报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着全球市场对滞胀与主要央行加息预期加速定价，预计转债将跟随权益市场宽幅波动，转债配置中防御属性仍为核心 [3] - 业绩确定性较高、受能源价格冲击较弱的CPO、储能、煤化工等板块，预计在宽幅震荡中拥有更强定力 [3] - 双低转债、大盘转债防御属性较强，更易受避险资金、救市资金拉动，将相对占优，但需关注转债ETF等配置型资金负债端边际变动 [3] - 近期小盘正股承压，转债下修博弈可持续关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 3月16日，工信部等三部门发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，以城市群为试点主体、以“揭榜挂帅”为遴选方式，划定六大赛道、设定量化目标、明确技术标准和精准财政激励，打造可复制的氢能应用模式，标志着我国氢能产业进入多场景规模化应用、全链条商业化运营的全新发展阶段 [4] - 明确2030年核心量化目标：城市群氢能实现多元领域规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，优势地区力争降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，总量力争达到10万辆 [5] 二级市场 - 权益市场：上周主要指数涨跌不一，上证指数、深证成指分别收跌3.38%、2.90%，创业板指收涨1.26%；海外市场除原油价格外均明显走低，黄金等贵金属跌幅较深；国内市场风险偏好下降，沪指跌破4000点创下年内新低，小盘风格回调明显，有色金属、化工、钢铁板块深度下挫，光伏、半导体等方向表现领先 [5] - 转债市场：主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌3.15%、2.96%、3.55%，日均成交额669.67亿元，较前周小幅缩量23.59亿元；转债抗跌属性显现，中证转债跑赢上证指数0.22pcts，万得可转债加权指数跑赢万得可转债正股加权指数0.89pcts，转债估值开始回升；转债ETF避险情绪升温，上周合计净赎回规模扩大至45.82亿元 [6] - 结构上：大盘风格延续占优，万得可转债双低指数以1.76%跌幅领跑各万得细分指数，万得可转债高价指数收跌5.21% [7] - 行业上：各行业转债全线下跌，建筑材料、汽车、建筑装饰行业转债平均跌幅仅在1.5%附近，表现领先；基础化工、食品饮料、钢铁行业转债跌幅接近4%，跌幅较深；各行业转债估值多数反弹 [7] - 展望后市：预计短期内转债仍将跟随权益市场宽幅波动，防御属性仍为核心；业绩确定性较高的储能、CPO等板块，受能源价格波动利好或冲击较弱的新能源与煤化工等方向，预计在宽幅震荡中拥有更强定力；双低转债、大盘转债相对占优，但需关注转债ETF等配置资金减持力度；正股承压之下，转债下修博弈可持续关注 [8][9] - 个券表现：上周多数转债下跌，366支转债中35支上涨，311支下跌；上涨个券中，光伏、半导体等低估值板块受避险资金青睐，宇邦转债涨超7%领涨市场；下跌个券中，部分强赎风险释放的转债回调幅度较深 [9] 一级市场 - 上周，上26转债、博士转债发行，统联转债上市，联创转债到期退市，首华转债、天箭转债、广联转债提前赎回退市；截至上周五，转债市场存量规模5283.94亿元，较年初减少287.90亿元，较前周减少35.44亿元 [27] - 上周五，统联转债上市，首日涨超31%，截至上周五转股溢价率达到84.91% [32] - 上周，华翔股份、通合科技、宝钛股份、盛德鑫泰发行转债获交易所审核通过，申能股份发行转债获证监会注册批复；截至上周五，4支转债获发审委审核通过，共64.28亿元；12支转债获证监会核准待发，共118.92亿元 [33] - 条款跟踪：上周，4支转债公告下修转股价格，2支转债公告提前赎回；16支转债转股比例达到5%以上，与前周持平 [35]

铂期货价格表现 - 2月4日盘中，铂期货主力合约最高上探至592.85元，截至发稿报588.35元，涨幅4.68% [1] 机构核心观点汇总 - 新湖期货预计结构性缺口将持续，推动铂价格稳步上行 [2] - 华联期货长期看好铂金的基本面 [2] - 瑞达期货认为铂钯市场或受金价影响而呈现宽幅震荡格局 [2] 供应端影响因素 - 欧盟正考虑禁止进口部分俄罗斯铂族金属，作为新一轮制裁措施的一部分，可能加剧铂金供应紧张 [2] - 铂金市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限，尤其是北美矿山因资产重组与副产品减产 [2] - 资本开支长期不足制约供应 [2] - 全球铂金连续两年短缺，供应萎缩 [3] 需求端支撑因素 - 传统燃油车销量虽受拖累，但催化剂铂载量提升及氢能等新兴应用提供支撑 [2] - 欧盟去年底正式推迟2035年内燃机禁令并同步强化汽车尾气排放标准，带来更高的铂金装载强度 [3] - 汽车催化剂对铂金的替代需求预计今年将新增约45万盎司 [3] - 混合动力与氢燃料电池商用车的渗透率上升，或改善铂金的中长期需求曲线 [3] - 国际能源署最新氢能展望确认至2030年质子交换膜电解槽装机量累计有望突破17吉瓦，为铂价提供潜在弹性 [3] - 工业需求上升，且价格较低使得珠宝首饰和投资需求企稳 [3] 市场与宏观环境 - 美伊局势有进一步升级趋势，避险情绪对贵金属形成支撑 [2] - 短期内贵金属市场高波动行情或延续 [3]

