公司概况与上市进程 - 口腔护理品牌“参半”母公司深圳小阔科技股份有限公司向港交所递交上市申请，有望成为港股“口腔护理第一股”[5] - 公司由创始人尹阔（高中学历）于2015年在深圳创立，初期以电动牙刷切入市场，后转型并成功打造出口腔护理品牌“参半”[8] - 公司旗下拥有口腔护理品牌“参半”、个护品牌“小箭头”以及与华晨宇联合创立的日化家居品牌“重点”，产品涵盖牙膏、漱口水、牙刷、口腔喷雾等[10] 发展历程与战略转型 - 2018年成立“参半”品牌，将重心转向牙膏品类，因早期高端定位未打开销量，后尝试多品类未达预期[9] - 2020年公司聚焦漱口水赛道，将所有资金（账上仅剩1400万元）投入市场，推出的参半益生菌漱口水在上线80天后销售额突破1亿元，登顶天猫和拼多多漱口水类目榜首[9] - 2022年公司重新重点发力牙膏品类，将益生菌系列牙膏打造成爆款，因认识到中国牙膏市场规模达数百亿元，天花板高于漱口水[9] 财务与运营表现 - 公司收入从2023年的10.96亿元增长至2025年的24.99亿元，年复合增长率显著[12] - 基础口腔护理板块（包括牙膏和牙刷）每年贡献收入占比超过80%[12] - 按2025年零售额计算，公司口腔护理产品和牙膏在中国线上口腔护理产品市场份额分别达到8%和9.2%，两者排名均位列第一[12] - 公司已实现全渠道布局，线上覆盖抖音、快手、天猫等平台，线下业务覆盖超过11万个零售网点[12] - 公司提供超过500个SKU，并拥有超300个SKU储备产品线，产品（如牙膏）售价区间为9.9-49.9元，包含多种口味和系列[13] - 2025年5月与华晨宇的联名活动线上总曝光超9亿次，活动首日全平台商品交易总额超1300万元[13] - 2023年至2025年，公司销售及分销开支累计超过30亿元[13] - 公司2023年至2025年净利润分别为0.42亿元、0.34亿元和-0.18亿元，2025年亏损主因一笔超1.1亿元的以权益结算股份支付开支，经调整后净利润分别约为0.54亿元、0.66亿元和1.55亿元[14] 融资历程与股东背景 - 公司共完成13轮融资，获得了梅花创投、野草创投、创新工场、清流资本、字节跳动、华兴新经济基金、基石资本、世纪金源集团及曾鸣家族基金Happy Wisdom等机构的投资[6][16] - 2021年9月完成Happy Wisdom投资的3000万元后，公司估值超过18亿元，在约8个月内估值增加超过13亿元[17] 市场策略与品牌建设 - 公司通过明星代言（如华晨宇）、KOL种草、直播带货等方式快速占领市场[13] - 公司针对不同渠道（线上/线下）和消费者（农村/城市）需求，对产品价格、容量、包装、功效进行差异化设计并保持高频率迭代更新[13] - 创始人尹阔认为进军线下实体是布局全国市场的关键一步，旨在让品牌进入消费者生活而不仅限于短视频[12] - 公司所有产品思考以消费者为中心，每款产品对应不同年龄、不同场景下的真实需求和痛点[14] 行业定位与创始人愿景 - 公司凭借热销的牙膏和漱口水产品，已成长为业内头部玩家[6] - 创始人尹阔的更大目标是打造“中国的宝洁”[18]

