投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A，首次评级 [4] - 6个月目标价364.18元，当前股价263.25元（2025-08-12） [4] - 总市值1.2万亿元，流通市值1.12万亿元 [4] 核心业务与市场地位 - 全球动力电池龙头，2017-2024年连续8年市占率第一，2024年达37.9% [2] - 全球储能电池龙头，2021-2024年连续4年市占率第一，2024年达36.5% [2] - 2024年动力电池营收占比70%，储能系统占比16% [44] 技术创新与产品矩阵 - 推出神行超充电池（充电10分钟续航400km）、麒麟电池（续航1000km）、骁遥增混电池等创新产品 [90][97][103] - 凝聚态电池能量密度达500Wh/kg，全固态电池预计2027年量产 [116][119] - 天行系列商用车电池覆盖超充/长寿命/长续航/高强度四种版本，续航最高800km [113][114] 财务表现与研发投入 - 2024年营收3620亿元（-9.7%），净利润507.5亿元（+15%） [44][48] - 研发费用186亿元，研发费用率5.14%，拥有专利43354项 [52][54] - 预计2025-2027年收入增速28.8%/14%/13.3%，净利润增速28.4%/32.2%/10.4% [9] 全球化布局与产能扩张 - 在德国/匈牙利/西班牙/印尼等地建设生产基地，2025年港股二次上市 [8][28] - 2024年锂离子电池销量475GWh（+21.8%），动力电池381GWh（+18.9%） [48] - 连斩海外大型储能订单，如阿联酋Masdar项目19GWh [69]

骐蔚品牌"长江9号"新能源轻卡下线 - 骐蔚品牌"长江9号"新能源轻卡在贵安新区正式下线 [1] - 贵州瑞骐新能源汽车有限公司是贵安新区本土企业 专注于新能源商用车研发、销售和服务 [4] - 公司致力于研发低运营成本的纯电动商用车 推动"贵安造"新能源商用车市场发展 [4] 产品技术特点 - "长江9号"采用宁德时代"天行电池" 实现高能量密度2C电池与高效能电驱深度耦合 [8] - 续航里程在承载1.5吨情况下可达320公里 [8] - 充电效率较传统新能源轻卡提升50% 电量20%充到80%仅需18.5分钟 [8] - 在智能能量管理系统和车身轻量化设计方面有显著提升 [8] 市场合作与订单 - 地上铁租车(深圳)有限公司与贵州瑞骐签订3500台"长江9号"采购协议 [8] - 两家公司合作已超过两年 这是合作的第四款车型 [8] - 地上铁高级副总裁袁果表示该车型性能和外观设计符合预期 [8] 行业动态 - 庆铃集团80%股权划转至渝富控股 [11] - 5月牵引车销量达4.4万辆 其中重汽破万 解放/陕汽份额近20% 徐工/远程销量翻倍增长 [11] - 远程推出7.5方纯电动VAN 续航375公里 已开启预售 [11] - 多地开展新能源公交车招标 总金额超2.1亿元 [11]

行业背景 - 新能源乘用车渗透率已达近50%，但商用车电动化率仍受制于续航焦虑、充电效率等痛点 [1] - 城配场景日均行驶200-300公里，是最易实现电动化转型的领域 [1] - 行业亟需提升纯电轻卡性能边界，以实现低运营成本与高收益的兼顾 [1] 战略合作 - 上汽跃进与宁德时代达成"双灯塔工厂"战略签约，实现从电芯到整车的全链路数据互通 [6][8] - 合作结合跃进68年轻卡制造经验与宁德时代连续8年全球动力电池装车量第一的技术优势 [4][6] - 双方以"乘用化思维"重构标准，打造"创富者的高质量首选"产品 [4] 技术突破 - 天行电池采用第三代CTB技术，体积能量密度提升65%，同空间电量从100度升至160度 [10] - 电池重量能量密度达200Wh/kg，远超行业平均150Wh/kg，整车减重200-300公斤 [10] - 低温电解液技术实现-35℃环境下18分钟补能200公里，8年60万公里质保期 [13] - 100度电轻卡可实现满载续航338公里，百公里电耗低至26.6度 [13] 产品优势 - 货厢容积达18.3立方米，5.5吨级后桥和980mm低货台设计满足高载重需求 [15] - "三降三升"特点：能耗降、自重降、充电时长降，续航升、载重升、质保周期升 [15] - 全生命周期可为用户额外创收4-6万元（以100度电轻卡测算） [13] 生态布局 - 与城配龙头地上铁达成战略合作，构建从购车到使用的创富闭环 [16][17] - 提供3年免费救援、前后桥50万公里免维护，建设20家一站式服务中心 [19] - 后续将推出140度电量宽体车型，进一步解决用户实际痛点 [19] 行业影响 - 标志中国新能源商用车产业链价值跃升的开端 [8] - 推动城配物流从离散竞争向平台化运营转型 [16] - 引领行业向高效零碳时代加速发展 [21]

全球最大IPO与市场表现 - 宁德时代港股IPO为今年全球募资额最大IPO，发售价定在招股区间上限263港元，与A股基本无折价[1] - 全球发售股份总数1.35亿股（绿鞋前），国际配售获逾30倍超额认购，香港公开发售获151倍超额认购[1] - 基石投资者认购总额达26.28亿美元，包括中石化及科威特投资局等[1] - 上市首日开盘涨12.55%，盘中最高涨18%，收盘涨16.43%，次日盘中再涨11%[1] 零碳科技战略转型 - 公司定位从电池供应商升级为零碳科技公司，聚焦零碳交通、零碳电力、零碳产业新能源三大赛道[3][8] - 动力电池全球市占率连续8年第一达40%，产品矩阵包括麒麟电池、神行电池等[3] - 储能电池出货量连续四年全球第一，市占率近40%，覆盖52个国家1700+项目[7] - 已建成9座零碳工厂，并与海南、天津等省市合作打造区域零碳示范项目[7][8] 零碳交通多场景布局 - 换电领域布局"巧克力换电"及骐骥换电方案，已落地16城，目标2030年覆盖全国80%干线运力[4] - 低空领域试飞4吨级电动飞机，海运领域约700艘电动船舶搭载公司电池[5] - 新能源汽车渗透率超40%，其他场景电动化率低但潜在市场规模均达万亿级[5] 财务与估值分析 - 2024年收入结构：动力电池系统69.9%、储能电池系统15.8%、电池材料及回收7.9%[8] - 当前PS估值仅3倍，显著低于阿里(6.54倍)、台积电(10.53倍)等行业龙头[11][13] - 预测未来5年收入复合增速50%，2029年EBITDA或达3544亿元，企业价值有望达5.67万亿元[14][15] 技术研发与长期战略 - 近十年研发投入超700亿元，累计专利超4.3万项，海外专利申请量居中国第二[10] - 计划2025年实现核心运营碳中和，2035年实现价值链碳中和[10] - 与福特、特斯拉等采用LRS模式输出技术授权，类比能源领域"ARM模式"[13]