量化投资哲学与方法论 - 量化投资本质是用科学方法对证券市场建模，寻求可证伪且未来可复现的规律[6] - 遵循波普尔"猜想-反驳"科学发现方式，在不确定世界中寻找规律并规则化[7][16] - 将量化视为思维方式而非工具，适用于各类资产投资[16] - 通过机器学习捕捉非线性规律，突破人类线性思维局限[3][30] 投资策略与业绩表现 - 微盘股策略超额收益源自"注意力价值"而非小市值因子，诺安多策略混合A类过去一年收益率达100.74%[3][26][34] - 沪深300指数增强策略严控跟踪误差，过去一年收益率15.42%，跑赢基准2.06%[3] - 采用端到端神经网络构建模型，在沪深300增强产品中实现行业领先信息比率[33] - 淡化业绩增速预期，严格衡量风格因子性价比以提高收益稳定性[19] 模型构建与技术应用 - 从多因子策略迭代至机器学习，利用AI捕捉非线性规律[3][30] - 模型注重超额收益来源本质，避免对历史规律的简单归纳[45][46] - 在微盘股投资中通过选股产生超额收益，弥补公募交易限制[28] - 神经网络模型已超越主观判断能力，投资决策完全交由模型执行[43] 市场认知与差异化优势 - A股市场存在投资者注意力轮换特征，形成显著统计规律[26][27] - 科学化系统化思维方式能发现不拥挤的超额收益领域[11][45] - 微盘股长期超额收益不会收敛，与市值因子无关[34][35] - 坚持客观规律认知，避免"思想钢印"和预设历史终局[47] 团队管理与持续进步 - 团队核心方向是深度学习模型架构改进，基金经理需参与研究[49] - 通过记录和验证保持科学态度，聚焦重要问题[52][53] - 学习人类学心理学知识，克服大脑天然不客观性[61][62] - 坚持概率正确决策，在压力下保持清醒判断[50][51]

来源：金融界 据了解，中证2000增强ETF(159552)跟踪的中证2000指数综合反映中国A股市场中一批较小市值公司的 股票价格表现。在获取指数beta的同时进一步追求超额alpha，且相对于场外指数增强基金，资金利用率 更高，ETF二级市场交易相对一般指数增强基金的场外申赎费用更低，是较为有效的指数增强策略投资 工具。 招商旗下指增类基金采用多因子模型选股与组合优化的策略框架，因子类型涵盖传统的基本面、技术面 与前沿的机器学习因子等。基金以追求长期稳定的超额收益为目标，维持均衡稳健的组合配置，行业和 风格不大幅偏离，严格控制跟踪误差。策略研发方面，招商量化团队在指数增强领域深耕多年，500等 权增强、中证500增强、中证1000增强基金的长期超额高且稳定。通过指数增强ETF，将量化团队在指 数增强领域的专长与ETF的高效、透明形式相结合，力争为投资者带来更加稳健alpha收益。 6月20日，小盘股重拾升势。截至9时36分，表征板块的中证2000增强ETF(159552)放量涨0.57%，资金 热度不减，截至6月19日，该基金获资金连续4日净流入，累计约1000万，该基金年内规模增长 328.73%。 多 ...