公司定位与核心产品 - 公司是国内70MPa储氢瓶阀产品的领先制造商，主要产品为35MPa/70MPa储氢瓶阀，具备核心零部件自主加工、检测能力，并建成万套级以上规模的产线 [2] - 公司35MPa瓶阀产品已于2025年实现千套级的配套，主要用于49T氢能重卡上 [2] - 公司70MPa瓶阀产品已获得国标和欧盟标准双认证 [2] - 公司目标成为集氢气制备、储存、运输、应用等场景的核心零部件供应商 [2] 2025年发展里程碑 - 2025年对公司而言是启航之年，产品正式进入市场，实现了从研发到量产的关键转变 [3] - 公司产品以“超国标”的耐低温、长寿命性能著称 [3] 产品性能与成本策略 - 储氢瓶阀是氢能汽车最重要的安全部件，公司在安全性能层面不会做过多成本压缩，安全相关的成本控制坚决不让步 [3] - 公司产品标签是大流量、耐低温、长耐久 [5] - 大流量针对大型氢内燃机和更大型的燃料电池系统应用，耐低温、长寿命是针对国内重卡工况特殊研发 [5] - 由于产品性能指标远高于之前主流产品，可以向下兼容，做到多元化应用 [5] 产能扩张与核心挑战 - 70MPa瓶阀国产替代的关键之一是大规模、一致性制造能力 [3] - 公司正经历从“万套级”向“十万套级”产能跃升的过程 [3] - 产能跃升的最大挑战集中在工艺稳定性与供应链质量把控两方面 [3] - 工艺上，规模化生产需依赖标准化体系，必须通过精准把控保障核心性能稳定 [3] - 供应链方面，需严格把控供应商的质量与供应稳定性，避免影响生产线运转 [3] 市场竞争与国际化 - 面对国际化挑战，公司认为需站在客户角度解决痛点，并通过快速响应、快速技术迭代满足客户需求 [5] - 国内完善的工业体系、供应链的快速化响应以及多样化的氢能汽车应用场景，使产品得到更多迭代和验证，这是与国外产品拉开差距的重要环境优势 [5] 2026年发展规划 - 2026年公司的首要任务概括为“拓展”，包括拓展产品型号、市场、客户和应用场景 [6] - 由于氢能产业尚处前期阶段，整体市场体量有限，公司需要多条腿走路，确保企业先实现稳健生存，坚持到行业真正迎来发展曙光 [6]

行业应用突破 - 国内首次将氢能供电系统应用于海事领域无人灯桩，标志着舟山海域航标供电迈入“氢能时代” [2] - 新系统采用“燃料电池补能+电池供电”协同模式，一次加氢可支持航标灯桩连续运行391天以上 [2] 技术优势与特点 - 氢能供电系统具有零排放、长续航、环境适应性强的优势，精准契合航标灯桩长期无人值守的特点 [2] - 相比以往受天气影响较大的太阳能供电系统，新系统能保障航标效能全天候稳定，减轻基层作业负担 [2] 项目进展与后续计划 - 一套5千瓦氢燃料电池供电系统于1月15日在浙江省舟山市元山岛南暗礁灯桩正式投入运行 [2] - 相关技术团队将于3个月后对灯桩进行现场检测，以进一步验证氢能供电系统在海域实际运行中的稳定性与经济性 [2]

公司股价与交易表现 - 国富氢能股价现涨超8%，截至发稿时上涨7.29%，报28.84港元 [1] - 公司股票成交额为6365.31万港元 [1] 公司业务与产品交付 - 公司已向客户完成交付共计424套车载高压供氢系统 [1] - 该批系统将应用于广州市的燃料电池巴士项目 [1] - 此次交付支持广州大规模商业运营的氢燃料电池巴士项目，该项目属中国规模最大的氢能巴士项目 [1] - 交付的424套车载高压供氢系统由公司独立开发及制造 [1] 产品技术特点 - 公司交付的车载高压供氢系统具备安全性高、可靠性强及环境适应性佳等特点 [1] - 该产品是氢燃料电池车辆的核心关键组件之一 [1]

