人工智能产业发展与政策支持 - 人工智能是上海徐汇区经济社会发展的一张闪亮名片，正探讨与科技金融深度融合的发展路径[1] - 徐汇区已构建多层次、广覆盖、高效率的金融服务体系，2025年以来新增4家科技支行为科技型企业提供金融服务[1] - "十四五"以来，徐汇区人工智能创新创业生态蓬勃发展，已集聚1500余家人工智能企业、755家大模型企业和62个备案大模型，占上海市61%，总产出达千亿规模[1] 金融服务与创新举措 - 漕河泾开发区是徐汇科创产业核心承载地，10月正式启用漕河泾开发区融资服务中心，接入知识产权全链条保护中心和服务专窗，为园区企业提供精准金融支持[1] - 工商银行作为科技金融领军银行，将服务科技企业摆在突出位置，把人工智能作为重要服务方向，为企业从实验室走向市场提供金融后盾[1] - 工商银行围绕产品机制不断创新，落实了上海首单无纸化知识产权质押融资、上海首笔工银科创积分贷、上海市首单科技创新再贷款，并通过创新信贷评审机制匹配企业不同发展阶段需求[2] 企业融资对接与实务 - 活动中四家企业代表进行了项目路演，介绍了企业情况和现阶段融资需求[2] - 普惠金融顾问建议企业在产品上市前需完成业务闭环并明确产品定位，为市场推广筑牢基础[2] - 针对回款账期长的问题，企业可通过应收账款质押的方式申请银行信贷资金以缓解资金压力[2]

贷款投放规模 - 国家开发银行自2022年以来在相关再贷款政策引导下向科技创新、技术改造和设备更新等领域投放贷款总额超过1500亿元 [1] 贷款支持领域 - 贷款资金用于支持国家重大科技项目 [1] - 贷款支持处于初创期、成长期的科技型中小企业发展 [1] - 贷款支持重点领域进行数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新 [1] 政策背景与演变 - 中国人民银行于2024年4月宣布设立科技创新和技术改造再贷款 [1] - 此项新工具是对2022年设立的科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续与改革完善 [1] - 政策目的在于支持金融机构提升金融服务质效，更好满足相关领域的融资需求 [1]

贷款投放规模与领域 - 国家开发银行自2022年以来在科技创新和技术改造再贷款政策支持下，向科技创新、技术改造和设备更新等领域投放贷款超过1500亿元 [1] - 相关贷款支持了国家重大科技项目，以及处于初创期、成长期的科技型中小企业发展 [1] - 贷款还支持了重点领域数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新 [1] 政策背景与演进 - 中国人民银行于2024年4月宣布设立科技创新和技术改造再贷款 [1] - 该政策工具是对2022年设立的科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续 [1] - 新工具在总结两项原有工具经验的基础上进行改革完善，旨在支持金融机构提升金融服务质效，更好满足相关领域的融资需求 [1]

