报告公司投资评级 - 报告将中广核技评级上调至“强烈推荐”[5][11] 报告的核心观点 - 2024年中广核技营收61.68亿元同比降2.9%，归母净利润-3.62亿元同比增50.87%；2025Q1营收10.61亿元同比降18.89%，归母净利润-0.65亿元同比增0.2%；高分子材料业务受成本和竞争影响业绩短期承压但整体符合预期[1] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为0.29、0.87和1.23亿元，对应EPS分别为0.03、0.09和0.13元；当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为232、78和55倍；看好公司高技术研发布局[11] 各业务情况总结 改性高分子材料业务 - 2024年营收48.56亿元同比降0.9%，毛利率降0.81pct；增量市场销量同比增43.8%，产能利用率从2023年的63.36%升至2024年底的73.21%；2025年将推动成本压降，提升高毛利率产品销量占比[1][2] - 在研项目迈向高端，辐照交联尼龙高性能工程塑料、核电高性能中子屏蔽材料研发项目2024年4月结题验收，国产化辐照交联乙烯 - 四氟乙烯共聚物（XETFE）获鉴定证书；未来随着人形机器人等市场增长公司有望受益[2] 加速器业务 - 2024年销量57台同比增29.55%；拥有辐照中心18座，在运电子加速器62台，总功率超5160千瓦，电子束辐照加工能力居国内前列且初步实现全国网络布局[3] - 在新产品领域加强产业化示范应用，与清华大学核研院联合研发成果达国际先进水平，“电子束辐照处理废水的关键技术、装备及应用”获2024年度北京市科学技术奖一等奖并应用于酒企废水处理[3] 医疗健康业务 - 报告期内质子产业园建成投产，完成国产首台质子加速器生产下线；截至2024年12月，全球在运质子中心115个，国内在运10个，我国质子中心数量提升空间大[4] - 布局中能回旋加速器生产医用同位素项目，同位素产业园预计2025年建成；锗镓发生器研制项目完成攻关，制造出样机为产业化奠定基础[4] 测控设备业务 - 2023年与北师大相关团队设立公司开展半导体传感器等产品研发；全球SiPM市场竞争格局集中，头部企业占约83%份额[10] - 研发出EQR20硅光倍增器系列和4040 - SN封装产品，性能更优、尺寸更合适且成本更低；随着与NDL深入合作，未来产品领域有望拓宽[10] 公司财务指标总结 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为66.67亿、73.98亿和84.13亿元，增长率分别为8.08%、10.96%和13.73%；归母净利润分别为2937万、8722万和1.23亿元，增长率分别为108.11%、197.03%和41.30%[11][12] 财务指标预测 - 2025 - 2027年毛利率分别为14%、15%和16%，净利率分别为1%、1%和2%；资产负债率分别为43%、43%和44%；ROE分别为0.56%、1.63%和2.26%[12][16] 公司基本信息总结 - 中广核核技术发展股份有限公司主营远洋运输等业务，主要产品有加速器、改性高分子材料、辐照加工服务[6] - 52周股价区间8.54 - 5.74元，总市值70.34亿元，流通市值58.8亿元，总股本/流通A股94543万股，52周日均换手率2.59[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价13.69元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 斯瑞新材是国内领先的高性能铜基新材料平台型龙头，具备产能弹性、需求泛性和技术韧性，传统赛道为业绩压舱石，新兴赛道为增长极 [14] - 2024年业绩略超预期，各业务板块表现良好，新兴领域产品开拓与产业化顺利推进，2025Q1业绩稳健增长，商业航天等新兴产业效益贡献增加 [1][2][3][4] - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为1.53/2.09/2.78亿元，采用分部估值法，目标市值99.56亿元，目标价13.69元 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收13.30亿元（yoy + 12.73%），归母净利1.14亿元（yoy + 16.17%）；Q4实现营收3.65亿元（yoy + 17.62%，qoq + 7.37%），归母净利3597.27万元（yoy + 20.32%，qoq + 61.08%） [1] - 2025Q1实现营收3.44亿元，同比+19.79%，实现归母净利润0.32亿元，同比+31.62% [4] 分产品情况 - 2024年铜合金材料及制品营收5.91亿元，同比+10.63%，毛利率20.34%，同比+2.01pcts [2] - 2024年电接触材料及制品营收3.35亿元，同比+19.21%，毛利率28.53%，同比+4.85pcts [2] - 2024年高性能铬粉营收4240.17万元，同比 - 29.23%，毛利率17.08%，同比 - 2.00pcts [2] - 2024年医疗影像零组件营收6022.23万元，同比+24.61%，毛利率30.40%，同比+7.16pcts [2] 新兴领域进展 - 2024年液体火箭发动机推力室内壁材料及零部件产品开始量产，完成年产150台（套）产能打造 [3] - 产品成功应用于可控核聚变领域，配套新奥科技等客户 [3] - 确定建设年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为1.53/2.09/2.78亿元 [5][14] - 采用分部估值法，目标市值99.56亿元，目标价13.69元，对应铜合金材料及制品/电接触材料及制品/金属铬粉/医疗影像零组件25年PE分别为81/46/44/31X [5][14] 可比公司估值 - 选取安泰科技和西部材料作为医疗影像零组件领域可比公司，给予斯瑞新材该业务25年31X PE [13] - 选取钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份作为高性能金属铬粉领域可比公司，给予该业务25年44X PE [13] - 选取金田股份、天通股份作为中高压电接触材料及制品业务可比公司，给予该业务25年46X PE [13] - 选取航材股份、铂力特作为高强高导铜合金材料及制品业务可比公司，给予该业务25年81X PE [13] 盈利预测调整 - 下调铜合金材料及制品、医疗影像零组件收入预测值，上调电接触材料营收预测值 [16] - 毛利率、净利率主要受收入结构影响波动 [16] 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为17.55亿元、22.66亿元、28.54亿元，归属母公司净利润分别为1.53亿元、2.09亿元、2.78亿元 [7][20] - 预计2025 - 2027年ROE分别为12.10%、14.14%、15.84%，PE分别为55.70倍、40.94倍、30.77倍 [7][20]

市场表现 - 4月29日市场窄幅震荡，三大指数微幅下跌，全市场超3500只个股上涨 [1] - 沪深两市全天成交额1.02万亿元，较上个交易日缩量343亿元 [1] - PEEK材料、美容护理、化学制品、人形机器人等板块涨幅居前，电力、白酒、可控核聚变、电商等板块跌幅居前 [1] 公募基金单日涨幅榜 - 富荣福锦A单日净值增长率6.04%，近1周回报13.84%，今年以来回报4.27% [1] - 长城新兴产业A单日净值增长率4.5%，近1周回报10.43%，今年以来回报9.89% [1] - 恒越匠心优选一年持有A单日净值增长率4.43%，近1周回报7.94%，今年以来回报39.88% [1] - 光大专精特新A单日净值增长率4.29%，近1周回报9.97%，今年以来回报14.81% [1] - 