达利欧对全球“资本战争”风险的警告 - 桥水基金创始人达利欧警告，全球正处在地缘政治紧张和资本市场波动加剧的背景下，处于“资本战争”的边缘 [2] - “资本战争”是指通过贸易禁运、阻止进入资本市场或利用债务所有权作为杠杆等措施将资金武器化 [2] - 当前虽未陷入“资本战争”，但已非常接近临界点，相互恐惧可能轻易将世界推入这场以金钱为武器的冲突 [2][3] 当前紧张局势的具体表现与风险 - 欧洲持有美元资产的投资者担心可能遭受制裁，而美国方面也担忧无法获得欧洲的资本支持 [2] - 根据花旗研究数据，去年4月至11月期间，欧洲投资者占美国国债外国购买量的80% [2] - 资本管制正在全球范围内发生，主权财富基金和央行等机构已在为此类管制做准备 [2][3] - 特朗普政府近期对格陵兰的举动，已导致紧张局势升级，甚至威胁对欧洲发动贸易战 [2] 历史参照与当前环境的相似性 - 达利欧援引历史案例警示当前风险，指出“资本战争”历来围绕“重大冲突”展开 [3] - 在美国参加第二次世界大战之前，美国对日本实施制裁，使两国“争议关系”升级，当前世界存在类似情况 [3] - 历史上的“资本战争”通常伴随外汇管制和资本管制等措施的实施 [4] - 当前的地缘政治紧张局势与历史上导致“资本战争”的环境存在相似之处 [4] 特朗普政策对市场的影响 - 自去年重返白宫以来，特朗普对贸易伙伴和政治对手实施了一系列惩罚性关税，随后又部分撤回，这些决策引发了金融市场的剧烈波动 [6] - 关税政策的反复无常不仅影响贸易关系，也对资本市场信心造成冲击，增加了投资者对资本管制和金融武器化的担忧 [7] - 特朗普政府在格陵兰岛问题上的强硬立场进一步加剧了紧张局势，凸显了政策不确定性对全球资本流动的潜在影响 [6] 黄金作为避险资产的投资建议 - 达利欧重申在市场剧烈波动之际，黄金仍是最佳避险资产，建议投资者保持多元化投资组合以应对不确定性 [3][8] - 尽管黄金市场近期经历大幅抛售，达利欧坚持认为黄金仍是存放资金的最佳场所，并已显示出初步复苏迹象 [8] - 黄金较一年前上涨约65%，较高点下跌约16%，投资者不应过度关注短期涨跌 [8] - 达利欧建议央行、政府或主权财富基金应考虑在投资组合中保持一定比例的黄金配置，认为黄金是一种非常有效的分散投资工具，可以对冲投资组合中表现不佳的部分 [8]

中国监管机构扩大加密货币禁令 - 中国最高金融监管机构显著扩大了现有加密货币禁令范围 新规特别针对稳定币发行和现实世界资产 (RWA) 的代币化 [1] - 该联合通知由中国人民银行和中国证监会等八家机构于2月6日发布 这是自2021年标志性的比特币挖矿和交易禁令以来最激进的资本管制收紧措施 [1] 针对稳定币的监管措施 - 监管机构指出近期虚拟资产活动的激增直接威胁国家金融稳定和货币主权 [2] - 新规严格禁止外国实体向中国居民提供稳定币或代币化服务 [2] - 此次打击更重要的目标是“离岸漏洞” 禁止国内公司及其海外分支机构在未经政府明确批准的情况下发行数字货币 [3] - 中国人民银行强调 稳定币 特别是那些与法定货币挂钩的稳定币 具有主权货币的属性 [3] - 当局认为这些私营数字资产削弱了国家控制货币供应的能力 并声称这些资产规避了严格的反洗钱和客户身份识别协议 [4] - 通知明确禁止任何实体在海外发行人民币挂钩的稳定币 分析人士认为此举是为了捍卫中国的官方央行数字货币 e-CNY [4] 针对现实世界资产 (RWA) 代币化的监管措施 - 该指令还针对规模达240亿美元的蓬勃发展的现实世界资产 (RWA) 代币化领域 [5] - 监管机构将未经授权的代币化 例如房地产或证券的碎片化所有权 重新归类为“非法公开发行证券”和“未经授权的期货业务” [7] - 通知规定 “在中国境内进行的现实世界资产代币化活动 以及提供相关中介和信息技术服务 若涉嫌涉及非法代币发行 未经授权的证券公开发行 非法经营证券期货业务 非法集资及其他非法金融活动 均应被禁止” [7] 合规路径与执行框架 - 通知为在政府批准的金融基础设施上进行的活动留下了一条狭窄的路径 [8] - 但要求任何在海外寻求代币化的公司满足更高的合规标准并获得国内许可 [8] - 为执行这些措施 中央政府计划启动一个整合地方和国家监督的协作框架 [8]

