报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶等橡胶品种进行每日早盘观察，分析市场情况、重要资讯和逻辑，给出交易策略建议，涉及单边、套利和期权操作[1][2][3] 各部分总结 市场情况 - RU天然橡胶：2月24 - 27日，RU主力05合约价格在16315 - 17315点波动，期间有涨有跌，销地WF、越南3L混合、泰国烟片、产地标二价格也有相应变化[1][6][11][16] - NR 20号胶：2月24 - 27日，NR主力合约换月，04或05合约价格在1380 - 14055点波动，有涨有跌，烟片胶船货、泰标近港船货等价格有相应表现[1][6][11][16] - BR丁二烯橡胶：2月24 - 27日，BR主力04或05合约价格在12590 - 13115点波动，呈下跌趋势，山东地区大庆石化顺丁、山东民营顺丁等价格有相应变化[2][7][12][17] 重要资讯 - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆，纯电动汽车市场份额达19.3%，混合动力汽车占比38.6%，汽油和柴油汽车合计市场份额降至30.1%[2] - 2025年美国进口轮胎累计28,615万条，同比增4.8%，自中国进口轮胎数量累计2,106万条，同比降15%，自泰国进口轮胎数量累计7,351万条，同比增10%[7] - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13%，出口混合胶为13.7万吨，同比降10%[12] - 2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求，2025年产量增长1.4%，2026年预计增长2.4%至1,520万吨，产量增长低于预期有多方面原因，且橡胶种植园遭遇叶片脱落病致产量损失30% - 35%[17] 逻辑分析 - 2月ZEW全球汽车行业指数下滑至 - 7.2点，小幅利空商品；2月至今国内干胶库存连续4个月累库至129.7万吨，同比累库 + 3.9%，涨幅连续3个月收窄，边际去库，利多RU；国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产但连续3周涨幅收窄[3] - 1月国内汽车库存预警指数连续3个月累库至59.4%，边际去库，小幅利多商品；2025年12月ANRPC成员国总产量预计连续2个月减产至1093万吨，同比减产 - 10.5%，连续3个月边际减产，利多RU；2025年12月国内进口标胶和复合及混合胶合计61.0万吨，创历史新高，同比增加 + 19.3%，累计进口量连续4个月同比增速放缓，边际减量利多NR[8] - 2025年12月美国汽车及零部件新订单增长至679.8亿美元，同比增长 + 11.4%，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品；2月至今全钢和半钢轮胎开工率平均同比减产 - 3.0%，边际减产，小幅利空RU；2月至今泰国天然胶乳生产毛利连续2个月增长至 + 761元/吨，同比增长 + 143元/吨，连续4个月边际减少，小幅利多浓乳[13] - 截至节前，上期所RU合约库存小计维持在12.46万吨，高于库存期货（仓单） + 1.20万吨；能源中心NR合约库存小计去库 - 0.4%至5.26万吨，同比去库 - 19.6%；2025年12月马来西亚橡胶加工厂库存累库至9.28万吨，非胶厂库存累库至2.89万吨，两者之比报收3.21，同比去库 - 89.1%，边际累库，小幅利多NR[18] 交易策略 - 2月27日：RU主力05合约观望；NR04合约观望，关注13720点近日低位处的支撑；NR主力05合约少量试多，宜在13780点近日低位处设置止损；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 130点，宜减持观望；期权观望[3] - 2月26日：RU主力05合约多单持有，止损宜上移至17000点近日低位处；NR主力04合约择机试多，宜在13740点近日低位处设置止损；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 175点持有，止损宜上移至 + 130点近日低位处；期权观望[8] - 2月25日：RU主力05合约少量追多，宜在16970点近期高位处设置止损；NR主力04合约观望；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 155点持有，止损宜上移至 + 120点近日低位处；期权观望[13] - 2月24日：RU主力05合约观望，关注16020点近期低位处的支撑；NR主力04合约空单持有，止损宜下移至13310点前期高位处；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 120点持有，宜在 + 90点近日低位处设置止损；期权观望[18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求，中国、欧洲和美国需求增长预计在2026年温和回升；国内丁二烯近4周累计产量增产，上期所BR合约仓库和厂库仓单累库，1月国内丁二烯产量增产但涨幅放缓小幅利多BD；交易策略上BR主力04合约、套利和期权均建议观望 [2][3] 相关目录总结 市场情况 - BR丁二烯橡胶：BR主力04合约报12590点，下跌190点或1.49%；山东地区大庆石化顺丁报12500 - 12600元/吨，山东民营顺丁报12200 - 12300元/吨，华东市场扬子石化顺丁报12600元/吨，华南地区茂名石化顺丁报12500 - 12700元/吨，山东地区抚顺石化丁苯1502报12800 - 12900元/吨，山东地区丁二烯报10600 - 10700元/吨 [1] - RU/NR天然橡胶：RU主力05合约报16315点，下跌135点或0.82%，日胶主连报354.5点，节中累计上涨7.4点或2.1%；NR主力04合约报1380点，下跌190点或1.42%，新加坡TF主力05合约报193.8点，节中累计上涨2.0点或1.0%；销地WF报16150 - 16200元/吨，越南3L混合报16700元/吨，泰标近港船货报1960 - 1980美元/吨，泰混近港船货报1960 - 1980美元/吨，人民币混合胶现货报15250 - 15300元/吨 [2] 重要资讯 天然橡胶生产国协会表示新兴和发达经济体汽车行业增长推动消费量增加，2026年全球天然橡胶市场预计连续第六年供不应求；2025年全球天然橡胶产量增长1.4%，2026年预计增长2.4%至1520万吨；中国、欧洲和美国需求增长预计2026年温和回升，受欧盟新车登记量上升、美国轮胎发货量预期增加、相关贸易协定及中国政府对电动汽车购买激励措施影响 [2] 逻辑分析 截至节前，国内丁二烯近4周累计产量连续4周增产至45.96万吨，同比增产10.7%；上期所BR合约仓库仓单大幅累库30.5%至16980吨，厂库仓单累库3.5%至22330吨，合计3.93万吨，同比累库123.9%；1月国内丁二烯产量减产至49.78万吨，同比增产9.7%，涨幅放缓，小幅利多BD [3] 交易策略 - 单边：BR主力04合约观望，关注12530点近日低位处的支撑 [3] - 套利（多 - 空）：观望 [3] - 期权：观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内云南和海南天胶产区处在停割季，国产全乳胶供应压力显著下降，而东南亚尚未进入低产季，供应压力依然存在；胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期；不过原油回吐地缘溢价，能化板块集体回调拖累橡胶期货高位调整；随着前期利多陆续兑现，胶市迎来多空分歧阶段，预计后市橡胶期货或维持高位回调整固的走势 [5][59] 各部分内容总结 市场回顾 - 2026年1月16日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在15,650元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌50元/吨；以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2605合约期价作为期货参考价格，二者基差维持贴水程度小幅收敛，截止当周，二者基差维持在贴水185元/吨 [9] - 受益于国内汽车产销数据好于预期提振，本周国内橡胶期货一度冲高上行，不过随着利多数据消化以及能化板块集体回调拖累，胶价随后回吐涨幅；沪胶期货2605合约最高涨至16,480元/吨，当周期价累计跌幅达1.22%至15,835元/吨；标胶期货2603合约最高涨至13,305元/吨，当周期价累计跌幅达1.58%至12,745元/吨；合成胶期货2603合约最高涨至12,470元/吨，当周期价累计跌幅达2.07%至11,815元/吨 [13][14] 2025年三季度全球胶市供需改善 - 2025年11月天胶生产国协会成员国合计产胶量达116.77万吨，月环比略微减少0.57万吨，同比小幅减少6.74万吨，降幅达5.46%；2025年1 - 11月合计产胶量达1038.87万吨，较去年同期小幅增加4.82万吨，增幅达0.47%；2025年11月合计天胶消费量达91.16万吨，月环比小幅增加1.12万吨，较去年同期小幅增加1.10万吨，增幅达1.22%；2025年1 - 11月合计天胶消费量达999.74万吨，较去年同期小幅减少22.43万吨，降幅达2.19%；出口方面，2025年1 - 11月泰国天胶合计出口量同比大幅增加19.77万吨，增幅达5.54%，印尼同比小幅增加8.4万吨，增幅达5.56%，马来西亚同比小幅减少3.94万吨，降幅达3.95%，越南同比小幅减少11.91万吨，降幅达7.16%；当前国内外天胶产区正处割胶旺季，若无极端气候干扰，东南亚产胶国正常割胶或致供应压力稳步增加，产量维持同比小幅增长态势，因美国政府停摆以及关税战因素影响，全球橡胶需求出现小幅下滑，在胶市供需结构转弱背景下，预计后市胶价表现或承压 [26][29][30] - 2025年11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计79万吨，同比增加11%；2025年1 - 11月共计757.2万吨，同比增加16.5% [33] - 