行业核心驱动因素 - 行业处于上行周期，供需错配推动芯片价格上涨 [2] - 国产替代进程全面提速，政策持续加码科技自立，全产业链技术突破与产能扩张 [1] - AI大模型普及引爆算力芯片需求，拉动产业链订单放量，高性能芯片呈现量价齐升态势 [1] 行业与指数表现 - 科创芯片指数在过去五年（截至2026年1月26日）历经震荡回调后，在多重驱动下走出强劲复苏行情 [2] - 近五年（2021.1.26-2026.1.26）科创芯片指数年化收益率为13.17%，年化波动率为39.08% [2] - 近三年（2023.1.26-2026.1.26）科创芯片指数年化收益率达35.10%，近一年（2025.1.26-2026.1.26）年化收益率高达87.80% [2] - 指数样本公司营业收入持续走高，从2022年实际值至2027年预期值，归母净利润同比增速显著 [3] 指数构成与特征 - 上证科创板芯片指数选取科创板中业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、制造、封装和测试的上市公司证券 [2] - 指数前三大行业构成分别为集成电路制造、半导体设备、数字芯片设计 [2] - 截至2026年1月26日，指数前三大权重股为湘起科技（权重9.20%）、型光信息（权重8.79%）、中微公司（权重7.58%）[3] 相关金融产品概要 - 博时上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金（科创芯片ETF，代码588990）成立于2024年8月8日 [3] - 该基金为被动式投资的股票型指数基金，投资目标为紧密跟踪上证科创板芯片指数 [3] - 基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80% [5] - 基金管理费年费率为0.50%，托管费年费率为0.10% [5] - 该基金2024年年度收益率为53.07%，2025年年度收益率为58.76% [5]

市场表现与事件驱动 - 2026年2月4日，电网设备板块盘初快速拉升，电网设备主题指数(931994)一度涨超1% [1] - 成分股杭电股份、宏盛华源涨停，通达股份、汇金通等个股跟涨 [1] 行业核心驱动因素 - AI算力爆发下，全球数据中心缺电持续发酵，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线” [1] - 电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [1] - 我国广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单排期已至2027年 [1] 机构观点与行业展望 - 国金证券表示，全球AI算力爆发带动变压器需求激增，北美市场供需错配将延续至2030年 [1] - 具备渠道优势与快速交付能力的国内出口龙头将持续兑现高溢价订单 [1] - 固态变压器迎来商业化爆发前夜，2026年为样机验证大年，2027年有望落地 [1] - 固态变压器具备“省电、省铜、省空间”核心优势，适配高算力密度需求 [1] 相关指数基金表现 - 天弘中证电网设备主题指数发起A(025832)自成立以来，最高单月回报为12.25%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅20.14% [1] - 该A类基金上涨月份平均收益率为9.30%，月盈利概率为100.00% [1] - 天弘中证电网设备主题指数发起C(025833)自成立以来，最高单月回报为12.23%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅20.10% [2] - 该C类基金上涨月份平均收益率为9.28%，月盈利概率为100.00% [2] 指数构成与定位 - 电网设备主题指数选取80只涉及特高压产业、智能电网建设、绿色能源、储能等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数中智能电网权重占比高达88%，持续获得资金与政策重点支持 [2] - 特高压作为核心细分领域，含量高达65%，同类指数领先 [2] - 天弘中证电网设备主题指数基金被定位为投资者参与AI算力爆发红利的重要工具 [2]

