迁安市钢铁产业转型升级战略 - 河北省迁安市锚定钢铁产业高端化、智能化、绿色化发展方向，大力推动产业提质强链 [1] - 该市致力于推进钢铁向钢材、制造向服务转变 [1] 产业升级具体举措 - 围绕共享生产制造、检验检测、集采集销、物流贸易等方面，打造迁安钢铁共享经济产业园 [1] - 产业园集“互联网+物联网+大数据”于一体，搭建“线上+线下”共享平台 [1] 产业升级成果 - 已形成电工钢、高端卷板、精品线材、特色型钢四大高端产品板块 [1] - 精品钢材比重达到46% [1]

中国经济与营商环境 - 2025年中国经济展现强劲韧性与活力，持续巩固的“稳”格局和不断增强的“进”势头为世界经济注入信心 [1][16] - 众多外资企业坚定看好中国发展前景，持续加大投资力度，共享中国高水平开放与高质量发展带来的机遇 [1][16] - 外资企业负责人普遍认为，中国扩大开放、优化营商环境的政策举措创造了更加透明、稳定和可预期的投资环境 [1][16] 外资企业在华投资与运营案例 - 米其林于1995年与沈阳轮胎总厂成立合资工厂，将轮胎生产线引入中国，看中中国市场巨大潜力 [2][17] - 米其林沈阳工厂乘用车轮胎年产能达1710万条，累计产量达1亿条，2024年率先应用首套最新一代装配线设备 [4][19] - 米其林沈阳工厂每年为超过500名全球人才和工厂管理者提供培训，其技术成果与管理经验通过全球网络赋能集团竞争力 [4][19] - 拜耳自2000年在杭州设立作物科学供应中心，25年来累计追加投资超10亿元 [4][19] - 拜耳杭州大中华区植保产品制造中心于2024年1月投运，年产值达20亿元，建设期间投资额为3亿元 [4][19] - 全球最大私营工业气体公司梅塞尔在杭州工厂项目一期投资5000万美元，年产30万吨工业气体和特种气体 [6][21] - 华晨宝马沈阳生产基地已上线约200项人工智能应用，全球每售出4辆宝马汽车就有1辆在中国制造 [8][24] - 德国欧福集团2010年在沈阳设立亚洲首家全资子公司，持续加大投资增设新生产线以扩大产能 [10][26] - 韩国希杰集团在沈阳的生物科技项目是其迄今海外投资最大的项目，产品出口全球50多个国家和地区 [12][28] - 西班牙海斯坦普集团沈阳工厂2023年投资扩建汽车组件项目，产能提升20% [13][29] - 贝卡尔特沈阳工厂自2019年起实施双元制人才培养，累计培养人才500余名，并获得政府奖励 [13][28] 产业发展与集群效应 - 中国已成为全球最大的汽车消费市场，并推动全球汽车产业向智能化、电动化及可持续出行转型 [2][8][17][24] - 中国制造业正从传统模式迈向以高科技和持续创新为特色的产业格局 [8][24] - 杭州正全力打造生物医药、高端装备、新材料等五大产业生态圈，其先进制造业密度受到外资企业认可 [6][22] - 沈阳拥有国家级先进制造业集群，在高端装备制造、新能源汽车等领域形成强大的产业生态系统和供应链体系 [15][31] - 2023年，德国联邦中小企业联合会在中国的首个德国中心落户沈阳，配套建设产业园以推动中德产业互动和德国中小企业集聚 [10][26] 地方营商环境与政府支持 - 沈阳建立重点外商投资企业商务服务员制度，开通累计23条国际客货运航线，并创新外国人就业居留许可“一窗受理” [15][31] - 沈阳培养了大量高素质产业工人和技术人才，为制造型外企本土化发展储备了人才 [15][31] - 沈阳市政府通过设立外企联席会议工作机制和投诉受理机构，切实解决企业经营中的实际困难 [15][31] - 杭州市主管部门将优化营商环境作为一项“永不竣工的工程”来抓 [6][22] - 2024年中国全面取消制造业领域外资准入限制措施，为外资企业产能扩充与业务多元化发展提供广阔空间 [13][28]

公司战略举措 - 公司将加强对市场需求的研究分析 深度理解客户需求 开发适合和引领客户运营需求的差异化产品和解决方案 [1] - 公司将加快大中型客车向电动化 智能网联化 高端化方向发展 以提升产品竞争力 [1] - 公司将进一步提升客户关系 帮助客户探索新发展模式 改善经营 以支持订单转化 [1] - 公司将积极抢占细分市场机会 例如高端商务车 机场摆渡车 无轨电车等领域 [1]