2025年11月中国橡胶轮胎外胎产量为10,182.8万条，同比小幅下降2.6%；2025年1 - 11月累计产量达110,311.5万条，同比略微增长0.6%，增速较上半年明显放缓；截至2026年1月16日，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比 + 8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比 + 7.52个百分点，同比 + 5.21个百分点；部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推产能利用率提升，部分全钢轮胎企业成品库存攀升，为控制库存增速，存一定控产现象，限制产能利用率提升幅度 [36] - 2025年，汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上，连续17年稳居全球第一；2025年全年汽车出口超700万辆，达到709.8万辆，同比增长21.1%；2025年12月，中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比上升7.5个百分点，环比上升2.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降；2025年12月中国物流业景气指数（LPI）为52.4%，环比上升1.5个百分点，创下全年最高水平；2025年12月份，我国重卡市场共计销售9.5万辆左右，环比2025年11月下降约16%，比上年同期增长约13%；2025年全年，我国重卡市场总销量达成了最近四年来的新高113.7万辆，同比增长约26% [40][41] - 截止2026年1月16日当周，沪胶期货库存周环比大幅增加，注册仓单周环比大幅增加，周库存122,850吨，较1月9日当周大幅增加1900吨，周注册仓单108,390吨，较1月9日当周大幅增加3900吨；截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.83万吨，环比上期增加2.35万吨，增幅4.48%，其中，青岛天然橡胶样本一般贸易库存周环比小幅增加1.69万吨至46.03万吨，增幅3.80%，保税区库存8.81万吨，增幅8.16%，一般贸易库存46.03万吨，增幅3.80% [57]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场逻辑上多头关注雨季泰国供应扰动、中国政策利多预期和交易所低库存；空头关注需求现实平淡、加关税政策致需求变差预期及泰国和科特迪瓦橡胶出口增加 [14] - 后续观察工业品整体涨跌气氛和下游累库进度，中期关注政策预期和泰国供应是否受台风洪水影响 [14] - 胶价暂时观望，关注多RU2601空RU2609的波段操作时机 [14] 根据相关目录分别总结 月度评估及策略推荐 - 11月中旬橡胶仓单到期预期出库10 - 11万吨，交易所橡胶库存和仓单将显著减少，易引发多头关注 [10] - 11月28日EUDR正式推迟，判断为需求利空；泰国10月橡胶出口同比增加明显，超出市场预期，判断为供应利空 [10] - 2025年12月5日市场有降息降准预期，利多需求；12月中旬泰国主产区有连续较大降雨 [10] - 12月处于冬储等需求偏多季节，可择机进行波段短多操作 [10] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [26] - 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳；胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [30][33] - 沪胶与多种标的比值季节性表现基本正常，无特殊值和关注值 [36][41][48] 利润和比价 - 沪胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等期货比值季节性表现基本正常，无特殊值和关注值 [41][44][48] - 黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的相似预期 [44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍在13500元人民币，云南全乳胶成本普遍在12500 - 13000元人民币 [52] - 橡胶维护成本是动态概念，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，2024年上半年胶农积极性高 [52] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率63.5%（0.17%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过、预期转弱 [14] - 交易所 + 青岛库存61.66（2.17）万吨，交易所RU仓单注销出库约11万吨，显性库存变隐形库存 [14] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎需求；出口胎景气度高，后期预期小降 [61][64] 供应端 - 泰国未来处于雨季，供应易受影响，中期供应预期分歧大，部分认为小幅波动，部分认为增产20 - 30万吨 [14] - 市场预期后续有收储计划 [14] - 2025年9月橡胶产量、出口、消费等数据有同比和环比变化，各主产国数据表现不一 [99][100] - 丁二烯Q4新产能投产，供应预期上升，加工利润预期下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格；山东裕龙二期正常生产，丁二烯进口预期高 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑茂名石化顺丁橡胶装置检修和部分装置重启后产量释放，整体供应面变动预计有限，而下游需求面或延续压价跟进，短期生产企业库存及贸易企业库存增量预计有限；本周随着检修企业开工逐步恢复至常规水平，将带动整体产能利用率恢复性提升，但部分企业月初存检修安排，将限制整体产能利用率提升幅度；br2601合约短线预计在10550 - 10850区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10575元/吨，环比-110；持仓量38986，环比-6617；1 - 2价差5元/吨，环比20；丁二烯橡胶仓单数量3350吨，环比-40 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶主流价10500元/吨，环比分别为100、200；茂名石化顺丁橡胶主流价10700元/吨；合成橡胶基差-135元/吨，环比-275 [2] - 布伦特原油62.45美元/桶，环比-0.72；WTI原油58.64美元/桶，环比-0.68；石脑油CFR日本567.5美元/吨，环比-4；东北亚乙烯价格740美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国820美元/吨，环比0；山东市场丁二烯主流价7500元/吨，环比250 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，环比0；产能利用率70.97%，环比-1.56；港口库存47300吨，环比7500；山东地炼常减压开工率54.99%，环比0.73 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.76万吨，环比0.72；当周产能利用率70.19%，环比-2.45；当周生产利润434元/吨，环比150；社会库存3.24万吨，环比0.09；厂商库存26900吨，环比270；贸易商库存5540吨，环比660 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率69.19%，环比-0.86；全钢胎开工率63.33%，环比1.08；全钢胎当月产量1242万条，环比-72；半钢胎当月产量5168万条，环比-857 [2] - 山东全钢轮胎库存天数39.95天，环比-0.29；半钢轮胎库存天数45.23天，环比-0.63 [2] 行业消息 - 截至11月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率66%，环比-3.36个百分点，同比-13.64个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.75%，环比+0.71个百分点，同比+2.68个百分点；部分半钢胎样本企业检修，拖拽企业产能利用率走低；全钢胎检修企业复工，产能利用率恢复性提升 [2] - 11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月下降0.75万吨，环比-5.44%，同比+8.43%；11月份，顺丁橡胶产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，较去年同期增长0.53个百分点 [2] - 截至11月26日，国内顺丁橡胶库存量3.24万吨，较上周期增加0.09万吨，环比+2.95%；前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升；上周民营资源供应充足，且成本面缺乏进一步带动因素影响下，下游压价心态坚决，现货商谈重心延续承压，生产企业库存及贸易企业库存均表现增长 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供应过剩短期地缘不稳关注美俄谈判进展震荡偏弱对待[1] - 白银受美国经济数据及降息预期影响短期或回调中期看多震荡偏多[1] - 螺纹钢近期供需矛盾不明显库存下降厂商挺价短期震荡偏强但淡季需求限制涨幅[3] - 锰硅成本有支撑但市场供需宽松价格上方压力大预计低位运行关注原料价格调整[3] - 焦炭淡季供需双弱首轮提降落地预期强后续冬储补库或减少连降可能盘面跟随焦煤震荡[4] - 生猪供大于求格局未变关注天气和出栏量操作建议短空止盈观望养殖户择机套保[5] - 棕榈油行情短期不明朗印尼政策或影响成本和出口量暂时观望[5] - 菜粕短期震荡关注澳籽到港及中加贸易政策[6] - PX供应维持偏高水平后续有收缩预期中期供需好转预期预计震荡偏强[6] - 