■周尚伃 作为资本市场制度型开放的关键环节，中国证券业国际化发展正进入新阶段。中证协近期对中资券 商"走出去"和外资券商"引进来"双向实践案例的系统梳理，既全面展现了行业开放的阶段性成果，也清 晰勾勒出国际化发展的核心脉络与攻坚方向。 在全球金融格局深度重塑、中国经济向高质量发展转型的双重驱动下，中国证券业站在了关键转折点。 国际化不仅是行业拓展业务边界的市场选择，更是服务国家战略、赋能实体经济全球化布局的重要支 撑，也是构建具有中国特色、双向开放现代金融生态的关键所在。 笔者认为，在这一进程中，行业的"打法"正从"试点探路"转向"系统推进"，并与培育一流投资银行的目 标共振，悄然重塑行业竞争格局。经过多年探索与积淀，中国证券业的双向开放已呈现出三大显著特 征。 第一，中资券商全球化布局从"规模扩张"迈向"价值深耕"。 中资券商的国际化布局已构建起一套成熟且多元的体系。以中国香港为核心枢纽，向新兴市场与成熟市 场进行多层次辐射，形成了广泛深入的市场覆盖。如今，中资券商旗下38家境外一级子公司的稳健运 营，头部券商国际业务收入占比高达25%的亮眼成绩，均有力印证了国际化战略的成效。 2024年全年以及2025年 ...

10月24日，人民银行深圳市分行、国家外汇管理局深圳市分局举行2025年三季度新闻发布会，全面披露 当期深圳金融运行情况。从数据来看，深圳金融体系保持平稳运行，信贷总量实现平稳增长，社会综合 融资成本低位下行，对科技创新、普惠小微、绿色低碳、数字经济及养老服务等重点领域的金融支持力 度持续巩固，为实体经济高质量发展提供了有力支撑。 9月末深圳本外币各项贷款余额9.94万亿元 企业融资利率降至2.75% 今年以来，人民银行深圳市分行落实落细适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，推动社会综合融资成 本稳步下行。截至2025年9月末，深圳市本外币各项存款余额14.36万亿元，同比增长5.6%，较年初增加 7871.52亿元，同比多增超5000亿元；本外币各项贷款余额9.94万亿元，同比增长5.0%，较年初增加 4574.11亿元，同比多增超2000亿元。其中，住户存款、非金融企业存款、住户贷款、非金融企业及机 关团体贷款均实现同比多增。 在融资成本方面，深圳持续为企业"减负"成效显著。2025年9月，深圳市新发放企业贷款加权平均利率 2.75%，同比下降0.53个百分点。 "两个2万亿、两个1万亿"信贷格局持续巩固 ...

"腾飞贷""科技初创通"等增量扩面 深圳商报·读创客户端记者 邱清月 人民银行深圳市分行持续推动提升金融服务实体经济质效，依托深圳金融"五篇大文章"工作推进机制， 统筹推进科技创新、提振消费、民营小微、数字经济等重点领域的金融支持力度，科技、普惠贷款余额 2个"2万亿"，绿色、数字经济贷款余额2个"1万亿"的信贷格局持续巩固。 持续推进科技产业金融一体化。用好科技创新和技术改造再贷款，截至2025年9月末，纳入政策支持清 单内2552家科技企业、111个项目获得低成本融资资金支持498.6亿元。深化股债联动的金融服务模式创 新。深入推进深圳新一轮综改试点，积极探索债权和股权融资协同衔接机制，推动"腾飞贷""科技初创 通"等业务模式增量扩面。截至9月末，已有121家企业通过"腾飞贷"获得66亿元中长期资金支持；"科技 初创通"已帮助4522家科技小微"无贷户"企业获得信用贷款68亿元。支持金融机构开展"种子贷"、"20+8 产业贷"并与科技担保专项计划相结合，已助力超2000家企业获得融资48亿元。充分发挥债券市场"科技 板"作用，截至9月末，12家非金融企业在银行间市场发行科创债19只，金额合计334.5亿元 ...