公司战略与产品创新 - 公司推进“高端化、年轻化”战略，其创新产品“无高低”黄酒荣获浙江省酒类优秀新品奖，是该战略的重要方向[2] - 公司管理层对公司产品及黄酒产业发展充满坚定信心，将持续聚焦需求挖掘与品质提升，全力推动潜力单品市场拓展[2] 产能与生产保障 - 公司智能工厂是黄酒行业首个大规模智能化生产基地，已为产品可能出现的爆发性增长做好充分准备[2] - 智能工厂具备充足的设计产能、自动化带来的高效响应、完善的动态调配与扩容机制，以及配套的原料储备和陈酿设施[2] - 公司依托智能化检测设备保障产能释放过程中的品质稳定[2]

安徽省2025年外贸总体表现 - 2025年安徽省货物贸易进出口总值首次突破万亿大关，达到10135.6亿元人民币，同比增长17.3% [1] - 其中出口6823.1亿元，增长17.8%；进口3312.5亿元，增长16.2% [1] - 进出口总值位居全国第9位、中部第1位，进出口、出口、进口增速分别位居全国第5、第7、第5位，增速分别高出全国13.5、11.7、15.7个百分点 [1] - 12月单月进出口达1118.4亿元，增长35.9%，刷新月度规模最高记录 [1] 安徽省外贸结构优化与产品亮点 - 高新技术产品出口1598.2亿元，增长16.6% [2] - 自主品牌出口3483.2亿元，增长13.2% [2] - 出口汽车（含底盘）122.8万辆，增长28.7%，出口量稳居全国第1，成为全国首个汽车年出口量突破百万辆的省份 [2] - 电动汽车、锂离子蓄电池、光伏产品“新三样”合计出口1018.3亿元，增长1.1倍，占全省出口总值的14.9%，出口值位居全国第6位 [2] 安徽省外贸市场与历史发展 - 2025年与全球189个国家和地区的贸易实现正增长 [2] - 东盟为第一大贸易伙伴，贸易总值1415亿元，增长38.3%，占全省外贸总值的14% [2] - “十四五”五年间，安徽外贸规模从“十三五”末的5451.5亿元连续跨越千亿级台阶至2025年突破万亿，全国排名从第13位上升至第9位 [2]

文章核心观点 - 沈阳凭借其雄厚的产业基础、完善的人才供应链、持续优化的营商环境以及强大的产业集群效应，已成为众多全球领先制造型外资企业的重要投资目的地和“行业标杆”生产基地，外企在沈阳实现了从“试水”到深度本土化、并与中国市场和全球供应链协同发展的成功转型 [2][7][9] 外资企业在沈阳的投资与生产规模 - 米其林沈阳工厂乘用车轮胎年产能达1710万条，累计产量达1亿条，是米其林全球供应链的重要支撑，并将首套最新一代装配线设备率先应用于沈阳工厂 [7] - 奥钢联在沈阳拥有5条热成型生产线（占其全球10条生产线的一半），其中第五条为本地自主研发，2024年实现销售额10亿元人民币，盈利水平远超全球其他工厂 [9] - 华晨宝马沈阳生产基地是宝马集团的全球最大生产基地，全球每售出4辆宝马汽车，就有1辆在中国制造 [2][10] - 韩国希杰集团在沈阳的投资是其迄今在海外最大的投资项目 [2] - 贝卡尔特沈阳工厂是贝卡尔特集团最大的精细帘线产品生产和出口基地 [2] - 西班牙海斯坦普集团沈阳工厂在2023年扩建后，产能提升了20% [13] 吸引外资的关键因素：产业基础与人才 - 沈阳拥有装备制造业基础与人才优势，众多职业技术院校每年培养数万名技能型人才，能快速满足企业需求 [7][8] - 贝卡尔特在沈阳基本可实现全产业链配套和产品销售，外资企业可以轻松融入本地产业链 [8] - 得益于中国完备的产业链供应链，奥钢联生产线的备件、服务等采购成本大大降低 [9] - 沈阳已形成国家级先进制造业集群，在高端装备制造、新能源汽车等领域拥有强大的产业生态系统和强韧的供应链体系 [14] 吸引外资的关键因素：政策与营商环境 - 沈阳实行正向激励机制，制定了《沈阳市进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度若干措施》，2024年评选出50家“沈阳市突出贡献外商投资企业”和17家“辽宁省突出贡献外商投资企业” [9] - 中国于2024年全面取消制造业领域外资准入限制措施，为外企的产能扩充与业务多元化发展提供了广阔空间 [13] - 沈阳建立重点外商投资企业商务服务员制度，创新外国人就业许可、居留许可“一窗受理、并联审批”，并设立外企投诉受理机构以解决企业实际困难 [13][14] - 企业如希杰生物科技可通过“政企连心桥”二维码直接联系服务专员解决问题 [12] - 贝卡尔特因校企合作贡献获得政府奖励，并在电力交易、节能改造、智能升级等项目上享受相应优惠政策 [13] 外资企业的本土化发展与全球协同 - 米其林沈阳工厂积累的技术成果、管理经验与绿色创新实践，正通过集团全球网络为米其林在亚洲及全球其他市场的竞争力赋能，每年来沈阳工厂参加培训的全球人才和工厂管理者超过500人 [7] - 华晨宝马沈阳生产基地已上线约200项人工智能应用，生产效率全面提升，其发展与中国推动制造业高端化、智能化、绿色化发展的方向高度契合 [10] - 德国联邦中小企业联合会在中国的首个德国中心于2023年落户沈阳，配套建设产业园，以推动中德产业互动和德国中小企业集聚 [11] - 奥钢联在沈阳生产的高强度汽车零部件主要为华晨宝马、北京奔驰等本地整车厂提供解决方案 [9] - 海斯坦普沈阳工厂的产品下线后随即运往华晨宝马及周边多家车企 [13] 外资企业对市场前景的信心 - 宝马公司表示中国是全世界最具活力的市场之一，始终看好中国市场前景，对公司在华获得长足发展充满信心 [10] - 希杰生物科技表示在沈阳发展的13年里，切身感受到中国市场对外资的吸引力，不断优化的营商环境坚定了其深耕发展的信心 [13] - 德国欧福集团为响应市场需求，加快产品转型升级，持续加大在沈阳的投资，增设新生产线，扩大现有产能 [10]