天然橡胶原料价格强下游需求弱库存低位预计震荡运行[7] - 短端国债短端资金面分化年底行情待察经济基本面利多但政策调节概率低债市震荡关注股债和资金面[8] - 甲醇开工高位下游需求上升港口去库预计01合约短期震荡偏强下方支撑2100一线建议观望或短线做多[8] - 纯碱市场企稳供应预期增加下游需求一般预计01合约短期震荡上方压力1210一线建议观望或反弹短线做空[9] - 黄金美联储高层更迭或影响走势短期震荡偏多中期或高位震荡关注金银分化[9] - 乙二醇供应收窄压力缓解港口库存上升下游刚需稳定终端开工下滑预计01合约短期震荡下方支撑3840一线建议观望或短线做多[10] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 里海管道集团公司行政楼遭无人机袭击CPC是重要出口通道美国威胁关闭委内瑞拉领空OPEC+决定2026年一季度产量不变隔夜油价涨超1%[1] 白银 - 美国11月ISM制造业PMI指数降0.5点至48.2连续九月低于荣枯线新订单和积压订单降幅大经济数据弱或加强降息预期[1] 螺纹钢 - 11月24日国内钢材市场价格小幅上涨唐山迁安普方坯出厂涨30报2980元/吨部分钢厂有调价全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价涨15元/吨[3] 锰硅 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率38.09%较上周减1.04%日均产量27825吨/日减305吨北方冬储展开到港成本抬升锰矿贸易商惜售港口矿价偏强但厂家利润不佳压制涨幅[3] 焦炭 - Mysteel统计全国247家钢厂样本焦炭日均产量增0.10产能利用率85.42%增0.19%库存增3.18可用天数增0.24天供应端焦化利润回暖开工回升需求端钢厂利润承压检修增多铁水产量下滑[4] 生猪 - 12月1日农产品批发价格指数显示猪肉均价17.80元/公斤比上周五降0.2%鸡蛋7.33元/公斤比上周五降0.3%月初部分区域规模企业缩量价格有支撑但出栏压力大腌腊提振有限[5] 棕榈油 - 2025年11月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比减2.09%出油率环比增0.36%产量环比减0.19%市场预期印尼12月下调参考价及出口税或使11月船延期至12月[5] 菜粕 - 截至11月28日沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨环比持平菜粕库存0.01万吨环比持平未执行合同0万吨环比减0.01万吨澳籽到港及通关效率影响供应预期现货成交放缓库存去化压力大[6] PX - 国内PX装置负荷小幅回调国内至88.3%（-1.2%）亚洲至78.7%（-1%）中化泉州炼厂11/25提前检修韩国GS歧化开工下降12月国内丽东和GS部分装置有停车计划部分工厂靠MX补充开工[6] 橡胶 - 泰国原料胶水价格56泰铢/公斤（-1/-1.75%）海南胶水制全乳和浓乳胶价格16100元/吨印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口143万吨同比增6%出口到中国33.6万吨同比增135%截至11月30日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.16万吨环比增1.27万吨增幅2.71%[7] 短端国债 - Shibor短端品种表现分化隔夜品种上行0.6BP报1.307%7天期上行1.7BP报1.454%14天期下行5.2BP报1.477%1个月期下行0.1BP报1.519%[8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2118元/吨上升8元/吨国内甲醇周产能利用率89.09%上升0.33%大庆油田10万吨天然气甲醇装置停车检修约3个月下游总产能利用率75.63%周上升0.92%中国甲醇港口样本库存147.93万吨周下降6.43万吨样本生产企业库存35.87万吨周下降1.06万吨样本企业订单待发24.63万吨周增加0.09万吨[8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1265元/吨近期价格较稳纯碱周度产量69.82万吨环比 - 3.15%厂家总库存158.74万吨周下降3.47%浮法玻璃开工率74.52%周度 - 0.34个百分点全国浮法玻璃均价1100元/吨环比上日 + 6元/吨样本企业总库存6236.2万重箱环比下降1.49%[9] 黄金 - 国家经济委员会主任凯文・哈塞特是美联储主席热门人选报道分析五人角逐形势[9] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价3897元/吨上升18元/吨国内乙二醇周度产量39.29万吨周下降1.95%华东主港地区MEG港口库存70.8万吨环比 + 11.85%国内聚酯行业产能利用率为87.58%较上周五 + 0.2%国内主要织造生产基地综合开工率54.72%周下降0.9%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月9日整体利空释放充分，后续宏观和天气动态成价格驱动因素 [12] - 胶价整体偏低，做多赔率好、上涨空间不错，若有上涨事件驱动，反弹概率大 [12] - 2025年10月13日美国关税利空超预期，待观察；4月胶价对加关税利空敏感 [12] - 2025年10月18日周报提示利多因素，叠加股市上涨，胶价显著上涨近800元 [12] - 目前胶价上涨驱动边际减少，可能震荡整理 [12] - EUDR推迟致橡胶厂和轮胎厂备货去库存，是短期需求利空；2025年10月21日提案边际利多但预期不大 [13] - 2025年9月25日抛储6.2万吨，因换储性质，判断为短期利空、中期利多 [14] - 市场多头逻辑是雨季引发泰国供应扰动预期，下半年涨多于跌；空头理由是需求平淡、加关税政策使需求变差预期等 [18] - 胶价中期看多，短期观望或择机回调短多，关注多RU2601空RU2511（空头可移仓RU2609），等待波段操作时机 [18] - 丁二烯新产能投产使供应预期上升，加工利润预期下降；四季度检修季产生价格向上弹性空间 [23] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 2025年10月9日整体利空释放充分，后续关注宏观和天气动态 [12] - 胶价偏低，做多赔率好、上涨空间不错，有上涨事件驱动时反弹概率大 [12] - 2025年10月13日美国关税利空超预期，待观察；4月胶价对加关税敏感 [12] - 10月18日周报提示利多因素叠加股市上涨，胶价显著上涨近800元 [12] - 目前胶价上涨驱动边际减少，可能震荡整理 [12] - EUDR推迟是短期需求利空，10月21日提案边际利多但预期不大 [13] - 2025年9月25日抛储6.2万吨，判断为短期利空、中期利多 [14] - 市场多头基于雨季泰国供应扰动预期，空头因需求平淡和加关税政策 [18] - 胶价中期看多，短期观望或回调短多，关注多RU2601空RU2511，空头可移仓RU2609 [18] - 丁二烯新产能投产使供应上升、加工利润下降，四季度检修季有价格向上弹性 [23] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020年跌得早，2023年胶价低于产业链和胶农成本预期 [31] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [37] - 胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [40] 利润和比价 - 沪胶与沪铜、布伦特原油期货比值，橡胶与螺纹、铁矿、股指比值基本正常，无特殊值和关注值 [48][51][55] - 黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求预期类似 [51] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南全乳胶成本在12500 - 13000元 [61] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，2024年上半年胶农积极性高 [61] 需求端 - 中游轮胎厂开工率无特殊值和关注值 [67] - 货车、商用车景气度缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎；商用车销量对应国内配套需求 [71] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新充气橡胶轮胎出口当月值 [75] 供应端 - 各主产国橡胶产量、消费、出口、进口数据供应基本正常，无特殊值和关注值；中国橡胶产量数据正常 [81][97] - 2025年丁二烯产能增幅113万吨，产能增幅16%，新产能投产使供应预期上升、加工利润下降 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 节前国内橡胶期货受供需结构偏弱和宏观情绪转弱影响，胶价弱势下行；国庆长假美国联邦政府停摆致全球金融市场避险情绪升温，风险资产承压，虽台风或带来减产预期，但产业利多难敌宏观偏空，预计后市国内沪胶2601合约维持震荡偏弱走势 [6][55] 根据相关目录总结 市场回顾 - 2025年9月30日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价14300元/吨一线震荡，周环比跌400元/吨，沪胶2601合约期价与现货基差贴水收敛，截止当周基差贴水730元/吨 [10] - 节前国内橡胶期货因供需结构偏弱和宏观情绪转弱，胶价弱势下行，节前两个交易日，沪胶期货2601合约期价累计跌2.84%至15030元/吨，标胶期货2512合约累计跌2.81%至12100元/吨，合成胶期货2512合约累计跌2.63%至11110元/吨 [13][15] 2025年三季度全球胶市供需改善 - 2025年8月天胶生产国协会成员国合计产胶量107.87万吨，月环比增1.05万吨，同比降2.02万吨，降幅1.84%；1 - 