今天上午，周期和消费股联手反弹。周期股方面，油气开采、钢铁、煤炭等板块上涨；消费股中，免税店、白酒、旅游酒店等板块上涨。幸福蓝海 （300528）再度"20CM"涨停，迎来5天4板，股票走势引发网友热议："能否成为下一只光线传媒？" 根据灯塔数据，截至7月29日15时，2025年暑期档（6月至8月）总票房已突破55亿元。其中《南京照相馆》表现突出，自7月25日公映后，市场热度持续高 涨，上映5天票房超6亿元，成为继《战狼2》《哪吒之魔童降世》后第三部单周票房破6亿元的暑期档影片，目前《南京照相馆》票房收入位居暑期档第 一。 创新药板块延续近期的强势表现，带动医药股走强。药明康德上涨2.42%，迎来10连阳。 截至上午收盘，上证指数上涨0.52%，深证成指下跌0.06%，创业板指下跌0.71%。 上证指数再创阶段新高 截至上午收盘，上证指数报3628.53点，盘中最高涨至3636.17点，再度刷新2024年10月9日以来的高点。 连续调整后，今天上午，银行板块迎来反弹，板块内个股无一下跌，青农商行、邮储银行等个股涨幅居前。 | | | 银行 | | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

市场表现 - 周期股和消费股联手反弹，油气开采、钢铁、煤炭等周期板块上涨，免税店、白酒、旅游酒店等消费板块上涨 [1] - 幸福蓝海（300528）再度"20CM"涨停，迎来5天4板 [1] - 创新药板块延续强势表现，药明康德上涨2.42%，迎来10连阳 [1] - 上证指数上涨0.52%，盘中最高涨至3636.17点，刷新2024年10月9日以来的高点 [1][3] - 深证成指下跌0.06%，创业板指下跌0.71% [1] 暑期档票房 - 2025年暑期档（6月至8月）总票房突破55亿元 [1] - 《南京照相馆》上映5天票房超6亿元，成为继《战狼2》《哪吒之魔童降世》后第三部单周票房破6亿元的暑期档影片，目前票房收入位居暑期档第一 [1] 融资余额 - A股融资余额为19684.21亿元，刷新2015年7月以来新高 [3] - 沪市融资余额达10008.36亿元，站上1万亿元 [3] - 深市融资余额达9612.52亿元，刷新历史最高纪录 [3] - 招商证券表示，今年以来A股的三轮行情中，增量资金结构不同，融资资金、私募基金、个人投资者等活跃资金逐渐形成正反馈机制 [3] 银行板块 - 银行板块迎来反弹，板块内个股无一下跌，青农商行上涨2.56%，邮储银行上涨1.96%，平安银行上涨1.94% [5][6] - A股上市银行2024年年度分红总额合计6325.94亿元，同比增长3.14% [8] - 六大国有行2024年全年派息总额合计4206.34亿元，占A股全部上市银行分红总额的66.5% [8] - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行分红总额分别为1097.73亿元、1007.54亿元、846.61亿元、713.6亿元 [8] - 招商银行以504.4亿元的分红总额居于股份银行领先位置 [8] - 中信证券表示，银行股的高分红资产成为投资者追求稳健收益的重要方向 [8] - 多家银行已披露2025年中期分红计划，8月至9月将是银行股的布局窗口 [8] 保险板块 - 保险板块中，中国平安、新华保险均涨超2%，中国平安盘中股价再创本轮反弹新高，新华保险盘中股价创历史新高 [9] - 国联民生证券表示，寿险公司的负债成本和净投资收益率随市场利率同步变动，负债成本有望持续改善，利差损风险有望缓解 [9]

核心观点 - 全球资本配置进入"存股差"时代，高分红资产成为稀缺资源，股息率超过存款利率形成资本引力[1][2][23] - 中国资本市场进入大缩表时代，信贷资本向股票资本转移趋势不可逆，全社会现金流重构[5][44] - 价值投资需采用"CT视角"，穿透现金流、分红率、资产质量等底层指标，而非短期盈利[2][30] - 资本配置者与景气交易者存在根本差异，前者反周期构建金字塔仓位，后者顺周期形成倒金字塔风险[32][34] 中美资本比较 - 中国居民存款150万亿支撑80万亿政府债，美国18万亿存款支撑38万亿国债，债务结构差异显著[14][15] - 港股6%分红率与1.5%存款利率形成4.5个百分点的利差，远超银行存贷差[2][23] - 美国企业通过债务融资分红，中国股票呈现无杠杆6%股息率的独特优势[28][29] 中国市场结构性变化 - 上半年新增居民存款8万亿，但固定资产形成占GDP比重超40%，产能过剩抑制贷款需求[18][19][20] - A股+港股分红额从2019年1.4万亿增至2024年3万亿，股票融资额从1.5万亿降至3000亿[26][28] - 保险资金通过3%理财险配置6%股息股票，形成3个百分点利差的新盈利模式[24] 投资方法论 - 全天候策略需覆盖消费/矿业/金融等负相关行业，以及成长股/价值股/破产重整股全生命周期[41][42] - 财政视角至关重要，日本/中国/美国医药集采周期体现政策驱动力量[42] - 低利率与低估值交集创造股债利差机会，企业战略转向负债压缩与分红提升[45] 资产配置范式转移 - 银行接受股票质押替代土地质押，资本路径从"存贷差"转向"存股差"[2][23] - 上市公司/国家队/保险成为主要资本配置者，通过熊市低成本建仓获取战略优势[32][35] - 香港地产周期与巴菲特资本配置比较揭示长周期规律，需突破地域局限观察资产[13][40]

