核心观点 2008年国际金融危机暴露出以美元为主导的国际货币体系存在固有缺陷和潜在风险，以金砖国家为代表的新兴经济体希望推进 包括货币国际化在内的系统性体制改革，降低各类风险。但因经济结构、开放程度和金融体系等方面存在差异，俄罗斯、印 度、巴西和南非对货币国际化的积极程度和实施方式有所不同。本文通过分析这些国家货币国际化的过程和特点，为我国推进 人民币国际化提供经验借鉴。 图片来源/摄图网授权 ■陈宁 近年来，新兴经济体的国际影响力随着经济实力的增强而不断提升，推动其货币的国际使用份额增加。2008年国际金融危机暴 露出以美元为主导的国际货币体系存在固有缺陷和潜在风险，以金砖国家为代表的新兴经济体希望推进包括货币国际化在内的 系统性体制改革，降低各类风险。但因经济结构、开放程度和金融体系等方面存在差异，俄罗斯、印度、巴西和南非对货币国 际化的积极程度和实施方式有所不同。本文通过分析这些国家货币国际化的过程和特点，为我国推进人民币国际化提供经验借 鉴。 01 俄罗斯分阶段推进卢布国际化 俄罗斯一直将推动卢布国际化作为提升俄金融体系全球竞争力的重要抓手，赋予其极高的战略意义，希望卢布能率先成为主要 的区域储备货币 ...

全球主流国家，正在想法设法遏制美国稳定币蔓延的速度。 近日，一家由欧洲九大银行组成的财团周四宣布，他们将组建一家新公司，以推出一种以欧元计价的 稳定币。声明中提到，该公司的目标是，"为目前由美国主导的稳定币市场打造欧洲替代方案，进而 助力欧洲在支付领域实现战略自主"。 自从美国的稳定币法案 （天才法案） 通过以来，欧盟官员一直在重新考虑数字欧元计划。在不到3 个月的时间中，欧洲推出了自己的方案——欧元稳定币。 如此快速的反应，源于一个可怕的预测。 欧洲央行市场基础设施与支付部门顾问Jürgen Schaaf不久前警告："若美元稳定币在欧元区被广泛用 于支付、储蓄或结算，欧洲央行对货币政策的控制力将被削弱。" 他还表示，稳定币的广泛采用可能令欧元区重蹈部分新兴经济体覆辙，在这些地区，美元的大规模流 通严重制约了本地央行设定利率或调控货币供应的能力。 一个惊人数据是，在所谓的全球稳定币体系中，发行量前十的全都是背靠美元的稳定币。 出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 与此同时，中国也迅速迈出了一步。 9月25日，数字人民币国际运营中心正式于上海运营，同时推出了跨境数字支付平台 ...