文章核心观点 - 文章核心观点是推广一款名为“箭克生物·专业口腔牙 膏”的新型口腔护理产品，该产品被定位为“牙膏界六边形战士”和“专业口腔膏”，旨在解决传统牙膏无法根治的反复性口腔问题[1] - 核心论点是90%的口腔问题根源在于有害菌，而非清洁不到位，而该产品通过国家发明专利和消字号双认证，能够精准抑制有害菌、重建健康口腔环境，实现从“清洁”到“抑菌”的革命性突破[5][7][12] 产品定位与市场痛点 - 市场存在普遍痛点：消费者尝试各种功能牙膏（美白、抗敏感、清新口气）后，口腔问题如口气、牙龈出血、口腔溃疡仍反复出现[5] - 行业传统解决方案的局限性：普通牙膏只能清洁表面，对有害菌几乎无能为力，导致问题反复[12] - 提出新的问题根源：90%的口腔问题源于有害菌作祟，口腔中微生物种类多达700多种，其中金黄色葡萄球菌、大肠杆菌、白色念珠菌等是主要元凶[5][10] 产品研发与权威背书 - 研发团队与周期：产品由中国院士团队历经3年研发，目前在医院口腔科广泛使用[14][24] - 核心认证与资质：拥有三重权威认证，包括国家发明专利（专利号ZL201710543590.6）、消字号备案（(津)卫消证字(2021)第0589号）以及CMA权威检测报告[14][20] - 生产标准：生产过程在十万级净化车间完成，原材料需达到专业标准[27] - 检测与安全：产品经过多重检测，确认不含重金属，且安全性通过比普通牙膏严格数十倍的审核流程验证[41][43] 核心技术原理与成分 - 核心作用机制：针对有害菌过度繁殖导致菌群失衡的根本原因，通过精准抑制有害菌、建立保护屏障、修护口腔环境三个步骤实现“重建健康”[31] - 第一重技术（精准抑菌）：采用生物活性玻璃专利技术，能在牙齿和牙龈表面形成保护膜，并持续释放钙、磷离子，具备“智能响应”特性，根据口腔酸碱度调节释放速度[63][65] - 第二重技术（长效抑菌）：使用后活性成分能在口腔表面形成保护膜，持续抑制有害菌生长[35] - 关键抑菌成分：另一核心成分杜米芬，具有较强的抑菌能力且对黏膜刺激小，通过专利技术稳定融入牙膏体系[69] - 辅助成分与功能： - 从虾蟹壳中提取的壳聚糖，拥有卓越的生物相容性[77] - 水合硅石提供温和物理清洁，其纳米级颗粒能清除牙菌斑和色素，摩擦值（RDA）远低于国际安全标准[79][81] - 添加透明质酸，在牙龈和黏膜表面形成保湿层[83] 产品功效与检测数据 - 抑菌效果：经CMA权威检测机构按照《WS628-2018消毒标准》实测，对多种细菌抑制达标，实现了99.9%的抑菌实验认证，能精准消灭四大有害菌[14][70] - 功效范围：产品宣称能帮助解决口臭、牙斑、牙龈出血、口腔溃疡反复发作以及牙齿怕冷怕热等问题[5][14][67] - 用户反馈：有用户反馈使用后“刷完当天就能喝冰水了”，感觉牙齿“变坚强”，且刷牙时口腔舒服无涩感[45][67] 产品特点与使用体验 - 产品配方特点：无氟、无色素、0刺激，宣称孕妇儿童可安心使用[14][38] - 使用体验：膏体泡沫绵密，口感为海洋薄荷味清新，刷牙体验感佳[14][47] - 专业使用方法：建议采用“干刷法”，即牙刷不沾水直接取膏体刷牙2-3分钟，以确保活性成分不被稀释，达到更好效果[89][91] 价格与促销信息 - 产品定价：旗舰店在售价格为78元/支[49] - 当前促销方案： - 单人体验装：1支正装牙膏+送1支高档3D包裹式牙刷，价格69元[51][93] - 双人共享装：2支正装牙膏+送2支高档3D包裹式牙刷，价格129元[51][93] - 全家囤货装：4支正装牙膏+送4支高档3D包裹式牙刷，价格249元[51][94] - 价值对比：文章将产品价格与一次普通洗牙约300元、看牙周可能上千元的费用进行对比，突出其性价比[54]

社区志愿服务活动概况 - 盐南高新区新河街道海嘉社区联合多家企业与机构举办“新春送福.笑迎马年”志愿服务活动 [1] - 参与方包括社区党委、公安分局、派出所、医院、房产科技公司、书画苑及多家银行 [1] 贝壳找房(盐城)科技有限公司 - 公司志愿者为居民提供亲手煮的热气腾腾的八宝粥和生姜茶 [3] - 通过贴心服务为居民送上冬日里的暖心关怀 [3] 盐城双宝口腔医院 - 医院志愿者结合马年元素设计趣味环节 传递吉祥寓意 吸引参与者分享传播口腔护理知识 [4] - 现场举行口腔健康科普主题讲座 由资深牙医讲解春节期间口腔护理注意事项 [4] - 举行文艺演出 包括黄梅戏、京剧、淮剧选段及萨克斯等乐器演奏 [4] - 通过文化融合与公益服务强化“全科+人文”的品牌形象 传递“守护全家口腔健康”的核心理念 [4] 盐城市韵和书画苑 - 书画志愿者现场挥毫泼墨书写对联和福字 并融入“福马奔腾”“马到福临”等马年元素 [6] - 活动吸引了众多居民排队等候书法老师现场创作 [6] 金融机构 - 盐城市邮政储蓄银行开发区银业所、常熟农村商业银行盐城支行志愿者向居民宣讲金融防诈骗知识 [6] - 特别告诫居民不要参与刷单 并提醒老年人提高防范意识 [6] 公安部门 - 盐城市公安局盐南高新技术产业开发区分局及新河派出所民警向居民发放反诈骗宣传资料并宣讲《盐城市养犬管理条例》 [3] - 现场悬挂2条反诈骗横幅 设置5块《盐城市养犬管理条例》和反诈骗知识展板 [3] 活动互动环节 - 志愿者以马年为主题开展互动游戏 包括马年知识竞答、马年成语及生肖属马文化为主题的游戏 [6]

