核心财务表现 - 2025H1营收同比-3.4% 扣非营收同比+0.38% 归母净利润同比+0.6% 较Q1提升 [1] - 年化加权平均ROE为11.11% 同比-0.78个百分点 [1] - Q2单季营收同比+0.76% 净利同比+0.86% 增速逐季提升 [1] 息差与资产负债结构 - 利息净收入同比-5.45% 净息差1.39% 较年初-11BP 单季年化息差边际企稳 [2] - 生息资产收益率较年初下行32BP 计息负债成本率较年初-22BP 存款付息率-21BP [2] - 贷款总额较年初+2.51% 对公贷款较年初+5.12% 零售贷款较年初-1.69% [2] - 存款较年初+3.44% 公司存款+8.74% 个人存款+3.5% 定期存款占比64.57% 较年初+1.18个百分点 [2] 细分贷款投向 - 科技型中小企业贷款较年初+6.62% 普惠贷款+5.47% 绿色贷款+3.22% 制造业贷款+3.28% [2] - 零售贷款中按揭贷款较年初+1.89% 消费经营贷降幅扩大 [2] 非息收入与中间业务 - 非息收入同比+2.19% 增速较Q1转正 [3] - 中收同比-4.08% 代理业务收入同比+1.85% 零售AUM较年初+3.99% [3] - 其他非息收入同比+5.33% 投资收益高增44.63% 公允价值变动损益同比-69.39% [3] 资产质量与风险指标 - 不良贷款率0.97% 环比持平 关注类贷款占比1.77% 环比+28BP [3] - 对公不良率较年初-8BP 房地产不良率-30BP至0.85% [3] - 零售不良率较年初+18BP至1.50% 普惠贷款不良率1.92% 与年初持平 [3] - 拨备覆盖率336.55% 环比-2.72个百分点 核心一级资本充足率14.52% 环比+16BP [3] 股东回报与估值 - 2025年中期分红率33.14% 较去年同期提升 [4] - 2025-2027年BVPS预测分别为13.68元/14.61元/15.57元 对应PB为0.64X/0.60X/0.56X [4]

财务业绩 - 2025年上半年营收1333.68亿元 同比增长0.77% 归母净利润460.16亿元 同比增长1.61% [2] - 资产总额达15.44万亿元 不良贷款率1.28% 较上年末下降0.03个百分点 [2] - 完成141亿股A股发行 募集资金1200亿元 有效补充核心一级资本 [2] 信贷业务 - 贷款余额近9万亿元 较2024年末增加4434亿元 增幅5.18% 同比多增1327亿元 [3] - 对公贷款增长较快 同比多增1188亿元 制造业中长期/普惠小微/民营企业贷款增速高于整体 [3] - 贷款投放进度超全年计划60% 全年境内人民币贷款增幅预计与2024年基本持平 [3] - 二季度及7月对公贷款增速放缓 三四季度项目储备和需求保持平稳 [4] 净息差趋势 - 存款利率下调幅度大于LPR下调 定期存款再定价效应将逐步显现 [4] - 资产端收益率因存量房贷利率调整/需求疲弱/竞争激烈继续承压 [4] - 负债端付息率下降幅度扩大 息差降幅预计逐步收窄 [4] 资产质量 - 关注贷款率和逾期贷款率较2024年末上升 主因零售类贷款风险显现 [5] - 新发生不良同比略升 集中在零售贷款/小企业贷款/信用卡领域 [5] - 上半年处置不良贷款378亿元 同比增加27.9% 年末不良率预计保持平稳 [5] - 重点加强房地产/零售/小企业贷款管控 运用AI技术提升风控效能 [5] 财富管理 - 存款降息后理财产品吸引力提升 资金向理财市场回流 [6] - 6月理财产品销量1516.92亿元 环比增1.73% 代销保险38.91亿元 环比增19.5% [6] - 非货公募基金销量105.06亿元 环比大幅增长43.13% [6] - 将丰富低波稳健产品供应 提升客户覆盖率和养老金融服务能力 [6]

公司基本情况 - 公司以服务"三农两小"为市场定位，深化"一轻三化、三大工程"建设，走"轻资本"道路，推动综合化、数字化、生态化转型 [5] - 业务布局涵盖公司银行、零售银行、金融市场和村镇银行四大板块，构建多元金融服务体系 [5] - 2025年上半年商业银行面临复杂经营环境，但国内经济稳定向好，银行业资产规模平稳增长，结构持续优化 [6] 核心竞争力 - 形成"立足常熟、辐射江苏、布局全国"战略格局，拥有109个服务网点、7家分行、7家直属支行和31家村镇银行 [7] - "常银微金模式"解决小微金融效益、规模、风险的"不可能三角"，累计服务小微信贷客户超150万户，不良率长期低于1% [8] - 管理层平均年龄47岁，员工总数超7400人，本科及以上学历占比90%，30岁以下员工占比超1/3 [8] - 通过CMMI-5级等认证，形成五大核心技术体系，科技实力行业领先 [9] 财务表现 - 2025年上半年营收60.62亿元(同比+10.10%)，归母净利润19.69亿元(同比+13.51%) [12] - 年化ROA 1.10%(+0.02pct)，年化ROE 13.34%(+0.06pct)，净息差2.58% [12] - 总资产4012.27亿元(较年初+9.45%)，总存款3107.77亿元(+8.46%)，总贷款2514.71亿元(+4.40%) [13] - 不良贷款率0.76%(-0.01pct)，拨备覆盖率489.53%(-10.98pct) [13] 业务发展 - 个人贷款占比54.20%，个人经营性贷款占比37.56% [13] - 普惠型小微企业贷款余额1043.45亿元，贷款户数21.33万户 [13] - 村镇银行总资产639.10亿元，不良率1.05%，拨备覆盖率336.28%(+18.94pct) [13] 利润分配 - 拟每10股派发现金股利1.50元(含税) [4] - 中期利润分配方案为每股派发现金红利0.15元(含税)，合计派发4.97亿元，占归母净利润25.27% [23] - 分配方案已获董事会全票通过，符合公司章程规定 [26][27]

