以下文章来源于金十财经 ，作者金十小金 金十财经 . 每日8点，为您呈上金融投资行业的国际动态、财经数据和市场观察。 来源 | 金十财经 在白银市场历史上，价格突破每盎司40美元的时期寥寥无几且转瞬即逝。然而，就在上周五，精疲力竭的交易员们惊恐地 目睹，这种贵金属在不到二十小时内暴跌的幅度，就达到了这个数字。 狂热节奏 黄金的涨势已持续数年，因各国央行增持黄金作为美元的替代品，而去年随着西方投资者涌入所谓的"货币贬值交易"，涨 势加速。 但最近几周，行情呈现出更为狂热的节奏。这波由投机者——从个人投资者到涉足大宗商品的大型股票基金——推动的购 买潮，将铜、银等金属价格推至新的纪录高位。随着价格上涨，趋势跟踪型商品交易顾问也蜂拥而入，为涨势增添了更多 泡沫。 对冲基金基础设施资本顾问公司的首席投资官杰伊·哈特菲尔德（Jay Hatfield）表示："大约三四周前我们就发现， 这已 变成动量交易 ，而非基本面交易。我们只是顺势而为，等待这类事情发生。" 数周以来，全球金属市场的交易员们夜以继日地紧盯屏幕，从黄金、铜到锡，几乎所有金属的价格似乎都摆脱了供需基本 面的引力束缚，在中国投机者热钱的推动下节节攀升。 随后 ...

1. 报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级相关内容 2. 报告的核心观点 - 报告对多个行业板块进行分析，认为短期股指将保持偏强运行，国债震荡，有色金属多数品种偏强震荡，贵金属延续偏强但白银需警惕波动风险，黑色金属部分品种有企稳迹象，农产品各品种表现不一，能源化工品种受多种因素影响走势各异 [1] 3. 根据相关目录分别总结 股指 - 昨日股指进一步上行，市场成交量放大，情绪和流动性维持良好，短期突破前期震荡区间，预计仍将偏强运行 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策，走势震荡 [1] 有色金属 - 铜：产业面偏弱但宏观情绪向好，铜价维持偏强 [1] - 铝：国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观情绪向好，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国家强化管理、优化布局，氧化铝超跌反弹，关注政策持续性，走势震荡 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，随市场风险偏好好转，锌价震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪转暖，印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调且计价伴生矿物，全球镍库存高位，沪镍近期大幅反弹，持仓量增加，短期镍价或偏强运行，关注印尼政策和宏观情绪，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂12月减产增加，关注实际生产情况，期货短期偏强震荡，建议短线低多，关注做多基差和逢高卖套机会 [1] - 锡：有色锡业分会倡议引导价格，短期锡价受影响震荡，刚果金局势紧张且市场风险偏好走强，建议关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金白银：市场情绪高涨，白银加速上行，黄金涨势稳健，金银比价回落至2013年以来低位，短期贵金属价格偏强运行，但白银出现“轧空”迹象，需警惕波动风险 [1] - 铂、钯：上周五外盘铂、钯现货和期货价格大幅上涨，带动国内价格偏强运行，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，波动剧烈，建议理性参与 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高，走势震荡 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会，走势震荡 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，下游承压，价格承压，走势震荡 [1] - 硅铁：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强，走势震荡 