公司2025年财务表现 - 2025年全年营业总收入达3550亿元人民币，同比增长14%，创历史新高 [1] 公司增长动力结构 - 增长呈现“双轮驱动”格局：传统动力业务提供稳健支撑，战略新业务成为强劲增量引擎 [1] - 战略新业务包括三大战线：以SOFC和高端发电动力为核心的电力能源业务、以电池及电驱动系统为核心的新能源动力业务、以智能网联赋能的智慧物流生态 [3] - 三大战线系统性地重塑公司的增长逻辑与产业边界，驱动公司从产品驱动向“解决方案+服务”模式跃迁 [3] 电力能源战略业务崛起 - 电力能源业务被集团擢升为第七大战略板块，成为驱动未来的核心增长极 [5] - 业务构筑两大高价值支柱：面向未来的SOFC分布式能源，以及基于传统优势裂变而来的数据中心高端动力 [5] - 业务发展抓住两大历史性机遇：AI算力爆发催生的全球数据中心供电革命为SOFC技术提供风口；在数据中心备用电源高端市场实现突破 [7] - 在数据中心备用电源市场，公司凭借提前十余年深耕，以升功率全球第一的5兆瓦高速柴油发电机组，实现从技术追赶者到市场破局者的关键一跃 [7] - 全年发电产品销量突破10万台，跻身全球前三 [9] 核心能力迁移与系统化优势 - 大缸径发动机的成功是核心能力“迁移”的范本，将道路动力领域淬炼出的超高可靠性、极致热效率和复杂系统集成能力，战略性迁移至数据中心高端市场 [9] - 此举标志着公司核心能力矩阵在全新价值场景下的成功再造，打开了利润率更高、竞争壁垒更深的增长空间 [9] - 公司竞争优势正从提供单一高性能产品，转向构筑高壁垒的系统化解决方案能力 [10] - 系统能力基于数十年动力领域积累的核心能力进行战略性延伸与迁徙，例如SOFC的七年长跑和大缸径发动机的十年攻关 [10] - 战略新业务板块间形成相互赋能的协同网络，例如SOFC既是数据中心清洁能源方案，也与燃料电池业务形成技术联动 [9] - 智能监控平台通过数据反馈将设备非计划停机时间减少60%，形成了“技术研发-场景应用-数据反馈-服务增值”的增强闭环 [9] 全球市场竞争力验证 - 战略新业务的竞争力历经全球高端市场淬炼，突破并非依赖成本优势，而是建立在技术性能、解决方案与全程服务构成的综合竞争力之上 [10] - 在欧洲，满足欧V排放的博杜安发动机获批量采购 [10] - 在美洲，燃气发电机组在-30℃严苛环境下稳定运行超4200小时 [10] - 在东南亚，数据中心客户盛赞其全生命周期服务 [10] 公司战略定位与行业意义 - 公司通过将深厚的内生能力以前瞻性战略注入新赛道，赢得定义未来产业格局的主动权 [10] - 战略新业务开辟的“第二战场”，为公司找到了穿越周期的增长曲线 [10] - 公司在探索中国商用车产业链价值提升的新路径，目标是从全球最大的商用车市场，培育出具有全球竞争力的能源与动力系统技术领导者 [10]

公司股权变动 - 公司实控人北京电控以非公开协议转让方式向国新投资转让1448.18万股公司股票，占总股本2% [1] - 股份转让价格为426.39元/股，股份转让总价款为61.75亿元 [1] - 转让完成后，北京电控合计持有公司2.93亿股，持股比例为40.51%，仍为公司实控人，本次转让不会导致公司实控人变更 [1] 战略合作与行业意义 - 本次转让旨在加强北京电控与国新投资的战略合作，发挥双方资源优势，构建“资本合作带动产业赋能”的合作模式，更好服务国家集成电路产业发展 [1] - 国新投资是国务院国资委监管的中国国新控股有限责任公司开展国有资本运营的专业化、市场化股权运作平台 [1] - 国新投资的入股优化了国有资本在半导体领域的布局，将强化产业链上下游协同，推动资源向头部企业集中，助力行业在关键技术上实现更大突破，加速半导体设备核心环节的自主可控进程 [2] 公司经营与市场表现 - 公司专注于半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品为电子工艺装备和电子元器件 [3] - 2025年前三季度，公司营收实现273.01亿元，同比上涨32.97%；归母净利润实现51.30亿元，同比上涨14.83% [3] - 在公告发布日1月7日，公司股价收涨6.06%，报515.42元/股 [3] 行业前景与机遇 - 我国半导体设备产业已进入新一轮成长周期，AI算力爆发引发的“超级周期”已至 [3] - 我国作为全球晶圆厂扩产的“主战场”，为国产设备提供了前所未有的“试错场”与“放量池”，随着国家对设备自主化的政策倒逼，国产设备厂商正迎来业绩兑现期 [3] - 扩产方面，国产半导体设备迎来历史性发展机遇，2026年将会开启确定性强的扩产周期，设备全行业订单增速或超过30%，有望达到50%以上 [3] - 随着国产替代深化，具备核心技术壁垒的企业将主导行业集中度提升，预计未来3-5年半导体设备领域并购重组规模将持续增长，推动全产业链竞争力实现质的跃升 [3]