全球资本战争风险 - 传奇投资人瑞·达利欧指出，世界正处在资本战争的边缘，各国央行和主权财富基金已在为外汇管制和资本管制等措施做准备 [1] - 达利欧定义的资本战争是指通过贸易禁运、切断资本市场准入或将债权武器化等方式将资金武器化，当前全球因相互恐惧已濒临此种状态 [2] - 地缘政治紧张局势持续发酵，例如围绕格陵兰岛的争议，加剧了资本战争风险，欧洲持有美元资产的投资者担心遭制裁，美国则担忧无法获得来自欧洲的资本 [2] 资本管制的历史与现状 - 从历史经验看，资本战争往往伴随着外汇管制和资本管制等措施的实施，并且通常发生在重大冲突的背景下 [2] - 达利欧观察到，资本管制正在当今世界各地陆续出现，但具体谁会受到影响仍存在不确定性 [2] - 主权财富基金和各国央行已经在为可能出现的此类管制作出预案安排 [2] 黄金作为战略资产的价值 - 达利欧表示，在当前紧张局势下，黄金仍然是投资的最佳选择之一，尽管此前经历历史性抛售，但黄金和白银价格在2月3日已显现初步回升迹象 [3] - 黄金价格较一年前上涨了约65%，但从高点回落了约16%，其作为安全避风港的地位并非短期价格波动可以改变 [3] - 对于央行、政府或主权财富基金而言，关键不是择时买卖，而是思考在投资组合中应配置多大比例的黄金并长期持有，因其是有效的风险分散工具 [3] 多元化投资组合的重要性 - 达利欧强调，黄金在困难时期往往表现格外出色，在繁荣时期表现相对平淡，但其核心价值在于分散风险 [3] - 最重要的是拥有一个高度多元化的投资组合，黄金对于组合中其他表现不佳的部分而言是一种非常有效的分散工具 [3]

核心观点 - 桥水基金创始人达利欧警告，全球正接近“资本战争”边缘，即通过金融手段将资本武器化 [2] - 地缘政治紧张与政策不确定性加剧了资本管制和金融市场波动风险 [2][10] - 在此环境下，黄金被视为最佳避险资产和有效的投资组合多元化工具 [5][12] 资本战争的定义与风险 - “资本战争”指通过贸易禁运、阻止进入资本市场或利用债务所有权作为杠杆将资金武器化 [2] - 当前世界虽未陷入但已非常接近“资本战争”临界点，相互恐惧可能轻易引发冲突 [2][6] - 特朗普政府对格陵兰岛的强硬立场已导致紧张局势升级 [2][10] - 欧洲投资者担心持有美元资产可能遭受制裁，而美国担忧失去欧洲资本支持，这种双向恐惧加剧风险 [3][7] - 历史上“资本战争”围绕重大冲突展开，例如二战前美国对日本的制裁，当前环境存在相似之处 [8][9] 市场环境与资本流动 - 特朗普政府的关税政策反复无常，引发金融市场剧烈波动 [10] - 政策不确定性不仅影响贸易关系，也冲击资本市场信心，增加对资本管制和金融武器化的担忧 [11] - 资本管制正在全球范围内发生，主权财富基金和央行等机构已在为此制定应对措施 [4][8] - 根据花旗研究数据，去年4月至11月期间，欧洲投资者占美国国债外国购买量的80% [3] - 贸易逆差的反面是资本，存在资本失衡，而资本可能被用作战争工具 [8] 投资建议与资产配置 - 达利欧重申黄金仍是最佳避险资产，建议投资者保持多元化投资组合以应对不确定性 [5][12] - 尽管近期市场大幅抛售，但黄金和白银已显示出初步复苏迹象 [13] - 黄金较一年前上涨约65%，较高点下跌约16%，投资者不应过度关注短期涨跌 [14] - 黄金是一种非常有效的分散投资工具，可以对冲投资组合中表现不佳的部分 [14] - 建议央行、政府或主权财富基金在投资组合中保持一定比例的黄金配置 [14] - 黄金在困难时期表现独特优异，在繁荣时期表现相对较弱，但整体是有效的对冲资产 [14]

