文章核心观点 文章汇集了多位基金经理对2026年投资赛道和策略的前瞻性分析，核心观点聚焦于科技领域的结构性机会，并建议采用“科技+消费”的哑铃型配置策略来平衡组合、降低波动 [10] 文章认为，商业航天、AI应用、港股创新药、港股科技、人形机器人等是值得关注的热门赛道，同时探讨了微盘股投资和量化策略在应对市场轮动时的优势 [1][9][11] 热门赛道大起底 - **商业航天进入拼产能与交付阶段**：行业已从概念期进入拼产能与拼交付的阶段，市场预测中国商业卫星在轨数量将从100颗上升到1万颗量级，发射与制造市场规模相应抬升 [3] - **港股创新药具备长期配置价值**：产业趋势自2024年下半年开始体现，如药企对外授权数量与金额高增，头部企业业绩有望在2-3年内扭亏为盈，大量机构资金自2025年起开始配置该板块，且当前港股股价相对A股仍有显著折价 [4] - **AI应用轮动进入“去伪存真”阶段**：轮动核心是基于AI产业发展的“第三阶段”特征，即从概念炒作转向关注企业“收入能否带来利润”，盈利突破口在于极致的成本控制能力，后续布局将锁定“国产算力+软件”核心主线 [5][6] - **港股科技估值具备修复空间**：以阿里、腾讯为代表的港股科技龙头，与全球人工智能龙头竞争力差距持续收窄，但估值存在显著差距，截至2025年末，恒生科技指数市盈率为24倍，恒生港股通中国科技指数为26倍，而纳斯达克100指数为36倍，市场对相关企业2026年盈利预期乐观 [7] - **人形机器人2026年第一季度催化密集**：2026年第一季度是特斯拉等机器人主机厂产品密集发布及量产开始的时点，催化密集，根据报道，特斯拉与潜在供应商或会在该季度签订长期供货合同 [8] 策略在手，震荡不愁 - **2026年资产配置建议“科技+消费”哑铃型结构**：在科技主线逻辑未破坏的情况下，继续重点关注科技领域投资机会，同时布局政策推动下的扩大内需方向，包括日常消费与可选消费，采用“科技+消费”的哑铃型结构有助于平衡组合、降低波动，并建议更聚焦于中国资产 [10] - **微盘股投资存在误解，可通过选股增强策略获取收益**：市场流动性差时微盘股表现未必比大盘差，流动性、拥挤度等流行指标与微盘股的实际超额收益并非一一对应，通过机器学习方法在成分股中优选预期收益较高的个股，可通过选股增强策略贡献几个百分点的超额收益，基本抵消跟踪损耗 [11][14] - **量化策略在快速轮动市场中的核心优势**：策略本身无市值风格偏好，结合价值投资和主动量化优势，其核心优势在于能通过数理模型快速反应，紧跟市场变化脚步，并能通过轮动交易覆盖多个行业，尽可能通过左侧布局捕捉各个热点板块机会 [11]

市场整体表现与指数分析 - 上证指数实现五连阳，盘中突破前期反弹高点3936点，最终微涨1点，K线形态上构建双底向上突破态势[1][3] - 三大指数勉强收红，但市场分化严重，上涨个股仅1500家左右，下跌个股超3650家，中位数下跌0.78%[1][3] - 市场成交量放大至1.9万亿左右，但主力资金净流出达549亿，规模显著[1][3] 板块与行业动态 - 上海市场由大金融板块（证券、保险、银行）及“纪联海”领涨，同时受字节跳动大幅增加AI预算消息刺激，算力相关板块表现亮眼[1][3] - 深圳市场由宁德时代带动，锂电板块（含能源金属、电子板块）同步走强，形成“宁王”带头的格局[1][3] - 微盘股板块上午跳水幅度达1.5%，该板块自4月7日以来指数从约1700点攀升至近期高点3580点，期间近乎翻倍，当前出现正常调整[2][4][5] - 商业航天板块午后明显跳水，核心原因在于前期板块炒作过度，缺乏稳固的基本面支撑[2][5] 新股与跨市场表现 - 三只新上市A股盘中均出现临时停牌（部分个股停牌不止一次），爆炒迹象显著，在近期市场中并不多见[2][5] - 与之形成对比，昨天港股上市的四只新股全部破发，部分个股跌破45%的发行价，A股与港股新股表现呈现强烈反差[2][5]

市场整体表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.07%收于3919.98点 深证成指涨0.27%收于13368.99点 创业板指涨0.41%收于3205.01点[3] - 市场成交额达18998亿元 较昨日小幅放量379亿元[3] - 上证指数实现五连阳 盘中突破前期反弹高点3936点 最终微涨1点 意在K线形态上构建双底向上突破态势[4] 市场内部结构 - 个股表现严重分化 上涨个股约1500家 下跌个股超3650家 个股涨跌中位数下跌0.78%[4] - 主力资金呈现大规模净流出 净流出规模达549亿元[4] - 成交量放大至约1.9万亿元 但资金流向与指数上涨背离[4] 领涨板块与驱动因素 - 上海市场由大金融板块领涨 包括证券、保险、银行及“纪联海”板块[4] - 受字节跳动大幅增加AI预算消息刺激 算力相关板块表现亮眼[4] - 深圳市场由宁德时代带动 锂电板块同步走强 形成“宁王”与“寒王”分别引领深沪市场的格局[4] 下跌板块与风险点 - 微盘股板块出现显著回落 上午跳水幅度约1.5% 该板块指数自4月7日以来从约1700点攀升至近期高点3580点 期间近乎翻倍[5][6] - 商业航天板块午后明显跳水 主要因前期炒作过度且缺乏稳固基本面支撑[6] - 三只新上市A股盘中均出现临时停牌 爆炒迹象显著 与同日港股四只新股全部破发形成强烈反差 部分港股新股跌破发行价45%[6] 核心观点总结 - 当前市场呈现指数上涨与个股普跌、主力资金流出的背离格局 行情性质是反弹还是反转、是“空中加油”还是“下跌中继”面临抉择[4][6] - 盘面走势被解读为将“跟进与否”的选择题抛给散户 市场参与者面临“左右为难”的境地[4][6]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型**[5][17][39] * **模型构建思路**：该模型用于监测微盘股市场的整体状态和潜在风险，通过计算指数成分股中股价处于不同涨跌幅区间的比例，来判断市场是处于高位、低位还是临界点[39][40] * **模型具体构建过程**： * 横轴（N天后涨跌幅）：代表以当前时点（如本周五）为起点，未来N天后股价相对于现在的涨跌幅，范围通常从上涨10%（1.1）到下跌10%（0.9）[39] * 纵轴（回顾窗口T）：代表以当前时点为起点，回顾过去窗口期的长度T天。