股票ETF整体资金流向 - 2026年1月13日，A股市场调整之际，股票ETF整体获得资金逆向净流入，单日净流入额达146.46亿元 [2] - 全市场1301只股票ETF（含跨境ETF）总规模为5.06万亿元 [4] 资金流入的主要板块与产品 - 行业主题ETF与港股市场ETF是资金流入的主要方向，单日净流入分别达175.86亿元和33.68亿元 [4] - 传媒板块资金净流入最为显著，中证传媒板块单日净流入45.35亿元，近5日资金流入超79亿元 [4] - 广发基金旗下传媒ETF单日净流入高达41.22亿元，是当日净流入最多的单只产品 [4][6] - 卫星产业板块单日净流入37.8亿元，永赢基金旗下卫星ETF单日净流入18.86亿元 [4] - 人工智能、计算机、有色金属板块单日净流入分别达37.6亿元、32.6亿元和22.4亿元 [4] - 易方达基金旗下人工智能ETF易方达单日净流入7.58亿元 [4][6] - 其他单日净流入居前的产品包括：软件ETF（15.07亿元）、港股通互联网ETF（14.66亿元）、有色金属ETF（10.05亿元）和中证1000ETF（8.84亿元） [6] 头部基金公司的产品资金流入情况 - 易方达基金旗下多只ETF获资金流入，除人工智能ETF外，软件ETF易方达净流入3.9亿元，云计算ETF易方达净流入2.3亿元，港股通互联网ETF易方达净流入2.2亿元 [6] - 华夏基金旗下电网设备ETF和科创50ETF单日净流入居前，分别为7.95亿元和6.26亿元，最新规模分别为55.58亿元和832.24亿元 [7] - 华夏基金旗下人工智能AIETF和有色金属ETF基金分别净流入4.45亿元和4.13亿元 [7] 资金流出的主要板块与产品 - 宽基ETF板块成为资金“失血”大户，单日净流出合计57.65亿元，规模下降343.43亿元 [9] - 沪深300指数相关ETF单日净流出居前，达24.7亿元 [10] - 中证A500指数、创业板、上证50指数相关ETF单日净流出分别为19.2亿元、16.4亿元和14.8亿元 [10] - 单只产品净流出前列包括：沪深300ETF华泰柏瑞（-16.45亿元）、上证50ETF（-14.48亿元）、创业板ETF易方达（-13.86亿元） [11] 机构观点与市场展望 - 融通互联网传媒基金经理张鹏认为，AI的叙事逻辑正从模型和算力竞争过渡到商业化应用阶段，AI应用市场规模有望从千亿元级别成长至万亿元级别 [5] - 华商基金张明昕预计，2026年“政策呵护+产业驱动”的双支撑格局稳固，是“十五五”规划开局之年，总量政策靠前发力有望营造相对宽松的流动性环境，市场整体向上格局不变且结构性机会显著 [11] - 易方达基金林伟斌认为，1月市场节奏有望保持平稳向好，跨年行情延续性值得关注，可关注大盘成长核心资产及中证A500、沪深300等代表性宽基指数 [12]

文章核心观点 - 文章回顾了2025年股票、黄金、债券、银行理财及公募基金等主要资产类别的表现，并对2026年的投资前景进行了展望，探讨了各类资产可能存在的机会与特征 [1] A股市场 - 中信证券预计2026年全年上市公司净利润有望持续改善，全年增速预计为4.8% [4] - 随着内需政策加码落地，内需相关品种的ROE有望企稳回升 [4] - 市场估值层面可能出现结构性机会轮动，指数层面有望呈现“低波稳行、中枢上移”行情 [4] - 行业配置建议关注三大线索：资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、AI进一步拓宽商业化应用 [4] 黄金市场 - 中金公司认为，由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束 [7] - 预计2026年初，因美国通胀持续上行，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制 [7] - 预计2026年5月新美联储主席就职后，下半年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供支持 [7] - 未来黄金牛市可能不是单边行情，会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动 [7] 银行理财 - 中信建投预计，2026年理财规模增长的决定因素依然是存款持续搬家流向各类资管产品，部分流向理财产品，2026年规模预计将达到38万亿左右 [10] - 理财子公司2026年资产配置预计兼顾安全性和收益性，流动性较高的资产（现金及银行存款、同业存单、同业存款及买入返售）占比会继续提高 [10] - 债券投资和非标资产占比会降低，公募基金和权益类资产占比将提高 [10] - 随着资产配置结构调整，预计2026年平均业绩比较基准会止跌企稳 [10] 债券市场 - 中信建投预计，相较于2025年中国10年国债收益率1.6%-1.9%的运行区间，2026年收益率中枢或下移10个基点，同时维持30个基点左右的震荡空间 [13] - 从运行节奏看，利率或呈现“两阶段”特征：2026年初至上半年末，降准降息前置落地有望推动利率下行 [13] - 下半年，随着通胀回升对名义增速形成支撑，以及地方化债逐步收尾、信用扩张条件改善，利率存在阶段性上行压力 [13] 公募基金 - 银河证券指出，主动权益基金2025年以来相对大盘超额收益显著改善，但或因获利了结等原因，其份额仍呈下降趋势，投资者信心有待进一步恢复 [16] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》强化业绩基准约束、注重中长期回报，配合A股“稳中有升”基调，主动权益基金正向择券能力改善，为其高质量发展奠定基础 [16]