2025年公募基金业绩排名 - 天弘中证全指通信设备指数基金在2025年场外指数基金领域表现强势，其A类份额全年收益率高达118.64%，C类份额收益率达118.21%，大幅跑赢同期被动指数基金平均回报率，并斩获2025年同类指数基金排名第一[1] 基金产品与指数构成 - 天弘中证全指通信设备指数基金（A类代码020899，C类代码020900）紧密跟踪中证全指通信设备指数，该指数选取50家业务涉及通信设备领域的上市公司证券作为样本[6] - 该基金成立于2024年4月15日，其2024年完整会计年度业绩为A类份额19.79%，C类份额19.63%[6] 通信设备行业投资逻辑 - 2025年科技市场的核心机遇在于“AI算力爆发+通信基建升级”的双重趋势[2] - AI从技术概念走向规模化落地，端云协同架构全面渗透，直接拉动算力需求指数级增长，通信设备作为“传输底座”催生了刚性需求[2] - 光模块作为“算力传输咽喉”，随着800G光模块大规模出货、1.6T产品进入规模化商用，叠加硅光、NPO等技术升级，行业呈现“量价齐升”格局[2] - 行业头部厂商营收增速普遍超过50%，部分厂商增速甚至突破150%[2] 基金经理观点与前瞻性 - 基金经理张戈自2025年6月起，便通过个人支付宝生活号持续推荐关注天弘中证全指通信设备指数基金，向投资者传递其对通信设备赛道的坚定看好[3]

文章核心观点 - 尽管存在短期市场波动，但驱动有色金属行业的核心逻辑未变，当前波动可能为投资者提供关注和布局的窗口 [1] - 全球产业链重构、AI算力爆发及新能源转型带来的强劲需求，与资源民族主义导致的供给约束，共同推动行业进入供需紧平衡状态 [1][2] - 美联储降息周期开启及全球财政扩张为有色金属市场提供了强劲的宏观支撑，强化了商品的金融属性 [1][4] 供需格局 - 需求侧发生结构性变化，由科技和制造业驱动的需求更具战略性和刚性，例如美国计划在2024和2025财年分别采购266吨和2041吨钨金属，规模接近2025年海外钨矿的供给增量 [3] - 供给端持续收紧，过去十年全球矿产资本开支不足导致供应弹性下降，国家间对关键矿产的争夺加剧供给脆弱性，例如缅甸局势若长期中断预计全球氧化镨钕供应年化减少约6000吨 [2] - 2025年钴市场预计将从过剩转为短缺，智利铜矿产量预期下调加剧了供应紧张格局 [2] 宏观环境 - 美联储降息周期开启，市场预期未来可能迎来三次降息，压低了持有无息资产的机会成本并对美元构成压力，提升以美元计价的金属购买力 [4] - 全球主要经济体进入财政扩张周期，大规模投资直接转化为对工业金属的实物需求，例如高盛预测到2030年全球用于国防的铜需求将从2009年的22.5万吨增至40万吨，铝需求将从59万吨增至100万吨 [4] - 摩根士丹利估算德国5000亿欧元的特别基金用于基础设施投资，将提升欧洲地区年度钢铁需求增长率约0.6%，铝需求增长率约0.95% [4] 投资主线与品种 - 黄金作为对冲主权信用风险的终极工具，全球央行购金规模预计净增超过1000吨，叠加美联储降息利好，2025年下半年金价可能挑战更高目标甚至接近4000美元/盎司 [7] - 铜是能源转型与AI革命的核心支撑，新能源汽车用铜量是传统燃油车的3-4倍，数据中心等算力基础设施未来用铜可能达数百万吨级别，而2025年铜矿供应紧张，加工费仍在下跌 [8] - 小金属中，钴在刚果金出口配额大幅缩减背景下可能使全球市场从过剩转为短缺，稀土作为战略资源出口管制已成常态价格有望保持高位，锂若供给侧改革有进展可能迎来反弹 [9] 行业景气度与策略 - 2025年有色行业九成公司都在赚钱，景气度依然存在 [11] - 建议保持耐心，把握供需硬、有真实需求的品种，黄金可作为保险，铜可关注回调机会，小金属可进行分散配置 [12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入101.19亿元，同比增长2.20%，归属于母公司所有者的净利润7.62亿元 [1] - 2024年第四季度营业收入26.47亿元，同比增长11.65%，净利润2.63亿元，环比增长20.18% [1] - 2025年一季度营业收入23.55亿元，同比增长11.29%，净利润0.83亿元，同比增长150.68% [1] 业务板块表现 - 产品与方案板块中泛新能源领域营收占比提升至41% [1] - 功率IC产品在电机市场份额大幅攀升，营业收入同比增长69% [1] - 工业控制产品累计较同期增长39%，汽车电子产品累计较同期增长26% [1] - 制造与服务板块先进封装(PLP)业务营收同比增长44% [2] - 先进封测基地润安项目功率封装业务营收同比增长237% [2] 研发投入 - 2024年研发投入金额约11.67亿元，创上市以来历史新高 [2] - 研发投入占营收比达11.53%，连续五年保持正增长 [2] 技术进展 - 高端掩模完成90-40nm工艺技术平台搭建，90nm产品实现量产交付 [2]