行业投资评级 - 看好（维持）[8] 报告核心观点 - 事件：2026年一季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%，较同年1月的1.89%提升4个基点，这是自2025年动态调整机制落地以来该值首次环比回升，表明在长端利率低位企稳后，负债端定价基准的边际下行压力有所缓和[8] - 短期看，预定利率上限再次下调的空间有限，2026年产品切换对销售的扰动预计将弱于2025年。当前普通型产品预定利率上限为2.0%，触发下调的门槛为研究值连续两个季度低于1.75%，而最新研究值（1.93%）高于门槛18个基点，因此短期再次下调上限的压力明显下降[8] - 中长期看，新单负债成本将继续下行，整体负债成本有望逐步改善。过去三年，普通型、分红型、万能型人身险产品的利率上限已分别从3.5%降至2.0%、降至1.75%、降至1.0%[8]。新发保单的保证收益水平明显低于存量高利率保单，新增负债成本将持续低于存量成本，并通过新业务滚动逐步摊薄整体负债成本[8]。同时，分红险等浮动收益型产品占比提升，有助于降低保险公司负债端的刚性成本约束[8] - 投资建议：重视利率企稳与负债成本压降共同推动的保险估值修复。当前保险板块估值仍处历史偏低区间，预定利率研究值首次回升有助于降低市场对负债端持续降价和利差损扩大的担忧[8]。建议关注两类公司：一是“开门红”表现较好、分红险转型推进领先、渠道经营稳健的头部险企；二是资产端权益弹性更足、OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）占比更高且久期匹配更优的公司[8] - 相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、中国人保(601319，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国人寿(601628，未评级)[8] 根据相关目录分别总结 核心观点 - 预定利率研究值在2026年一季度录得1.93%，实现披露以来的首次环比回升（+0.04 pct），反映长端利率企稳背景下负债端定价压力缓和[8] - 自2025年动态调整机制落地至2026年一季度，普通型人身险预定利率研究值依次为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%、1.93%，单季度环比变化分别为-0.21 pct、-0.14 pct、-0.09 pct、-0.01 pct、+0.04 pct[8] - 负债端需求仍具韧性，头部险企个险渠道稳健修复，银保渠道在“报行合一”政策下价值贡献提升，分红险转型优化产品结构与成本，预计新业务价值（NBV）仍具增长基础[8] - 资产端方面，长端利率低位企稳有助于缓和固收资产再配置压力，权益市场修复和高股息资产配置有望改善总投资收益表现[8] 图表目录 - 图1与图2展示了普通型人身保险产品预定利率研究值自2025年1月至2026年4月的走势及环比变动情况，其中2026年4月24日数值为1.93%，环比首次转正[9][10][11][13] - 图3显示了自2024年1月以来，普通型、分红型（预定利率）、万能型（最低保证利率）人身险产品的利率上限逐步下行的趋势[9][14][15] - 图4展示了更长时间维度内，人身险产品定价利率约束持续下行的历史过程[9][17]

文章核心观点 文章总结了中国保险行业协会发布的“保险业2025年度十件大事”，系统回顾了2025年中国保险行业在政策响应、服务国家战略、风险保障、资金运用、产品改革、对外开放等多个关键领域取得的重大进展与成就，展现了行业向高质量发展转型的全面图景 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 一、学习贯彻“十五五”规划精神，行业地位稳固 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，首次写入“加快建设金融强国”，行业迅速掀起学习热潮并转化为具体行动 [3] - “十四五”时期行业实现规模与质量共同发展，全球第二大保险市场地位更加稳固 [4] - 2025年末，保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，原保险保费收入6.1万亿元，赔款与给付支出2.4万亿元 [4] 二、应对重大灾害，筑牢灾害防控网 - 行业迅速应对西藏定日县6.8级地震、华东华北东北洪涝地质灾害、超强台风“桦加沙”、香港大埔区重大火灾等灾害 [4][5] - 坚持“能赔快赔、应赔尽赔、合理预赔”原则，完善“保险+再保险+巨灾债券”等多层次风险转移机制 [5] - 2025年，行业针对重大自然灾害赔付约346.72亿元，投入防灾减灾资金4.53亿元，人力18.81万人次，发送预警信息2.10亿条，排查企业风险19.18万次，协助救援10.26万人次 [6] 三、农业保险精准服务，保障粮食安全 - 落实农业保险“精准投保、精准理赔”，发布《农业保险遥感技术应用规范》系列标准，推动科技化、精准化发展 [7] - 应对黄淮地区连阴雨天气，投入8500多万元抢险救灾资金，快速支付秋粮损失赔款超过129亿元 [7] - 2025年，全国农业保险保费规模达1555.5亿元，同比增长4.83%，为农户提供5.32万亿元风险保障 [8] 四、保险资金作为耐心资本壮大，助力资本市场 - 政策引导保险资金等中长期资金加大入市力度，拓宽权益投资空间，培育壮大耐心资本 [8] - 长期股票投资试点共批复三期，金额合计2220亿元，涉及多家大型保险公司及保险资管公司 [9] - 10只保险系私募证券投资基金完成备案并投入运作，聚焦二级市场，采取长期投资策略 [9] - 2025年末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70% [9] 五、建立高赔付风险分担机制，解决投保难问题 - 建立市场化、法治化的高赔付风险分担机制，搭建“车险好投保”平台 [9] - 平台为高赔付风险的新能源汽车及燃油营运车辆提供投保入口，于2025年1月25日正式上线 [9][10] - 平台上线以来，累计承保车辆超130万辆，保险保障金额超1.3万亿元 [10] 六、预定利率动态调整机制落地，夯实经营基础 - 建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导行业强化资产负债联动，科学审慎定价 [10] - 2025年，人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会公开发布4期普通型人身保险产品预定利率研究值，分别为2.34%、2.13%、1.99%和1.90% [11] - 2025年7月，保险公司对产品预定利率进行首次动态调整，普通型、分红型、万能型产品预定利率或最低保证利率最高值分别调整为2.0%、1.75%、1.0% [11] 七、推动健康保险高质量发展 - 出台政策推动城市商业医疗险规范、可持续发展，突出其普惠定位 [11] - 印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确健康保险功能定位，支持将医疗新技术、新药品纳入保障，鼓励布局健康服务生态 [12] 八、发布新版生命表，更新重大基础工具 - 2025年10月，中国精算师协会发布《中国人身保险业经验生命表（2025）》（第四套生命表） [12] - 第四套生命表基于近10年全量保单数据编制，样本量居全球第一，包括四类业务表 [13] - 数据显示，保险人群预期寿命较第一套生命表增长约10岁，少儿死亡率显著改善，经济欠发达地区保险人群死亡率明显降低 [13][14] 九、推动销售队伍专业化、职业化转型 - 推动人身保险行业个人营销体制改革，建立有中国特色的保险销售人员职业荣誉评价体系 [14] - 组织开展销售人员保险销售能力资质分级工作，制定相关自律文件，构建销售人员能力分级管理体系 [15] 十、上海国际再保险中心建设取得成果，对外开放更具活力 - 上海国际再保险登记交易中心成为连接全球再保险资源与中国市场的重要枢纽，截至2025年末，151家机构开通交易权限，含境外机构51家，覆盖19个国家和地区 [16] - 政策支持港澳金融机构入股境内保险公司，支持境内保险公司在港发行保险连接证券，开展保险资金投资黄金业务试点 [16] - 外资机构加大对中国保险市场投资力度，如安联投资2.2亿元增资国民养老，多家外资机构获批筹建或增资保险资管及保险公司 [17]