全球安全资产演变历史规律 - 安全资产需在市场动荡时保持稳定名义收益、高流动性及低信用风险，并充当价值储藏手段 [2] - 安全资产通常以溢价交易，反映投资者持有的非货币收益，即“便利收益率” [2] - 安全资产需满足信用风险低、市场风险低、市场流动性高、通胀风险有限、汇率风险低及非系统性风险有限五个条件 [2] - 安全资产多为主要储备货币发行国的国债，如美国国债在全球安全资产组合中占很大比例 [2] - 安全资产的形成与货币主导地位密切相关，两者相互强化 [3] - 全球安全资产演进历程是国际格局变迁的金融映射，与国际货币发展史息息相关 [3] - 历史案例包括西班牙尤罗斯（1509-1598年）、荷兰债券（1599-1702年）、英国统一公债（1717-1815年）及美国国债（1973年至今） [4] 全球安全资产核心支撑条件 - 综合国力优势是根本支撑，需国家综合实力具有绝对优势，如西班牙掌控白银贸易、荷兰建立债券体系及英国支撑英镑地位 [5] - 经济规模需达全球领先水平，例如19世纪英国经济总量占全球比重超40%，二战后美国GDP占比一度达56% [5] - 需具备关键技术控制力与保障全球贸易通道的军事实力 [5] - 危机应对能力决定市场信任，体现在极端风险下的流动性保障，如荷兰东印度公司债券机制、英格兰银行危机应对及美联储美元互换网络 [6] - 制度性体系优势可将国力转化为持久影响力，包括规则制定权、清算网络控制权及流动性供给支配权 [7] - 制度架构是货币霸权形成和维持的核心因素，即便国力衰减，体系惯性仍能支撑主导地位延续数十年 [7] - 二战后苏联卢布、日元、欧元挑战美元失败，因未能同时突破规则制定、清算控制、流动性供给三重制度屏障 [8] 当前国际货币体系变革特征 - 美元体系面临综合国力基础承压，2025年第一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.3%，为2022年以来首次季度萎缩 [10] - 美国制造业在GDP中占比略高于10%，较20世纪60年代的25%大幅下降，制造业空心化问题积重难返 [10] - 美国联邦债务总额突破36万亿美元，债务与GDP比率达123%，国债利息支出超过国防预算 [10] - 制度公信力与危机应对能力遭质疑，美国对近40个国家实施经济金融制裁，美元占全球外汇储备份额由2000年的72%降至不到60% [11] - 83个国家央行已将人民币纳入官方储备，阿根廷、沙特等国人民币储备占比超过10%，IMF预计2030年人民币全球外汇储备占比将突破5% [11] - 技术变革加速解构传统制度优势，超过20%的石油贸易采用非美元结算，数字货币技术推动跨境支付成本降低约40% [12] - 比特币等加密资产市值高达3万亿美元，对主权货币构成一定替代 [12] 人民币国际化发展机遇与路径 - 中国作为世界第二大经济体，经济增长潜力大，财政状况总体稳健，中国国债对全球投资者吸引力增强 [13] - 需夯实综合国力根基，保持经济高质量发展，提升全球经济占比，强化高端制造业与数字技术竞争优势 [14] - 需提升危机应对能力与市场信任度，深化国债市场改革，引入多元化做市商机制，延长银行间市场交易时间，丰富国债期货产品体系 [15] - 构建多层级流动性供给体系，扩大双边本币互换协议规模，充实金砖国家应急储备安排，探索覆盖东盟的区域流动性救助机制 [15] - 需构建规则制定、清算和流动性“三位一体”制度型开放新优势，建设高标准金融规则体系，完善跨境数据流动管理框架 [16] - 升级人民币跨境支付系统（CIPS），实现与欧元区TARGET2、亚洲清算网络的互联互通，加快数字人民币跨境应用 [16] - 推动大宗商品人民币计价结算突破，提升原油期货人民币结算比例，建立能源人民币长期合约机制 [16] - 深化金融开放和宏观审慎管理，通过资本项目有序开放引导资本项逆差平衡贸易顺差，依托亚投行发行人民币计价基建专项债券 [17]

全球外汇储备货币格局 - 美元在全球外汇储备中占比为56.3%，创1994年以来新低，较2000年的72%下降15.7个百分点 [3] - 欧元在全球外汇储备中占比为20.2%，保持稳定，未出现网传的32.5%的暴涨 [3] - 美元占比下降与美联储降息（基准利率降至4.5%-4.75%）以及其他央行减持美元证券（2024年底减少590亿美元）有关 [3] 人民币国际化进展 - 人民币在全球外汇储备中占比为2.12%，约合2463亿美元，较几年前已翻倍 [4] - 30%的央行计划未来十年增持人民币，预计2030年其储备占比将达到6% [4] - 2024年1-8月，国内企业跨境人民币收付金额达41.6万亿元，同比增长21.1% [4] - 货物贸易人民币结算占比升至26.5%，较2023年提高1.7个百分点 [4] 人民币跨境使用与基础设施 - 2024年四季度，68%的受访外资企业在跨境贸易中使用人民币，40%在与第三国交易时使用人民币 [4] - 2024年8月，人民币为全球第四大支付货币（占比4.69%）及第二大贸易融资货币（占比5.95%） [4] - 人民币跨境支付系统（CIPS）2024年处理业务金额175.49万亿元，同比增长42.6%，日均处理6523.9亿元 [5] 人民币国际化的驱动因素 - 经济基本面提供支撑，2024年中国GDP增长5%，货物和服务净出口拉动GDP增长1.5个百分点 [6] - 政策持续推动，包括与沙特、巴西签署货币互换协议，设立海外人民币清算行，优化“跨境理财通”等业务 [6] - 真实需求增长，例如俄罗斯37%的石油贸易以人民币和卢布计价，东南亚跨境电商人民币支付占比提升 [7]

