冬季是呼吸道传染病的高发季节，加之寒潮来袭，连日来，新疆维吾尔自治区乌苏市市场监管局强化党 建引领，积极践行"实干争先"理念，加强对辖区医疗机构、诊所和药店的监督检查，聚焦与呼吸道疾病 相关药品和医疗器械，严防来源不明的药械流入市场，使医疗服务市场环境不断净化，侵害群众的健康 权益得到有效维护。 12月11日，该局执法人员采取随机抽查、明查暗访、整改回头看等方式，以冬季流感、老年人、儿童常 用药为重点，深入辖区医疗机构、城乡接合部的药店、诊所，对药械安全进行全面检查，着重检查呼吸 道感染性疾病相关治疗药品进货渠道合法性、查看近期感冒、发烧等使用的磷酸奥司他韦、阿奇霉素、 小柴胡颗粒等药品进货来源、企业资质、药品贮存管理合规性和信息溯源完整性，有无经营假药、劣药 违法行为，执业药师是否在职在岗履职，处方药是否凭处方销售，以及是否明码标价、存在价格欺诈等 行为。 明珠小区居民路玉芬说："市场监管部门给我们居民把好药品质量关，自己在离小区就近的药店购药很 放心，我们在执业药师指导下服用治疗呼吸道感染的药、真的很贴心" 乌苏市市场监管局党组副书记、局长隋新义说："我局聚焦人民群众'关键小事'，常态化督促药械经营 单位 ...

行业概览与市场格局 - 中国流感药物市场规模在100亿人民币上下浮动，2023年抗流感药物行业市场规模为110亿元，2024年降至80亿元[3][8] - 仿制药统治中国流感药物市场，其中奥司他韦仿制药占据主导地位，2024年奥司他韦约占抗流感药物市场规模的八成[5][8] - 在流感新药一端，罗氏的速福达（玛巴洛沙韦）是主导者，2024年玛巴洛沙韦在抗流感药物市场中约占5.3%[3][9] - 2025年是中国本土流感新药的爆发之年，多家中国药企的新药获批或申请上市[12] 奥司他韦市场与主导者东阳光药 - 奥司他韦是神经氨酸酶抑制剂，原研药为罗氏的达菲，其专利到期后，中国仿制药企业几乎接管市场[5][6] - 东阳光药是奥司他韦仿制药的头部企业，其产品可威在很长时间里是中国奥司他韦药品的最大来源[6] - 2023年，东阳光药的可威带来55.4亿元收入，占总营收近九成，其在中国奥司他韦市场占有率约六成[6] - 国家集采政策打破既有格局，奥司他韦价格大幅下降，众多竞争者出现，截至2025年8月14日，国家药监局共批获奥司他韦批文118条，涉及企业69家[7][8] - 东阳光药市场份额被蚕食，2024年其奥司他韦销量腰斩至25.8亿元，2025年上半年奥司他韦实现营业额13.1亿元[7] - 在第11批国家药品集采中，东阳光药未能中标，其在医院市场将不可避免地缩水[8] 市场需求与竞争动态 - 流感季需求激增，12月1日京东平台上“奥司他韦”搜索量较去年同期增长近500倍[5] - 阿里健康数据显示，11月10日至23日两周内，流感抗病毒药物购买人数环比增长超500%，其中玛巴洛沙韦购买人数环比增长超600%[11] - 中成药市场需求也在升温，京东买药显示流感季普通感冒咳嗽用药成交额同比增长2倍，其中四季抗病毒合剂、连花清瘟胶囊、蒲地蓝消炎片成交额同比增长均超5倍，小柴胡颗粒同比增长3倍[9] - 中成药需求带动相关企业销量，例如亿帆医药的复方银花解毒颗粒销量同比提升，生产线满负荷运转；康缘药业启动产能响应机制以满足金振口服液等产品的市场需求回暖[9] 新药发展趋势与竞争格局 - 罗氏的速福达（玛巴洛沙韦）是PA蛋白酶抑制类药物，其突出优势在于只需一次用药，是中国流感创新药市场的主导者[11] - 罗氏为保障2025年中国速福达供应，预估供应量比去年多3倍以上[11] - 2025年获批的中国本土流感新药（如来自青峰医药、众生药业、济川药业等）中，不少与速福达作用机制相同，都属于PA蛋白酶抑制剂[12][13] - 行业观点认为，国内新药暂时难以与罗氏的速福达抗衡，但开始影响东阳光药等企业的仿制药销量[3] - 从销售和市场占有率数据看，奥司他韦的市场份额正在逐步被PA蛋白酶抑制类的抗流感药物所替代[14] - 随着国产抗流感病毒创新药上市，将会加速对奥司他韦药物的替代，PA蛋白酶抑制类的抗流感药物被认为是未来临床抗流感病毒的主流用药，但奥司他韦在未来很长一段时间内仍将保有一定的市场份额[14]