报告中示例T从20天到10天。同时，纵轴也隐含了未来天数N，关系为 N = 20 - T。例如，纵轴15天对应N=5天[39] * 模型计算：对于给定的未来涨跌幅（横轴）和回顾窗口（纵轴），计算在微盘股指数成分股中，有多少比例的股票在未来N天达到了该涨跌幅水平，这个比例值就是扩散指数的值。例如，报告中提到“横轴0.95和纵轴15天值为0.37，表示N=5天以后如果微盘股指数成分股所有股票都跌5%，微盘股扩散指数的值为0.93”[39] * 风险阈值：报告中提到0.9为风险阈值，当扩散指数触发此阈值时，表明市场处于高位[5][17] 2. **模型名称：首次阈值法（左侧交易）**[5][17][42] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的一种具体交易应用，属于左侧交易策略，旨在市场趋势早期或反转前发出信号[5][42] * **模型具体构建过程**：当扩散指数值达到某个预设的阈值时，触发交易信号。报告中指出，该方法于2025年9月23日收盘时扩散指数值为0.0575，触发了开仓信号[5][42] 3. **模型名称：延迟阈值法（右侧交易）**[5][17][46] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的另一种具体交易应用，属于右侧交易策略，旨在趋势确认后发出信号，可能滞后但追求更高的确定性[5][46] * **模型具体构建过程**：当扩散指数值达到另一个预设的阈值时，触发交易信号。报告中指出，该方法于2025年9月25日收盘时扩散指数值为0.1825，给予了开仓信号[5][47] 4. **模型名称：双均线法（自适应交易）**[5][17][48] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的一种自适应交易应用，通过计算两条不同周期的移动平均线来判断趋势方向[5][48] * **模型具体构建过程**：报告中未详细说明均线周期等具体参数，但指出该方法于2025年10月13日收盘给予了看多信号[5][48] 5. **策略名称：小市值低波50策略**[7][16][35] * **策略构建思路**：在万得微盘股指数的成分股范围内，结合市值和波动率两个因子，优选兼具小市值和低波动特征的股票构建投资组合[7][16][35] * **策略具体构建过程**： * 股票池：万得微盘股指数所有成分股[7][35] * 选股因子：小市值因子、低波动因子[7][35] * 组合构建：从股票池中选取小市值和低波动特征最显著的50只股票[7][35] * 调仓周期：每双周调仓一次[7][35] * 业绩基准：万得微盘股指数(8841431.WI)[7][35] * 费用假设：交易费用为双边千分之三[7][35] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型**，当前扩散指数值0.93[39]，触发风险阈值0.9[5][17]，首次阈值法开仓信号触发日期2025-09-23[5][17]，延迟阈值法开仓信号触发日期2025-09-25[5][17]，双均线法看多信号触发日期2025-10-13[5][17] 2. **小市值低波50策略**，2024年收益7.07%[7][16]，2024年超额收益-2.93%[7][16]，2025年至今(YTD)收益81.53%[7][16]，本周超额收益-1.01%[7][16] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：杠杆因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的负债水平或财务杠杆情况 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 2. **因子名称：自由流通比例因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司股本中自由流通股份所占的比例 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 3. **因子名称：成交额因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的流动性或市场关注度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 4. **因子名称：流动性因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的流动性 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 5. **因子名称：股息率因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的现金分红回报率 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 6. **因子名称：10天总市值换手率因子**[33][34] * **因子构建思路**：基于总市值计算的短期换手率，反映交易活跃度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 7. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[33][34] * **因子构建思路**：基于自由流通市值计算的短期换手率，更精确反映实际可交易部分的活跃度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 8. **因子名称：成长因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司的成长性 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 9. **因子名称：残差波动率因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指剔除市场波动后的特异性风险 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 10. **因子名称：对数市值因子**[33][34] * **因子构建思路**：通常指公司总市值的自然对数，作为规模因子的常见处理方式 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 11. **因子名称：非线性市值因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指对市值因子进行非线性变换以捕捉更复杂的关系 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 12. **因子名称：pb倒数因子**[33][34] * **因子构建思路**：市净率（PB）的倒数，常作为估值因子使用 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 13. **因子名称：过去10天收益率因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的短期动量或反转效应 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 14. **因子名称：盈利因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司的盈利能力 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 15. **因子名称：过去一年波动率因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的历史风险水平 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 16. **因子名称：标准化预期盈利因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指经过标准化处理的分析师预期盈利数据 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 17. **因子名称：动量因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的中期价格趋势 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 18. **因子名称：单季度净利润增速因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司最新的季度盈利增长情况 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 19. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司最新的季度净资产收益率 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 20. **因子名称：pe_ttm倒数因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：市盈率（PE TTM）的倒数，即盈利收益率，作为估值因子 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 21. **因子名称：非流动性因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的非流动性或交易成本 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 22. **因子名称：贝塔因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票相对于市场整体的系统性风险 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 23. **因子名称：未复权股价因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：直接使用未复权的股票价格 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 24. **因子名称：小市值因子**[7][35] * **因子构建思路**：衡量公司规模，通常认为小市值公司具有超额收益 * **因子具体构建过程**：作为“小市值低波50策略”的组成部分，具体构建方式未在报告中独立说明[7][35] 25. **因子名称：低波动因子**[7][35] * **因子构建思路**：衡量股票价格波动的剧烈程度，通常认为低波动股票具有超额收益 * **因子具体构建过程**：作为“小市值低波50策略”的组成部分，具体构建方式未在报告中独立说明[7][35] 因子的回测效果 报告中提供了微盘股成分股内因子在特定周度（截至2025年11月14日当周）的Rank IC值及其历史平均值[4][16][33]。 