近期表现突出的ETF基金 - 近1个月涨幅超过10%的港股非银ETF（513750 SH）表现最佳，涨幅达10 73% [3][4] - 香港证券ETF（513090 SH）规模最大达75 51亿元，涨幅8 77% [3] - 通信ETF（515880 SH）连续3天上涨，涨幅8 39% [3] - 多只银行ETF表现稳健，如银行ETF（512800 SH）规模84 83亿元涨幅7 83%，银行ETF天弘（515290 SH）规模42 97亿元涨幅7 88% [3][9] - 港股红利类ETF普遍上涨，如港股通红利ETF（513530 SH）涨幅8 33%，恒生红利ETF（513950 SH）涨幅7 05% [3] 市场风格与资金动向 - 5月市场风格由央企红利主导，而非传统的小盘股行情 [4] - 银行理财利率下行（六大行一年期定存利率跌破1%）推动资金转向高股息资产，银行板块近12个月股息率达6 47%，红利ETF成分股平均股息率超4 3% [12] - 险资2024年举牌9只银行H股，增量资金超680亿元，如平安人寿举牌邮储银行和农业银行 [12] - 央行降准0 5个百分点释放1万亿元流动性，政策利率下调10个基点缓解银行负债压力 [12] 行业基本面改善 - 银行信贷结构优化，科技金融和绿色贷款占比提升 [12] - 房地产风险缓释推动银行资产质量改善，净息差企稳 [12] - 区域性银行表现突出，如青岛银行、渝农商行5月涨幅超20%，沪农商行出现涨停板 [12]

港股市场表现 - 恒指高开 红利板块走强 港股红利低波ETF(520550)上涨0.36% 周K冲击九连阳 [1] - 港股红利低波ETF年内份额扩容106.43% 规模增长133.48% 双双创历史新高 [1] 港股投资价值分析 - 港股具备分红优势 恒生高股息指数股息率达8% 对内地免税投资者吸引力增强 [1] - 港股在新消费 互联网科技 创新药等领域存在结构性机会 与A股形成互补 [1] - 港股市场承担企业出海 资金回流 人民币国际化三大职责 具有战略性配置价值 [1] 行业配置建议 - 高股息板块和必需消费可作为底仓配置 [1] - 全年可逢低增配科技板块（硬科技 互联网及AI） 消费板块（互联网消费 医药 大众消费） 大金融板块（香港本地股及中资股） [1] 港股红利低波ETF特性 - 综合费率0.2%为全市场最低 月度分红机制 T+0交易特性提升资金效率 [2] - 持仓以金融 能源等成熟行业为主 单一个股权重上限5% 规避股息率陷阱 [2]

市场回顾 - 本周上证指数跌0.57%，深证指数跌0.46%，科创板跌1.47%，北证50跌3.68%，大盘风格相对跌幅较少 [2] - 北证50代表的微盘股振幅超9%，交易拥挤度接近2023年12月最高水平，短线存在泡沫风险 [2] - 板块轮动快速，从宠物、重组蛋白等新消费到固态电池、核聚变等科技，再到黄金、创新药，持续度较差 [2] - 市场成交量维持在1.2万亿附近，微盘股成交活跃，但周线阴线反包显示后市压力 [2] 利率政策影响 - 5月20日央行下调1年期LPR和5年期LPR各10bp，分别至3%和3.5% [3] - 国有六大行同步下调存款利率，一年定存破1%，五年定存低于1.5%，资产荒加剧 [3] - 无风险利率下降推升公司估值，优质资产或高分红资产价值可能上升 [3] 优质资产筛选标准 - 盈利/分红确定性高，行业龙头地位且具备高壁垒 [3] - PE估值低于20甚至10，主营收入以国内为主、北美占比少 [3] - 响应国家市值管理政策，将"提质增效重回报"作为重点工作 [3] 投资策略建议 - 中长期投资者可布局优质资产，短线需等待市场回踩20日均线后再跟随趋势 [4] - 经营业绩好、分红稳定的REITs将受益于利率下行环境 [4] - 未来投资逻辑应聚焦确定性，拥抱高分红和龙头资产 [4]