永胜县药品抽验结果总体情况 - 根据2025年药品抽验计划 永胜县市场监督管理局对县内药品经营企业及医疗机构进行了药品抽验 在1至12月份期间共抽送验27次 不合格批次为0 抽验合格率达到100% [2] 抽验药品及生产企业详情 - 抽验合格的药品共27批次 涵盖中成药 化学药及中药饮片 具体包括白及颗粒 清肺抑火片 酚氨咖敏片 复方岩白菜素片 参苓健脾胃颗粒 小柴胡颗粒 香砂平胃颗粒 明目地黄丸 舒肝散 风热感冒颗粒 复方板蓝根片 参苓白术颗粒 感冒疏风片 感冒疏风颗粒 止咳丸 以及当归 木蝴蝶 茯苓 郁金 红花 香附 木香等中药饮片 [3][4] - 涉及的药品生产企业包括云南白药集团股份有限公司及其下属大理药业公司 昆药集团股份有限公司 昆明中药厂有限公司 云南腾冲制药股份有限公司 云南腾药制药股份有限公司 云南裕丰药业有限公司 大理白族自治州中药制药有限公司 云南植物药业有限公司 云南省曲靖药业有限公司 云南宗顺生物科技有限公司以及安徽嘉佑中药饮片有限公司等 [3][4] 药品检验标准与机构 - 所有抽验药品均依据国家或行业标准进行检验 主要检验依据包括《中国药典》2020版 《卫生部药品标准》中药成方制剂各分册 《国家药品标准》以及国家食品药品监督管理局的相关标准与批件 [3][4] - 承担检验工作的机构主要为丽江市检验检测认证院 另有少量批次由昆明市食品药品检验所和大理白族自治州药品检验所完成检验 [3][4]

中药板块市场表现 - 12月1日中药板块表现活跃，抗流感方向领涨，中药ETF（560080）收涨近1%，全天成交额超9100万元，较上一交易日放量28% [1] - 中药ETF（560080）上一交易日（11月28日）获资金净流入超2400万元，最新规模达25.81亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 中药ETF标的指数成分股多数上涨，粤万年青涨停，太龙药业涨超6%，江中药业涨超4%，济川药业涨超3%，众生药业涨近2% [3] 流感疫情驱动需求 - 全国门急诊中流感样病例的流感病毒检测阳性率已逼近45%，整体流感活动水平升至中等流行强度，部分地区达高流行状态 [3] - 线上线下药店感冒类药物销量显著增长，11月以来流感相关药品订单量迅速上升，感冒灵颗粒、小柴胡颗粒等中成药跻身月度热销榜单前列 [3] - 上市公司葵花药业表示呼吸抗感用药领域是其优势领域之一，公司拥有儿童及成人呼吸抗感用药 [3] 行业公司动态 - 以岭药业自主研发的国家1.1类中药创新药芪防鼻通片在阿里健康全网首发，创新中药养正消积胶囊获泰国药品管理部门批准上市 [3] - 中药ETF标的指数市盈率TTM为24.86，处于近10年20.76%分位点，比过去10年超79%的时间便宜，距机会值仅差0.12 [5] - 截至12月1日收盘，中药指数今年年内收益为负值（-2.24%），2024年跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年跌11.65% [7] 机构观点与行业趋势 - 中信建投表示中药行业短期基数压力有望缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会 [10] - 湘财证券指出我国中成药价格治理正稳步推进，多地启动价格治理，调整范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [10] - 价格治理相关品种多集中在临床用量较大、适应症广泛的中成药，院内外价格趋同是大趋势，企业竞争要素将重构，具备独家品种、强成本控制能力的企业优势明显 [11]

