2025年转型发展成效总结 - 重点领域贷款增长强劲，科技金融、绿色金融及普惠小微贷款增速均超过10%[3] - 创新业务实现多项突破，包括落地全省首单“港云仓”仓单融资及飞机保税采购跨境人民币结算业务，并成功首发科创债与浮息债[3] - 风险防控能力提升，顺利完成村镇银行风险化解，并将科技自主研发率提升至13%[3] - “保交房”授信业务位居山西省前列，同时县域存款成为新的增长亮点[3] - 中间业务收入大幅提升，代销理财与贸易融资相关收入增长显著[3] 2026年高质量发展核心战略方向 - 聚焦主业提升服务实体经济效能，计划打造“绿色能源+金融”服务模式，全程对接省级重大项目，并围绕16条重点产业链推广“脱核”供应链服务[4] - 深化改革激发内生动力，将推行“揭榜挂帅”、“赛马”等创新激励机制，并依托“一表通”与人工智能强化数字化赋能[5] - 严守风险底线，通过巩固“全面风险管理+内控合规+安全生产”三道防线，建设数字化风控平台，推动风险管理向事前预防和事中控制转型[5] - 强化人才队伍建设，着力打造高素质专业化队伍，并实施12项专项培训计划以提升全员能力素养[5] - 坚持党建引领高质量发展，推动党建与业务同谋划、同部署、同考核，并深化全面从严治党与“大监督”体系建设[5]

行业投资评级 - 银行业投资评级为“优于大市”，且维持此评级 [2][3] 核心观点 - 存差（银行存款与贷款间的差额）扩大是经济转型阶段“信贷需求回落、财政发力”的自然映射，已深度渗透银行业盈利能力与体系平衡 [4] - 经济从“投资拉动”向“消费与创新驱动”转型导致传统信贷需求自然回落，财政投放成为稳增长关键支撑，形成“信贷弱、财政强”的货币创造新格局 [4] - 银行资产配置结构因此重构，政府债券配置比例持续提升，导致存差持续扩大，2025年存款类金融机构存差已接近58万亿元，而2019年约为40万亿元 [4][7] - 大小行客户结构差异导致存差扩大呈现结构性特征，小行存差更高、压力更集中 [4] - 银行破局存差扩大的核心路径是拓展中间业务，但大小行因资源禀赋、客群结构差异而路径不同 [5] - 大行应着力提升综合化服务能力，以匹配客户从“单一信贷”转向“融资+投行+资管+跨境+风险管理”等全方位综合需求 [5] - 小行应聚焦财富管理业务，以匹配其县域居民和小微企业客群“存款多、投资渠道少、财富保值需求强”的特征 [5] 行业现状与成因分析 - 工业化与城镇化是过去十几年信贷高增的核心驱动力，其进入尾声导致传统信贷需求回落 [4][7] - 2025年存款类金融机构贷款增速已回落至6.5%，且信贷增速仍处下行趋势 [7] - 财政投放对M2增量的贡献占比持续攀升，2024-2025年财政净投放对M2增量贡献分别为49%和45% [7] - 财政赤字投放增加与信贷需求回落共同推动银行增配政府债券，导致银行业存差趋势性上升 [7] 存差扩大的影响 - 存差扩大导致银行资金来源与运用错配，冲击盈利能力，当前债券市场低收益率环境放大了此冲击 [11] - 大小行存差分布失衡，小行盈利压力陡增 [11] - 大行是大型企业信贷投放主力和政府债券核心购买主体，资金最终会部分沉淀到小行 [12] - 小行客群（小微企业及县域居民）信贷需求偏弱且投放难度大，导致其面临“贷不出去”的困境，存差压力明显大于大行 [12] - 小行资金成本更高且债券交易能力相对偏弱，在高存差下面临更大盈利压力 [12] 破局路径：中间业务差异化发展 - 发展中间业务是银行分流冗余资金、优化收入结构的核心抓手，符合经济高质量发展下金融需求多样化的本质 [19] - 随着存差扩大趋势延续，大小行深化中间业务布局将提升中收占比，成为盈利稳定增长的长期支撑 [20] - 大行核心路径是从银行资产负债表转向客户资产负债表，为客户提供多元化综合化服务，将信贷需求转化为投行、托管、咨询等中间业务 [22] - 小行核心路径是聚焦财富业务（如代销理财、保险、低风险基金等），以实现分流存款和改善收入结构的目标 [22] 投资建议 - 判断2026年净息差降幅将大幅收敛，且大概率是此轮净息差下行周期尾声，银行板块基本面筑底将驱动优质个股估值溢价修复 [6][24] - 长期建议积极关注综合化能力强的全国性银行，以及财富管理业务空间较大的中小行 [6][24] - 建议布局“稳健底仓+进攻组合”的配置策略，“进攻组合”重点推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行 [6][24]