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **扩散指数模型** - **模型构建思路**：通过监测微盘股指数成分股的扩散指数变化，判断市场变盘临界点，用于交易信号触发[5][16] - **具体构建过程**： - 横轴为未来N天股价涨跌幅（1.1至0.9代表涨跌10%），纵轴为回顾窗口期长度T天（T=20至10对应N=0至10） - 扩散指数值计算：例如横轴0.95和纵轴15天值为0.19，表示未来5天若成分股均跌5%，扩散指数为0.19[5][36] - 触发逻辑：当前扩散指数0.70（横轴20，纵轴1.0），若未来累计跌幅>6%触发左侧买点[5][36] - **子模型**： - **首次阈值法（左侧交易）**：2025/5/8收盘0.9850触发空仓信号[5][39] - **延迟阈值法（右侧交易）**：2025/5/15收盘0.8975触发空仓信号[5][43] - **双均线法（自适应交易）**：2025/6/11触发空仓信号[5][44] 2. **小市值低波50策略** - **模型构建思路**：在微盘股成分股中优选小市值和低波动的50只股票，双周调仓[15][32] - **具体构建过程**： - 基准：万得微盘股指数（8841431.WI） - 费用：双边千三 - 2024年收益7.07%（超额-2.93%），2025年YTD收益47.43%[15][32] --- 量化因子与构建方式 1. **周度RankIC因子** - **因子表现**： - **正向因子**： - pe_ttm倒数因子（本周0.187，历史平均0.018）[4][30] - 盈利因子（本周0.177，历史平均0.023）[4][30] - 未复权股价因子（本周0.13，历史平均-0.017）[4][30] - **负向因子**： - 过去一年波动率因子（本周-0.188，历史平均-0.034）[4][30] - 10天自由流通市值换手率因子（本周-0.166，历史平均-0.06）[4][30] --- 模型与因子的回测效果 1. **扩散指数模型信号** - 首次阈值法：2025/5/8空仓信号[5][39] - 延迟阈值法：2025/5/15空仓信号[5][43] - 双均线法：2025/6/11空仓信号[5][44] 2. **小市值低波50策略** - 2024年收益7.07%，超额-2.93%[15][32] - 2025年YTD收益47.43%，本周超额-0.58%[15][32] 3. **因子RankIC历史对比** - pe_ttm倒数因子：本周0.187 vs 历史0.018[4][30] - 盈利因子：本周0.177 vs 历史0.023[4][30] - 波动率因子：本周-0.188 vs 历史-0.034[4][30] --- 其他关键指标 1. **市场宽度监控** - 全市场宽度值：0.628（定义为全市场个股过去20日跑赢沪深300的比例）[72][74] 2. **微盘股成分股特征** - 总市值中位数：21.06亿元（历史分位数72.76%）[59][60] - PB中位数：2.34（历史分位数28.04%）[61][62] - 换手率：3.19%（历史分位数91.94%）[64][65] （注：日历效应、基金表现等非模型/因子相关内容未纳入总结）

市场整体表现 - 三大指数涨跌互现 沪指涨幅0.00% 深成指下跌0.08% 创业板指下跌0.33% 大小指数走势分化显著[3] - 微盘股指数表现强势 涨幅超2%并创历史新高 反映资金对小盘股高弹性标的的偏好[4] - 沪深两市成交额较前一交易日明显缩量 显示市场观望情绪浓厚 买卖双方分歧较大[5] 板块表现分析 涨幅居前板块 - 港口板块受外贸数据改善及物流政策支持推动 业务量有望持续增长[7] - ST板块因资产重组/摘帽预期吸引高风险偏好资金[7] - 并购重组板块受企业整合预期驱动[7] - 食品板块受益于消费市场回暖 居民食品饮料需求增加[7] 跌幅居前板块 - 人形机器人板块因前期涨幅过大面临获利回吐[8] - 小金属板块受国际大宗商品价格波动及供需变化影响[8] - 白酒板块受消费需求未完全恢复及估值分歧拖累[8] - 保险板块与债券市场走势及行业经营数据关联度较高[8] 结构性机会展望 - 新能源/数字经济等政策支持领域具备投资价值[10] - 消费/医药板块中业绩稳定且估值合理的个股值得关注[10]

今年以来，微盘股指数在表现亮眼，稳定跑赢其他主流宽基指数，引发市场广泛关注。 近日，国联民生证券分析师邓宇林、包承超、龚嫣然发布报告，对市场关注度颇高的微盘股投资策略进 行了深入分析。报告指出，微盘股指数多年来稳定战胜主流宽基指数，其超额收益主要源自PB修复和 估值切换，而非盈利驱动。 研究表明，低PB和小市值个股获得高收益概率更大，尤其在剩余流动性充裕或通胀下行时。当前微盘 股拥挤度和估值均处历史较高水平，投资者可从市值后20%水平个股入手，辅以低PB筛选以增厚收 益，但需警惕拥挤度风险。 历史表现持续领先 数据显示，微盘股指数自2010年以来多数年份均能战胜主流宽基指数。除2017年和2020年外，其余年份 微盘股涨跌幅均靠前，且通常跑出超额收益。 即使将其特有的日频调仓降为季度调仓，微盘股依然能够获取可观收益，证明其超额收益具有稳定持续 性。 估值修复是微盘股收益的核心驱动力 那么，微盘股超额收益的本质究竟是什么？报告从三个维度进行了深入分析。 研究发现，提高调仓频率对微盘股超额收益的贡献存在但十分有限。将调仓频率降至月度，微盘股策略 收益甚至比日频调仓更高。这表明超额收益并非来自高频交易的套利。 其次 ...

