互联互通十年成果 - 2014年沪港通启动以来，内地与香港互联互通标的从股票扩展至ETF、债券、互换等金融产品，形成沪港通、深港通、ETF通、债券通、互换通等多层次机制[1] - 股票互联互通覆盖两地市值超85%的股票，实现跨市场直接交易[1] - 2024年前三季度北向和南向日均成交额较2014年开通首月分别增长21倍和40倍[1] 机制优化方向 - 需简化股票互联互通交易流程，推动制度、信息、技术等要素融合对齐[1] - 港股通计算规则复杂导致投资者难以理解标的调整规则，增加权益保护难度[1] - 港股通市值计算方法未与恒指同步调整，仍采用"过去12个月每月月底市值平均值"，而恒指已改为"过去12个月每日市值平均值"[2] - 现行港股通规则存在漏洞，可能使股票仅凭月末市值达标就能维持成分股资格[2] 未来改革预期 - 预计2025年下半年港股通市值计算方法将调整为与恒指一致的每日市值平均值模式[3] - 港股通投资者准入门槛存在进一步降低空间以扩大参与主体[3] - 新十年互联互通将从资源互通转向深度融合，强化价格发现功能，提升两地市场国际竞争力[3]

债券通发展历程 - 债券通"北向通"自2017年7月3日启动，已运行八年，期间推出"南向通"与"互换通"，深化两地金融市场互联互通 [1] 交易规模增长 - 2025年5月债券通"北向通"单月成交量达9156亿元人民币，日均成交482亿元，较开通首月日均15亿元增长超31倍 [3] - 截至2025年5月末，参与"北向通"的海外投资者达835家，较2018年5月的315家翻倍，全球前100大资管机构中80余家已通过债券通投资中国债市 [3] 市场开放与国际化 - 截至2025年5月，中国银行间债市吸引超70个国家与地区的1169家国际投资者，境外机构持有在岸债券规模达4.35万亿元，近5年年均复合增速约12% [4] - 2025年1-5月境外机构在银行间市场累计现券交易7.9万亿元，北向互换通吸引82家境外机构入市，累计成交超12000笔，名义本金总额6.9万亿元 [4] - 中国债券在富时罗素全球国债指数占比升至全球第二，在彭博巴克莱全球综合指数占比升至全球第三，反映国际资本对人民币资产信心增强 [4]

三是优化"互换通"运行机制，进一步满足投资者的利率风险管理需求。在今年已丰富产品期限和类型的 基础上，中国人民银行将建立报价商动态管理机制，扩充互换通报价商队伍，并调整互换通每日交易净 限额。 值得注意的是，香港金融管理局7月8日在其官网公布了有关离岸人民币债券回购业务优化的具体安排， 以进一步便利债券通北向通投资者参与离岸人民币债券回购业务，相关优化措施将于2025年8月25日正 式启动。具体优化措施包括支持抵押品债券在回购期间再使用、支持外币结算（包括港元、美元和欧 元）。 香港金融管理局表示，上述两项优化措施旨在对标国际市场惯例、提升市场操作便利，以进一步拓展离 岸回购市场的深度和广度，完善离岸人民币流动性市场化安排机制，并提升在岸人民币债券在离岸市场 作为抵押品的使用。 （文章来源：证券时报） 7月8日，在债券通周年论坛2025上，中国人民银行金融市场司副司长江会芬表示，近年来内地与香港金 融市场互联互通机制运行高效平稳，进一步巩固了香港国际金融中心和全球离岸人民币业务枢纽地位。 中国人民银行与香港各方面共同努力，先后推动债券通"北向通""南向通""互换通"落地，持续提升内地 与香港金融市场的联通水平 ...