文章核心观点 - 我国科技金融体系建设取得进展，但科技型中小企业融资难、融资贵问题仍未根本解决，其“轻资产、高投入、高风险、高成长”特性使其在传统融资体系中处于劣势 [1] - 深入剖析金融赋能科创企业的内在机理、梳理实践模式并诊断症结提出对策具有重要现实意义 [1] - 科技金融赋能科创企业是系统工程，需内在机制支撑和实践层面创新，通过金融与科技深度融合缓解科创企业成长烦恼，形成科技—产业—金融良性循环 [15] 金融赋能科创企业的理论机制 - 信用演化机制是关键切入点，需将企业资本结构、研发投入、市场前景、知识产权等信息纳入信用评估体系，利用大数据人工智能量化创新能力 [2] - 耐心资本形成机制匹配科创长周期特征，包括天使投资、创业风险投资及偏好长期收益的机构资金，需扩大股权融资比重并引导传统机构资金开展长期性投资 [3] - 制度嵌入逻辑构建金融与科技融合生态，宏观需构建适配金融体制，政策强调全生命周期全链条服务，微观通过专营机构、投贷联动、创新积分等制度创新实现嵌入式融合 [4] 科技金融支持的实践路径探索 - 信贷支持方面商业银行设立科技金融专营机构，探索首贷专项计划、中长期科创贷款，央行运用科技创新再贷款等工具，投贷联动模式结合贷款与股权投资 [5] - 科技保险提供创新减震器，开发研发责任险、首台套保险、中试阶段保险等产品，保险资金被引导投入科技领域参与创业投资基金或直接投资 [6] - 资本市场优化科创企业上市条件允许未盈利企业发行上市，健全科技创新债券机制建立交易所债市科技板块，发展信用衍生品为科创债增信 [7] - 知识产权融资激活无形资产价值，银行推出知识产权质押贷款，知识产权质押融资规模高速增长且小额贷款占比高，拓展知识产权证券化等高级形式 [8] - 政府引导基金撬动社会资本，政府出资作为母基金吸引社会资本设子基金投向初创期科技企业，注重投早投小投长，通过市场化运作放大财政资金效用 [9] - 金融基础设施与制度保障方面推动全国科技信息共享和信用服务平台建设，探索差异化科技金融监管框架，建立尽职免责制度并培育复合型人才 [10] 存在问题与改进对策 - 主要障碍包括政策落实最后一公里问题、市场供需错配导致初创企业融资难、金融产品供给不足、金融机构专业能力和意愿不足、风险补偿机制不健全 [11][12] - 改进对策需强化政策执行与反馈机制，加大政策宣传解读确保基层知晓，建立落实反馈机制定期评估效果，对政府引导基金加强监督考核 [12] - 缓解信息不对称需建设科技型企业信用信息库，推广创新积分制评价，金融机构利用大数据人工智能提升评估能力，支持第三方机构提供技术价值评估报告 [13] - 完善风险分担补偿机制需扩大政府风险补偿基金规模提高补偿比例，推动政府性融资担保体系落实专项担保计划，鼓励保险公司参与风险共担 [13] - 提升金融机构专业服务能力需加强从业人员培训招募理工科背景人才，改革内部审批流程建立适合科技项目的评价体系，完善尽职免责和容错机制 [14] - 丰富创新金融产品供给需开发股权债权结合产品如可转换债券，扩大知识产权证券化试点范围，推广订单融资应收账款融资，开发覆盖更广的保险产品 [14]

宏观调控新范式 - 理解下一阶段宏观调控的关键在于认识到“精准滴灌”正在系统性地取代“大水漫灌”[1][2] - 近期设立的消费再贷款、科技创新再贷款以及5000亿元投向数字经济、人工智能等八大领域的新型政策性金融工具是新范式的体现[1][2][5] - 政策的“精准度”与“新渠道”远比单纯的“规模”更值得关注[3] “十五五”规划与高质量发展 - “十五五”规划建议强调“提质增效”与“高质量发展”，而非单纯追求增速[4] - 经济社会发展将围绕构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系、实现高水平科技自立自强等重点任务持续发力[4] - 短期刺激与长期改革应该双轮驱动，强有力的逆周期政策能为中长期改革和转型赢得时间和空间[4] 货币政策与财政政策 - 货币政策通过规范手工补息等措施遏制资金空转，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率[5] - 财政政策从“投资于物”转向“投资于人”，有助于提振居民信心并提高财政支出乘数效应[5] - 今年设立了服务消费和养老再贷款等结构性工具，增加科技创新和技术改造再贷款等额度3000亿元，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点[5] 构建可持续内需动力 - 构建可持续内需增长动力的根本在于促进居民“增收减负”[3][6][7] - 通过完善劳动者工资正常增长机制、提振股票市场及扩大财产性收入等措施促进居民增收[7] - 完善社会保障体系，大幅提高城乡居民养老保险待遇，减少居民预防性储蓄[7] 房地产市场新形势 - 房地产市场新形势的核心特征是供求关系发生重大变化，主要矛盾从“有没有”转向“好不好”[7][8] - 政策层对房地产市场止跌回稳有明确诉求，因其对投资、消费有很强带动效应，是稳住经济大盘的关键[2][10] - 房地产开发商角色正从开发建设向运营服务转型，产品时代来临，好产品、好运营、好服务的价值凸显[9] 外资回流与A股配置 - 吸引外资回流的关键因素在于中国能否成功实现“再通胀”、重塑名义增长[3][12] - 核心CPI同比读数从4月的0.5%连续五个月回升至9月的1.0%，随着再通胀确认，外资趋势性回流中国资产是节奏问题[12] - 政策层对推动物价温和回升有明确诉求，“反内卷”政策加码有助于改善价格水平，积极看好A股的长期配置价值[13] 新旧周期资产与投资逻辑 - 新能源行业如光伏具有周期性特征，随着行业回归规范化有序竞争及供给侧改革政策完善，有望迎来价格合理回升和盈利修复[14] - 与旧周期资产最大区别在于其仍处于技术创新和迭代阶段，技术创新是塑造行业竞争格局的关键变量[14] - “合肥模式”是产业升级成功典范，其关键制度要素包括地方管理者远见、国有资本耐心和风险投资市场活跃度，缺一不可[14] 关键投资方向 - 关键投资建议是锚定建设现代化产业体系和实现高水平科技自立自强的目标[16] - 伴随中国自主科技能力提升，投资逻辑转向对原创甚至领先技术能力的重估，2025年DeepSeek、军工、创新药行情验证了这一点[16]

