稳定币的本质与功能 - 稳定币是数字金融的基础设施，承担链上"价值尺度"和"支付工具"角色，类似现金功能 [10] - 主流稳定币与法币锚定，也有以黄金等大宗商品为基础的产品 [10] - 在DeFi生态中，稳定币功能已从支付扩展到借贷和抵押，成为底层支撑 [11] 真实资产（RWA）与稳定币稳健性 - 稳定币稳健性核心取决于底层资产质量，技术透明性无法掩盖资产缺陷 [3][11] - 数字化程度高的基础设施资产（如充电桩、绿色能源）因数据可实时验证，更适合代币化 [11] - 产权模糊或收益不明确的资产（如艺术品）上链仅改变形式，无法提升金融稳健性 [11] - RDA（真实数据资产）是RWA延伸，需解决数据确权与定价问题才能形成市场 [12] 香港《稳定币管理条例》特点 - 要求所有交易通过受监管交易所完成，禁止钱包间直接点对点转账 [3][17] - 每笔交易需满足严格KYC和KYT要求，牺牲去中心化特性换取合规性 [3][17] - 监管尺度偏严，旨在避免类似USDT吸引灰色资金的风险 [3][25] 科技企业布局稳定币的动机 - 京东、蚂蚁等企业通过稳定币提升跨境支付效率，缩短结算周期 [16] - 稳定币发行方可利用用户兑换的法币进行利差套利，USDT母公司2024年净利润达130亿美元 [16] - 网络效应是关键挑战，USDT已形成全球"链上美元"生态，港币稳定币需突破美元惯性 [16] 全球稳定币竞争格局 - 美元稳定币主导市场，依托离岸美元体系的高流动性和国债市场 [18] - 非美元稳定币（如港币、欧元）受限于离岸市场规模，多处于实验阶段 [18] - 未来可能出现以黄金、大宗商品、碳排放配额等稀缺RWA为锚的稳定币 [19] 稳定币对金融体系的系统性影响 - 科技企业通过稳定币获得"货币创造"能力，挑战央行和商业银行的传统角色 [4][30] - 在DeFi中稳定币兼具抵押物和贷款媒介功能，形成算法驱动的"新型银行"模式 [29] - 可能引发存款结构集中化风险，类似硅谷银行流动性危机 [29] 监管与创新的平衡路径 - 欧盟MiCA法案规则先行但抑制创新，英美允许创新后置监管 [23] - 中国可融合大陆法与普通法体系，在创新领域保持宽松，共识领域严格监管 [24] - 香港"货币桥"项目代表央行主导模式，与美国市场驱动的USDT路径形成对比 [28] 稳定币未来发展方向 - 理想架构是央行发行CBDC作为基础货币，企业发行稳定币并持有CBDC准备金 [26] - 需建立针对科技企业的金融风险管理制度，如准备金、最后贷款人机制 [27] - 小额交易可保留隐私，大额交易触发监管，在匿名与合规间寻找平衡 [31][32]

香港《稳定币条例》的意义与路径 - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效并同步放开牌照申请 标志着监管框架建立进入倒计时 [1] - 该条例采用"制度先行、场景落地、分步推进"的中国路径 与美元稳定币"先发展后监管"形成对比 [4][6] - 香港作为试验田具有监管框架简洁的优势 由金管局统筹 适合开展离岸人民币稳定币探索 [4] 稳定币的技术驱动与监管必要性 - 稳定币是区块链及Web3 0技术驱动的必然产物 传统银行跨境结算存在高成本、低效率等痛点 [2] - 美元稳定币USDT、USDC已呈现野蛮生长态势 将美元霸权从链下延伸至链上空间 [2][3] - 技术无法替代人性与制度建设 需避免技术乌托邦倾向 监管框架是稳定币发展的基础 [4] 人民币国际化与香港角色 - 香港拥有约1万亿元离岸人民币资金池 占全球1 5万亿元总量的三分之二以上 [11] - 香港处理全球80%离岸人民币交易 是最成熟的人民币债券和股票交易场所 [11] - 