文章核心观点 - 多位行业专家在论坛上探讨了高水平开放下的财富管理新生态 认为行业正经历从“以产品为中心”向“以客户为中心”的深刻转型 并强调提供多元化、全球化、具有生命周期属性的资产配置解决方案的重要性 [1] - 海南自由贸易港全岛封关运作被视为财富管理行业发展的重大机遇 其政策红利有望将海南打造成为连接境内与全球市场的跨境资产配置重要平台 并催生养老金融等新兴需求 [2][3] - 行业转型的核心驱动力包括依托海南的政策优势进行金融与账户创新 发展家族信托等一站式解决方案 以及利用金融科技与人工智能赋能全方位服务 [3][4] 行业转型趋势 - 财富管理行业正从单一产品销售向多元化、解决方案式服务转型 [1] - 行业经历从“以产品为中心”到“以个人为中心”的深刻转型 [1] - 财富管理的出发点是客户需求 应立足于“账户思维”为客户进行多元化和全球化的资产配置 [1] - 财富管理应依据每个人所处的养老生命周期和具体财富规划 提供具有生命周期属性的多元化配置解决方案 [1] - 展望未来三到五年 财富管理行业将继续向以客户为中心、以顾问服务为导向的模式转型 [3] - 财富管理应朝着有温度的“陪伴式金融”方向发展 [4] 海南封关带来的机遇 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关 核心框架为“一线放开、二线管住、岛内自由” 提供“零关税、低税率、简税制”的税收红利与金融领域多维创新 [2] - 为全球资产配置提供了便捷通道 跨境资产管理试点及境内外资金双向流动便利化是关键 [3] - “双15%”税收政策是实实在在的红利 [3] - 有望打造成为跨境资产配置的重要平台 一方面可引入符合风险等级的海外金融产品丰富境内投资者的工具选择 另一方面通过金融账户创新提升资金流动与配置的灵活性 [3] - 海南独特的自然环境与服务业基础将吸引大量退休及准退休人群 有望催生养老金融、财富规划等新兴需求 为财富管理行业带来新的增长点 [3] - 海南凭借其政策优势、账户创新及区位条件 有望在金融工具供给、账户灵活性、服务多元化等方面发挥重要作用 成为连接境内与全球市场的重要枢纽 [3] - 政策为家族信托的安全性、灵活性与国际化提供了优越土壤 特殊的税收政策与外汇管理政策更有利于设立具有强大资产隔离与传承效应的信托架构 [4] - 全岛封关运作将吸引投资者与金融机构聚集 带来金融市场与基础设施的创新建设需求 [4] 资产配置与产品发展 - 中国跨境投资工具日益丰富 各类产品不断涌现 为境内投资者提供了更多元的配置选择 [1] - 黄金资产正逐渐成为资本保值类资产中的重要组成部分 其作用未来可能与固定收益资产类似 [1] - 在当前阶段 国内财富管理行业有必要引入更多元化的组合投资工具 [1] - 财富管理不应仅限于销售单一基金产品或代销某项产品 [1] - 应依托政策优势 构建融合个人、家庭与企业需求的一站式解决方案 [4] 技术驱动与创新 - 金融科技与人工智能将成为海南全岛封关运作后财富管理行业转型升级的核心驱动力 [4] - 财富管理的核心在于打通资金投向创新企业的路径 这需要资产管理、财富管理、交易与风险管理等全方位的金融科技服务支撑 [4]

中国跨境投资工具发展 - 在监管推动下，中国跨境投资工具日益丰富，不仅有传统QDII基金，场内大量不同国家地区的行业风格QDII类股票ETF也如雨后春笋般快速出现，为境内投资者提供了更多元的配置选择 [1] 黄金资产与财富管理行业趋势 - 黄金资产正逐渐成为资本保值类资产中的重要组成部分，其作用未来可能与固定收益资产类似 [1] - 综合对资本市场中长期趋势的观察，在当前阶段，国内财富管理行业有必要引入更多元化的组合投资工具 [1] 海南全岛封关政策的潜力 - 海南全岛封关政策有潜力让海南打造一个跨境资产配置的金融平台 [1] - 该平台一方面可以解决财富管理底层工具的供给问题，另一方面通过EF账户（多功能自由贸易账户）等金融账户创新，提升资金流动与配置的灵活性 [1] - 海南独特的自然环境与服务业基础，吸引大量退休及准退休人群，有望催生养老金融、财富规划等新兴需求，为财富管理行业带来新的增长点 [1]