人民币国际地位演变 - 人民币国际标准名称为CNY（Chinese Yuan），由国际标准化组织（ISO）统一制定，用于银行结算、外汇交易及国际合同 [16] - 国内常用简称RMB（拼音首字母缩写）仅适用于国内民间交流及非正式场合，国际场合不被认可 [18] - 离岸市场使用CNH代号，最早出现在香港（H代表Hong Kong），用于伦敦、新加坡等离岸市场自由流通交易 [20] 历史背景与早期局限 - 几十年前人民币国际存在感极低，国际贸易由美元主导，英镑、日元、马克等货币具有一定影响力，人民币几乎无参与机会 [4] - 上世纪七八十年代出国需先将人民币兑换为美元或港币才能境外使用，国际社会未为其设立统一代码与称呼 [6] - 过去人民币无自由兑换资格，未出现在全球金融体系中，无法作为国际贸易"硬通货" [8][10] 经济崛起推动国际化 - 21世纪中国成为"世界工厂"，出口商品遍布全球，庞大贸易规模促使越来越多国家与企业接受人民币支付 [13] - 非洲集市可直接使用人民币购物，东南亚商家乐意收取人民币现金，欧洲大型商场广泛接受支付宝与微信支付 [13] - 人民币被纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR），与美元、欧元、日元、英镑并列，成为全球金融体系正式组成部分 [24] 国际化影响与趋势 - 多国央行将人民币纳入外汇储备，使其成为价值存储资产，改变国际贸易格局 [24] - 中国企业跨国交易逐渐直接使用人民币结算，减少美元结算的汇率波动风险及中间成本，提升全球金融市场话语权 [26] - 更多国家建立人民币交易平台，境外消费者可直接使用人民币，货币国际化进程持续深化 [28] 象征意义与未来展望 - 人民币名称演变（从RMB到CNY/CNH）反映中国经济从弱到强的蜕变，是国家综合实力与国际话语权提升的体现 [20][30] - 货币国际地位由国家经济规模、金融、军事及政治综合影响力共同决定，美元全球霸主地位即源于此 [22] - 未来人民币或成为"全球通行证"，实现境外无需兑换外币即可畅通使用，成为世界真正认可的强势货币 [28][30]

全球稳定币发展态势 - 特朗普政府时期的监管框架为美国及全球稳定币发展铺平道路，被誉为“天才方案” [1] - 全球各大经济体如中国香港、欧盟加速推进稳定币立法，竞相抢占数字货币竞赛先机 [1] - 路透社报道中国可能即将批准人民币稳定币发行，牵动全球金融市场神经 [1] 稳定币的定义与优势 - 稳定币是与法定货币价值锚定的加密货币，通过持有等值储备资产维持价格稳定 [1] - 最大稳定币USDT由Tether公司发行，每枚需在银行存入一美元或等值低风险资产作为抵押 [1] - 稳定币融合加密货币交易效率与法币价值稳定性，实现跨境支付秒级到账且费用几乎为零，优于传统电汇数天时间和高昂手续费 [1] 稳定币对国际货币格局的影响 - 市场若认可“稳定币=美元”等式，将巩固美元在全球支付和投融资领域地位，与美国维持货币霸权战略高度契合 [3] - 全球稳定币市场由美元稳定币主导，USDT和USDC是领头羊，同时欧元、日元稳定币加速布局以打破美元垄断 [5] 人民币稳定币的战略考量 - 人民币稳定币与数字人民币存在本质区别，前者由商业机构发行以企业信用背书，后者由中国人民银行发行以国家信用支撑 [3] - 中国考虑发行人民币稳定币并非替代数字人民币，两者信用基础不同 [3] - 货币国际化核心在于市场接受度和对货币价值的信任，需推进外汇管制改革和金融市场开放等深层制度建设 [5] - 稳定币和数字人民币作为工具可降低交易成本、提升便利性，但无法替代货币本身可信度建设 [5] 中国入局稳定币市场的战略路径 - 可立足香港等离岸市场试点，借助其国际化金融基础设施和监管经验，在监管沙盒下构建创新环境 [7] - 需明确稳定币与数字人民币的定位差异，避免内部竞争 [7] - 在确保金融安全前提下，通过技术路径创新拓展人民币应用场景，为国际货币体系多元化提供新选项 [9] - 面临挑战包括平衡监管与创新、应对美元稳定币先发优势、持续推进金融市场改革以夯实人民币国际化根基 [9] 全球竞争态势 - 日本已启动日元稳定币立法程序，欧盟积极酝酿相关监管框架 [9] - 全球竞赛本质是争夺数字时代货币规则制定权 [9]

