有色金属周报(精炼锡) 特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性， 江西及国内精炼锡产能开工率连续回升 www.hongyuanqh.com 2025年07月07日 宏源期货 研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 精炼锡 供给端：缅甸佤邦曼相矿山4月底正式复产后因采矿许可证审批严格和实际获批产能缩减及出口税由现 金税改为实物税致实际产能爬坡缓慢（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月传导期），Alphamin Resources于4月9日宣布全球第三大刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产（24和25年生产量为1.73与2万吨） 且电力系统修复需3个月以上；中国再生锡7月生产量环比增加；江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较 上周升高（持平）；中国精炼锡7月生产（库存）量环比增加（减少）。 需求端：中国锡焊料7月产能开工率（库存量）环比升高（增加），中国焊带7月进口（出口）量或环 比增加（增加），中国镀锡板7月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少）。 投资策略：美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，但是 缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡运行产能 ...

| | | 下游企业对当前价格持观望态度，国内库存小幅回升。不过海外延续去库，LME注销仓单增加，升贴水上 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 升，LME锡强势带动国内价格。技术面，持仓持稳多空谨慎，关注27万关口调整。操作上，建议暂时观望 免责声明 沪锡产业日报 2025-07-02 ，参考26.6-27.2。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪锡(日,元/吨) | 268520 | -13 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月2日锡市场进行分析，给出价格波动率、风险管理建议等信息，指出基本面稳定，存在利多和利空因素，并展示期货、现货、库存等多方面数据 [2][3][4][5] 各部分总结 锡价格波动率 - 最新收盘价269840元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率15.08%，历史百分位28.6% [2] 锡风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，卖出方向，套保比例100%，建议入场区间290000附近；还可卖出看涨期权SN2508C275000，卖出方向，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买入方向，套保比例50%，建议入场区间230000附近；还可卖出看跌期权SN2508P245000，卖出方向，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和；半导体板块仍处于扩张周期；缅甸复产不及预期 [4] 利空因素 - 关税政策反复；缅甸复产；半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期 [5][6] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价269840元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价269520元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价33750美元/吨，日涨跌185，日涨跌幅0.55%；沪伦比7.92，日涨跌 -0.09，日涨跌幅 -1.12% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价266500元/吨，周涨跌2800，周涨跌幅1.06%；1锡升贴水最新价600元/吨，周涨跌 -100，周涨跌幅 -14.29%；40%锡精矿最新价254500元/吨，周涨跌2800，周涨跌幅1.11%；60%锡精矿最新价258500元/吨，周涨跌2800，周涨跌幅1.1%；焊锡条（60A）上海有色最新价173250元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.17%；焊锡条（63A）上海有色最新价180750元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.12%；无铅焊锡最新价272750元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.11% [9][12] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -16263.89元/吨，日涨跌948.87，日涨跌幅 -5.51%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10550元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [14] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计6750吨，日涨跌199，日涨跌幅3.04%；广东4214吨，日涨跌24，日涨跌幅0.57%；上海1611吨，日涨跌175，日涨跌幅12.19%；LME锡库存合计2220吨，日涨跌45，日涨跌幅2.07% [16]

