新华财经上海6月14日电（葛佳明） 全球资产重新配置的大幕已经拉开，多元化投资显得尤为重要。日 前，新华财经对威灵顿投资管理高级董事总经理、亚太区总裁兼亚太区投资部总监普江宁（Janet A. Perumal）进行了采访，详谈大类资产配置与资管行业趋势。 普江宁认为，全球高通胀和市场高波动或成为常态，且随着全球市场和各个行业的不断扩展，宏观环境 正在发生转变。在一个波动性更强、分化程度更高的环境中，多元化投资将变得至关重要。她认为，中 国市场的吸引力增强，看好先进科技、先进制造业以及消费等板块潜力，中国债券的配置优势凸显，中 国资产成为其全球投资组合中一个多元化的超额收益来源。黄金在动荡之际配置需求仍较强，但走势料 更为温和，大宗商品板块的配置价值显现。 "美国例外论"受质疑，资金正流出美国 2025年以来，全球资金从"美元资产内部配置"转向"非美资产再配置"，投资者不断强调多元化资产配置 的重要性，同时评估其美元资产风险敞口。 在普江宁看来，多元化投资策略的重要性上升与宏观经济环境的转变密不可分。当前全球宏观经济环境 与过去二十年相比发生了根本性的变化。 "全球主要央行在此前应对危机时通常会同步降息、开启量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元被高估且预计会进一步贬值 贬值可能由全球资产的重新配置和重新定价驱动 而非主要由资金回流导致 [2][4][32] - 美国经常账户赤字融资可能需要美元走弱和收益率上升的组合 而美元超配大部分源于美国股票的被动持仓 回报前景的变化可能导致边际资金流改变 使美元从高位回落 [32] 根据相关目录分别进行总结 美元估值与模型分析 - 采用GSDEER和GSFEER两个结构模型评估长期货币估值 目前两个模型均显示美元高估超15% [3][5] - 不同模型对美元高估幅度的测算可能有差异 但美元强势是既定事实 其贬值方式兼具“存量”和“流量”问题 [5][6] 经常账户与资金流入 - 美国不断增长的经常账户赤字需要持续的净资本流入来融资 过去五年固定收益流入加速 约10%的货币贬值可使经常账户赤字变动1个百分点 目前模型的高估信号对应经常账户赤字比长期“正常水平”高约1.5个百分点 [7][12] - 财政部国际资本（TIC）数据显示 过去4 - 5年外国人持有的美国长期固定收益证券增加主要源于主动资金流入 新增收购约3.5万亿美元 [14] 美元超配与资产表现 - 美元超配的“存量”问题主要来自股票 其“超常”表现是导致全球投资者对美元资产配置增加的主因 而非主动资金流入 [19][22] - 股票表现是美元在全球跨境持仓中权重上升的最大因素 与GSDEER模型的高估信号相符 这种超配可能会随相对表现变化而减弱 [22] 资金流向与美元走势 - 投资者需决定边际资金投向 价格变化会影响资产配置 可通过监测每周资金流向来观察资金回流迹象 资金回流可能意味着边际配置等变量的变化 [24] - 全球回报前景更平衡时 即使没有外国大规模抛售美国资产 美元也可能走弱 如2017年美元短暂走弱时 美国证券仍有需求 跨境投资也有所增加 [24] 股票回报预测与美元影响 - 结合股权组合策略团队的预测 美国过去的总回报远超其他地区 但未来“例外主义”减弱 虽仍表现良好但领先幅度减小 且可能落后于中国 这应会影响边际配置并对美元构成压力 [28] 最佳交易建议 - 提供了12条交易建议 包括做多印尼1年期SRBIs（全额外汇对冲）、做空泰铢/韩元等 涵盖不同资产类别和交易策略 并给出了开仓时间、目标价位、止损价位和当前交易价位等信息 [34][36]

而在更加激进的假设场景中，巴西股市有望迎来740亿美元资金流入。 桑坦德巴西证券策略师Alline Cardoso：如果投资者"温和地重新配置"美国资产，预计巴西将获得大约 265亿美元股票资金流入。 ...

黄金与比特币的资产重新配置 - 2024年上半年市场出现黄金与比特币的"零和博弈"现象 自4月22日黄金价格达到3500美元峰值后下跌近8% 同期比特币价格上涨18% [1] - 2024年第四季度黄金与比特币曾同步上涨 但2025年转为相互替代关系 2月中旬至4月中旬黄金上涨伴随比特币下跌 而最近三周呈现相反趋势 [8][9] 资金流向与市场表现 - 实物黄金和现货ETF出现资金外流 比特币/加密货币ETF则经历资金流入 期货市场同样呈现黄金下滑与比特币增长的分化 [3] - 这种资金流向与2月中旬至4月中旬的关税事件形成对比 当时黄金强势上涨而比特币与风险资产同步下跌 [3] 比特币的积极催化因素 - 企业增持趋势显著 MicroStrategy计划到2027年再筹集420亿美元(总计840亿美元)购买比特币 其初始420亿美元的"21/21"计划已完成60% [10] - 美国州政府开始投资加密货币 新罕布什尔州允许将5%州资产投资比特币和黄金 亚利桑那州建立比特币储备基金 可能引发其他州效仿 [11][12] - 加密衍生品市场成熟化 Coinbase收购占全球加密期权交易85%的Deribit Kraken收购Ninja Trader Gemini获MiFID II许可证 这些动作可能提升传统机构参与度 [13]