核心观点 - 2026年大类资产配置推荐顺序为商品>股票>债券 [1] - 全球宏观环境预计呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征 [1] 大类资产配置 - 大类资产配置推荐顺序为商品>股票>债券 [1] - 预计2026年万得全A全年涨幅5%-10% [1][2] - 预计10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上 [1][6] - 预计10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动 [1][7] - 布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡 [1][11] - 黄金有望冲击5000美元/盎司 [1][12] - 铜均价有望上涨至12000美元/吨 [1][13] - 美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [1][9] A股市场 - 预计万得全A涨幅5%-10% [1][2] - 2026年全年上市公司净利润预计增速4.8% [2] - 内需相关品种ROE有望企稳回升，海外营收占比超20%的品种ROE大概率延续上升趋势 [2] - 指数层面有望出现“低波慢牛”行情，绝对收益型资金或将是主要增量资金来源 [2] - 建议关注三大线索：资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、AI进一步拓宽商业化应用 [2] - 乐观情形下，超预期的政策刺激或带动全市场估值额外扩张10%左右 [2] 港股市场 - 预计迎来业绩触底反弹+第二轮估值修复的戴维斯双击行情 [1][3] - 恒生指数动态PE仅为11.3倍，ERP高达5.5% [3] - 恒生指数和恒生科技的2026E净利润预计同比分别增长6.7%和24.3% [3] - 全球宏观环境将利好港股表现，国内“反内卷”政策和AI商业化推进将兑现到公司业绩 [3] - 预计主动管理型外资回流，国内个人投资者和养老资金有望通过ETF持续增配 [3] - 恒生指数和恒生科技的动态PE分别有望扩张5%和10% [3] - 建议关注云计算/AI应用、CXO、强工业属性贵金属、造纸及航空板块 [3] 美股市场 - 中期选举年“财政+货币”双宽松背景下，料将延续基本面增长动能 [1][4] - 2026年标普500、纳指100和MAG 8的净利润增速预计分别提升至15.6%，20.0%和24.5% [4] - 判断AI泡沫在2026年破裂的可能性不大 [4] - 降息和减税预计将推动上市公司回购加码，余额高达7.7万亿美元的货基料将成为重要增量资金来源 [5] - 建议关注科技、钢铝铜等资源品以及能源基础设施(特别是核电)、军工、互联网诊断 [5] 债券市场 - 预计2026年10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上 [1][6] - 相较于2025年1.6%-1.9%的运行区间，2026年收益率中枢或下移10bps，维持30bps左右的震荡空间 [6] - 预计政策利率仍有10bps左右的调降空间，10年期国债收益率中枢下移幅度与政策利率调整幅度大体一致 [6] - 预计2026年10年期美债利率全年运行范围或为3.9%-4.3% [1][7][8] - 预计美国明年全年实际GDP增长1.9%，总体CPI同比或为2.7% [7] - 预计明年全年美联储降息50bps [7][9] - 3个月美债利率与1年期美债利率明年全年运行范围或分别为3.0%-3.6%，3.1%-3.6% [8] 外汇市场 - 人民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [1][9] - 推动因素包括中美利差收窄、企业加速结汇和央行引导 [9] - 预计美联储降息50bps大于中国央行降息10bps的幅度，中美利差将进一步收窄 [9] - 2022年以来中国出口企业积攒了约1万亿美元，在升值预期下或加速结汇 [9] - 央行的汇率管理模式或从防贬值转向促升值 [10] 商品市场：原油 - 原油供需格局由过剩转向平衡，布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡 [1][11] - 上半年供需仍存过剩，油价或在58-65美元/桶底部区间震荡 [11] - 下半年随着美国降息释放需求增量，供需转为平衡，油价有望震荡上行至65-70美元/桶 [11] 商品市场：黄金 - 黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎司 [1][12] - 受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围及全球黄金ETF流入 [12] - 地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价 [12] - 预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15% [12] 商品市场：铜 - 铜在供给约束与电力需求驱动下具备强支撑，预计均价有望上涨至12000美元/吨 [1][13] - 预计2026年全球精炼铜产量仅将增长1.1%，需求有望同比增长2.1% [13] - 全年铜的供需缺口或拉阔至45万吨 [13] - 预计2026年铜均价有望上涨20%至12000美元/吨 [13]