行业趋势：年轻人群口腔健康问题凸显 - 18至35岁人群龋齿患病率已突破54.7% [2] - 口腔科诊室中年轻患者增多，牙齿问题呈现年轻化趋势 [1] 风险因素：现代饮食与生活习惯加剧牙齿损害 - “零蔗糖”能量棒等食品中使用的结晶果糖可软化牙釉质 [2] - 每天饮用500毫升运动饮料会使牙齿脱矿风险骤增3倍 [2] - 熬夜后口腔pH值普遍跌至5.5的脱矿临界点，利于致龋菌产酸 [2] - 隐形矫治器与牙齿缝隙间的致龋菌浓度可达自然牙面的7倍 [2] - 酵素饮料pH值在2.8～3.5，相当于将牙齿浸泡在柠檬酸中 [2] - 代餐布丁的黏稠胶质易使食物残渣滞留，为细菌发酵提供温床 [2] - 奶茶中添加的焦磷酸钠会螯取牙齿中的钙离子 [2] - 冷萃咖啡pH值在4.5～5.0，其小分子有机酸能渗透至牙釉质深层 [2] 护理认知：正确的口腔护理习惯至关重要 - 不刷牙睡觉的危害远大于不刷牙吃早餐，睡前不刷牙会放任细菌在8小时内持续损害牙齿 [3] - 坚持“睡觉前＋早饭后”彻底刷牙及使用牙线，可大大降低龋坏发病率 [3] 治疗市场：种植牙市场在集采政策下发展 - 国家集采政策落实使种植牙整体费用大大降低，让更多患者能享受服务 [4] - 国产种植体技术正在突破，与进口产品的质量鸿沟加速弥合 [6] - 部分国产品牌种植体的5年存活率达95%以上，距国际顶尖产品的97%仅一步之遥 [6] 治疗局限：种植牙并非适用于所有情况且需持续维护 - 种植牙对牙槽骨骨量有要求，骨量太少则无法进行修复 [4] - 未经控制的牙周炎患者种植失败率超五成 [6] - 夜磨牙患者的咬合力可能导致种植体松动 [6] - 颌骨密度低下者骨整合成功率不足六成 [6] - 吸烟者因尼古丁影响微循环，骨整合失败率达15% [6] - 种植牙修复后需科学维护，包括定期治疗、佩戴颌垫、保持口腔卫生及定期复诊 [6] - 前牙区种植的美学失败率仍高达28% [7] 核心观点：维护原生牙齿的重要性超越治疗 - 天然牙的牙周膜拥有成千上万的机械感受器，构成人工种植体难以企及的精妙生物反馈系统 [7] - 日常生活中正确的口腔维护和定期专业检查，才是保护牙齿的根本方法 [7]

