公司战略与定位 - 公司定位为国家重要的钢铁工业基地和世界最大的稀土工业基地，将高端化、绿色化、智能化作为产业转型升级核心路径 [1] - 公司投资近百亿元实施超低排放改造，成为自治区首家完成钢铁产业全流程超低排放改造并达到环保绩效A级的企业 [1] - 公司依托稀土资源，将打造稀土永磁电机产业链作为建设两个稀土基地的关键点，加快实施稀土永磁电机替代工程 [1] 子公司业务与技术 - 包钢电气公司是集团装备制造产业排头兵，已发展成为西北地区最大的电机、发电机、变压器维修基地 [1] - 包钢电气公司产品广泛服务于矿山、冶金、煤焦化、热电等众多行业 [1] - 包钢电气公司发布四大核心成果，包括永磁电机、节能变压器、汽轮发电机组节能技术及智慧诊断技术 [2] 合作与未来发展 - 公司与130余家企业、用户代表共同出席新产品、新技术交流推介会，旨在共享机遇、共创未来 [1] - 公司希望与行业同仁、合作伙伴共建技术创新生态，共筑高效服务网络，共享产业发展成果 [1] - 公司将稀土永磁、节能变压器等技术产品与各行业应用场景深度融合，推动区域绿色低碳转型 [1] - 包钢电气公司与长安永磁共同为包钢长安永磁电机研究所、变频器维修中心揭牌 [2]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.70亿元至1.85亿元 [1] - 净利润同比大幅增加56.90%至70.74% [1] - 营业收入持续增长推动利润稳步增长 [1] 战略与运营 - 公司坚持"高端化、智能化、绿色化、国际化"发展方向 [1] - 市场拓展成效显著 [1] - 内部运营通过数字化、智能化手段优化升级，生产效率提升 [1] 研发与产品 - 重点产品研发推进顺利 [1] - 核心技术自主可控能力增强 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入7.04亿元，同比增长9.43% [2][3] - 2025年上半年实现归母净利润0.77亿元，同比增长1.68% [2] - 业绩增长主要由核电与核化工阀门业务驱动，该板块收入达3.11亿元，同比大幅增长26.54% [3] - 石油石化阀门收入2.06亿元，同比增长13.92%，但公用工程等其他阀门收入下滑16.25% [3] 盈利能力与费用 - 2025年上半年公司毛利率为19.56%，同比下降4.88个百分点 [4] - 2025年上半年公司净利率为10.91%，同比下降0.83个百分点 [4] - 毛利率下滑主因核电阀门业务成本增幅48.06%显著高于收入增速 [4] - 期间费用率为17.22%，同比下降1.18个百分点，其中销售费用压缩至0.23亿元（同比-28.64%），财务费用下降至0.01亿元（同比-33.44%） [4] 业务板块与战略 - 核电阀门业务毛利占比达46.57%，主力产品如"华龙一号"稳压器安全阀、CAP1400主蒸汽隔离阀等高端设备交付放量 [3] - 石油石化阀门业务毛利占比29.55% [3] - 公司积极拓展POE（聚烯烃弹性体）、抽水蓄能等新兴领域，并实现阀门全生命周期运维服务订单增长 [3] - 公司依托四大研发平台攻坚极端工况阀门技术，研发投入持续加码至0.28亿元（同比+7.24%），并推进智能制造产能升级 [4][6] 行业趋势与展望 - 核电阀门国产替代与高端化构成核心主线，政策推动下公司二至四代机组全系供货能力构筑护城河 [5] - 中低端工业阀门同质化竞争加剧，行业洗牌加速倒逼企业向智能化、低碳化转型 [5] - 公司通过海外建厂（中东布局深化）及运维服务延伸，积极开拓增量市场 [5] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.07亿元和3.50亿元 [6]