1. **杠杆因子**，本周Rank IC值0.182[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.005[4][16][33] 2. **自由流通比例因子**，本周Rank IC值0.138[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.012[4][16][33] 3. **成交额因子**，本周Rank IC值0.116[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.081[4][16][33] 4. **流动性因子**，本周Rank IC值0.075[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.041[4][16][33] 5. **股息率因子**，本周Rank IC值0.064[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.022[4][16][33] 6. **10天总市值换手率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 7. **10天自由流通市值换手率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 8. **成长因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 9. **残差波动率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 10. **对数市值因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 11. **非线性市值因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 12. **pb倒数因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 13. **过去10天收益率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 14. **盈利因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 15. **过去一年波动率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 16. **标准化预期盈利因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 17. **动量因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 18. **单季度净利润增速因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 19. **单季度净资产收益率因子**，本周Rank IC值-0.089[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.021[4][16][33] 20. **pe_ttm倒数因子**，本周Rank IC值-0.138[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.016[4][16][33] 21. **非流动性因子**，本周Rank IC值-0.161[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.039[4][16][33] 22. **贝塔因子**，本周Rank IC值-0.3[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.003[4][16][33] 23. **未复权股价因子**，本周Rank IC值-0.311[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.017[4][16][33]

中国股市整体表现 - 上证指数突破3674.40点创近四年新高 上涨0.48%至3683.46点 深证成指上涨1.76% 创业板指上涨3.62% [2] - 沪深两市成交额达2.16万亿元 较前一交易日放量2694亿元 超2730只股票上涨 [2] - 微盘股指数年内上涨近60% 科创200和北证50指数涨幅约40% 上证指数和深证成指涨幅约10% 沪深300指数涨幅超6% [3] - 恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超20% 恒生生物科技指数涨幅高达86% [3] 市场驱动因素 - 个人投资者资金持续入场 A股年内新开户1456万户 同比增长36.9% 7月新开户196万户 同比增长71% [4] - 市场融资余额创2016年以来新高 增量资金保障市场流动性 [4] - 核心CPI连续三个月回升至0.8% PPI同比-3.6% 