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议定调及现实淡季、出口政策收紧影响，黑色板块共振下跌，盘面煤焦低点计价6轮提降预期，上周五夜盘钢材出口许可制度公布后低开反弹，出现企稳迹象，关注本周现货及下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油：贸易商接货及澳将进口受阻消息带来反弹，但难改后续宽松基本面，预计情绪回落，宽幅震荡，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，纺纱产能增长、用棉需求韧性强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，贸易商未开启战略性建库，中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [1] - 豆粕：国内传海关控大豆进口，利多近月和正套，美豆出口疲软，南美天气无炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期偏弱，整体近强远弱 [1] - 纸浆：期货受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯，波动大，单边建议观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：期货受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，预计震荡偏弱运行 [1] - 生猪：现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉原油出口，走势震荡 [1] - 燃料油：受原油影响，短期供需矛盾不突出 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价成交上涨，主营挂牌价上调，顺丁开工率维持高位，传韩国YNCC工厂计划关闭，市场心态偏强 [1] - PTA：PX价格强势，浮动价差走强，装置高负荷运行，PX消费稳定，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动聚酯负荷高位，消费量维持高位，短纤价格跟随成本波动 [1] - 乙二醇：中国台湾两套装置计划下月停车，乙二醇受供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率高，需求超预期，产销整体偏高 [1] - 苯乙烯：亚洲价格连续数月下跌后反弹，受供应端收缩推动，多家装置减产或关停，聚合物下游需求疲软，商品市场情绪回暖提振价格 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：2026年全球投产较少，未来预期周期性见底，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库，有降价压力 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI近期上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] 集运欧线 - 12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松，走势震荡 [1]

优质股票因素表现分析 - 近期优质因素反弹约4% 但受限于高企的空头仓位和温和的宏观经济前景 此前该指标自7月以来已大幅下跌17% 为近年除疫情时期外最严重跌幅之一 [1] - 夏季指标下跌主要归因于强劲的轧空行情以及投资者偏好转向低质量股票 自9月初以来被大量做空的美国股票组合上涨超过30% [1][2] - 优质因素在轧空压力较大时通常表现不佳 因为低质量股票往往是热门的做空目标 [1] 宏观环境影响 - 预计美国经济将温和增长 美联储将持续降息至2026年 此环境降低了防御型、优质股票的相对吸引力 [1] - 温和的增长和宽松的政策未为投资者提供足够理由重新转向寻求相对安全的投资选择 [2] - 高盛预测标普500指数2025年和2026年盈利均增长7% 2025年年底目标6800点 