核心观点 - A股上市公司在过去五年实现了从规模扩张到质量跃迁的关键跨越 通过持续加大的研发投入和高端化、智能化、绿色化转型 不仅重塑了自身发展轨迹 也成为中国经济高质量发展的基本盘和驱动创新、转型升级、全球进阶的先锋力量 [2][3][7][12][13] 研发投入与创新成果 - 2024年A股上市公司研发投入总额达1.88万亿元 占全国研发经费总量的51.96% 研发强度提升至2.61% 较上年提高0.1个百分点 [3] - 全社会研发投入超3.6万亿元 较2020年增长48% 研发投入强度达到2.68% 超过欧盟国家平均水平 [3] - 比亚迪、宁德时代等26家企业跻身“百亿研发俱乐部” [3] - 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63% 科技属性凸显 [4] - 战略性新兴产业和高技术制造业研发强度分别高于整体3.29个百分点和4.44个百分点 [4] - 百济神州2021年至2024年投入研发费用超470亿元 2024年研发投入141亿元 研发投入占营收比例达52% [5] - 2021年以来 科创板首发上市376家企业 首发募资超6000亿元 2025年科技创新和技术改造再贷款额度增至8000亿元 [6] 高端化转型 - 隆基绿能推进HP-BC2.0组件大规模量产 以技术差异赢得品牌溢价 [8] - 金固股份研发出“最轻钢制车轮” 强度达2000兆帕 为铝合金车轮的5至6倍 成本仅为其1/4 单个车轮减重15公斤 [8] - 96家中国企业入榜2025世界品牌500强 包括比亚迪、中国中车、中芯国际、美的集团、顺丰控股等 [8] 智能化转型 - 瑞声科技常州工厂利用AI技术将产品测试时间从60秒压缩至24.9秒 产线单位小时产出达1万片 [7] - 我国已建成3.5万多家基础级、7000多家先进级、230多家卓越级智能工厂 [7] - 工业互联网实现41个工业大类全覆盖 制造业机器人密度达470台/万人 远超全球平均水平 [9] - 青岛港接入国产大模型智慧平台 桥吊平均单机作业效率达到62.62自然箱/小时 第13次刷新世界纪录 [9] - 科大讯飞与中粮集团联手搭建农产品全链条智能底座 结合8亿亩耕地数据 推动传统农业向智慧农业转型 [10] - 230多家卓越级智能工厂产品研发周期平均缩短28.4% 生产效率平均提升22.3% 不良品率平均下降50.2% 碳排放平均减少20.4% [10] 绿色化转型 - 2024年中国新能源项目投资总额达3.7万亿元 A股新能源相关上市公司投资规模达1.3万亿元 [10] - “十四五”时期国家级绿色工厂达6430家 [10] - 燕京啤酒将绿色理念融入产品全生命周期 一瓶500ml的U8啤酒碳足迹控制在100.04克二氧化碳当量 其国家级绿色工厂已达13家 [11] - 2023年上市公司单位营收碳排放量相较2020年下降约16.9% 降幅显著高于全国平均水平 [11] - 发布独立ESG报告或社会责任报告的A股上市公司披露率从2020年的约25%增至2024年的约45% [11] 全球化进阶 - 2024年A股上市公司合计实现境外收入9.52万亿元 较2020年增长56.58% [12] - 2025年上半年创新药对外授权总金额已近660亿美元 超过2024年全年总和 [12] - 比亚迪巴西乘用车工厂是全球化与本地化战略深度融合的关键落子 预计创造2万个就业岗位 [12] - 上市公司“出海”模式从单一产品出口升级为技术、标准、生态协同出海 [12] - 海尔智家将ESG理念深度融入海外运营 积极为当地社区创造就业机会与经济价值 [13]