降幅企稳 制造业PMI价格指数环比提升 [4] - 政策托底和流动性宽松是核心驱动因素 后续有"十五五"规划和全球降息周期预期 [4] 板块表现与资金流向 - 光模块（CPO）、铜产业、工业气体、CRO、培育钻石等板块表现活跃 [2] - 医疗器械板块资金流入显著 份额增长18.64亿 增幅28.64% 证券公司板块份额增长28.57亿 增幅3.15% [6][7] - 半导体和银行板块资金流出较多 [6] - 有色、通信、创新药、游戏、军工板块估值合理 上涨主要来自盈利预期重塑 [6] 港股市场动态 - 恒生指数上涨2.58% 恒生科技指数上涨3.52% 国企指数上涨2.62% 影视娱乐板块领涨 [8] - 阅文集团上涨超19% 腾讯音乐上涨超15% 三倍做多富时中国ETF盘前涨超5% [8] - 美联储降息预期升温是港股科技股大涨主因 美国财政部长暗示可能9月降息50个基点 [8] 市场观点与研判 - 若美元走弱形成多年趋势 中国股市上涨动能将持续释放 [3][10] - 微盘股板块上涨主要依赖流动性驱动 盈利增长远不如2015年 量化私募平均收益28%带来资金增量 [5] - 148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股继续上涨缺乏合理性 [6] - 流动性环境宽松 央行逆回购注入10万亿元流动性 支撑市场上行趋势 [10]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **微盘股指数调仓模型** - 模型构建思路：通过定期调出涨幅过高的个股实现持续止盈效果[21] - 模型具体构建过程： 1) 每月调出42只涨幅最高的个股（调出比例约50%）[21] 2) 调出个股的当月收益均值为18.32%（正收益概率94%），下月收益均值为0.63%（正负收益各半）[21] 3) 历史回测显示：2004-2023年调仓组合净值255 vs 调出组合净值1.23[25] - 模型评价：利用A股动量效应强度，避免"卖飞"问题[25] 2. **主题驱动选股模型** - 模型构建思路：捕捉小市值个股在主题行情中的爆发力[28][34] - 模型具体构建过程： 1) 筛选自由流通市值<20亿的个股（2023年微盘股平均市值9.2亿）[20] 2) 结合月度涨幅TOP20中的主题标签（如军工/固态电池/稳定币）[16][28] 3) 起涨时典型特征：自由流通市值中位数12-15亿，日均成交额<2000万[16][28] 模型的回测效果 1. **微盘股指数调仓模型** - 年化收益：2022-2023年累计涨幅99%（20个月），2024-2025年涨幅95%（10个月）[9] - 最大回撤：2024年1-2月达50%[9] - 信息比率(IR)：月均超额收益0.63%[21] 2. **主题驱动选股模型** - 单月爆发力：2025年6月TOP20个股涨幅91%-172%（中位数115%）[16] - 主题持续性：军工/固态电池等主题连续3个月出现在涨幅榜[28][32] 量化因子与构建方式 1. **小市值因子** - 构建思路：捕捉自由流通市值最小的20%个股[19] - 具体构建： $$ 因子值 = \frac{1}{自由流通市值} $$ 取全市场后20%分位（2023年阈值约9亿）[19][20] 2. **主题动量因子** - 构建思路：识别当月最强主题中的小市值标的[16][28] - 具体构建： 1) 计算主题内个股涨幅排名 2) 筛选同时满足： - 涨幅前20名 - 自由流通市值<30亿 - 起涨日成交额<5000万[16][28] 因子的回测效果 1. **小市值因子** - 年化超额收益：2018-2023年微盘股指数超额229%[20] - 波动率：市值分布标准差维持9.2亿±1.5亿[20] 2. **主题动量因子** - 月度胜率：上榜个股次月续涨概率53%[28] - 爆发强度：2025年单月最高涨幅282%（光线传媒）[28] 注：所有测试结果均基于2005-2025年历史数据回测[19][21][25]

杠铃策略缩圈现象 - 杠铃策略两端（高股息资产和微盘股）近期均出现缩圈现象，达到历史极值水平[4] - 高股息资产中仅配置银行行业标的在过去两个季度收益最高[4] - 微盘股呈现"三高"特征：指数创新高、成交占比升至高位、IM年化贴水率持续高位[4] 微盘股风险特征 - 微盘股缩圈指标高位时成交占比同步走高，需持续流动性支撑[6] - 历史数据显示"三高"后最大回撤显著：2025年3月回撤22.94%、2024年12月回撤23.47%、2024年初回撤49.63%[6] - 当前"三高"状态延续后可能面临系统性调整风险[6] 高股息资产调整逻辑 - 银行股调整主因是配置性价比下降（股息率与10Y国债收益率差收窄至2.5%）而非流动性[8] - 历史规律显示息差扩大后银行股行情能延续创新高[8] - 红利缩圈反映市场对确定性的追逐，类似抱团行为[8] 市场行为分析 - 缩圈现象本质是投资者在不确定性中对确定性的趋同交易[8] - 历史抱团案例显示市场容易低估成为最后一棒的风险[9] 数据来源 - 兴业证券构建的红利缩圈指标和小微盘缩圈指标均达历史高位[4][6] - 国联民生证券指出银行股为高股息最优配置方向[4] - 华宝证券量化微盘股"三高"特征及历史回撤数据[4][6]