12个月目标7200点 意味着从当前水平看上涨空间有限 [1] 优质股票估值状况 - 尽管回调 优质股票估值仍处高位 其篮子股价是预期收益的25倍 是低质量股票12倍市盈率的两倍多 估值差距接近近年来最高水平 [2] - 在优质评估体系中 盈利能力和低波动性因素价格依然非常高昂 而资产负债表的稳健性则显得价格较为合理 [2] 市场仓位与技术面 - 标普500指数的空头仓位仍处于高位 平均有2.3%的市值被卖空 远高于历史平均水平 表明轧空情况仍可能持续 [2] - 优质因子近期的下降幅度已超出宏观经济因素的影响约10% 表明其跌幅远超仅由基本面所决定的水平 [2] 个股投资机会 - 近期抛售后部分优质公司股价出现折价 例如Adobe、飞哲金融服务、百事可乐和标普全球 股价较52周高点下跌至少10% 且市盈率低于其过去五年中位数 [3] - 这些股票的中值预期在2026年每股收益将增长11% 表明尽管面临整体不利因素 对长期投资者而言仍存在可选机会 [3] 当前财报季表现 - 截至10月24日 标普500指数成分股中有29%企业公布第三季度业绩 其中69%公司业绩超出分析师预期超一个标准差 远高于长期平均水平 [4] - 然而 公布业绩超预期的股票次日平均表现落后于指数33个基点 表明强劲业绩已基本被市场消化 [4] - 接下来一周是财报季最繁忙时期 标普500指数中约44%市值企业将公布财报 包括微软、谷歌、Meta、苹果和亚马逊等大型科技公司 [4][5] 短期前景与策略观点 - 鉴于高估值、强劲的空头持仓以及有利于周期性行业的宏观环境 优质股票短期内上涨空间有限 [5] - 近期不佳表现或许为投资者提供了在更具吸引力的价位上买入精选优质混合股票的机会 一些高质量股票的交易价格已低于其基本面价值 [5]

银价近期表现 - 现货白银价格一度触及54.49美元/盎司，创下1980年以来最高水平，但随后回落至周线区间下半部，显示涨势出现衰竭迹象 [1][4] - 市场在经历八周反弹后进入获利了结阶段，上周收盘疲软但未突破趋势 [4] 白银市场供需状况 - 伦敦可用白银库存自2019年以来暴跌76%，从8.5亿盎司降至2亿盎司 [2][4] - 全球白银供应已出现连续5年的结构性赤字，导致现货供应紧张，甚至需要跨大西洋空运以满足需求 [4] - 实物短缺因工业回收量滞后和印度进口活动依然强劲而加剧 [4] 影响白银市场的宏观因素 - 市场正在消化美联储在10月和12月降息的预期，这将降低持有无息资产的机会成本，对白银构成长期支撑 [3][5] - 地缘政治风险上升和中美贸易紧张局势重燃，提振了对避险资产的需求 [5] - 白银作为工业与货币金属的双重属性，使其在贸易紧张局势下面临工业需求可能减少的风险 [5] 技术面与关联市场影响 - 周技术面显示49.81美元为白银首个主要支撑位，若失守可能引发更广泛获利了结，目标指向44.22美元甚至41.40美元 [11] - 黄金在触及历史高点后出现大幅逆转，若确认顶部形态，其短期技术性回调将阻碍白银的上行 [8] - 白银近期涨势一直紧跟黄金，除非出现新的催化剂，否则金价回调将打压白银 [6][8] 长期前景展望 - 尽管短期修正风险上升，但结构性赤字和美联储宽松政策预期继续支撑白银的长期牛市 [11]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格突破4100美元/盎司关口，创历史新高，日内涨超90美元涨幅超2%，年内累计上涨近1500美元涨幅超56% [2] - 伦敦现货白银价格一度大涨3%逼近每盎司52美元，超越上周盘中高点，纽约期银日内一度涨7% [2] - COMEX白银价格达50.295美元，日内上涨3.048美元涨幅6.45%，SHFE白银价格达11662元，日内上涨426元涨幅3.79% [3] 白银市场动态 - 白银在伦敦市场遭遇逼空行情，推动现货白银价格飙升至数十年来最高位，今年以来累计上涨超70%涨幅超过黄金 [3] - 伦敦实物白银库存降至多年来低点引发流动性紧缩，市场对伦敦市场流动性不足的担忧推动白银逼近1980年创下的每盎司52.50美元历史纪录 [3] - 伦敦白银市场较纽约市场的溢价幅度接近历史极值，促使部分交易商预订跨大西洋航班货舱运输银条以利用高额溢价获利 [4] 机构观点与分析 - 高盛集团分析师警告投资者谨慎对待白银价格大涨，认为短期内白银比黄金存在更大波动性和价格下行风险 [4] - 黄金是唯一获得结构性央行买盘支撑的商品，白银缺乏黄金所具备的机构和经济属性的支撑，未被纳入国际货币基金组织储备框架且央行投资组合中无显著持仓 [4] - 相比管理权重央行更注重管理价值，即使金价攀升政策制定者也不会寻求相对便宜的替代品，缺乏央行买盘支撑使得白银在投资流入暂时减少时可能引发不成比例的价格回调 [4] - 黄金的稀缺性约为白银的十倍，比白银贵80倍，而密度是白银的两倍更易储存运输和保管，10亿美元的黄金可装入行李箱而同等价值的白银则需要整辆货运卡车 [5]

