黄金价格近期表现 - 10月下旬后国际金价从4400美元以上迅速回落至3900美元 调整幅度超过10% [1] - 近期贵金属期货飙涨 现货黄金大涨近3%触及4120美元/盎司关口 [1] - 截至11月11日中午 伦敦金现价攀上4140美元/盎司 [1] 黄金价格驱动因素 - 美国私营部门就业数据疲软及美联储降息预期提升为黄金提供支撑 [1] - 10月美国企业裁员超过15万人 为20余年来同期最高水平 表明劳动力市场增速放缓 [1] - 美国11月消费者信心指数大幅下降至50.3 低于市场预期的53.2和前值53.6 录得2022年6月以来最低水平 [1] - 由财政焦虑而非经济实力驱动的美债收益率上升会支持投资黄金等贵金属 [1] 机构对黄金后市观点 - 市场对美联储预期更加温和 美联储12月很可能将再次降息 [1] - 降息周期启动后 黄金资产价格往往会持续上涨 [1] - 全球央行购金与去美元化带来结构性支撑 黄金资产的涨价惯性或将持续发挥作用 [1] - 明年金价可能会突破5000美元大关 [2] - 全球央行是金价上涨的关键驱动力 中国、波兰、土耳其和哈萨克斯坦等国会主导购金潮 [2] 投资策略建议 - 黄金资产的前期回调与政策落地后的情绪消化 为黄金资产提供了布局窗口 [1] - 投资者或可把握价格波动中的定投时机 [1] - 投资黄金资产需兼顾短期波动与长期趋势 [1]

宏观与技术视角下的大类资产配置观点 - 宏观层面整体看空权益资产，技术层面显示其趋势向上、估值适中但资金流出 [1][5][20] - 宏观层面整体利多债券资产，技术层面显示其趋势向下 [1][5][20] - 宏观层面整体利空工业品资产，技术层面显示其价格趋势向下 [1][5][20] - 宏观层面整体利多黄金资产，技术层面显示其价格趋势向上 [1][5][20] 宏观指标趋势分析框架与当前信号 - 利用T检验判断宏观指标趋势对资产未来1个月收益率的影响，筛选出显著差异的资产进行跟踪 [3][4] - 权益资产方面，PMI、CPI同比、美元指数等宏观指标显示利空，社融存量同比和10年期国债收益率显示利多 [6] - 债券资产方面，PMI、CPI同比、社融存量同比、美国10年期国债收益率等宏观指标均显示利多 [6] - 工业品资产方面，PMI和WTI原油指标显示利空，社融存量同比显示利多 [6] - 黄金资产方面，PMI和美国M2同比指标显示利多，中美10年期国债利差显示利空 [6] 技术指标分析结果 - 截至2025年10月31日，权益资产趋势指标（基于LLT）最新值为3.07%，趋势向上 [9][10] - 截至2025年10月31日，债券资产趋势指标最新值为-0.19%，趋势向下 [9][10] - 截至2025年10月31日，工业品资产趋势指标最新值为-0.81%，趋势向下 [9][10] - 截至2025年10月31日，黄金资产趋势指标最新值为2.91%，趋势向上 [9][10] 权益资产估值与资金流状况 - 截至2025年10月31日，权益资产的历史5年股权风险溢价分位数为53.94%，估值水平适中 [13][14] - 截至2025年10月31日，权益资产资金流指标最新值为-316亿元，处于资金流出状态 [16][17] 宏观与技术信号综合得分 - 宏观信号和技术信号的历史平均相关系数较低，约为0.17，因此将两者得分加总 [18][19] - 权益资产总得分为1分（宏观得分1，技术得分0），债券资产总得分为3分（宏观得分4，技术得分-1），工业品资产总得分为-2分（宏观得分-1，技术得分-1），黄金资产总得分为2分（宏观得分1，技术得分1） [19][20] 资产配置组合历史表现 - 2025年固定比例+宏观指标+技术指标组合的收益率为10.51%，2006年4月至今年化收益率为12.05%，最大回撤9.06%，年化波动率6.93% [2][22][25] - 2025年波动率控制+宏观指标+技术指标组合收益率为15.69%，2006年4月至今年化收益率为9.69%，最大回撤9.25%，年化波动率5.93% [2][27][30][31] - 2025年风险平价+宏观指标+技术指标组合收益率为6.99%，2006年4月至今年化收益率为9.70%，最大回撤5.41%，年化波动率4.36% [2][27][30][31]