文章核心观点 - “十四五”期间A股上市公司通过持续创新驱动和转型升级，实现了从规模扩张到质量跃升的关键跨越，成为中国经济高质量发展的核心力量 [1][10] 研发投入与创新成果 - 2024年A股上市公司研发投入总额达1.88万亿元，占全国研发经费总量的51.96%，研发强度提升至2.61% [2] - 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63，战略性新兴产业和高技术制造业研发强度分别高于整体3.29和4.44个百分点 [2] - 比亚迪、宁德时代等26家企业跻身“百亿研发俱乐部”，百济神州2024年研发投入141亿元，占营收比例达52% [2] - 明星抗癌药泽布替尼在全球75个市场获批，成为中国原研药走向世界的标杆 [2] 科技成果转化与产业化 - 赛轮轮胎推出“液体黄金轮胎”，格林美镍钴回收率达99%以上，天合光能多次刷新电池效率世界纪录 [3] - 宁德时代麒麟电池续航突破1000公里并技术授权给国际车企，迈瑞医疗高端超声设备进入欧美顶级医院 [3] - 2021年以来科创板首发上市376家企业，募资超6000亿元，2025年科技创新再贷款额度增至8000亿元 [3] 智能化转型与效率提升 - 瑞声科技工厂通过AI技术将产品测试时间从60秒压缩至24.9秒，产线单位小时产出达1万片 [3] - 全国已建成3.5万多家基础级、7000多家先进级、230多家卓越级智能工厂 [4] - 卓越级智能工厂产品研发周期平均缩短28.4%，生产效率提升22.3%，不良品率下降50.2%，碳排放减少20.4% [6] - 青岛港接入国产大模型后桥吊效率达62.62自然箱/小时，第13次刷新世界纪录 [6] 高端化与品牌价值提升 - 隆基绿能推进HP-BC2.0组件量产，以技术差异赢得品牌溢价 [5] - 金固股份研发的“最轻钢制车轮”强度达2000兆帕，为铝合金车轮的5至6倍，成本仅为其1/4 [5] - 96家中国企业入榜2025世界品牌500强，包括比亚迪、中国中车、中芯国际等 [5] 绿色化发展与减排成效 - 2024年中国新能源项目投资总额达3.7万亿元，A股相关上市公司投资规模达1.3万亿元 [7] - “十四五”时期国家级绿色工厂达6430家，燕京啤酒构建闭环式环保管理体系 [7] - 2023年上市公司单位营收碳排放量较2020年下降约16.9%，ESG报告披露率从2020年约25%增至2024年约45% [7] 全球化进阶与模式升级 - 2024年A股上市公司合计实现境外收入9.52万亿元，较2020年增长56.58% [8] - 2025年上半年创新药对外授权总金额近660亿美元，已超过2024年全年总和 [8] - 比亚迪巴西工厂携手近百家本地供应链企业，预计创造2万个就业岗位 [8] - 上市公司出海模式从单一产品出口升级为技术、标准、生态协同出海 [9]

投资评级与基本数据 - 投资评级为“买入”，属于首次评级 [5][7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.07亿元和3.50亿元 [5] - 对应2025-2027年基本每股收益分别为0.70元/股、0.80元/股和0.91元/股 [5] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为30.31倍、26.34倍和23.09倍 [5] - 公司总股本为383.42百万股，总市值为8412.18百万元 [7] 核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7.04亿元，同比增长9.43% [1][2] - 2025年上半年实现归母净利润0.77亿元，同比增长1.68% [1] - 核电与核化工阀门业务收入达3.11亿元，同比大幅增长26.54%，是业绩增长主要驱动力 [2] - 石油石化阀门收入2.06亿元，同比增长13.92% [2] - 公用工程等其他阀门收入下滑16.25%，反映传统工业阀门领域竞争加剧 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年上半年公司毛利率为19.56%，同比下降4.88个百分点 [3] - 2025年上半年公司净利率为10.91%，同比下降0.83个百分点 [3] - 毛利率下滑主因核电阀门业务成本增幅48.06%显著高于收入增速 [3] - 期间费用率为17.22%，同比下降1.18个百分点，显示费用管控有效 [3] - 销售费用压缩至0.23亿元，同比下降28.64% [3] - 研发投入持续加码至0.28亿元，同比增长7.24% [3] 业务亮点与增长动力 - 核电阀门国产替代与高端化构成核心主线，公司具备二至四代机组全系供货能力 [4] - 主力产品如“华龙一号”稳压器安全阀、CAP1400主蒸汽隔离阀等高端设备交付放量 [2] - 公司积极拓展POE、抽水蓄能等新兴应用场景并取得突破 [2] - 通过海外建厂及运维服务延伸开拓增量市场，例如中东布局深化 [4] - 公司依托“锻造—加工—装配—服务”一体化能力，强化全产业链优势 [5] 行业前景与公司战略 - 政策推动下核电阀门国产化率提升与高端化工进口替代是核心增长逻辑 [4][5] - 行业正经历智能化、低碳化转型，公司依托四大研发平台攻坚极端工况阀门技术 [4] - 公司推进智能制造产能升级，如锻钢阀体智能产线 [4] - 阀门全生命周期运维服务在核电站及石化行业实现订单增长 [2]

公司概况与战略 - 公司为国内最大的电子测量仪器供应商，拥有二十余年历史，2002年研发生产出国内第一台商业化台式数字示波器 [1] - 公司凭借自主核心技术打破海外垄断，产品广泛应用于通信、半导体、新能源等领域，并于2022年在科创板上市 [1] - 公司已向港交所递交上市申请，计划以“G-THSA”策略框架强化竞争力，长期目标是成为世界顶尖品牌 [1][14] 财务表现 - 公司收入持续增长，2022年至2024年收入分别为6.31亿元、6.71亿元、7.76亿元，2025年上半年收入为3.55亿元，较上年同期的3.07亿元取得可观增幅 [2][5] - 公司整体毛利从2022年的3.21亿元增至2024年的4.26亿元，同期毛利率从50.9%提升至54.9%，但2025年上半年毛利率为51.9%，较上年同期下降2.7个百分点 [5] - 公司净利润在2022年至2025年上半年分别为9248.8万元、1.08亿元、9230.3万元、1.62亿元 [5] 产品与收入结构 - 数字示波器是公司核心产品，2024年其销售收入占比为47.1%，但2025年上半年降至44.5%，显示营收结构多元化趋势 [3][5] - 搭载自研核心技术平台的数字示波器产品销售收入占比在2024年显著提升至84.93%，较上年同期增长8.9个百分点 [3] - 2025年上半年，微波射频仪器和直流精密仪器收入占比分别为13%和23%，模块化仪器开始贡献规模化收入，半年度创收763.3万元，占比2.2% [3][5] - 解决方案业务收入规模从2022年的5793.5万元增至2024年的1.3亿元，收入占比从9.2%升至16.8% [4][5] 行业前景与竞争格局 - 全球电子测量仪器市场规模2024年为571亿元，预计2025至2029年复合年增长率为5%，其中数字示波器增长率最高，预计复合年增长率保持在6%以上 [6] - 海外企业主导全球市场，市占率前七均为美企或日企，2024年公司全球市占率约为1.1%，排名第八 [8] - 高端产品市场空间更大，13GHz带宽以上的高端示波器市场空间占比高达70%，但目前高端示波器等产品的国产化率不足10%，国产替代空间广阔 [8][9] 技术实力与研发进展 - 公司持续聚焦示波器核心芯片组研发，具备超过十年的投入与迭代积累，开发了高度定制化的ASIC架构芯片组 [9] - 公司已推出“凤凰座”、“仙女座”、“半人马座”三大芯片组平台，搭载自研芯片的示波器产品出货占比已提升至85% [9] - 公司是科技自主性较高的企业，早在十余年前便开始自研芯片，新品研发速度较快，高端化迭代增速明显快于海外企业 [9][13][14]