公司概况与核心业务 * 纪要涉及成都银行[1] * 2025年前三季度公司贷款新增989亿元 个人贷款新增75亿元[2][5] * 新增贷款主要集中在政信资产方面 约800亿元与政信类资产相关 个金资产约70亿元 中小企业客户普惠金融占几十亿[2][5] * 2025年全年贷款增量（含票据）达到1,050亿元 其中票据占200多亿元[2][7] * 2026年整体贷款目标约为1,000亿元 不含票据[2][7] 业务结构调整与未来展望 * 2025年上半年在大中产业客户方面表现不理想 主要由于行内重视程度不足及考核力度不够[2][6] * 自新董事长上任后 开始调整业务结构 加大对产业链客户的关注力度[2][6] * 预计2025年四季度将有100亿左右新增贷款来自产业端客户[2][6] * 未来将提升非政信类资产余额占比 增加其他单元贡献 而不是牺牲现有业务规模或增量[2][10] * 预计在未来的定期报告中 将逐步体现出实体客户和实体产业带业务的增量速度[11] 净息差与定价策略 * 预计2025年全年净息差将基本维持在1.62%左右[2][13] * 三季度LPR下降及按季重定价贷款重定价可能带来1~2个BP的负向影响[13] * 非息资产（如投资类资产、债券）增长对净息差有拉动作用[13][14] * 目前贷款价格小幅下行 产业端客户利率基本在3%~5%之间 更靠近3% 按揭和消费贷也基本在3%左右[12] * 2026年存款成本调降集中释放后 如果不考虑新的LPR调整 预计净息差将企稳并有所提升[2][15] 零售业务发展策略 * 计划加大零售资产业务投放力度 聚焦消费贷[4][16] * 通过产品创新激活现有客群 提高客户粘性[4][16] * 增加代销理财、基金、保险等非储AUM业务 增强客户联系并激活零售信贷需求[4][16] * 在成都地区拥有1,000万发卡量 其中有效客户比例尚需提升[16] 资产质量分析 * 预计2026年资产质量相较于2025年压力会更小[4][17] * 2025年1-9月不良资产率和不良生成率相比2024年同期有所下降[4][17] * 贷款后四类占比也在进一步下降[4][18] * 不良率略微提升0.02个百分点 主要原因是2025年的核销力度相较于2024年减少[4][18] 战略方向与公司治理 * 新任董事长强调可持续性和发展韧性 不追求短期内极端展现业绩 注重长期稳健发展[4][19] * 选择多元化发展 避免过分依赖某一业务单元[4][19] * 通过培育产业端客户、零售资产客户以及中间业务 实现利润来源多元化[4][19] * 在激励考核上拉大差距 进行会计中后台集中、综合网点改革 加强过程管理[20] 区域机遇与竞争优势 * 四川地区"十五五"规划强调提升成都首位度 紧密贴合国家战略[8] * 成都已有11个营收千亿以上的优势产业集群 包括航空、生物制造等[8] * 区域性银行相比全国性银行具有信息传递效率高、灵活性强、营销层级高以及政银联动紧密等优势[9] 其他重要信息 * 2025年四季度贷款投放对全年营收和净利润影响有限 但飞机租赁业务应能保持稳定[3] * 仅有两家股东计划增持股份 其他股东可能更多参与再融资项目[21]

业务策略与执行 - 公司全面推行零售业务网格化营销管理，将城区市场细分为多个责任田，确保每个金融服务触点都有明确责任人[1] - 各支行将辖区内的楼宇、商圈、工业区等单元分解至每位客户经理，绘制清晰的责任地图以消除营销盲区[1] - 通过制定量化考核机制，将代销理财、保险、贵金属等7项指标按重点比例赋值，按月评价，结果作为培训、选拔、评优的重要依据[1] - 三季度以来，公司代销理财净增1.8亿元，理财客户数增长1500户[1] 培训与能力建设 - 为提升营销队伍专业能力与合规意识，7月以来公司开展23场专项培训[2] - 培训体系包括每周零售财富课堂线上培训和每月周末加油站，夯实常态化培训基础[2] - 