1月21日，华夏基金正式公告： 为了更好地服务广大投资者，降低投资者的理财成本，自2026年1月22日起，调低金融科技ETF华夏（516100）的管理费率、托管费率，其中管理费率将 由0.50%下调至0.15%（年费率），托管费率由0.10%下调至0.05%（年费率），与联接基金一致。 | 基金名称 | 调低费率类型 | 调整前(年费率) | 调整后(年费率) | | --- | --- | --- | --- | | 华夏中证金融科技主题交易型 | 管理费率 | 0.50% | 0.15% | | 开放式指数证券投资基金 | | | | | | 托管费率 | 0.10% | ANT SOFTER | 此次下调后，金融科技ETF华夏及其联接基金费率均为全市场同类产品最低水平，此举旨在降低投资者的投资成本，提升投资者收益获得感。 数据来源: wind,截至2026年1月22日,金融科技ETF华夏管理费+托管费合计0.2%,为同赛道费率最低档。 风险提示:1. 金融科技ETF华夏(516100)为股票基金,主要投资于标的指数成份股及备选成份股,其联接基金主 要通过投资目标ETF间接跟踪标的指数,预期风险和预期收益 ...

公募基金销售新规核心变化 - 新规于2026年1月1日正式实施，核心宗旨是让利基金投资者、鼓励长期持有，相比旧规和征求意见稿出现三大变化 [1] - 变化一：赎回制度适度放宽，债券型基金区分机构和个人投资者，免赎回费的持有时长缩短 [1][3] - 变化二：认/申购费率上限较旧规全面下调，持有满一年的基金免收销售服务费，范围扩大到FOF、QDII等 [1][2] - 变化三：对已发售但不符合新规的基金，整改期统一为12个月，较意见稿时间更充裕 [1][3] 具体费率调整细则 - 认/申购费率上限全面下调：主动偏股型基金认购、申购费率上限从1.2%、1.5%降至0.8%；其他混合型基金同档费率从1.2%、1.5%降至0.5%；债券型基金从0.6%、0.8%降至0.3%；指数型基金上限为0.3% [2] - 销售服务费下调：股票型与混合型基金从0.6%/年降至0.4%/年；指数型与债券型基金从0.4%/年降至0.2%/年；货币市场基金从0.25%/年降至0.15%/年 [2] - 客户维护费调整：个人客户维持50%不变；机构客户权益类维持30%，非权益类由30%降至15% [2] - 赎回费优惠：债券型基金面向个人客户，持有7天及以上可免赎回费；面向机构客户，持有30天及以上可免赎回费 [3] 对债券型基金的影响 - 新规短期对债券型基金需求有一定冲击，因债基多为机构投资者且各类费用降幅较大 [1][6] - 相比征求意见稿，正式稿有所松绑（个人7天、机构30天免赎回费），集中赎回风险可控 [1][6] - 华泰证券固收团队认为，债基灵活性与性价比弱化或致需求小幅萎缩，流动性要求高的机构（如理财公司）场外债基配置意愿或下降 [6] - 债基客户维护费降幅较大，或削弱代销机构销售热情 [6] 对基金销售渠道格局的影响 - 费率下降直接影响代销机构收入：偏股型基金认/申购费下调幅度达三分之一或一半，销售服务费同样下降三分之一；债券型基金相关费用下降幅度也是一半 [4] - 赎回费等规定更利好直销渠道：直销自身产品免认申购费及销售服务费，成本优势显著，可能导致代销份额缩小 [4] - 基金投顾业务受影响：投顾业务形成的保有量不得收取客户维护费，代销机构需在投顾费和尾随佣金之间做出选择，开展投顾业务的动力可能减小 [5] - ETF在费用方面竞争力进一步增强，吸引力提升 [1][6]

公募基金销售费率调整 - 主动偏股型基金认申购费率上限调降至0.8% [1] - 其他混合型基金认申购费率上限调降至0.5% [1] - 指数型基金与债券型基金认申购费率上限不高于0.3% [1] 公募基金销售服务费率调整 - 股票型基金和混合型基金销售服务费率上限调降至0.4%每年 [1] - 指数型基金和债券型基金销售服务费率上限调降至0.2%每年 [1] - 货币市场基金销售服务费率上限降至0.15%每年 [1]