澳门债券市场发展现状 - 澳门债券市场对互联互通与国际化的需求最为强烈，MCSD与国际中央证券托管结算机构（ICSD）对接形成"对接内地、联通世界"的跨境国际化债券市场 [1] - 2019年财政部首次在澳门发行20亿元人民币国债，由澳门中行牵头承销并在MOX挂牌 [1] - 2021年12月澳门金管局成立MCSD负责运营CSD系统，形成由澳门金管局监管、本地银行牵头承销、MCSD提供登记托管结算、MOX挂牌的整体格局 [2] - 截至2025年5月末MCSD托管的各类未到期债务证券超过1,000亿等值澳门元，发行方包括财政部、广东省和其他地方政府融资平台及澳门本地银行机构 [2] 澳门债券市场基础设施与服务 - MCSD持续优化系统，提供多种货币、低成本、直通式自动化的DVP交收及交易后服务 [3] - 2025年1月MCSD与香港CMU实现直接互联，首次完成与境外中央证券托管平台的对接 [3] - 截至2025年5月双方CSD会员通过联网业务完成多次债务证券一级发行和二级交易，结算金额27亿等值澳门元 [3] 澳门债券市场产品与创新 - "莲花债"指澳门人民币或多币种债券，MOX还为澳门之外的债券发行提供挂牌服务，未到期余额6,444亿等值澳门元 [2] - 中央政府、地方政府债、政策性银行债等高评级债券已形成常态化澳门发行机制，绿色、ESG、新兴科创产业等主题债券不断登场 [3] - 澳门金管局推出债券回购业务，将国债、地方政府债和政策性银行债等优质债券作为回购标的 [3] 澳门债券市场政策与法律环境 - 《金融体系法律制度》将澳门债券发行由审批制优化为注册制，简化发行流程 [4] - 新一届特区政府及立法机构不断完善相关法律和政策指引，投资基金法和证券法已进入立法推进环节 [4] 澳门债券市场未来展望 - 澳门将抓住内地经济增长机遇，以联通世界的债券市场吸引更多内地及国际投融资需求 [4] - 期待更多创新驱动型、人工智能等领域优质发行人及低碳绿色债券相关主体来澳门发债 [4]

互换通发展现状 - 互换通自2023年5月15日启动以来持续优化，月成交金额从2023年5月的500亿元升至2025年5月的3800亿元，增长660% [1] - 截至2025年一季度，参与互换通的离岸投资者超80家，较启动时的22家显著增加 [1] - 2025年5月互换通日均结算金额达250亿元，远超预期 [1] - 截至2025年5月，互换通成交金额约占境内利率互换产品市场的8% [1] - 2025年3月互换通月度交易量和交易笔数均创新高 [1] 国际投资者参与情况 - 截至2025年4月，国际投资者持有的在岸固定收益产品总值达4.4万亿元，较一年前增加10% [1] - 境外机构在银行间债券市场现券交易量达1万亿-2万亿元 [1] - 部分境外投资者从NDIRS市场转移到互换通市场进行风险对冲和套利 [1] 规则优化与产品创新 - 2024年1月北向互换通合资格抵押品范围扩大 [1] - 2025年利率互换合约最长交易剩余期限由10年延长至30年 [1] - 计划在2025年晚些时候增加以一年期贷款市场报价利率为参考利率的合约 [1] 人民币国际化背景 - 全球贸易人民币结算占比接近6%，超越欧元结算占比 [1] - 2024年中国与东盟国家跨境人民币结算额超5.8万亿元，是2021年的两倍多 [1] 市场影响与机构观点 - 互换通为离岸衍生产品市场带来突破，包括提供对冲工具、吸引投资者、完善收益率曲线、提升资本效率等 [1] - 北向互换通实现跨境交易，避免交易对手信用风险，解决授信不足问题 [1] - NDD利差缩窄等因素将吸引更多海外投资者，丰富利率互换市场参与者结构 [1]

中金公司与卡塔尔投资促进局及自由区管理局会谈 - 中金公司董事长陈亮会见卡塔尔投资促进局首席执行官谢赫阿里及卡塔尔自由区管理局首席执行官谢赫默罕默德阿勒萨尼 [1] - 各方就资本市场最新发展趋势 业务合作情况及未来重点合作方向进行深入探讨并达成多项共识 [1] - 将积极推动多领域全方位合作和中卡金融市场互联互通 共同引导两地企业开展双向投资 [1]