公司按岗位需求开展新员工、转岗及信贷人员专题赋能，并组织理财经理与二级支行负责人财富沙龙培训以强化实战能力[2] - 围绕合规销售与保险产品切换，开展合规及产品专题培训以筑牢风险防控底线[2] 客户体验与数字化 - 公司通过多元化客户活动与数字化精准营销双轮驱动，提升客户黏性与业务产出[2] - 总行通过贵金属高净值客户品鉴会、无锡窑湖之旅等活动直接带动销售150万元，并建立六大主题沙龙活动库赋能支行[2] - 数字化方面，创新推出焕新开卡礼促使价值贷记卡新客户翻倍，通过微信收银台推送提升存量客户活跃度[2] - 基于客户AUM实施收单费率分级补贴及网格化管理，实现商户精细化运营，价值贷记卡、网络支付客户数较年初分别增长452户和1145户[2] 合规与风险管理 - 公司严格遵循监管要求，构建覆盖准入、销售、评价的全流程风控体系[3] - 准入端完善合作机构与产品审查，健全档案管理与人员资质认证[3] - 销售端常态化开展合规检查与营销培训，优化代销产品结构并强化适当性管理[3] - 评价端对合作商实施动态评估，通过签订廉洁承诺书、挂钩资源分配等举措实现闭环管理，切实保障金融消费者权益[3] 未来展望 - 公司将继续深化网格化运营，在激活内生动能、筑牢风控根基上持续发力[3] - 公司计划于金融服务最后一公里中开辟零售新格局[3]

行业整体表现 - 2025年三季度银行财富管理业务表现亮眼，呈现“私行引领、代销驱动、数字赋能、跨境拓展”的特征 [1] - 多数银行正打造以财富管理为引擎的零售金融服务体系，推动业务规模、客户数及手续费收入快速增长 [1][2] - 财富管理市场持续扩大，银行从资产管理模式转向财富管理模式 [2] 财富客户与资产规模 - 财富客户数稳健增长，南京银行财富客户较上年末增长16.31% [1][2] - 平安银行财富客户达149.11万户，较上年末增长2.4% [2] - 贵阳银行服务财富客户数42.15万户，较年初增加3.04万户，增长7.77% [2] - 管理客户资产规模扩张，中信银行AUM年增量创近三年新高 [1][2] - 贵阳银行管理财富客户资产规模2,305.90亿元，较年初增加158.88亿元，增长7.40% [2] 手续费收入增长 - 招商银行财富管理手续费及佣金收入206.70亿元，同比增长18.76% [1][3] - 平安银行财富管理手续费收入39.79亿元，同比增长16.1% [3] - 上海银行第三季度财富管理中收环比增长7.78% [3] - 渣打银行财富管理收入实现约30%的强劲增长，财富管理收入占总营收比重提升至15% [3] 私人银行业务表现 - 私人银行成为核心增长引擎，多数银行私行客户数较年初增长超10% [1][5] - 浦发银行、北京银行、民生银行私行客户AUM也实现超10%的增长 [1][5] - 平安银行私行客户10.33万户，较上年末增长6.7%，私行客户AUM余额19,746.59亿元，与上年基本持平，其私行AUM在总零售AUM中占比接近半数 [6] - 招商银行私人银行客户19.14万户，较上年末增长13.20% [7] - 民生银行私人银行客户73,409户，比上年末增长18.21%；客户总资产10,147.22亿元，比上年末增长17.18% [7] 代销业务驱动 - 代销是银行财富管理主要途径，保险、基金、理财是主要增长点 [8] - 平安银行代理个人保险收入12.37亿元，同比增长48.7%，代理个人理财收入9.87亿元，同比增长12.8%，代理个人基金收入16.22亿元，同比增长6.7% [8] - 招商银行代销理财收入70.14亿元，同比增长18.14%，代理基金收入41.67亿元，同比增长38.76% [8] 数字化与专业化服务 - 银行通过数字化与专业化服务深度融合提升客户粘性 [9] - 浦发银行以数智化推动财富与资管双轮驱动，提升“产品力”和“服务力”，并发布“浦银寰球”海外财富管理平台 [9] - 北京银行持续深耕“零售水晶球系统”，通过数据模型驱动公私联动 [9] 跨境财富管理需求 - 跨境与全球化财富管理需求凸显 [10] - 渣打银行受益于跨境理财旺盛需求，财富管理业务增长约30% [10] - 