宏观调控新范式 - 宏观调控政策呈现新逻辑，“精准滴灌”系统性地取代“大水漫灌” [2] - 新范式体现为近期设立的消费再贷款、科技创新再贷款以及5000亿元投向数字经济、人工智能等八大领域的新型政策性金融工具 [2] - 政策的“精准度”与“新渠道”远比单纯的“规模”更值得关注 [3] “十五五”规划与高质量发展 - “十五五”规划建议强调“提质增效”与“高质量发展”，而非单纯追求增速 [4] - 经济社会发展将围绕构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系、实现高水平科技自立自强等重点任务持续发力 [4] - 短期逆周期政策可稳住经济基本盘，为中长期改革和转型赢得时间和空间 [4] 货币政策与财政政策 - 货币政策更重视“精准度”与“新渠道”，例如设立服务消费和养老再贷款等结构性工具 [5] - 财政政策从“投资于物”转向“投资于人”，有助于提高财政支出乘数效应 [5] - 今年设立了5000亿元新型政策性金融工具，主要投向数字经济、人工智能等八大重点领域 [6] 房地产市场 - 推动房地产市场“止跌回稳”是当前逆周期调节的明确诉求与底线 [3] - 房地产市场主要矛盾已从“有没有”转向“好不好”，需要加快建设“好房子” [8] - 政策层需要锚定“止跌回稳”目标，优化调整房地产政策，如降低贷款利率、收购存量商品房用作保障房等 [10] - 房地产开发商角色正从开发建设向运营服务转型，行业产品时代来临 [11] 内需增长动力 - 构建可持续内需动力更根本的制度性改革在于“增收减负” [3] - 释放服务消费潜力是关键，服务消费在地产下行周期受到的影响相对较小 [7] - 推动居民消费可持续增长的重点是促进居民增收减负，完善社会保障体系 [7][15] 外资与通胀预期 - 吸引外资回流更关键的因素在于中国能否成功实现“再通胀”、重塑名义增长 [3][16] - 核心CPI同比读数从4月的0.5%连续五个月回升至9月的1.0% [16] - 随着再通胀的确认，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题 [16] 板块投资逻辑 - 地产股估值会率先于房价修复，领先期限约一年 [19] - 新能源行业如光伏正经历周期性调整，随着行业回归规范化有序竞争，有望迎来盈利修复 [20] - 与旧周期资产不同，新领域仍处于技术创新和迭代阶段，技术是塑造竞争格局的关键变量 [21] 产业投资模式 - “合肥模式”通过国资引领带动社会资本，实现战新产业发展和国有资本增值的双赢 [22][23] - 复制该模式需要地方管理者远见、国有资本耐心和风险投资市场活跃度等制度要素 [22] 货币政策立场 - 中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡 [25] - 将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具 [25] 核心投资建议 - 投资应锚定建设现代化产业体系和实现高水平科技自立自强的目标 [26] - 投资逻辑将转向对原创甚至领先技术能力的重估 [26]