投资评级 - 投资评级：增持（首次）[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为39/32/26倍[6][8] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内口腔护理行业领先的本土品牌，核心品牌"冷酸灵"在抗敏感牙膏细分市场份额达60%+[7][14] - 通过"医研+专研+预护+基础"四大平台产品策略覆盖多样化消费需求[7][14] - 2024年牙膏产品线下市场份额位居行业第三、本土品牌第二[7][14] 财务数据 历史表现 - 2019-2024年营业收入CAGR达10.6%，归母净利润CAGR达20.7%[16] - 2025Q1营业收入同比增长19.4%，归母净利润同比增长15.6%[16] - 2025Q1综合毛利率55.5%，同比提升7.1pct[16] 预测数据 - 预计2025-2027年营收分别为18.6/21.9/25.5亿元，同比增速19.3%/17.5%/16.5%[6][8][41] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.5/3.0亿元，同比增速25.5%/22.0%/20.9%[6][8][41] - 预计2025-2027年ROE分别为13.51%/15.92%/18.49%[6] 竞争优势 渠道优势 - 构建"全渠全域"立体营销网络，2024年电商渠道营收同比增长52%[25][26][28] - 经销/电商/直供模式2024年营收占比分别为66.1%/30.8%/2.6%[26][28] 品牌优势 - 形成成人/儿童/电动/医疗美容四大产品矩阵[30] - "冷酸灵"品牌坚持"三品三化"战略（增品种、提品质、创品牌）[30] 研发优势 - 2025Q1研发费用率2.7%，累计取得授权专利250余项[33][34] - 构建CBR体系实现研发闭环管理，与多所高校开展产学研合作[33] 产品结构 - 2024年成人基础口腔护理产品营收14.07亿元（占比90.2%），毛利率48.7%[21][23] - 预计2025-2027年成人基础护理产品营收增速20%/18%/17%[9][40] - 口腔医疗与美容护理产品2024年营收0.38亿元（毛利率60.5%），预计2025-2027年增速30%/25%/18%[21][23][40]

公司市场表现 - 2025年Q2参半牙膏线下市场份额位列行业第七，本土品牌第四 [1] - 2025年上半年参半在线下牙膏市场份额同比增速高达184%，销售额同比增速高达291%，在TOP10品牌中均位居第一 [1] - 公司2024年整体年销售额已突破20亿元人民币 [1] 行业渠道格局 - 牙膏线下渠道仍为主战场，占据六成多市场份额 [1] - 线下渠道TOP10品牌几乎占据市场75%份额，行业头部效应明显 [1] - 线下市场格局相对固化，新品牌难以切入，TOP10阵营由国际巨头和传统品牌牢牢掌控 [1] 公司渠道策略 - 公司自2022年Q3开始布局线下渠道，经过三年发展逐渐占据一席之地 [1] - 公司认为牙膏属民生品类，要成为国民级品牌必须攻入线下渠道 [1] - 在线下市场采取灵活策略，针对不同渠道、区域和人群进行产品分级与定价分级 [2] 公司产品与创新 - 产品线覆盖牙膏、漱口水、口腔喷雾等多品类，牙膏为核心营收来源 [1] - 通过借鉴科技行业模式实现产品快速迭代，持续扩容美白、清新、护龈、抗敏等产品线矩阵 [2] - 近三年推出益生菌、溶菌酶、羟基磷灰石、沸石等系列产品，用创新原料和技术升级功效 [2] - 注重使用体感和味觉体验，在刷感、口感、味觉、留香时长等多维度进行创新 [2] 公司组织与管理 - 公司400多人的团队中有200人专门负责内容创作 [2] - 打破了日化行业传统的层级管理模式，实现了对复杂终端的高效覆盖和快速响应 [2] 行业增长机会 - 除云南白药占据绝对领导地位外，线下TOP 10中其余品牌份额较为分散 [3] - 线下市场为新品牌提供了巨大的未来增长空间 [3]

牙周病现状与危害 - 我国90%以上的成年人有不同程度的牙周问题[1] - 牙周病早期信号包括牙龈出血和口臭，但常被忽视[2] - 牙周病与糖尿病相互影响，增加心血管疾病和阿尔茨海默病风险[2] 牙周病成因 - 口腔卫生欠佳导致牙菌斑和牙结石形成[2] - 局部因素包括牙齿排列不齐、咬合异常[3] - 全身因素涉及免疫功能、遗传、激素水平、精神压力、吸烟等[3] 牙周病治疗 - 治疗分为基础治疗、牙周手术、修复/正畸、长期维护四个阶段[4] - 牙周炎无法完全治愈，只能控制症状和保护剩余牙槽骨[4] - 治疗过程漫长且可能反复，但能控制炎症和改善症状[5] 牙周病对生活影响 - 导致缺牙、口臭、牙缝变大等问题，影响社交[6] - 患者可能产生焦虑和恐惧心理[5] - 牙周健康是美观的前提，不解决牙周问题直接做美容修复会恶化状况[7] 口腔护理建议 - 每天两次刷牙，使用巴氏刷牙法，配合牙线清洁[8] - 建议每3个月进行一次口腔检查[8] - 每年或每半年接受专业口腔检查，纳入常规体检[9] - 戒烟、控制血糖、保持健康作息有助于牙周健康[8]