2025年三季度渣打银行净新增资金133亿美元，同比高增28%，其中82亿美元配置理财相关产品，富裕客群AUM规模达4380亿美元，季度环比增长4% [11]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入32.21亿元，同比增长0.08% [1] - 2025年前三季度归母净利润17.08亿元，同比增长5.01% [1] - 截至9月末总资产2267.49亿元，较年初增长5.96% [1] - 截至9月末贷款总额1379.69亿元，较年初增长6.68% [1] - 截至9月末存款总额1823.02亿元，较年初增长7.08% [1] 资产质量与风险抵御能力 - 截至9月末不良贷款率维持在0.90% [1] - 截至9月末关注贷款率为1.24% [1] - 截至9月末拨备覆盖率为355.85% [1] 零售业务发展 - 9月末零售存款余额1118.34亿元，较年初增加104.97亿元，增长10.36% [1] - 代销理财规模较年初翻番 [1] - 代销保险和贵金属销量均超去年全年销量的2倍 [1] 公司业务与创新模式 - 9月末公司贷款余额892.32亿元，较年初增加64.80亿元，增长7.83% [2] - 通过“同盟链”协同展业模式新增贷款近10亿元 [2] - 9月末科技企业贷款余额近200亿元 [2] 战略重点与未来方向 - 未来将坚持聚焦主责主业，深化“三一五”发展战略规划与经营重点的融合 [3] - 将在普惠金融、服务实体经济、赋能科技创新等核心领域强化资源倾斜与服务升级 [3] - 推动金融“五篇大文章”在重点领域落地生根 [3]

行业收入增长 - 2025年上半年样本银行、券商、平台机构大财富收入分别同比增长11.4%、21.4%、27.7%，增速较2024年进一步提升 [1] - 银行和券商大财富收入营收占比分别同比增长0.6个百分点、4.1个百分点至6.2%、34.3%，结束了2023年以来的持续下行趋势 [1] - 券商财富管理收入同比增长37.2%，增速更快，其中经纪业务收入增量贡献92% [1] - 银行财富管理收入同比增长9.8%，代销理财收入普遍实现较快增长，平安、招行等在代销保险、权益类基金和信托方面实现更快增长 [1] 资产规模与费率 - 1H25末样本银行零售AUM、财富AUM分别同比增长11.2%、10.7%，增速较2024年进一步加快 [2] - 财富AUM的增量占比同比提升0.8个百分点至24%，存量占比同比下降0.1个百分点至32%，降幅较2024年继续收窄 [2] - 5家样本银行1H25财富业务费率平均为0.27%，较2024年提升2个基点，初现底部拐点，财富AUM中固收+产品、权益类产品等高费率产品占比提升 [2] 客户结构分析 - 1H25末样本银行零售客户数同比增长2.6%，与2024年基本持平，但月活跃用户同比增长12%，近三年复合年增长率达15% [3] - 高收入贡献、高风险偏好的私行客群、券商客群呈现更快增长，1H25末同比增长14%、11% [3]

核心财务表现 - 1H25营收1699.7亿元同比-1.7% 降幅较1Q25收窄1.4个百分点 [1] - 1H25归母净利润749.3亿元同比+0.3% 增速较1Q25提升2.3个百分点 [1] - 净息差1.63%同比-12bp 降幅较2024年收窄5bp [1] 收入结构分析 - 净利息收入1060.9亿元同比+1.6% 规模扩张贡献业绩9.4个百分点 [2] - 净手续费及佣金收入376.0亿元同比-1.9% 降幅较1Q25收窄0.6个百分点 [2] - 财富管理中收同比+11.9%至128.0亿元 代销理财/基金/信托/证券收入分别增长26.3%/14.4%/47.0%/66.9% [2] - 净其他非息收入262.8亿元同比-12.9% 降幅较1Q25收窄9.3个百分点 [2] 资产负债结构 - 贷款余额71166亿元同比+5.5% 增速较2024年末略降 [3] - 对公贷款同比+11.5%至30897亿元 制造业贷款增长18.4% 房地产业贷款下降8.3% [3] - 零售贷款同比+3.9%至36782亿元 小微/住房贷/消费贷分别净增182/209/178亿元 [3] - 生息资产收益率3.14%同比-46bp 计息负债成本率1.35%同比-37bp [4] 资产质量状况 - 不良贷款率0.93%环比下降1bp [1] - 对公不良率0.93%较上年末下降13bp 房地产业和租赁服务业不良率分别下降20bp/32bp [4] - 零售不良率1.03%较上年末上升7bp 小微贷和消费贷不良率分别上升16bp/37bp [4]