政策逻辑 - 央行年内首次下调LPR利率 1年期降至3 00% 5年期降至3 50% 旨在激活楼市流动性 对冲通缩预期 化解债务风险 [1] - 首套房贷利率跌破3 05% 叠加存量房贷利率普调至LPR-30BP政策 形成增量+存量双重刺激 以北京500万贷款为例 月供减少280元 [1] - 5年期LPR下调可为2025年新增3 8万亿专项债节省利息支出超90亿元 缓解城投平台再融资压力 [2] - 东方金诚测算本次降息将拉动2025年GDP增速0 2个百分点 [3] 财富迁徙 - 居民端300万房贷利率从3 6%降至3 5% 月供减少168元 30年累计省息6万元 房贷支出每下降1% 可选消费支出增长0 4%-0 6% 预计释放年消费增量约120亿元 [5] - 银行端5年期LPR降10BP将压缩净息差约2 3BP 部分区域性银行可能跌破1 5%监管预警线 头部银行通过信用卡分期 消费贷等高收益资产置换应对 2025年Q1信用卡收入同比增22% [6] - 银行转型轻资本业务 代销保险 家族信托成新增长点 招行2025年代销业务收入占比超35% [6] 产业传导 - 地产服务链受益于房贷成本下降 二手房库存去化周期缩短至12个月 标的包括贝壳 东方雨虹 [7] - 耐用消费品如家电 汽车因月供减负释放置换需求 弹性系数0 3-0 5 标的包括美的集团 比亚迪 [8] - 高负债企业融资成本下行直接增厚利润 财务费用率降0 5%≈净利润+3% 标的包括基建央企 新能源运营商 [8] 终局推演 - Q3存量房贷重定价集中生效 中小银行或通过大额存单利率上浮至3 1%缓解息差压力 [8] - Q4央行或再降准0 5个百分点 释放流动性1 2万亿 重点支持三大工程与科创企业 [8] - 2026年若美联储加息落地 国内货币政策或转向结构性工具如定向再贷款 [8] 投资策略 - 防御配置包括高股息银行股如邮储银行股息率6 2% 公用事业如长江电力 [9] - 进攻赛道包括消费电子如立讯精密 智能家居如科沃斯 [9] - 风险对冲包括黄金ETF 美元存款部分银行1年期利率5 0% [9]

战略规划与组织架构 - 公司秉持"做零售就是做未来"理念，将零售业务作为高质量发展的核心驱动力，2018-2020年战略周期内明确以零售业务为主体的"一体两翼"布局，2021-2023年进一步提出构建"五全大零售"金融服务格局，2024年出台《零售转型2024-2026年工作规划》[2] - 公司优化零售金融业务板块，组建零售金融部与普惠金融部共同推动零售业务发展，下设五大中心并由同一位分管行长统筹管理，成立高效协同小组建立跨条线敏捷协同机制[2] - 公司持续将资源向零售条线倾斜，提升零售业务考核权重，增加活动费用预算，每支行配备一名零售金融专管员负责统筹支行零售业务落地执行[3] 产品与渠道建设 - 公司持续优化信贷产品结构，适配个体工商户、工薪阶层、农户、外出务工等不同客群需求，运用存量盘活、价值客户挖转等方式实现精准触达，完成贷记卡大额分期服务全面升级[4] - 公司积极发力代销理财、贵金属和保险业务，2024年代理销售规模和代理收入分别是2023年的4.78倍和4.6倍[4] - 公司布设"苏服办"多媒体终端打造44家"四务融合"金融便民服务示范点，2024年为全辖50%居民提供税银缴费条码支付服务，累计交易笔数42.07万笔、交易金额2.27亿元[5] 场景生态与客户运营 - 公司深化场景生态运营，实现一级网点人社"就近办"服务全覆盖，开展"鼎惠生活圈"优质商户联盟建设，上线"共兴甄选"小程序培养客户线上消费习惯[5] - 公司以大数据为支撑构建客户标签体系，打造标准化、智能化、敏捷化数据中台，构建工业园区、种养农区等虚拟网格，分阶段覆盖式走访五大客群[6][7] - 公司借助社保卡覆盖地区人口90%的优势，完成14万户居保代发折转卡，新增待遇客户14万户[8] 创新实践与成果 - 公司在全省农商行"新质生产力"青年创新大赛中，数字化商户网格项目荣获创新实践类三等奖[7] - 公司优化手续费管理策略，将商户资金留存与交易限额挂钩，有效控制手续费支出并驱动收单商户资金沉淀[7] - 公司开展线上营销活动覆盖高频场景，建立"活动引流—权益绑定—资金留存"的闭环运营机制提升客户参与度和资金留存率[8]