美国贸易政策动向 - 美国计划在未来一周左右公布针对半导体和药品进口的新一轮关税措施[1] - 药品关税将分阶段提高税率 目标一年内提升至150% 一年半内达到250%[1] - 半导体和芯片将出台独立政策 具体税率尚未公布[1] - 铜关税已涵盖价值超过150亿美元进口产品 税率为50%[5] - 铜关税针对电线、管材和棒材等半加工产品 去年价值达77亿美元[5] - 关税根据铜含量价值征收 铜含量越高实际关税越高[6] - 瑞士主席赴华盛顿试图降低39%关税 可能让步农业关税、黄金贸易或采购美国飞机能源[2] 美联储人事变动 - 财政部长贝森特表示不愿接任美联储主席[4] - 特朗普考虑四位候选人 包括前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特[4] - 美联储理事人选决定将于本周末做出[4] 电动汽车市场竞争 - 特斯拉在欧洲市场销量显著下滑 德国和英国7月销量同比下降超50%[7] - 比亚迪在德国和英国注册量增长三倍以上[7] - 法国市场特斯拉7月注册量下降27% 前7个月累计下降近40%[7] - 特斯拉股价开盘下跌1.2% 年内累计跌幅达23%[8] 半导体行业表现 - AMD季度营收达76.9亿美元 高于预期的74.2亿美元[9] - 调整后每股收益48美分 低于预期的49美分[9] - 股价盘后下跌约4%[9] - 下季度营收预期87亿美元 高于市场预期[9] - 受出口管制影响部分芯片销售受限 导致毛利率下降[9] - 发布新款AI芯片MI400 计划明年上市并获得OpenAI支持[9]

总体库存周期 - 5月美国库存总额同比2.62%，前值3.15%，销售总额同比3.30%，前值3.68%，进一步确认进入主动去库阶段 [1][2] - 美国抢进口时间段为24年11月-25年3月，25年4-5月进口回归正常水平，但6-7月仍有短暂补库需求 [1][2] - 假设8月起进口消耗速度700亿美元/月，超额进口总额2800亿美元（第一轮1800亿美元+第二轮1000亿美元），预计11月超额进口耗尽，届时关税通胀冲击充分显现 [2] 行业库存周期 - 5月14个大类行业中6个处于主动去库：石油、天然气与消费用燃料，化学制品，运输，汽车与汽车零部件，纺织品、服装与奢侈品，食品、饮料与烟草 [3][7] - 5月总体库存同比历史分位数32.4%，5个行业库存水位较高：建筑材料（83.6%）、化学制品（69.3%）、金属和采矿（56.3%）、纸类与林业产品（53.6%）、技术硬件与设备（52.7%） [3] 上游行业 - 石油、天然气与消费用燃料：24年6月进入主动去库，截至25年5月维持该状态 [4] - 化学制品：25年5月或进入主动去库 [5] - 建筑材料：24年10月进入被动补库，截至25年5月维持该状态 [6] - 金属和采矿：24年2月进入被动补库，截至25年5月维持该状态 [6] 中游行业 - 纸类与林业产品：25年2月进入被动补库，截至25年5月维持该状态 [7] - 电气设备家电及组件：24年12月进入被动补库，截至25年5月维持该状态 [7] - 机械制造：25年3月或进入主动补库，截至25年5月维持该状态 [7] - 运输：25年4-5月或进入主动补库 [7] 下游行业 - 汽车与汽车零部件：24年12月进入主动去库，截至25年5月维持该状态 [7] - 家庭耐用消费品：24年8月进入被动补库，截至25年5月维持该状态 [7] - 纺织品、服装与奢侈品：25年4-5月或进入主动补库 [7] - 食品、饮料与烟草：25年4-5月或进入主动补库 [7] - 日常消费品经销与零售：24年7月进入被动补库，截至25年5月维持该状态 [7] - 技术硬件与设备：24年4月进入被动补库，截至25年5月维持该状态 [7] 关税影响 - 特朗普对铜制品征收50%关税但豁免铜原材料，导致美国抢进口的铜无法锁定含关税价格，若其他产品出现类似情况，供需差易被打破导致价格调整 [1]