在"一国两制"下香港具备监管协同和市场开放优势 是人民币国际化不可替代的战略平台 [11][12] 稳定币应用场景展望 - 跨境贸易结算是核心场景 香港作为转口贸易枢纽需服务实体经济 [7][8] - RWA（现实世界资产数字化）潜力巨大 蚂蚁集团已发行1亿港元新能源充电桩上链产品 [7][8] - 数字化金融产品如华夏基金等机构产品 可通过碎片化交易降低投资门槛 [8] 分步实施路径建议 - 分三阶段推进：香港试点→自贸区离岸业务→全面放开 节奏需可控 [6] - 必须限制币种选择 优先推广人民币稳定币 谨慎对待美元/欧元稳定币以维护货币主权 [6][10] - 需在跨境贸易中进行真实场景测试识别风险 同步完善监管框架 [6] 人民币国际化突破方向 - 跨境贸易结算是当前主要突破口 需扩大人民币在第三方国家交易占比 [13] - 关键挑战在于丰富离岸人民币计价金融产品 解决资产供给不足问题 [13] - 需应对离岸市场汇率利率风险 防止投机因素冲击跨境资金流动 [13]

纪要涉及的行业或公司 行业：加工制造、贸易、离岸金融、消费、旅游、金融科技 公司：中免系统、海免系统、私募股权基金及相关基金公司、小众投资公司、精品投行、量化投资公司、资管公司、家族办公室 纪要提到的核心观点和论据 封关运作进展 - 截至2025年7月，封关运作在软件、硬件和相关税收、海关监管框架方面取得显著进展，岛内物流及封关硬件设施基本建成并通过国家验收，智慧监管平台持续优化提升，交通系统持续优化，开展多轮全流程压力测试[2][3] - 2025年12月18日正式封关运作，相比以往有税收政策优化、监管模式创新等新看点 [4] 税收政策 - 零关税项目税目比例从21%上升到74%，覆盖6,600个税目，享受税收优惠主体扩展至全岛企事业单位及民非组织，企业与个人所得税实行双15%政策，加工增值免收关税并取消相关限制 [4] 监管模式 - 一线放开对非负面清单货物直接放行，二线出岛精准管理，利用信息技术构建智慧监管体系，商务部调整禁止与限制进出口货物清单 [4] 压力测试 - 目标是提前发现问题、积累经验、推动政策落地，内容包括政策、规则对接、平台和管理能力测试，已取得发现并优化政策细节、提高监管能力、增强市场信心等成效 [6][7][9] 未来挑战 - 面临风险防控压力增大、政策落地需创新、国际竞争激烈等挑战 [10] 顶层战略设计 - 包括“一本三基四梁八柱”，目标是到2025年底实现投资贸易自由化便利化，到2035年建成国际高水平自贸港，具有制度开放、要素流动枢纽等优势 [1][11] 重点发展领域 - 加工制造：政策支持推动产业升级，有高新技术产业布局 [14][15] - 贸易：实现自由化和便利化，服务贸易和数字贸易有相关政策 [14][16] - 离岸金融：简化跨境资金流动备案流程，支持企业全球资金配置，已有试点和平台 [17][18] - 消费：国家提振消费，海南有旅游和特色产业优势，推出促进消费政策 [17][19][20] 与中国香港对比 - 战略定位：海南是区域枢纽，面向一带一路沿线国家；香港是全球自贸港标杆，是内地与全球市场中转站 [21] - 开放程度：海南分阶段推进，负面清单管理；香港全面自由化 [22] - 法律体系：海南遵循内地法律体系；香港普通法体系有独立性 [23] - 市场功能：海南是区域合作试验田；香港是国际资源配置中心 [24] 产业闭环 - 通过加工增值、贸易便利化和金融开放政策，实现制造业、贸易和金融的循环，产业联动增强产业链竞争力 [25][26] 跨境资本流通与稳定币 - 海南在供给侧和需求侧有开展稳定币创新研究的优势，可能分阶段参与稳定币发行或应用 [27][30] 免税业务牌照 - 封关后免税业务主要由中免和海免负责，短期内不增加牌照，市场需求大且服务能力不足时可能适时增加 [2][28][29] 金融机构受益情况 - 适用双十五税收优惠的金融投资机构和从事跨境资金管理归集的公司将受益 [31][32] 招商引资与金融产业 - 全国统一大市场建立后，海南金融类机构和特色金融产业优势明显，有发展潜力 [33] 封关对金融机构影响 - 海南可开展科技金融和绿色金融业务，投资延展性强，提升企业收益 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海南封关运作内部工作有倒计时200天、100天、50天等时间节点，外部无重大政策变化 [35] - 内地居民进海南刷身份证通关，无需额外办理手续 [36] - 海南自贸港人员、资金和货物自由化政策无需额外申请 [37] - 免税额度需审查，有数字化监管和现场退税等方式 [38] - 第七航权处于讨论阶段，未完全实施 [39]

近期，随着境外市场各类稳定币的相继推出，人民币稳定币的立法被市场广泛讨论。人民币稳定币的发 展前景也受到市场关注。在数字经济重塑全球金融格局的背景下，离岸金融与稳定币的融合发展已成为 国际竞争的新焦点。 人民币稳定币作为数字经济时代的重要支付工具，一旦合法化，其国际化进程依赖离岸金融的制度弹性 与生态支撑；而离岸金融则可借助稳定币的技术赋能，实现从传统跨境结算向智能化资产全球配置的升 级。二者的协同发展不仅能破解人民币国际化中的跨境支付瓶颈，更能为全球数字货币治理提供"中国 方案"。 构建"离岸市场+在岸资源"联动的增值体系 第一，全球离岸金融与稳定币的互动新趋势。一是国际实践的突破性进展。全球主要离岸中心已形 成"监管沙盒+场景落地+生态协同"的成熟模式，为人民币稳定币提供了可借鉴的范本。二是双向赋能 的机制创新。离岸金融与稳定币的协同已突破简单的"技术+场景"叠加模式，形成深度耦合的生态系 统。 第二，离岸金融支撑下的稳定币资产增值体系。 一是全球离岸市场的资产配置经验。国际上成熟的离岸中心通过多元化策略实现稳定币储备资产的保值 增值，也为人民币稳定币的推出提供了参考范式。 例如，迪拜国际金融中心（DIF ...

国际货币体系加速重构 - 全球稳定币总市值从2020年的200亿美元暴涨12倍至目前超2600亿美元，美元稳定币占比高达85%以上，对人民币构成结构性挑战 [1][4] - 美国财长贝森特称稳定币技术将强化美元全球储备货币地位，拓展美元体系接入并带动对美国国债的需求 [1][5] - 稳定币的高效交易媒介和底层支付基础设施特性可能导致"变相美元化"，进一步巩固美元地位 [5] 全球稳定币监管动态 - 美国总统特朗普签署《天才法案》，为美国首个联邦层面稳定币立法 [4] - 中国香港《稳定币条例》将于8月1日生效，欧盟通过《加密资产市场条例》补充修正案 [4] - 国泰君安国际获批提供加密货币交易服务，被视为"国家队"进入加密货币行业的信号 [4] 人民币稳定币发展路径分歧 - 郭凯主张"在岸先行"，建议严格监管下发展在岸人民币稳定币，结合数字人民币优势 [3][8] - 缪延亮提出"离岸先试"，建议在香港推进离岸人民币试点，利用中国制造优势拓展线下应用场景 [3][8][10] - 摩根士丹利认为香港是人民币稳定币试验田，离岸人民币稳定币可测试跨境结算应用并提振对人民币资产需求 [9] 人民币稳定币的机遇与挑战 - 稳定币在亚太区域内外部流动达1562.8亿美元为全球最高，人民币稳定币有望刺激人民币需求增长 [7] - 中国制造业领先地位为人民币稳定币提供独特优势，可通过线上购物、物流等进入海外日常交易场景 [7] - 离岸人民币流动性不足是主要挑战，目前规模仅万亿出头，需通过增发国债、丰富对冲工具等手段破解 [10]