国家能源局氢能试点项目公布 - 国家能源局近日公布了能源领域的41个氢能试点项目和9个试点区域名单 [1] - 中国化学工程东华公司总承包的深能鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨及氢能耦合应用项目入选氢能试点项目 [1] - 中国化学工程东华公司承担设计的辽宁华电调兵山风电制氢耦合绿色甲醇一体化项目入选氢能试点项目 [1] 深能鄂托克旗风光制氢一体化项目 - 该项目立足鄂尔多斯发展需求，采用当地可再生能源制氢，并应用于下游的绿氢化工，形成能源绿色产供销用一条主线 [3] - 项目深度融合风电、电解水制氢与绿氨合成系统 [3] - 项目建成后将助力当地构建以新能源为主体的新型电力系统 [3] 辽宁华电调兵山风电制氢一体化项目 - 该项目是国内在建规模最大的可再生碳源耦合绿氢电制甲醇项目 [3] - 项目通过将风电转化为绿色氢能及甲醇，构建“风、储、氢、醇、加”一体化绿色能源系统 [3] - 项目建成后，能有效缓解风电波动与消纳问题 [3] - 项目为同类地区氢能发展提供可复制的实践模式 [3]

文章核心观点 - 文章报道了媒体对佛山环两江片区的调研活动，重点展示了该区域作为佛山未来发展核心腹地，在食品饮料、氢能等产业集群以及文旅融合方面取得的成就和发展规划 [1] 佛山市三水区食品饮料产业 - 三水区已汇聚健力宝、红牛、百威、嘉士伯等超300家知名食品饮料龙头企业，打造“中国饮料之都” [2][4] - 水都小镇园区面积超5万亩，2024年该区食品饮料产业总产值达787亿元 [5] - 三水区力争到2027年打造千亿级食品饮料产业集群，并构建从生产、包装到物流的完整产业链以提升附加值 [5] - 产业正布局咖啡茶饮、药食同源等新赛道，并通过“沿链经济”模式吸引上下游配套企业，形成全国领先的产业生态圈 [4][5] 南海区氢能产业 - 南海区自2009年起布局氢能产业，2023年荣膺“中国氢能产业之都”，创造了多项全国首个和行业首创 [7] - 目前南海聚集氢能企业和机构170多家，计划投资规模超600亿元，全部达产后将形成年产值超千亿元的产业集群 [7] - 南海是国内唯一具备燃料电池及系统8大关键零部件的县级区域，实现了从制氢、加氢到应用的“制储运加用”全产业链覆盖 [7] - 丹灶镇是全国最早发展氢能的镇街之一，规划了面积达48平方公里的“仙湖氢谷”，目标建设国际知名的氢能技术先行地和产业集聚地 [7][8] - 截至2025年，南海已建成加氢站17座，计划到2030年分步建成176座加氢站 [9] - 在交通领域已投入氢能车辆1350辆，自2019年起累计行驶总里程约9038万公里，累计二氧化碳减排量约5.24万吨 [9] 顺德区文旅融合与工业遗产 - 顺德甘竹滩洪潮发电站建于1971年，攻克了全国最低水头（0.3到1.8米）发电的技术难题，荣获1978年全国科学大会奖 [11][12] - 该电站的建设体现了“攻坚克难、开拓创新、自力更生、敢为人先”的甘竹滩精神，为今日“有家就有顺德造”的产业底气提供了精神源流 [11][12] - 如今，以甘竹滩洪潮发电站所在的左滩村为核心，正致力打造集红色教育、生态休闲、河鲜美食与潮流体验于一体的文旅产业集聚区，推动工业遗产向文旅动能转化 [12]

公司业务进展 - 公司共享单车两轮车业务已在山西孝义、河南、内蒙古、安徽和云南等地陆续投放运营[1] - 公司将持续探索氢能在短途出行领域的商业化应用，并积累运营经验[1] - 相关业务运营信息需关注公司公告[1] 行业技术趋势 - 2025年全国多省市加速布局氢能两轮车示范应用[3] - 氢能两轮车技术正从实验阶段迈向规模化应用[3] - 氢能两轮车具备超长续航、快速补能及低温性能稳定等优势[3] - 该技术有望破解传统电动车冬季续航缩水的痛点[3] 产品场景优势 - 投资者关注公司氢燃料电池两轮车在高频、长距离等场景的优势[3]