总体库存周期 - 2025年5月美国库存总额同比增速2.62%，前值3.15%，销售总额同比3.30%，前值3.68%，显示美国进入主动去库阶段[6][12] - 美国抢进口时间段为2024年11月-2025年3月，2025年4-5月进口回归正常水平，预计6-7月仍有短暂补库需求[6][12] - 假设8月起进口消耗速度700亿美元/月，两轮超额进口共2800亿美元，预计11月超额进口可能耗尽，届时关税通胀冲击将显现[6][12] 行业库存周期 - 2025年5月14个大类行业中6个处于主动去库，包括石油天然气、化学制品、运输等[19] - 上游行业中石油天然气与燃料库存同比历史分位数23.6%，化学制品69.3%，建筑材料83.6%，金属和采矿56.3%[19][20] - 中游行业纸类与林业产品库存同比历史分位数53.6%，电气设备家电21.8%，机械制造28.4%[20][21] - 下游行业汽车与零部件库存同比历史分位数30.6%，技术硬件与设备52.7%[22][25] 关税影响 - 特朗普对铜制品征收50%关税但豁免原材料，导致美铜价格快速下跌[13] - 类似铜制品因关税抢进口而兑现不及预期的情况可能打破内外供需差，导致价格调整[13]

美国铜232关税政策内容 - 美国对铜管、铜线、电缆等半成品及铜密集型制成品征收50%进口关税 但精炼铜及铜矿、铜精矿、阳极铜和铜废料等原料被豁免 [2][3] - 关税政策于8月1日起实施 精炼铜关税意外落空导致市场预期修正 [2][3] COMEX铜价市场反应 - 精炼铜关税豁免导致COMEX铜价大幅波动 7月30日夜盘下跌17.7% 7月31日继续下跌5.5% [3] - COMEX-LME价差基本抹平 反映溢价大幅收缩 [1][2][3] 美国铜市场供需结构 - 2024年美国精炼铜产量90.8万吨（全球占比3%） 表观需求165.1万吨（全球占比7%） 进口依存度超50% [4] - 2024年美国铜制品需求218.2万吨 铜半成品及制成品进口量62万吨 加工环节进口依存度近30% [4] - 1-5月美国精炼铜进口量67.3万吨 同比增长130% 其中4-5月单月进口量均超20万吨 [4] 铜价未来驱动因素 - 供给端：2025年第一季度全球主要铜矿企业产量同比增速仅1.3% 预计全年增速降至1%以下 矿端供给紧张强化价格支撑 [6] - 需求端：下半年中国表观需求增速预计3%-5%（1-5月为13%） 电网、风电、光伏领域采购形成支撑 [6] - 宏观层面：美联储降息预期及全球经济复苏助推铜价 历史显示非危机期降息阶段铜价通常温和上涨 [6] - LME铜价预计回归9200-9500美元/吨均衡区间 未来6个月运行区间看9200-10500美元/吨 [6] 中国铜加工企业海外机会 - 美国铜加工行业盈利能力强 本土企业木勒工业2024年净利润6亿美元（销售额38亿美元） 净利率达16% 对比中国可比企业净利率常低于2% [7] - 中国铜管龙头企业2019年起建设美国生产基地 现有3万吨铜管产能 正拓展铜精密件及大口径铜水管产品线 [7] - 50%关税壁垒预计推升美国本土铜加工品溢价 刺激下游需求 中国出海企业海外产能有望贡献超额利润 [2][7]

