中辉有色观点 表 1：产业高频数据 | 资料来源：Wind，中辉期货 | | --- | 【行情回顾】：特朗普税改初步通过，加沙俄乌战火再次蔓延，黄金或有支撑。 【基本逻辑】：①特朗普总统极限施压，税改法案惊险在众议院通过，5 月 22 日清 晨，特朗普标志性税改法案以 215 比 214 险胜众议院，避免年底大规模加税，但将令美 国债务再增 4 万亿美元。该法案将送交参议院审议，特朗普连夜打电话施压议员，甚至 将"摇摆派"召进椭圆形办公室，白宫更放话。CBO 测算 2025-2029 年美国财政赤字累 计增加约 1.77 万亿美元。②中国央行大举购买黄金。海关数据显示，中国上月黄金进 口总量达到 127.5 公吨，创下 11 个月来的新高，环比增幅高达 73%。创近一年最高水 平，央行为满足投资避险需求 4 月份向部分商业银行分配新进口配额。③中东战火激烈。 加沙地带一天内逾百人在以色列的袭击中丧生。以色列军队在约旦河西岸城市杰宁的难 民营入口处，向欧盟、加拿大、俄罗斯、中国等 20 多个国家外交官组成的代表团开枪， 引发了多个国家的强烈谴责。④逻辑主线。短期利空因素被消化，长期全球降低美元依 赖及财政货币 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来全球黄金消费市场呈现新态势，2024年全球黄金消费量需求同比增长1.4%，新兴市场消费增长显著；黄金作为避险资产价值凸显，投资需求攀升，但市场存在较大波动性；报告聚焦全球黄金消费市场现状，分析供需格局，探讨投资者配置策略与风险管理，对市场发展和价格走势做出预判 [2] 根据相关目录分别进行总结 全球黄金供给格局 - 全球黄金供应多元化，2024年储采比19.4年，资源储量充足；地上存量21.6万吨，金矿产量3661吨，年均增长2.0%且与金价关联度低；回收金供应量1370吨，生产商净套保-56.8吨，整体供应风险可控 [3] - 2024年全球黄金储采比偏低且储量集中度高，但产量分散，地上存量充足且可回收性强，短期供应风险可控，长期需加大勘探力度 [6][8] - 2010 - 2024年全球黄金供应结构稳定，金矿产量增长33%至3661吨，回收金维持在1100 - 1600吨区间，生产商套保随市场预期波动，供应增长对金价影响有限 [11] - 2024年全球黄金回收市场供应量达1370吨，在高金价推动下呈现低含金量饰品回收等新特征，东亚地区表现突出，2025年高金价有望继续支撑回收意愿 [16] - 2024年行业生产商总套保量较上年减少23吨至182吨，净套保值为-56.8吨，主要受并购重组和金价上涨调整风险管理策略影响，套保量减少趋势可能短期持续 [20][22] 黄金需求态势 - 2010 - 2024年全球黄金需求从消费主导转向投资储备主导，实物消费占比下降，央行购金占比从1.9%提升至23.1%，且与金价呈较强正相关 [25] - 2024年全球黄金珠宝市场需求分化，中国需求降至479吨，印度需求563吨，美国创五年新低，欧洲降至2020年来最低，东亚及东盟市场仅印度有韧性 [30][35] - 2025年2月全球黄金ETF净流入94亿美元创33个月新高，资产管理规模达3060亿美元创历史月末新高，北美、亚洲和欧洲分别流入68亿、23亿和1.51亿美元，带动总持仓量升至3353吨 [37] - 2024年全球金条金币投资需求超1180吨，各区域表现分化，中国、印度创新高，土耳其和中东维持高位，欧美回落，亚太增长 [40][42] - 2024年全球黄金储备数据显示，美国持有8133吨居首，中国2279吨仅占储备5.53%，全年净购金1045吨主要来自新兴市场，各国对黄金重视程度提升 [44] 市场前景展望 - 预计基准情形下，黄金价格将从2025年的3150美元/盎司稳步攀升至2030年的3850美元/盎司，全场景预测波动区间2700 - 4600美元/盎司，市场稳中向上，投资价值凸显，投资者配置需求有望提升 [5][50]

黄金进口量激增 - 中国4月黄金进口总量达127.5公吨，创11个月新高，环比飙升73% [1] - 铂金进口量也创新高，4月进口11.5吨 [1] - 进口激增发生在金价创历史新高背景下，一度触及每盎司3500美元 [4] 央行政策与市场需求 - 央行4月向部分商业银行分配新进口配额，推动进口激增 [5] - 中国央行对实物黄金流动实施严格管控，仅向特定银行发放进口许可 [5] - 机构投资者和散户对避险资产需求强烈，推动黄金价格上涨 [5] 地缘政治与投资趋势 - 国内投资者转向黄金以对冲地缘政治不确定性 [5] - 5月中美各取消91%加征关税，金价出现回落 [5] - 央行持续购买黄金以分散美元资产配置，预计进一步支撑金价 [5]