港股市场复苏与中资券商表现 - 2025年港股强势复苏 恒生指数上半年上涨20.3% 创历史同期最大涨幅 [1][9] - 港交所前8个月IPO融资额达1345亿港元 同比增长近6倍 其中A+H模式占上半年总融资额70% [1] - 港股上半年日均成交额2402亿港元 同比增长118% IPO集资额1094亿港元 同比增长716% 暂列全球主要资本市场首位 [4] 中资券商国际业务增长 - 15家A股上市券商国际业务营收201.20亿元 同比增长3.35% 其中13家境外业务实现正增长 12家增速超10% [1] - 国际业务收入占比提升 15家券商中12家占比提高 [1] - 头部券商领跑 中信证券国际业务收入69.12亿元（同比+13.57%） 中金公司国际业务收入40.24亿元（同比+75.66%） [4][7] 港股IPO市场格局 - 前8个月港股IPO共57单（同比+33%） 融资规模173亿美元（同比+577%） [4] - 中金公司保荐20单IPO 市场份额35% 承销规模39亿美元 市场份额23% 均排名第一 [4] - 华泰证券参与上半年前五大IPO中的4单 国泰海通国际业务收入增长76.21% 净利润增长47.84% [5] 中资券商竞争优势 - 深度服务中国企业 具备境内外一体化监管沟通能力 能更早介入企业资本运作 [8][9] - 2024年港股IPO承销金额前15名中 中资券商占10家 合计融资额占市场总额57.8% [8] - 拥有广泛投资者网络 擅长打造本土投资故事 精准匹配企业与目标投资者 [9] 财富管理与创新业务 - 跨境理财通试点取得进展 大湾区16.46万个人投资者参与 跨境汇划金额超1200亿元 [10] - 香港推出数字资产发展政策2.0及稳定币发牌制度 券商积极申请相关牌照 [10] - 头部券商推出企业家办公室业务 构建综合金融服务生态 [10] 香港市场战略升级 - 中资券商加码香港布局 头部机构举办全球投资者大会 中小券商加速设立子公司 [3][13] - 政策支持持续强化 港交所推出特专科技公司上市制度 香港证监会简化牌照审批流程至3个月 [14] - 上半年境外投资者通过港股通等渠道流入资金3200亿港元（同比+45%） 内地企业港股IPO募资额占比89% [14] 海外市场拓展 - 头部券商进军东南亚、中东及欧美市场 中信证券在13国建立业务网络 [16] - 银河证券通过收购布局东南亚 在马来西亚、新加坡市场份额分别排名第1和第2 [17] - 华泰证券新加坡子公司获新交所主板保荐人资质 美国子公司获非美主权债经纪资格 [17] 行业分化与差异化发展 - 国泰海通合并重塑头部格局 西南证券子公司被港交所取消上市地位 [3] - 广发控股香港净利润增速超200% 财通证券国际业务收入增幅898.48% [5][7] - 中小券商通过差异化策略突破 第一创业、东北证券等加速设立香港子公司 [3][13]

公司发展历程 - 1978年中国银行深圳办事处分设 从存贷汇业务起步支持深圳早期经济建设[2] - 1981年开出深圳第一张信用证 为深圳中电投资有限公司打通进出口资金通道[2] - 1986年突破政策限制开办人民币储蓄存款业务 打破外汇银行不得经营人民币的铁律[2] - 开办个人外币存款业务 将居民外币集中投向特区建设[3] - 2025年完成内地与香港快速支付系统互联互通首单 实现秒级零手续费跨境转账[1] 跨境金融创新突破 - 2009年办理深圳首笔跨境人民币贸易结算业务 为企业规避汇率风险降低财务成本[4] - 2010年7月跨境人民币结算量突破百亿元 2024年首次突破2万亿元[4] - 2018年发布粤港澳大湾区综合金融服务方案 2019年推出"大湾区开户易"服务超30万港人[4] - 2024年"跨境理财通2.0"个人额度从100万元提升至300万元 降低南向通门槛并扩大北向通产品范围[5] - 截至2025年7月跨境理财通签约客户达3.7万户 资金汇划超170亿元[5] 科技创新与生态建设 - 在河套深港合作区首创"科汇通"试点 为科研机构提供跨境资金调拨一站式服务[6] - 科汇通已推广至全国16个地区 成为科研国际化重要工具[6] - 构建"一点接入全球响应"跨境金融生态 支持华为比亚迪腾讯等企业成长为跨国公司[6] - 为赛维时代搭建线上收结汇通道 单笔耗时从2天压缩至2分钟 资金到账效率提升50%[7] 市场地位与业务规模 - 跨境人民币结算量保持市场第一领先优势[4] - 服务跨境客户数突破5万家[7] - 在国际贸易结算、跨境人民币结算和结售汇业务量方面稳居深圳市场首位[7] - 连续四年作为牵头联席全球协调人 助力深圳市人民政府发行离岸人民币地方政府债券[7] 时代背景与战略意义 - 创新背后是实体经济发展需求 中国已成为150多个国家和地区主要贸易伙伴[8] - 深圳外贸出口额连续32年居内地城市首位 企业走出去范围从东南亚延伸至拉美非洲[8] - 金融创新从"要不要开放"转变为"如何更好开放"的必答题[8] - 首单落地多项"金融支持前海30条"创新业务 促进跨境结算和投融资便利化[8]