文章核心观点 - 基金行业费率下调的压力正传导至整个依赖管理费分配的生态链 包括券商研究所 引发了行业内对有限资源的激烈争夺 近期券商首席研究员因上市公司研究覆盖权产生的公开争执是这一宏观背景下的微观缩影 [2][4][7] 行业生态链变化 - 基金降费率产生涟漪效应 波及依赖“管理费再分配”的整个生态链 包括律所、会计师所、品牌公关、直播机构等各类金融供应商 [2] - 生态链中的财经媒体也受到影响 有中字头财经媒体的新记者自曝月收入不足4000元 [2] - 基金公司中后台人员离职现象频现 尤其公关部门 同时头部公募招标吸引大量供应商竞争 [2] 券商研究所内部竞争 - 券商研究所内部因上市公司“覆盖权”归属发生激烈争执 案例为计算机与电子&AI两位首席研究员争夺海光信息的研究覆盖权 [3][4] - “覆盖”在行业内意指“势力范围” 争夺覆盖权的本质是争夺相关的研究佣金收入 [4][8] - 对于业务跨多个赛道的上市公司 其研究覆盖权的划分存在模糊性 容易引发内部竞争 [8] - 行业观点认为 覆盖的上市公司若被抢一次就可能被持续抢夺 因此首次就不能退让 这被类比为“打得一拳开 免得百拳来” [4][5] 行业商业模式与压力 - 券商研究所的收入与基金公司支付的佣金派点紧密相关 [9] - 在基金费率下降的背景下 券商研究所面临转型压力 业务从传统的基金服务向政府、企业服务拓展 [9] - 研究所面临减员压力 分析师竞争加剧 同时存在年轻分析师快速晋升的现象 [8][9] - 历史上 新财富分析师曾享有高额转会费 反映了研究人才与资源的市场价值 [9] 更广泛的行业存量博弈 - 事件被联系到网络热梗“九子抢迪” 寓意在存量市场下各行业对有限资源的激烈争夺 [8] - 类似资源争夺现象也存在于财经媒体的“跑口记者”体系中 其面临属地管理与部门管理的双重体制 [8][9] - 年底奖金和收入等实际利益关系加剧了这种存量博弈的激烈程度 [8]

公司动态 - 易方达基金宣布自12月17日起调低旗下易方达丰华债券基金的管理费率与托管费率 管理费率由每年0.8%降至0.6% 托管费率由每年0.2%降至0.15% [1] - 此次降费旨在更好满足投资者需求并降低其理财成本 是公司积极让利投资者的举措 [1] - 今年以来 易方达基金已陆续调低旗下近10只产品的管理费率以及近20只产品的托管费率 涉及多资产、固收、货币、指数、QDII等多种产品类型 [1] 产品表现与策略 - 易方达丰华债券基金（A/C类代码：000189/006867）是一只定位中波的二级债基 投资目标是在较低回撤下实现稳健收益 [1] - 该基金债券类资产以信用债为底仓 并利用利率债调节组合久期 权益资产（股票、转债等）则通过通盘考量、风格互补的方式进行配置以力争增强收益 [1] - 截至12月12日 该基金A类份额年内收益率达到5.49% C类份额为5.1% 均跑赢同期业绩比较基准 [1] - 截至同一日期 该基金A类份额年内最大回撤为2.19% C类份额为2.25% 整体表现较为稳健 [1]