马来西亚总理安瓦尔·易卜拉欣透露，特朗普已告知将于周五宣布对马征税措施。"希望新关税不会对我 国经济造成过大负担，"安瓦尔向立法者表示。特朗普还以铜制品新关税震惊市场，在豁免最主流交易 品类50%关税后，纽约铜价创纪录暴跌。 智通财经APP注意到，特朗普在周五截止期限前夕发动了一系列关税行动与要求，包括对印度和铜制品 出人意料的举措。这位美国总统正试图建立全新的全球贸易秩序。 周三，特朗普宣布对韩国进口商品征收15%关税(与邻国日本税率持平)，并对印度实施25%的惩罚性关 税，同时批评其采购俄罗斯能源和武器的行为，向总理纳伦德拉·莫迪施压。随着泰国和柬埔寨周一同 意停火，与两国的协议即将达成，这强化了特朗普塑造全球调停者形象的目标。 大多数达成协议的国家都获得了更优惠的关税税率 欧洲股市因科技企业亮眼财报和美国期货市场乐观情绪上涨，但亚洲股市下跌，货币汇率跌至两个月低 点。 多数国家仍未达成贸易协议，而已达成协议的关键细节也相当匮乏——包括潜在豁免条款、投资承诺和 原产地规则变更。在特朗普新贸易秩序缓慢铺开的过程中，这种不确定性与混乱已冲击全球经济增长并 抑制投资，尽管市场仍保持乐观。 这场关税风暴正值8月1 ...

贸易政策变动 - 美国与韩国达成全面贸易协议 对韩国征收15%关税 韩国向美国开放汽车、卡车和农产品市场[3] - 韩国将向美国提供3500亿美元投资项目资金 其中1500亿美元用于造船合作 另采购1000亿美元液化天然气[3] - 美国对印度商品征收25%关税 并加收额外惩罚性费用 因印度实施高关税和非关税贸易壁垒[3] - 美国对巴西加征40%关税 使总关税额达到50% 但豁免木浆、石油产品、化肥、能源、生铁和贵金属[4] - 巴西牛肉和咖啡未获得关税豁免 这两类是巴西对美国主要出口产品[4] - 美国对进口半成品铜制品普遍征收50%关税 但不包括精炼铜[4] 市场影响 - 纽约铜主力期货暴跌逾17% 因美国征收铜进口关税[4] - 北美最大铜生产商自由港麦克莫兰股价下跌9% 南方铜业股价下跌6%以上[4] - 铜关税可能提高建筑材料到电子产品等各种产品价格[5] - 大规模关税政策长期可能抑制美国整体增长 最终由美国民众买单[5] 宏观经济数据 - 美国第二季度实际GDP年化季率初值增长3% 超过市场预期的2.4%[9] - 进口减少是GDP数据改善的主要原因 消费者支出增长相对温和[9] - 多家机构预期下半年美国经济增长将趋于疲软[9] 货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变 符合市场预期[6] - 自去年12月以来美联储已连续五次在利率会议上按兵不动[6] - 本次会议有两名官员反对维持利率不变 要求立即降息25个基点[7] - 美联储尚未就9月利率决定做出任何判断[7]

