投资要点 证券研究报告/投资策略 ➢ 资讯要闻 四季度 A 股开门红，商务部加强稀土出口管制 1. 10月9日，A股在10月首个交易日迎来开门红行情，上证指数涨逾50点，突破3900点，创逾10年 新高。整个A股市场超3100只股票上涨，近100只股票涨停。市场成交放量，成交额超2.6万亿元。 2. 10月9日，商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定，境外特定出口经营者在向中国以 外的其他国家和地区出口前，必须获得中国商务部颁发的两用物项出口许可证件；对向境外军事用户 的出口申请及向出口管制管控名单和关注名单所列的进口商和最终用户的出口申请，原则上不予许 可。 宏观策略周报 ➢ 市场概览 本周国内证券市场主要指数表现分化，其中上证指数涨幅最大为0.37%。申万一级行业中，有色金属 涨幅最大为4.44%。 本周市场方面，A 股在国庆中秋长假后迎来 "开门红"，上证指数时隔 10 年重回 3900 点关口之 上，深证成指、科创 50 指数也表现亮眼，有色金属板块因国际金价上涨火热，AI 板块相关个股受 追捧，市场交易活跃。同时，商务部宣布对含中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制，旨在 维护国家安全和 ...

合作协议核心内容 - 俄罗斯天然气工业股份公司与中国石油天然气集团公司签署了四份协议 [2] - 合作范围扩大 新增通过蒙古的"东方联盟"管道 [2] - "西伯利亚力量"管道供气量从380亿立方米增至440亿立方米 [2] - "远东"管道线供气量从100亿立方米增至120亿立方米 [2] 合作战略意义 - 协议展现俄罗斯明确的"向东看"战略 在欧盟削减依赖时深化与中国合作 [1] - 合作从传统的"点对点"模式转向多管线 多区域的"网络化"新阶段 [2] - 构建不依赖西方的供应链 探索去美元化路径 [6] - 推动全球多极化 打造相对独立的能源基础设施体系 [4][6] 合作模式与执行 - 新增供气量将在2027到2028年间逐步实现 与欧盟摆脱俄能源依赖时间点重合 [4] - 俄气和中石油可能联合成立合资企业建设管道项目 [4] - 合资合作实现技术互补 俄罗斯有资源与经验 中国有基建能力与资金实力 [4] - 渐进式增加供气量适应未来需求变化 更为务实 [2] 未来合作前景 - 合作将涉及资本和技术的深度融合 不仅是买卖关系 [4] - 未来可能在新能源技术 北极开发 数字经济等前沿科技领域展开创新合作 [8] - 合作网络覆盖能源 金融 安全合作到区域整合 建立全方位战略对接 [6]

美印关系紧张升级 - 美国商务部长卢特尼克向印度发出最后通牒 要求退出金砖国家组织并停止购买俄罗斯石油 否则继续面对50%高额关税制裁[1] - 莫迪政府取消参加联合国大会计划作为强硬回应 显示出不屈服于外部压力的坚定立场[1][8] 美国对印度经济制裁 - 特朗普政府在8月底对印度实施50%惩罚性关税 其中25%专门针对印度购买俄罗斯石油的行为[5] - 美国财政部长贝森特表示这不仅是关于俄罗斯石油的问题 而是一个"复杂的关系"[5] 印度能源战略调整 - 俄乌冲突前印度仅从俄罗斯购买不到2%石油 现在这一比例已上升至40%[9] - 印度财政部长尼尔马拉·西塔拉曼公开表示将继续购买俄罗斯石油 因为这在经济上是有利的[11] - 印度政府准备一系列措施帮助受美国高关税影响的出口商渡过难关[11] 印度外交战略转变 - 印度越来越注重战略自主性 不再单纯依赖与美国关系 特别是在能源安全方面有自身核心利益考量[7] - 莫迪七年来首次访问中国 出席上海合作组织峰会 与中国领导人和俄罗斯总统普京进行友好交流[13] - 上合组织通过建立开发银行进程和设立四个专门应对安全威胁的中心 增强实质性机制[12] 国际格局影响 - 美国施压可能推动印度进一步加强与金砖国家和上合组织的合作[15] - 特朗普政府高压政策或将加速全球多极化进程 推动国际力量格局重组[15] - 印度500万侨民和30万留学生在美国 两国在技术和防务领域仍有广泛共同利益[15] 印度外交平衡策略 - 印度不会完全依附美国 也不会全面倒向中俄阵营 而是在各方势力之间寻求平衡[17] - 印度作为新兴大国奉行多元平衡外交 维护自身战略自主性和发展空间[17] - 国际关系进入更加复杂多变的新时代 国家间互动将更加多元化[19]