权益市场回顾与观察 - 中东地缘政治局势恶化导致市场风险偏好下降，上周（2025年6月16日至6月20日）市场窄幅震荡后调整回落，成交量萎缩至万亿附近 [16] - 银行板块表现强势，多只银行股创历史新高，稳定币、油气概念表现突出，超跌的AI、机器人板块小幅反弹，创新药和新消费板块调整幅度较大 [16] - 银行与微盘股走势分化：银行板块上涨而微盘股调整，原因包括政策预期趋稳、中报业绩预告期临近、未盈利企业IPO重启对微盘股的挤压，以及AI及机器人板块未能有效接棒市场热点 [17] - AH股溢价率与美元指数同步回升至130点，港股受国际资金驱动，港币汇率波动导致流动性变化影响市场表现 [18] - 白酒板块情绪回暖，但行业面临短期动销承压、长期人口结构变化及产能扩张导致的竞争加剧，龙头白酒可能转向高股息防御属性 [19] 公募基金市场动态 - 科创板ETF将被纳入基金投顾配置范围，证监会推动"1+6"改革措施，未来可能通过基金通平台引入科创板ETF，形成"长钱长投"生态 [20] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周下跌1.63%，成立以来累计超额收益12.23% [5] - 价值股基优选指数上周下跌1.28%，成立以来累计超额收益-4.94% [6] - 均衡股基优选指数上周下跌1.73%，成立以来累计超额收益4.09% [7] - 成长股基优选指数上周下跌2.47%，成立以来累计超额收益14.33% [8] - 医药股基优选指数上周下跌6.82%，成立以来累计超额收益19.96% [9] - 消费股基优选指数上周下跌3.56%，成立以来累计超额收益14.48% [10] - 科技股基优选指数上周下跌0.40%，成立以来累计超额收益16.09% [11] - 高端制造股基优选指数上周下跌1.66%，成立以来累计超额收益-3.01% [12] - 周期股基优选指数上周下跌1.86%，成立以来累计超额收益4.09% [13] 基金指数定位与基准 - 主动股基优选指数每期入选15只基金，按价值、均衡、成长风格配平，基准为中证主动式股票型基金指数（930980.CSI） [24] - 价值股基优选指数优选10只深度价值、质量价值风格基金，基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [25][26] - 均衡股基优选指数优选10只均衡风格基金，基准为中证800（000906.SH） [28][29] - 成长股基优选指数优选10只成长风格基金，基准为800成长（H30355.CSI） [31][32] - 医药股基优选指数优选15只医药主题基金，基准为华宝医药主题基金指数 [34][35] - 消费股基优选指数优选10只消费主题基金，基准为华宝消费主题基金指数 [37] - 科技股基优选指数优选10只科技主题基金，基准为华宝科技主题基金指数 [39][40] - 高端制造股基优选指数优选10只高端制造主题基金，基准为华宝高端制造主题基金指数 [41][42] - 周期股基优选指数优选5只周期主题基金，基准为华宝周期主题基金指数 [42][43]

市场回顾 - 上证指数多次挑战3400点后回落，形成心理关口，站稳3400点需较大成交量支撑 [2] - 微盘股指数高位十字星形态出现，需谨慎对待小微盘股票 [2] - 港股周线长上影线且A/H溢价达新低，历史经验显示港股回调概率高于A股上涨 [2] - 指数本周打破上周十字星底部形成短期头部，需警惕并控制仓位 [2] - 20周线支撑是关键，若有效则可能箱体震荡，否则面临回调压力 [2] 板块分析 - 板块轮动加速，超半数板块近期异动，包括反关税、军工、创新药、新消费、游戏传媒、CPO、油气、贵金属等 [3] - 板块退潮时趋势走弱明显，建议保持快进快出策略，趋势逆转时及时切换 [3] 后市关注点 - 科创板表现最弱，半导体、算力、机器人等科技股自3月起拥挤度高后持续弱调整，尚未进入右侧 [4] - 金融政策如科创板成长层推出及科创属性新股上市有望带动半导体等科技股关注度，但需成交量配合 [4] - 当前建议采取先防守后进攻策略 [4]

报告核心观点 - 债市未来利率有望创新低，关注左侧机会；股市短期以稳应变，关注银行等偏防守板块，等待科技等板块调整后布局机会；美股有望延续修复趋势 [3][12][13] 重要事件回顾 - 6月3日美国白宫声明特朗普宣布提高进口钢铁和铝及其衍生制品关税至50% [9] - 6月5日央行公告开展10000亿元买断式逆回购操作 [9] - 6月5日晚中美两国元首通话同意双方团队落实日内瓦共识并尽快举行新一轮会谈 [9] - 6月5日欧洲中央银行下调三大关键利率25个基点 [9] 周度行情回顾（6.2 - 6.8） - 债市因资金面宽松和国债买卖操作预期重启而小幅上涨 [10] - 国内股市缺乏主线逻辑，中小盘股成资金博弈核心，新消费概念带动港股上涨 [10] - 美股因中美元首通话缓和信号、非农就业数据好于预期而维持上涨 [10] 市场展望 - 债市未来利率有望创新低，今年收益率呈“慢上快下”格局，10年期国债收益率接近1.7%时配置性价比较高 [3][12] - 股市短期关注银行等偏防守板块，微盘股波动风险加大，等待科技等板块调整后布局机会 [3][12] - 美股有望延续修复趋势，6月初至下旬关税政策空窗期市场风险偏好有望修复 [13] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处于历史低位水平 [18] - 资金面小幅趋松，相对政策利率仍处偏高水平 [19] - 股债性价比处于高位，较上周变化幅度小 [20] - A股估值因题材热度上升而提升，换手率因题材涌现和中美领导人通话而显著上升 [21] - 两市日均成交额上升至12088.54亿元，较上周上升1149.50亿元 [22] - 行业轮动速度继续提升，资金对科技、新消费关注度提升 [23] 下周重点关注 - 6月9日中国5月出口金额、进口金额以及贸易差额 [24] - 6月11日美国5月CPI、核心CPI数据 [24] - 6月12日中国5月M2同比、新增人民币贷款、5月M1同比、社会融资规模、社会融资规模存量 [24]