核心观点 - 招商银行零售AUM余额突破16万亿元 成为国内首家达成此里程碑的股份制商业银行 [1] - 公司财富管理业务呈现加速增长态势 近三年增量创新高且结构持续优化 [1][2][3] - 通过产品创新、客群经营和开放平台生态建设巩固行业领先地位 [4][5][6][7][8] AUM增长态势 - 零售AUM突破16万亿元 2025年论坛宣布达成新里程碑 [1] - 增长周期显著缩短：首个5万亿用时9年 第二个缩短至5年 第三个仅用3年多 [1][2] - 2024年底AUM达14.93万亿元 较2022年底12.12万亿元增长39% 2023-2024年增量分别为1.2万亿和1.61万亿元 [2] - 2025年前7个月AUM增长超1万亿元 上半年增量创历史新高 [3] 产品结构突破 - 公募非货基金和理财保有规模持续保持同业首位 [1][4] - 零售代销保险存量保费规模突破1万亿元大关 [1][4] - 存款占比低于30% 客户更倾向配置基金、理财、保险等金融产品 [4] - 建立7大产品线：理财、基金、保险、私募、海外、黄金、存款 [4] - 推出"TREE资产配置服务体系" 服务客户超千万 [4] 客群运营与服务 - 服务个人客户数超过2亿 [1][5] - 智能财富助理"AI小招"升级为智能银行管家 实现全周期服务链路覆盖 [5][6] - 推出跨境理财通2.0服务 首创"南向通"线上开户 [6] - 创新推出境内外人民币结算万事达借记卡和"跨境支付通"功能 [6] - APP设立"指数通""跨境金融""全能定投"等跨品类服务专区 [7] 生态平台建设 - 与160余家合作伙伴开展深度合作 共建大财富管理生态圈 [8] - 深化渠道共享、信息共享、运营共享、投研共享四大合作领域 [8] - 通过开放平台输出产品、金融和服务能力 [8]

核心观点 - 招商银行零售AUM突破16万亿元 成为国内首家达成此里程碑的股份制商业银行 标志着公司在大财富管理战略深化 客户服务能力提升及开放平台生态建设方面迈入新阶段 [1][8] AUM增长态势 - 零售AUM达16万亿元 2024年底为14.93万亿元 2023年底为13.32万亿元 2022年底为12.12万亿元 [2] - 2023年AUM增量1.2万亿元 2024年增量1.61万亿元 增量增幅明显 [2] - 2025年7个月内AUM增长超1万亿元 上半年增量创历史新高 [3] - 第一个5万亿元用时9年 第二个5万亿元用时5年 第三个5万亿元仅用3年多 呈现加速增长 [1][2] 业务结构 - 零售AUM中存款占比不足30% 客户在基金 理财 保险等金融产品配置意识更强 [4] - 公募非货基金和理财保有规模持续同业首位 [1][4] - 零售代销保险存量保费规模突破1万亿元 [4][8] - 构建理财 基金 保险 私募 海外 黄金 存款7大产品线 [4] 客户服务 - 服务个人客户数超过2亿 [1][5] - TREE资产配置服务体系累计服务客户破千万 覆盖活钱 稳健 进取 保障四大需求 [4] - 智能财富助理AI小招升级为智能银行管家 实现全周期服务链路覆盖 [5][6] - 推出指数通 跨境金融 全能定投等APP跨品类服务专区 [7] 跨境业务 - 推出跨境理财通2.0升级服务 首创南向通线上开户 [6] - 推出首张境内外人民币结算万事达借记卡 跨境支付通等功能 [6] - 理财与支付双发展 跨境投资服务升级 [6] 生态合作 - 与160余家合作伙伴开展深度合作 共建大财富管理生态圈 [7][8] - 深化渠道共享 信息共享 运营共享 投研共享四大合作维度 [7]