"风浪越大，鱼儿越贵"。 4月，尽管A股的震荡颇为剧烈，但伴随着国内政策加码预期增强，私募机构的风险偏好反而出现了上 升。当月，有974只私募产品的净值创下历史新高；证券类私募产品合计备案1170只，连续3个月增长。 近千只产品净值创新高 上个月初，美国所谓的"对等关税"引发全球股市大幅调整。不过，4月以来，A股市场走出了先抑后扬 的V形态势，不少私募产品的净值也在当月创下了历史新高。 私募排排网最新统计数据显示，4月共有638家私募证券基金管理人合计备案产品1170只，环比增长 12.18%。这一数据不仅实现了连续3个月的增长，也是2024年以来备案量首次连续2个月突破千只，反 映投资者信心显著回升。从策略分布来看，上述1170只产品中，股票策略产品以752只的备案量占比达 64.27%，成为绝对主力。 致顺投资认为，随着中美关税的糟糕局面获得化解，新改写的"剧本"必定会体现出更多的中国元素，这 对投资者具有重要的信号意义，继续对风险资产持悲观态度显然已不合时宜。对投资者而言，避险已不 再是首要任务，当务之急是把握资产重新配置的契机。"聪明的资金已经开始行动，纷纷流入中国资 产，当下正是投资者明确看多、做多 ...

□本报记者 王宇露 "避险已不再是首要任务，当务之急是把握资产重新配置的契机。'聪明资金'已经开始行动。" 在此背景 下，机构呼吁，当下正是看多、做多中国资产的黄金时机。然而，大胆进攻还是稳健防守，各路资金仍 在努力寻求平衡。 杠杆资金再度回暖 "五一"假期后第一周，A股主要指数普遍上涨。市场情绪再次被点燃，杠杆资金入场。Wind数据显示， 5月8日A股市场融资余额为17971.45亿元，较4月30日增加超200亿元，结束了此前连续六周的下降态 势。 富国基金分析称，2月以来在DeepSeek引领的科技叙事背景下，杠杆资金的热情继去年9月份行情后再 度被点燃，成为市场重要的增量资金，融资余额持续攀升，3月20日融资余额来到19402.56亿元，创下 2015年7月3日以来近十年的新高水平。自海外扰动因素发酵以来，市场大幅震荡，融资余额自4月初的 1.9万亿元高位迅速下滑，4月30日已降至17756.92亿元，短短几周内杠杆资金大幅撤离，反映出外部扰 动加剧导致市场情绪趋于谨慎。部分前期强势品种在回调压力和融资盘撤退的双重作用下，出现典型 的"高位回调"。 鉴于杠杆属性，融资资金不仅是市场情绪的放大器，也映射出 ...

比特币价格走势 - 比特币周三、周四连续上涨，重回10万美元上方，第二大代币以太坊在周五一度逼近2500美元 [1] - 比特币在今年1月20日创下历史新高109000美元，但此后下跌约32%，4月初跌破75000美元 [4] - 渣打银行分析师此前预测比特币将在2025年第二季度触及12万美元，现在认为该目标可能过低 [4] 市场情绪与驱动因素 - 中美贸易谈判消息提振市场风险偏好，比特币等风险资产情绪改善 [4] - eToro分析师指出贸易紧张局势缓解是比特币上涨的关键因素 [4] - BTC Markets分析师认为10万美元心理关口可能引发短期获利了结，随后进入盘整期 [4] 资金流动与机构参与 - 美国现货比特币ETF过去三周流入53亿美元，显示机构资金加速涌入 [6] - 渣打银行分析师指出比特币叙事从风险资产关联转向资金流驱动 [5] - 大型投资者如MicroStrategy、阿布扎比主权财富基金和瑞士国家银行增加比特币相关配置 [6] 分析师观点与预测 - 渣打银行分析师认为比特币12万美元的目标可能过低，年底或逼近20万美元 [4] - 比特币交易模式曾类似美国科技股，但近期资金流成为主要驱动因素 [5] - 机构资本流入使比特币更易受股市风险影响，但当前趋势显示资金持续涌入 [5][6]

比特币价格预测 - 渣打银行数字资产主管Geoffrey Kendrick最初预测比特币将在2025年第二季度达到12万美元的历史高点 [1] - 该预测基于"战略性资产重新配置，远离美国资产"和"鲸鱼(主要持有者)的积累"等因素 [1] - Kendrick随后表示12万美元的目标"可能太低了"，并预计夏季将继续上涨接近年终预测20万美元 [1] - 比特币价格最近上涨4.5%达到100,511.22美元 [1] 资金流动与机构投资 - 过去三周美国现货比特币ETF资金流入达53亿美元 [2] - 机构投资者增加比特币配置，包括MicroStrategy增加比特币购买 [2] - 阿布扎比主权财富基金持有贝莱德的IBIT比特币ETF [2] - 瑞士央行购买MicroStrategy股票 [2] 市场动态与相关性 - 比特币交易方式开始与美国科技股等风险资产类似 [1] - 机构资本流入使比特币面临与股市类似的市场风险 [1] - 比特币的主导故事从风险资产转变为战略资产重新配置，再到资金流动 [1]