公司战略与展望 - 展望2026年 公司将继续专注主业 推动产品向高端化 智能化 绿色化继续演进 [2] - 公司将持续深化技术创新与产品升级 加快全球化布局与本地化服务体系建设 [2] - 公司旨在提升运营效率和客户黏性 在稳健经营与风险管控并重的基础上坚持长期主义 [2] - 公司目标是通过持续提升核心竞争力和盈利质量 力争在稳健经营基础上实现高质量的增长 [2]

公司发展历程与现状 - 公司创始人朱江明在2015年公司成立之初即定下成为世界级智能电动车企的远大目标，初期因行业背景和首款车型S01全年仅交付约1000台而备受质疑 [4][5][7] - 公司经历艰难发展，2022年IPO时计划融资100亿实际仅融到50亿，上市首日股价破发暴跌超30%，被市场视为“流血上市” [7] - 2023年公司推出C11增程版，以“半价理想”的性价比策略精准切入市场，当年全年交付量达14.4万辆，2024年交付量翻倍接近30万台，2025年11月累计销量已超53万台，提前完成年度目标 [8][9] - 公司累计交付已突破百万辆，在售车型中主打平价的C系列销量占比超过70%，是公司销量的核心支柱 [5][9] 核心技术战略与成本控制 - 公司坚持“全域自研”战略，从成立之初即开始布局，覆盖电池、电驱、辅助驾驶系统乃至车灯、座椅等部件，有行业人士评价其不仅像整车厂，也像一家规模巨大的零部件巨头 [10] - 目前公司65%以上的核心零部件实现自研自造，相比外购成本降低10%，这支撑了其“低价高配”的产品策略 [10] - 公司展示了十年的技术成果，包括业界首个八合一电驱、率先量产的CTC电池底盘一体化技术以及“四叶草”中央域控架构，其电驱团队自2015年组建以来几乎量产了业内所有类型的电驱 [11] - 公司自研策略相对灵活，例如考虑到投入产出比，中断了智驾芯片的开发，原则是“尽可能少出钱” [25][30] 未来目标与战略布局 - 公司提出未来十年销量达到400万辆的务实目标，以及成为一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企的务虚目标 [11] - 为实现目标，公司正推进高端化，推出了定位高端的SUV D19和MPV D99，完成了ABCD四大产品系列布局，覆盖多品类市场 [15] - 公司与一汽展开战略合作，一汽将以增发方式入股成为战略股东，此举旨在弥补公司在制造、产能及政策导向方面的传统车企基因 [14] - 公司2025年启动“金种子/银种子”项目，全面评估经销商“四力”，选拔优质合作群体并对不满足条件的门店进行调优或关停，推动渠道体系从“野蛮生长”向“精耕细作”转型 [20] 渠道改革与高端化挑战 - 公司早期为快速扩张采用“小商”模式，包括非行业背景的小经销商和夫妻店，以低成本快速铺开全国销售网络 [18] - 随着向高端市场突破，原有“小商”模式在运营能力、资金韧性和执行高端品牌标准上存在不足，渠道抗风险能力薄弱 [19] - 2023年公司曾在北京、上海、杭州等核心城市自掏腰包开设直营店作为“样板店”，但因竞争激烈、产品吸引力不足导致销量未达预期，80家直营店一年亏损约3000万元，最终大部分关闭仅剩20多家 [19][20] - 渠道升级被公司视为高端化过程中不可忽视的一环，目前正经历筛小商、选大商的改革阵痛期，这个过程可能需要三到五年 [21] 对标分析与出海战略 - 公司被外界视为“小比亚迪”，因其与比亚迪同样走“全域自研”和“性价比”路线，通过技术降本和规模效应驱动销量，公司创始人亦提出“做用户的代工厂，只赚辛苦钱”的理念 [23] - 在自研深度上，公司自研比例为65%，而公开资料显示比亚迪约为75%，公司在电芯等重资产领域选择外购以控制成本 [25] - 2025年公司海外交付量达6万辆，位居新势力第一，同比增长2000%，但出海渠道主要依赖合作伙伴Stellantis集团的800多家合作网点，公司仅负责产品供应，缺乏渠道控制权和独立的品牌展示空间 [28] - 对比比亚迪2025年海外销量104.96万辆以及其在海外拥有生产工厂和“自营+授权”的渠道模式，公司在海外生产布局和渠道控制力方面仍需加强 [27][28]