中国科技行业进展与全球投资机会 - 中国科技龙头企业已在开源模型、模型应用端及工业机器人等领先行业取得非常令人欣喜的成果[3][8] - 这些进展不仅惠及中国也惠及全球经济资本市场[3][8] - 利用经济上行及科技助力经济上行的阶段通过全球多元权益资产配置可在不同区域发掘较好的成长性机会[3][8] 新能源发展催生的资产配置机会 - 新能源发展现阶段不仅应用于能源领域储能需求、算力提升对电动基础设施的需求可能催生传统大宗商品的需求[3][8] - 工业基础中的铜等资产可能形成对冲美元走弱的良好资产配置机会[3][8] 黄金资产的配置作用 - 在地缘政治仍充满不确定性的情况下黄金资产接下来会像固定收益一样在资本保值类资产类别中发挥重要作用[3][8] 国内财富管理业态发展 - 在当前时点国内财富管理有必要将更多元、组合投资工具纳入财富管理业态[4][8]

美股市场观点 - 对2026年美股持偏谨慎乐观态度 美股估值处于历史高分位 进一步上涨更多依赖盈利兑现而非估值扩张 [2] - 美国经济增长温和降速 通胀粘性回落 市场已为美联储2026年一到两次降息预期计价 降息趋势明确但幅度与次数相对不明确 目前没有太多超预期可能性 [3] - 由于偿付要求 长端美债供应量较大 可能导致美债期限结构稳定但有一定释放需求 美股估值扩张逻辑继续演绎有一定压力 [3] A股市场观点 - A股目前仍处于估值与盈利双修复的早中期 性能有所提高 整体弹性可能维持在相对高位 从边际角度看A股潜力更大 [2] - 境外投资者持有A股规模有望回升 [2] - A股资产处于景气初期 工业企业利润开始出现修复 AI硬件链、高端装备、创新药等新质生产力有望在供给效率提升叠加外需重构中带动利润率回升 [3] - 估值方面 A股2025年整体上涨 边际流动性回暖显著 整体估值处于中位数以上 尚未到历史极值 [4] - 相对发达经济体 新兴市场整体存在向上修复的动能 [4] 2026年全球资产配置策略 - 策略方向概括为全球固收打底 精选A股港股资产进攻 配置海外权益及商品助攻 [5] - 全球固收市场方面 国内经济处于复苏周期 上半年国内利率已见底反弹 主要海外经济体仍处于渐进式降息通道 固定收益要往全球市场寻找机会 [5] - 新兴市场中的中国人民币资产方面 凭借供应链自主和市场纵深双护城河 现金流可验证的中高端制造、AI硬件链、工业自动化、创新药类标的有望创造中期维度的超额收益 [5] - 在全球背景下 美元呈弱势震荡 商品会有不错表现 自2025年初多次表达看好白银资产的观点 2026年将以黄金做战略底仓 配置白银做战术增强 [5] - 大类资产配置的底层逻辑是要穿越牛熊 坚持采用可复制、可持续的资产配置方法论精选全球资产 以波动率分配原则相对均衡地配置风险 以再平衡驱动长期复利 [5]

股价与市值表现 - 截至2025年11月21日收盘，公司股价报收于35.1元，较上周的35.83元下跌2.04% [1] - 本周股价最高报36.56元（11月19日），最低报34.2元（11月18日） [1] - 公司当前最新总市值为1618.09亿元，在贵金属板块市值排名第1（共11家公司），在A股两市市值排名第95（共5167家公司） [1] 资产注入承诺 - 山东黄金集团有限公司及山东黄金有色矿业集团有限公司承诺，将青海山金、海南山金、山东黄金金创集团等公司所持黄金资产在满足条件后优先注入上市公司 [1][4] - 资产注入条件包括业务正常经营、权属清晰、净资产收益率不低于上市公司上年水平或财务内部收益率不低于8% [1] - 资产注入承诺期限为2030年11月10日前，若不符合条件或公司不愿收购，经同意后可出售给第三方 [1] - 相关资产目前已由上市公司托管 [1] 公司治理与会议安排 - 公司将于2025年12月24日召开2025年第五次临时股东会，审议《关于进一步落实避免同业竞争相关承诺的议案》 [2][4] - 该议案涉及关联股东回避表决，对中小投资者单独计票 [2] - 会议股权登记日为2025年12月18日，采取现场投票与网络投票相结合的方式 [2] 募集资金管理 - 公司于2024年12月19日董事会及监事会会议审议通过，使用闲置募集资金55,000.00万元暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月 [2] - 公司已于2025年11月17日将上述55,000.00万元全部归还至募集资金专用账户 [2][4] - 该笔资金的使用未影响募集资金投资项目进度 [2]