锡价走势 - 隔夜沪锡大幅下挫，跌破近期盘整区间，今日白盘冲高回落，主力合约收跌1.2%，报收260560元/吨 [1] - 缅甸佤邦锡矿复产预期反复导致锡价先抑后扬，随后维持窄幅震荡状态 [1] - 远期供应恢复较为明确，叠加下游需求疲软，锡价上行阻力较大 [1] 供应端情况 - 缅甸锡矿生产暂未恢复，国内锡矿供应持续偏紧，云南、江西等地冶炼厂因原料短缺持续低负荷运行 [1] - 云南40%品位锡精矿加工费跌至历史低位，部分企业进入检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧 [1] - 缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，仅达计划产能的50%，泰国禁止缅甸借道运输锡矿，进口通道受阻 [1] 需求端情况 - 下游对高价接受度有限，成交以刚需为主，冶炼厂多持挺价情绪 [1] - 汽车电子受益于新能源车渗透率提升，但采购以"小批量、多批次"为主，高价抑制补库意愿 [1] - 终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著 [1] 后市展望 - 短期供需双弱状态延续，消费总体延续弱势，淡季终端市场订单下降 [2] - 供应呈下降态势，国内冶炼厂原材料短缺情况逐步显现，锡精矿加工费跌至低位，冶炼厂开工率下降 [2] - 当前显现库存处于较低水平，对价格有一定支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -1.19%，振幅 2.72%，截止本周主力合约收盘报价 260560 元/吨；宏观面美联储维持基准利率不变，基本面缅甸锡矿复产进度或不及预期、刚果矿山预计 6 月下旬供应释放、6 月初锡矿加工费下调，冶炼端云南原料短缺与成本压力交织、江西废料回收体系承压，需求端消费电子进入淡季但部分下游企业补库，技术面持仓低位多空谨慎、面临 MA60 阻力，关注 257000 支撑；操作上建议暂时观望，参考 25.7 - 26.4 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力震荡下跌，周线涨跌幅 -1.19%，振幅 2.72%，截止本周主力合约收盘报价 260560 元/吨 [5] - 行情展望：宏观上美联储维持基准利率不变；基本面上缅甸锡矿复产进度或不及预期、刚果矿山预计 6 月下旬供应释放、6 月初锡矿加工费下调，冶炼端云南原料短缺与成本压力交织、江西废料回收体系承压，需求端消费电子进入淡季但部分下游企业补库，技术上面临 MA60 阻力，关注 257000 支撑 [5] - 策略建议：操作上建议暂时观望，参考 25.7 - 26.4 [5] 期现市场情况 - 期货价格与升水：本周期货价格震荡，现货升水下调；截至 2025 年 6 月 20 日，沪锡收盘价 260560 元/吨，较 6 月 13 日下跌 2740 元/吨，跌幅 1.04%；截至 6 月 19 日，伦锡收盘价 32100 美元/吨，较 6 月 13 日下跌 600 美元/吨，跌幅 1.83% [7][8] - 比值情况：截至 2025 年 6 月 20 日，上期所锡镍价格当前比值为 2.2，较 6 月 13 日增加 0.01；截至 6 月 19 日，锡沪伦比值为 8.2，较 6 月 12 日上涨 0.09 [15] - 持仓情况：截至 2025 年 6 月 20 日，沪锡持仓量为 47762 手，较 6 月 13 日减少 3729 手，降幅 7.24%；沪锡前 20 名净持仓为 3887 手，较 6 月 16 日减少 610 手 [16][17] 产业链情况 供应端 - 锡矿进口与精锡产量：2025 年 4 月，当月进口锡矿砂及精矿 9861.25 吨，环比增加 18.45%，同比下降 3.93%；1 - 4 月，进口锡矿砂及精矿 36773.07 吨，同比减少 47.92%；4 月，精炼锡产量为 -0.01 万吨，环比 -0.01%；1 - 4 月，精炼锡累计产量 5.98 万吨，同比增加 1.7% [22][23] - 锡矿加工费：2025 年 6 月 13 日，锡精矿(60%)加工费为 6500 元/吨，较 6 月 6 日下跌 2000 元/吨，跌幅 23.53%；锡精矿(40%)加工费为 10500 元/吨，较 6 月 6 日下跌 2000 元/吨，跌幅 16% [27] - 精锡进出口：截至 2025 年 6 月 20 日，锡进口盈亏为 1416.37 元/吨，较 6 月 13 日上涨 1696.89 元/吨；2025 年 5 月精炼锡进口量为 2076.34 万吨，环比增加 84.07%，同比增加 226.14%；1 - 4 月精炼锡累计进口 8582.51 万吨，同比增加 14.5%；5 月精炼锡出口量为 1769.65 万吨，环比增加 8.12%，同比增加 18.01%；1 - 4 月精炼锡累计出口 7918.17 万吨，同比增加 45.22% [31][32] - 库存情况：截至 2025 年 6 月 20 日，LME 锡总库存为 2175 吨，较 6 月 13 日减少 85 吨，降幅 3.76%；锡库存小计为 6965 吨，较上周减少 142 吨，降幅 2%；锡库存期货为 6502 吨，较 6 月 13 日减少 272 吨，降幅 4.02% [39] 需求端 - 费城半导体指数：2025 年 6 月 18 日，费城半导体指数为 5251.02，较 6 月 11 日上涨 18.49，涨幅 0.35%；2025 年 1 - 5 月，集成电路产量为 19346000 万块，较去年同期增加 2318000 万块，增幅 13.61% [42][43] - 镀锡板情况：截至 2025 年 4 月，镀锡板产量为 10 万吨，较 3 月下跌 1 万吨，跌幅 9.09%；截至 5 月，镀锡板出口数量为 173578.75 吨，较 4 月增加 27066.23 吨，增幅 18.47% [49]

| 沪锡日评20250529:国内精炼锡产能开工率环比下降,国内精炼锡库存量较上周增加 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 变量名称 2025-05-28 2025-05-27 2025-05-22 较昨日变动 | | | | 近期定势 | | 收盘价 257000 | 264690 | 264780 | -7,690.00 | | | 成交量(手) 96332 沪锡期货活跃合约 | 31895 | 51256 | 64, 437.00 | | | 持命量(手) 28221 | 12483 | 23836 | 15, 738. 00 | | | 库存(吨) 7984 | 7998 | 8056 | -14.00 | | | 沪锡县差 SMM 1#锡半均价 264900 | 264800 | 265400 | 100. 00 | | | (现货与朗贷) 沪锡县寿 7900 | 110 | 620 | 7, 790. 00 | | | 沪锡近月-沪锡连一 -130 | -100 | -190 | -30.00 | | | 价差(近月与远月) 沪锡连一-沪锡连二 ...