AIDC供配电技术趋势 - AI货币化加速推动云厂商AI资本开支保持强劲势头，全球数据中心新增装机量将快速增长[1] - 智算中心整体功率密度加速提升，高压直流配电方案成为大势所趋[1] - 固态变压器作为最新技术路线，在转换效率、建设周期、占地空间及新能源接入方面优于高压直流系统和巴拿马电源等方案[1] - 随着NV Rubin Ultra芯片及NVL576进入批产阶段，固态变压器配电方案预计将逐步开启渗透[1] - 标的选择需围绕产品成熟度、技术同源积累及客户基础等方面进行筛选[1] 黄金资产投资机会 - 国际金价于10月21日晚创下12年来最大单日跌幅达5.3%，主因是避险情绪大幅回落[2] - 全球秩序重构期黄金仍是最合适的避险资产，短期下跌不影响其长期逻辑，回调反而提供加仓机会[2] - 10月22日典型黄金公司股价跌幅好于金价本身，显示市场对黄金资产长期配置价值的共识未变[2] - 金价仍处长期上行区间，多数黄金公司2026年仍有望实现量价齐升，当前估值水平已逐渐具有增配价值[2] - 建议逢低买入兼具成长性及资源优势的龙头标的[2] 证券板块前景 - 国家“稳增长、稳股市”及“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块未来走向[3] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化及投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行[3] - 中长期资金扩容预期进一步增强证券板块基本面改善预期[3]

核心观点 - 基于宏观与技术分析的大类资产配置观点显示权益、债券和黄金资产被看多，工业品资产被看空 [1][2][23] - 资产配置组合的历史表现显示固定比例+宏观指标+技术指标组合年化收益率达11.96%，最大回撤为9.06% [3][28] - 宏观指标趋势通过T检验方法评估，技术指标基于价格趋势、估值和资金流分析，两者结合提升配置有效性 [4][5][21] 宏观分析视角 - 权益资产宏观层面整体利多，受CPI同比（1月周期利多）、10年期国债收益率（12月周期利多）和美元指数（1月周期利多）支撑，但PMI（3月周期利空）和社融存量同比（1月周期利空）形成部分抵消 [7][8] - 债券资产宏观层面整体利多，主要受PMI（3月周期利多）、社融存量同比（3月周期利多）和美国10年期国债收益率（1月周期利多）推动，但CPI同比（3月周期利空）产生负面影响 [7][8] - 工业品资产宏观层面整体利空，因PMI（3月周期利空）、WTI原油（1月周期利空）和社融存量同比（1月周期利空）指标均显示负面信号 [7][8] - 黄金资产宏观层面整体利多，受益于PMI（3月周期利多）、中美10年期国债利差（1月周期利多）和美国M2同比（12月周期利多） [7][8] 技术分析视角 - 权益资产技术层面趋势向上，估值适中和资金流入：趋势指标显示1.02%向上，估值ERP分位数为52.65%，资金流指标为31亿元净流入 [12][13][16][19][20] - 债券资产技术层面趋势向下，趋势指标为-0.79% [12][13] - 工业品资产技术层面趋势向上，趋势指标为1.35% [12][13] - 黄金资产技术层面趋势向上，趋势指标为2.66% [12][13] 资产配置组合表现 - 固定比例+宏观指标+技术指标组合2025年8月收益率2.64%，2025年累计收益率6.82%，年化收益率11.96%，最大回撤9.06%，年化波动率6.92% [3][28] - 波动率控制+宏观指标+技术指标组合2025年8月收益率3.50%，年化收益率9.50%，最大回撤9.25%，年化波动率5.91% [3][30] - 风险平价+宏观指标+技术指标组合2025年8月收益率0.79%，年化收益率9.63%，最大回撤5.41%，年化波动率4.36% [3][30] - 组合权重调整基于宏观和技术信号，权益资产基准权重10%调整至5%，债券资产基准权重30%调整至5%，商品和货币资产权重保持稳定 [24][25] 方法论框架 - 宏观指标趋势使用历史均线法和T检验评估，筛选不同趋势下资产收益显著分化的指标，周期包括1月、3月和12月 [4][5][6] - 技术指标基于价格趋势（如LLT和收盘价计算）、估值（ERP分位数）和资金流（净流入额）分析，优选历史测试有效的计算方法 [9][13][16][19] - 宏观与技术信号结合，平均相关系数约0.17，通过得分加总提升配置有效性，如权益总得分3（宏观2+技术1），黄金总得分4（宏观3+技术1） [21][22]