行业整体发展态势与细分领域进展 - 2025年中国工业气体行业各细分领域均有所发展 [1] - 电子气体产业在市场规模、技术突破、国产替代等方面蓬勃发展 [1] - 液氢发展步入产业化阶段，应用场景多点开花，同时处于商业化转型关键时期，面临成本与生态优化等挑战 [1] - 气体分析产业市场规模扩容，技术向高端智能化加速迭代，竞争格局正在重塑 [1] - 稀有气体产业规模持续扩大，应用场景逐步拓宽，其中氦气国产规模持续增长，供给端自给率显著提升 [1] 重点企业与区域产业生态 - 中国船舶集团有限公司第七一八研究所形成了特种气体、氢能应用、新材料和仪器仪表等重点产业 [1] - 718研究所牵头组建了我国电子气体领域的创新联合体和原创技术策源地，打造了国防科技工业创新平台 [1] - 邯郸市聚力打造“邯郸·中国气谷”，构建起国内领先的气体产业生态圈 [2] - 邯郸汇聚了中船(邯郸)派瑞特种气体股份有限公司、中船(邯郸)派瑞氢能科技有限公司、河北邯钢特种气体有限公司等一批行业领军企业 [2] - 邯郸拥有丰富的工业副产气资源，气体产业规模化、绿色化发展具备独特优势 [2] 未来发展规划与政策建议 - 河北省工业和信息化厅建议“邯郸·中国气谷”建设聚焦电子气体，打造具有行业影响力的产业发展高地 [2] - 建议聚焦能源气体，推动氢能“制储输用”全链条发展 [2] - 建议聚焦工业气体，加快建设互融共生协同创新格局 [2] - 气体协会面向2026年，将继续贴近行业发展，持续推出团体标准 [2] - 协会将关注《危险化学品安全法》、危险货物道路运输规则的制订进展 [2] - 协会将推进《化工企业深冷空分装置安全管理规范》尽快完成制订并发布，筹备设置气体行业应急处置基地 [2] - 协会将重点编制《中国气体行业“十五五”发展指南》，同时着手进行气体行业各产业的摸底工作 [2]

铂钯市场行情与价格表现 - 广期所铂期货主力合约于12月15日盘中触及涨停，日内涨幅达7%，为该品种上市以来首次涨停，同时钯期货主力合约也大涨5% [2] - 国际铂金价格年内累计涨幅高达93%，成为今年表现最为亮眼的大宗商品之一，突破持续多年的下降通道 [2][3] - 铂期货主力合约涨停报482.4元/克，成交量大幅攀升至4.18万手；钯期货主力合约收盘涨4.73%，报407.6元/克 [3] 价格上涨的核心驱动因素 - 价格上涨主要源于不断增长的工业需求和日益收紧的供应结构，燃油汽车行业复苏可能产生积极影响 [3] - 占铂金全球产量70%以上的南非受限于电力短缺、矿体老化和运营成本上升等问题，造成供应问题 [3] - 美联储鸽派降息及对明年降息的乐观预期，利率下行利好铂钯价格，同时金银价格涨势也在一定程度上带动铂钯 [4] 供应端长期收缩与库存低位 - 全球铂金总供应量持续下降，2024年总供应量为227.4吨，较2021年的258.4吨大幅下降，处于220吨—260吨区间的偏低水平 [5] - 2024年全球矿产铂金产量约为179.8吨，占总供应量的79.1%；回收铂金供应量约为47.6吨，占比约为20.9% [6] - 铂金市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限、资本开支长期不足，而铂族金属均面临资源禀赋受限、供给弹性不足的共性问题 [6] - 钯金供应在中期仍然短缺，库存低于多年低位，缓冲能力较弱，俄罗斯占全球矿产供应40%以上，地缘政治或贸易风险仍存 [6] 需求端结构与应用前景 - 2024年全球铂金总需求量为258.25吨，明显高于同期供应水平，市场整体处于供不应求状态 [7] - 汽车领域是铂金最重要的需求来源，2024年汽车用铂金需求量为96.61吨，占总需求的约37.4%，主要用于汽车尾气催化剂 [7] - 2024年工业用铂金需求量为77.35吨，占比约30%，广泛应用于化工、石油、电子、玻璃、医疗等行业 [7] - 氢能产业正成为铂金需求新的增长极，铂金作为燃料电池和电解水制氢的重要催化材料，在氢能产业链中不可替代 [7] - 投资需求回暖，部分资金开始将铂金视为兼具贵金属属性与工业属性的“避险资产”，放大了价格弹性 [7] 市场分析与未来展望 - 多位市场分析人士认为，此轮铂金行情并非短期情绪驱动，铂钯市场已连续多年供应短缺、库存低位，随着在汽车催化剂及氢能等新兴应用场景需求打开，铂、钯或站在新一轮价值重估的起点 [2] - 有分析师预计到2026年，铂金价格有望升至2170美元/盎司至2300美元/盎司区间，高于华尔街主流机构对明年1550美元/盎司至1670美元/盎司的中值预期 [3] - 中长期来看，铂金市场结构性缺口预计将持续，推动价格稳步上行，但需警惕高价格可能引发的材料替代风险 [4][8] - 随着国内铂钯期货上市，投资热情有望扩大，钯金ETF持仓量今年以来被持续增持，显示投资者情绪回暖 [6]