全球地缘政治与资本市场风险 - 桥水基金创始人达利欧警告，全球正接近“资本战争”边缘，即通过贸易禁运、阻止进入资本市场或将债务所有权作为杠杆等方式将资金武器化 [1] - 相互恐惧可能轻易将世界推入这场冲突，特朗普政府对格陵兰岛的强硬立场已导致紧张局势升级 [1] - 当前地缘政治紧张局势与历史上导致“资本战争”的环境存在相似之处，历史上的“资本战争”通常伴随外汇和资本管制 [2] “资本战争”的具体表现与担忧 - 欧洲持有美元资产的投资者担心可能遭受制裁，而美国方面也担忧无法获得欧洲的资本支持 [1] - 根据花旗研究数据，去年4月至11月期间，欧洲投资者占美国国债外国购买量的80% [1] - 资本管制正在全球范围内发生，主权财富基金和央行等机构已在为此类管制做准备 [1][2] 政策行动加剧市场波动 - 自去年重返白宫以来，特朗普实施又部分撤回一系列惩罚性关税，引发了金融市场的剧烈波动 [3] - 关税政策的反复无常不仅影响贸易关系，也对资本市场信心造成冲击，增加了投资者对资本管制和金融武器化的担忧 [3] 资产配置与避险策略 - 达利欧重申在市场剧烈波动之际，黄金仍是最佳避险资产，建议投资者保持多元化投资组合以应对不确定性 [1] - 尽管近期经历大幅抛售，但黄金较一年前上涨约65%，较高点下跌约16%，投资者不应过度关注短期涨跌 [4] - 黄金是一种非常有效的分散投资工具，可以对冲投资组合中表现不佳的部分，建议央行、政府或主权财富基金考虑配置一定比例 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济面临诸多不确定性和下行压力，美国政策变化及经济形势对各类资产产生重大影响，同时部分科技领域存在发展机遇 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 贝莱德、Pimco、桥水等巨头防范通胀重燃，10年期通胀掉期创一年来最大涨幅，有机构预警年底通胀或重回4%以上 [1] - 摩根士丹利认为美联储新主席缩表需争取共识，若失业率下降、支出强劲且通胀未下行，美联储可能今年维持利率不变 [1] - 甲骨文计划2026年通过债券和股权融资最多筹集500亿美元扩建云设施，目前背负950亿美元债务 [1] - 红杉资本合伙人称SpaceX估值从2019年的360亿美元飙升至8000亿美元，马斯克商业价值被低估 [1] - 特斯拉宣布第三代人形机器人将亮相，预计年产百万台，弗里蒙特工厂Model S/X生产线将改为人形机器人产线，2026年底前启动量产 [1] - 日本政府表态被市场解读为对干预日元谨慎降调，日元短期内重回跌势风险上升 [1] - 通胀黏性与就业走强使市场重估澳洲央行政策路径，澳联储本周加息25个基点概率升至73%，10年期国债收益率逼近5% [1] - 日本官方确认1月未干预汇市，日元升值靠市场预期，未来走势仍不确定 [1] 全球经济逻辑 - 桥水基金达利欧警告美国像火药桶，内战一触即发，投资者需注意资本管制风险 [2] - 美联储候任主席沃什缩表政策预期对全球权益和商品资产有负向冲击 [2] - 美国一系列行为使全球政治秩序混乱，对全球经济造成不确定性，野村预计2026年7 - 11月美联储不确定性集中爆发 [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑与2008年金融危机前信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系，重振自身经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入支出有韧性，中低收入家庭收紧开支 [2] - 台积电Q4业绩及2026年营收指引显示人工智能热潮将持续 [2] - 马斯克称SpaceX希望今年通过星舰实现火箭完全可重复使用，降低太空进入成本 [2] - 美国回归门罗主义，对全球经济和大类资产有深远影响 [2] - 沃什的降息 + 缩表组合表明美联储货币政策重大转向，对权益类资产有流动性收缩预期 [2] - 鉴于美国政策，全球经济越过顶部开始下行 [2]