1、商务部有关负责人表示，支持非洲33个最不发达国家用足用好100%税目产品零关税政策，共享中国大市场带来的发展机遇。 零关税政策自去年12月1日启动到今年3月，中国自非洲最不发达国家进口额达214.2亿美元，同比增长15.2%。 2、国际锡协会首席代表称，缅甸佤邦已于4月下旬正式获准全面恢复锡矿生产，目前正在逐步复产。 3、 大商所发布2025年端午节期间交易时间安排，5月31日（星期六）至6月2日（星期一）休市，6月3日（星期二）起照常开市 。5月30日（星期五）晚上不进行夜盘交易。6月3日（星期二）所有合约集合竞价时间为上午08:55-09:00。6月3日（星期二） 当晚恢复夜盘交易。 早盘速递 2025/5/22 热点资讯 板块持仓 (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 Wind农副产品 Wind谷物 Wind化工 Wind能源 Wind煤焦钢矿 Wind有色 Wind商品指数 Wind软商品 Wind油脂油料 Wind贵金属 Wind非金属建材 近五日商品期货板块持仓变动 ...

| 沪锡日评20250516：国内精炼锡产能开工率环比下降，国内外精炼锡库存量较上周增加 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 变量名称 2025-05-15 2025-05-14 2025-05-09 较昨日变动 | | | 近期走势 | | 收盘价 265210 265770 | 259540 | -560.00 | | | 成交量(手) 72966 86160 沪锡期货活跃合约 | 71445 | -13.194.00 | | | 持仓量(手) 30513 31510 | 30130 | -997.00 | | | 库存(吨) 8163 67 18 | 8402 | -16.00 | | | 沪锡县差 SMM 1#锡半均价 266100 265000 | 259600 | 1,100.00 | | | (现货与期货) 沪锡基差 890 -770 | 60 | 1, 660. 00 | | | 沪锡近月-沪锡连一 -1110 -870 | -240 | -240.00 | | | 价差(近月与远月) 沪锡连 -- 沪锡连二 10 160 | 30 | -150.00 | ...

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 贵金属方面，汇率偏移极致后黄金迎来调整，本周创造3500美金/盎司历史新高后快速调整一度回到3300美金/盎司下方，COMEX金价下跌0.33%，白银上涨1.46%；未来特朗普政府关税阴云仍在，美国长债利率上行概率加大，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续，企稳后依旧看好价格上行 [4] - 铜方面，本周LME铜上涨1.15%，突破9300美金收于9360美金，系贸易定价卷土重来，纽铜拉升带动伦铜上涨，价差回到15%以上；认为贸易定价可能反转，部分库存去化或与套利行为有关，需关注下游库存去化情况 [5] - 铝方面，本周LME铝上涨2.20%，国内铝供给稳定，需求端电解铝需求旺盛，库存快速去化本周去库30558吨，与厂商补库带动价格上行观点一致，关注电解铝板块超跌后的交易机会 [5] - 锑方面，3月进口锑矿环比下滑，出口有所恢复，本周锑价高位运行，进口端偏紧，3月中国其他锑矿砂及其精矿进口量较2月环比下降55.77%，3月中国氧化锑出口环比上升7.38%；4月生产呈恢复趋势，锑价供紧需强预计维持高位 [6] - 锡方面，本周锡价回升至26万元/吨以上，国内及LME库存去库，下游需求有支撑；佤邦召开复产座谈会，明确曼相矿区办理许可证流程和收费标准，预计全面恢复正常开采至少需两个月，考虑Alphamin宣布矿恢复运营，锡矿供给压力将缓解 [6][7] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅为1.51%，排名第9 [16] - 本周有色板块涨幅排名前5的是永茂泰、银龙股份、屹通新材、顺博合金、吉翔股份；跌幅排名前5的是华达新材、力量钻石、湖南黄金、山金国际、华锋股份 [18] 价格 - 基本金属：本周LME铜上涨1.15%、铝上涨2.20%、锌上涨1.95%、铅上涨0.91%、锡上涨2.09% [20] - 贵金属：本周COMEX黄金下跌0.33%、白银上涨1.46%、NYMEX钯金下跌1.09%、铂上涨0.09% [20] - 新能源金属：本周LME镍下跌1.62%、钴下跌0.42%、碳酸锂下跌2.31% [20] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库24610吨、铝去库30558吨、锌去库19823吨、铅去库17399吨、锡去库337吨、镍去库2349吨 [33]