地缘政治格局变化 - 特朗普签署对印度加征25%关税的行政令 莫迪宣布时隔七年再次访华并出席上合峰会 [1] - 印度最初响应美国关税政策但谈判破裂 特朗普在社交媒体指责印度为"死亡经济体" 导致美印同盟关系恶化 [3] - 美俄达成"双普会面"协议 乌克兰和欧洲被排除在俄乌停火谈判之外 [5] 美国与盟友关系恶化 - 特朗普认为欧洲军费支出不足 要求欧洲各国将军费增至GDP的5% [7] - 欧盟对美贸易顺差达1982亿欧元 不符合特朗普"美国优先"理念 [7] - 美国副总统万斯在慕尼黑安全会议上批评欧洲不作为 [7] 全球多极化趋势 - 印度转向访华 美俄关系破冰 显示全球地缘政治格局正在转变 [7] - 特朗普推行"美国至上"政策 退出《中导条约》并计划退出《开放天空条约》加剧国际紧张 [9] - 西方社会民粹主义抬头 逆全球化和单边主义增长 欧盟内部不合 北约裂缝加大 [9] 对中国的潜在影响 - 特朗普可能在解决关税和俄乌问题后转向对华围堵 要求盟友配合对华战略 [11] - 特朗普政策导致盟友不满 可能推动全球多极化 弱化美国主导地位 为中国提供争取对象 [11]

关税政策与贸易影响 - 特朗普政府对印度商品加征25%关税 使印度商品总关税达50% [3] - 印度对美出口可能减少近一半 全球贸易或损失2000亿美元 [4][7] - 印度暂停30亿美元对美军购计划 并考虑对美国杏仁 苹果等商品征收额外关税 [4] 国际关系与政治动态 - 印度揭露美国在制裁俄罗斯同时 仍大规模购买俄罗斯铀矿 凸显双重标准 [3][4] - 欧盟被指通过管道大量进口俄罗斯天然气 同时批评印度采购俄罗斯石油 [3][5] - 金砖国家会议数据显示 俄罗斯经济因与亚洲国家贸易实现增长 [5] 地缘经济格局变化 - 印度反击行为获得巴西等全球南方国家效仿 共同批评美国在化肥贸易中的虚伪态度 [7] - 关税政策加速全球多极化进程 新兴大国寻求独立于美国的经济合作伙伴 [7] - 印度国内各派力量团结反对关税政策 引发广泛民众抗议 [3]

G20财长会议与美南关系紧张 - 美国财长贝森特缺席G20财长会议 此举被视为特朗普政府对南非"敌视"政策的延续 南非作为轮值主席国仅获美国低级别官员参会 [1][3] - 特朗普政府威胁对金砖国家加征关税 涉及8个G20成员国 南非汽车对美出口因关税已骤降80% [3][4] - 南非央行行长警告美国关税政策或导致该国10万人失业 农业和汽车制造业受冲击最严重 [4] 特朗普政府对南非经济制裁 - 特朗普签署行政令终止对南非经济援助 指责其土地改革政策构成"种族歧视" 南非回应称改革旨在纠正历史不平等 [4] - 美国拟对所有南非输美商品加征30%关税 可能造成灾难性经济影响 此前汽车关税已使南非对美出口暴跌80% [4] - 南非调整对美外交策略 任命"特使"而非大使 寻求更灵活直接的沟通方式 [4] 国际治理体系冲突 - 美国高级官员连续抵制南非主办的G20会议 包括财长贝森特和国务卿鲁比奥缺席2月会议 [3] - 分析指出南非倡导的全球团结理念与特朗普"美国优先"政策直接冲突 G20被双方视为不同价值观的博弈平台 [5] - 专家质疑G20长期可行性 因最大经济体美国在高层政治层面的缺席破坏全球治理秩序 [3]

全球关税大战影响 - 特朗普宣布对日本、韩国、马来西亚等14国进口汽车、半导体和农产品加征25%关税 [2] - 日本牛肉出口40%和柑橘出口35%依赖美国市场 25%关税将使日本农民年收入减少2 3万亿日元(约1100亿人民币) [3] - 韩国现代汽车集团在得克萨斯州投资100亿美元建厂后遭遇加税威胁 [3] - 泰国表示宁可停产汽车也不接受40%关税 马来西亚将棕榈油出口转向中国和印度 [3] - 越南对美国进口钢铁加征30%关税 欧盟对美国威士忌和哈雷摩托加征25%报复性关税 [3] - 欧盟汽车产业预计因关税战损失120亿欧元 [3] 美国企业受影响情况 - 福特汽车因稀土短缺停产F-150皮卡 [4] - 波音公司因日本三菱重工暂停交付飞机零部件面临生产线停工风险 [4] - 爱荷华州大豆协会预测若中国反击加税 该州农民每户将损失15万美元 [4] - 25%关税将使美国家庭年均多花4800美元 [4] 中国应对策略与优势 - 中国掌控全球90%稀土加工产能 美国80%导弹制导系统依赖中国稀土 [8] - RCEP生效后中国与东盟贸易额突破1 2万亿美元 [8] - 华为5G-A芯片性能超越美国高通骁龙X80 [8] - 特斯拉上海工厂将德国产电池换成中国宁德时代电池 成本降低18% [9] - 马来西亚央行将人民币纳入外汇储备 [9] - 中国AI芯片企业寒武纪估值暴涨300% 中国全球AI专利申请量首次超过美国 [9] 全球产业格局变化 - 东盟国家开始使用人民币结算 [9] - 空客追加在华飞机订单 [9] - 沙特用人民币结算50%对华石油交易 [9] - 阿联酋主权基金投资中国新能源企业超200亿美元 [9] - 刚果(金)将钴矿开采权交给中国企业 [9] - 巴西加入金砖国家新开发银行 阿根廷用人民币偿还美元债务 [9]