产品定位与差异化优势 - 产品为消字号认证的第二类消毒产品，区别于普通妆字号牙膏，具备国家认证的抑菌功能 [9][10] - 由国药集团旗下公司研发生产，依托集团医药健康产业资源和技术实力 [20][22] - 市面消字号牙膏占比不足5%，产品在GMP无菌车间生产并通过三方检测 [36][38] 核心成分与技术验证 - 添加溶菌酶成分，可渗透口腔各角落抑制细菌，形成"隐形护卫队"效果 [24][26] - 实验数据显示对大肠杆菌、金黄色葡萄球菌抑菌率达85%-95%，白色念珠菌73%-90% [11][12][14] - 对幽门螺旋杆菌抑菌率超99%，显著高于普通牙膏 [13][28][30] 市场定位与消费者价值 - 解决80%由细菌引发的口腔问题，包括牙渍、异味等 [5][7][15] - 定价59元/3支，较京东常规价117元/3支具有价格优势 [17] - 强调社交场景应用价值，如约会、商务场合的口气管理 [32][46] 产品体验与设计细节 - 采用掀盖式包装设计提升使用便捷性 [41] - 膏体泡沫绵密，清洁力温和不刺激黏膜 [45] - 检测报告显示微生物指标全部符合国家标准 [38][39]

口腔健康重要性 - 牙齿洁白和口气清新是个人魅力的关键因素 [1] - 自信的笑容能提升好感度 [2] - 口腔问题如黄牙和异味会严重影响形象 [4] 口腔问题成因 - 80%的口腔问题由细菌引发 [6] - 刷牙不彻底或食物残留导致细菌滋生和色素沉淀 [9] - 日常口腔清洁不足是主要问题 [10] 产品介绍 - 济力康®口腔抑菌膏由国药集团出品 [11] - 属于消字号牙膏，国家认证的第二类消毒产品 [13] - 官方网站可查询有效备案信息 [14] - 国药集团实力强大，产品品质有保障 [15][25][27] 产品功效 - 对大肠杆菌、金黄色葡萄球菌、白色念珠菌抑菌率达80%以上 [16] - 对幽门螺旋杆菌抑菌率高达99%以上 [18][32] - 添加溶菌酶，能深入清洁口腔 [24][30] - 平衡口腔健康生态，持久清新口气 [20][37] 产品优势 - 消字号认证，安全无氟 [40] - 市面消字号牙膏占比不足5% [43] - 在十万级GMP车间无菌生产 [43] - 经过三方机构检测，品质高于行业标准 [45] 使用体验 - 掀盖设计，使用方便 [48] - 膏体质感细腻，清香宜人 [50] - 泡沫绵密，温和不刺激 [52][53] 价格与促销 - 京东单价39元，3支117元 [22] - 粉丝优惠价59元3支，99元6支 [22]

药品事业群渠道建设 - 营销网络覆盖全国各级医疗机构和零售药店 [2] - 锁定服务 5 千家头部连锁，覆盖超 40 万家门店，在部分区域实现高覆盖率等并实施专项营销合作 [2] - 与阿里、京东、抖音等电商合作拓展线上 OTC 销售渠道 [2] 牙膏产品经营情况 - 2024 年云南白药牙膏居国内全渠道市场份额第一 [3] - “618”“双十一”期间，云南白药口腔健康品牌多年居全网口腔护理品牌第一名 [4] - 围绕“护龈”功效开展重点专项工作，发起公益倡导、开展项目、跨界联名提升品牌影响力 [4] 核药研发情况 - INR101 诊断核药项目 2024 年 5 月获临床批件，11 月完成 I/IIa 期临床总结报告，11 月底递交 EOP2 沟通交流申请 [5] - 全资子公司云核医药的 INR102 注射液获国家药监局批准开展前列腺癌临床试验，用于特定前列腺癌成人患者 [5] 公司分红情况 - 拟以 2024 年末总股本 1,784,262,603 股为基数，每 10 股派现金红利 11.85 元（含税），送红股 0 股，不以公积金转增股本（尚需股东大会审议） [7] - 2024 年 11 月完成特别分红，每 10 股派送现金 12.13 元（含税），现金分红金额 2,164,310,537.44 元（含税） [7] - 2024 年度每 10 股累计派送现金 23.98 元（含税），累计现金红利总额 4,278,661,722.00 元（含税），占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 90.09% [7]