8月合计产胶量685.36万吨，较去年同期增6.5万吨，增幅0.96%；8月合计天胶消费量89.99万吨，月环比减1.71万吨，较去年同期减4.42万吨，降幅4.68%；1 - 8月合计消费量717.51万吨，较去年同期减26.76万吨，降幅3.60% [25] - 2025年8月，泰国、印尼、马来西亚、越南、中国、印度等主要产胶国产胶量有不同变化，出口方面，泰国、印尼天胶出口量1 - 8月同比大幅增加，马来西亚、越南同比小幅减少 [26][29] - 2025年8月中国进口天然及合成橡胶合计66.4万吨，同比增4.8万吨，增幅7.8%；1 - 8月共计537.3万吨，同比增85.9万吨，增幅19.03% [33] - 2025年8月，中国橡胶轮胎外胎产量10295.4万条，环比增9.1%，同比增1.5%；半钢胎产量约5806万条，环比增1.9%，同比增2.4%；全钢胎产量约1303万条，环比增2.2%，同比增9.4%；当月半钢胎出口量达32.59万吨创历史新高，同比增7.2%；1 - 8月中国橡胶轮胎出口量650万吨，同比增5.1%；出口金额1142亿元，同比增4.6%；截至9月26日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率72.64%，周环比降0.10个百分点，同比降6.95个百分点；全钢胎样本企业产能利用率66.39%，周环比升0.03个百分点，同比增6.27个百分点 [36][37][38] - 2025年8月，我国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，同比分别增13%和16.4%；1 - 8月累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增12.7%和12.6%；8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增27.4%和26.8%，新车销量占比48.8%；1 - 8月分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增37.3%和36.7%，新车销量占比45.5%；9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比升0.5个百分点，环比降2.5个百分点；9月中国物流业景气指数为56.1%，创年内新高，月环比增5.2%，同比增3.7%；8月重卡市场销售8.4万辆左右，环比降1%，同比涨35%；前8月累计销量71万辆，同比增13% [40][41][42] - 截止2025年9月30日当周，沪胶期货周库存184359吨，较9月26日当周减3613吨；周注册仓单149810吨，较9月26日当周增390吨；截至9月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存45.65万吨，环比减0.47万吨，降幅1.01%；保税区库存6.94万吨，环比持平；一般贸易库存38.71万吨，降幅1.18%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增2.15个百分点，出库率减1.50个百分点；一般贸易仓库入库率增1.98个百分点，出库率增3.11个百分点 [53] 结论 - 预计后市国内沪胶2601合约维持震荡偏弱走势 [55]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [4] 报告的核心观点 - 天然橡胶下周海内外产区降雨减少，原料预计环比回升，价格有回落预期，成本端支撑减缓；国内长假下游轮胎厂检修，需求环比下降，供需转向宽松，库存去化或放缓甚至重新累积 [3] - 丁二烯橡胶顺丁橡胶上游10月有装置检修，开工率先升后回落，近两周产量变化有限，总体开工率同比仍在高位，供应充裕；需求端原料补库结束后或稳定，临近国庆假期下游轮胎厂短期停产，节后恢复，后期下游延续旺季特征，供需呈两旺格局 [3] - RU及NR国内现货价格偏紧格局未改，轮胎厂采买及到港量回升后，青岛港口及社会库存去化或放缓，估值偏低，抛储消息落地后下方空间受限 [4] - BR上游部分装置检修，供应端有支撑，下游原料采买结束及临近长假需求环比下降，当前库存偏高，或跟随天然橡胶小幅走弱 [4] 根据相关目录分别总结 价差 - 泰国胶水54.80泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.05泰铢/公斤（+0.00），云南胶水14600元/吨（-200），海南胶水14500元/吨（+0），RU基差-820元/吨（+0），NR基差836元/吨（-73），BR基差-80元/吨（+15） [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14650元/吨，较前一日变动-100元/吨；青岛保税区泰混14850元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1860美元/吨，较前一日变动-10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动-10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 