行业监管动态 - 天津市医保局对230个中成药品种开展价格风险治理工作 曝光某款中成药不同品种间价差最高达3042倍 涉及逍遥丸 六味地黄丸等大品种 [1] - 国家各部门加大对中成药行业历史遗留问题的治理 制度差 监管差 信息差日益缩小 [2] - 借鉴西药监管经验 多部门应加速推进中药全产业链质量控制体系建设 实施穿透式监管 提高违法违规成本 [3] 行业规模与市场乱象 - 中成药产业发展迅速 崛起为超过4000亿元的大产业 [2] - 过度营销导向下 "中西医结合"被曲解为西药必须搭配中成药 导致滥开中成药乱象 [2] - 部分医院存在滥开中成药现象 例如山西省政策要求未经培训的西医师不得开中成药处方后 医院中成药需求报量大幅下降 [1] 企业行为与成本结构 - 中药材普遍大幅涨价背景下 企业选择不同成本策略导致下游中成药价差拉大 有的企业拉高进货价选原药材 有的选择平价药材替代 [1] - 中药标准化水平不高让部分企业有浑水摸鱼空间 [1] - 中成药企业更容易逃避监管 通过变换规格剂型 功能主治等方式上市 维持高价或变相涨价 并通过带金销售诱导临床滥用 [2] 行业未来发展趋势与建议 - 中成药企业需告别对"微创新""伪创新"的依赖 药监局对中成药上市准入越来越严格 企业应开发新药材 新方剂 新给药途径实现真创新 [2] - 行业需回归基于中医"辨证施治"的合理用药 建议严格缩减中成药药品说明书中的功能主治范围 遏制滥用 [3] - 中成药虚高定价的高利润时代结束 头部企业探索向健康食品 保健食品等大健康产品领域转型 可面向未病人群开展预防保健服务 [3]

全国流感疫情与药品需求概况 - 全国多地流感患者增多，抗病毒药物及呼吸道检测服务需求出现明显增长 [1] 主要药品销售数据 - 奥司他韦近7天销量上涨率达237% [3] - 玛巴洛沙韦销量上涨率达180% [3] - 布洛芬缓释胶囊、小柴胡颗粒、蓝芩口服液、辅舒良等感冒退热、止咳平喘、清热解毒及鼻喷类药物销售上涨率超过53% [3] 区域销售动态 - 沈阳、长春、西安、呼和浩特等北方城市甲流特效药销量有1.5倍以上增长 [5] - 北京、沈阳、成都、西安等城市流感检测试剂销量增长10倍以上 [5] 检测服务需求变化 - 11月14日至11月20日呼吸道细菌病毒检测订单量环比增长63% [7] - 检测阳性检出率上升至67.7% [7] - 部分患者选择上门检测服务，平均3小时可线上查看结果 [8] 供应链状况 - 尽管需求上升，但线上医药平台和线下药店当前药品储备充裕，供应链运转有序 [10]

财务表现 - 2025年上半年营收418.35亿元同比增长1.93% 净利润25.16亿元同比下降1.31% [3] - 第二季度营收193.61亿元同比增长6.99% 归母净利润6.95亿元同比增长17.48% [3] - 经营活动现金流净额-33.97亿元同比下降66.79% 主要因货款回收下降及采购支付增加 [3][5] 业务板块表现 - 大南药板块营收52.41亿元同比两位数下降 占总营收12.53% 毛利率49.71%减少0.02个百分点 [4] - 大健康板块营收70.23亿元同比增长7.42% 主要为王老吉凉茶等产品 [4] - 大商业板块营收占比69.32% 为医药流通业务 资产负债率较高 [5] - 化学药板块营收同比下降5.85% 明星产品枸橼酸西地那非受集采影响 [5] 资产负债状况 - 应收账款184.68亿元同比增长10.45% 较2024年末增加约27亿元 