国际货币体系加速重构 - 全球稳定币总市值从2020年200亿美元暴涨12倍至目前超2600亿美元，美元稳定币占比高达85%以上[2][7] - 美国财长贝森特称稳定币技术将强化美元储备货币地位并带动美债需求[2][7] - 上海市国资委转变态度，加强对数字货币研究探索，与此前"严防虚拟货币交易"基调形成对比[2][3][9] 稳定币的全球竞争格局 - 美国通过《天才法案》建立联邦层面稳定币监管框架，欧盟通过《加密资产市场条例》修正案，香港《稳定币条例》8月1日生效[5][6] - 花旗预测2030年稳定币流通供应量有望达3.7万亿美元[7] - 国泰君安国际获批提供加密货币交易服务，被视为"国家队"入场信号[6] 稳定币对美元霸权的强化机制 - 稳定币作为高效交易媒介和底层支付基础设施，在支付薄弱地区可能导致"变相美元化"[7] - 美元稳定币通过去中心化特性吸引全球交易需求，并拓展数十亿人接入美元体系[7][8] - 周小川警示美元稳定币将快速发展，其辅助美元化可能带来经济副作用[8] 人民币稳定币的发展路径分歧 - 郭凯主张"在岸先行"，建议结合数字人民币优势发展严格监管的在岸稳定币[12] - 缪延亮提出"离岸先试"，建议利用香港1万亿离岸人民币基础测试跨境结算应用[12][13] - 摩根士丹利认为香港法案为离岸人民币稳定币提供法律基础，可提振离岸人民币资产需求[13] 人民币稳定币的挑战与机遇 - 离岸人民币流动性不足（仅万亿规模），需通过增发国债、丰富对冲工具等手段破解[14] - 人民币稳定币可借助中国制造优势进入海外日常交易场景，弱化美元霸权[11] - 亚太区稳定币流动达1562.8亿美元为全球最高，人民币稳定币有望刺激需求增长[10]

“十四五”到“十五五”金融强国战略意义 - 资本市场稳定性和韧性增强得益于金融强国建设推进，“十五五”金融强国战略高度有望抬升[3][12] - 中国金融竞争力排名从2020年第八升至2024年第四，人民币跨境收付金额逐年攀升[15] - 2023年中央金融工作会议提升金融定位，对金融体系建设提出更高要求[19] 加快建设金融强国进度 - 强大货币：发展人民币稳定币或打破美元霸权，推进人民币国际化，过去三年人民币在全球储备货币份额下降，国际支付市场份额待提高[26][28] - 强大中央银行：央行将国债买卖纳入政策工具箱，可自主调控流动性[31] - 强大金融机构：头部机构“强强融合”重塑格局，如国泰君安与海通证券合并[5][34] - 强大国际金融中心：上海金融开放程度将进一步上升，与纽约差距缩小[5][35] - 强大金融监管：二十届三中全会提出制定金融法，将所有金融活动纳入监管[5][37] - 强大金融人才队伍：高校设置金融科技专业数目逐年上升，与多领域交叉融合[5][38] “十五五”金融强国部署与风险 - “十五五”将在多方面纵深发展，总书记论述为发展指明方向[41] - 存在数据统计不准确、增量政策力度不及预期、建设方向与预期不一致的风险[42]

稳定币本质与特征 - 稳定币市场规模从50亿飙升至2500亿，五年增长50倍，渣打银行预测2028年或达2万亿[1] - 本质为以法币为锚的货币基金，与支付宝余额宝功能相似，核心差异在于区块链技术应用[3] - 与法币为1:1对应关系，存量受法币供应量限制，无法脱离法币独立存在[3] - "稳定"特性依赖与法币锚定，但存在脱锚风险，如发行初期炒作或跨境监管套利导致的溢价[4] 美元稳定币崛起动因 - 华尔街推动动机为拓展金融产品交易场景，通过稳定币交易抽佣创造新收入来源[5][6] - 美国政府意图利用美元稳定币巩固全球美元霸权，简化跨境支付以提升美元使用黏性[8] - 两者形成利益联盟：金融机构扩大业务规模，政府强化货币主导权[8] 行业风险与监管趋势 - 