申万菱信乐融一年持有A单日净值增长率4.2%，近1周回报7.11%，今年以来回报36.01% [1] 公募基金单日跌幅榜 - 格林伯元A单日净值增长率-2.59%，近1周回报-3.98%，今年以来回报-5.73% [2] - 格林稳健价值A单日净值增长率-2.54%，近1周回报-3.95%，今年以来回报-6.18% [2] - 长城量化精选A单日净值增长率-1.89%，近1周回报-3.07%，今年以来回报-5.64% [2] - 东吴智慧医疗量化策略A单日净值增长率-1.79%，近1周回报-3.78%，今年以来回报4.74% [2] - 天治核心成长单日净值增长率-1.76%，近1周回报0.49%，今年以来回报-2.73% [2] 债基涨跌幅榜 - 南方昌元可转债A单日净值增长率1.06%，近1周回报0.21%，今年以来回报4.5% [3] - 嘉合磐石A单日净值增长率0.98%，近1周回报1.52%，今年以来回报-3.95% [3] - 华商信用增强A单日净值增长率0.89%，近1周回报0.38%，今年以来回报4.09% [3] - 博时转债增强A单日净值增长率0.84%，近1周回报0.94%，今年以来回报5.81% [3] - 易方达鑫转招利A单日净值增长率0.83%，近1周回报0.48%，今年以来回报0.83% [3] 公司财报 - 长江电力2025年第一季度实现营业收入170.15亿元，同比增长8.68%，归属于上市公司股东的净利润51.81亿元，同比增长30.56% [3] - 天齐锂业2025年第一季度实现营业收入25.84亿元，同比下降0.02%，归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比扭亏 [4][5]

PEEK材料概念板块表现 - 截至4月29日收盘，PEEK材料概念板块上涨5.60%，位居概念板块涨幅第1，板块内25股上涨，其中聚赛龙、新瀚新材20%涨停，中欣氟材涨停，富恒新材、中研股份、华密新材分别上涨15.07%、9.55%、7.92% [1] - 跌幅居前的个股包括中广核技、双林股份、兄弟科技，分别下跌2.96%、0.92%、0.21% [1] - 今日涨跌幅居前的其他概念板块包括染料（+3.85%）、减速器（+2.85%）、POE胶膜（+2.77%），跌幅居前的包括超超临界发电（-1.53%）、抽水蓄能（-0.87%）、可控核聚变（-0.87%） [1] 资金流向 - 今日PEEK材料概念板块获主力资金净流入4.00亿元，19股获主力资金净流入，5股净流入超3000万元 [1] - 中欣氟材主力资金净流入1.71亿元居首，沃特股份、新瀚新材、聚赛龙分别净流入1.59亿元、1.29亿元、5282.39万元 [1] - 资金流入比率方面，中欣氟材、聚赛龙、沃特股份分别以23.56%、19.87%、17.38%的净流入比率领先 [2] 个股资金数据 - 金发科技、万润股份、普利特主力资金净流入分别为4068.73万元、2153.63万元、1844.96万元，净流入比率分别为5.18%、9.31%、5.69% [2] - 双一科技、凯盛新材、会通股份主力资金净流入分别为1724.83万元、1401.96万元、1389.09万元 [3] - 主力资金净流出的个股包括崇德科技（-220.45万元）、中广核技（-865.24万元）、肯特股份（-921.55万元），其中兄弟科技净流出1.27亿元，净流出比率达14.25% [3]

可控核聚变概念板块表现 - 截至4月29日收盘，可控核聚变概念下跌0.87%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内27只个股上涨，涨幅居前的有鑫宏业（+6.83%）、应流股份（+3.70%）、合锻智能（+3.20%） [1] - 跌幅居前的个股包括*ST立航（跌停）、浙能电力（-8.90%）、爱科赛博（-7.00%）、兰石重装（-5.64%） [1][2] 资金流向 - 可控核聚变概念板块获主力资金净流出2.77亿元 [1] - 35只个股获主力资金净流出，16只净流出超千万元 [1] - 净流出资金居首的是雪人股份（-4710.08万元），其次是兰石重装（-4028.13万元）、中国能建（-3628.08万元） [1][2] - 主力资金净流入居前的个股有上海电气（+5019.12万元）、海陆重工（+3167.21万元）、应流股份（+2857.52万元） [1][3] 相关概念板块表现 - PEEK材料概念涨幅居首（+5.60%），其次是染料（+3.85%）、减速器（+2.85%） [1] - 跌幅较大的概念包括超超临界发电（-1.53%）、抽水蓄能（-0.87%）、航运概念（-0.86%） [1]

可控核聚变产业链全景 - 产业链上游主要为各类原材料，包括超导磁体材料、金属钨、钽等稀有金属、特种钢材、氘和氚等燃料 [1] - 中游主要为各类设备以及反应堆工程建设，以托卡马克核聚变实验装置为例，相关设备包括磁体系统、真空系统、加热与电流驱动系统等核聚变主机设备以及其他辅助设备 [1] - 下游主要为核电站运营，用于科研及发电，但目前尚未完成发电商业化 [1][3] 产业链上游企业布局 - 提供超导磁体材料的企业有久立新材、上海超导、联创超导等 [2] - 包层材料企业包括章源钨业、楚江新材 [2] - 可制备氘的企业有上海众巍化学科技有限公司，东方钽业生产的高纯铌材是核聚变的重要靶材 [2] - 白银有色的金属加工材料可用于核聚变超导电缆 [2] 产业链中游企业布局 - 西部超导制备的Nb3Sn超导线被行业广泛采纳 [2] - 安泰科技制备的低杂波天线钨串式限制器已用于东方超环(EAST)装置 [2] - 东方精工生产真空泵为核聚变装置提供真空环境保障 [2] - 国光电气为核聚变装置提供微波加热系统 [2] - 上海电气布局核聚变领域的高温超导电机 [2] - 中国核工业集团是国内可控核聚变工程建设的主要主体，其"中国环流三号"装置不断取得重大科研进展 [2] 下游应用现状 - 可控核聚变尚处于关键技术攻关阶段，尚未完成发电商业化 [3] - 目前主要用于试验科研，国内在建装置包括中国聚变工程实验堆(CFETR)、紧凑型聚变能实验装置(BEST)等 [3] 区域分布情况 - 截至2025年3月25日，中国可控核聚变相关企业及研究院所共计170家 [7] - 安徽省相关机构数量最多达24家，广东省19家，北京市17家，上海、四川和江苏分别有13、13和12家 [7] - 上市企业共47家分布在15个省份，江苏省数量最多达8家，四川和陕西各有7家和6家 [9] - 形成以合肥、上海为核心的江浙沪徽产业圈，以及以成都、西安为核心的装备产业圈 [10]

模型融合与创新 - 第三方团队TNG成功融合DeepSeek V3-0324和R1模型，创建DeepSeek-R1T-Chimera，兼具R1能力与V3速度 [1] - 新模型在"7米甘蔗过2米门"问题上展现出深度思考能力，用时101秒但推理过程更严谨 [1] - 模型融合成为新趋势，KIMI和Sakana AI等团队也在探索不同融合方法 [1] OpenAI离职人才创业 - 多位OpenAI前高管创业进军AI领域，如Ilya Sutskever创立SSI、Mira Murati成立Thinking Machines Lab [2] - 创业方向多元化，涵盖安全AI研究、教育科技、搜索引擎、机器人等领域 [2] - 创业公司估值普遍较高，如Anthropic达615亿美元，xAI估值1130亿美元 [2] 游戏AI应用 - 巨人网络《太空杀》接入腾讯混元Turbo S大模型，已生成超700万AI玩家，完成近90万次对局 [3] - 游戏推出"内鬼挑战"AI玩法，开创行业首个AI原生游戏玩法 [3] - 将在UGC剧本工具中引入腾讯云TTS技术，为玩家短视频创作提供多样化语音支持 [3] Adobe图像生成技术 - Adobe发布Firefly Image Model 4模型，实现更高图像真实度，新增生成视频功能 [4] - 新版Firefly整合图像、视频、音频和矢量生成为统一平台，推出移动应用 [5] - Firefly已在全球生成超220亿件资产，获得德勤等知名企业采用 [5] AI与财经内容合作 - 财新传媒与月之暗面合作，让Kimi在回答财经问题时结合财新报道内容 [6] - 财新开发"织雀"和"群雁"等系统工具，实现新闻内容结构化存储和智能编辑功能 [6] 地学AI模型 - 之江实验室GeoGPT正式全球开放使用，开源三个模型及训练数据源 [7] - 具备深度检索分析、文献读取提取、地质图问答生成及个人资源库四大核心功能 [7] - 已与21所高校318位地学专家合作，应用于岩浆岩数据库建设等领域 [7] 可控核聚变技术 - 全球可控核聚变主要采用三种技术路线，磁约束托卡马克技术最成熟 [8] - 能量奇点选择高温超导托卡马克路线，装置体积可缩小至2%，成本降至4亿美元 [8] - 公司规划2024年验证工程可行性，2027年实现十倍能量增益，2030-2035年建成示范电站 [8] AI工具与效率革命 - 新一代Vibecoding工具使非技术人员也能开发动态应用，打破"规模不经济"限制 [9] - AI编程工具存在同质化问题，未来需在"零代码"和"全代码"间探索新范式 [9] - 创业公司凭借AI原生优势仍有机会，开发者生产力工具生态将经历范式级重构 [9] AI发展前景 - AlphaGo之父认为AI远未达到能提出有价值猜想的水平 [10] - 预计5-10年内可能实现AGI，需要规避技术被滥用和失控风险 [10] - AI将帮助解决气候、疾病等问题，但需解决就业、财富分配等社会挑战 [10]

纪要涉及的公司 安泰科技 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现与经营情况**：2025年一季度营收同比降5%，规模和扣非规模分别增5%和3.8%，新签合同额同比略增0.2%，环比营收增3%，规模增15%，公司面对挑战有韧性，经营目标不变[2][3] - **各业务板块表现** - **接触式泳池及非晶材料**：一季度合同额同比降5%，收入微增2%，产能释放不足致利润下滑，市场占有率稳定；非晶和纳米晶材料合同额增8%，营收超20%，利润增幅超100%，1万吨非晶带材预计半年调试后产能释放[2][5] - **高端粉末业务**：台龙钨钼合金受外贸出口影响合同额同比降2%，国内半导体及航空航天需求有支撑；粉末钢受出口影响大，营收和合同额均降20%；医疗板块出口延迟影响利润，国产替代有机会[2][6] - **高速钢工具业务**：一季度合同额同比增10%以上，收入增15%-20%，利润增幅超30%，得益于产品结构调整及下游工业结构调整和基建项目拉动[2][7] - **市场情况**：国内市场合同额同比增超8%，环比增超20%，得益于国产替代；对美出口下降，交货周期拉长，正开拓非美市场[2][9] - **新兴领域业务发展** - **可控核聚变领域**：深耕十余年，产品有PLC和包层设计，预计未来市场空间几十亿到几百亿，计划成为污偏滤器和B1层材料主要供应商[4][10] - **核电领域**：国常会批准十个堆，总价值约2000亿，公司配套部件材料，预计今年带来稳定新增量[4][11] - **系统用材业务**：2025年目标生产放量和订单增长，新增3000吨产能，总产量达9000 - 1万吨，围绕电机领域开发，新能源汽车客户认证后放量[4][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司主要依托钨钼平台开展业务，南仁湖钨矿和南龙粉末冶金技术事业部是重要基础设施，还涉及精密带钢轧机设备[12] - 公司虽超硬工具材料出口受影响，但通过加快窗口期产品出货储备与发货速度应对，各业务有稳定性与成长潜力，积极看待国产替代趋势[8]