核心观点 - 招商银行零售AUM突破16万亿元 成为国内首家达成此里程碑的股份制商业银行 标志着财富管理战略进入新阶段 [1] - AUM增长呈现明显加速度 从首个5万亿耗时9年缩短至最近5万亿仅用3年多 2024年增量达1.61万亿元创历史新高 [1][2] - 财富管理业务结构持续优化 存款占比低于30% 非货基金与理财保有规模稳居同业首位 代销保险存量保费突破1万亿元 [1][3][4] AUM增长态势 - 零售AUM达成三个5万亿里程碑用时分别为9年、5年和3年多 呈现显著加速趋势 [1][2] - 2022-2024年零售AUM分别为12.12万亿元、13.32万亿元和14.93万亿元 2023-2024年增量分别为1.2万亿元和1.61万亿元 [2] - 2025年最新AUM突破16万亿元 较2024年底增长超1万亿元仅用7个月 上半年增量创历史新高 [1][3] 业务结构优化 - 构建理财、基金、保险、私募、海外、黄金、存款七大产品线 实现AUM与收入结构均衡发展 [4] - 零售AUM中存款占比不足30% 客户在基金、理财、保险等产品配置意识增强 [4] - 公募非货基金和理财保有规模持续同业第一 零售代销保险存量保费规模突破1万亿元 [1][3][4] 客户服务体系建设 - 服务个人客户超2亿 "TREE资产配置服务体系"累计服务客户破千万 覆盖活钱、稳健、进取、保障四大需求 [1][4][6] - 智能财富助理"AI小招"升级为智能银行管家 实现售前-售中-售后全周期服务链路覆盖 [6][7] - 推出"指数通"、"跨境金融"、"全能定投"等APP跨品类服务专区 提供一站式财富管理体验 [7] 跨境金融创新 - 推出"跨境理财通2.0"升级服务 首创银行业"南向通"线上开户功能 [6] - 2024年5月推出首张境内外人民币结算万事达借记卡 6月上线"跨境支付通"功能 [6] 开放平台生态 - 与160余家合作伙伴开展深度合作 深化渠道共享、信息共享、运营共享、投研共享四大协同机制 [8][9] - 通过输出产品、金融及服务能力 构建大财富管理生态圈 [9]

粤港澳大湾区国际金融枢纽建设进展 - 2019年2月中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出打造"国际金融枢纽"目标 [1] - 6年来相继落地"大湾区金融30条""横琴金融30条""前海金融30条""南沙金融30条"等系列金融支持政策 [1] - 粤港澳三地存在"一个国家两种制度 三个关税区三种货币"的体制机制差异 金融合作难度较大 [2] 金融互联互通成效 - 支付方式互联互通提升居民支付体验 代理见证开户解决港澳居民异地开户痛点 [2] - 人民币个人资本项下开放试点取得实质性突破 [2] - "跨境理财通2.0"推出3个月新增个人投资者4.3万名 包括内地和港澳居民 [2] - 截至2025年3月末大湾区跨境人民币结算金额达38.5万亿元 人民币占本外币结算比重超70% [5] 体制机制创新需求 - 当前制度型开放以单点单线改革为主 集成式创新较少 [3] - 广东金融国际化存在不足 香港金融机构规模偏小 [3] - 需探索将大湾区作为整体统一规划 通过顶层立法推动跨境市场融合与规则对接 [3] - 中国人民银行保持与港澳监管机构密切沟通 采用"成熟一项推进一项"的渐进开放策略 [4] 人民币国际化推进 - 需加快形成人民币资产交易中心 构建跨境投融资机制 [6] - 依托香港离岸人民币业务枢纽提升跨境金融服务便利化 [6] - 资本项下进一步开放是金融开放的核心 需构建高效安全的体系 [6] 科技赋能金融创新 - "跨境理财通"加入AI客服和智能投顾后客户转化率提升40% [7] - AI优化跨境保险理赔可使澳门单笔业务成本降低60% [7] - 未来国际金融枢纽将是数据、算法与场景深度融合的三维生态 [7] - 需探索跨境金融大数据池建设 实现三地数据安全流通与价值挖掘 [7] 金融服务实体经济 - 大湾区产业链完备 资源禀赋突出 [8] - 科技金融和供应链金融领域存在较大发展空间 [8]

跨境理财通2.0优化措施 - "跨境理财通2.0"优化措施包括额度提升、产品扩容、投资者门槛放宽、参与机构范围扩大以及完善销售推广安排 [1] - 近期香港金管局与内地监管机构推出"一次性同意""三方线上会议"和非亲身方式开立南向通户口等优化措施 [1] 市场反应与投资者数据 - 截至今年6月底参与的个人投资者超过16万人 与"跨境理财通1.0"相比增长超过120% [1] - 南向通方面香港参与机构的投资者持仓市值超过160亿元人民币 与"跨境理财通1.0"相比增长两倍 [1] 投资者行为变化 - 南向通投资者产品选择逐渐多元化 从初期存款类产品为主转向更多配置基金和债券产品 [1] - 这一变化源于投资者对香港市场产品了解增加以及日益重视分散投资 [1]