至 2024 年 12 月 31 日，运营船舶 114 艘，自有 100 艘，运力 180255 TEU，位列全球第 15 位、亚洲内第 9 位 [14][15] - 公司布局战略以亚洲为核心，早期开辟关键航线奠定东亚市场基础，后拓展至东南亚、南亚、中东等区域，截至 2024 年 12 月 31 日经营 78 条航线，覆盖 81 个主要港口 [20] - 2011 - 2017 年集运下行周期和 2023 年收入下滑时，公司通过有效成本控制和运营管理，保持稳定资本回报率和较小毛利率降幅；疫情期间凭借市场适应性实现更高资本回报率 [21] - 公司业务分海上和陆上物流，截至 2024 年 12 月有 78 条贸易航线；稳步增长的航线使其能提供点对点服务，契合客户运输需求 [29][32] - 公司船队各区域内船型统一，采用小型船舶，2024 年 79%是 2000TEU 以下型；周靠港次数稳步提升，2024 年达 483 次，提高客户粘性与服务价值 [33] - 公司发展陆地物流业务，增加堆场和仓库面积，提供海陆衔接一站式物流服务和定制化方案；以亚洲区域为核心扩展物流网络，布局高效结合区域化与全球化 [36] - 公司通过扩张基础设备扩展地面物流网络和存储能力，2024 年经营堆场约 208 万平方米，仓库约 15.3 万平方米，提升货物中转效率，降低客户运输成本 [39] - 公司经营船队由自有和租赁船舶构成，船队比例灵活；自有船舶比例从 2018 年的 65.8%提升至 2024 年的 87.7%，自有船龄 7.2 年，成本得到有效控制 [40] - 公司在 2020 - 2022 年船舶价格低点购入新造集装箱船，锁定有竞争力价格，为市场回升和需求增长做准备，体现前瞻性与战略眼光 [42] - 公司 2010 - 2024 年连续 14 年盈利，2012 - 2017 年集运运价低迷和疫情期间都能保持或实现较高资本回报率；近八年分红率保持 70%以上，2024 年达 84.91%，现金分红总额 62.5 亿元 [46] 亚洲支线市场前景乐观 - 集运行业自 2023 年以来持续复苏，2024 年新船交付量预计达 290 万 TEU，市场供给过剩压力大；红海绕行消耗闲置运力，对冲新船交付带来的运力过剩；2025 年初关税摩擦影响集运需求，2025 年全球集装箱海运需求量预计 2.13 亿 TEU，同比增长 0.3%，2026 年集运需求增量约 3% [51] - 2025 年 4 月 2 日特朗普关税政策冲击中美航线，需求减少、运价承压；5 月 12 日中美经贸会谈联合声明宣布降低关税，市场情绪反转；随着中美关税暂缓 90 天且与北美夏季补货高峰叠加，美线运价或上涨、运力紧张，亚洲内运力抽调将推高亚洲内运价 [56] - 长远看，货主对关税不确定性的担忧或引发短期抢运和补库，但后续关税加征可能反复；中美航线受冲击利好亚洲内和南美航线；中国企业为应对政策不确定性向“第三国/地区”转移贸易；2025 年亚洲区域内航线运输需求约 0.67 亿 TEU，较 2024 年增长 2.5%；3k TEU 以下船型 2025 年运力供给增速预计为 +1.2%，2026 年预计为 -2.0%，两年累计增速预计为 -0.8% [57] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年集装箱航运及物流业务收入分别同比 +7.92%/+4.41%/+5.76%，为 31.24/32.62/34.50 亿美元；其他业务收入分别同比 +21.14%/-6.32%/-1.71%，为 1.98/1.85/1.82 亿美元 [9] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.25、10.31、10.72 亿美元，同比增速分别为 -0.29%、0.54%、3.95%，当前股价对应的 PE 分别为 8.57、8.52、8.20 倍；首次覆盖，鉴于公司业绩稳定度高和股息率可观，给予“买入”评级 [6][8][66]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 6月部分船司宣布下半月涨价，美线因供需错配运价大涨，欧洲航线运力有所下行，8月是传统旺季7月仍有涨价预期，建议主力合约震荡，套利策略为多08空10、多06空10 [3][5][7] 各目录总结 期货价格 - 截至2025 - 06 - 04，集运指数欧线期货所有合约持仓91264.00手，单日成交113681.00手，各合约收盘价格分别为EC2602合约1399.80、EC2604合约1239.20、EC2506合约1970.30、EC2508合约2199.10、EC2510合约1383.00、EC2512合约1570.10 [6] 现货价格 - 5月30日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1587.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格5172.