全球资本流动规则的根本性转变 - 全球化退潮，资本流动规则正在被颠覆，安全与主权成为新的投资红线 [1] - 资本流动规则改写，安全优先于效益，主权重于流通，区域化替代全球化 [7] - 投资变量激增，全球资本流动复杂度远超以往，无条件欢迎外资的时代已终结 [7] 关键基础设施投资面临高监管门槛 - 李嘉诚从巴拿马港口撤退，延续其从欧美战略收缩轨迹 [3] - 国家安全审查成为普遍门槛，关键基础设施投资已成高危领域 [3] - 巴拿马运河交易背后，是拉美地区同样筑起的监管高墙 [3] 科技产业投资遭遇数据主权壁垒 - Meta收购Manus遇阻，揭示了科技投资的新现实，数据主权成为“铁幕” [5] - 监管机构担忧清单包括生物特征数据的军事用途风险、虚拟现实隐私红线及底层技术标准话语权争夺 [5] - 科技产业正进入“分叉发展”阶段，跨国企业必须调整扩张策略 [5] 全球资本面临的新时代约束 - 东方商业巨子与西方科技巨头均面临“新时代的资本管制” [7] - 未来十年，资本将戴着镣铐跳舞 [7]

人民币升值的原因与支撑 - 人民币兑美元汇率从几个月前的7.4左右升至6.99，市场出现对未来可能升至1:3的极端预测[3] - 货币升值的核心支撑是国家经济前景与实力，最终取决于产能覆盖范围[3] - 全球53%的顶级产能集中在中国，超过了世界第二到最后一名的总和，成为人民币升值的根本锚点[8] - 过去5年、10年乃至20年，其他主流货币相对人民币几乎都在贬值，核心是与中国的产能差距拉大[8] - 中国2008-2015年人民币从8.27升至6，是经济实力与产能飞速提升的直接体现[10] - 中国拥有1.2万亿美元的贸易盈余，印证了经济韧性，为人民币升值筑牢根基[10] - 只要中美经济趋势不变，人民币升值是长期、大幅且不可逆的过程[11] 资本管制的本质与作用 - 资本管制的核心作用是守护中国的“产能红利”，而非单纯防止资本外逃[13][15] - 管制主要防范国外超发货币涌入中国，用无价值的印刷品抢购国内商品和服务，从而保护本国国民优先享受劳动成果[15] - 如果彻底放开自由兑换，国外货币涌入可能导致国内物价飙升，影响基本生活保障[17] - 个人每年5万美元的兑换额度是一种保护机制，资本入境的难度远大于出境[15] - 资本管制被描述为守护民生的“盾牌”，而非阻碍发展的“枷锁”[17] 人民币升值对中国经济的影响 - 人民币升值长期利大于弊，核心利好远超想象[19] - 进口端：人民币升值会降低进口商品价格，购买能源、原材料的成本大幅下降[19] - 进口端：长期不可逆的升值预期将促使更多国家使用人民币结算，减少对美元的依赖，提升议价空间和主动权[21] - 出口端：尽管有关税战和升值压力，中国贸易盈余从去年的1万亿美元增至今年的1.2万亿美元，显示出口依然坚挺[21] - 中国商品具有不可替代性，全球无法彻底脱离中国供应链，美国加征20%关税相当于人民币变相升值20%，但出口未受显著影响[23] - 人民币升值最大的长远价值是推动人民币国际化，使中国具备征收“货币税”的能力，享受用本币购买全球商品和服务的红利[25] 人民币升值背景下的投资机遇 - 核心投资逻辑是所有以人民币计价的资产将成为市场争抢的对象[27] - 当人民币有明确的长期升值预期，持有人民币意味着资产增值，以人民币计价的资产会水涨船高[27] - 近期A股、港股估值中枢持续上行，与2008-2015年人民币升值周期中的市场表现一致[29] - 与上一轮周期相比，当前中国综合实力更强大，升值基础更坚实，幅度可能更大[30] - 未来几年，A股、港股、中国国债、优质房地产等人民币资产大概率迎来明显的单边上涨行情[32] - 全球格局让中国得以在不动用武力的情况下推动人民币国际化，把握人民币资产机遇是未来几年的核心投资方向[34]