行业收入增长 - 2025年上半年样本银行、券商、平台机构大财富收入分别同比增长11.4%、21.4%、27.7%，增速较2024年进一步提升 [1] - 银行和券商大财富收入营收占比分别同比增长0.6个百分点、4.1个百分点至6.2%、34.3%，结束了2023年以来的持续下行趋势 [1] - 券商财富管理收入同比增长37.2%，增速更快，其中经纪业务收入增量贡献92% [1] - 银行财富管理收入同比增长9.8%，代销理财收入普遍实现较快增长，平安、招行等在代销保险、权益类基金和信托方面实现更快增长 [1] 资产规模与费率 - 1H25末样本银行零售AUM、财富AUM分别同比增长11.2%、10.7%，增速较2024年进一步加快 [2] - 财富AUM的增量占比同比提升0.8个百分点至24%，存量占比同比下降0.1个百分点至32%，降幅较2024年继续收窄 [2] - 5家样本银行1H25财富业务费率平均为0.27%，较2024年提升2个基点，初现底部拐点，财富AUM中固收+产品、权益类产品等高费率产品占比提升 [2] 客户结构分析 - 1H25末样本银行零售客户数同比增长2.6%，与2024年基本持平，但月活跃用户同比增长12%，近三年复合年增长率达15% [3] - 高收入贡献、高风险偏好的私行客群、券商客群呈现更快增长，1H25末同比增长14%、11% [3]

公募基金降费动态 - 天弘基金于9月23日将天弘余额宝货币市场基金的托管费年费率从0.08%调低至0.07% [1][2] - 同日，易方达保证金收益将管理费年费率由0.20%调低至0.15%，托管费年费率由0.08%调低至0.05%；国新国证现金增利将管理费从0.3%调低至0.2%，托管费率从0.10%调降至0.07% [2] - 9月份，工银瑞信信用添利、中信建投智多鑫等产品亦公告调降费率，中泰锦泉汇金货币基金甚至将销售服务费率优惠至0 [3] 降费背景与影响 - 降费已成为公募行业主基调，涵盖股基、债基和货基的管理费、销售服务费和托管费等名目 [1][3] - 中国证监会发布征求意见稿，要求货币市场基金的销售服务费不高于0.15%/年，推动行业降费 [3] - 据第三方机构测算，新规出台预计每年为货基节省97.1亿元销售服务费，为指数基金及债券基金节省4.2亿元费用 [3] - 天弘余额宝规模为7932.19亿元，本次调低0.01%的托管费预计为投资者节约近8000万元成本 [2] 货币基金收益率与资产配置 - 截至9月23日，全市场356只可统计收益的货币型基金平均7日年化收益率为1.12%，其中78只产品收益率跌破1%，占比约为22% [5] - 货币基金收益率走低的核心原因是其底层资产（如债券、银行存款）收益率随市场利率下行而下滑 [5] - 根据统计，货币基金资产配置中债券占比54.0%，银行存款27.0%，买入返售资产18.6%，其他资产0.4% [5] 货币基金规模增长原因 - 年内货币基金连续多个季度实现增长，成为公募基金规模跃升的主力 [6] - 增长原因包括权益市场波动和不确定性仍在、银行存款利率下调导致资金转化至货基，以及货基具备门槛低、风险低、流动性高等特点 [6] - 部分货币基金与购物场景结合，满足了年轻人的便捷需求，进一步助推规模增长 [6] 行业专家观点 - 行业专家指出，在低利率时代，过高的管理费率会侵蚀投资者实际收益，降费可让渡更多收益给投资者并提升产品竞争力 [4] - 规模较大、运营效率较高的货币基金降费空间可能更大，而规模较小、运营成本较高的基金降费幅度可适当小一些 [4] 当前费率水平 - 截至9月23日，全市场271只货币基金的销售服务费率仍超过0.15%的监管要求上限，多只产品保持在0.25%的水平 [5]

公募基金降费趋势 - 天弘余额宝货币市场基金托管费由0.08%年费率调低至0.07%年费率 [1][3] - 易方达保证金收益管理费由0.20%调低至0.15% 托管费由0.08%调低至0.05% 国新国证现金增利管理费由0.3%调低至0.2% 托管费由0.10%调低至0.07% [5] - 中泰锦泉汇金货币基金销售服务费率优惠至0% 工银瑞信信用添利和中信建投智多鑫等产品公告调降费率 [6] 货币基金费率现状 - 全市场356只货币基金中271只销售服务费率超过0.15% 多只产品保持在0.25%水平 [7] - 证监会要求货币市场基金销售服务费不高于0.15%/年 新规预计每年为货基节省97.1亿元销售服务费 为指数基金及债券基金节省4.2亿元费用 [5][6] - 货币基金平均7日年化收益率为1.12% 其中78只产品收益率跌破1% 占比约22% [7] 货币基金规模与收益分析 - 天弘余额宝规模连续多个季度低于8000亿元 截至6月30日规模为7932.19亿元 本次降费预计为投资者节约近8000万元成本 [5] - 货币基金资产配置中债券占比54.0% 银行存款27.0% 买入返售资产18.6% 其他资产0.4% [7] - 货币基金年内连续多个季度规模增长 主要因权益市场波动、银行存款利率下调及产品低门槛高流动性特点 [8] 行业影响与竞争态势 - 降费成为公募行业主基调 涉及管理费、销售服务费和托管费等各项名目 [2][5] - 低利率环境下过高管理费率会侵蚀投资者实际收益 降费可提升产品市场竞争力 规模较大基金降费空间更大 [6] - 部分货币基金与购物场景结合 满足年轻人便捷需求 推动规模持续增长 [8]