北向互换通产品优化 - 港交所公告将"北向互换通"产品合约期限延长至30年[1] - 优化措施推出首日25家机构参与10年以上人民币利率互换交易[1] - 首日累计交易56笔名义本金规模达15 3亿元人民币[1] - 三方基础设施顺利完成首日交易清算和结算系统运行正常[1] 市场影响与功能 - 优化措施拓展境内外利率衍生品市场互联互通深度与广度[1] - 丰富跨境风险管理工具箱满足多样化风险管理需求[1] - 完善收益率曲线构建覆盖全期限利率风险管理体系[1] - 填补超长期限利率管理工具空白为保险养老金提供久期匹配工具[1] - 支持国际投资者构建复杂利率曲线交易策略提升人民币资产配置效率[1] 北向互换通发展现状 - 自2023年5月上线以来交易日趋活跃[2] - 截至2025年6月末累计成交7 16万亿元人民币[2] - 吸引82家境外机构参与[2] - 已成为境外投资者管理人民币资产利率风险主要渠道[2] - 持续吸引更多境外资金增持中国市场债券[2] 未来发展规划 - 三方基础设施将继续丰富"互换通"产品种类[2] - 完善风险管理框架推动内地与香港金融市场共同发展[2] - 助力中国金融市场高水准对外开放[2]

中国专业市场发展综述 - 专业市场的内涵包括商品交换的集中场所，具有商品集散、价格形成、信息传递等功能 [2] - 专业市场按发展程度可分为初级、中级和高级市场，按商品属性可分为农产品、工业品等类别 [2] - 专业市场与产业集群存在联动关系，产业集群为专业市场提供商品来源，专业市场促进产业集群规模扩张 [2] - 行业监管体系包括商务部门、市场监管部门等机构，执行标准涵盖建筑安全、交易规范等方面 [2] - 2021年中国GDP增长8.1%，固定资产投资增长4.9%，为专业市场发展提供经济支撑 [2][3] - 中国城镇化率已达64.7%，居民人均可支配收入35,128元，推动专业市场需求增长 [3] 全球专业市场发展现状 - 全球专业市场发展历程经历了传统集市、现代批发市场等阶段，正向数字化方向转型 [3] - 发达国家专业市场以品牌化、连锁化为特征，发展中国家仍以传统批发模式为主 [3] - 典型案例包括美国芝加哥商品交易所、日本筑地市场等国际化交易平台 [3] 中国专业市场建设现状 - 截至2021年，中国专业市场总数超过10万个，年交易规模突破50万亿元 [4] - 义乌中国小商品城经营面积550万平方米，2021年交易额达2,868亿元 [5][6] - 绍兴中国轻纺城年交易额突破2,500亿元，成为全球最大纺织品交易中心 [7][8] - 专业市场竞争格局呈现区域集聚特征，浙江、广东、江苏三省占比超40% [4] 专业市场互联网化转型 - 传统专业市场面临电商冲击，义乌购平台年交易额已突破300亿元 [12] - 电子商务平台通过线上展示+线下体验模式，帮助商户拓展销售渠道 [12] - 新型盈利模式包括平台佣金、数据服务、供应链金融等增值服务 [12] 细分市场发展情况 - 服装专业市场年交易规模达3.2万亿元，杭州四季青市场年交易额超800亿元 [13] - 农产品批发市场数量约4,500个，山东寿光蔬菜市场年交易额突破900亿元 [13][11] - 五金材料专业市场年交易规模1.8万亿元，永康中国科技五金城入驻商户3.8万家 [14][10] 区域竞争格局 - 长三角地区专业市场数量占比达32%，浙江中国轻纺城集团年营收15.6亿元 [15][16] - 珠三角地区以电子、服装市场为主，华南国际工业原料城占地1.5平方公里 [15][17] - 环渤海地区建材市场集中，淄川建材城年交易额超200亿元 [16][12] 领先企业经营分析 - 浙江中国小商品城集团2021年营收59.4亿元，净利润13.2亿元 [16] - 海宁皮革城股份拥有380万平方米经营面积，2021年营收14.8亿元 [16] - 深圳华强电子世界年交易规模突破1,500亿元，覆盖全球100多个国家 [17] 未来发展趋势 - 预计2025年专业市场交易规模将突破65万亿元，年复合增长率5.2% [20] - 数字化转型将成为核心方向，智慧物流、区块链等技术将深度应用 [20] - 专业市场将向展贸化、品牌化发展，形成"市场+展会+电商"新型生态 [20]