全球数字货币监管动态 - 美国白宫发布行政命令，宣布建立数字资产市场总统工作组，同时全面禁止中央银行数字货币在美国境内发展 [1] - 中国13部门联合行动，2025年以来已查处涉虚拟货币洗钱案件150余起，涉案金额超100亿元人民币 [3] - 香港自2023年实施虚拟资产服务提供商发牌制度，已批准16家机构合规运营 [7] 稳定币市场与风险 - 2025年全球虚拟货币市值波动幅度超过70%，稳定币背后储备资产的透明度和安全性存疑 [3] - 目前全球稳定币市值约2674亿美元，其中95%是美元稳定币 [4] - 国际金融组织预测，到2028年底美元稳定币发行量将达2万亿美元 [4] 美元体系与债务关联 - 美国联邦债务总额已突破37.2万亿美元，并以每年近2万亿美元的速度增长 [4] - 美元稳定币储备资金大量投向短期美国国债，《支付稳定币法案》要求稳定币发行方必须将100%储备投资于美元现金或短期美国国债 [4] - 预计美元稳定币规模增长将带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求 [4] 货币体系历史演变 - 1944年布雷顿森林体系确立黄金美元挂钩，1971年美元与黄金脱钩 [5] - 石油美元体系使超过80%的全球石油贸易以美元计价 [5] - 美国财政部2024年报告显示全球98%以上的稳定币市值锚定美元 [5] 跨境资本与金融稳定挑战 - 中国央行数字货币研究所压力测试表明，虚拟货币交易网络可削弱现有资本管制效力30%以上 [3] - 2024年通过虚拟货币渠道的跨境资本流动规模较上年增长150% [6] - 稳定币与美债深度捆绑可能形成金融风险传导机制，稳定币挤兑可能触发美债抛售 [6] 人民币国际化与数字货币发展 - 2024年第三季度跨境贸易人民币结算占比已历史性突破31.5% [6] - 中国央行数字货币试点已扩展至26个地区，涵盖跨境贸易、供应链金融等场景 [7] - 中国外汇储备中美债占比从2013年的35%降至2025年的不足20% [7] 未来趋势与战略考量 - 未来五年美元稳定币体量将向万亿美元迈进，中美在数字货币领域的角力将更加复杂 [8] - 中国强化虚拟货币防线是为数字时代的人民币国际化争取时间和空间 [7] - 中国在维护金融稳定前提下积极参与数字货币国际规则制定 [7]

政策核心内容 - 财政部与国家税务总局联合发布黄金税收政策公告（2025年第11号），自2025年11月1日起生效，有效期至2027年12月31日 [2] - 政策将黄金市场明确划分为“工业金”和“投资金”两类，对市场进行差异化管理和引导 [6][7] 对工业用金的政策导向 - 对于非投资性用途的黄金，如首饰厂、电子厂等用于加工、生产的工业用金，国家给予免征增值税的优惠，并可抵扣6%的进项税 [9][10] - 政策意图明确保护和鼓励实体制造业及科技创新，引导资源投向实体经济而非囤积保值 [11][12] 对投资性黄金的政策影响 - 政策主要针对以实物金条形式持有的投资性黄金交易，此类交易约占市场总量的六七成，新规下交易需被引导至交易所内或缴纳13%的税收 [14] - 针对实物金条交易征税，预计可为财政带来每年数百亿的收入，有助于缓解财政压力 [15][16] - 政策旨在将散户、线下交易者等赶向“线上”交易系统，如黄金ETF和纸黄金，以便于国家进行数据管控并为未来征收资本利得税奠定基础 [19][20][27] 政策的深层目标 - 政策深层目标包括资本管制，防止通过实物黄金这一硬通货将资产转移至境外，从而保护国家外汇储备 [17][18][21][22] - 此举与严控合格境内机构投资者额度的逻辑一致，旨在收紧少数可无限额投资的全球资产渠道，以稳定金融体系和汇率 [23][24][25] - 历史上当民间囤积黄金影响法币信心时，国家通常会出手干预，此次政策亦是维护金融稳定的规矩和底线 [27]