美欧贸易谈判进展 - 欧盟委员会主席冯德莱恩将与美国总统特朗普在苏格兰会晤，争取在8月1日前达成贸易协议，否则欧盟出口商品将面临30%惩罚性关税 [1] - 谈判已接近达成协议，欧盟大部分输美商品可能适用15%关税，航空产品、医疗器械、仿制药、酒类及特定制造业设备有望获得有限豁免 [1] - 钢铁和铝制品进口可能获得配额优惠，但超出配额部分将面临50%高额关税 [1] - 特朗普评估达成协议几率为"五五开"，双方在约二十个事项上存在分歧，若成功签署将是史上规模最大的贸易协议 [1] 美国关税政策现状 - 特朗普4月宣布对几乎所有美国贸易伙伴加征关税，旨在重振本土制造业并为减税政策延期提供资金 [2] - 美国对汽车及零部件征收25%关税，对钢铁铝制品征收双倍关税，并威胁对药品、半导体和铜制品加征新税 [2] - 欧盟寻求设定配额制度及未来行业关税上限，协议内容还将涵盖非关税壁垒、经济安全事务合作及战略性采购 [2] 欧盟应对措施 - 欧盟已制定无协议情景下的反制措施，若美国实施威胁性关税，将对价值1000亿欧元(1170亿美元)的美国商品加征最高30%报复性关税 [2] - 反制目标包括波音飞机、美国产汽车和波本威士忌等商品，还包括对废金属实施部分出口限制 [2] - 欧盟准备启动"反胁迫工具"，可针对市场准入、服务贸易和公共合同限制等领域实施制裁 [3] 市场反应与影响 - 投资者期待美欧贸易协定能为市场带来更多确定性，富国银行表示协议达成可能吸引更多投资者重返市场 [4] - 贸易紧张局势缓和推动美股创新高，虽然4月全球性关税政策曾引发市场恐慌性抛售 [5] - 美日达成贸易协议后市场对美欧协议期待升温，日本汽车出口关税从27.5%降至15%，若欧盟汽车关税同样降至15%将意义重大 [5] - 投资者同时关注中美贸易谈判进展，两国官员计划下周在斯德哥尔摩会晤商讨延长谈判期限 [5]

铜期货政策未解之谜 - 美国铜进口税政策是否涵盖铜制品尚未明确 [1] - 废铜出口是否受到限制仍存疑问 [1] - 豁免条款的设置可能性将影响市场走向 [1] 铜期货后市行情驱动因素 - 政策细节的明确可能成为铜价波动关键触发点 [1]

铜关税政策提案 - 美国总统特朗普计划对进口铜材加征50%关税 涵盖电力电网 军事装备及数据中心使用的各类铜制品 并拟将铜半成品纳入征税范围 但细节尚未完全披露 [1] - 此前市场预期精炼铜将面临关税 但半成品是否征税存疑 若半成品被纳入 政策冲击将显著扩大 消息导致纽约商品交易所铜价一度上涨1 3% [1] - 该关税政策将于8月1日实施 将推高电子消费品 汽车制造 建筑工程及国防工业等多个经济领域生产成本 [1] 美国铜产业链战略 - 该政策是特朗普强化美国铜产业链战略的一部分 旨在完善从采矿 冶炼到加工 回收 直至半成品与终端产品制造的全供应链布局 [1] - 美国去年进口90 8万吨精炼铜(纯度≥99 993%) 为最大进口品类 这些原材料经加工后转化为杆材 电缆及合金制品 [1] 美国铜半成品市场 - 美国铜发展协会指出铜制半成品是美国军工供应链关键环节 该协会代表美国90%的铜半成品生产商 [2] - 美国国内铜产量无法满足需求 需从海外大量进口铜制半成品 去年除精炼铜外 进口铜及铜合金半成品估计达80万吨 [2] - 咨询公司MM Markets分析指出 基于国家安全考量 50%关税极可能延伸至半成品领域 外国供应中断可能导致美国电力供应面临重大问题 [2] 对加工企业影响 - 对半成品征税将冲击加工企业 因其生产所需线坯主要依赖进口 关税将直接推高成本 [3] - 本土加工商现有产能无法额外生产80万吨半成品 新建产能可能需要长达七年周期 [3]

美国对进口铜征收50%关税 - 美国宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%关税 [4] - 印度铜出口量较小，运往美国的铜出口量仅约10,000吨 [3] - 印度铜供应短缺，关税政策对印度企业影响有限 [2][3] 印度铜供需现状 - 印度是铜产品净进口国，需采取战略性举措满足需求 [6] - 2023年印度进口100万吨铜精矿，主要来自印尼(27%)、智利(25%)、秘鲁(14%)和巴拿马(9%) [7][8] - 上述四国合计占印度铜精矿进口总量的75% [9] 印度铜需求前景 - 印度铜需求旺盛，受可再生能源、电动汽车等行业推动 [3] - 预计到2047年铜需求将增长六倍 [5] - 计划到2030年每年新增500万吨冶炼和精炼产能 [5]