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格6243.00美元/FEU；6月2日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1252.82点，SCFIS（上海 - 美西）1718.11点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，截至2025年5月30日，12000 - 16999TEU船舶交付34艘，合计51.32万TEU，17000 + TEU以上船舶交付4艘，合计94864TEU，1 - 5月合计交付集装箱船舶115艘，合计交付90.39万TEU [6] - 6月上海 - 美东美西航线周均运力34.5万TEU，5月月度周均运力24.34万TEU，7月周均运力32.5万TEU；6月上海 - 欧线月度周均运力约26.82万TEU，7月月度周均运力26.87万TEU [3][4] 供应链 - 当地时间2日晚间，也门胡塞武装袭击以色列本 - 古里安国际机场 [3] 需求及欧洲经济 - 4、5月因预期中美贸易关税需求下降，承运商撤出跨太平洋东行航线运力，近期中美关税下调，需求快速增加，6月美线运价大涨，上海 - 洛杉矶6月下半月最高报价8000 + 美元/FEU，上海 - 纽约6月下半月最高报价9000 + 美元/FEU [3]

报告行业投资评级 - 交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - OPEC+加速增产有望提振原油运输需求，地缘政治使原油运输合规需求释放，后续关注实际增产执行情况；美线集运运价大涨，短期运价景气度有望持续，但长期受关税不确定性影响 [1][2] - 过去5个交易日，中信交通运输板块涨跌幅为+1.5%，位居所有板块第10位，子板块全部上涨 [3] - 给出投资建议，包括关注高股息央国企、油运及集运、航空运输、快递业务相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周交通运输板块行情回顾 - 过去5个交易日，上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指涨跌幅分别为-0.03%、-0.91%、-1.08%、-1.40%，中信交通运输板块涨跌幅为+1.5%，位居所有板块第10位 [3][8] - 交通运输行业子板块全部上涨，涨跌幅前三位为公交（+7.51%）、快递（+3.47%）、公路（+2.34%），后三位为航运（+0.05%）、港口（+0.19%）、机场（+0.54%） [3][9] - 涨幅居前个股有德邦股份（+56.51%）、锦江在线（+24.91%）等，跌幅居前个股有南京港（-20.20%）、安通控股（-7.43%）等 [12][13] 行业基本面数据跟踪 航运 - **油运**：截至2025年5月30日，BDTI指数为922点，环比-4.2%；VLCC、Suezmax、Aframax运价分别为33831、31870、28619美元/天，环比分别-18.7%、-4.2%、+0.049%；2025年5月30日当周，苏伊士运河原油轮通过量同比下降12%，亚丁湾原油轮抵达量同比上升10%；2025年5月全球原油轮总运力为463.26百万DWT，同比+0.26%，苏伊士型新签63万DWT [15][19][27] - **集运**：2025年5月30日当周，SCFI指数均值为2073点，环比+30.7%；欧洲、美西、美东航线运价均值分别为1587、5172、6243美元/TEU或FEU，环比分别+20.5%、+57.9%、+45.7%；5月30日当周，苏伊士运河集装箱船通过量同比上升2%，亚丁湾集装箱船抵达量同比上升63%；6月1日集装箱船在港运力占比为31.3%，环比-0.27pct [30][38][43] - **干散货运**：截至2025年5月30日，BDI指数为1418点，环比+5.8%；BCI为2277点，环比+19.8%；BPI为1119点，环比-10.2%；BSI均值为951点，环比-3.3% [50] 航空机场 - 2025年4月，中国国内民航客运量为5452万人次，同比+7.2%，环比+2.2%；国际地区民航客运量为641万人次，同比+25.9%，环比+5.4%；民航旅客周转量为1091亿人公里，同比+11.5%，环比+2.3% [56] - 2025年4月，南航、国航等航司ASK较2019年4月有不同变动，1 - 4月累计值也有相应变动；4月客座率当月值及同比、环比变动情况不同，1 - 4月累计值较2019年也有变动 [60][63] - 2025年4月，白云机场、浦东机场等机场吞吐量和飞机起降架次同比、环比有不同变动 [65] 快递物流 - 2025年4月，全国规模以上快递业务量为163亿件，同比+19.1%；快递收入为1213亿元，同比+10.8% [70] - 2025年4月，圆通、韵达等快递公司单票收入同比下降，业务量同比有不同程度增长 [74] 铁路公路 - 2025年4月，我国铁路货物周转量为3019亿吨公里，同比+8.4%；铁路旅客周转量为1307亿人公里，同比+1.8% [80] - 2025年4月，我国公路货物周转量为6886亿吨公里，同比+2.8%；公路旅客周转量为439亿人公里，同比+1.6% [82] 重点公司盈利预测与估值 - 给出交通运输行业多家重点公司的收盘价、总市值、EPS、P/E、P/B等盈利预测与估值数据 [88]