日本离岸金融成功经验 - 日本离岸金融核心在于"藏于无形却赋能全局"的制度设计，通过离岸市场与海外投资协同夯实金融竞争力 [1] - 1998年日本修订《外汇及外国贸易法》废除外汇管制残余条款，使日元成为自由兑换货币，离岸与在岸市场利率联动性增强（利差收窄至5个基点以内） [1] - 离岸金融市场支撑日元国际化三大职能：投资职能孵化器、支付职能放大器、储备货币铺路石 [2] 南美隐形日元经济圈运作 - 日本通过离岸金融+产业投资协同，在南美（巴西、阿根廷）形成"日元-南美"资金闭环，2023年日资在巴西存量达780亿美元 [2] - 巴西建立制度化利润汇回机制实现合规性与效率性双重目标，阿根廷通过离岸节点串联突破外汇管制 [2] - 南美隐形经济圈将局部区域嵌入日元经济圈，统计上归为"第三国再投资"但功能上放大日元国际化 [3] 日本低调策略的多重红利 - 宏观层面：离岸市场低调运作为1985年广场协议后日元升值压力提供缓冲，对冲短期投机并稳定外汇储备 [3] - 微观层面：降低南美日企融资成本（平均减少1.5-2个百分点）、控制汇率风险、提升税务效率 [3] - 地缘层面：避免被贴上"金融殖民"标签，减少国际舆论压力并增强抗危机韧性 [3] 对中国离岸人民币市场的启示 - 需从政策驱动转向制度/市场驱动，建立"服务实体经济-支撑本币国际化-抵御外部冲击"闭环 [4] - 实体锚定：在上海自贸区等试点"离岸账户+产业联动"，设立人民币实体标贴制度并搭建跨境大数据核验平台 [5] - 本币循环：在上海/海南打造人民币-外汇双向资金池，构建离岸央票+国债+政策性金融债的安全资产体系 [6] 风险隔离与制度建设 - 利用数字人民币智能合约实现离岸资金"可穿透、可隔离、可熔断"，建立逆周期因子动态调节跨境流动 [6] - 税制中性：实行与在岸一致税率+极简流程+快速仲裁，引入预先裁定机制降低企业合规不确定性 [7] - 法治层面设立离岸人民币国际仲裁中心，生态层面推动大宗商品人民币计价结算并复制"离岸节点串联"模式 [7] 渐进实施路径 - 优先完善自贸区基础制度而非打造国际标杆，逐步缩小CNH Hibor与Shibor利差（当前约30-50基点） [8][9] - 借鉴日本离岸-在岸利率联动经验，通过沙盘推演建立离岸人民币运行指数监测流动性缺口等指标 [6][9]