免税 - 中兴通讯切入陪伴机器人赛道 拟推出家庭机器人产品 提供情绪价值和安全守护 [1] - 中兴与四川天链合作的"Tina"人形机器人首次亮相 面向B端 基于中兴星云多模态大模型 具备语言理解和运动决策能力 [1] - 2023年全球陪伴机器人市场规模750亿元 预计2029年达3043亿元 2024-2029年CAGR为25.56% [1] 仪器设备 - 泰克科技因关税上涨调整产品价格 自4月27日起执行 [1] - 2024年分析仪器国产化率仅15.2% 通用电测仪器国产化率为37.7% 国产替代空间大 [2] 数据要素 - 国家数据局发布70个"公共数据跑起来"示范场景 推进公共数据开发利用 [2] - 国家数据局印发2025年工作要点 涵盖数据产权制度、流通交易制度、收益分配制度和治理制度 [2] - 医保数据等领域商业价值最清晰 公共数据运营对经济社会发展具有重要意义 [2] 商业航天 - 神舟二十号载人飞船成功对接空间站天和核心舱 [3] - 2025年中国航天大会在上海举行 商业航天企业展示核心产品 [3] - 低轨卫星"千帆星座"完成五批次组网卫星发射 商业航天制造集群有序发展 [4] 低代码 - DeepSeek公司新一代大模型DeepSeek R2预计5月初发布 成本比GPT-4下降97% [5] - DeepSeek R2采用混合专家模型 总参数量1.2万亿 较DeepSeek-R1提升约1倍 [5] - 未来五年全球70%企业应用将基于低代码开发 AI和机器学习将深度融入低代码平台 [5] 可控核聚变 - "玄龙—50U"球形环氢硼聚变装置实现百万安培等离子体电流 迈出氢硼聚变商用化重要一步 [6] - 氢硼聚变燃料来源广泛 几乎无放射性中子 能量转换效率更高 [6] - 球形环氢硼聚变技术路线已纳入国家聚变能源战略 [6] 脑机接口 - 中科院自动化研究所自主研发的柔性微电极植入机器人CyberSense通过预验收 [7] - CyberSense可将柔性微电极植入实验动物大脑皮层 为脑机接口研究提供关键支撑 [7] 电力体制改革 - 夏季用电高峰即将来临 相关上市公司包括华银电力、中电鑫龙、华电能源等 [10] 东数西算/算力 - 中共中央政治局就加强人工智能发展和监管进行集体学习 相关上市公司包括鸿博股份、恒润股份等 [10] 人工智能大模型 - 强调人工智能要坚持自立自强 突出应用导向 相关上市公司包括天娱数科、德生科技等 [10] VR&AR - 影石X5全景相机上市首日登顶全球多个平台单品销售榜单 相关上市公司包括弘景元电、瀛通通讯等 [11] 大消费 - 中共中央政治局提出要提高中低收入群体收入 大力发展服务消费 相关上市公司包括茂业商业、珀莱雅等 [11] 业绩增长 - 年报、一季报密集披露期 相关上市公司包括金财互联、新锦动力、四川金顶等 [11] 石油化工 - 相关上市公司包括中毅达、宿迁联盛等 [11] 跨境电商 - 中国电商"霸榜"美国应用商店 相关上市公司包括普路通、威尔药业等 [12] 机器人 - 马斯克预计到年底将有数千套Optimus在特斯拉工厂工作 [12] 光伏 - 相关上市公司包括雅博股份、绿康生化等 [12] ST股 - 相关上市公司包括ST宇顺、ST交投、ST证通等 [12]

核电项目审批进展 - 国务院常务会议核准三门核电三期工程等5个核电项目，合计10台机组 [4] - 具体项目包括中核三门核电5/6号、中广核防城港核电5/6号、广东台山核电3/4号、国家电投海阳核电5/6号及华能霞浦核电1/2号，其中8台为华龙一号机组，2台为CAP1000机组 [5] - 2019-2025年累计核准核电项目28个共56台机组，连续4年每年新增核准10台及以上 [5] 核电行业发展前景 - 中国核能协会预测2030年前在运核电装机规模将居世界第一，2040年装机需达2亿千瓦，发电量占比约10% [5] - 核电设备投资规模将从2023年257亿元增至2028年875亿元，CAGR达26.91%，后续年投资规模稳定在800亿元以上 [6] - "十五五"期间核岛设备单年投资规模有望突破400亿元，常规岛设备单年投资达220亿元 [6] 可控核聚变技术突破 - 中科院合肥物质院EAST装置实现1亿摄氏度1066秒稳态运行，中核集团"中国环流三号"首次实现电子与原子核温度均超1亿摄氏度 [7] - 聚变能实验装置（BEST）预计2027年底建成，将产生真实能量 [7] - 中国聚变工程示范堆（CFEDR）开展工程设计，目标建设世界首个聚变示范电站 [8]