报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [6] 报告核心观点 - 中国平安2026年上半年整体经营稳健，核心财务指标超市场一致预期，公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略 [1] - 寿险NBV稳健增长，CSM实现拐点向上，银保高景气，代理人渠道修复 [2] - 车险业务COR同比显著优化，意健险增速领先，财险核心承保能力强劲 [3] - 投资推动风格再平衡，OCI股票占比提升，依托多元配置实现穿越周期的稳健收益 [3] - 公司持续注重股东回报，中期股息每股0.98元，同比增长3.2%，高股息价值进一步夯实 [1] 财务表现总结 - 2026年上半年，中国平安实现营业收入5751.4亿元，同比增长15.0% [1] - 归母营运利润为841.96亿元，同比增长8.3% [1] - 归母净利润达925.9亿元，同比大幅增长36.1% [1] - 单二季度归母净利润675.6亿元，同比增长64.7% [1] - 分部来看，寿险及健康险/银行/资产管理/财产险营运利润分别同比+0.9%/+3.3%/+236.8%/-12.4% [1] 寿险及健康险业务总结 - 2026年上半年，新业务价值同比增长11.2%至248.5亿元 [2] - 单二季度实现92.7亿元，环比回落主要与一季度“开门红”销售节奏与产品策略有关 [2] - 新业务价值率同比-1.7pct，主要系新业务中分红险占比超过九成 [2] - 代理人/银保渠道NBV分别同比增长5.4%/18.0% [2] - 包括银保、社区金融在内的多元化渠道对NBV的贡献占比已近四成，成为增长新引擎 [2] - 截至年中，寿险及健康险业务CSM余额为7377.8亿元，较年初环比提升1.7%，CSM进入正增长通道 [2] 财险业务总结 - 财险业务保持高质量发展，上半年COR为95.1%，同比+0.1pct [3] - 车险COR同比优化0.6个百分点至94.9%，盈利能力稳固 [3] - 非车险业务中，上半年意外及健康险保费收入同比增长38.2%，成为增长亮点 [3] - 受所得税费用增长影响，财险净利润同比下降12.4% [3] - 承保利润实现84.2亿元，同比增长5.5%，核心承保能力强劲 [3] 投资业务总结 - 截至上半年末，保险资金投资组合规模达6.6万亿元，较年初+1.9% [3] - 上半年实现净/综合投资收益率（非年化）为1.4%/2.1%，同比下降0.4pct/1.0pct [3] - 股票及基金占投资资产为19.4%，较年初+0.2pct [3] - 股票TPL占比34.2%，股票OCI占比65.8%，较年初+9.3pct [3] - 公司联动一二级市场布局科技资产，增配另类资产 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026年至2028年公司EPS为8.64/9.31/9.84元/股 [4] - 预计2026年至2028年每股内含价值为89.84/96.71/103.90元 [5] - 当前股价对应P/EV为0.59/0.55/0.51x [4] - 预计2026年至2028年归母净利润为156406/168530/178243百万元 [5] - 预计2026年至2028年新业务价值为40844/45339/50463百万元 [7]