香港《稳定币条例》生效及影响 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，有意申请牌照的机构需在9月30日前提交申请及资料，首阶段牌照将于2026年初发出，数量为个位数[1] - 该条例是全球首个针对法币稳定币的全面监管框架，在稳定币政策制定上具有示范效应[1][4] - 条例实行后，相关机构能迅速将试点经验转化为实际产品，加速香港稳定币生态形成[1][4] 香港金融科技发展战略 - 香港提出"金融科技2025"发展策略，核心包括银行数字化、加强央行数字货币研究、健全数据基建等[4] - 条例为港元稳定币发行和数字货币创新夯实基础，将激发市场活力并吸引更多参与者[4] - 香港与内地合作开展数字人民币跨境支付试点，实现与"转数快"系统互联互通[5] 稳定币对货币国际化的影响 - 港元稳定币发展丰富了香港跨境支付生态，为数字人民币跨境应用提供更多可能性[6] - 通过央行数字货币和稳定币可降低跨境支付成本，提高效率，减少对SWIFT等系统的依赖[6][8] - 人民币国际化可依托"金融场景拓展"和"科技创新驱动"双引擎，提升国际接受度[6] 香港在稳定币市场的竞争优势 - 香港作为国际金融中心，率先通过《稳定币条例》，在稳定币市场竞争中占据先发优势[5] - 条例减少了传统金融机构参与稳定币市场的顾虑，能吸引更多创新机构和交易所[5] - 香港发达的金融市场和活跃的金融机构为其在稳定币市场提升地位和影响力奠定基础[5]

香港《稳定币条例》监管框架 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 设立法币稳定币发牌制度 要求发行人申领牌照并符合资产分隔 稳定机制 赎回要求等规定 [1] - 条例秉持"相同活动 相同风险 相同监管"原则 完善虚拟资产监管框架 旨在平衡金融稳定与创新 [1] - 金管局提示稳定币概念炒作风险 需降温过度热潮 体现香港稳步发展稳定币的思路 [1] 稳定币特性与香港制度优势 - 稳定币兼具加密货币技术优势与法币价值稳定性 香港发牌制度设6个月过渡期 允许选择不同锚定资产 增强市场竞争力 [2] - 条例要求持牌人业务模式稳健可行 应用场景得宜 需紧密结合金融创新支持实体经济 [2] - 香港监管体系兼顾安全性 灵活性 开放性与透明性 顺应数字资产市场发展趋势 [2] 稳定币市场现状与香港战略定位 - 全球稳定币存量规模约2500亿美元 2024年交易量超20万亿美元 美元稳定币占比超95% [3] - 香港致力打造数字资产全球创新中心 重点支持稳定币和代币化 巩固亚洲Web3 0核心枢纽地位 [3] - 稳定币提升金融市场效率 加速Web3 0应用 吸引国际资本与创新项目聚集香港 [3] 香港在货币国际化中的作用 - 香港可借助金融市场优势与制度创新 为其他法定货币国际化提供试验平台 [4] - 推动各法币在国际支付 结算及投融资场景中的应用 加速其国际化进程 [4]

人民币国际化概念 - 货币国际化指主权国家货币在全球经济活动中作为交易中介或储备资产被广泛使用的程度 [1] - 衡量标准不仅包括国际贸易结算 更关键是在金融交易领域的应用 全球外汇交易量每5个交易日即相当于全年国际贸易量 [1][3] - 金融交易规模远超实体经济 全球金融交易每7天规模达110万亿美元 相当于全球GDP总量 [3][4] 人民币国际化的益处 - 提升企业交易便利性 消除汇率波动风险 未来人民币定价的大宗商品将优化供应链效率 [4] - 降低融资成本 国际投资者参与债券市场可压降企业发债利率 个人房贷利率也可能随银行吸储成本下降而降低 [5][6] - 国家层面获得铸币税收益 美元现钞长期滞留境外使美国获得无本获利 国际货币地位还能降低国债融资成本 [8] - 增强危机应对能力 2008年美联储直接印钞购买AIG等破产公司股权 通过货币特权稳定金融系统 [8][9] 潜在风险与挑战 - "美国病"风险：货币国际化可能诱发财政纪律松弛 导致赤字扩大和通胀压力 削弱经济发展动力 [10][11] - 冲击现有体系：人民币国际化可能抬升美国融资成本 引发国际货币体系重构的连锁反应 [13] - 需配套改革：必须同步强化金融监管 避免因货币特权放松经济改革 需保持资本流动有序开放 [13] 实施路径建议 - 通过国债置换地方债务 吸引国际投资者以美元兑换人民币认购 形成双向流动机制 [13] - 采取渐进策略 避免对现有体系造成剧烈冲击 2007年提出的跨境资本流动逐步开放方案仍具参考价值 [13] - 需系统规划 2013年《人民币国际化的道路研究》指出需平衡利弊 协调推进货币改革与实体经济发展 [13]