无监管状态下可能成为超主权资金流动通道，引发洗钱、资本外逃等系统性风险[9][10] - 潜在挤占银行存款业务，威胁传统银行体系稳定性[10] - 各国监管态度分化：香港通过《稳定币条例》抢占试验田地位，欧洲警惕货币主权侵蚀[11][12] 人民币国际化路径 - 稳定币无法替代人民币国际化基础，需依靠国债流动性、银行体系稳健性及股市吸引力[13][14] - 人民币稳定币仅为辅助工具，国际化的核心在于提升本币信用与市场深度[14] 央行数字货币与稳定币关系 - 数字人民币定位为零售支付工具（To C），稳定币侧重企业跨境结算（To B），两者应用场景无直接竞争[15][16] - 两者均需接受央行监管，包括牌照管理、资金托管及反洗钱审查[17] 行业格局与未来展望 - 稳定币实质为传统金融产品技术升级，非颠覆性创新[18] - 长期看监管机构将逐步收回控制权，市场自由发展空间有限[10][17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业、加密货币交易行业、金融行业 - **公司**：众安在线、富途、京东链科技有限公司、原创新科技有限公司、渣打银行、阿里集团、中安银行、Visa 公司 纪要提到的核心观点和论据 稳定币概述 - **定义**：稳定币是与稳定资产挂钩以保持价格稳定的加密货币，多数与法定货币挂钩，发行方通过 1:1 储备资产维持价格恒定[2] - **应用场景**：包括加密货币交易、跨境支付、现实世界资产代币化[3] - **市场规模**：2024 年全球现货成交量近 19 万亿美元，80%以稳定币为对手方；过去 12 个月稳定币成交量约 35 万亿美元，80%为程序化交易[1][3] 美国稳定币立法 - **法案内容**：美国众议院通过“天才法案”，旨在强化资产监管透明度，使美元稳定币成为美元 1:1 代币[1][5] - **影响**：巩固美元霸主地位，增加北京对稳定币的兴趣[5] 中国人民币稳定币发展 - **现状**：境内禁止虚拟货币交易，限制人民币稳定币发展；资本管制和离岸人民币规模有限使使用场景受限；全球稳定币市场由美元主导，新兴非美元稳定币需时间被接受[6] - **试验田**：央行选择香港作为试验田，8 月 1 日实施相关法案，为离岸人民币稳定币发行奠定法律基础[1][6][7] 香港离岸人民币稳定币发展 - **资产支撑**：香港拥有约 1 万亿人民币存款，可支撑离岸人民币稳定币小范围测试应用[8] - **推行顺序**：可能先推行美元和港元稳定币，为发行离岸人民币稳定币打下基础[8] - **沙盒试点**：香港金管局设立三家机构参与沙盒试点，测试稳定币发行模式及使用场景[9] - **牌照发放**：2025 年金管局发放的牌照数量预计为个位数，主要集中在资金雄厚的大企业[1][12] 众安在线业务布局 - **参与试点**：通过持股众安数科参与原创新科技，布局稳定币发行及交易基础设施[9][10] - **托管业务**：旗下中安银行是香港最大数字银行，与多家虚拟资产交易所建立合作关系[11] - **零售业务**：中安银行自 2024 年 11 月起提供 Crystal 交易服务，但非主要收入来源[11] 富途在加密货币交易生态系统的优势 - **品牌与客户基础**：拥有强大品牌认知度和庞大客户基础，在香港有超 70 万零售客户[13] - **交易平台**：提供一站式交易平台，用户体验良好，可扩大业务份额并复制到海外市场[13] - **牌照储备**：拥有齐全的战略货币相关牌照储备，持有天津银行 40%以上股份[13] 富途吸引投资人的方式 - **转仓功能**：开通直接存提功能，方便其他平台钱包用户转仓至富途[14] - **价格优势**：凭借品牌认知度、信用度和相对较低定价，吸引价格敏感客户[14] 