核心观点 - 报告对2025年4月16 - 29日开放式基金市场进行回顾并给出后市投资展望，建议资产配置以防御为主，选择基本面扎实、估值合理的标的，权益类“核心 + 主题”配置，债券类关注长久期利率债，贵金属配置2% - 5%黄金资产 [6] 基础市场回顾 - 权益市场：关税政策冲击后A股窄幅震荡、波动率降，国证2000和沪深300涨幅靠前，分别涨0.42%和0.37%，北证50回撤大，涨幅前三行业为家用电器、钢铁和美容护理 [11] - 债券市场：近两周国内债券市场表现好，中证转债涨0.31%最好，纯债市场仅中证信用债下跌，中证全债、中证国债和中证信用债分别涨0.26%、0.22%和跌0.10% [12] 基金市场表现 - 整体表现：近两周中国基金指数涨0.46%，各类型基金正收益，QDII和另类型基金涨幅居前，分别为2.46%和1.13%，QDII中油气和港股资产超跌反弹，权益基金微涨多数正收益，FOF超九成正收益，港股创新药主题基金表现好 [16] - 投资策略表现：主动投资策略基金略跑赢被动投资策略 [17] - 各类型基金表现出色产品：指数增强型基金中招商中证2000增强策略ETF、华泰柏瑞中证2000指数增强A和鹏华国证2000指数增强A近两周表现最好；普通股票型基金中新华策略精选、宝盈发展新动能A和平安先进制造主题A涨幅最大；偏股混合型基金中富荣福锦A、财通资管先进制造A和方正富邦远见成长A涨幅最大；被动指数型基金中万家中证港股通创新药ETF、中欧中证港股通创新药指数A和汇添富国证港股通创新药ETF涨幅最大；其他类别中摩根瑞享纯债债券A、华宝海外新能源汽车股票发起式(QDII)A和新华优选分红混合等涨幅靠前 [18][21][22] 新发基金市场 - 目前在售并于5月上中旬结束募集的基金共31只，其中股票型25只（仅1只普通股票型，其余为被动指数型或指数增强型），混合型5只，债券型1只 [26] 后市投资展望及投资策略 - 市场情况：4月中下旬全球风格资产超跌反弹，全球股债上涨，黄金高位震荡上涨，国内权益市场回暖但未收复前期跌幅，二季度经济压力大，有效需求不足，需政策支持扭转消费者信心 [29][30] - 资产配置建议：防御为主选基本面扎实、估值合理标的，按大类资产、风格配置及基金选择三步配置；权益类“核心 + 主题”配置，核心以沪深300、中证A500为底仓，低风险投资者可加低波因子，主题配大消费、医药、跨境资产等基金；债券类因有效需求不足、货币政策将宽松，债市调整时可买长久期利率债；贵金属控制黄金仓位，建议配置2% - 5%黄金资产，比例依投资者情况调整 [31]

大类资产配置观点 宏观视角 - 权益资产当前宏观层面整体利空，主要受PMI(3月)、CPI同比(1月)、社融存量同比(1月)等指标下行影响，宏观指标得分为-1 [5][6] - 债券资产当前宏观层面整体利多，PMI(3月)、社融存量同比(3月)、美国10年期国债收益率(1月)等指标上行，宏观指标得分为2 [5][6] - 工业品资产当前宏观层面整体利空，PMI(3月)、WTI原油(1月)、社融存量同比(1月)等指标下行，宏观指标得分为-3 [5][6] - 黄金资产当前宏观层面整体利多，PMI(3月)、中美10年期国债利差(1月)等指标上行，宏观指标得分为3 [5][6] 技术视角 - 权益资产价格趋势向上，历史5年ERP分位数为78.50%显示估值偏低，但资金流指标为-715亿元显示资金流出 [8][10][13] - 债券资产价格趋势向下 [8] - 工业品与黄金资产价格趋势均向上 [8] 综合观点 - 权益资产看平（宏观利空与技术面向上抵消） [16] - 债券资产看多（宏观利多主导） [16] - 工业品资产看空（宏观利空压制技术面向上） [16] - 黄金资产看多（宏观与技术面双重利多） [16] 资产配置组合表现 固定比例+宏观技术指标组合 - 2025年2月收益率0.85%，2006年3月至今年化收益率11.91%，年化波动率6.96%，最大回撤9.06% [2][19][20] - 组合调整后权益类权重从基准20%降至10%（沪深300与中证500各5%），债券类从60%降至10% [19] 波动率控制与风险平价组合 - 波动率控制组合2025年2月收益率1.36%，年化收益率9.28%，年化波动率5.91% [21] - 风险平价组合同期收益率0.47%，年化收益率9.64%，年化波动率4.38% [21] - 组合设置约束：权益资产≤30%、商品资产≤20%，单资产月度换手率≤20% [21]