行业定义与产业链概览 - 短剧指每集3分钟至10分钟、全长80集至100集的视频作品，具有拍摄周期短、制作快的特点 [1] - 截至2025年10月20日，全国短剧相关存续企业已超35万家，覆盖上游IP版权方、中游制作承制方、下游分发与播放平台全产业链 [1] - 产业链中游环节企业数量最多，占全产业链超70% [1] 上市公司布局与AI技术应用 - 目前已有超10家A股上市公司入局AI短剧赛道，并深耕细分领域 [1] - 部分企业瞄准AI科幻短剧赛道，借助AI生成技术打造视觉奇观 [1] - 另有企业通过自研AI智能体，实现漫剧内容的规模化、标准化产出 [1] - 还有玩家聚焦传统文化题材，以技术赋能让经典IP焕发新生 [1] 资本市场动态 - 2025年“AI+短剧”领域融资事件至少有9起，总金额超1亿元 [1] - AI视频生成和AI动漫工业化赛道在2025年收获多轮融资 [1] 区域经济与城市竞争格局 - 短剧热潮激活地方经济，多个城市开启“竖店”（拍摄竖屏微短剧的影视基地）争夺战 [2] - 截至2025年10月20日，2025年中国短剧相关企业数量排名前十的城市为：北京、上海、成都、广州、杭州、深圳、重庆、郑州、武汉和西安 [2] - 北京以4.68万家的体量断层领先，规模是第二名上海（1.96万家）的两倍以上 [2]

经济增长前景 - 多家机构预测2026年中国经济增速目标设定在5%左右或实现4 9%左右的增速 [2] - 预计2026年经济增长可能呈现前低后高的节奏 财政支出将保持温和扩张 地方政府财力有所改善 [2] - 供给端将增减并行 增加优质消费供给并减少低效产能 需求端政策将适度加码并调整支出结构 [3] 宏观政策预期 - 财政政策将保持更加积极的基调 预计新增超长期特别国债提高到1 6万亿元至1 8万亿元 地方政府专项债新增限额增加至4 8万亿元 [3] - 货币政策方面 预计2026年将降准2次左右合计幅度约100个基点 降息1至2次单次幅度为10个基点 或进一步降息20个基点降准25至50个基点 [3] - 新经济行业在政策支持及研发支出背景下 2026年至2030年增速将持续快于其他经济部门 到2030年占GDP比重较目前提高3个百分点 [3] A股市场展望 - A股市场长期向好的基础将得到夯实 上市公司正从本土化企业转型为跨国公司 资本市场从新兴市场转向成熟市场 [1][4] - 预计指数震荡上行但涨幅放缓 投资者更加关注基本面改善和景气验证 A股基本面重要性提升 [4] - 预计2026年全部A股非金融盈利增速将修复到10%左右 盈利结构将有更多亮点 价格因素对盈利影响更明显 [4] 市场流动性及风格 - 绝对收益资金持续入市是增量流动性的核心特征 推动宽基指数波动率步入长期下行趋势 工具型产品可能放大局部波动 [4] - 国际货币秩序重构 AI革命进入应用关键期 创新产业业绩兑现等因素继续支持中国资产表现 [4] - 2026年A股市场风格可能更趋于均衡 因去产能周期及政策推进使更多顺周期行业接近供需平衡 [5] 行业配置线索 - 资源及传统制造产业通过提质升级 将份额优势转化为定价权和利润率的持续抬升 [5] - 中企出海与全球化将大幅打开利润增长空间和市值天花板 [5] - AI进一步拓宽商业化应用版图 延续科技板块趋势并放大中国企业的相对竞争优势 [5]