黄金价格近期表现 - 10月下旬后国际金价从4400美元以上迅速回落至3900美元 调整幅度超过10% [1] - 近期贵金属期货飙涨 现货黄金大涨近3%触及4120美元/盎司关口 [1] - 截至11月11日中午 伦敦金现价攀上4140美元/盎司 [1] 黄金价格驱动因素 - 美国私营部门就业数据疲软及美联储降息预期提升为黄金提供支撑 [1] - 10月美国企业裁员超过15万人 为20余年来同期最高水平 表明劳动力市场增速放缓 [1] - 美国11月消费者信心指数大幅下降至50.3 低于市场预期的53.2和前值53.6 录得2022年6月以来最低水平 [1] - 由财政焦虑而非经济实力驱动的美债收益率上升会支持投资黄金等贵金属 [1] 机构对黄金后市观点 - 市场对美联储预期更加温和 美联储12月很可能将再次降息 [1] - 降息周期启动后 黄金资产价格往往会持续上涨 [1] - 全球央行购金与去美元化带来结构性支撑 黄金资产的涨价惯性或将持续发挥作用 [1] - 明年金价可能会突破5000美元大关 [2] - 全球央行是金价上涨的关键驱动力 中国、波兰、土耳其和哈萨克斯坦等国会主导购金潮 [2] 投资策略建议 - 黄金资产的前期回调与政策落地后的情绪消化 为黄金资产提供了布局窗口 [1] - 投资者或可把握价格波动中的定投时机 [1] - 投资黄金资产需兼顾短期波动与长期趋势 [1]

宏观与技术视角下的大类资产配置观点 - 宏观层面整体看空权益资产，技术层面显示其趋势向上、估值适中但资金流出 [1][5][20] - 宏观层面整体利多债券资产，技术层面显示其趋势向下 [1][5][20] - 宏观层面整体利空工业品资产，技术层面显示其价格趋势向下 [1][5][20] - 宏观层面整体利多黄金资产，技术层面显示其价格趋势向上 [1][5][20] 宏观指标趋势分析框架与当前信号 - 利用T检验判断宏观指标趋势对资产未来1个月收益率的影响，筛选出显著差异的资产进行跟踪 [3][4] - 权益资产方面，PMI、CPI同比、美元指数等宏观指标显示利空，社融存量同比和10年期国债收益率显示利多 [6] - 债券资产方面，PMI、CPI同比、社融存量同比、美国10年期国债收益率等宏观指标均显示利多 [6] - 工业品资产方面，PMI和WTI原油指标显示利空，社融存量同比显示利多 [6] - 黄金资产方面，PMI和美国M2同比指标显示利多，中美10年期国债利差显示利空 [6] 技术指标分析结果 - 截至2025年10月31日，权益资产趋势指标（基于LLT）最新值为3.07%，趋势向上 [9][10] - 截至2025年10月31日，债券资产趋势指标最新值为-0.19%，趋势向下 [9][10] - 截至2025年10月31日，工业品资产趋势指标最新值为-0.81%，趋势向下 [9][10] - 截至2025年10月31日，黄金资产趋势指标最新值为2.91%，趋势向上 [9][10] 权益资产估值与资金流状况 - 截至2025年10月31日，权益资产的历史5年股权风险溢价分位数为53.94%，估值水平适中 [13][14] - 截至2025年10月31日，权益资产资金流指标最新值为-316亿元，处于资金流出状态 [16][17] 宏观与技术信号综合得分 - 宏观信号和技术信号的历史平均相关系数较低，约为0.17，因此将两者得分加总 [18][19] - 权益资产总得分为1分（宏观得分1，技术得分0），债券资产总得分为3分（宏观得分4，技术得分-1），工业品资产总得分为-2分（宏观得分-1，技术得分-1），黄金资产总得分为2分（宏观得分1，技术得分1） [19][20] 资产配置组合历史表现 - 2025年固定比例+宏观指标+技术指标组合的收益率为10.51%，2006年4月至今年化收益率为12.05%，最大回撤9.06%，年化波动率6.93% [2][22][25] - 2025年波动率控制+宏观指标+技术指标组合收益率为15.69%，2006年4月至今年化收益率为9.69%，最大回撤9.25%，年化波动率5.93% [2][27][30][31] - 2025年风险平价+宏观指标+技术指标组合收益率为6.99%，2006年4月至今年化收益率为9.70%，最大回撤5.41%，年化波动率4.36% [2][27][30][31]