供应数据 - 天然橡胶青岛港口入库率8.50%（+3.01%），其中一般贸易入库率9.62%（+3.43%），保税库入库率2.47%（+0.88%）；高顺顺丁开工率66.41%（-3.31%），高顺顺丁产量26665吨（26665） [1] - 泰国STR20生产毛利为-221.00元/吨（-18.00），泰国RSS3生产毛利为2622.00元/吨（-124.00）；顺丁橡胶生产毛利为-225元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为1861.10元/吨（-20.06） [2] 需求数据 - 全钢胎开工率66.39%（+0.03%），半钢胎开工率72.64%（+0%） [2] - 山东省全钢胎库存天数为39.16天（+0.03），山东省半钢胎库存天数为46.15天（+0.13） [2] 库存数据 - 青岛港口天然橡胶库存为461188吨（-125451），天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953），上海期货交易所RU库存为149420吨（-5500），NR期货库存为42942吨（-1611） [2] - 上游丁二烯港口库存27750吨（+4650）；顺丁橡胶生产企业库存26600吨（+700）；顺丁橡胶贸易商库存5700吨（-2120） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望四季度橡胶市场，原料价格预计平稳运行提供成本支撑，供应端中科零关税政策若落地或提升进口量，库存端青岛港口去化压力可能增大，需求端轮胎企业库存及出口有不确定性，宏观上美联储降息和国内宽松政策相互影响，市场在供应增量预期与天气扰动及低库存支撑间博弈，盘面大概率区间震荡，前期供应压力明显，后期关注天气和政策反弹机会 [53] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 三季度三大橡胶盘面横盘震荡，7 - 8月降雨和台风使割胶受阻、新胶释放慢，原料收购价高挺提供成本支撑；9月市场预期变化，产区增产、“零关税橡胶进口”项目使市场担忧远期供应增加，下游轮胎企业“随用随采”，“金九银十”旺季需求未达预期，欧盟反倾销调查和美国关税政策影响出口，国内新能源汽车政策为需求提供韧性 [6] 基本面情况 天然橡胶 - 截至9月26日，泰国、云南、海南等地橡胶原料价格较去年同期回落，三季度价格平稳但不及去年，四季度供应有增加预期，价格预计平稳运行提供成本支撑 [8] - 全球天然橡胶供应增速放缓，2025年产量预计仅增0.5%，主要因产胶国橡胶树老龄化，泰国1 - 7月产量同比增2.83%，印尼和越南预计下滑，中国同比增9.42%，四季度天气是影响产量主要变数 [10] - 2025年8月中国天然橡胶进口量52.08万吨，1 - 8月累计412.14万吨，泰国是最大进口来源国，科特迪瓦进口标准胶增长明显，中科零关税政策落地有望提升进口量 [17] - 截至9月19日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，青岛地区保税区库存出库顺畅、降幅显著，一般贸易库存去库慢，9月中旬微增，四季度到港量或增加，去化压力可能增大 [20] 合成橡胶 - 2025年丁二烯新增产能大，市场供过于求，价格压制顺丁橡胶成本，生产利润承压，三季度产量增速放缓但仍处高位，未来新增装置少，老旧装置技改或出清影响远期供应结构，短期内供应充裕 [28] - 截至9月26日当周，顺丁橡胶厂内库存26600吨，较去年同期增6030吨，贸易商库存5700吨，较去年同期增2620吨，较9月高点减2510吨，市场处于供需弱平衡，关注下游需求旺季对库存消化情况 [29] - 2025年8月中国顺丁橡胶进口量14893.881吨，1 - 8月累计176080.102吨，出口量33162.344吨，1 - 8月累计215370.237吨，国内供应充足抑制进口，海外需求拉动出口，四季度净出口格局预计巩固扩大 [31] 轮胎 - 截至9月26日，全钢胎产能利用率66.39%，厂内库存可用天数39.16天，8月底社会库存6.25万条，厂家库存去化，社会库存因渠道备货维持高位，“金九银十”需求未达预期，国庆后复产影响供应压力回升速度 [36] - 截至8月底，乘用车产量250.0128万辆，半钢胎产量5806万条，山东半钢胎厂内库存1067万条，产量双增长，厂内库存压力大，因终端供需不匹配和欧盟反倾销调查 [43] - 2025年8月，卡客车轮胎出口量43.88万吨，小客车轮胎出口量30.02万吨，半钢胎8月出口高位回落，全钢胎出口稳健，新兴市场拉动需求，四季度半钢胎出口或下行，全钢胎关注关税政策 [46] 相关价格情况 - 盘面三大橡胶合约价差平稳，橡胶内部供需基本面分化不明显，市场影响因素趋于一致 [50] 后市研判 - 四季度原料价格预计平稳运行提供成本支撑，中科零关税政策若落地或提升进口量，青岛港口库存去化压力可能增大，轮胎企业库存及出口有不确定性，美联储降息和国内宽松政策相互影响，市场在供应增量预期与天气扰动及低库存支撑间博弈，盘面大概率区间震荡，前期供应压力明显，后期关注天气和政策反弹机会 [53]