核心观点 - A股上市公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司 中国资本市场正从新兴市场转型为成熟市场 A股不仅是中国的A股 也是全球的A股 [1] - “十五五”期间 中企在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升 把份额优势转化为定价权 这是A股行情迈向“低波动慢牛”的基础 [1] 大势研判 - 展望2026年 A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司 而是足以推动整个A股的行情 [1] - 未来A股的基本面要放在全球市场需求去看 而不是单看本土需求 [1] - 中美博弈格局决定了行情的节奏和顺畅程度 [1] 市场流动性 - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市 是未来资本市场增量流动性格局的核心特征 [1] - 绝对收益资金一定程度上推动了A股宽基指数波动率步入长期下行趋势 [1] - 工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额 可能会阶段性放大局部板块和主题的波动 但并不影响大局 [1] 行业配置线索 - 资源/传统制造产业提质升级 把份额优势转化为定价权和利润率持续抬升 [2] - 中企出海与全球化 大幅打开利润增长想象空间和市值天花板 [2] - AI进一步拓宽商业化应用版图 延续科技板块的趋势 并放大中国企业相对竞争优势 [2]

展会基本信息 - 第138届广交会将于10月15日至11月4日分三期在广州举办 [1] 展会活动与创新亮点 - 新品发布活动场次超600场，环比增长37% [3] - 本届广交会首发新品中，63%应用创新技术，48%实现功能升级，47%体现绿色低碳，31%使用创新材料 [4] - 围绕贸易数字化、AI商业化应用、银发经济等热点组织13场论坛活动，携手超100家机构、约120位嘉宾 [4] 供需对接与专区设置 - 通过9场"贸易之桥"供采对接活动，聚焦新能源、家电、建材等重点行业，提前收集发布采购商清单并进行多轮次匹配 [6] - 本届广交会增设智慧医疗专区，设有140个展位，引入47家行业代表企业，展示医疗机器人、智能诊断及医疗、智能康复护理等产业链上游产品 [6] - 智慧医疗专区旨在打造场景化展示氛围和沉浸式交互体验，展会期间将组织线下供采对接活动以助力开拓国际市场 [8]

星巴克中国业务出售进展 - 星巴克中国业务出售进入最后阶段 博裕资本 凯雷集团 EQT与红杉中国被列为最终候选收购方 交易预计10月底前敲定[1] - 超20家机构参与竞标 高瓴 贝恩 KKR 腾讯 华润 美团等曾为潜在买家 最终候选名单于8月27日结束的竞标后选出[1] - 星巴克计划保留30%股权 其余股权由多家买家分摊 每家持有不到30%股权 星巴克将保持大股东地位[1] 星巴克中国市场财务表现 - 2025财年第三财季中国市场收入同比增长8%至7.9亿美元 同店销售额增长2% 同店交易量和客单价均环比提升[2] - 增长主要得益于过去两年新开门店同店销售高速增长 以及线上需求捕捉能力提升[2] - 截至2025年第三财季末门店数量达7828家 新开70家门店 新进入17个县级市场[2] 星巴克中国市场挑战 - 面临国内精品咖啡品牌激烈竞争 公司对非咖产品实施降价策略[2] - 着力拓展午间与晚间消费场景以提升整体销售表现[2] 星巴克全球财务数据 - 2025财年第三财季总收入94.56亿美元 同比增长3.8%[1] - 归母净利润5.58亿美元 同比下滑47.1%[1] 茶百道咖啡业务布局 - 茶百道在广东和四川部分门店试点上线现磨咖啡产品 产品以果咖为主涵盖美式拿铁两大系列共10款[3] - 咖啡产品价格区间6.9元至12.9元 新用户可享6.9元/9.9元专属优惠 较常规茶饮优惠5-6元[3] - 广州试点门店咖啡日均销量40-50杯 高峰时段需排队15分钟 此次为继2023年推出咖灰子品牌后再次布局咖啡赛道[3] 支付宝AI支付系统创新 - 支付宝联合瑞幸推出内地首个AI付系统 通过智能对话技术实现用户与AI点单助理交互完成下单付款[4] - 系统成为国内首个打通智能体全链路的消费场景 用户仅需自然语言对话即可完成商品选择 订单确认及支付结算[5] 澜沧古茶人事变动 - 郭袁杰因个人原因辞去董事会秘书及副总经理职务 于2025年9月2日生效[6] - 执行董事兼总经理周信忠暂代董事会秘书职责 公司将尽快聘任新董事会秘书[6] 咖啡机器人行业动态 - 上海氦豚COFE+咖啡机器人完成第5轮融资 B轮首轮融资由大朴资产创始人和上海瀚远投资领投 老股东跟投[7] - 公司第6代咖啡机器人全球上市 产品已覆盖全国15个省市 出口全球5大洲50多个国家[7]