核心观点 - 证监会发布新规降低公募基金销售费用 预计每年为基民增加500亿元收益 [1] - 新规通过降低销售服务费、调整赎回费规则等方式影响基金收益率、投资行为及行业格局 [1][2][3][5][7] 费用调整 - 销售服务费上限从0.25%降至0.15% 余额宝每年可节省12亿元费用 [2] - 持有时间少于6个月的基金赎回将收取不低于0.5%的赎回费 覆盖货币型、股票型及混合型基金 [3][5] - 债券基金持有不满6个月同样无法免除赎回费 [5] 对投资者的影响 - 货币基金收益率有望提升 余额宝持有者将直接受益于节省的12亿元费用分配 [2] - 短期持有C类基金成本优势消失 投资者需转向A类基金或延长持有期至6个月以上 [3][5] - 资金灵活性要求高的投资者不宜配置场外债券基金 可转向场内债券ETF避免赎回费 [5] 行业格局变化 - 公募基金头部化趋势加剧 ETF规模80%集中于头部大型基金公司 [5] - 券商公司作为头部公募基金大股东 未来业绩持续性增强 [5] - 基金代销平台收入受冲击 天天基金网母公司东方财富约19%收入来自基金销售业务 [7] - 代销平台可能转向发展基金投顾服务 从销售服务费盈利模式转向指导服务收费模式 [7]

政策动向 - 扩大服务消费政策举措近日推出 涵盖露营地、民宿、物业及互联网医院等领域并鼓励外资进入[1] - 9月1日推出个人消费贷贴息政策 9月3日财政部与央行召开小组会连续出台刺激措施[3] - 证监会将股票型基金申购费上限从1.5%降至0.8% 混合型基金降至0.5% 预计每年向投资者让利超500亿元[3] 资金流向 - 北向资金成为市场风向标 净流入时推动白酒券商板块上涨 净流出时市场成交量快速萎缩[6] - 部分长线基金8月底将中概股仓位从清仓线提升至标配线 资金先流入港股再通过沪深港通进入A股[4] - 公募降费预计带来三成份额增长 增量资金最快四季度体现在仓位中[5] 市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.16% 房多多单日涨幅达30% 阿里百度跟涨[4] - A股呈现缩量反弹特征 周五反弹未触及5日线 需8500亿级量能支撑延续性[4] - 板块轮动加速 外资偏好白酒/免税/互联网龙头及高股息电力银行 内资追逐OTA/露营装备/民营医院等政策相关标的[4] 外围市场影响 - 美国8月非农新增2.2万人远低于8万预期 失业率升至4.3%创三年新高[3] - 华尔街押注9月降息25基点概率超90% 美元跳水推动人民币升值[3] - 英伟达周五大跌3% 导致A股AI算力板块周一集体低开[4] 商品市场 - COMEX黄金突破3650美元创历史新高 A股黄金股尾盘拉升 老凤祥/银泰黄金涨停[5] - 原油周五夜盘跌超2% 因美国就业数据引发需求担忧 拖累A股三桶油板块[5] 投资者行为 - 基民因费率下调获实惠 10万元申购费可省700余元[3] - 散户情绪分化 轻仓者期待资金流入 重仓者担忧破前低 北向资金动向成为盘中重要观察指标[6]