集运指数（欧线）主力合约价格变动 - 集运指数（欧线）主力合约日内涨幅超过8.00% [1] - 当前报价为2223.0点 [1]

集运指数（欧线）主力合约行情 - 集运指数（欧线）主力合约日内上涨150.0点，现报2208.0点 [1] - 涨幅达7.29% [1]

2025年6月4日 集运日报 (航运研究小组) 欧元区5月制造业PMN初值49.4，预期49.3，前值49; 欧元区5月服务业PMW初值48.9，预期50.3，前值50.1。欧元区5月综合PMWI值49.5. 预期50.7. 前值50.4。欧元区5月Sentix投资者信心指数 -8.1，预期 -11.5，前值 -19.5。 5月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得48.3, 较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。 美国5月Markit制造业PMW值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2; 服务业PMM初值52.3，创下两个月新高，预期51, 前值50.8; 综合PMI初值 52.1,预期50.3, 前值50.6。 中心 美法院裁定特政府越权，宏观情绪上或有提振，但现货市场挺价上仍 较为疲软,中美贸易战的缓和势必在90天会产生抢运的情况,需要 关注本次法院裁定后的最终结果。综上述,我们认为,一需要关注 90天现货运价区间，二是关税政策缓和下终端需求的反馈，三是裁 定的最终结果。 6月3日主力合约2508收盘2100.2，涨幅为0.76%，成交量8.64万 手,持仓量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线EC盘中反弹，08合约收于2100.2点，小幅上涨0.76%，达飞率先宣布提涨亚欧航线旺季附加费PSS，传递出船司在传统旺季进一步涨价挺价意愿，旺季暂不宜悲观 [1] - MSC已公布6月下半月涨价函，虽完全落地概率不大，但在6月第二周、第三周相对不高的运力投放下，有望推涨运价 [1] - 06合约基本进入交割逻辑，预计实际波动区间有限，08合约将锚定欧线旺季实际进展，同时计价8月旺季可能结束后的运价回落，当前市场估值相对中性，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2506最新成交价1894.1点，涨3.02%，成交量5349（环比-2006），持仓量单边10553（环比-484），净多持仓-516 [2] - EC2508最新成交价2100.2点，涨0.76%，成交量86405（环比-16342），持仓量单边45769（环比3945），净多持仓-489 [2] - EC2510最新成交价1339点，跌2.31%，成交量14689（环比-92），持仓量单边23789（环比662），净多持仓0 [2] - EC2512最新成交价1539.3点，跌0.18%，成交量1729（环比20），持仓量单边4587（环比177） [2] - EC2602最新成交价1358.8点，跌1.56%，成交量632（环比-285），持仓量单边2736（环比-47） [2] - EC2604最新成交价1181.9点，跌2.62%，成交量884（环比146），持仓量单边3405（环比122） [2] 最新现货运价-欧洲航线 - 周度SCFIS为1252.82点，环比涨0.5%；SCFI为1587美元/TEU，环比涨20.5% [4] - 日度TCI(20GP)为1712美元/TEU，环比涨14.6%；TCI(40GP)为2727美元/FEU，环比涨13.4% [4] 基价差 - 上一交易日基差-847.38，上上一交易日基差-828.25，环比变化-19.13 [6] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放511336TEU，环比-1405TEU，闲置运力占比1.9%，17000TEU+、12000 - 16999TEU、8000 - 11999TEU集装箱船闲置运力占比分别为1.3%、0.9%、1.4% [7] - 集装箱船平均航速13.88节，17000TEU+集装箱船航速15.65节，12000 - 16999TEU集装箱船航速15.37节 [7] - 在港运力方面，鹿特丹18.77万TEU，汉堡港7.92万TEU，新加坡35.02万TEU [7] - 过亚丁湾绕行船只数量16艘，苏伊士运河北向通行量2艘，南向通行量2艘 [7] - 6 - 12个月定期租船费率，9000TEU为103000美元/天，6500TEU为68000美元/天，2500TEU为34500美元/天 [7]