香港监管环境对富途的影响 - **业务拓展**：加密货币零售客户可在监管下进行现货交易，未来可能推出更多产品，为富途渗透客户钱包份额提供机会[15] - **行业集中**：加密货币交易所集中度将高于券商，流量集中有利于富途发展[15] 香港稳定币法案的影响 - **填补空白**：填补全球稳定币合规空白，为香港金融中心注入新动能[2][17] - **构建生态**：发行人、储备托管机构和交易平台可能先行获益，构建更安全透明可持续的生态圈，提升香港在数字资产领域竞争力[2][17] 人民币国际化 - **关键因素**：恢复全球对中国增长信心，通过结构性改革实现经济向消费再平衡，提升人民币资产吸引力[20] - **改革措施**：推进社保福利改革、债务重组、税制改革及营造更有利营商环境[20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - **稳定币在加密货币交易中的运作**：90%以上稳定币服务于加密生态系统出入金或交割，作为代美元支付媒介，可规避高昂合规成本，实现链上直接交割[4] - **富途在稳定币领域的潜力**：有能力成为汇集更多流量的交易所，利用平台优势在稳定币领域获得显著经济利益[16] - **中国宏观经济挑战**：面临债务通缩和人口老化等挑战，减少投资、增加消费有助于打破通缩循环[21]

稳定币概述 - 稳定币是一种通过资产抵押或算法调节保持价格稳定的加密货币，与法定货币、大宗商品或加密资产挂钩[6] - 法币抵押型稳定币占据市场主流，需1:1法币储备并由第三方托管，监管友好[7] - 加密资产抵押型稳定币采用超额抵押机制（如1.5倍抵押）应对价格波动[8] - 算法稳定币依赖供需调节算法，稳定性较弱且历史崩盘事件频发[9] - 全球稳定币市场规模超2400亿美元，98%锚定美元，年结算量达27.6万亿美元[10] 人民币稳定币的战略意义 - 构建独立区块链清算网络，突破美元数字化垄断并挑战SWIFT体系[11] - 通过7×24小时实时结算降低跨境贸易成本，助力"一带一路"B2B结算[12] - 与数字人民币形成"境内+离岸"双轨体系，弥补e-CNY跨境场景局限[14] - 智能合约绑定贸易合同可解决大宗商品交易中虚假仓单问题[15] - 结合数字身份认证实现"可控匿名"，提升跨境资金透明度[16] 发行路径设计 - 境内模式可由清算组织、银行等在上海自贸区设立发行机构，初期面向授权机构形成批发市场[18] - 境外模式建议香港作为枢纽，境内外机构合作发行并遵守香港金管局监管[20] - 需设置人民币现金、短期国债等充足储备，并建立FT账户式"电子围网"风控[19] - 境内离岸（CNYC）与境外离岸（CNHC）需差异化定位并建立互通机制[20] 法律与监管挑战 - 香港地区人民币稳定币可能引发与港币的货币主权界定冲突[21] - 内地资本项目未开放或影响离岸人民币稳定币赎回机制[22] - 区块链匿名性与内地跨境资金报告要求存在监管冲突[23] - 需建立内地-香港监管协作机制并制定统一反洗钱监控系统[24][25] RWA协同效应 - RWA通过区块链将房地产、大宗商品等实体资产碎片化为可全球交易的数字凭证[26] - 人民币稳定币为RWA提供价格锚定、流动性支持和跨境支付能力[27] - RWA作为储备资产可分散稳定币风险，如用应收账款代币优化供应链金融[28][29] 可行性支撑要素 - 香港《稳定币条例草案》和美国《GENIUS法案》提供监管经验借鉴[4][30] - 区块链和分布式账本技术已成熟，保障发行与监管需求[31] - "一带一路"贸易增长催生高效跨境支付需求[32] - 商业银行和支付机构积极布局以拓展数字金融业务[33]