市场整体表现 - 5月22日市场震荡调整，创业板指领跌0.96%，北证50指数跌超6.15% [1] - 沪指跌0.22%至3380.19点，深成指跌0.72%至10219.62点 [1][2] - 全市场超4400只个股下跌，沪深两市成交额1.1万亿元，较上个交易日缩量708亿元 [3][4] 板块表现 银行板块 - 银行股逆势走强，中信银行涨3.82%，青岛银行涨3.69%，沪农商行、厦门银行、渝农商行等涨超2% [11][12][13] - 银行ETF表现活跃，标普500ETF领涨4.51%，银行ETF指数基金涨1.02% [6][7] - 市场分析认为险资提前布局高分红国有大型银行股策略可能被效仿 [16] 军工与新能源板块 - 军工股一度拉升，银河电子等涨停 [4] - 固态电池概念股震荡走低，宏工科技跌超10% [4] 新消费与小微盘股 - 新消费概念股集体大跌，可靠股份跌超10% [4] - 北证50指数大幅回调6.15%，龙头股锦波生物盘中一度跌超17% [7][10] - 微盘股指数收跌1.37%，中证2000成交占比超3月高点，显示超买信号 [8] 个股表现 - 宁德时代成交额74.71亿元居首，股价跌1.35%至270.37元 [5] - 昆仑万维涨停20.01%至37.43元，成交额53.81亿元 [5] - 江淮汽车涨1.47%至40.16元，成交额51.29亿元 [5] - 锦波生物收跌14.55%，总市值曾突破520亿元，公司称股价波动或与获利了结有关 [10] 市场影响因素 - 美国20年期国债拍卖不佳引发全球避险情绪升温 [8] - 小微盘股投资拥挤度达高位，或面临风格切换至大中盘品种的压力 [8] - 银行业绩拐点预期增强，公募低配修复及中长期资金入市推动红利价值兑现 [16]

5月22日，微盘股指数开盘低开高走，一度大涨逾1%，创历史新高。不过，随后开始回调，收跌 1.37%。 此外，北证50指数亦出现大幅回调，收跌6.15%，该指数昨日才创下历史新高。 对于此轮调整，南财快讯记者综合各方观点，主要存在内外两方面的原因： （文章来源：21世纪经济报道） 一是美国20年期国债拍卖结果不佳，隔夜美国金融市场遭遇"股债汇三杀"，可能引发全球避险、 观望情绪升温； 二是微盘股投资可能过于拥挤，有机构表示，中证2000的成交占比已经超过了3月的高点，微盘出 现了显著的超买信号。 记者还注意到，北交所龙头股锦波生物（832982.BJ）盘中一度跌超17%，收跌14.55%。对于今日大 跌，该公司工作人员在接受记者以投资者身份采访时表示，下跌的具体因素不太清楚，更多的是市场原 因。他分析称，公司股价最近涨得比较猛，或有部分投资者获利了结。 至于华熙生物的炮轰券商研报不严谨，比较胶原蛋白和玻尿酸一文，该人员称，或存在部分负面影响， 但不会因为一篇文章否定掉整个胶原蛋白行业。 今年3月以来，锦波生物股价持续走高。5月22日，锦波生物盘中股价一度攀升至589.98元/股，总市值 突破520亿元。据悉， ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时模型** - **模型构建思路**：基于动态宏观事件因子构建股债轮动策略，通过经济增长和货币流动性两个维度生成信号[24][25] - **模型具体构建过程**： 1. **经济增长信号**：综合PMI、工业增加值等指标，信号强度为50%（4月）[25] 2. **货币流动性信号**：跟踪SHIBOR、DR007等利率变化，信号强度为40%（4月）[25] 3. **仓位计算**：信号加权后输出权益配置比例（5月推荐仓位25%）[24] - **模型评价**：策略年初收益率1.06%，略低于Wind全A（1.90%），但风险控制稳健[24][27] 2. **模型名称：微盘股择时模型** - **模型构建思路**：结合交易情绪（波动率拥挤度）和基本面（利率同比）指标监控风险[29] - **模型具体构建过程**： 1. **波动率拥挤度指标**：计算波动率历史分位数，阈值设定为0.3（当前-50.09%，未触发）[29][36] 2. **十年国债利率同比**：阈值0.3（当前-28.69%，未触发）[29][36] - **模型评价**：当前未触发风控信号，适合长期持有微盘股风格[29] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：市值因子（LN_MktCap）** - **构建思路**：捕捉小市值股票的超额收益，方向为负向（↓）[51] - **具体构建**：取流通市值的自然对数 $$LN(MktCap)$$ [51] 2. **因子名称：价值因子（BP_LR/EP_FTTM）** - **构建思路**：筛选低估值股票，方向为正向（↑）[51] - **具体构建**： - BP_LR：账面净资产/市值 - EP_FTTM：未来12月预期净利润/市值[51] 3. **因子名称：反转因子（Price_Chg20D/60D）** - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应，方向为负向（↓）[51] - **具体构建**：计算20日/60日收益率 $$Price\_Chg20D = \frac{P_t - P_{t-20}}{P_{t-20}}$$ [51] 4. **因子名称：转债估值因子（平价底价溢价率）** - **构建思路**：衡量可转债估值偏离程度[44] - **具体构建**：未披露详细公式，但基于平价与底价的溢价率计算[44] --- 模型回测效果 1. **宏观择时模型**： - 年初至今收益率1.06%，Wind全A基准1.90%[24] - 超额收益最大回撤-2.48%（全部A股）[47] 2. **微盘股择时模型**： - 波动率拥挤度指标当前-50.09%，远离风险阈值[36] - 十年国债利率同比-28.69%，未触发风控[36] --- 因子回测效果 1. **市值因子**： - 沪深300股票池IC均值4.25%，多空收益5.82%[45] 2. **反转因子**： - 中证1000股票池IC均值8.71%，多空收益12.52%[45] 3. **转债估值因子**： - 上周多空收益为正，具体数值未披露[44] --- 以上内容严格依据研报中的模型与因子部分总结，未包含风险提示等非核心信息。