AIDC供配电技术趋势 - AI货币化加速推动云厂商AI资本开支保持强劲势头，全球数据中心新增装机量将快速增长[1] - 智算中心整体功率密度加速提升，高压直流配电方案成为大势所趋[1] - 固态变压器作为最新技术路线，在转换效率、建设周期、占地空间及新能源接入方面优于高压直流系统和巴拿马电源等方案[1] - 随着NV Rubin Ultra芯片及NVL576进入批产阶段，固态变压器配电方案预计将逐步开启渗透[1] - 标的选择需围绕产品成熟度、技术同源积累及客户基础等方面进行筛选[1] 黄金资产投资机会 - 国际金价于10月21日晚创下12年来最大单日跌幅达5.3%，主因是避险情绪大幅回落[2] - 全球秩序重构期黄金仍是最合适的避险资产，短期下跌不影响其长期逻辑，回调反而提供加仓机会[2] - 10月22日典型黄金公司股价跌幅好于金价本身，显示市场对黄金资产长期配置价值的共识未变[2] - 金价仍处长期上行区间，多数黄金公司2026年仍有望实现量价齐升，当前估值水平已逐渐具有增配价值[2] - 建议逢低买入兼具成长性及资源优势的龙头标的[2] 证券板块前景 - 国家“稳增长、稳股市”及“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块未来走向[3] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化及投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行[3] - 中长期资金扩容预期进一步增强证券板块基本面改善预期[3]

核心观点 - 基于宏观与技术分析的大类资产配置观点显示权益、债券和黄金资产被看多，工业品资产被看空 [1][2][23] - 资产配置组合的历史表现显示固定比例+宏观指标+技术指标组合年化收益率达11.96%，最大回撤为9.06% [3][28] - 宏观指标趋势通过T检验方法评估，技术指标基于价格趋势、估值和资金流分析，两者结合提升配置有效性 [4][5][21] 宏观分析视角 - 权益资产宏观层面整体利多，受CPI同比（1月周期利多）、10年期国债收益率（12月周期利多）和美元指数（1月周期利多）支撑，但PMI（3月周期利空）和社融存量同比（1月周期利空）形成部分抵消 [7][8] - 债券资产宏观层面整体利多，主要受PMI（3月周期利多）、社融存量同比（3月周期利多）和美国10年期国债收益率（1月周期利多）推动，但CPI同比（3月周期利空）产生负面影响 [7][8] - 工业品资产宏观层面整体利空，因PMI（3月周期利空）、WTI原油（1月周期利空）和社融存量同比（1月周期利空）指标均显示负面信号 [7][8] - 黄金资产宏观层面整体利多，受益于PMI（3月周期利多）、中美10年期国债利差（1月周期利多）和美国M2同比（12月周期利多） [7][8] 技术分析视角 - 权益资产技术层面趋势向上，估值适中和资金流入：趋势指标显示1.02%向上，估值ERP分位数为52.65%，资金流指标为31亿元净流入 [12][13][16][19][20] - 债券资产技术层面趋势向下，趋势指标为-0.79% [12][13] - 工业品资产技术层面趋势向上，趋势指标为1.35% [12][13] - 黄金资产技术层面趋势向上，趋势指标为2.66% [12][13] 资产配置组合表现 - 固定比例+宏观指标+技术指标组合2025年8月收益率2.64%，2025年累计收益率6.82%，年化收益率11.96%，最大回撤9.06%，年化波动率6.92% [3][28] - 波动率控制+宏观指标+技术指标组合2025年8月收益率3.50%，年化收益率9.50%，最大回撤9.25%，年化波动率5.91% [3][30] - 风险平价+宏观指标+技术指标组合2025年8月收益率0.79%，年化收益率9.63%，最大回撤5.41%，年化波动率4.36% [3][30] - 组合权重调整基于宏观和技术信号，权益资产基准权重10%调整至5%，债券资产基准权重30%调整至5%，商品和货币资产权重保持稳定 [24][25] 方法论框架 - 宏观指标趋势使用历史均线法和T检验评估，筛选不同趋势下资产收益显著分化的指标，周期包括1月、3月和12月 [4][5][6] - 技术指标基于价格趋势（如LLT和收盘价计算）、估值（ERP分位数）和资金流（净流入额）分析，优选历史测试有效的计算方法 [9][13][16][19] - 宏观与技术信号结合，平均相关系数约0.17，通过得分加总提升配置有效性，如权益总得分3（宏观2+技术1），黄金总得分4（宏观3+技术1） [21][22]