现货白银价格表现 - 现货白银价格日内涨幅扩大至4.02%，报52.27美元/盎司 [1] - COMEX白银期货（12月交割）收涨7.50%，报50.79美元/盎司 [4] - 现货白银价格飙升至数十年来最高位，今年以来累计上涨超70% [2] 白银市场动态与驱动因素 - 白银在伦敦市场遭遇历史性轧空行情，推动价格急剧上升 [2] - 伦敦实物白银库存降至多年来低点，引发流动性紧缩和对市场流动性不足的担忧 [3] - 伦敦白银市场较纽约市场的溢价幅度接近历史极值，促使交易商运输银条套利 [3] 黄金及其他贵金属表现 - 现货黄金价格突破每盎司4100美元关口，再创历史新高，延续此前连续8周上涨的强势表现 [3] - COMEX黄金期货（12月交割）收涨3.26%，报4130.72美元/盎司 [4] - 铂金与钯金价格亦大幅走高 [3] 机构观点与分析 - 高盛集团分析师警告白银比黄金存在更大波动性和价格下行风险，缺乏央行买盘等结构性支撑 [3][5] - 高盛指出黄金的稀缺性约为白银的十倍，比白银贵80倍，且更易储存、运输和保管 [5] - 高盛认为即使金价攀升，政策制定者也不会寻求白银作为替代品，因其缺乏国际货币基金组织储备框架的纳入 [5]

贵金属价格表现 - COMEX黄金期货（12月交割）收涨3.26%至4130.72美元/盎司 [1] - COMEX白银期货（12月交割）收涨7.50%至50.79美元/盎司 [1] - 现货白银日内涨幅扩大至4.02%至52.27美元/盎司 [2] - 现货黄金价格突破每盎司4100美元关口，再创历史新高，延续此前连续8周上涨的强势表现 [4] - 铂金与钯金价格亦大幅走高 [4] 白银市场动态 - 白银在伦敦市场遭遇逼空，现货白银价格飙升至数十年来最高位 [3] - 今年以来白银累计上涨超70%，涨幅超过黄金 [3] - 伦敦实物白银库存降至多年来低点，引发流动性紧缩 [4] - 伦敦白银市场较纽约市场的溢价幅度接近历史极值，促使部分交易商预订跨大西洋航班货舱运输银条以利用高额溢价获利 [4] 机构观点分析 - 高盛集团分析师警告投资者谨慎对待白银价格大涨，认为短期内白银比黄金存在更大波动性和价格下行风险 [4] - 黄金是唯一获得结构性央行买盘支撑的商品，白银缺乏黄金所具备的机构和经济属性的支撑 [4] - 国际货币基金组织储备框架未将白银纳入，现代各国央行的投资组合中没有显著持仓 [4] - 黄金的稀缺性约为白银的十倍，比白银贵80倍，密度是白银的两倍，更易储存、运输和保管 [5] - 10亿美元的黄金可装入行李箱，同等价值的白银则需要整辆货运卡车 [5]

美股市场整体表现 - 美股三大指数在“黑色星期五”后强劲反弹，道琼斯指数涨1.27%，纳斯达克指数涨2.04%，标普500指数涨1.54% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨3.31%，热门中概股多数上涨，其中世纪互联涨超11%，万国数据涨近8%，蔚来涨超6%，阿里巴巴和金山云涨超5% [4] 科技股与半导体行业 - 大型科技股普遍上涨，特斯拉涨3.06%，英伟达涨2.77%，谷歌涨2.49%，亚马逊涨1.84%，苹果涨1.48%，脸书涨0.96%，微软涨0.44% [3] - 费城半导体指数大幅拉升，截至发稿涨4.78%，其中台积电涨超7%，美光科技涨超4% [5] - 博通涨近10%，OpenAI宣布与博通达成合作，联合生产其首款自主设计的人工智能处理器 [5] 贵金属市场动态 - 现货黄金价格站上4100美元/盎司关口，再创历史新高，日内涨超90美元涨幅超2%，年内累计上涨近1500美元涨幅超56% [6] - 现货白银价格飙升至数十年来最高位，受伦敦市场历史性轧空行情推动，今年以来累计上涨超70%，涨幅超过黄金 [8] - 