近期研究报告 《微盘股会涨到什么时候——微盘股 指数周报 20250511》 - 2025.05.12 《4 月完美收官，5 月看好高波成长— —微盘股指数周报 20250504》 - 2025.05.06 证券研究报告：金融工程报告 发布时间：2025-05-19 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 《年报效应边际递减，右侧买入信号 触发——微盘股指数周报 20250427》 - 2025.04.27 《基本面与量价共振，如遇回调即是 买点——微盘股指数周报 20250420》 - 2025.04.21 《"完美买点"触发，后市积极看涨— —微盘股指数周报 20250413》 - 2025.04.14 《4 月是否还会有"最后一跌"？ — —微盘股指数周报 20250406》 - 2025.04.07 《为什么说本轮调整空间不会太大？ ——微盘股指数周报 20250330》 《微盘股下周或将震荡盘整 ——微盘 股指数周报 20250223》 - 2025.03.31 《回调彰显健康行情，本轮跌幅不会 太大 ——微 ...

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **扩散指数模型** - 模型构建思路：通过监测微盘股成分股未来N天股价涨跌幅与过去窗口期T天的关系，预测扩散指数变盘的临界点[6][32] - 具体构建过程： - 横轴为未来N天股价相对涨跌幅（1.1到0.9代表涨10%到跌10%） - 纵轴为回顾窗口期长度T（20到10天），N=20-T - 指标值计算示例：横轴0.95和纵轴15天值为0.05，表示N=5天后若成分股均跌5%，扩散指数值为0.05[32] - 模型评价：适用于监测短期交易拥挤度和趋势反转信号[33] 2. **小市值低波50策略** - 模型构建思路：在微盘股成分股中优选小市值和低波动性的50只股票，双周调仓并剔除风险[13][29] - 具体构建过程： - 选股标准：市值小、波动率低 - 调仓频率：每两周一次（如2025年4月25日调仓）[30] - 基准：万得微盘股指数（8841431.WI）[29] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型** - 首次阈值法：2025年4月7日触发满仓信号[36] - 延迟阈值法：2025年4月22日触发开仓信号[40] - 双均线法：2025年3月12日触发空仓信号[41] 2. **小市值低波50策略** - 2024年收益7.07%，超额-2.93%[29] - 2024年以来收益率33.40%，本周超额1.37%（双边千三费用）[29] 量化因子与构建方式 1. **动量因子** - 构建思路：捕捉股票价格延续趋势的能力 - 本周rankIC 0.221（历史平均-0.003）[5][27] 2. **对数市值因子** - 构建思路：衡量市值对收益的影响 - 本周rankIC 0.196（历史平均-0.032）[5][27] 3. **非线性市值因子** - 构建思路：捕捉市值与收益的非线性关系 - 本周rankIC 0.196（历史平均-0.032）[5][27] 4. **单季度净资产收益率因子** - 构建思路：反映短期盈利能力 - 本周rankIC 0.19（历史平均0.025）[5][27] 5. **pe_ttm倒数因子** - 构建思路：估值反转信号 - 本周rankIC 0.189（历史平均0.02）[5][27] 因子的回测效果 1. **正向表现因子** - 动量因子：rankIC 0.221[5][27] - 对数市值因子：rankIC 0.196[5][27] - 非线性市值因子：rankIC 0.196[5][27] 2. **负向表现因子** - 过去10天收益率因子：rankIC -0.147（历史平均-0.062）[5][27] - 过去一年波动率因子：rankIC -0.137（历史平均-0.035）[5][27] 其他关键指标 - **微盘股成交占比**：本周1.63%（历史分位数85.74%）[66] - **PB比值**：沪深300 PB/微盘股PB=0.67（历史分位数68.79%）[68]