项目概况 - 公司全资子公司贵州天柱红星发展新材料有限公司拟开展“天柱县钡盐精细化工产品项目” [1] - 项目投资总额预计6.23亿元 [1] - 项目拟选址于贵州省黔东南州天柱化工园区 [1] 项目战略目的 - 项目旨在积极响应国家推动化工行业向高端化、智能化、绿色化方向发展与“双碳”战略 [1] - 项目旨在完善公司钡盐主业战略支撑，开发不同规格、不同用途的钡盐产品 [1] - 项目旨在提升核心原材料供应保障能力及市场综合竞争力 [1] 项目定位与优势 - 该项目作为公司新的钡盐生产基地 [1] - 项目旨在充分利用贵州省黔东南州天柱县重晶石资源优势 [1] - 项目将通过规模化、智能化生产，发挥天柱红星物流成本优势 [1] - 项目旨在满足下游客户对供货稳定性、产品差异化的多种需求，从而持续提升公司的产品竞争力与供应保障能力 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][12] 核心观点 - 2025年12月出海销量达13.3万辆，再创新高，全年出海累计销量达105万辆，同比大幅增长145% [2][12] - 公司2025年累计总销量为460.2万辆，同比增长7.7% [2][12] - 高端品牌（方程豹、腾势）表现强劲，智能化、出海与高端化是公司未来发展的核心驱动力，预计将推动盈利能力持续提升 [12] 销量表现总结 - **整体销量**：2025年12月整体销量为42.0万辆，同比下滑18.3%，环比下滑12.5% [2][5] - **乘用车销量**：2025年12月乘用车销量为41.5万辆，同比下滑18.6%，环比下滑12.7% [2][5] - **分品牌销量**： - 海洋/王朝品牌：12月销量34.4万辆，同比下滑29.5%，环比下滑18.7% [2] - 方程豹品牌：12月销量5.1万辆，同比大幅增长345.5%，环比增长36.0% [2] - 腾势品牌：12月销量1.8万辆，同比增长20.5%，环比增长36.8% [2] - **出海（出口）销量**： - 12月出口销量13.3万辆，同比增长132.4%，环比增长0.9% [2] - 2025年第四季度总销量134.2万辆，同比下滑11.9%，环比增长20.5%；出海销量34.8万辆，同比大幅增长191.7%，环比增长50.3% [12] - 2025年全年出海累计销量105万辆，同比增长145% [2][12] 业务发展与战略 - **出海战略**：海外市场开拓与本地化生产加速，已形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，并新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [12] - **高端化战略**：随着Z9GT、Z9、豹8、N9等高端车型密集投放，业绩有望进一步释放 [12] - **智能化战略**：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA下探至10万级别车型，坚定的智驾转型有助于拓展高端市场并积累数据反哺技术提升 [12] - **技术优势**：发布超级e平台，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势 [12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025年公司归母净利润为350亿元 [12] - **估值**：对应2025年预测市盈率（PE）为25倍 [12] - **每股收益（EPS）预测**： - 2025年：3.84元 [18] - 2026年：5.51元 [18] - 2027年：6.69元 [18] - **关键财务指标预测（2025E）**： - 营业总收入：10,303.67亿元 [18] - 毛利率：20% [18] - 净利率：4.1% [18] - 净资产收益率（ROE）：12.7% [18] - 资产负债率：68.2% [18]