占总营收44.15% [5] - 银行借款152.71亿元 其中短期借款102.65亿元较上半年增加11亿元 [5] - 长期借款25.81亿元 一年内到期非流动负债26.21亿元 [5] 投资与研发 - 出资15亿元参与设立广药二期基金 认缴占比99.9% 已实缴1.1亿元完成备案 [5] - 研发费用2.85亿元同比下降27.06% 占总营收比重仅0.7% [5] - 非股权投资项目包括保障性租赁住房项目计划投资10.83亿元 累计投入360.63万元 [5] 行业环境 - 业绩下滑受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素影响 [3] - 化学药产品面临国家药品集中带量采购政策影响 [5] - 医药流通业务借款集中且资产负债率较高 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营收418.35亿元同比增长1.93% 净利润25.16亿元同比下降1.31% [2] - 第二季度营收193.61亿元同比增长6.99% 归母净利润6.95亿元同比增长17.48% [3] - 经营活动现金流净额-33.97亿元同比下降66.79% 主要因货款回收下降及采购支付增加 [2][7] 业务板块分析 - 大南药板块营收52.41亿元同比下降15.23% 毛利率49.71%减少0.02个百分点 [2][4] - 中成药营收32.46亿元同比下降20.12% 毛利率44.05%增长0.75个百分点 [5] - 化学药营收19.94亿元同比下降5.85% 毛利率58.93%减少3.12个百分点 [5] - 大健康板块营收70.23亿元同比增长7.42% 毛利率44.67%增长1.69个百分点 [4] - 大商业板块营收290亿元同比增长4.25% 毛利率6.13%减少0.26个百分点 [4][6] 财务指标 - 应收账款184.68亿元较去年末增长27亿元 占总营收比重升至44% [7] - 货币资金118.27亿元较去年末下降35.28% 占总资产比例14.35% [8] - 银行借款152.71亿元 其中短期借款102.65亿元上半年增加11亿元 [8] - 研发费用2.85亿元同比下降27.06% 占总营收比重约0.7% [9] 战略举措 - 设立广药二期股权投资基 认缴出资15亿元占比99.9% 已完成首期出资1.1亿元 [9] - 投资布局疫苗及合成生物等生物医药前沿领域 [9] - 广药白云山保障性租赁住房项目计划投资10.83亿元 累计投入360.63万元 [9] - 时尚中药谷天华园项目计划投资32亿元 已投入约2.5亿元 [9] 行业环境 - 医药制造业务受需求不足 行业竞争加剧及政策因素影响 [2] - 抗ED药物市场竞争激烈 集采政策及价格战挤压市场空间 [5] - 第二季度多家医药企业归母净利润下滑明显 [3]

投资评级 - 白云山(600332)当前投资评级未明确提及，但盈利预测显示2025-2027年归母净利润同比增速分别为19.2%、7.8%、7.9%，对应PE分别为13倍、12倍、11倍 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入418.35亿元（同比+1.93%），归母净利润25.16亿元（同比-1.31%），扣非归母净利润22.06亿元（同比-5.78%） [2] - 2025Q2单季度营业收入193.61亿元（同比+6.99%），归母净利润6.95亿元（同比+17.48%），扣非归母净利润5.31亿元（同比+4.68%） [2] - 2025-2027年盈利预测：营业收入分别为783.21亿元、828.44亿元、876.34亿元，归母净利润分别为33.81亿元、36.44亿元、39.33亿元 [3] 业务板块分析 收入结构 - 大商业板块：2025H1收入290亿元（同比+4.25%），利润总额3.46亿元（同比-26%） [3] - 大健康板块：2025H1收入70.23亿元（同比+7.42%），利润总额15.81亿元（同比+14%），增长主因精准营销和即饮市场拓展 [3] - 大南药板块：2025H1收入52.41亿元（同比-15.23%），利润总额9.82亿元（同比-15%），中成药收入32.46亿元（同比-20.12%）承压明显 [3] 利润驱动因素 - 大健康板块利润贡献显著，餐饮渠道渗透率提升及即饮市场抢占是关键增量 [3] - 大商业板块利润下滑因毛利率下降及广州医药信用减值增加 [3] 战略布局与展望 国际化与创新 - 中成药海外拓展：小柴胡颗粒获澳门注册，滋生育胎丸、安宫牛黄丸推进海外注册 [3] - 健康产品国际化：推出双标识国际罐，完成沙特阿拉伯、马来西亚等市场注册 [3] - 创新研发：布局中药新药转化，推进医疗机构制剂中心建设，设立广州采制药业有限公司 [3] 股东回报与经营优化 - 2024年分红比例提升至45.87%，2025H1拟分红6.5亿元 [3] - 25H2业绩改善预期：低基数效应、新管理层磨合期结束、中成药旺季需求回暖 [3] 财务指标预测 - 毛利率：2025E为17.1%（2024A为16.7%） [4] - ROE：2025E为8.9%（2024A为7.9%） [4] - EPS：2025E为2.08元（2024A为1.74元） [4]

核心观点 - 白云山面临业绩持续下滑困境，2024年上半年归属净利润同比下降1.31%至25.16亿元，中成药业务营收大幅下滑20.12% [1][2][6] - 公司业务板块分化明显：大南药板块营收下降15.23%，大健康和大商业板块分别增长7.42%和4.25% [5] - 研发投入持续萎缩，上半年研发费用同比下降27.06%至2.85亿元，与30.28亿元销售费用形成鲜明对比 [8] - 管理层更迭带来不确定性，新任董事长李小军需解决短期业绩与长期创新的平衡问题 [9] 财务表现 - 2024年上半年营业收入418.35亿元（同比+1.93%），归属净利润25.16亿元（同比-1.31%），扣非净利润22.06亿元（同比-5.78%） [2] - 分季度看：一季度营收224.7亿元（同比-2.06%），净利润18.21亿元（同比-6.99%）；二季度营收193.6亿元（同比+6.99%），净利润6.95亿元（同比+17.48%） [3] - 中期分红方案：每股派现0.4元，合计6.5亿元 [3] 业务板块分析 大南药板块 - 营收52.41亿元（同比-15.23%），其中： - 中成药32.46亿元（同比-20.12%），毛利率44.05%（同比+0.75pct） - 化学药19.94亿元（同比-5.85%），毛利率58.93%（同比-3.12pct） [5][6] - 核心产品包括小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、金戈等 [5] 大健康板块 - 营收70.23亿元（同比+7.42%），主要产品为王老吉凉茶 [5] 大商业板块 - 营收290亿元（同比+4.25%），主营医药流通业务 [5] 研发与营销 - 研发费用2.85亿元（同比-27.06%），连续三年呈下降趋势（2022-2024年上半年分别为4.41亿/4.01亿/3.91亿） [8] - 销售费用30.28亿元（同比-2.92%），研发/销售费用比达1:10.6 [8] 行业环境与管理层变动 - 中成药行业面临监管加码、价格治理趋严、同质化竞争加剧等挑战 [6][7] - 2024年7月原董事长李楚源涉嫌违纪被查，2025年1月李小军接任董事长职务 [9]