会议核心政策方向 - 二十届四中全会明确“十五五”时期经济社会发展主要目标，强调高质量发展为核心方向[3] - 会议要求坚决实现全年经济社会发展目标，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，巩固经济回升向好势头[3] - 宏观政策要持续发力、适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动，积极稳妥化解地方政府债务风险[3] 宏观政策基调 - 宏观政策将延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，若经济回升基础不牢固，更多储备政策可能迅速推出[3] - 政策大框架预计无显著变化，效能体现在财政货币政策协调发力、强化政策一致性评估、加强沟通与预期引导三个方向[7] - 货币政策定调“适度宽松”与2024年总基调保持一致，体现政策连续性，将通过降准降息等工具保持流动性合理充裕[8] 货币政策具体举措 - 货币政策将精准发力，优化结构性工具以精准支持新质生产力、消费扩容及小微企业发展，进一步降低实体融资成本[8] - 货币政策与财政政策将形成“双轮驱动”，避免“大放大收”，通过“精准滴灌”助力经济高质量发展[8] - 未来货币政策有望保持适度宽松，注重政策利率的价格型调控作用，持续引导企业和居民融资成本下降[8] 外部环境与内部优势 - “十五五”时期我国发展环境面临深刻复杂变化，外部挑战性上升，包括美国大幅上调关税、高科技限制措施增多、经济全球化遭遇逆风[4] - 外部环境变化意味着“十五五”期间必须实现科技自立自强，强化产业链安全，更多依靠内需拉动经济增长，重点保障粮食、能源和金融安全[4] - 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本趋势未变，超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源等优势更加彰显[5] 后续政策展望 - 四季度出台新一轮稳增长政策的必要性上升，核心是财政加力、货币宽松、更大力度推动房地产市场止跌回稳[9] - 促消费政策有望进一步加码，年底前央行可能实施新一轮降息降准，房地产支持政策有望在供需两端全面加码[9] - “十五五”期间财税金融政策将保持较强稳定性和连续性，注重“跨周期设计”，避免留下高通胀、政府债务负担过重等隐患[9]

文章核心观点 - 中国人民银行副行长邹澜强调需构建与中国科技创新阶段相适应的科技金融体系，核心是发展直接融资和建设多层次资本市场 [1] - 债券市场因其规模大、成本低、期限长的优势，被视为支持科技创新的关键领域，并已通过设立债券市场科技板等创新举措进行实践 [1] - 政策旨在打通债券市场与股权市场的连接，通过风险分担工具等市场化安排引导资金高效投向科创领域 [2] 债券市场科技板政策与成效 - 债券市场科技板支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券 [1] - 该板块落地五个月以来，银行间债券市场已有约280家主体发行科技创新债券6700亿元 [2] - 政策创设了科技创新债券风险分担工具，由央行提供再贷款资金，以矫正市场失灵，支持头部股权投资机构发行低成本长期债券 [2] 债券市场科技板特点 - 科技型企业结构多元，191家科技型企业发行3770亿元债券，涉及集成电路、智算中心、生物医药等前沿领域 [3] - 发行期限灵活，近一半科技型企业发债期限达三年及以上，股权投资机构平均发债期限达5.8年 [3] - 融资成本较低，科技型企业和股权投资机构发行的债券平均票面利率约为2%，市场认购踊跃且交易活跃度提升 [3] 结构性货币政策工具支持 - 人民银行先后创设多项结构性货币政策工具，包括2022年的科技创新再贷款和2024年的科技创新和技术改造再贷款 [3] - 2024年5月将科技创新和技术改造再贷款额度提升至8000亿元，以引导金融机构增加科技贷款投放 [3] - 在绿色低碳领域，碳减排支持工具累计支持金融机构发放绿色贷款1.4万亿元，带动年度碳减排量超2.5亿吨 [4] 中国债券市场现状 - 中国债券市场规模已超过190万亿元，是全球第二大债券市场 [1] - 市场具有资金筹集规模大、成本低、期限长的特点，在支持科技创新方面具有独特优势 [1]