伦敦实物白银库存降至多年来低点引发流动性紧缩，伦敦市场较纽约市场的溢价幅度接近历史极值 [8] - 高盛分析师指出，白银缺乏黄金所具备的机构和经济属性支撑，国际货币基金组织储备框架未纳入白银，现代各国央行投资组合中也没有显著持仓 [9] - 高盛分析师认为，黄金的稀缺性约为白银的十倍，比白银贵80倍，而密度是白银的两倍，因此更易储存、运输和保管 [9] 宏观经济与政策展望 - 由于美国政府“停摆”导致多项重要经济数据发布延期，市场将更多关注华尔街金融巨头即将发布的财报以评估经济状况 [10] - 摩根大通、高盛、花旗集团、富国银行计划于当地时间周二发布第三季度财报，美国银行和摩根士丹利计划于周三发布新财报 [10] - 美联储本周将发布最新的美国经济状况褐皮书，多位美联储官员将发表讲话 [10] - 新任费城联储主席保尔森将于周一发表上任后的首次重要讲话，并将于明年1月起成为FOMC票委 [11] - 美联储主席鲍威尔预计将在周二下午发表讲话，更新其经济与政策观点 [12] - 据CME“美联储观察”最新数据，美联储10月维持利率不变的概率为2.2%，降息25个基点的概率为97.8% [13]

贵金属市场行情 - 伦敦现货白银价格13日一度大涨3%，逼近每盎司52美元，超越上周盘中高点 [1] - 现货白银价格今年以来累计上涨超70%，涨幅超过黄金 [1] - 现货黄金价格13日盘中突破每盎司4070美元关口，再创历史新高，延续此前连续8周上涨的强势表现 [1] - 铂金与钯金价格亦大幅走高 [1] 白银市场动态与驱动因素 - 白银价格飙升至数十年来最高位，受英国伦敦市场历史性轧空行情推动 [1] - 市场对伦敦市场流动性不足的担忧推动白银逼近1980年创下的每盎司52.50美元历史纪录 [1] - 伦敦实物白银库存降至多年来低点，引发流动性紧缩 [1] - 伦敦白银市场较纽约市场的溢价幅度接近历史极值，促使部分交易商预订跨大西洋航班货舱运输银条以利用高额溢价获利 [1] 机构对白银的观点与风险分析 - 高盛集团分析师警告投资者谨慎对待白银价格大涨，认为短期内白银比黄金存在更大波动性和价格下行风险 [3] - 黄金被指是唯一获得结构性央行买盘支撑的商品，而白银缺乏黄金所具备的机构和经济属性的支撑 [3] - 国际货币基金组织储备框架未将白银纳入，现代各国央行的投资组合中没有显著持仓 [3] - 驳斥“金价高企可能促使央行转向白银”的观点，因央行更注重管理价值而非管理权重 [3] - 由于缺乏央行买盘作为价格支撑，即使投资流入暂时性减少，也可能引发白银价格不成比例的回调 [3] 黄金与白银的物理及价值属性比较 - 黄金的稀缺性约为白银的十倍，比白银贵80倍，而密度是白银的两倍，因此更易储存、运输和保管 [3] - 10亿美元的黄金可装入行李箱，同等价值的白银则需要整辆货运卡车 [3]

白银价格表现 - 现货白银价格飙升至数十年来最高位，今年以来累计上涨超70%，涨幅超过黄金 [1] - 伦敦现货白银价格13日一度大涨3%，逼近每盎司52美元，超越上周盘中高点，逼近1980年创下的每盎司52.50美元历史纪录 [2] - 伦敦实物白银库存降至多年来低点，引发流动性紧缩 [2] 市场动态与套利 - 伦敦白银市场较纽约市场的溢价幅度接近历史极值，促使部分交易商预订跨大西洋航班货舱运输银条以利用高额溢价获利 [2] - 市场对伦敦市场流动性不足的担忧推动白银价格 [2] 黄金及其他贵金属表现 - 现货黄金价格13日盘中突破每盎司4070美元关口，再创历史新高，延续此前连续8周上涨的强势表现 [2] - 铂金与钯金价格亦大幅走高 [2] 机构观点：高盛对白银的分析 - 尽管美联储可能进一步降息，白银价格中期或持续走高，但短期内白银比黄金存在更大波动性和价格下行风险 [2] - 黄金是唯一获得结构性央行买盘支撑的商品，白银缺乏黄金所具备的机构和经济属性的支撑 [2] - 国际货币基金组织储备框架未将白银纳入，现代各国央行的投资组合中也没有显著持仓 [2] - 驳斥“金价高企可能促使央行转向白银”的观点，因相比管理权重，央行更注重管理价值 [2][3] - 由于缺乏央行买盘作为价格支撑，即使投资流入只是暂时性减少，也可能引发白银价格不成比例的回调 [3] - 黄金的稀缺性约为白银的十倍，比白银贵80倍，而密度是白银的两倍，因此更易储存、运输和保管，10亿美元的黄金可装入行李箱，同等价值的白银则需要整辆货运卡车 [3]