核心财务表现 - 集团上半年营业收入3294亿元 同比增长3.61% [1] - 手续费净收入同比增长9.17% 非利息收入1146亿元 [1][4] - 税后利润1261亿元 股东应享税后利润1176亿元 同比保持平稳 [1] - 净息差1.26% 平均总资产回报率0.70% 净资产收益率9.11% 成本收入比25.11% [1][3] 收入结构分析 - 非利息收入占比34.79% 较上年同期28.68%提升6.11个百分点 [3] - 净利息收入2148.16亿元 非利息收入1146.02亿元 [3] - 手续费净收入468亿元 财富管理业务表现突出 [4] 业务板块亮点 - 基金代销手续费增长4.0% 代销理财手续费增长3.3% 贵金属收入增长37% [4] - 对公国内结算手续费增长5.8% 债券承销手续费增长25.3% [5] - 对私国际结算手续费增长13.0% 即期结售汇手续费增长2.2% [5] - 港澳地区代理类手续费增长翻番 投行资管及保险服务收入双位数增长 [4] 资产负债管理策略 - 信贷成本0.58% 较上年同期0.71%下降0.13个百分点 [3] - 外币贷存比低于30% 外币资金优势明显 [8] - 将通过定期存款重定价降低负债成本 优化产品结构扩大低成本存款 [8] - 加大美元债券投资力度 锁定较高资产收益率 [8] 战略发展方向 - 持续优化资产负债结构 加大非利息收入拓展力度 [3] - 发挥全球化优势 利用港澳机构"头雁"效应稳定净息差 [9] - 完善离岸人民币产品体系 强化做市商职能 [6] - 围绕全量客户金融资产做大财富管理业务 [4][5]

核心财务表现 - 2025H1营收同比-3.4% 扣非营收同比+0.38% 归母净利润同比+0.6% 较Q1提升 [1] - 年化加权平均ROE为11.11% 同比-0.78个百分点 [1] - Q2单季营收同比+0.76% 净利同比+0.86% 增速逐季提升 [1] 息差与资产负债结构 - 利息净收入同比-5.45% 净息差1.39% 较年初-11BP 单季年化息差边际企稳 [2] - 生息资产收益率较年初下行32BP 计息负债成本率较年初-22BP 存款付息率-21BP [2] - 贷款总额较年初+2.51% 对公贷款较年初+5.12% 零售贷款较年初-1.69% [2] - 存款较年初+3.44% 公司存款+8.74% 个人存款+3.5% 定期存款占比64.57% 较年初+1.18个百分点 [2] 细分贷款投向 - 科技型中小企业贷款较年初+6.62% 普惠贷款+5.47% 绿色贷款+3.22% 制造业贷款+3.28% [2] - 零售贷款中按揭贷款较年初+1.89% 消费经营贷降幅扩大 [2] 非息收入与中间业务 - 非息收入同比+2.19% 增速较Q1转正 [3] - 中收同比-4.08% 代理业务收入同比+1.85% 零售AUM较年初+3.99% [3] - 其他非息收入同比+5.33% 投资收益高增44.63% 公允价值变动损益同比-69.39% [3] 资产质量与风险指标 - 不良贷款率0.97% 环比持平 关注类贷款占比1.77% 环比+28BP [3] - 对公不良率较年初-8BP 房地产不良率-30BP至0.85% [3] - 零售不良率较年初+18BP至1.50% 普惠贷款不良率1.92% 与年初持平 [3] - 拨备覆盖率336.55% 环比-2.72个百分点 核心一级资本充足率14.52% 环比+16BP [3] 股东回报与估值 - 2025年中期分红率33.14% 较去年同期提升 [4] - 2025-2027年BVPS预测分别为13.68元/14.61元/15.57元 对应PB为0.64X/0.60X/0.56X [4]