货币政策工具 - 中国人民银行创设了科技创新再贷款（2022年）和科技创新与技术再贷款（2024年）等结构性货币政策工具，以激励科技金融发展并引导金融机构增加科技贷款投放 [1] - 央行在实践中探索形成了以总量型工具为主、结构型工具为补充的货币政策调控框架 [4] - 在绿色低碳发展方面，央行推出碳减排支持工具，累计支持金融机构发放绿色贷款1.4万亿元，带动年度碳减排量超过2.5亿吨 [4] 融资方式与适用阶段 - 对于成长期、成熟期企业及技术路线确定的渐进式创新，银行信贷等间接融资可快速响应，能引导社会资本精准流向科技领域 [3] - 对于种子期、初创期企业及难以预测的引领式创新，资本市场等直接融资具有更强的定价效率和风险共担功能，能适应高风险高成长特点 [3] 未来方向 - 中国人民银行将与各方一道，着力培育支持科技创新的金融市场生态，持续提升金融支持科技创新的能力、强度和水 [4] - 央行将继续加强国际交流，根据理论和实践的发展，不断完善结构性工具体系 [4]

金融“五篇大文章”总体进展 - 中国人民银行系统推进金融“五篇大文章”工作，初步建成以“1+5”制度体系为引领的政策框架体系 [2] - 截至2025年8月末，金融“五篇大文章”贷款余额达105.6万亿元，占各项贷款比重38.7%，同比增长13.2%，增速比各项贷款平均增速高6.6个百分点 [3] - 科技、绿色、普惠、养老产业、数字经济产业贷款余额同比增速分别为12.1%、23.8%、10.8%、52%、12.5%，均明显高于各项贷款平均增速 [3] 融资可得性与成本 - 普惠小微授信户数超6000万户，覆盖约三分之一经营主体，科技型中小企业获贷率接近50% [3] - 2025年8月新发放企业贷款加权平均利率约为3.1%，同比下降40个基点 [3] - 创新型中小企业获贷率提升至66%，专精特新中小企业获贷率达72.3% [5] 科技金融政策与体系 - 金融“五篇大文章”中第一篇是科技金融，政策体系概括为“1+5”制度体系 [2][4] - 出台《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》等文件，并支持济南、上海等7地建设科创金融改革试验区 [4] - 主要大中型银行均构建了突出企业科技创新能力的信用风险评估体系，超半数银行设立了科技金融专营部门 [7] 科技领域融资支持 - 截至2025年8月末，科技贷款新增额占各项贷款新增额比重为28.8%，成为信贷增长重要驱动力 [5] - 科技型中小企业贷款余额3.4万亿元，同比增长22%，连续5年保持20%以上增速 [5] - 2025年8月科技贷款加权平均利率为2.8%，同比下降0.5个百分点 [5] 科技创新金融工具 - 中国人民银行设立4000亿元科技创新再贷款，后升级为科技创新和技术改造再贷款，规模由5000亿元提升至8000亿元，利率由1.75%降至1.5% [5] - 截至2025年8月末，银行与企业签订科技创新和技术改造贷款合同金额达2.4万亿元，发放贷款余额9437亿元 [5][6] - 累计支持1.8万家科技型中小企业实现首贷，为5330个重点领域设备更新项目提供资金支持 [6] 债券市场对科技创新的支持 - 在银行间债券市场推出科创类债券产品（科创票据），并建立债券市场“科技板” [6] - 截至2025年8月末，银行间债券市场已有244家主体发行科技创新债券超6000亿元（6112.8亿元） [3][6] - 绿色债券余额2.2万亿元，累计发行4.6万亿元 [3] 金融支持消费政策体系 - 牵头出台《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，并联合出台支持养老、体育、文旅等消费重点领域政策文件 [8] - 取消个人自用汽车贷款首付比最低要求，优化调整汽车消费信贷政策 [8] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构加大对消费重点领域信贷投放 [8] 消费领域融资成效 - 截至2025年8月末，全国服务消费重点领域贷款余额2.78万亿元，同比增长5.12% [8] - 全国住户消费贷款（不含个人住房贷款）余额21.13万亿元，同比增长4.9% [9] - 2025年1至7月，汽车金融公司等发行金融债券215亿元，发行信贷资产支持证券484亿元 [9] 消费支付服务 - 推动构建银行卡、移动支付、现金等并行发展的多元化支付服务体系 [9] - 结合外籍来华人员重点消费场景，推动外卡受理改造，改善移动支付体验，助力扩大入境消费 [9]