星巴克中国业务出售进展 - 星巴克中国业务出售进入最后阶段 博裕资本、凯雷集团、EQT与红杉中国被列为最终候选收购方 交易预计10月底前敲定[1] - 出售计划最初吸引超20家机构参与竞标 高瓴、贝恩、KKR、腾讯、华润、美团等均为潜在买家[1] - 星巴克计划保留中国业务30%股权 其余股权由多家买家分摊 每家持有不到30%股权 星巴克将保持大股东地位[1] 星巴克财务与运营表现 - 2025财年第三财季总收入94.56亿美元同比增长3.8% 归母净利润5.58亿美元同比下滑47.1%[1] - 中国市场收入同比增长8%至7.9亿美元 同店销售额增长2% 同店交易量和客单价均环比提升[2] - 截至2025年第三财季末门店数量达7828家 新开70家门店并进入17个县级市场[2] - 面临国内精品咖啡品牌竞争压力 通过降价非咖产品及拓展午间晚间消费场景提升销售[2] 茶饮品牌咖啡业务拓展 - 茶百道在广东和四川部分门店试点上线现磨咖啡产品 以果咖为主涵盖美式拿铁两大系列10款产品[3] - 咖啡产品价格区间6.9-12.9元 新用户专享优惠较常规茶饮低5-6元 试点门店日均销量40-50杯[3] - 此次为茶百道继2023年推出咖啡子品牌"咖灰"后 在咖啡赛道的又一次业务布局[3] 咖啡行业技术创新 - 支付宝联合瑞幸推出内地首个AI付系统 通过智能对话技术实现全链路AI点单及支付[4] - 系统支持自然语言交互完成商品选择、订单确认及支付结算 实现AI商业化应用场景突破[5] - 上海氦豚COFE+咖啡机器人完成第5轮融资 由大朴资产创始人和上海瀚远投资领投 老股东跟投[7] - 咖啡机器人已覆盖全国15个省市并出口全球50多个国家 第6代产品全球上市同时启动B轮融资[7] 人事变动 - 澜沧古茶董事会秘书及副总经理郭袁杰因个人原因辞职 执行董事兼总经理周信忠暂代职责[6]

港股市场展望 - 下半年港股牛市将继续 相较A股表现更强 主要由于港股稀缺性资产与当前产业周期更相关 基本面修复和南下资金流入等因素驱动 [1] - 当前港股跑赢A股的格局类似2012-2014年 宏观弱复苏背景下 产业变革亮点纷呈 港股科技企业在应用领域表现更优 [1] - AI应用正步入加速阶段 港股科技企业已具备先发优势 稀缺性港股科技资产有望引领牛途继续 [1] 历史对比分析 - 2012-2014年港股优于A股的阶段 宏观背景为稳增长政策力度不大 经济基本面弱复苏 主要依靠货币政策发力 [2] - 移动互联浪潮驱动港股科技表现优异 2011-2012年硬件设备主题投资机会涌现 电脑与外围设备、半导体设备最大涨幅达61%、50% [2] - 2013-2014年4G商用和智能机平价推动智能手机加速渗透 软件应用端明显占优 港股软件、娱乐最大涨幅达193%、129% 显著高于恒生指数的31% [2] AI产业发展现状 - 当前宏观背景与2012-2014年相似 经济基本面曲折修复 但AI应用等产业层面亮点纷呈 处于新旧动能转换关键节点 [3] - 中国企业Deepseek-R1大模型凭借低成本、高性能和开源特性 有望推动AI商业化应用加速 [3] - 2023-2024年AI应用浪潮0-1阶段硬件端业绩确定性更高 A股算力板块更受益 2025年后大模型降本增速驱动软件和内容应用领域企业更受益 [3] 港股科技优势 - 港股聚集了一批较A股更稀缺的互联网龙头企业 软件服务及传媒等下游行业总市值占比达56% 远高于A股的24% [4] - 港股互联网企业占比接近50% 显著高于A股的3% [4] - 港股科技企业在AI领域具备较强竞争力 龙头互联网企业资本开支和云业务收入强劲增长 商业化应用有望加速落地 [4] - 当前港股互联网估值不高 盈利高增和资金改善催化下 仍有估值抬升潜力 [4]