核心观点 - 报告对2025年4月16 - 29日开放式基金市场进行回顾并给出后市投资展望，建议资产配置以防御为主，选择基本面扎实、估值合理的标的，权益类“核心 + 主题”配置，债券类关注长久期利率债，贵金属配置2% - 5%黄金资产 [6] 基础市场回顾 - 权益市场：关税政策冲击后A股窄幅震荡、波动率降，国证2000和沪深300涨幅靠前，分别涨0.42%和0.37%，北证50回撤大，涨幅前三行业为家用电器、钢铁和美容护理 [11] - 债券市场：近两周国内债券市场表现好，中证转债涨0.31%最好，纯债市场仅中证信用债下跌，中证全债、中证国债和中证信用债分别涨0.26%、0.22%和跌0.10% [12] 基金市场表现 - 整体表现：近两周中国基金指数涨0.46%，各类型基金正收益，QDII和另类型基金涨幅居前，分别为2.46%和1.13%，QDII中油气和港股资产超跌反弹，权益基金微涨多数正收益，FOF超九成正收益，港股创新药主题基金表现好 [16] - 投资策略表现：主动投资策略基金略跑赢被动投资策略 [17] - 各类型基金表现出色产品：指数增强型基金中招商中证2000增强策略ETF、华泰柏瑞中证2000指数增强A和鹏华国证2000指数增强A近两周表现最好；普通股票型基金中新华策略精选、宝盈发展新动能A和平安先进制造主题A涨幅最大；偏股混合型基金中富荣福锦A、财通资管先进制造A和方正富邦远见成长A涨幅最大；被动指数型基金中万家中证港股通创新药ETF、中欧中证港股通创新药指数A和汇添富国证港股通创新药ETF涨幅最大；其他类别中摩根瑞享纯债债券A、华宝海外新能源汽车股票发起式(QDII)A和新华优选分红混合等涨幅靠前 [18][21][22] 新发基金市场 - 目前在售并于5月上中旬结束募集的基金共31只，其中股票型25只（仅1只普通股票型，其余为被动指数型或指数增强型），混合型5只，债券型1只 [26] 后市投资展望及投资策略 - 市场情况：4月中下旬全球风格资产超跌反弹，全球股债上涨，黄金高位震荡上涨，国内权益市场回暖但未收复前期跌幅，二季度经济压力大，有效需求不足，需政策支持扭转消费者信心 [29][30] - 资产配置建议：防御为主选基本面扎实、估值合理标的，按大类资产、风格配置及基金选择三步配置；权益类“核心 + 主题”配置，核心以沪深300、中证A500为底仓，低风险投资者可加低波因子，主题配大消费、医药、跨境资产等基金；债券类因有效需求不足、货币政策将宽松，债市调整时可买长久期利率债；贵金属控制黄金仓位，建议配置2% - 5%黄金资产，比例依投资者情况调整 [31]