公司战略与市场地位 - 公司为国内最大电子测量仪器供应商，已向港交所递交上市申请，计划以“G-THSA”策略框架强化全球竞争力，长期目标是成为世界顶尖品牌 [1] - 公司是电子测量仪器国产替代先锋，2024年全球市场份额约为1.1%，排名第八 [8] - 公司自研核心芯片组，已推出三大芯片组平台，搭载自研芯片的示波器产品出货占比提升至85% [9] 财务表现 - 公司收入持续增长，2022年至2024年收入分别为6.31亿元、6.71亿元、7.76亿元，2025年上半年收入为3.55亿元，较上年同期的3.07亿元取得可观增幅 [2] - 数字示波器是核心产品，2024年其销售收入占比显著提升至84.93%，较上年同期增长8.9个百分点 [3] - 公司营收结构多元化，数字示波器收入占比从2022年的52.7%降至2025年上半年的44.5%，同期微波射频仪器和直流精密仪器分别贡献13%和23%的收入 [3] - 解决方案业务收入规模从2022年的5793.5万元增至2024年的1.3亿元，收入占比从9.2%升至16.8% [4] - 公司整体毛利从2022年的3.21亿元增至2024年的4.26亿元，但2025年上半年毛利率为51.9%，较上年同期下降2.7个百分点 [5] 行业前景与机遇 - 全球电子测量仪器市场规模2024年为571亿元，预计2025至2029年复合年增长率为5%，数字示波器细分市场增长率预计保持在6%以上 [6] - 高端电子测量仪器国产化率不足10%，国产替代空间广阔，高端示波器市场空间占比高达70% [8][9] - 本土品牌新品研发速度较快，高端化迭代增速明显快于海外企业，技术差距有望持续缩小 [13]

行业市场规模与前景 - 全球箱包市场规模已接近2000亿美元，中国市场2024年规模达1464亿元，位居全球第二，预计2025年将增长至1577亿元 [1] - 下沉市场潜力正在释放，跨境电商推动中国箱包市场高速发展 [1] 行业发展趋势 - 箱包市场呈现“高端化+定制化+环保化”发展趋势，消费需求从“物质满足”升级为“长期主义” [2] - 手提包和斜挎包是最受年轻消费者喜爱的细分赛道，产品设计注重外观时尚与功能实用的融合 [2] - 国内企业通过创新打破产品使用场景限制，生产符合消费审美和功能的专属产品 [2] 公司战略与产品特色 - 公司Songmont山下有松在产品端选用海洋垃圾回收环保皮革、全粒面头层牛皮及天然橡胶环保胶水等环保材料 [2] - 公司设计以深厚的东方美学文化底蕴为原点，为产品注入独特灵魂，如山西古建飞檐、丝路驼铃等文化元素 [2][3] - 产品功能兼容消费者不同需求场景，推动品牌在短时间内成为小众箱包品牌的佼佼者 [2] 品牌全球化布局 - 公司于巴黎时装周期间举办文化IP展览“远山有声SONG of MONT”，并在上海、太原、南京三地开设新店 [2] - 品牌出海依靠创新设计、品牌塑造和品质提升，而非低价策略，向世界传递中原文化底蕴 [3] - 对品质的追求与长期主义是品牌扎根全球市场的底气，国产品牌竞争力不断增强 [3]

核心观点 - 山东省前三季度出口展现出强劲韧性与活力，已连续7个季度保持增长并频创历史同期新高 [1] 传统优势产品出口 - 船舶、商用车、工程机械、纺织服装、游戏机等传统优势产品出口保持较快增长，合计对出口增长贡献率超过60% [1] - 积极拓展宠物经济、体育经济等新赛道，出口零售包装的猫狗饲料达51.8亿元，占全国同类产品出口总值的近70% [1] - 健身及康复器械出口增长超过20%，热销欧美市场，占全国出口值的18.3% [1] 新兴产业与高技术产品出口 - 高技术产品出口额达1425.7亿元，同比增长29.9% [4] - 高端装备出口增长37.3%，电子信息产品出口增长28.2%，仪器仪表出口增长30.6% [4] - 绿色低碳产品出口增长显著，“新三样”产品出口增长29.6%，风力发电机组及零件出口增长23.7% [4] 贸易伙伴与市场多元化 - 出口市场覆盖全球240余个国家和地区，外贸“朋友圈”更加均衡多元 [4] - 对新兴市场出口增长强劲，其中对非洲增长39.2%，对中亚增长40.2%，对中东增长10%，对东盟增长6.3%，对拉美增长5.1% [4] - 对传统市场出口亦保持良好增速，对欧盟出口增长10.7%，对英国出口增长11%，增速均高于整体水平 [4]