香港国际金融中心表现亮眼 - 截至2025年6月23日，港交所完成35宗IPO项目，募资总额近1000亿港元，跃居全球资本市场首位 [1] - 港股市场IPO排队企业超160家，仅5月份就有40多家企业递表 [1] 中资券商在港股IPO市场的作用 - 中资券商成为港股IPO市场重要中介力量，推动募资规模超2024年全年水平 [3] - 中资券商成功助力阿里巴巴、京东等中概股回归港股，提升港股全球地位 [3] - 中资券商协助内地科技、消费赛道龙头企业赴港上市，引入高成长性标的，丰富港股行业结构 [3] 中资券商打破国际投行主导格局 - 国内头部券商在承销市场占据明显优势，主导港股IPO项目数量大幅领先外资机构 [4] - 中金公司担任海天味业港股IPO牵头保荐人，凸显中资券商在尽调、Pre-IPO融资与跨境合规服务的成熟能力 [4] 中资券商促进跨境资本流动 - 2024年中资券商服务港股通交易金额11.2万亿港元，同比增长64.9% [5] - 中资券商积极响应"跨境理财通"2.0，优化服务流程和产品种类，满足全球财富配置需求 [5] 中资券商维护香港金融稳定 - 截至2024年末，中资券商在香港设立35家子公司 [6] - 西部证券拟出资10亿元人民币设立香港子公司，体现对香港市场的重视 [6] - 中资券商的稳健经营和国际业务发展为香港市场提供"压舱石"作用 [6]

ETF互联互通机制发展概况 - "ETF通"于2022年7月4日正式开通 近三年产品数量从87只大幅增至265只 涵盖范围显著扩大 [1][2] - 截至5月末 北向交易前5个月成交2563.58亿元人民币(同比增2.48倍) 南向成交4163.38亿港元(同比增2.8倍) 较启动初期分别增长100倍和10倍 [2] - 机制被视作沪深港通重要延伸 有效打通产品供给与资金需求堵点 促进两地市场融合与国际化 [1][2][3] 市场参与方评价 - 易方达基金指出产品标的持续丰富反映投资者认可及旺盛配置需求 华夏基金(香港)强调其推动资本市场双向开放的关键作用 [2] - 华安基金认为机制优化ETF生态圈并提升市场稳定性 汇添富基金称其为人民币国际化提供机制保障 [3] - 南方东英指出机制促进跨境投资便利化 嘉实基金评价其为A股国际化"加速器"和服务国家战略"试金石" [3][6] 比较优势与创新价值 - 相比QFII/RQFII等传统渠道 "ETF通"无需复杂审批 具备高度透明性和风险管理优势 [4] - 华夏基金(香港)提及机制突破额度管理限制 嘉实基金强调其"被动投资桥梁"属性促进规则与估值体系融合 [2][6] - 华安基金指出ETF一键配置特性推动指数化投资发展 南方东英认为灵活性助力资产配置效率提升 [3][5] 未来发展潜力 - 易方达基金预计纳入门槛下调将刺激产品创新 促进A股机构化投资程度提升 [5] - 嘉实基金透露将推动REITs纳入互联互通 支持人民币股票交易柜台及优化基金互认安排 [6] - 华安基金认为现有规模与活跃度突破印证市场潜力 南方东英看好国际投资者参与度持续提高 [3][5]