圭亚那成为中资企业海外布局热点 - 超过30家中资企业在圭亚那展业，央企占比50%，涵盖工程、矿业、油气等多个领域，光伏等民企也在布局 [1] - 圭亚那被多家A股公司列为海外业务增量重要动力，包括中国海油、紫金矿业、招商轮船等 [1] - 圭亚那作为共建"一带一路"国家样本，反映出中资企业主动寻求海外投资机会的热切愿望 [2] 石油红利推动圭亚那经济高速增长 - 圭亚那2020年产出第一桶油，目前探明石油储备超百亿桶，2024年经济增速高达43.6% [3] - 圭亚那成为2020年以来全球GDP增速最快国家之一，带动拉美地区原油出口快速增长 [3] - 美洲地区正成为未来全球原油出口中心，中远海能称全球原油产地呈现"西移"趋势 [3] 能源企业重点布局 - 中国海油在圭亚那Stabroek区块获得亿吨级新发现Bluefin，南美洲净证实储量达11.5亿桶油当量 [3][4] - 紫金矿业圭亚那奥罗拉金矿推进330万吨/年选厂技改扩能，南美成为其黄金产量增长最快区域 [4] - 中国海油2024年年报提及"圭亚那"19次，圭亚那项目成为公司业绩创历史最好水平重要原因 [4] 产业链全面延伸 - 中远海能启动80亿元定增建造11艘油轮，应对全球油运航距拉长需求 [6] - 迪威尔关注圭亚那深海开采机遇，海底采油树工作深度已发展到3000米 [6] - 江南化工在圭亚那设立项目部承包爆破业务，通过首爆进军南美民爆市场 [6] 基础设施建设与民生工程 - 中工国际在圭亚那执行六家医院群建设项目，首家医院即将交付 [7] - 中天科技高标准交付圭亚那微电网项目，多项指标优于设计值 [8] - 中资企业项目带动中国产品出口，包括医疗设备、钢结构、水泥等 [8] 本土化运营与人才培养 - 紫金矿业圭亚那项目员工总数超660人，其中90%为圭亚那人 [10] - 江南化工培养当地居民William Bobb成为爆破工程师，获得专业认证 [12] - 中资企业项目成为当地品牌标杆工程，被视为"民心工程" [12] 行业竞争与挑战 - 国际石油公司在圭亚那展开激烈竞争，雪佛龙600亿美元收购赫斯公司 [13] - 紫金矿业2024年预计负债中包含数千万元诉讼准备金 [13] - 专家建议中资企业避免内卷竞争模式，立足长远发展精品工程 [14]

澳大利亚对华贸易战略转向 - 2023-2024年度澳大利亚对华出口额达2100亿澳元，占总出口额38%，而对美出口仅370亿澳元占比7%，凸显中国作为核心贸易伙伴的经济权重[3] - 中国是澳大利亚铁矿石、煤炭、葡萄酒最大买家，美国需求几乎可忽略不计，若追随美国对华贸易限制将导致经济损失数十倍于收益[3] - 莫里森政府时期"反华急先锋"政策导致经济重创：中国对澳葡萄酒加征218.4%反倾销税致对华出口暴跌97%，大麦、龙虾、煤炭产业同步受挫[3] 地缘经济平衡策略 - 澳大利亚采取"安全靠美国，经济靠中国"双轨策略：维持美澳军事同盟采购核潜艇，同时通过RCEP和CPTPP扩大对华出口市场[4] - 在可再生能源、矿产加工领域深化与中国合作，保持铁矿石、锂矿等关键矿产长期供应协议，对冲美国霸权风险[7] - 推动与东南亚区域供应链整合，减少对中美单一市场依赖，形成"经济压舱石"效应[9] 全球贸易格局演变 - 中国与东盟贸易额突破9000亿美元，与非洲贸易达2821亿美元，与拉美贸易达4890亿美元，成为发展中国家最大贸易伙伴[7] - 美国"友岸外包"计划实际效果存疑：承诺采购澳大利亚LNG替代俄罗斯能源但实际采购量远低于协议，稀土加工产能转移因环保和成本问题推进缓慢[7] - 中国可能推动WTO改革提出"发展中国家特殊待遇"方案，并通过"一带一路"与RCEP、CPTPP对接构建新自由贸易网络[9] 行业影响与市场替代 - 2022年美国对华葡萄酒出口增长30%，直接填补澳大利亚葡萄酒退出后的市场空缺[3] - 澳大利亚牛肉因失去中国市场转向美国，间接帮助美国肉企填补国内产能缺口[3] - 欧盟若完全配合美国对华脱钩将损失GDP0.8%，保持对华贸易则可从中美博弈中获利1.2%[7]